《产业基金投资对Z生物科技价值的影响实证研究》15000字【论文】

产业基金投资对Z生物科技价值的影响实证研究摘要：随着我国制造业转型升级，我国确定了七大战略性新兴产业，但我国的中小企业的发展受到了融资和治理水平制约。为了解决企业融资难等问题并引导中小企业发展成新兴企业，国家发展和改革委员会成立了许多产业基金。蓝色经济区产业投资基金就是经我国国家发展改革委员会批准设立的并于2015年投资正海生物科技股份有限公司。本文以正海生物科技2015-2018年公司统计数据结合产业基金和产业的发展为理论依据，运用委托代理理论、共生理论、信息不对称理论并采用文献分析、案例分析及比较分析法来研究产业投资对正海生物的影响研究。本案例通过研究烟台正海生物科技有限公司行业特点以及财务数据，发现公司利用产业基金的资源关系创造其经济、战略以及市场三大价值。本文结论：一是在国资委背景下，正海生物科技在蓝色基金的大健康领域的期望目标和资源与蓝色基金存在一致性和互补性，为此将产业基金与企业进行整合实现发展；二是产业基金的投入能够有效地解决公司资金问题以及在经营与管理方面提供高质量指导；三是由于财务业绩表现、市值和净增长相对较好，公司引入产业基金后的经济价值、战略价值和市场价值均有所大幅度提高，其业绩增长的是因为相互支持和运作效率。四是通过对案例分析得出的结论也适用于其他的上市公司和有融资需求的中小企业，对其他企业引入产业基金具有一定的借鉴意义。关键词：产业基金;生物科技;资源互补;价值创造;

目录1.绪论 11.1研究意义与背景 11.1.1研究背景 11.1.2研究意义 21.2产业基金的定义 31.3理论基础 31.3.1信息不对称理论 31.3.2共生理论 41.3.3委托代理理论 41.3.4理论在本文中的运用 41.4研究内容与方法 41.4.1研究内容 41.4.2研究方法 52.案例介绍 72.1正海生物基本经营状况与发展历程 72.1.1基本经营情况 72.1.2发展历程 82.2产业基金概况 92.2.1蓝色经济区产业投资基金 92.2.2产业基金的投资状况 102.3产业基金投资后正海生物科技有限公司的价值呈现 112.3.1营业收入变化 112.3.2公司的市值变化 123.案例分析 143.1正海生物科技有限公司引入产业基金动因分析 143.1.1促进企业融资 143.1.2优化股权结构 143.1.3符合公司战略目标 153.2产业基金投资后公司财务状况分析 173.2.1盈利能力 173.2.2运营能力 193.2.3偿债能力 213.2.4成长能力 234.案例启示 254.1企业共生价值共创 254.2信息管理资源共通 254.3优化运营管理形成共生共赢 254.4建议 265.结论 27参考文献 291.绪论1.1研究意义与背景1.1.1研究背景我国是制造业大国，中国作为一个工业大国，中国制造早已全球闻名。然而工业大国并不意味着就是工业强国，我国要想加快发展则必须要将中国制造向中国智造转变由此推动产业转型升级。转型升级要从两方面进行，一方面要协助产业解决生产的实际难题，另一方面要从政策上引导确立发展的方向。发展战略性的新兴产业是生物技术、绿色环保、新一代信息技术、航空航天、新能源、高端装备、新材料、新能源汽车以及海洋装备等产业，首次提及是在《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。通过政策的引导吸引企业增加相应的输出值，到2020年占GDP的15%，为产业转型升级设定一个新的目标。据2014国家统计局的年度报告，中小企业的规模数量占我国总企业数的99%，故而我国的产业的转型升级能否成功要依赖各中小企业的转型升级，这足以表明中小企业促进我国经济的发展是非常重要的，足以表明中小企业是我国企业的基础和根本。按照我国目前的国情来看，中小企业想要发展仍摆脱不了融资能力等因素的束缚，由于融资能力不足，企业获得资金的途径有限且很难得到银行贷款等传统融资方式的支持。没有充足的资金来源就不可能进行长久的发展[1]，当前情况下一般通过民间借贷、融资等方式来解决融资难的问题。民间借贷存在手续简单，利率又比较低，且制度不透明、不规范等安全风险，如最近如火如荼的P2P模式就有如上特点。除此之外，发改委于2006-2008年首次分批设立了三批产业基金来解决企业融资困难的问题、使企业发展成为一个战略性新兴的产业[2]。为了中小企业顺利转型而设立产业基金[3]，从2008年开始，国家发改委就开始鼓励社会和财政基金组织展开合作。2014年新设立的产业基金同比增长83.73%达到305只，所募集到的资金同比增长198.95%达到3958.44亿元;2016年同比增长138%[4]达到3.6万亿元，即使受新冠疫情影响，2020年第二季度仍达到1349只规模达到16.9万亿元。我国产业基金近年来的发展如图1-1所示。图1-1我国产业基金近年来的成立发展情况如图所示，产业基金在一定程度上解决了我国中小企业的融资困难问题。1.1.2研究意义大多数前辈学者探讨产业基金的方式是从宏观的角度，本文用蓝色经济区产业投资基金对烟台正海生物科技有限公司的价值变化进行深入研究。故本文通过具体案例进行分析探讨。产业基金投资者践行了循环经济理念[5]，将企业原有的资源再次投资于社会，避免了原有企业资金资源的浪费，促进企业的再次发展。本案例是社会物质回收再利用、经济活动生态化、循环经济理论的充分体现，具体意义如下：第一，本文研究产业基金对正海生物科技能否产生影响、产生影响的前提、产生影响的大小、能否协助企业实现价值创造以及价值影响具体体现的方面。产业基金投资公司受到政府在经济领域及市场发展中的支持[6]，有效地缓解中小企业融资难、优化资源配置、吸引大量零散闲置的资金、缓解企业资金供需矛盾[7]，促进产业转型升级，优化产业结构和资本市场，使一些不合理的产业衰落、淘汰。专业化投资团队指导企业投资，使管理更高效，持续注入新活力，保障市场持续发展。第二，正海生物科技有限公司尝试了多种融资模式，但是都无效并失败，而在产业基金的帮助下，使公司实现可持续发展，改善了公司的运营情况，使公司财政平衡弥补了资金缺口，将公司原有的资源再次利用并促进了公司上市。大部分中小企业融资方式是传统的借贷模式，容易导致企业陷入财务亏损。该案例结合了理论与实践、产业基金的运营管理模式、管理经验和资源的共享，实现了企业的转型升级，这同时也是给面临同样困境企业开辟了一条新的道路，给予该类企业一定的启示。1.2产业基金的定义产业基金起源于19世纪末，发展至今已有百余年的历史，但关于产业基金的定义争议不断，产业基金在国外被称作风险投资基金，但我国发改委将产业基金定义为一种利益共享、风险共担的投资制度[8]。产业基金投资者首先选取投资对象，随后对所投资的公司进行调查，在目标公司符合投资者的标准时参与到公司的管理中来完成资本增值。产业基金是一种帮助企业实现转型升级，解决企业融资难题，以实现风险共担、利益共享、互利共赢的一种投资方式。这种投资方式不同于风投基金和私募股权基金，区别如下表1-1。表1-1三种基金特征表投资特征风险投资基金私募股权投资基金产业基金投资动因✔✔✔✔✔——————✔介入公司管理✔——✔退出方式✔✔✔1.3理论基础 1.3.1信息不对称理论由于市场交易主体间对交易物所掌握的程度存在不对等、偏差以及隐瞒商品信息而使交易卖方往往处于有利地位，对交易买方不利的一种双方信息不对等状态下的交易[9]。1.3.2共生理论共生理论是生物学上的一个理论学说，最初由美国生物学家马吉里斯等人在“盖娅假说”的基础上进行探讨提出的理论，其认为生物有机体与新的生物群体之间存在着共生。这个理论运用到金融学中，可以将公司企业比作生物有机体，企业之间也存在着共生，互利共赢。如陈春花教授（2018）所说，共生型组织的特点是互为主体、资源共通、价值共创、利润共享[10]。1.3.3委托代理理论委托代理理论最早由美国经济学家伯利和米恩斯于20世纪30年代提出，该理论所有权和经营权分离，公司委托人将公司管理经营的权利交与代理人，委托人拥有索取权和所有权[11]。该托代理理论建立在信息不对称理论的基础上。1.3.4理论在本文中的运用信息不对称理论反应出了市场中信息之间存在差异，市场主体间的信息不对等使他们之间的活动存在着风险，由此可以看出信息在市场中的意义重大。共生理论说明了企业之间存在共生关系，可以因共同的目标或者各取所需而产生合作或投资。委托代理理论建立在信息不对称理论上，投资方与被投资方之间在经营管理和资源所有权方面存在信息差异。本文通过这几个理论分析蓝色经济区产业投资基金与烟台正海生物科技有限公司的有限合作模式，具有一定的理论意义。1.4研究内容与方法1.4.1研究内容本文选择的正海生物科技股份有限公司属于战略新兴产业。本案例结合委托代理等理论下产业基金对企业的影响进行一定程度上的研究，通过研究财务绩效数据分析蓝色经济区产业投资基金对正海生物的积极作用。主要内容如下：第一部分是绪论。运用文献和理论对本案例进行背景研究和意义探讨，描绘出本文的研究方法和内容。第二部分是案例介绍。通过具体的阐述，讲述公司在经营和管理的侧重方面，并对公司的财务、基本状况进行分析。第三部分是案例分析。在引入产业基金后，对正海生物的各种状况进行分析研究并将正海生物和同行业的九家公司进行对照评价。第四部分是案例启示。通过前文的分析比较，为我国其他的公司引入产业基金并进行发展提供实际意义和经验借鉴。最后得出相关结论。本文的思路结构图如图1-2所示。正海生物科技正海生物科技蓝色经济区产业投资基金有效合作盈利能力运营能力偿债能力成长能力价值支持信息管理/营销管理/运营管理价值创造实现资源共享共生共赢价值提升图1-2论文思路结构图1.4.2研究方法本文的案例运用的研究方法有案例研究法、文献研究法等，采取这些研究方法对正海生物进行研究分析得出结论。本文所采取的研究方法如下：①比较研究法。将正海生物科技的数据、情况等与行业进行横向比较；将产业基金对正海生物科技按年份时间线发展对投资前与投资后的企业价值情况进行纵向的比较。②案例研究法。对正海生物科技公司案例的财务状况数据进行分析，从企业引进蓝色基金后盈利、运营、偿债和成长能力的变化阐述产业基金对企业价值有积极影响，证明了产业基金对企业的融资、转型升级、运营能力等有提升作用，从而证实了理论与实际影响相吻合。③文献研究法。通过查阅文献及整理相关资料并与蓝色基金投资正海生物科技的案例进行研究分析，得出正海生物科技股份有限公司引进产业基金的原因以及产业基金引进后该企业在财务状况上具体数据情况。2.案例介绍2.1正海生物基本经营状况与发展历程2.1.1基本经营情况烟台正海生物科技股份有限公司（A公司）于2003年成立的生物技术新兴产业，此时正是处于“十三五”规划之中，但是在2013年之前，正海生物科技股份有限公司一直不被外人看好，存在销售和盈利不佳。然而2013年之后迎来了转机，随着具有政府背景的产业基金介入，并于2015年进行了转型升级，改变了公司结构和股份制度改革，增加资本以及完成股权转让后，正海生物科技转变为股份有限公司，在2017挂牌上市创业板，上市当日股票增长44%，吸引了一大批投资者投资。即使面对2020年突如其来的新冠疫情，正海生物的管理层共同决策，有序复工，使正海生物净利润同比增长10.17%，达到1.18亿元，再创新高。2003-2019年正海生物科技股份有限公司总资产变化如图2-1。图2-1总资产变化图从上图可以看出正海生物自成立以来，资产一直处于上升状态。2.1.2发展历程正海生物科技股份有限公司的发展分为三个阶段。公司创立2003年成立正海生物，以再生医学领域研究为主题进行产品的研发，在这个阶段，正海生物虽然有多项专利和技术，但是公司的盈利水平很低甚至为负增长，以至于2013年大股东正海集团正式撤资，同年正海生物引入产业基金转型。公司上市2017年5月16日正海生物科技在创业板挂牌上市，上市当日股价大涨，股价上涨44%，这在一定程度上鼓励了员工的积极性和信心，打消了大股东的疑虑，同时也使自身能够吸引大量的投资者进行投资，为公司为来发展的道路打下了基石。公司扩张正海生物科技有限公司在原有的产品基础上进行了创新发展，除了之前研发的原有产品外，正海生物还投入了其他方面的生物产品，促进了企业的稳步增收，使年均增长率保持在20%左右，如图2-2所示。图2-2营业收入及增长率从公司的发展历程可以看出，正海生物科技有限公司的资产是按照良性的规律进行增长的，在公司成立到产业投资之前的这段时间，公司致力于产品的研发，虽然这段时间盈利能力不足，但为之后的发展奠定了技术基础，这也是之后引入产业基金后能迅速发展的原因。2.2产业基金概况2.2.1蓝色经济区产业投资基金蓝色经济区产业投资基金（简称“蓝色基金”），本基金创立之初的规模就达到了80亿元，蓝色基金从蓝色区域出发，辐射山东，正海生物科技股份有限公司就处于蓝色基金所辐射的范围之内。蓝色基金具有专业和经验丰富的投资银行运作和管理，同时具有政府背景，在私人、政府和外资共同管理下运营，因此具有以下几个特点：一是国家政策和战略指导与时俱进；二是具有充足的资金；三是经营管理经验十分充足，可以为所投资的公司提供借鉴。山东海洋投资有限公司是蓝色基金发起人之一，这家公司具有国资委背景[12]，另外两家公司也是知名公司，其中的正大集团就是第一家在华投资的知名跨国公司。蓝色基金还涉及化工、信息技术、生命健康等领域[13]。生命健康领域包括生命健康领域包括多家医药或生物科技相关企业，可以为为正海生物科技有限公司提供行业关系资源，蓝色基金投资项目如表2-1所示。表2-1投资项目投资领域投资项目项目简介是否医学相关新一代信息技术大宗商品资讯企业主要为客户提供大宗商品资讯和咨询服务否大型云计算企业云服务商，面向政府机构和企业组织，提供全方位的云计算服务。否健康医疗大数据项目国内领先的健康医疗大数据平台服务运营商，使用全量医疗数据是新能源汽车企业有新能源汽车动力电池系统和智能电网储能系统的开发、生产能力。否能源化工领域有机化合物生产销售企业从事含氟有机化合物的研发、生产和销售，最终客户为跨国大型制药公司。拥有强大的海内外营销及市场开发实力。是山东地炼重组企业聚焦山东省炼化企业的整合转型，构建及完善行业规划、国际贸易、成品油批零、仓储及危化品物流、工程服务业、金融服务及高端石化基地投资等业务板块否合成油化工企业利用费托反应进行煤制油业务技术开发、转让和工程施工的高新技术企业，煤制油技术入选中科院40年40项标志性重大科技成果。否高端植入性医疗器械企业主营业务为生物再生材料的研发、生产、销售。产品主要用于临床组织再生和创伤修复是微生物创新药物企业致力于消化领域的微生态创新药物以及治疗手段的研究与开发是大健康领域微生物检测企业主要为科研机构和个人提供人体微生物组检测服务。是大型制药企业我国医药行业领军企业，拥有多种独家专利产品，部分产品处于行业领先地位。储备产品丰富是精准医学大数据及人工智能公司核心产品智能精准肿瘤诊断平台，能帮助医疗机构建立融合病理和基因的数据管理能力，提供基于大数据分析的整合性诊断的决策支撑能力。是2.2.2产业基金的投资状况2015年5月蓝色基金投向正海生物科技股份有限公司的资产达到3500万元，其中增加投资2100万元并且转让股权1400万。从蓝色基金开始进入公司便开始插手公司的运营和管理，这使得正海生物科技股份有限公司的发展呈现积极上升的趋势，如图2-3所示。图2-3市值增长情况资料来源：wind数据库从公司治理来看，蓝色基金介入公司重大决策的治理后，蓝色基金委派专人参与到其中来进行运营及管理[14]。2.3产业基金投资后正海生物科技有限公司的价值呈现2.3.1营业收入变化正海生物在2012年时的总营收入只有5900万元，虽2016年出现下滑，但在2017年公司上市后开始回升，在2018年时达到了2.16亿元，即使在2020年疫情影响的情况下，总营收入仍达到2.93亿元，净利润达到了1.19亿元。从2012年至今，正海生物的营业收入持续上升。自引入产业基金以来，产业基金对正海生物营业总收入呈现积极影响。变化情况如图2-4。图2-4营业总收入及增长率2.3.2公司的市值变化公司上市之初，正海生物科技有限公司的市值只有13.5亿元，与同行业的平均值相去甚远，然而随着产业基金的介入，正海生物科技有限公司飞速发展，在2018年6月市值达到了59.51亿元，在2020年7月达到历史最高峰97.03亿元。自产业基金介入正海生物科技有限公司后，正海生物的成长能力得到了大幅度的改善和提高。公司市值情况如图2-5.图2-5市值增长情况从正海生物科技有限公司上市至今，公司的市值呈稳步增长，在短短几年间，市值就增长了7倍多，正海生物市值飞速增长离不开厚积薄发的资源和外在的推动力。

3.案例分析3.1正海生物科技有限公司引入产业基金动因分析3.1.1促进企业融资正海生物在2015年为引入蓝色基金完成股权制度改革转型升级之前，现金流量净额短缺的现象突出，甚至2013年还出现了资金缺口，如表3-1所示：表3-1正海生物2012—2015年现金流量表项目2012201320142015经营活动产生的现金流量净额2261.943438.353079.154573.96投资活动产生的现金流量净额-300.97-50.22-343.68-570.03筹资活动产生的现金流量净额688.99-4491.85-2700.377000从表中可以看出，经营和投资所产生的现金流呈现上升趋势，但筹资活动现金流在2013-2014年出现负数的原因是用于还借款。综上可知，经营活动产生现金流难以维持企业资金周转。从整个行业来看，正海生物自身情况不容乐观，与主要竞争对手英科医疗差距较大：据2020年年报显示，该公司实现营业收入138.37亿元。然而，正海生物科技有限公司只有2.93亿元，必须努力扩大市场才能与竞争对手竞争[15]。故而正海生物要加快融资筹资，完成资本原始积累，提高该企业竞争力。该公司在引入蓝色基金前也有过银行贷款等传统融资贷款方式却皆以失败告终，其主要原因有：正海生物科技自身资金不足；银行贷款和民间融资等传统融资方式未能达到预期；增加股东资以此扩大股份融资失败。因此正海生物科技创新融资方式——引入产业基金，从而寻找一条新的融资道路摆脱融资困境[16]。引入产业基金具有投资周期长、优化企业管理、注重长远发展等优势，可见更能充分缓解该企业融资难的问题。3.1.2优化股权结构2015年在蓝色基金投资前，正海生物科技股份有限公司股权集中度为63%，平均股权余额0.29。委托代理理论可知此公司股权集中度高，大股东影响大，会产生投资决策内部化，影响董事会科学决策，进而影响企业长期发展。图3-1股权集中度变化资料来源:根据公开数据整理从图中可知自2015年开始引入产业基金后股权集中度得到改善，2017年公司上市后股权集中度出现大幅下降，从2014-2020年以来，集中度由68%降到45%，降幅为23%。根据股权集中度与股权制衡理论，发现企业绩效与股权集中度有着倒U型结构。学者钱红光、刘岩(2019)计算得出第一大股东的最优持股比例为42.01%[17]，而这正好与正海生物股份有限公司42.53%结果相近。故而得知股权集中度对正海生物科技有积极作用。虽然第二大股东难以有效制约第一大股东，与第一大股东持股比例相差较大，但总体来说产业基金的引入优化了股权结构，降低股权集中度，具有的积极影响[18]。3.1.3符合公司战略目标①利用社会资源正海生物科技有限公司是再生领域范畴，而蓝色基金投资领域大部分也都跟健康领域与医学相关，具体投资领域如表3-2所示：表3-2蓝色基金投资项目投资领域投资项目项目简介是否医学相关新一代信息技术大宗商品资讯企业主要为客户提供大宗商品资讯和咨询服务否大型云计算企业云服务商，面向政府机构和企业组织，提供全方位的云计算服务。否健康医疗大数据项目国内领先的健康医疗大数据平台服务运营商，使用全量医疗数据是新能源汽车企业有新能源汽车动力电池系统和智能电网储能系统的开发、生产能力。否能源化工领域有机化合物生产销售企业从事含氟有机化合物的研发、生产和销售，最终客户为跨国大型制药公司。拥有强大的海内外营销及市场开发实力。是山东地炼重组企业聚焦山东省炼化企业的整合转型，构建及完善行业规划、国际贸易、成品油批零、仓储及危化品物流、工程服务业、金融服务及高端石化基地投资等业务板块否合成油化工企业利用费托反应进行煤制油业务技术开发、转让和工程施工的高新技术企业，煤制油技术入选中科院40年40项标志性重大科技成果。否高端植入性医疗器械企业主营业务为生物再生材料的研发、生产、销售。产品主要用于临床组织再生和创伤修复是微生物创新药物企业致力于消化领域的微生态创新药物以及治疗手段的研究与开发是大健康领域微生物检测企业主要为科研机构和个人提供人体微生物组检测服务。是大型制药企业我国医药行业领军企业，拥有多种独家专利产品，部分产品处于行业领先地位。储备产品丰富是精准医学大数据及人工智能公司核心产品智能精准肿瘤诊断平台，能帮助医疗机构建立融合病理和基因的数据管理能力，提供基于大数据分析的整合性诊断的决策支撑能力。是资料来源:据官网信息整合②运营管理经验与信息化服务产业基金有高质量管理团队、投资经验丰富人才[19]，蓝色基金定期选派人才团队、给予信息技术领域资源帮助、协助该企业建立至今还没拥有的数据管理系统ERP，帮企业进行长期性和精细化管理体系，促进企业信息化管理，加快转型升级，提高投资决策效率及准确性。通过信息管理系统做到及时发现、尽早解决、有效处理，提高员工效率和领导管理水平。3.2产业基金投资后公司财务状况分析财务数据研究是企业价值创造的客观反映[20]。马忠教授认为管理层对公司法人财产管理意味着公司法人产生财产和价值创造[21]。在这里用比较分析法研究探讨该企业与行业之间的差距或优势。但单一行业分类差距大，为提高参考准确性得出客观分析，本文选择以正海生物科技有限公司的同行业公司为参考并且用中位数数值代替平均数数值。本文通过盈利、经营及偿债三个能力方面，以2015年引入产业基金并完成股份制改革为分界线，分别从2012-2014以及2015-2018年两个阶段对正海生物科技股份有限公司进行财务状况分析。3.2.1盈利能力根据行业发展和正海生物科技企业发展情况来看，营业收入与行业相隔很近，但营业成本低于行业成本，2015-2018年净利润远远高于行业值。根据企业横向时间发展来看，营业成本有效降低且净利润复合增长率也有所提高，但净资产收益率和净资产报酬率有所下降。详细信息如表3-3所示：表3-3企业在产业基金投资前后年复合增长率对比类别营业收入营业成本净利润ROEROA正海生物行业正海生物行业正海生物行业正海生物行业正海生物行业2015-2018191915181166-21-7-20-42012-2014242317194721-34-100-4来源：根据公开数据整理由上表可以发现自2015年引进产业基金并完成企业股份制改革以后，对正海生物科技产生了积极的影响，并带来了财务业绩的提升。正海生物科技有限公司盈利能力指标如表3-4所示：表3-4盈利能力指标（单位%）指标名称201220132014201520162017201820192020净资产收益率（年化）——137.6772.4234.9722.3117.3416.9619.2219.16总资产报酬率（年化）17.8126.1750.1534.8122.4517.8617.6518.8817.33总资产净利润率（年化）10.3718.6042.0530.0719.7915.6115.4016.4615.51投入资本回报率10.5827.7657.7134.2921.4516.8216.7819.0718.57人力投入回报率（RCP）——169.97209.37213.63177.87187.86240.02————销售净利率14.3620.3831.9633.1630.1933.7439.8138.3840.35销售毛利率93.7191.9293.9094.0292.7993.6793.0893.1292.23销售成本率6.298.086.105.987.216.336.92————销售期间费用率78.3373.1263.0862.2962.4260.2253.68————成本费用利润率16.9725.1046.2148.5743.3650.7075.28————主营业务比率86.8974.9380.4579.8083.2198.0899.93————资料来源：wind数据库盈利能力是指企业资本增值获利的能力[22]。涉及对正海生物科技股份有限公司ROE、ROA、每股收益、市盈率、股息、销售毛利率、销售净利率、销售成本率等指标。表格数据表示，正海生物科技有限公司一直处于行业水平之上，该公司销售净利率一直维持着稳定上升的趋势，企业获得长久生存依赖于主营业务的积累，可以看出该企业自2017年公司上市以后，主营业务比率高达98.08%，足以说明该企业盈利稳定，是一家非常值得关注的新兴企业。成本费用率指标指的是企业每一元成本费可获得的利润额，反应管理生产经营中的收获，与公司利润效益呈正比，指标越高收益越好[23]。正海生物科技股份有限公司经济效益有一定程度上提高，如图3-2所示：图3-2成本费用利润率资料来源:Wind数据库从图3-2可以看出，正海生物科技有限公司变化为上升状态。并自从2013年引入蓝色基金后，2014年开始高于行业发展，2015年拉大发展，在2017年上市后2018年高出整体行业35个百分点，可见蓝色基金对正海生物科技有限公司的影响是巨大且积极的影响，有效推动了股份制改革、公司上市并实现了增资。3.2.2运营能力净利润的快速增长与经营能力[24]的稳定关系更大。通过对生产资料和人才组建对公司财务目标产生作用。设计指标包括生产资料运营能力、固定资产以及流动资产周转率等。表3-5运营效率简表年份2012201320142015201620172018管理费用率19%18%23%25%21%11%8%销售费用率51%50%40%38%42%42%39%资产周转率（次）0.650.991.280.640.580.340.37自2013年产业基金投入后，管理费用出现小幅下降，到2017年企业上市后管理费用率受营业收入的上涨而减少，2016-2017年变化幅度为10%。管理费用平均占比由原来的20%降至2018年的16%，低于行业19%的水平。总体来看，销售费用率呈一个下降的趋势，呈现良好的发展方向。但上表可知资产周转率却没有得到改善，具体资产周转率分析如下表3-6：表3-6部分周转指标类别应收账款周转率存货周转率流动资产周转率正海生物行业正海生物行业正海生物行业20122.674.741.032.241.011.3120133.774.921.762.101.521.4420145.005.441.431.992.271.4020155.005.241.242.001.191.0520164.815.601.662.190.850.8520174.675.59.1.522.170.570.9020184.954.981.402.210.450.82资料来源：叩富炒股app据上表所示可知：企业应收账款周转低于行业周转率，原因有：医院流程复杂多样周期长，客户群体多赊账报销余额大。上图明显看得出流动资产周转率在2013-2015每一年均比行业水平高，2015年引入蓝色基金并转型升级产业结构和股权改革后缩小了与同行业之间的差距。由于同行业中大多数公司都经营了很长时间，规模是正海生物科技有限公司十余倍并且已经进入了稳步发展的阶段。相反，正海生物科技股份有限公司成立时间不长、存货较少且发展不稳定，故而正海生物科技的存货周转率低于同行业。固定资产周转率如表3-7所示：表3-7固定资产周转率（单位：%）年份2012201320142015201620172018正海生物科技2.253.014.235.276.397.578.43行业4.584.244.123.603.633.733.52资料来源：wind数据库固定资产周转率即资产的利用比率，是公司销售所得收入与固定资产净值的比值[25]。2015年底，正海生物科技股份有限公司在得到蓝色基金投资后，固定资产周转率首次超过行业水平，并一直持续增长，2018年远超行业达到8.43%的固定资产周转率。3.2.3偿债能力分析偿债能力前，先了解正海生物科技有限公司的资产负债率，如下表3-8：表3-8资产负债率（单位：%）年份2012201320142015201620172018正海生物科技1076223101299行业30281917151719由表可知2012-2014年正海生物科技平均资产负债率为64%，而当时整体医药行业平均资产负债率只有25.6%，远远高出行业资产负债率水平。2013年开始引入产业基金以后负债率从107%下降到62%。2015-2018年资产负债率平均资产负债率为10%低于行业7%的平均资产负债率。该企业资产负债率下降的原因是；一方面企业盈利能力和现金流得到大幅度上升，另一方面，2015年引入的产业基金完成股份制改革并完成了股权转让方式实现了融资增资。除了资产负债率还可以看一下负债结构，具体如表3-9所示。表3-9正海生物科技负债结构（单位：万元）项目2012201320142015201620172018流动负债791335828251334198330894096负债合计9821484618962095308947635499占比81%74%44%64%64%65%74%从公司纰漏数据可见资产负债结构主要是流动负债且在2018年占总负债合计的74%，由此可见正海生物科技有限公司流动性强以高短期负债为主。偿债能力可以反映出一个企业抵御风险的能力大小，它与流动、速动及现金比率有着密切联系[26]，正海生物科技有限公司偿债能力表如3-10所示，具体如下：表3-10偿债能力（单位：%）类别流动比率速动比率现金比率正海生物行业正海生物行业正海生物行业20120.742.470.691.560.390.6920131.212.551.111.810.550.9720146.034.555.363.712.422.12201512.434.2711.913.669.741.8520169.504.589.194.185.282.26201714.774.2114.483.643.231.56201812.333.9812.033.703.251.10纵向看公司发展时间会发现，该公司流动比率从2012年的0.74到2018年12.33，流动性有了质的飞跃，2015年产业基金引进且完成股权改革后流动比率翻了一番——从6.03%变为12.43%。速动比率从2012年的0.69%变为12.03%，同样翻了一倍有余：2015年引入产业基金后从5.36%变为11.91%，2017年企业上市后更是到17.48%。流动比率和速动比率呈现整体上升，但现金比率的变化比较独特，在2015年引进产业基金完成企业股份制改革那年大幅上涨，在此之后现金比率恢复先前水平，但整体维持行业水平之上。分阶段看偿债能力指标的话分为2012-2014以及2015-2018两个阶段。2012-2014年企业平均流动比率2.66%低于行业水平的3.19%，但2015-2018年该企业的平均流动比率远高于行业值。2012-2014年平均速动比率为2.39%低于行业值2.36%，但2015-2018年平均速动比率11.9%高于行业值的3.78%。这足以说明了该企业抗风险能力较强。除了以上分析企业抗风险能力外Z值分析法也能判断企业应对破产风险能力。通过计算Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5，得到Z<1.2即将破产，>2.9没有破产风险，1.2-2.9为灰色区域。该值越小说明企业即将破产，所面对的风险也就越大。正海生物科技有限公司与蓝色基金共生共赢通过数据结果可判断出该企业是否坚持可持续发展。具体如表3-11所示：表3-11各年Z值分析（单位：%）项目\年份2012201320142015201620172018X1营运资本/总资产-22.509.4950.3776.1165.0280.3779.46X2留存收益/总资产-28.74-13..6426.7713.2927.8225.2030.75X3息税前利润/总资产15.9328.5248.8424.5619.9013.1616.85X4股东权益合计/负债总计-6.6560.54340.44856.31736.541014.39962.05X5营业收入/总资产64.6099.46127.9363.9558.1234.4336.91Z值结果0.452.225.917.696.8337.2542.70Z值的同比变化——1.773.691.78-0.8630.435.45区间判断破产区灰色区安全区安全区安全区安全区安全区根据表可以看出在2015年引入蓝色基金完成股权改革前，该企业处于与及即将破产的地带，抗风险能力低，企业非常危险。但2015年增资转变股权转让方式之后该企业处于安全区2012-2014年年均Z值为2.86，到2015-2018年年均Z值达到23.62。所以，蓝色基金对正海生物科技的影响是有目共睹的，使一个企业“起死回生”。综上所有表格数据可知，通过分析正海生物科技资产负债率低，营业收入和现金流充足。流动负债占负债合计比例最高，负债多以短高期负债为主且流动状况良好。自2017年起，正海生物的每股净资产也超过了行业水平。2018年，销售费用比率从47%下降到40%。正海生物科技股份有限公司现金比率高于行业2%，流动比率和速动比率高于行业8%，在这种情况下，虽然应收账款周转率和库存周转率在同行业中略低，但公司的整体流动性有所提高，偿债能力仍高于行业水平，2018年底Z值为42.7，足以说明正海生物科技抗金融危机的能力较强，遇到公司金融风险资产问题可能性不大，这将更有利于企业的稳定和可持续发展。3.2.4成长能力投资者在投资决策的时候更看重企业未来发展的盈利潜力而不是当前的利润，故而除了对企业过往几年的财务进行分析除外，我们应该要好好判断正海生物科技未来的盈利发展状况。良好的企业发展能吸引投资者对其进行投资，并给投资者一定信心投资，进而使企业更好地融资，增加融资能力，促进企业发展，提升企业价值。通过了解正海生物科技营业利润、利润总额、每股净资产等指标可以判断一个企业的成长能力状况。表3-12成长能力（单位：%）成长能力指标内容201320142015201620172018每股经营活动产生的现金流量净额28.34-10.45-41.687.89-0.2018.32营业总收入增长率30.4936.0921.6817.5521.3517.92营业利润62.24127.7826.3911.5058.1840.75利润总额88.12112.1527.746.9234.2038.14归属母公司股东的净利润85.17113.4826.247.0135.6339.15归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益59.00143.1829.1410.6837.4347.70经营活动产生的现金流量净额52.01-10.4548.557.6732.9418.32净资产收益率（摊薄）——-1.56-55.32-15.86-35.9627.10每股净资产485.14116.8611.0427.1858.839.48资产总计-15.245.81143.4129.34104.8410.02归属母公司的股东权益556.19116.87181.9827.18111.779.48注：总资产和归属于母公司股东权益为相比年初的增长率，其余为同比增长可以看出公司大部分指标总体上呈上升趋势，这在投资者看来具有一种很好的成长能力，以此来预测未来几年内的盈利趋势，通过预测给投资者们带来信心，从而促进投资者进行投资。3.2.5小结盈利能力上。2012-2018年净利润的复合增长率从47%变为116%，甚至在2015-2018年间净利润复合增长率高出行业19倍。此外成本费用率呈上升状态，2014年开始高于行业发展，2015年拉大发展，在2017年上市后2018年高出整体行业35个百分点。这些足以说明该企业在2015年5月引入产业基金转让股权投资后盈利能力飞跃式增长。运营能力上。流动资产周转率自2013年引入产业基金后，在2013-2015每一年均比行业水平高，2015年引入蓝色基金并转型升级产业结构和股权改革后缩小了与同行业之间的差距。2015年底，正海生物科技股份有限公司在得到蓝色基金投资后，固定资产周转率首次超过行业水平，并一直持续增长，2018年远超行业达到8.43%的固定资产周转率。这些足以说明该企业在2015年5月引入产业基金转让股权投资后运营能力呈现稳步上升。偿债能力上。2012-2014年正海生物科技平均资产负债率为64%，而当时整体医药行业平均资产负债率只有25.6%，远远高出行业资产负债率水平。2013年开始引入产业基金以后负债率从107%下降到62%。2015-2018年资产负债率平均资产负债率为10%低于行业7%的平均资产负债率。通过Z值分析法也能判断企业应对破产风险能力。这些足以说明该企业在2015年5月引入产业基金转让股权投资后抗风险能力增强。成长能力上。通过了解正海生物科技营业利润、利润总额、每股净资产等指标可以看出正海生物具有很好的成长潜力，这在投资者看来具有一种很好的成长能力，以此来预测未来几年内的盈利趋势，通过预测给投资者们带来信心，从而促进投资者进行投资。4.案例启示我国产业基金是经国家发改委批准，聚焦于国家新兴产业或特定战略[27]。产业基金具有特点如下：①有利于改善资源配置不平衡的问题。②促进中小企业转型升级、完善产业结构。③积极地参与到被投资公司的经营管理。4、投资目的是为了实现资本增值，一般由国家政府政策扶持，通常通过推动企业发展，挖掘企业自身潜力，最后寻找合适的时机退出。通过以上特点可以看出，在蓝色基金投资正海生物科技股份有限公司后，正海生物科技股份有限公司所创造的价值能得出以下启示。4.1企业共生价值共创正海生物科技股份有限公司的投资者的资金来源于政府、私人和国外资本。正海生物科技有限公司和产业基金投资者互利共赢，共同发展，种共生关系充分体现出了政府想要将特定领域聚投资，并且利用投资对象所具有的资源进行合理的利用并进行输血式地帮扶，使得输血和造血同时进行，最终使得企业重新焕发新的活力，避免了社会资源的浪费，践行企业可持续发展理论，有利于中小企业长远发展，为企业带来生命力。4.2信息管理资源共通产业基金为企业定期带来了人才，介入式管理该企业的运营销售管理，使企业活化。除了人力资源及资金外，蓝色基金还为该企业提供了信息科技化系统ERP。正海生物科技有限公司的年度报告中，在产业基金投资之前，正海生物科技有限公司还没有成立企业ERP，因此企业在管理运营方面欠缺。产业资金投入的同时带来了企业ERP系统，该系统是一个全面的管理系统，它可以将企业内的资源进行整理合并，通过信息管理系统，从而来提高企业管理者们和员工的工作效率。4.3优化运营管理形成共生共赢产业基金对企业创造价值影响巨大。就蓝色基金参与管理正海生物科技有限公司而言，从蓝色基金介入协助管理开始，除了调整了正海生物科技有限公司的业务结构、优化了股权结构之外，还非常重视科技研发。通过相互合作，产业基金为正海生物提供管理信息平台、资金和优异的人才团队，正海生物依靠自己本身的资源和产业基金所扶持的资金进行了发展转型，加快了公司的技术更新，提高了技术改造的效率，满足了公司发展和价值创造，最终给投资者带来资本增值，实现互利共赢。4.4建议本文不足之处是：由于本人初涉学术研究学识有限，对企业的分析还不够全面，一些数据采集可能存在稍许偏差。产业基金带来的积极影响能为我国中小企业解决融资难题提供一定的借鉴意义[28]，每个企业不一定靠传统融资方式走得通。在本文的案例中，正海生物科技有限公司在创立初期发展十分困难，面临着破产的风险，但是随着产业基金的介入协助企业管理经营，为正海生物科技有限公司提供了资金技术支持以及合适的运营管理，使得正海生物科技有限公司蓬勃发展，通过运营经验的传递、成功经验的分享以及蓝色基金自始至终派员参与企业管理中来，正海生物科技有限公司不仅解决了融资问题，还使得企业活化运营起来。不同的企业有其自己的发展道路，产业基金对企业有一定的积极影响，但企业应该注重自身特色而不是盲目选择通过产业基金来融资解决企业困境，企业要提高自身核心竞争力才能在面临问题时从容解决[29]。

5.结论国家发改委设立产业基金，目的是为了引导中小企业向新兴产业发展，同时解决我国中小企业因缺乏发展资金、融资困难问题[30]。产业基金为企业提供信息、人力、管理等资源。通过对正海生物引进产业基金投资动因的基础上，从各项指标分析评价上可以得出以下结论：①按照与投资者共生的逻辑，正海生物科技在国资委背景下融合了生命健康领域的财务、战略及政策三大目标与产业基金且建立起自己的信息管理系统，完善了公司的管理，提升了公司整体水平，解决产品研发资金缺乏问题，优化了正海生物科技的股权结构从而使正海生物顺利上市并提升公司的市场竞争力和市场价值，为正海生物科技有限公司的发展打下了基础。②在产业基金投资下的正海生物科技有限公司其财务、市值等均呈现出上升的趋势。截至2020年12月，正海生物的市值达到75.76亿元，相