【哈药股份财务风险、成因及控制措施研究16000字（论文）】

哈药股份财务风险、成因及控制措施研究目录TOC\o"1-2"\h\u29448摘要 128481一、绪论 211131（一）研究背景 2331（二）研究意义 318638二、国内外研究现状 47713（一）国内研究现状 418056（二）国外研究现状 44189三、相关理论概述 529994（一）财务风险概述 57568（二）财务风险控制概述 61767（三）相关理论基础 611896四、哈药股份财务风险分析 811128（一）哈药股份公司简介 815892（二）哈药股份财务风险现状分析 831580数据来源：根据哈药股份2016-2020年财务报告整理所得 1628253五、哈药股份财务风险成因分析 1713886（一）筹资风险成因分析 1722433（二）偿债风险成因分析 1813653（三）盈利风险成因 194051（四）成长风险成因分析 2014841六、哈药股份财务风险控制措施 224436（一）筹资风险控制措施 2216844（二）偿债风险控制措施 2294663.完善存货管理制度 235405（三）盈利风险控制措施 2420836（四）成长风险控制措施 2510607七、结论 268668参考文献 27摘要2020年新冠疫情的突然爆发，使国内的许多行业都受到了牵连，医药制造业也不例外，许多线下销售门店被迫关闭，对同样以销售模式为主的哈药股份和其他药企都造成了不可小觑的影响。新冠疫情将医药制造业推到了风尖浪口，并引起了社会大众的普遍重视，于是在聚光灯的照耀下，国内医药制造业又不断暴露出一些问题，比如，研发投入不足、缺乏创新意识和营销模式单调等。在这种情形下，公司的财务风险便会大大增加，而由于公司的财务经营风险又包括了其运营活动的每个环节，在企业销售、筹集资金和项目投入等活动中均面临着一定的经营风险。因此，医药企业有必要控制好自身的财务风险，为其营造一个更加安稳的经营环境，从而令医药企业能够持续的发展下去。本文以哈药集团股份有限公司为例，结合该公司2016—2020年的财务数据对其经营现状和财务状况进行研究分析，通过分析发现其存在融资方式单一、资金结构不合理、研发投入不足等风险问题，并针对以上问题提出了丰富融资方式、优化资金结构、科学决策、加大研发投入等解决措施。这些措施不仅可以帮助哈药股份在医药制造业快速发展的环境下应对所面临的的财务风险，减少企业的经济损失，实现稳健发展，而且还可以为类似的医药企业提供值得借鉴的财务风险控制方法。关键词：哈药股份；财务风险；风险控制一、绪论（一）研究背景由于国民收入的不断增长，大众的生活水平有了很大提升，对健康的要求愈发严格，与此同时，人口的预期寿命正在增加，人口老龄化速度持续加快，以上变化均对医药行业的发展提出了新要求。在此背景下，医疗行业开始了飞速发展，市场上的医药企业与日俱增，带动了医药产量大幅增长。然而，随着医疗行业的飞速成长，医药企业却是鱼龙混杂，于是更多的缺陷便被显露了出来，因而，我国便颁布了一连串的改革政策，全面深化医药行业的整治方法：药物审查革新政策在2015年出台后，医药行业紧随其后也制定了许多新的行业准则。自此，我国不断加大对行业的监察力度，出台了一系列医药行业法律法规，药品审批工作取得了显着成效。国家市场医疗保障局于2020年12月底宣布调整国家医保药品目录，并于2021年3月起正式实施调整后的医保目录。

近年来，随着医药药品监管政策的实施，我国医疗保障制度改革迎来新常态。与此同时。二零二零年新冠疫情的突然出现，也给医药行业带来了很大影响，人们对医药行业也越来越关注，对该行业的要求也越来越高。在一连串医改政策的推行和新冠疫情的影响下，医药行业更加让人捉摸不定，行业竞争加剧，市场需求变幻莫测，加剧了财务风险，所以，在这种情形下对医药行业的财务风险进行整体研究是不可或缺的，而且意义非凡。但是，大部分企业对自身的财务风险都不够重视，致使其抵御财务风险的能力较差，万一企业做出错误决策，就会使资金流发生中断，造成较大的损失。因此，企业必须要对内部的财务风险重视起来，周密的辨别存在的财务风险并采用相应的措施去降低它，所以加强对财务风险的探究至关重要。[1]哈药股份是以生产、销售药品以及医药机械的技术开发、转让为主的国内首家医药上市企业。由于社会经济的飞速成长，大众越来越需要医药行业，医药行业的自身价值也在日益凸显，同时医药企业的自身发展压力也在与日俱增。财务风险贯穿于企业整个经营活动中，因此加强对财务风险的研究和控制是十分重要的。本文以哈药股份为对象，对其经营现状进行研究，总结了公司目前的财务风险和原因，而且找到了对应的解决措施，以此来减少企业的经济损失，实现稳健发展。（二）研究意义公司的财务经营风险又包括了其运营活动的每个环节，一般是指因为种种不可预见或控制的因素，使企业容易遭受损失的风险。企业在国民经济的发展中至关重要，企业的发展水平是评估国民经济的重要标准。[2]然而，企业财务又是企业的根基，企业能否健康、长远的发展主要是由其财务状况的好坏所决定。由于互联网经济的快速发展，国内企业在变革和成长的道路上面对的财务风险越来越庞杂。这些风险严重危害了企业的生产经营，而且不利于国家整体的经济发展以及社会安定。于是对企业的财务风险原理开展全面而深远的分析研究，并以此为基础创建强大的风险预警系统，有利于企业进行财务风险的预防和化解，保证企业的平稳、飞速发展。哈药股份源远流长，是国内医药制造行业中第一家上市企业，极具代表性，因此研究该公司的财务风险控制，不仅可以促进相关理论发展还可以在实践具体应用。在本文的研究中，把哈药股份作为具体研究对象，结合行业发展和国内现状的主要特征，介绍了现金流对偿付能力的影响，令本文的分析更为周详、精确。本研究为哈药股份及其他制药企业的财务风险控制提供了宝贵的参考意见，有助于这些企业实现有效的财务风险管控，有利于行业整体的健康发展。二、国内外研究现状（一）国内研究现状国内对财务风险的研究较为滞后，虽然取得了一定的成效，但这当中也存在不足，所以我国学者要加强对财务风险的深入研究，以便为企业未来的发展提供坚实的理论支撑。王晓明（2019）[3]研究了大学在财务风险管理中现有的问题，并提议对涉及的相关问题从财务方面进行内部控制。朱会芳（2019）[4]表示企业的财务风险是客观存在的，企业内部控制的好坏，最后都会通过财务状况和经营成果反映出来。时伟谦（2020）[5]提出，企业的财务活动及运营效果可以通过财务状况和财务指标体现出来，财务风险指的是因为受到各种难以估计或控制的因素影响，使企业的经营成果与预期效果发生偏差的不确定性。周琳（2020）[6]最先提出由于财务和风险完成接轨和统一后，财务风险便形成了。财务风险藏匿在企业的种种财务活动中，影响着财务活动的成功展开。另外，财务风险与风险收益成正比例变化，风险越高，收益越多。近年来，我国学者对财务风险控制的研究也在不断扩展，研究成果也有所增加，但相对于西方国家，我国的研究理论还不够成熟，所以还需要加大对财务风险控制措施的研究，使我国的研究理论更加客观和完善。卞海蓥（2020）[7]指出，公司内审制度的制定和严格实行，及创立风险控制部门对于规模较大的企业进行财务风险控制是不可或缺的。我国学者王勇（2021）[8]认为，公司的管理层和职员应当重视企业的财务风险，通过增强企业风险警示，设置财务风险预警系统，以此来提升企业的财务风险辨别能力和规避能力（二）国外研究现状国外对财务风险的相关研究比较早，而且理论体系比国内更加完善。Carrol（2016）[9]从时间层面扩充了财务风险这一概念，他认为了企业无时无刻不处于变幻莫测莫测的社会环境中，其所面临的财务风险也大同小异，它会影响企业的价值，因此要对其进行风险识别从而明确财务风险。Onaran（2017）[10]提出，企业持有的长期资产流动性较差，变现能力较弱，假如企业急需大量资金而融资又比较困难时，财务风险就会上升，企业若是大量持有这种资产，则企业资金就无法得到长期满足。JianFeiZhang（2018）[11]为了提高财务风险预警的准确性，采用TOPSIS方法建立了预警模型，结果表明此模型有较高的预测准确性。Kristiania（2019）[12]通过对企业财务风险的重要指标进行分析后，挑选出有较好识别能力的财务指标，运用logistics回归法，对不同行业或者国家的企业，进行了财务风险识别与预测。自从财务风险理论提出后，国外学者对财务风险控制方面也展开了深入研究，并且成效显著，为公司实施稳定成长奉送了牢靠的理论依据。到目前，人们一直在财务风险分析的道路上奋力前行着，从未懈怠。三、相关理论概述（一）财务风险概述1.财务风险的含义对财务风险的认识，仁者见仁智者见智。财务风险一般被分为广义和狭义两种。广义的财务风险就是指因为种种不可预见或控制的因素，使企业容易遭受遭受损失的风险。狭义的则是指因为公司欠下大量债务而引发的财务风险。[13]医药企业的财务风险比较特殊，与一般企业不同，更多体现在药品的生产、销售及研发的过程中。本文所指的财务风险主要为由于企业的筹资结构不恰当、偿债压力大、投资决策不合理、研发投入不足等原因而给企业带来的筹资、偿债、盈利和成长等财务风险。2.财务风险的类型财务风险可以从筹资、偿债、盈利、成长这四个方面进行分类。筹资风险指的是企业进行经营活动或投资新项目时利用债权方式积聚资金，但又不能按时偿还的风险。偿债风险指的是企业不能在限定时间内偿还所欠债务的风险。[14]盈利风险指的是企业在进行日常经营的过程中，最终的获利收益与当初所设想的收益之间存在偏差，没有得到理想的获利结果。成长风险指的是企业是否具备在市场环境下一直稳定、健康地发展下去的能力。本文就是从以上四个方面对哈药股份的财务风险进行研究分析，并找到了相应的解决措施。（二）财务风险控制概述1.财务风险控制的概念财务风险控制就是指企业在平时的运营和财务活动中，为了预防财务风险并完成财务要求，便依据现实情况采用相应方法进行调控的行为。必须提高对财务风险控制的重视程度，因为其在企业的财务风险控制中起着非常重要的作用。财务风险的甄别和评析是财务风险控制的左辅右弼，企业如果想推动自身长久、合理的发展，就必须在其财务运营的各个环节对有可能出现的财务风险进行完整的甄别和评析，并且加强预防和控制。2.财务风险控制的方法财务风险控制包括三个阶段：事前、事中和事后，本文介绍了以下三种财务风险控制方法。第一种方法是避免风险，如果企业对投资项目的经营和盈利能力存在不确定性，可以主动规避，从开头就降低财务风险。[16]第二种风险预警方法是建立财务风险预警指标，提早预防财务风险，防范企业实际生产经营中可能出现的风险。第三种多重控制方式，企业可以采用全方位、多层次的风险控制体系，在企业经营活动的全过程、全环节控制财务风险。（三）相关理论基础风险管理理论强调经营者应观察和分析业务各个经营环节的风险，并采取有针对性的控制和防范措施。财务风险管理一般包含四个部分：观察现状、分析风险、总结风险原因和应对风险。观察现状，即全面疏理企业，找出潜在的风险点，为今后的工作打下基础；风险分析是根据已识别的潜在财务风险，进一步评估风险的概率和程度的过程；总结风险产生的原因，即依据分析结果来总结风险产生的具体原因；风险应对，在上述工作的基础上，采取有针对性的措施应对财务风险，使其不会对企业经营产生重大影响。[17]

四、哈药股份财务风险分析（一）哈药股份公司简介哈药集团股份有限公司于1991年12月28日正式成立，经营范围广泛主要包括：药品的研发、生产和销售；医疗器械的生产和售卖；医药技术的转让和咨询服务等。1993年哈药股份在上交所正式上市，是当时中国医药行业的第一家上市公司。哈药股份十分重视广告宣传，从1999年开始，便在广告市场投入了大量资金，进行大规模的广告投放和明星宣传，很快一种新型的销售模式——“哈药模式”便建立了起来。在该模式的推动下，一系列耳熟能详的知名品牌被打造出来，如“护彤”、“世一堂”和“胃必治”等。一时间，哈药股份在医药行业中稳居榜首近十年。时移俗易，在当下“哈药模式”的成效早已大大减弱，而且自2013年后哈药股份的营业收入便开始了一路下滑，财务状况也每况愈下。（二）哈药股份财务风险现状分析1.筹资风险分析可以通过对债务结构和筹资规模来分析企业的筹资风险。本文就是从哈药股份的债务结构和筹资活动现金净流量这两个方面，来推断哈药股份是否存在筹资风险。（1）债务结构分析本文通过流动负债率和非流动负债率这两个指标来对哈药股份2016-2020年的债务结构状况进行了深入分析，主要指标状况如下表所示：表4-1哈药股份2016-2020年主要债务结构指标单位：%主要指标20162017201820192020流动负债比率89.8690.7590.6292.5292.98非流动负债比率10.149.259.387.487.02数据来源：根据哈药股份2016-2020年财务报告整理所得从表4-1中，可以看出哈药股份的流动负债比率呈平稳上升趋势，但所占比例整体水平较高。到2020年末，哈药股份的流动负债占比已超过92%，主要是因为哈药的子公司人民同泰由于资金缺乏，无法按时支付货款，只能通过向银行借入5亿多的短期借款来偿还债务。而哈药股份非流动负债比率呈下降趋势，2016-2020年哈药股份的长期借款从0.49亿元降至0.37亿元，且五年间没有应付债券的发生。从以上两个指标的分析，我们可以看出哈药股份短期债务的偿还压力越来越大，长期偿债压力越来越小，同时还发现哈药股份的筹资方式主要是通过对银行的短期借款来获得资金流，但是像长期借款、发行债券、股权筹资等哈药股份几乎都不涉及，这样就会导致哈药股份的债务结构比较单一，需要进一步调整，来降低筹资风险。（2）筹资活动现金流量分析2016—2020年哈药股份筹资活动现金净流量如下图所示图4.1哈药股份现金净流量变化趋势图数据来源：根据哈药股份2016-2020年财务报告整理所得由图4.1可以看出，2016年到2020年，哈药股份筹资活动中产生的现金净流量整体呈“凹字形”变化。其中，2017年较2016年下降幅度较大，2019年较2018年大幅度上升。2017年和2018年的筹资活动现金净流量较低，且筹资总额均为负数，导致哈药股份的生产经营活动资金紧张，同时企业的投资活动也受到一定程度的影响，因此哈药股份存在较高的筹资风险。而且结合哈药股份债务结构分析，发现该公司筹集资金以短期借款等流动性负债为主，并没有利用自身优势通过发行股票或债券等方式里筹集资金，使得哈药股份的资金结构显得十分不合理，大大增加了其筹资风险。2.偿债风险分析(1)短期偿债能力分析2016年到2020年哈药股份和选择的对比公司的流动比率、速动比率和现金比率分别如图4.2、4.3、4.4所示。图4.2哈药股份与江中药业、九典制药流动比率对比图数据来源：根据哈药股份、江中药业、九典制药2016-2020年财务报告整理所得图4.3哈药股份与江中药业、九典制药速动比率对比图数据来源：根据哈药股份、江中药业、九典制药2016-2020年财务报告整理所得图4.4哈药股份与江中药业、九典制药现金比率对比图数据来源：根据哈药股份、江中药业、九典制药2016-2020年财务报告整理所得由图4.2可以看出，哈药股份2016-2020年的流动比率一直呈下降趋势，且均远低于同规模的江中药业和九典制药，其中2020年下降到了近五年的最低值1.07，表明哈药股份偿还短期债务的压力在不断增加，短期偿债风险不断暴露出来。而从图4.3中，可以看出哈药股份速动比率与流动比率变化趋势大同小异，都是呈下降趋势，变化幅度总体较小。速动比率的持续降低，具体原因是医保目录的变更和医药政策红利的逐渐退散，加上哈药股份研发投入不足所导致的。哈药股份的速动比率同样也远低于同规模的江中药业和九典制药，体现了其资产变现能力相对较弱，短期偿债的压力相对较大，短期偿债风险相对较高。现金比率可以最真实的展现出企业的偿债能力，特别是是企业积压的货物较多、坏账比例较大的情况下，对现金比率进行分析显得尤为重要。通过对图4.4的观察，可以看出哈药股份2016-2020年的现金比率总体呈下降趋势，到2020年甚至变成了负值，从0.83下降到-0.10，下降比例高达930%。追本溯源，还是因为哈药股份的药品生产量由于产业重组和厂址迁移而大幅下降，与此同时，哈药股份因为收购GNC而投入了大量资金，导致负债增加，表明公司的短期偿债能力大幅度下降，现金流偿还短期债务的保障力度也有所下降。(2)长期偿债能力分析长期偿债能力即企业能否偿还长期债务的能力，资本结构、获利能力和现金流等因素都会对长期偿债能力产生影响。哈药股份2016-2020年反映长期偿债能力的主要指标如下表所示：表4-2哈药股份2016-2020年长期偿债能力主要指标单位：%主要指标20162017201820192020资产负债率44.8745.3947.2252.4766.33产权比率0.810.830.891.102.26数据来源：根据哈药股份2016-2020年财务报告整理所得企业的长期偿债能力可以通过资产负债率很好的展现出来，且与其呈正比例变化。2016年至2020年，哈药股份资产负债率整体呈上升趋势，特别是2020年，公司的资产负债率为66.33%，处于较高水平，究其原因，主要是2020年，GNC宣布破产，意味着哈药股份斥巨资进行的海外投资彻底失败了，损失惨重。由此可以看出哈药股份偿还长期债务的压力相对较大，长期偿债风险相对较高。同时，2016年至2019年，哈药股份的产权比率总体呈上升的趋势，主要原因是受多种因素影响，公司的生产成本上升和产量降低，又加上销售市场受到同行挤压，导致公司的资金收入逐年降低，净利润持续减少，到2020年年末净利润达到了-10.45，这是哈药股份上市以来，首次出现亏损。此现象表明了哈药股份为偿还债务而储存的资金不充裕，公司的长期偿债压力居高不下，没有缓解的态势。（3）现金流对偿债能力的影响表4-3现金流量对偿债能力的影响分析主要指标20162017201820192020现金流量与流动负债比0.460.030.14-0.05-0.10现金流量利息保障倍数677.8922.8029.83-6.44-12.50数据来源：根据哈药股份2016-2020年财务报告整理所得通过表4-3可知，哈药股份2016年现金流量与流动负债比相对较高，主要是因为哈药股份加大了对市场前景较好的药品的宣传力度，使其销售量迅速增加，销售收入上涨，现金流入增加，因此企业资金对债务的偿还保障程度有所增强。但在2016年以后，该比率突然下降，是因哈药股份内部原因导致的，哈药总厂及哈药六厂厂址变迁，对生产量产生了影响，也导致了生产成本增加。此外，由于竞争对手的影响，哈药股份的市场竞争力下降。因此，销售量减少，收入也有所降低，导致该比率逐渐下降。2016-2020年，哈药股份现金流量利息保障倍数整体呈下降的趋势，从2016年的677.89下降到了2020年的-12.50，主要原因是这五年公司受行业政策及自身战略影响，主要产品的产量有所下降，成本费用有所上升，公司收入下降，公司经营活动中产生现金流量的能力有所下降，公司的偿债能力也在逐渐变弱。3.盈利风险分析（1）投资状况分析净资产收益率能够很好的反映企业的投资状况，一般来说，该比率越高，说明企业的投资越成功，盈利能力越强大，风险越低。图4.5哈药股份与江中药业、九典制药净资产收益率对比图数据来源：根据哈药股份、江中药业、九典制药2016-2020年财务报告整理所得通过上图，可以看出2016年到2020年哈药股份净资产收益率一直呈下降趋势，且下降幅度波动很大。其中2017年较上年下降-47.07%，2018年较上年下降-4.82%，2019年较上年下降-82.36%，2020年的净资产收益率为-22.12%，较上年下降幅度巨大，达到了近五年的最低值。这可能与哈药股份进行海外投资，在美国以巨资收购GNC却深陷泥潭投资失败有着密切关系。同时，通过与同规模的两个企业相比，我们可以发现虽然九典制药和江中药业的净资产收益率近五年也呈下降趋势，但下降速度较为缓慢，低于哈药股份，且绝对值均远大于哈药股份，可见，哈药股份的投资风险较高。（2）盈利状况分析销售毛利率、净利率和营业利润率是反映企业盈利状况的良好指标。通常情况下以上三种指标越高，表明企业的盈利能力越强，盈利状况越好，盈利风险越低。表4-4盈利能力指标分析单位：%主要指标20162017201820192020哈药股份销售毛利率26.4425.8827.2423.9421.76九典制药销售毛利率51.3651.9359.6167.4874.85江中药业销售毛利率70.8769.4067.4566.6665.37哈药股份销售净利率5.973.863.731.03-9.69九典制药销售净利率14.4912.838.985.968.41江中药业销售净利率24.3123.9226.7919.5720.08哈药股份营业利润率7.065.464.882.35-8.73九典制药营业利润率16.1614.0010.016.819.38江中药业营业利润率28.5427.6631.2323.1733.12数据来源：根据哈药股份、九典制药、江中药业2016-2020年财务报告整理所得从表4-4中的数据我们可以看出，2016—2020年，哈药股份销售毛利率、净利率和营业利润率整体呈下降趋势，尤其是在2017到2020年，销售毛利率、净利率和营业利润率均急速下降，这表明公司在这四年间的经营、销售出现了问题，盈利能力受到严重影响。根据哈药股份这四年的年度报告，可以发现，盈利风险增高主要是因为哈药股份对外盲目投资，发展战略与行业整体趋势发生偏移，以及延续至今却毫无改变的“哈药模式”使得哈药股份很难找到新产品来增加盈利收入等多种原因造成的。对比九典制药和江中药业的以上反映盈利能力的指标，我们可以发现，哈药股份自2016年以来，销售毛利率、净利率及营业利润率均低于这两家企业，并且，降速也大于九典制药和九典制药，总而言之，通过上述分析可以发现哈药股份盈利指标持续走低，盈利状况越来越差，盈利能力逐年变弱，盈利风险持续增强，企业发展受到一定阻碍。4.成长风险分析企业的成长风险对企业的发展能力有较大的影响，与企业的持续发展能力呈反相关。通过观察企业的研发投入、营业成本占营业总收入的比率和净利润的变化，可以总结出企业成长能力的变化趋势以及成长风险的变化。（1）研发投入分析制药行业具有高投资、高风险的特点，合理的研发投入可以保证企业有足够的研发资金，有助于开发新产品。哈药股份2016年至2020年的研发投入情况如表4-5所示：表4-5研发投入分析单位：亿元主要指标20162017201820192020研发投入总额1.841.981.851.351.24研发投入占营业收入比例1.31.651.711.151.15资本化研发投入金额0.060.560.480.100.31研发人员数量（个）237231221224168研发投入资本化比重（%）3.2228.2825.927.625.26研发人员数量占公司总人数比例1.401.471.441.571.52数据来源：根据哈药股份2016-2020年财务报告整理所得由表4-5可以看出哈药股份2016年至2020年研发投入总金额呈波动变化，总体呈下降趋势，其中2017年较上年上升7.61%，2018年较上年下降6.57%，2019年较上年下降27.03%，下降幅度最大，2020年继续下降到近五年最低值1.24亿元，这表明哈药股份对新药物的研发重视程度越来越低。哈药股份研发投入占营业收入比例从2016年至2018年呈连续上升趋势，2018年达到了这五年内的最高值1.71%，这不是因为哈药股份增加了研发投入，而是因为哈药股份这三年营业收入持续下降，分别为141.3亿元、120.2亿元和108.1亿元，所以，并不能说明哈药股份加大了对研发工作的支持力度。分析资本化研发投入金额，我们可以看出，哈药股份2016至2020年的金额总体上还是处于不断下降的趋势，虽然中间也有上升，但上升幅度不大，到2020年仅仅0.31亿元，这表明哈药股份投入的研发资金转化为产品的能力越来越低。哈药股份研发人员数量在2016-2020年这五年间也在缓慢下降中，期间研发人员数量占公司总人数比例整体呈平稳上升的趋势，但是变动较小。从人员数量和占员工总数比例上来看，哈药股份研发人员越来越少，在整个医药行业都加大研发投入，增添研发人员，争抢研发人才的大背景下，哈药股份不增反减，其主要原因是哈药股份“重销售、轻研发”的“哈药模式”深根固蒂，还对哈药的管理层产生了深远影响，却不知早已与优秀药企背道而驰。（2）营业收入综合分析本文选取哈药股份2016-2020年的营业总收入、营业成本占营业总收入的比例和净利润的变化来分析哈药股份的成长风险。表4-6营业收入综合分析单位：亿元主要指标20162017201820192020营业总收入141.3120.2108.1118.2107.9营业成本占营业总收入比例73.5374.1072.7876.0978.23净利润8.434.644.031.21-10.45营业收入同比增长-10.91-14.93-10.029.35-8.76净利润同比增长37.32-44.97-13.08-69.81-957.69数据来源：根据哈药股份2016-2020年财务报告整理所得通过表4-12，可以看出，从2016年开始，公司营业总收入和净利润整体呈下降的趋势，营业成本占营业总收入的比例整体呈上升的趋势，特别是2020年，己经高达78.23%。哈药股份对此并没有采取有效的控制方法。造成以上现象的主要原因是哈药股份未能适应行业环境的变化，原本的市场份额被竞争对手抢占不少，与银行等授信机构良好的合作关系，也因行业环境的影响，以及自身业绩的下滑，而变得不如从前。因而哈药股份的成长与发展能力每况愈下，成长风险不断提高。五、哈药股份财务风险成因分析（一）筹资风险成因分析1.融资方式单一通过对哈药股份近五年的债务结构进行分析，可以看出，哈药股份债务融资结构比较单一，主要以流动负债等债务融资为组成结构，其中银行的短期借款占比最多，因此致使其短期偿债能力下降，加大了公司短期偿债的资金风险。这些借款大部分都用于公司的日常运转、购买资产、对外投资等。然而一年以内的短期借款有好处也有坏处，其坏处甚至会对公司造成无法挽回的损失和影响。好处是：短期借款利率比长期借款低，而且审批流程简单，同时也比较灵活，可以随时调整。坏处是：该公司的债务融资以短期借款为主，就会容易受到银行政策和经济市场变化的影响，比如发生金融危机时，银行为了稳健运营，就会提前要债或者不再提供贷款，这样便会给企业造成难以估计的影响，甚至会导致公司资金链断裂。因而可知，融资方式不应该仅限于或侧重于一种方式，要丰富融资方式。2.资金结构不合理哈药股份基本依靠债务方式进行筹资，其中占据首位的就是流动负债，相对来说，投资者融资所占比例较小。哈药股份的负债率在这种资本组合方式下相对较高，尽管这种组合方式有助于企业通过负债来调整其资本权益，但同时也会导致哈药股份的财务成本上升，财务风险也会随之上升。受短期借款增加的影响，虽然哈药股份已经积累了一定的经济基础，但短期内的偿债压力还在增加，尽管公司持有许多可以保证其短期偿债能力的流动性资产，然而，也无法保证当公司的经营状况恶化时，可以有充足的资产来解决这种状况。此外，哪怕短时间内偿债问题可以得到解决，但哈药股份的资产负债率依旧很高，那么长期偿债能力从长远看任然得不到有力的保障，财务风险还是很高。（二）偿债风险成因分析1.短期偿债压力大2016-2020年，无论是哈药股份的现金比率还是其流动和速动比率整体变化都相差不大，均呈下降趋势，而且通过对哈药股份债务结构的分析，可以看出，哈药股份的流动负债在总负债中的占比一直保持在90%及以上水平，其中短期借款、应付账款等在流动负债中的占比又高达90%以上。这充分说明了，哈药股份的短期偿债压力在不断的增加，而短期偿债能力在不断的削弱，同时哈药股份的短期偿债风险也在逐年上升。究其原因，主要是哈药股份近些年来销售道路不通顺，明星产品受到行业政策、市场竞争等多种因素的影响，使其产品大量滞留，坏账占比较大导致的。相比短期偿债压力，哈药股份长期偿债压力从资产负债率、产权比率等指标上来看，相对较小。总的来说，当前时期哈药股份短期偿债压力大是哈药股份形成偿债风险的主要原因，但是假如哈药股份不及时进行调节，找到新的利润增长点，那么哈药股份为了继续发展下去，只能去不断的借入资金，偿债风险也将会越来越大。2.资产变现能力弱想要知道公司的偿债能力如何，可以通过其资产变现能力的强弱了解到。其中应收票据、库存现金、银行存款及应收账款等是相对来说比较容易变现的流动资产。[18]而由库存现金和银行存款组成的货币资金的变化，又是最能直观的反映出公司资产变现能力强弱的重要指标。2016年到2019年，哈药股份的货币资金从46.36亿元下降到了6.76亿元，持续四年不断下降而且下降幅度越来越大，说明哈药股份的资产变现能力越来越弱。追究根本，是因为哈药股份一直以来主要靠实体药店或者规模较小的连锁药房进行产品销售，这种销售方式和当今的医药市场环境有很大的出入，因此哈药股份丢失了一部分销售市场失，产品的销量大大缩水。除去货币资金，还可以通过应收账款及应收票据的变现来减轻企业的偿债压力。最近五年里，哈药股份的应收账款和应收票据占总资产的比例一直都很稳定，整体上没有很大变化。同时，通过对哈药股份应收账款的时间长度进行分析，发现哈药股份存在无法按时收回应收票据及应收账款，且坏账较为聚集的现象。这是因为哈药股份在销售产品时只承担销售任务，并不负责对货款的收回，同时也没有专门的人员去负责对应收账款的处理。所以，哈药股份的资产变现能力相对较差，对偿债的保障程度较低，缓解偿债风险的能力相对较弱。（三）盈利风险成因1.缺乏科学投资不管是对内投资还是对外投资，其最终的结果都会对企业的盈利能力产生直接的影响。所以，在公司进行投资决策之前，相关部门必须对投资项目进行充分的了解，并对该项目的可行性和长期发展性进行详细的分析和研究。然而，哈药股份在收购美国保健品老店健安喜时，就没有对该项目进行充分了解与分析。哈药股份2018年花费3亿美元，购买了美国著名品牌GNC近五分之二的股份，是GNC单独持有股份最大的大股东。对GNC的收购，是由于哈药股份近几年来在保健品范围的发展速度停滞不前，另外传统的药品销售获利空间狭小。此次收购，从表面上看，确实可以拓宽公司的保健品业务，促进利润增长。但是由于国内外信息差异，哈药股份并没有对GNC的具体运营情况进行充分了解与分析。从2015年以来，GNC的股价和营业利润便出现了双重下滑的情况，并且到2017年末，GNC的负债率便达到了110%以上，其中长期负债高达13亿美元。哈药股份本身的运营资金就已经十分紧张了，再加上GNC的巨额债务，对其来说无疑是火上浇油了。新冠疫情的爆发，彻底将GNC逼到绝境，无法挽救。2020年6月GNC宣布破产，但哈药股份购买的是优先股，所以在债务进行清偿时，还要排在普通债权人之后，几乎轮不到其获得清偿资金。到目前为止，哈药股份20余亿元的对外投资“全军覆没”，不仅没有给哈药股份带来海外的生机，反而损失约11.65亿元。2.盈利能力变弱近年来，由于国家医保目录的整改变化和一系列医药监管政策的出台，对哈药股份的部分医药工业板块造成了不小的打击，如公司一些重要产品的销量都有所下降；公司的部分市场也受到了其他公司产品的影响，原因是，哈药股份对仿制药的研究工作推进速动过慢，所以没有受到国家相应优惠政策的红利；该公司的药品主要是靠个体独立药房或规模较小的连锁药房进行销售，这与当前医药市场整体的发展现状有所不同，因此，公司的许多保健品和非处方药的销售量都有所下降。再加上受新冠疫情的影响，哈药股份大部分药品销量大幅度缩减，许多零售店的经营时间被迫减少，部分类型药品甚至被禁止出售，于是公司的处方药、非处方药等各种营业收入均有所下降。同时，公司的部分设备由于过于老旧且损耗较大而无法继续使用，只能计提减值准备，对利润总额造成了不小的损失。综合以上原因，哈药股份的盈利能力逐渐变弱，盈利风险越来越强。（四）成长风险成因分析1.研发力度不足销售是医药企业成长的关键，随着“两票制”的深入发展，研发将成为未来企业竞争的关键。[19]但是由哈药股份的年报可以看出，哈药股份近几年的研发投入整体呈下降的趋势，其中2017年较上年上升7.61%%，2018年较上年下降6.57%，2019年较上年下降27.03%，2020较上年下降8.15%，且投入金额总体较少，投入最高的2017年也不过1.98亿元左右。此外，哈药股份的研发人员也在不断减少，新鲜血液匮乏，对研发人才的渴求也不够强烈。哈药股份研发投入不足，研发投入占营业收入的比例极低，远低于销售费用的比例。投入资金和人才是研发的重中之重，提供强大的资金和专业团队将提高研发和创新新产品的成功率，帮助企业获得更大的市场份额，创造更大的价值，增强核心竞争力。反之，研发投入低的企业，成长的道路上就会受到创新不足、研发能力低下的制约，没有新产品成为利润增长点来贡献利润，企业的增长路径会越来越窄。如果哈药股份不加大研发投入力度，投入更多资金支持和引入专业团队人才来研发新药，那么公司在未来的市场竞争中就会逐渐失去竞争优势和市场份额，甚至导致经营失败，边缘幻灭。2.外部抗压能力弱一般来说，在医药制造行业，政策的变化都是促进制药企业的发展，然而，哈药股份却因自身的缺点，在国家政策优惠于整个行业时，并未有所发展。此外，在红利政策的影响下，竞争对手的增长也挤压了哈药股份的市场空间。哈药股份之所以外部抗压能力较弱，不仅是公司研发力度不足的表现，也是哈药股份的发展战略与行业整体趋势不一致的结果。2019年，随着国家医保目录进行调整，并发布了国家重点监控目录，哈药股份旗下的工业板块产品销售受到了严重的影响。此外，由于该公司本身的原因，采购政策红利未能兑现。又加上行业内竞争对手的不断壮大，哈药股份的市场份额进一步被挤压。哈药股份已经采取了一些不合时宜的措施，视图改变现状，提高外部抗压能力。比如，哈药股份努力尝试并购美国保健品巨头，以提高其国际知名度和国际市场份额以及国内市场占有率。追根究底，哈药股份对这一现象的真正原因认识不到位，研发投入不足，自身发展动力不足，企业员工老龄化，自身机制改革有待进一步深化。哈药股份一直在努力，但努力的方向似乎是错误的，与现实情况有所偏差。六、哈药股份财务风险控制措施（一）筹资风险控制措施1.丰富融资方式丰富的融资方式能够有效解决融资结构的单一风险。尽管短期借款有其独特的优势，但任何事物都有其两面性，因此为了更加安全和稳健，应该丰富其他融资方式。比如，通过增加股权融资或吸引外部投资，发行股票、债券等权益类融资，其融资风险可以得到有效降低。除此之外，也要不断丰富债务偿还方式。哪怕企业资产变现与经营的现金流入是偿还债务的主要保证，也要准备其他的偿债方式，做到防患未然，如应收账款的转让和存货贴现等。2.优化资金结构可以通过以下两个措施对公司的资金结构进行整合完善：首先，对企业的资产结构进行内部优化，要把公司的偿债能力努力提高。企业的资金使用成本是有区别的，当使用不同的筹资方式时，会对资本结构造成差异，同时其中的灵活性和风险性也会差异化。所以，必须对资本结构进行整合完善。其次，可根据企业的整体布局、负债期限长短、借款的真实金额等情况来剖释问题。采取最有利于公司成长且风险程度最低的筹资方式，以减少偿还债务的风险。如果没有科学合理的经营方式，不合理的运用企业的债务资金，既会对企业的偿债能力产生影响，还会使其经济效益大幅度下降。总之，对企业的资产结构进行内部整合优化，提高其内部管理能力，不仅可以促进其资产使用效率的提高，还可以很好的增强企业的偿债能力，让企业能够一直走健康稳定发展的道路。（二）偿债风险控制措施想要控制企业的债务风险最重要的就是提高资产变现能力。企业资产变现能力的强弱与企业的偿债能力密切相关，不同的资产类别具有不同的变现能力水平，变现能力越强，保障程度越高。[20]优质的资产类别往往具有较强的变现能力，所以，企业应提高资产质量。货币资金、应收票据、应收账款、存货比较容易变现，哈药股份可以通过加强对资产的管理来提高资产的变现能力。1.加强货币资金管理可以从以下三个方面做起：（1）完善货币资金预算体系，根据企业的经营预算和资本预算，统一安排企业的购置、投资、进账和花销；（2）加强对货币收支的管理力度，严格审批各项费用的花销，减少资金挥霍和靡费；（3）增强货币资金的日常掌控，做好银行存款的平常管理工作，严格执行现金收支、使用和限额管理等制度。2.增强应收账款的回收力度没有真正流入公司的现金只是纸面上的收入，除非把货款要回来，否则不可能真正完成销售。[21]企业要把防范风险落实到应收账款的经营全过程，建立内部控制体系，限制赊销行为。在人员方面，将不相容的职位强行分开，并确定个人的首要责任。需要开展赊销业务的，要实行严格的审批制度，根据信用销售的规模和赊销对方来确定不同的审批权限，加强对信用销售的管理力度。同时成立专门的团队或指定专人持续跟踪赊销业务情况。要建立应收账款的预警体系，通过预警指标的变化提高对应收账款的针对性。3.完善存货管理制度第一步，建立专业化的药品仓储基地，并利用物联网技术，为每一份清单建立专属代码，实现药品进仓和出仓的实时追踪。然后第二步，根据企业内部情况和外部市场的转变，做好生产预算，事先确定生产规模，并在此基础上进行实时更新，避免出现生产浪费，降低仓储成本。最后，由于国家严格控制药品、医疗器械的价格，不能以低价或折扣价出售企业滞销的药品、器械，不能提高价格售卖畅销的药品和医疗器械，搅乱行情，所以就需要建立完善的存货管理制度，对存货进行等级分类，把那些发展前景好、销售量靠前的存货作为第一等级，进行重点仓储；把相对来说销售量不是很高但可以为企业带来部分利润的存货分为第二等级，次要仓储；最后，把已经滞销的且没有创造价值的分为第三等级。人力和财力主要分配给第一和第二等级库存。（三）盈利风险控制措施1.科学进行投资决策在投资之前，可以通过对投资项目的深入了解，跟踪市场和政策变化，调整投资策略，对自己擅长的领域进行有针对性的投资，对自己不擅长的领域识别自己的投资机会，从而提高投资决策科学性。投资前，哈药股份要结合医药制造行业的高风险投资特点，实地考察投资项目，避免出现错误的投资决策，选择最适合的投资项目，将有限的资金投向收益高、风险低的项目中。此外，哈药股份应结合市场上对药品的供求变化、企业自身盈利状况等因素，调整投资决策，将更多资金投入利润空间高、获利能力强的产品和项目，减少获利能力低的产品和项目投资。同时，公司应拓展业务范围，拓宽投资范围，分散企业投资风险，投资多样化产品和项目。多元化的科学投资不仅可以维持公司营收，降低财务风险，还可以沉着应对不断变化的市场需求，促进利润增长，增强获利能力。

2.提升盈利能力哈药股份在成长的过程中，阻碍其发展的因素有很多，对此，哈药股份应当加紧对各业务板块的整合，制定合理的营销计划，转换营销模式，强化与大规模的医药或电子商务企业的合作，整合优势产品和资源，扩大销售额。

创新收入模型，降低资本成本。制药公司面临着包括跨国制药公司先进的科学技术和较低的药品价格在内的不利风险。国内制药公司需要改变现有的管理模式，以最小化成本，最大限度地利用资源，增加公司利润。进行生产和资产评估可以采用轻量级资产收益模型。要做到这一点，企业必须着力降低库存和固定资产投资，在产品研发、企业精神、品牌强化、销售渠道等“轻资产”方面积累经验，确保高标准发展。加大对运营资金的储备，使企业在进行资金融资时可以利用内部资金来完成，缩减融资成本，缓解财务风险，形成适合制药公司自身的竞争优势与利润模型。在品牌建设方面，通过加强品牌宣传、加强品牌管理和提高员工素质来增强品牌的忠诚度。在渠道与终端管理方面，依靠拓展终端范围，强化与连锁客户的战略合作，利用现有渠道的优势和范围并加强与电子商务公司的业务合作，以此来构建新的线上销售渠道。此次轻资产的实现和销售渠道的拓展，将进一步提升公司核心竞争力，特别是品牌力量和渠道终端能力。（四）成长风险控制措施抓研发，加大研发投入。

哈药股份需要转变“轻研发”的错误思想，加强对新产品的研发，因为制药企业要想提高增长能力，降低成长风险，提升自身的竞争力来得到良好的发展空间，就必须进行技术创新，研发投入越多企业未来的发展前景就越好。技术创新不仅需要资金的支持，还需要专业研发人才。哈药股份可以通过高薪、股权激励等方式引进高层次研发人员，加强研发队伍建设，为新产品提供人才保障；在加大对创新研发投入的同时，哈药股份还将多元化经营，降低企业投资风险，新产品、新体系将提升企业盈利能力，拓展市场空间，让企业获得更多利润。哈药股份既要抓好对仿制药的研发，又要加大对新药研发的投入，锁定资金有限的重点项目，投入更多的资金在新药研发上，控制研发风险，如果研发成功并且投入生产，将会给企业带来实实在在的效益，增强企业核心竞争力。

最后，哈药股份应该时刻关注国家政策变化，并通过政策扶持和补助，聚焦和实施国家重大科技项目，缓解企业的资金压力，增加研发投入，推动企业成长。七、结论本文以哈药股份为对象，在疏理了国内外学者文献的基础上，依据财务风险、财务风险控制理论，对该公司的经营现状和财务