《面向中等收入家庭的银行理财产品设计思路分析》5200字

参考文献面向中等收入家庭的银行理财产品设计思路分析综述目录TOC\o"1-2"\h\u25587面向中等收入家庭的银行理财产品设计思路分析综述 131891.1明确产品市场定位 1195191.1.1我国个人理财市场的发展现状 1238391.1.2产品的目标客户 413381.1.3产品的市场定位 4231421.2进行产品构造 464901.2.1固定收益证券 4277151.2.2衍生合约 588741.2.3其他设计要素 558241.3确定产品定价方法 6180611.1.1固定收益部分的定价方法 7238541.1.2期权合约部分的定价方法 7本文将针对中等收入家庭专门设计一款结构性理财产品。此章将首先阐述本文对该银行理财产品的设计思路，从而为下一章提出产品设计方案做好铺垫。在设计此款结构性理财产品时，首先需要确定产品的市场定位，然后进行产品构造，最后对产品进行定价。1.1明确产品市场定位确定产品的市场定位是进行银行理财产品设计的第一步。产品设计者应结合理财市场现状，确定产品的目标客户，同时针对目标用户进行投资需求分析。可以采用调研走访等方式确定目标客户的投资偏好，并结合其投资偏好和当前理财市场的投资环境确定产品的市场定位。1.1.1我国个人理财市场的发展现状（1）银行理财存续规模大体呈上升趋势，但增速不断下降纵观近年我国个人理财市场的整体发展情况（见图1.1），随着城市商业银行及农村金融机构加速参与到银行理财市场中，银行理财规模的增速在2014年至2015年达到了顶峰，增长率高达56.46%。过快的增长速度也引起了监管层对风险的高度重视，自2016年开始，增长率出现大幅下滑，存续规模变动不大。2018年“资管新规”、“理财新规”发布后，银行理财存续规模首次出现下降，由2017年的28.21万亿元降到2018年的21.9万亿元，降幅为25.39%。2019年，银行个人理财产品存续余额整体呈现稳步上升态势。截至2019年末，全国各地累计有377家银行业金融机构有存续的非保本理财产品，共4.73万只，理财产品存续余额21.40万亿元，同比增长6.15%。图1.1银行业理财产品存续规模及其增长率数据来源：银行业理财市场报告。从不同类型的银行非保本理财产品存续规模来看，截至2019年末，各家银行存续规模较上年均有所增加。2019年全国各大银行累计发行理财产品116,627只，其中，国有控股的银行理财产品总体平均发行规模最大，达3,593只；股份制商业银行次之，总体平均发行规模为2,035只；城市商业银行和农村金融机构总体平均发行规模相对最低。（2）存续余额上个人类理财产品仍占大多数从图1.2可以看出，个人类的理财产品存续余额呈现逐年上升的趋势。2013年至2017年，个人类理财产品占比呈下降趋势，但变动幅度不大。2018年个人类理财产品占比大幅上升，截至2018年底，个人类理财产品占比已达到86.93%。截至2019年末，个人类的理财产品存续规模为19.64万亿元，较上年增加了2.33万亿元；机构类和银行同业理财产品存续规模分别为2.97万亿元和0.87万亿元；较上年分别减少了0.67万亿元和0.08万亿元。从不同客户对象非保本理财产品存续数量来看，个人类理财产品在存续产品中占主要地位。个人类理财产品存续42,682只，较上年增加了2,423款；机构类和银行同业类产品分别存续2,841和628只，较上年减少了1,246和565款。图1.2个人类产品存续余额及其占比数据来源：银行业理财市场报告。（3）国有大型银行及全国性股份制银行在产品存续规模上占显著优势国有大型银行及全国性股份制银行在个人理财产品存续规模上一直名列前茅。如图1.3所示，国有大型银行及全国性股份制银行占领了超过四分之三的银行理财市场。截至2019年末，全国性股份制银行在个人理财产品存续规模上仍居首位，高达9.72万亿元，市场份额占比约为41.52%；国有大型银行位居其次，为8.53万亿元，市场份额占比约为36.46%。而城市商业银行个人理财产品存续余额占比约为10.75%，农村中小银行占比约为4.36%。图1.32019年不同机构类型理财产品占比数据来源：银行业理财市场报告。（4）募集形式以公募产品为主“资管新规”及“理财新规”明确规定，根据理财产品资金募集形式的不同，将理财产品分为公募理财产品和私募理财产品。截至2019年末，公募理财产品存续余额达到22.33万亿元，占理财产品存续余额总和的95.43%，其主要投资客户群为广大个人投资者；私募理财产品存续余额达到1.07万亿元，占理财产品存续余额总和的4.57%。资料来源于《2019年银行业理财市场报告》。体现了商业银行的理财业务服务于资料来源于《2019年银行业理财市场报告》。1.1.2产品的目标客户商业银行现有的理财产品主要针对高端客户，集中在高端理财市场，并未很好地重视面向中等收入家庭的理财市场，没有对这类人群理财需求做深入的调查和研究。在理财市场上专门针对中等收入家庭的个人理财产品供给相对匮乏，并没有很好满足中等收入家庭的个人理财需求，针对这一市场现状，本文将开发设计的银行理财产品的目标客户锁定为中等收入家庭。1.1.3产品的市场定位对于市场定位，本文所设计的理财产品的主要客户群体是处于单身期、家庭形成期、家庭成长期的中等收入家庭，这部分客户群体所追求的是理财产品的风险要相较于股票、证券、积极性理财产品等所要承受的风险偏低，而理财产品的年化收益率要略高于相同期限的国债收益率或者定期存款利率的稳健型理财产品。所以根据市场需求，本文从以下三个方面来强调本理财产品的市场定位：一是本文所设计的理财产品的收益率要比相同期限的国债收益率要高。二是本理财产品的风险是相对较低的。三是在发售产品的同时还要做到提供优质的服务与之匹配，在销售产品前、销售产品时、销售产品后都要与客户建立良好的沟通并为之提供优质的服务，尤其是在销售产品后，一款产品、一家银行能否在客户心中留下好印象，这个阶段是最重要的。1.2进行产品构造在确定产品的市场定位之后，就需要根据产品的风险和收益特征来进行产品的设计构造，包括选择适当的固定收益证券以及衍生合约形式，同时充分考虑目标客户的投资偏好，细化产品的设计条款。1.2.1固定收益证券固定收益证券到期时，投资者可以获得一笔事先确定的现金流收入，这一特性为投资者资金的安全性提供一定保障。产品设计中最常用的固定收益证券包括银行间债券市场的国债、央行票据等，因为它们都具有国家信用做担保，信用评级很高，且其收益率相较于同期存款利率要稍高。1.2.2衍生合约常见的衍生合约有期权合约、远期合约、互换合约等。由于期权合约采用保证金交易制度，缴纳少量的保证金即可实现较大金额的交易；其次期权交易可以在场内进行，双方履约都有保障，而且期权合约的交易双方的权利和义务不对等，能够在此基础上设计出多种套期保值、投机套利的策略。鉴于此，本文采用期权合约来进行产品设计。1.2.3其他设计要素理财产品的其他设计要素包括保本率、参与率、发行天数、发行价格、执行价格、收益率、提前终止条款等等。下面对这些设计要素进行详细介绍。保本率保本率是理财产品到期时，在最糟糕的情况下可以收回的资金金额与初始投资额的比值。保本率一般是由理财产品中投资于固定收益部分的比率所决定，投资于固定收益部分的占比越高，代表产品保本率越高，即安全性越高，投资者面临的风险就越小；反之，投资于固定收益部分的占比越低，代表产品保本率越低，即安全性越低，投资者面临的风险就越大。通过调节保本率的大小可将理财产品分为完全保本型、不完全保本型和非保本型。完全保本型产品的保本率最高，为百分之百。但并非所有的投资者都更愿意购买完全保本型产品，尽管这类产品的保本率很高，但收益很小。根据《理财新规》规定，理财产品不得承诺保本保收益，旨在让投资者自行承担产品风险，不得由发行者兜底以实现产品发行初期的本金保障承诺。因此，目前理财市场上的产品设计条款中，都明确说明了不保障理财资金本金，而是依据挂钩标的资产的价格走势和表现，向投资者提供浮动理财收益。参与率参与率是指理财产品中投资者对于风险资产收益上的参与比率，它的高低将影响到金融衍生合约部分的价值，进而直接影响到结构化理财产品的收益率高低。结构化理财产品的参与率可看做一个乘数或杠杆系数，在金融衍生工具部分体现出来。将参与率与真实收益率相乘，得到的就是投资者能获得的收益率。发行天数发行天数就是产品存续期，发行天数的确定要考虑产品的市场定位、产品的风险控制等。根据《理财新规》规定，商业银行发行的封闭式理财产品的期限不得低于90天。发行价格发行价格即为产品购买的最低金额。通常结构性理财产品以万元为单位，按照整数金额发行。执行价格执行价格的确定取决于期权合约，执行价格的高低直接影响理财产品的收益水平。收益率收益率分为最低收益率和预期最高收益率，是指投资者投资的理财产品到期后，可以获得的最低或最高的收益率水平。部分产品发行方在发行时会说明最低收益率，以达到吸引目标客户的目的，而部分产品不会明确说明最低收益水平。提前终止条款提前终止条款是指在产品存续期间，由于出现某些双方约定的特殊条件后，产品提前到期或终止，双方按照产品终止时的状态进行结算。提前终止条款有两种表现形式：一是针对投资者方面，赋予投资者产品回售的权利，提前赎回条款保护了投资者的利益，在投资者急需变现或者理财产品预期收益不乐观的时候则可以按约定提前赎回。但是这一条款不利于理财产品发行方。二是针对发行方的提前终止条款，赋予发行方提前终止理财产品运营的权利，若产品继续运营将会使发行方收益减少甚至遭受损失，发行方则有权提前终止理财产品。在我国理财市场上，附有这一条款的结构性理财产品较为常见。1.3确定产品定价方法产品定价是结构性产品设计中最为关键的一环，产品发行方可选择恰当的定价方法来确定产品的收益率。收益率过高意味着发行方的盈利减少，且产品风险过大，而产品收益率过低则难以吸引投资者的关注，不利于产品发行和购买，因此发行方要综合考虑多方面因素确定产品的收益率。结构性产品的价值可以分为固定收益部分价值和衍生合约价值。通过调节保本率确定结构性理财产品的保本类型（保本型或者非保本型），调节参与率来确定结构性理财产品的收益类型（高收益高风险或者低收益低风险）。本节将依次介绍各部分的定价方法以及保本率和参与率的设计。设V代表结构性产品的总价值，B代表固定收益部分的价值，C代表金融衍生合约的价值，PR代表参与率，则结构性产品的总价值可表示为：(1.1)1.1.1固定收益部分的定价方法构建固定收益部分时，通常选择国债、中央票据、银行存款作为投资方向，因为这些资产安全性高、流动性强，未来的现金流流入时间和金额都是提前确定的，因此可利用现金流贴现模型来确定这部分资产的价格。即选取一个合适的贴现率，根据固定收益证券还本付息的金额和时间，将现金流贴现至第零期。具体公式表示如下。（1.2）其中：B代表固定收益证券的价值；c代表每一期的现金流；r代表折现率；通常为无风险利率；F代表票面价值；n代表证券到期期限；i代表第几期。对于附息债券来说，需将每一期的现金流进行贴现；而对于零息债券来说，债券到期前每一期现金流均为0，只需将面值折现到第零期即可得到零息债券的价值。1.1.2期权合约部分的定价方法结构化理财产品的期权定价通常采用Black-Scholes法、二叉树法以及蒙特卡洛模拟法。虽然Black-Scholes法给出了欧式看涨及看跌期权价值的具体公式，可以直接把标的资产的波动率以及预期收益率等数据代入具体公式，计算得出解，开拓了衍生产品价值研究的新思路，但是Black-Scholes定价模型的假设条件太过严苛，现实生活中不可能存在严格满足该假设条件的产品。二叉树定价方法假定标的资产价格在任一时点均出现两种变化趋势，即价格上涨或下降，且价格变化的概率可以测量得到，从而根据未来的预期收益，在标的资产价格变动的每个节点进行贴现即可得到期权价值。虽然这种方法可以用于美式期权的定价，但与其他定价方式相比，这种方法十分繁琐。蒙特卡洛模拟法是目前在结构性理财产品的期权定价中最常使用的定价方法，该方法也适用于简单的欧式期权形式，具有适用范围大、定价效率高、使用随机变量描述真实股价的运动过程及技术上不难实现等优点。综合比较三种期权定价方法，本文中产品的期权定价选择蒙特卡洛模拟法。下面简要介绍蒙特卡洛模拟法的主要思想及实现步骤。蒙特卡洛模拟法的理论基础是风险中性定价原理，在风险中性测度下，尽可能多地对标的资产价格变化的不同路径进行模拟，得到不同路径下的标的资产期末价格，并将所有期末价格进行折现，这些折现价格的期望值即为标的资产的初始价值。即：（1.3）其中：代表风险中性期望；代表无风险利率；代表期权的到期执行时刻；代表标的资产价格路径的预期收益。具体步骤如下（以欧式看涨期权为例）：（1）假设在风险中性的前提条件下，标的资产价格的变动遵循几何布朗运动。（1.4）其中：S代表标的资产价格；代表标的资产的期望价格；代表标的资产的标准差；dz代表维纳过程。对（1.4）式两边取对数，根据伊藤引理：（1.5）由此