期货交易与期权交易操作实务指南

本章目录1234

芝加哥成为粮食集散地

现货交易普遍推行13世纪远期合约交易萌芽

大宗现货批发交易

签订远期供货合同

芝加哥结算机构成立资料来源：作者根据所述文字资料整理而成

谷物类大豆、豆粕、小麦、大麦、玉米、红小豆、籼米、糙米、燕麦

纤维类棉花、棉纱、黄麻、生丝、干茧、人造纤维、羊毛食品类原糖、咖啡、可可、棕榈油、冰冻桔子汁、淀粉畜产类活猪、活牛、冷冻猪肉、猪腩林产品类木材、天然橡胶、胶合板油料油品类豆油、花生仁、油菜籽、棉籽资料来源：,2006；,2006；,2006；,2006；,2006；www.tocom.or.jp,2006；,2006；.au,2006美国1994年8月3日，纽约商业交易所和纽约商品交易所合并，成为世界最大的商品期货交易所。根据2003年5月达成的协议，芝加哥商业交易所为芝加哥期货交易所产品提供清算及相关服务，于2004年1月2日开始执行。芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所合并是迟早的事情。欧洲1992年3月，伦敦国际金融期货交易所与伦敦期权交易市场合并，引进了股票期权交易。1996年，伦敦国际金融期货交易所又与伦敦商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它农产品期货交易。1994年，德国期货交易所与法兰克福证券交易所合并成德国交易所有限公司。1998年9月德国期货交易所与瑞士期权及金融期货交易所合并为欧洲期货交易所。2000年9月22日，法国、比利时、荷兰合并成立泛欧洲交易所。2002年，泛欧洲交易所完成对伦敦国际金融期货交易所的战略收购。至此，欧洲整合成欧洲期货交易所和泛欧洲交易所两个交易所。亚洲1984年11月，东京纺织商品交易所、东京橡胶交易所、大板纤维交易所和东京黄金交易所合并而成东京工业品交易所，是日本最大的交易所。1999年12月，新加坡股票交易所与新加坡国际金融交易所合并为新加坡交易所。2003年3月6日，香港期货交易所与香港联合交易所合并为香港交易所。一、提高了交易速度；二、降低了市场参与者的交易成本；

三、突破了时空的限制，增加了交易品种，扩大了市场履盖面，延长了交易时间且更具连续性；四、交易更为公平，无论市场参与者是否居住在同一城市，只要通过许可，都可参与同一市场的交易；五、具有更高的市场透明度和较低的交易差错率；六、电子交易的发展可以部分取代交易大厅和经纪人。资料来源：,2006;,2006;,2006;,2006;,2006;www.tocom.or.jp,2006;,2006由会员制改为公司制的交易所：1993年：斯德哥尔摩证券交易所1995年：赫尔辛基证券交易所1996年：哥本哈根证券交易所1997年：阿姆斯特丹证券交易所1998年：澳大利亚证券交易所2000年底：芝加哥商业交易所2000年：纽约商业交易所2001年2月22日：伦敦国际石油交易所

另外：巴黎证券交易所多伦多证券交易所伦敦证券交易所纳斯达克交易所纽约证券交易所新加坡交易所香港交易所也已加入了改制行列

发展探索阶段1988～1993年

盲目发展阶段1993～1994年

清理整顿阶段1994～1998年

规范发展阶段1998年～至今

①绿豆由于保证金太高，实际上没有交易复习思考题本章目录12345交割时间不同现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的；期货交易中，发生了商流与物流的分离。交易对象不同现货交易的对象主要是实物商品；期货交易的对象是标准化合约。交易目的不同现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权；期货交易中，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。交易的场所与方式不同现货交易可以在任何场所与对手交易；期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行。结算方式不同现货交易主要采用到期一次性结清，或货到付款和分期付款等方式；期货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中始终要维持一定的保证金水平。交易对象不同远期交易的对象是非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制；期货交易的对象是标准化期货合约，不涉及具体的实物商品。功能作用不同远期交易在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但其价格的权威性、分散风险的作用较小；期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。履约方式不同远期交易主要采用实物交收的履约方式；期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式。信用风险不同远期交易具有较高的信用风险；期货交易以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。保证金制度不同远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定；期货交易有特定的保证金制度，通常是合约价值的5%～10%。结算机构监控市场风险保证合约履行发布市场信息监管指定交割仓库

部门名称部门职能研究部负责研究新的期货合约，以及现行合约的变化，并提供研究报告。交易部负责监督和管理交易厅交易系统，确保交易安全运行。结算部负责审查交易所会员的资信、收取交易保证金，对每一笔交易收取手续费，协调交易双方的结算。交割部负责交割的具体事宜。负责签发运输单据，监督实物交割和单据转让，协助处理在实际货物交割中出现的问题。市场部负责交易所的宣传、对外教育和培训工作。审查部负责审查和监督会员的金融实力、商业信誉，并对有可能成为会员的个人或企业的各种资料进行搜集调查。信息部负责向经纪商、投资者以及社会公众提供期货信息和资料，以使他们了解期货交易的情况。部门名称部门职能研究发展部负责搜集、分析期货市场和现货市场的信息，进行市场分析、预测，研究本公司的发展规划。交易部负责将客户指令下达到交易所场内，保证交易通道的安全畅通。结算部负责与结算所、客户间交易记录的核对，客户保证金及盈亏的核算，风险控制。市场部负责市场开发，在公司授权下与客户签订期货经纪合同等。向客户介绍、解释期货交易的规则，和客户保持密切联系。财务部负责收取保证金，监督、审查客户的保证金帐户，密切注视客户财务状况的变动，并负责客户提款等事项。电脑工程部负责电脑系统的管理和维护、行情信息的接收，负责对公司内部管理和风险控制等提供计算机技术支持。行政管理部负责期货经纪公司的日常行政管理工作，组织员工培训等。

最后交易日（lasttradingday）交割日期（daysofdelivery）交割等级（deliveryablegrades）交割地点（deliverypoints）保证金（margin）交易手续费（tradingfee）交割方式（deliverymethods）交易代码(tradingsymbol)

复习思考题本章目录112会员保证金

会员保证金分为：

结算准备金：是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被占用的保证金。交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。

申报交易单上注明平仓或开仓的必要性：若是平仓，则在成交中要找到拟被平仓合约，予以平仓，了结这份持仓合约，计算机交易系统应该将这份刚被平仓的持仓合约所占有的保证金退还，这样就增加了客户可用于交易的资金。而且刚成交的这份平仓合约也不用交纳保证金，但手续费仍要收取；若是平仓，则可优先成交，因为平仓的目的一般是想了结原有的某份持仓合约，或是出于防止其亏损，或是出于它获利的关键时机出现了，一般应比新买或新卖一份合约更紧迫，因此，交易所的计算机交易系统考虑了这种优先原则。

大户报告制度

大户报告制度，是指当会员或客户某品种持仓合约的投机和套利头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。

通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。强行平仓制度

强行平仓制度，是指当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施。当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓：会员交易保证金不足并未能在规定时限内补足；持仓量超出其限仓规定标准；因违规受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；其他需要强行平仓的。

即时交易行情信息表国内交易指令限价指令是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令时，客户必须指明具体的价位。其特点是对交易价格要求明确，但能否执行取决于指令有效期内价格的变动。如没有触及限价水平，该指令就没有机会执行。取消指令

是指客户要求将某一指定指令取消的指令。通过执行该指令，将客户以前下达的指令完全取消，即实际交易中的撤单。其他交易指令市价指令、止损指令、限时指令、套利指令下单方式自助下单网上下单电话下单书面下单自助交易系统界面

竞价

主要方式有：计算机撮合成交公开喊价制一价制风险管理风险率

风险率=客户权益÷按经纪公司规定的保证金比例客户所有头寸（持仓）占有保证金总额×100%。客户权益=上日资金余额±当日资金存取±当日平仓盈亏±实物交割款项－当日交易手续费±当日浮动盈亏。对于当日资金存取，存入（入金）资金为+，取出资金（出金）为－，一般客户没有实物交割款项。当日实际平仓盈亏指当天所有平仓产生盈亏加总。当日浮动平仓盈亏指所有未平仓合约（持仓）平仓盈亏总和，这里要注意的是平仓价均采用当日的结算价。风险控制

当风险率＞100%，经纪公司根据客户可用资金量来接受客户的交易指令。当风险率=100%，经纪公司不再接受客户新的交易指令。当风险＜100%，经纪公司不再接受客户申报的交易指令，并按合同约定向乙方发出追加保证金通知，如在下一交易日开市前30分钟客户未及时追加保证金，经纪公司替客户强行平仓，直至客户的风险率≥100%。交易流程总结书面下单方式交易流程

复习思考题掌握保证金制度。熟悉即时行情信息内容。掌握平仓制度与持仓制度。掌握自助交易系统的使用。掌握风险控制制度。掌握网上交易流程图。第四章

套期保值与套利本章目录第一节套期保值交易1第二节实物交割2第三节基差3第四节套利交易4第一节套期保值交易买入套期保值的利弊

利弊能够规避原材料价格上涨所带来的风险。买入套期保值交易会失去价格下跌的好处。在买入套期保值操作中，则失去了由于价格下跌而可能获得低价买进商品的好处。提高了企业资金的使用效率。节省了仓储费用、保险费用和损耗费用。能够促使现货合同的早日签订。买入套期保值适用对象加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨。供货方已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。

卖出套期保值的利弊

利弊能够帮助生产商、销售商和农场规避未来现货价格下跌的风险。卖出套期保值交易者失去将来价格上涨可能带来的额外收益。有利于现货合约的顺利签定。卖出套期保值适用对象有库存产品尚未销售或即将生产出来产品的生产厂家和种植农产品的农场，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。手头有库存现货尚未出售的储运商，已签订以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出去的贸易商，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。担心库存原料下跌的加工制造企业，需要进行卖出套期保值交易。

第二节实物交割实物交割实物交割方式集中交割方式即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。滚动交割方式即除了在交割月份的最后交易日过后对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可以进行交割的交割方式。滚动交割方式的交割程序滚动交割方式实行“三日交割法”。

以郑州商品交易所为例予以介绍。交割配对交割通知实施交割实物交割商品的入库和出库实物交割商品的入库交割预报交割商品入库领取《标准仓单注册申请表》取得仓单实物交割商品的出库申请标准仓单注销开具提货单联系货物出库第三节基差基差的概念及其变化基差的变化如下图所示，基差的变化有基差变强和基差变弱两种变化趋势。若基差沿双箭头方向变动，则称为基差变强；若基差沿单箭头方向变动，则称为基差变弱。

基差变强

基差负值缩小基差由负变正基差正值增大基差变弱

基差正值缩小基差由正变负基差负值增大基差变化对套期保值结果的影响基差变动的情况下买入套期保值者套期保值的效果（单位：元/吨）一般套期保值状况

买入套期基差交易卖出套期基差交易买方叫价交易是指由现货商品的买方决定最后成交价格的一种基差交易方式买方叫价卖方叫价交易是指现货商品的卖方决定最后成交价格的一种基差交易方式卖方叫价第四节

套利交易套利（Spread）交易概述套利交易的类型及操作买近卖远套利操作过程（单位：元/吨）卖近买远套利操作过程（单位：元/吨）

复习思考题掌握买入/卖出套期保值的基本操作方法、利弊和适用条件。熟悉套期保值效果的影响因素。熟悉实物交割程序。掌握期转现操作流程及优点。熟悉基差变化对套期保值的效果及基差交易。简述套利交易的原理。掌握四种形式套利具体操作。熟悉牛市套利、熊市套利的市况。本章目录123图形分析法的概念图形分析法是按时间序列将历史价格数据绘成图形，从图形表现的价格波动型态和趋势来判断未来价格走势。图形的类型与制作K线图

K线图，又称阴阳线图、蜡烛图，它是用每日开盘价、收盘价、最高价、最低价绘制而成的图形（如下图所示）。K线图的绘制方法（如下图所示）开盘价与收盘价之间用粗线表示，称为实体，或柱体。收盘价比开盘价高为阳柱，用红色表示（本书用空白代替）；收盘价比开盘价低为阴柱，用黑色表示。最高价与实体上限的部分称为上影线，用细线表示，其颜色与其实体的颜色一致。若最高价等于收盘价或开盘价，则无上影线。最低价与实体下限的部分称为下影线，用细线表示，其颜色与其实体的颜色一致。若最低价等于开盘或收盘价，则无下影线。收盘价与开盘价相等，则以前一日实体的颜色为准，在该价位画一横线，连同影线，成为十字星，也称十字线。单一K线图可能出现的典型型态（如下图所示）（1）大阳线（光头阳线）。开盘后买方势强，价格一直上扬到收盘，这种型态表示价格走势非常强劲，后势继续看涨。（2）大阴线。开盘后卖方一直势强，价格一路下跌，直到收盘，这种型态表示价格走势非常弱，后势继续下跌。（3）先跌后涨型。阳柱越长，下影线越长，走势越强，这种型态走势较强。（4）下跌抵抗型。阴柱越长，下影线越短，走势越弱，这种型态比先跌后涨型走势弱。（5）上升抵抗型。阳柱越长，上影线越短，走势越强。（6）先涨后跌型。阴柱越长，上影线越长，走势越弱，这种型态总体走势较弱。（7）反转试探型。这种型态表示后市将出现相反的走势。条形图

条形图的构造比较简单，每一根竖线代表最高价、最低价，与竖线相接的短横线表示收盘价。条形图如下左图所示。单一条形图的绘制方法如下右图所示。

条形图单一条形图的绘制方法圈叉图

圈叉图又叫点数图，它是以价格变动到一定程度为规则来绘制的图形。

前面介绍的K线图与条形图有一个共同之处，就是都以时间为横坐标，但圈叉图不同，它完全省略了时间的变化。

圈叉图（如右图所示）：圈叉图的绘制事先确定一个价位单位，以“×”表示上升一个价位，以“○”表示下跌一个价位。每当价格由上升转为下跌，并且下跌一个价位时，则另起一列画下一个“○”；价格由下跌转为上升达到一个价位时，也同样另起一列画上一个“×”。价格经过一段变化后，就可形成圈叉图。

圈叉图忽视价格的微小变化，只有价格变化达到事先确定的程度才能反映出来，因此在这里价位大小的取定是比较关键的。取定价位的一般原则是：交易手续费加上一定的利润为一个价位区间。

上升趋势线下降趋势线

支撑线和阻力线支撑线及阻力线的实际操作要点：当价位向下跌破支撑线时，出现卖出信号，可作空头；当价位向上突破阻力线时，应平仓空头头寸，同时可反手做多。按以上方法操作时，特别注意“跌破”及“突破”的有效性。一般认为，阻力线的突破或支撑线的跌破，必须有2%～3%以上的幅度才视为有效。水平的支撑线及阻力线一般出现在整数价位上，这个价位称之为“关卡价”。当关卡阻力线被突破以后，即为买进信号，此时阻力线变成支撑线，如下左图所示；当支撑线被跌破后，即为卖出信号，此时支撑线变成阻力线，如下右图所示。

阻力线变成支撑线支撑线变成阻力线扇形实际操作要点：趋势要反转必须突破层层阻力。要反转向上，必须突破很多条压在头上的阻力线；要反转向下，必须突破很多条横在下面的支撑线。短暂的突破都不能被认为是反转的开始，必须消除所有阻止的力量，才能最终确认反转的来临。在上升趋势中，先以两个低点画出上升趋势线后，如果价格向下回落，跌破了刚画的上升趋势线，则以新出现的低点与原来的第一个低点相连接，画出第二条上升趋势线。再往下，如果第二条趋势线又被向下突破，则同前面一样，用新的低点与最初的低点相连接，画出第三条上升趋势线，如下左图所示。依次变得越来越平缓的这三条直线形如张开的扇子，扇形线和扇形原理由此而得名。下降趋势分析方法也是一样，只是方向正好相反，如下右图所示。

上升趋势扇形线下降趋势扇形线图中连续画出的三条直线一旦被突破，它们的支撑和阻力角色就会相互转换，这一点也是符合支撑线和阻力线的普遍规律的。如上所画的三条趋势线全部突破，则趋势将反转。速度线同扇形一样，速度线也是用来判断趋势是否将要反转。不过，速度线给出的是固定的直线。另外，速度线具有百分比线的思想，它是将每个上升或下降的幅度分成三等分进行处理，所以，有时又把速度线称为三分法。在制作速度线时，首先找到一个上升或下降过程的最高点和最低点，然后将高点和低点的垂直距离分成三等分；再连接低点（在上升趋势中）与1/3分界点和2/3分界点，如下左图所示，或连接高点（在下降趋势中）与1/3分界点和2/3分界点，如下右图所示，得到两条直线，这两条直线就是上升或下降趋势的速度线。

上升趋势速度线下降趋势速度线速度线实际操作要点：速度线一旦被突破，其原来的支撑线变成阻力线，而阻力线则变成支撑线。在上升趋势的调整之中，如果向下折返的程度跌破了位于上方的2/3速度线，则价格将试探下方的1/3速度线。如果1/3速度线被跌破，则价格将一泻而下，预示这一轮上升趋势的结束，价格进入下跌趋势。在下降趋势的调整中，如果向上突破了位于下方的2/3速度线，则价格将试探上方的1/3速度线。如果1/3速度线被突破，则价格将一路上行，标志这一轮下降趋势的结束，价格进入上升趋势。与别的切线不同，速度线有可能随时变动，一旦有了新高点或新低点，则速度线将随之发生变动，尤其是新高点和新低点离原来的高点和低点相距很远时，更是如此。

缺口

普通缺口普通缺口通常在密集的交易区域中出现，因此，许多需要较长时间形成的整理或反转型态，如三角形、矩形都可能有这类缺口出现。普通缺口实际操作要点：普通缺口没有特别分析意义，一般在短时间内便会完全填补。普通缺口在整理形态出现的机会要比反转型态大得多。常由突发性的谣传、消息造成此类缺口；另外在先天休市和第二天开市之间也会出现普通缺口。波浪理论的基本型态波浪理论认为，价格的波动周期，从“牛市”到“熊市”的完成，包括了5个上升浪与3个下降波浪，共有8浪，如下图a所示。每一个上升的波浪，称之为“推动浪”，如下图a中的第1、3、5浪。每一个下跌波浪，为前一个上升波浪的“调整浪”，如下图a中第2、4浪。第2浪为第1浪的调整浪，第4浪为第3浪的调整浪。对于整个大循环来讲，第1浪至第5浪是一个“大推动浪”；a,b,c三浪为“大调整浪”。在每一对上升的“推动浪”与下跌的“调整浪”组合中，大浪中又可细分小浪，亦同样以8个波浪来完成较小级数的波动周期，一个大的波动周期涵盖了34个小波浪，如下图b所示。再细分，就得到144个小小波浪。艾略特波浪理论这些数字的特征：任意两个相邻的数字之和，等于两者之后的那个数字；除了开始的四个数字外，任意一个数字与相邻的后一个数字之比，均约等于0.618；任意一个数字与相邻的前一个数字之比约等于1.618，或者是0.618的倒数；隔一个数字相邻的两个数字的比值约等于2.618，或者是0.382的倒数。每一浪的特点第1浪的特点

几乎半数以上的第1浪是营造底部型态的，第1浪是8浪循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场中，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此在这类第1浪上升之后出现的第2浪调整回落时，其回调的幅度往往很大；另外半数的第1浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第1浪内，其行情上升幅度较大。第2浪的特点第2浪是下跌浪。由于市场人士误以为熊市尚未完结，其调整下跌的幅度相当大，几乎跌掉第一浪全部的涨幅，有时也可能跌掉第1浪涨幅的0.5或0.618倍。当行情在此浪中跌至接近底部（第1浪起点）时，卖压逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小，第2浪调整才会结束。若价格在波动中，变化的幅度越来越小，形成一个三角形，上边线为阻力线，下边线为支撑线。如果价格向上冲破阻力线，表明后市有一段大的上涨，是买进时机；如果价格向下跌破支撑线，则说明后市有一段大的跌势，是卖出时机，如下左图所示。若价格在变化中形成一段上升趋势，然后一个较猛的跌势跌破了上升支撑线，是卖出信号，如下右图所示。头肩型头肩型是最基本的反转型态。中间（头）涨跌幅度最大，两边（两肩）较低，如下左图所示。头肩型又分为头肩顶型和头肩底型，如下右图所示。

头肩型头肩顶型与头肩底型头肩型实际操作要点：头肩型是一个长期性趋势的转向型态，头肩顶型常出现于牛市的尽头，而头肩底型常出现于熊市的尽头。当头肩顶颈线被跌破时，是卖出的信号；当头肩底的颈线被突破时，是买入信号。其价格上涨和下跌的幅度等于或大于头顶到颈线的距离。当颈线被跌破或被突破时，需要成交量的配合，否则，可能出现假跌破和假突破。另外，当头肩顶型跌破颈线时，有可能会出现回升，回升应该不超过颈线；头肩底型突破颈线时，有可能回跌，回跌不应低于颈线。圆弧顶圆弧底双重顶（M头）双重底（W底）双重型态实际操作要点：双重顶颈线跌破，是可靠的卖出信号；而双重底颈线突破，则是可靠的买入信号。双头的两个最高点并不一定在同一水平，二者相差少于3%是可接受的。双重顶的最小跌幅等于顶部至颈线的距离，双重底的最小涨幅等于底部及颈线的距离。双重顶（底）不一定都是反转形态。两顶（底）之间的时差越大，其反转态的可能性越大。三重型态

任何头肩型，特别是头部超过肩部不够多时，可称为三重顶（底）型。三重顶型态和双重顶型态十分相似，只是多一个顶，且各顶分得很开。成交量在上升期间一次比一次少，如下左图所示。三重底则是倒转的三重顶，分析方法一样，如下右图所示。三重顶三重底三重形态实际操作要点：三重顶（底）的顶峰与顶峰，或底谷与底谷的时间间隔距不一定相等。三个顶点（三个底点）价格不必相等，可相差3%。三重顶的第三个顶，成交量非常小时，即显示出下跌兆头；而三重底在第三个底部上升时，成交量大增，即显示上升兆头。三重顶（底）突破其颈线时，所能下跌或上升的空间应至少为顶或底到颈线之间的距离。V型倒转V型上升三角形下降三角形菱型对称三角形

矩形上升旗形下降旗形盘型商品的最佳移动平均线天数

多种移动平均线之间的关系平均线之间的位置关系可分为两种主要排列方式：“牛市排列”：三种移动平均线趋势都向上，而且短期移动平均线在最上面，中期移动平均线在中间，长期移动平均线在最下面，如图（“牛市排列”移动平均线）所示。“熊市排列”：三种移动平均线都呈向下的趋势，短期移动平均线在最下面，长期移动平均线在最上面，中期移动平均线在中间，如图（“熊市排列”移动平均线）所示。“牛市排列”移动平均线“熊市排列”移动平均线移动平均线的评价优点移动平均线的“黄金交叉点”和“死亡交叉点”能显示出买入和卖出信号，而且准确度高。移动平均线能直观地显示价格变动的大致方向。缺点当行情处于盘整时，移动平均线频繁地发出买卖信号，此时，容易误导交易者。移动平均线变动缓慢，不易把握期货价格的高峰及低谷，对于长期移动平均线，这点表现尤为突出。相对强弱指数的计算方法在计算及应用相对强弱指标时，应首先确定基期天数，基期天数一般取5或10天。例：如果以10天为基期天数，则第一个10天内，若收盘价上涨的平均数为114.3，而收盘价下跌的平均值为164.3，则第10天的RS为：RS=114.3/164.3=0.695，故第十天的相对强弱指标为：第11天相对强弱指标值，则去掉第一天收盘价涨跌数，加减第11天的收盘价涨跌数，再按上式算出第11天的相对强弱指标值；依次连接各个相对强弱指标值，即形成相对强弱指标线。相对强弱指标

相对强弱指数的评价优点相对强弱指标反应迅速，灵敏度高，直观性强。相对强弱指标可作为判断大势的量化标准。缺点背驰走势的信号并不十分准确，常有背驰现象发生行情并不反转。有时价格背驰发生二、三次才真正反转。特别在盘整行情时，相对强弱指标徘徊于40～60之间，虽然有时突破阻力线和趋势线，期货价格并无多大的变化。随机指数的计算方法

在计算随机指数之初，应先算出未成熟随机值（rowstochasticvalue，RSV）。其计算公式为：

以基期10天为例计算值K值与D值

计算随机指数值

随机指数值永远介于0与100之间。随机指数值算出后，即可求出K值和D值：K值=当天RSV×(1/3)+前一天K值×(2/3)D值=当天K值×(1/3)+前一天D值×(2/3)

即：KD线图随机指数的评价优点随机指标是一种短期的敏感指标，分析比较全面。随机指数的典型背驰准确性较高，还可以通过两条曲线交叉寻求最佳买卖点，是一种操作性强的技术分析工具。缺点当交叉突破在50左右发生，期货价格又处于盘整状况，买卖信号为无效。人气指标的计算方法逐日累计每日成交量，当日收盘价高于前一天收盘价时，成交量为正值；反之，为负值；若相等，则为零。

当天OBV=前一天的OBV±当天成交量

然后将累计所得的成交量逐日连接成线，得到人气指标。

人气指标人气指标的评价优点人气指标为期货市场短期波动的重要判断方法。人气指标能帮助确定期货价格突破盘局后的变化方向。缺点人气指标适用于短期进出，与基本分析无关。人气指标计算方法过于简单。乖离率量价分析的评价优点技术分析者在不能确定后市去向的时候，量价分析能深入分析醒目资金（即大户）的流向。缺点量价分析的最大（小）成交量及最大（小）未平仓合约量难以把握，这样就很难确定期货价格是否涨到顶或跌到底了，投资者不能把握最佳的买卖点。量价分析的评价优点技术分析者在不能确定后市去向的时候，量价分析能深入分析醒目资金（即大户）的流向。缺点量价分析的最大（小）成交量及最大（小）未平仓合约量难以把握，这样就很难确定期货价格是否涨到顶或跌到底了，投资者不能把握最佳的买卖点。附案例——2002年后铜市走势预测分析详见教材。复习思考题掌握基本分析法分析。熟悉K线图的制作以及各种典型K线图的市场含义。熟悉趋势线及支撑线与阻力线实际运用。掌握不同缺口的特征。熟悉波浪理论的各浪特点。掌握反转型态、整理型态的种类及其运用。掌握移动平均线、相对强弱指数、随机指数及人气指数运用中应注意的要点。掌握成交量、未平仓合约、价格三者之间互动关系。第六章

金

融

期

货本章目录123直接标价法是指固定外国货币的单位数量，以本国货币来表示外国货币的价格。世界上大多数国家采用直接标价法，我国也是。间接标价法是指固定本国货币的单位数量，一单位本国货币能兑换外国货币的多少来表示外币的价格。在主要货币中，英镑、欧元采用间接标价法。汇率的影响因素其他因素国际收支状况相对利率相对通货膨胀率经济实力汇率的影响因素资料来源：,2006;,2006.;,2006;,2006;,2006;.,2006资料来源：,2006

芝加哥商业交易所某日日元收市后的交易行情

买入套期保值操作过程

卖出套期保值操作过程交叉套期保值操作过程跨币种套利操作过程盯住一揽子货币的管理浮动汇率制度建立在银行结售汇制度基础上的以市场调节为主的管理模式建立在外汇留成与上缴制度基础上的计划与市场相结合的管理模式

统收统支的高度集中的计划管理模式

2005年1994年

1979年例：

某一债券的票面面值为1000元，票面年利率8%，市场利率9%，则：债券市场价格＝＝888.89元如果市场年利率变为5%，则：债券市场价格＝＝1600元

由此可见，债券市场价格与市场利率呈反比关系，市场利率提高，债券市价将变小；反之，则变大。资料来源：,2006

资料来源：

资料来源：,2006买入套期保值操作过程

卖出套期保值操作过程跨品种套利具体操作资料来源：,2006

资料来源：,2006资料来源：，2006

资料来源：.hk,2006资料来源：,2006持有成本

买入套期保值操作过程

卖出套期保值操作过程资料来源：.hk,2006资料来源：，2006附案例——“327”国债事件详见教材。复习思考题第七章

期权交易基础知识本章目录第一节

期权交易的产生与发展1第二节期权交易的基本概念2第三节期权的分类34567第四节期权合约第五节期权交易机制第七节期权的定价第一节期权交易的产生与发展世界主要的期权交易所及主要期权交易品种（转下表）世界主要期权交易所与主要的上市期权品种（转下表）（接上表）（接上表）资料来源：,2006

第二节期权交易的基本概念期权的分类：期权的交易双方期权的买方期权买方（OptionsBuyer）是指买进期权合约的一方，是支付一定数额的权利金而持有期权合约者，故期权买方也称期权持有者。买进期权即为期权的多头。期权买方只是买进期权合约的一方，而不一定就是买进标的资产的一方。执行看涨期权，期权买方就会买进相应数量的标的资产；而执行看跌期权，期权买方就是卖出一定数量的标的资产。期权的卖方期权卖方（OptionsSeller）是指卖出期权合约的一方，从期权买方那里收取权利金，在买方执行期权时承担履约的义务。期权卖方也称期权出售者。卖出期权即为期权的空头。期权卖方只是卖出期权合约的一方，而不一定就是卖出标的资产的一方。执行看涨期权，期权卖方就必须卖出相应数量的标的资产；而执行看跌期权，期权卖方就必须买进一定数量的标的资产。第三节期权的分类看涨期权与看跌期权

按期权所赋予的权利不同，可分为看涨期权、看跌期权。看涨期权（CallOptions）看涨期权又称买权、延买权、买入选择权、认购期权、多头期权，它是指期权的买方在交付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内以期权合约上规定的执行价格向期权的卖方购买一定数量的标的资产的权利。看涨期权有买方，也有卖方。任何一种标的资产有看涨的，也会有看跌的。看涨期权的买方盈亏卖出看涨期权，即期权的卖方的盈亏结果与看涨期权的买方的盈亏结果正好相反。这就是说，在到期日，出售看涨期权的卖方得到的利润（或损失）恰好等于看涨期权的买方的损失（或利润）。出售看涨期权的最大利润是所得到的期权价格，而最大损失则没有下限。下图说明了这一情况。

看涨期权的卖方盈亏看跌期权（PutOptions）看跌期权又称延卖权、卖权、卖出选择权、认沽期权、空头期权，它指是的买方在交付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内以期权合约规定的执行价格向期权的卖方卖出一定数量的标的资产的权利。看跌期权的买方是卖出标的资产，而相应的看跌期权的卖方则买入标的资产。看跌期权有买方，也有卖方。看跌期权买方盈亏看跌期权卖方的盈亏实值期权、平值期权、虚值期权实值期权：具有正内涵价值，即如果期权立即执行，买方能够获利时的期权。虚值期权：具有负内涵价值，即如果期权立即执行，买方发生亏损时的期权。平值期权：又称两平期权，不具有内涵价值，即当期权标的资产的市场价格等于期权的执行价格时的期权。实值期权、平值期权、虚值期权与看涨、看跌期权的对应关系

柜台交易期权（OvertheCounterOptions）柜台交易期权又称场外期权、零售期权，是指不在交易所上市交易的期权。柜台交易期权与交易所交易期权的区别：非标准化的合约缺乏流动性违约风险大，但交易方便信息不公开欧式期权、美式期权和其它期权欧式期权：是指期权的购买方只有在期权合约期满日（即到期日）到来之时才能执行其权利，既不能提前，也不能推迟。若提前，期权出售者可拒绝履约；而若推迟，则期权将被作废。美式期权：是指期权购买方可于合约有效期内任何一天执行其权利的期权形式。超过到期日，美式期权也作废。其他类别的期权：亚洲买方期权、或有期权、障碍期权。第四节期权合约期权交易合约的主要条款

交易代码标的资产交易单位最小变动价位每日价格波动幅度限制执行价格合约月份最后交易日主要期权合约介绍

资料来源：，2006

资料来源：，2006

芝加哥期权交易所利率期权合约（转下表）

资料来源：，2006（接上表）

（转下表）

资料来源：，2006（接上表）第五节期权交易机制指令的内容买入或卖出合约编号标的资产合约到期月份执行价格权利金限额（如果有的话）期权种类（看涨或看跌）有保护或无保护（如果卖空）客户的身份证明TextText期权交易指令*除此之外，指令还必须说明这是第一次开仓交易还是平仓交易。

注意：

如果本例中是一个看跌期权的话，它处于实值状态，实值为2美元，要求的保证金将是：500（5＋0.2×40）＝6,500美元

每天都重复进行保证金的计算。当计算结果表明要求的保证金金额大于保证金帐户的现有金额时，表明客户需要追加保证金，此时，交易所或经纪公司将发出保证金催付通知。自动失效当期权到期时，期权本身没有内涵价值，或内涵价值小于执行期权时所需要支付的交易费用时，期权买入者将会放弃该期权，让其过期作废。一般来说，放弃权利不需要提出申请。

一般来说，期权在到期之前都含有时间价值，所以在交易所上市的期权交易，只有很少部分的期权合约到期执行或让其自动失效，大部分合约都是通过对冲平仓来了结。某贴现经纪公司的手续费收取标准

指令的内容Text联系都是在有组织的场所——期货交易所或期权交易所内进行交易。场内交易都采用标准化合约方式。都由统一的清算机构负责清算，清算机构对交易起担保作用。都具有杠杆作用。区别期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同。买卖双方的权利与义务不同。履约保证金规定不同。两种交易的风险和收益有所不同。

（转下页）

（接上页）资料来源：,2006

期权双方风险与收益结构图指令的内容Text第七节期权的定价影响期权价值的因素期权价值的构成内涵价值（intrinsicvalue）是期权买方立即履行合约时可获取的收益，它等于期权合约执行价格与标的资产市场价格之间的差值。对看涨期权而言，内涵价值＝标的资产市场价格－合约执行价格；对看跌期权而言，内涵价值=合约执行价格－标的资产市场价格。实值期权的内涵价值大于零，虚值期权和平值期权的内涵价值等于零。时间价值（timevalue）是期权买方立即履行合约时可获取的收益，它等于期权合约执行价格与标的资产市场价格之间的差值。时间价值对期权卖方来说反映了期权交易期间内的时间风险，对期权买方来说反映了期权内涵价值在未来增值的可能性。期权合约剩余有效时间越长，即离到期日越远，期权的时间价值越大。期权时间价值的大小与期权有效长度成正相关，且在其它条件不变的情况下，期权临近到期日时，时间价值加速减少；到了到期日，期权的时间价值减为零。

期权时间价值图

影响期权价格的因素影响期权价格的因素标的资产市场价格

执行价格标的资产市场价格波动幅度

无风险利率

距离到期日前剩余时间

（S）

（X）

（V）（r）

（T－t）

Black-Scholes期权定价公式无收益资产期权定价看涨期权的定价此式就是无收益资产欧式看涨期权的定价公式。即Black-Scholes期权定价公式。其中：看跌期权的定价此式即为无收益资产欧式看跌期权的定价公式。有收益资产期权定价其中：二叉树期权定价

二叉树期权定价模型是由科克斯（J.Cox）、罗斯（S.Ross）和鲁宾斯坦（M.Rubinstein）于1979年首先提出的。二叉树模型可用来对典型的不支付红利的欧式期权定价，也可以将该模型修改后对美式期权及支付红利期权定价。一期二叉树模型

两期的二叉树模型定价多期的二叉树模型定价两期的二叉树模型图复习思考题第八章

期

权

品

种本章目录12第三节

利率期权3457地区交易所美国芝加哥期权交易所、美国股票交易所、费城股票交易所、太平洋股票交易所以及纽约股票交易所欧洲伦敦国际金融期货交易所、欧洲期货交易所、欧洲证券交易所亚洲香港期货交易所和大阪证券交易所资料来源：，2006资料来源：.hk,2006芝加哥期权交易所标准普尔500指数期权合约资料来源：,2006

香港恒生指数期权合约资料来源：,200612月份到期的标准普尔500指数期权行情报价表当β为2.0时，指数的价值与证券组合价值之间的关系第三节

利率期权

2002年上半年与2003年上半年世界利率期权交易状况（单位：亿张）利率期权合约

芝加哥期权交易所利率期权合约（转下表）

资料来源：，2006（接上表）指令的内容Text（转下表）

注：*表示执行价格为偶数时（如100，102），**表示执行价格为奇数（如99，101）时的该期权代码资料来源：,20