美国系列关税政策不改中国锂电产业竞争力-2025-04-新能源

美国系列关税政策不改中国锂电产业竞争力美国系列关税政策不改中国锂电产业竞争力2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。电气设备评级：看好日期：2025.04.14资料来源：Wind，聚源《美国“对等关税”不改中国锂电产业竞争《3月新能源车销量重回百万，需求逐步修美国对中国锂电产业的打压从2022的IRA法案即开始，特朗普上台后对关税政策继续加码。从锂电池来看，中国锂离子电池出口第一大市场为美国，2024年出口金额约153亿美元，出口额占比资料来源：Wind，聚源《美国“对等关税”不改中国锂电产业竞争《3月新能源车销量重回百万，需求逐步修对全球锂电供应链的影响。1）对日韩：中国或将减少对美锂电产品出口，美国部分需求短期或将被日韩等企业部分填充。2）对美国：美国地区需求或将较多依赖于本土投资产能，虽提升了就业，但相比中国的生产成本更高，且制造效率也有劣势。预计美国新能源车平价拐点推迟。3）对中国：美国加征对等关税后，中国或将减少对美锂电产品出口，同时出口美国产品价格或将上涨。风险提示：风险提示：2.下游新能源车和储能需求增长低请仔细阅读本报告末页声明Page1/72025年4月11日事件：2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。美国对中国锂电产业的打压从2022的IRA法案即开始，特朗普上台后对关税继续加码。美国对中国锂电产业的打压主要有关税壁垒、市场准入限制、补贴政策排除等方式，在新一任美国总统特朗普上台后，继续多次加征对中国包含锂电产品关税，以此限制中国锂电产业发展。对于本次对等关税政策中涉及到锂电领域的，主要有1）2025年3月26日发布的行政令中，额外加征关税的汽车和汽车零部件豁免本次对等关税。2）石墨相关材料豁免本次对等关税等。我们预计没有豁免的锂电产品有对等关税的加征要求。美国总统拜登签署《通胀削减法》（IRA规定如果消费买的电动汽车中有一定比例的关键电池矿物来自美国或其自由贸易伙2023年12月1日美国发布《通胀削减法案》外国敏感实体指南，2024年1月起，包含中国制造电池组件的电动汽车将失去在美国获得税收抵免的资格2023年12月2日2023年12月，拜登签署通过2024财特朗普签署总统行政令，对所有中国输美商品加征10%关税，2月4日美国宣布统一对美国进口的汽车和零部件额外加征25%关税，其中零特朗普签署总统行政令，对所有中国输美商品加征10%关税，2月4日美国宣布统一对美国进口的汽车和零部件额外加征25%关税，其中零2025年3月26日2025年3月3日特朗普宣布对进口自中国的商品再次加征10%关税。2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的资料来源：券商中国、财新、Mysteel新能源、起点锂电、财经杂志、证券时报、新浪财经、人民日报、美国白宫、五矿证券研究所请仔细阅读本报告末页声明Page2/7请仔细阅读本报告末页声明Page3/72025年4月11日2024年美国新能源车销量全球占比约7%，储能装机占比约18%。1）储能：2024年全球储能装机228GWh，其中中国占比48.2%，美国占比17.5%，美国是第二大市场。2）新能源车：据EVTank预测，2024年美国新能源汽车销量157.3万辆，全球占比约7%，而中国占比7成以上，是第一大市场。2024年国内锂电池出口占据总出货量比例约16%。1）电池：中国2024年动力和其他电池累计出口197.1GWh，其中动力电池累计出口量为133.7GWh，累计同比增长5.0%；其他电池累计出口量63.4GWh，累计同比增长151.6%。2024年国内锂电池出货量约1214Gwh，国内出口量占比约16%。2）材料：对于其他锂电材料，中国出口占自身生产量比例也不大。2024年磷酸铁锂、锂镍钴锰氧化物、六氟磷酸锂分别净出口0.3万吨，1.1万吨、1.8万吨，均在国内产量的10%以内。美国是中国锂电池第一大出口地，2024年出口其金额约153亿美元。从结构上看，对美国地区储能影响较大。2024年中国锂电池累积出口额611.21亿美元，同比下降6%。中国锂电池出口第一大市场为美国，2024年出口金额为153.15亿美元，同比增长13%，占中国锂电池出口额25%，其次是德国和韩国等国家。假设最悲观下这部分出口美国锂电池产品全部被替代，会失去约153亿美金锂电池市场（按2024年数据测算）。从结构上看，由于国内出口至美国市场以储能电池为主，对储能影响程度更大。资料来源：动力电池创新联盟、wind、五矿证券研究所资料来源：中国化学与物理电源行业协会、五矿证券研究所请仔细阅读本报告末页声明Page4/72025年4月11日对全球锂电供应链的影响：国内锂电产业有望维持对日韩的影响：中国或将减少对美锂电产品出口，美国部分需求短期或将被日韩等企业部分填充。此次中国锂电产品相比日韩的低成本优势在关税政策下被削弱，但对储能电池，预计短期内日韩电池企业难以完全替代国内储能产品。比如对铁锂正极材料，国内占据绝大部分产能，短期日韩等难以替代。对美国的影响：美国地区需求或将较多依赖于本土投资的产能，虽提升了就业，但相比中国本土的生产成本更高，且制造效率也有劣势。从需求的结构上看，预计对美国地区储能影响较大。美国以关税为手段，诉求是新能源制造产业回流，虽有望提升就业，但本地化后成本的抬升不可避免，且美国本土的制造效率相比中国本土供应链有劣势，这会导致美国地区新能源车平价拐点有所推迟。总的来看，我们对美国本土供应链进程保持相对谨慎。对于美国本土锂电供应链，LG、松下、SKOn等电池企业已有较多布局，以LG为例，有超100Gwh产能在北美投产。即使对美国本土供应链乐观假设下，美国本土产能全部满足未来美国需求后，其余产能需要出口海外，依旧面临和中国锂电供应链的竞争，中国供应链依旧保持较强竞争力。对中国的影响：美国加征关税后，中国或将减少对美锂电产品出口，同时在成本抬升压力下，出口美国的产品价格或将上涨。1）从量上看，出口至美国地区量有望减少，根据前文，最悲观假设下，以锂电池为例，中国出口美国市场全部丢失，会失去约153亿美金市场（按2024年数据测算）。2）从价上看，关税造成的成本抬升压力预计部分转移至美国客户身上。尤其是储能电池产品主要是铁锂为主，短期内日韩电池企业难以完全替代国内储能产品，对美国客户价格的传导或将陆续展开。中国锂电产业链针对关税政策或将有以下几类应对方式：1）美国本土投资：在美国地区投资设厂，或者通过技术授权商业模式参与美国市场。2）产能转移到关税较低的非美国地区：考虑到美国对各地区关税征收水平不一致，可在海外关税较低的非美国地区投资，产品再出口至美国。3）降低对美出口，开拓其余市场：降低对美国的出口同时增大对其他市场的开拓力度。4）价格传导：将部分关税压力进行价格的传导。2025年4月11日1、美国关税政策继续加码以及相关政策的不确定性；2、下游新能源车和储能需求增长低于预期；3、上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动；4、近期关税政策变动频繁，对于政策理解可能有偏差。请仔细阅读本报告末页声明Page5/7分析师声明；（投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和股票预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10一般声明五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版默措施的利益冲突。特别声明在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考告视为投资或其他决定的唯一参考依据。联系我们地址：北京市东城区朝阳门北大街3号五矿广请仔细阅读本报告末页声明Page6/7Page7/7AnalystCertificationTheresearchanalystisprimarilyresponsibCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.attitude.WeherebydeclaInvestmentRatingDefinitions(unlessotherwisestatedofthecompany'sstockpriceACCUMULATEStockrelativeperfStockrelativeperforStockreturnisexpecNoclearviewofthestockrOverallsectorreturnisexpectedtooutpeOverallsectorexpectedrelativeperOverallsectorreturnisexpectedGeneralDisclaimerMinmetalsSecuritiesCo.,RegulatoryCommission.offerorthesolicitationofanoffertosellunderthecopyrightofthecompany.Withoutthewrittenpermissionofthecompany,noneofredistributeanypartofthisreport,inanyform,todirectlytorequestpermission,specifyindicatetheissuer,thedateoinstitution(or“thisinstitution”)redistributesthisreport,thisininferenceshereinonlyreflectthejudgmentofthecompanyonthedateofissuassetshereinmayfluctuate.Atdifferentperiods,tobjectivity,fairness,andwarrantyofaccuracyorcompletenessofinformation,anddocompanystr