《影响直播行业估值因素及估值方法分析》3100字

影响直播行业估值因素及估值方法分析综述1.1修正DEVA模型的建立衡量上市公司的企业价值，由其现阶段的资产规模、所处行业、未来的盈利、成长能力、经济政策等多方面因素决定。上市公司企业盈利产生现金报酬，主要包括经营过程中产生的现金流量、融资过程中产生的现金和投资过程中产生的现金。然而，互联网企业因未来现金难以估计，故本文采用修正的DEVA模型的估值方法。1.1.1DEVA模型的建立DEVA模型是由摩根斯坦利著名分析师Mary在一份互联网报告（1995）中提出的。在她的观点中，互联网公司的资产不同于以往传统企业的资产，多数资产为轻资产，所以结合互联网公特点来看，用户是企业价值的重要构成因素，企业用户价值的增加客源增加收入从而提升企业的价值。这个模型公式是：E=MC式中，E为企业价值；M为单个用户投入的初始成本；C为单位经济周期用户的创造价值。从公式中可以看出，DEVA模型在估算互联网行业的价值时，认为用户价值起决定性因素。也就是说，每个成员提供的个人价值用户越多，就会推动整个互联网企业价值的增长。但是由于用户是一个非常庞大的群体，所以，仅仅通过计算用户的数量并不能全面地反映出互联网公司的实际价值大小。因此，DEVA模型需要引入更广泛的指标来衡量其整体价值。用户的价值不是个人用户的贡献，而是用户在与其他网络用户交流时互动的价值。1.1.2DEVA模型修正思路然而，在DEVA模型的早期，互联网产业是一个新兴行业，很多技术尚未成熟，在互联网发展早期，技术还不够先进，许多人还不能连接互联网，所以用户大都很活跃。然而，随着网络信息技术的快速发展，互联网用户数量不断增加，用户注册数远远超过对企业做出贡献的实有用户数量。因此，本文将用户具体分为活跃用户（MAU）和付费用户，并引入付费转化率（K）表示活跃用户的付费意愿。在确定了用户类型之后，以每个用户的平均贡献（ARPU）来衡量其对企业的贡献，说明付费用户在固定时间段内为企业创造的价值。此外，奇普夫认为，随着网络规模的扩大，新用户给网络带来的价值也在下降。故本文用户价值引用奇普夫的n×lnn。其次，直播行业的快速发展，加剧了互联网行业的竞争，市场越来越多的同质化产品，行业也呈现出集中化趋势，因此在直播行业占有份额不同的企业，价值也不同，引入市场占有率（P）。基于以上分析，针对互联网直播行业，本文为量化企业内部因素，构建如下估值模型：E=M×K×P×ARPU×MAU×ln⁡其中，M为单位用户初始投入资本，K为付费率，P为市场占有率，ARPU为单位用户贡献价值，MAU为活跃用户数。1.2影响估值的因素1.2.1企业内部因素第一，单位用户初始投入资本（M）。为了了解互联网企业中每个活跃用户的开发成本，从而推断出企业开发用户的能力，单位用户的初始投资成本是非常重要的指标。企业的企业初始市值与年度年活跃用户数的比率可用来获得单位用户的初始投入资本M。第二，活跃用户数（MAU）。一些用户在注册后就停止登录或使用该网站，使他们无法继续为公司作出贡献，即所谓的非活跃用户。活跃用户数是指在相关时期结束时，至少登录过一次直播平台用户账户的累计数量。这些活跃用户，无论在免费还是收费模式，都可以为企业带来新的资源，增加企业的价值，进一步说明活跃用户在互联网企业估值中的重要性。第三，付费率（K）。付费用户的数量是指在相关时期内至少在直播平台上购买过一次虚拟物品或其他产品和服务的注册用户账户的累计数量。付费率是指付费直播活跃用户占总活跃用户的百分比。互联网企业的营业收入与用户的付费意愿密切相关。随着用户规模的不断扩大以及用户使用行为的变化，付费率成为衡量互联网企业运营能力和盈利水平的重要指标之一。付费率代表了用户的付费意愿，从而表示付费用户对企业营收的拉动。第四，单位用户贡献的价值（ARPU）。单位用户所贡献的价值，是指付费用户在一定时期内为企业所创造的价值。对YY直播平台而言，活跃用户数是指能为平台创造价值的用户数，即ARPU＝企业营业总收入／活跃用户数。第五，市场占有率（P）。市场占有率，是指企业在同一类市场上销售量某种产品所占的比例。在很大程度上，它反映了企业的竞争地位和盈利能力。直播行业市场占有率=直播APP的活跃用户数规模/整体娱乐直播的活跃用户规模。1.2.2企业外部因素上文讨论了影响互联网企业估值的内部因素。可以看出，直播行业的流量欺诈对活跃用户数量、活跃用户数量、单个用户创造的收入、单个用户上市时投入的初始资本、用户支付率和行业地位都有很大影响。深入分析直播行业的巨大差异及其原因，资本介入占了非常重要的比重。总体上可以认为，企业在发展阶段的资本介入，可以极大地提高生产率和生产效率，提高企业产品市场占有率，提升企业盈利能力和管理水平，以优化企业资源配置，促进企业高质量发展。同时，基于国家经济形势，如贸易战、泛娱乐的普及，由于每个人对企业的认知、判断和评价条件不一致，企业的最终估值也不同。另外，政策变化影响企业的方式很多，可以概括为产业政策、财税政策和其他政策。产业政策变化对企业的影响主要体现在对企业所处行业的影响上，因为行业的变化会引起企业业务、管理模式、资本干预等因素的变化，从而影响企业估值。财税政策变化对企业的影响反映在生产成本、利润指标和财务数据的变化中，从而导致公司估值的变化。其他政策变化可能不会直接影响企业的日常运营，但会间接影响企业的发展。例如，由于法律法规变化、对直播内容合规性更加严格、行业重大安全事件等因素，企业估值会发生变化。1.3流量造假影响企业估值的机理由上文流量造假定义可知，流量造假主要对活跃用户数、企业收入、付费人数产生影响。因此，本文通过估值公式分别解释活跃用户数、企业收入、付费人数对内部各因素产生的影响。尽管大多数互联网公司拥有很多注册用户，但真正对公司做出贡献的用户却是活跃用户，因此，互联网公司的价值评估会产生很大的影响。而流量造假虚构活跃粉丝数，伪造了这一重要数据，会导致活跃用户数虚高。因为初始投入资本由上市当日股价决定，故活跃用户数的虚高，导致大哥用户初始投入资本降低。另外，通过对直播平台收入结构的分析发现，直播打赏是直播公司收入的主要来源。故ARPU代表了单个活跃用户对企业创造的收入。流量造假会影响收入和活跃用户数，对单位活跃用户价值的评估产生不利影响。针对付费用户数和付费率，直播行业与传统行业不同，价值规模受到用户群体规模的影响，互联网企业需要获得更多的用户才能抢占市场先机，但用户价值无法直观体现。但在互联网企业的众多业务中，主要取决于用户规模的大小，必须由互联网企业来提供付费服务。企业付费服务的收入在很大程度上取决于忠诚和稳定的用户群体，而这正是互联网价值得以提升的地方。流量造假通过同一机器伪造不同付费用户，导致付费用户真实数比实际数高，进而影响付费率。最后是市场占有率。浑水报告发出后，时隔一天欢聚时代便回复浑水“对行业无知”，且虽未有做空报告，可例如淘宝直播等各大直播平台均有买流量的先例，见表4-1。故用户虽改变，但假设市场份额不变，仅引入市场份额作为量化参数。 表4-1近年各直播平台流量造假情况平台名称流量造假事例虎牙直播虎牙直播在英雄联盟总决赛期间日访问量6-30万人，但是弹幕总数达到6000万。网友发现在比赛毫无波澜时，弹幕依旧重复相同的“八个6”淘宝直播有人针对平台推出刷量套餐，