货币银行学 第十一章通货膨胀与通货紧缩 第十二章货币政策与金融宏观调控

第十一章通货膨胀与通货紧缩第一节通货膨胀及其衡量一、通货膨胀概述（一）通货膨胀的定义通货膨胀是指在纸币流通的条件下，由于国内货币供应量超过商品流通的客观需要量，从而引起纸币不断贬值和一般物价水平持续上涨的经济现象。（二）理解通货膨胀需要把握的几个要点1、通货膨胀不仅是货币现象，也是一种经济现象2、通货膨胀与物价上涨既紧密相关又有区别3、通货膨胀中的物价上涨存在公开的形式和隐蔽的形式两种4、通货膨胀是指一般物价水平普遍、持续地上涨二、通货膨胀的度量一般情况下，采用物价指数来衡量通货膨胀。常用的物价指数有三种类型，即

消费物价指数、生产（批发）物价指数及国民生产总值平减指数。（一）消费物价指数（CPI）消费物价指数是根据一系列的商品及服务价格所编制的指数，衡量消费物价的变动情况，属于市场衡量通货膨胀表现的重要数据。（二）生产物价指数（PPI）生产物价指数用于度量制造业、采矿业、农业、渔业、林业等行业中间产品价格

的变化情况，当将制造商到批发商再到零售商这些中间环节中商品的流动也看做是中间产品的流动时，也可以称为批发物价指数。（三）国民生产总值平减指数（GNP

deflator）国民生产总值平减指数指按当年价格计算的国民生产总值对固定价格计算的国民生产总值的比率。它反映全部生产资料、消费品和劳务费用的价格变动程度。目前世界银行的年度报告以这一指标的增长率测定通货膨胀。三、通货膨胀的类型（一）按通货膨胀的程度划分按通货膨胀的程度划分，可分为爬行式通货膨胀、温和式通货膨胀和恶性通货膨胀。（二）按市场机制的作用划分按市场机制的作用划分，可分为公开型通货膨胀和隐蔽型通货膨胀。（三）按通货膨胀能否预期划分按通货膨胀能否预期划分，可分为预期型通货膨胀和非预期型通货膨胀。（四）按通货膨胀产生的原因划分按通货膨胀产生的原因划分，可分为需求拉上型通货膨胀、成本推动型通货膨胀、结构型通货膨胀和混合型通货膨胀。第二节通货膨胀的成因及效应一、通货膨胀的成因在西方经济学家对通货膨胀成因的分析理论中，较流行的主要有四种，即需求拉动说、成本推进说、结构型通货膨胀说、混合型通货膨胀说。（一）需求拉动说需求拉动型通货膨胀是指社会总需求大于总供给，从而引起一般物价水平持续上升，即物价上涨是由于需求过多拉起来的。（二）成本推进说成本推进说主要从总供给或成本方面分析通货膨胀的生成机理。该理论认为，通货膨胀的根源并非是总需求过度，而是总供给方面的生产成本上升，即成本推进型通货膨胀是由于产品成本（如材料、能源、工资等）上升，为保持一定利润水平而使物价水平普遍上涨的一种经济现象。（三）结构型通货膨胀说所谓结构型通货膨胀，是指当社会总需求与总供给处于平衡状态时，由于经济结构、部门结构等的变化所引起的物价上涨。（四）混合型通货膨胀说该理论认为造成一国通货膨胀的原因并不是单一的，而是多种因素综合在一起共同作用的结果。即混合型通货膨胀，是由于需求拉动、成本推进和社会经济结构共同作用形成的一种一般物价水平持续上涨的货币经济现象。二、通货膨胀的效应通货膨胀的社会经济效应，在理论界存在不同的观点，大体可分为三类，即促进论、促退论和中性论。促进论认为通货膨胀具有正的产出效应，有利于促进经济增长。促退论则认为通货膨胀不仅不会促进经济增长，还会损害经济增长。所谓中性论，是一种认为通货膨胀对产出、对经济成长既无正效应也无负效应的理论。（一）通货膨胀对生产的效应1、通货膨胀影响企业的技术进步2、通货膨胀导致生产衰退3、通货膨胀加大了经济核算的困难4、通货膨胀导致不合理的产业结构，使国民经济畸形发展（二）通货膨胀对流通的效应1、通货膨胀使市场价格信号失真，导致商品价格升降并不能真正反映商品供求关系的变化。2、通货膨胀使人们对商品产生过度需求。（三）通货膨胀对分配的效应1、收入分配效应2、财富分配效应（四）通货膨胀对金融的效应1、通货膨胀会降低借款成本，从而诱发过度的资金需求，迫使金融机构不得不加强信贷配额管理，进而削弱了金融机构的运营效率。2、通货膨胀破坏正常的信用活动3、通货膨胀影响了货币职能作用的正常发挥第三节通货膨胀的治理一、控制需求（一）紧缩性货币政策中央银行通过采取一定的政策措施压缩商业银行信贷规模，减少货币供给量，来实现宏观紧缩。（二）紧缩性财政政策政府通过增收减支的办法来抑制总需求的增长，从而实现宏观紧缩。二、收入政策所谓收入政策是为了降低一般物价水平的上涨幅度而采取的强制性或非强制性的限制货币工资与价格的政策，其目的在于在降低通货膨胀的同时，不造成大规模的失业。（一）工资管制或称冻结工资，即强制推行的控制全社会货币工资总额或增长幅度。（二）确定工资—物价指导线所谓“指导线”就是政府在一定年份内允许总货币收入增长的目标数值线‘并据此相应地采取控制每个部门工资增长率的措施。（三）运用税收手段即政府以税收作为奖励和惩罚的手段来限制工资—物价的增长。三、供给政策所谓供给政策，是指以积极刺激生产的办法增加供给，同时压缩总需求来抑制通货膨胀的政策。四、收入指数化政策所谓收入指数化，是指工资、利息、各种证券收益以及其他收入一律实行指数化，同物价变动联系起来，使各种收入按物价指数滑动或随物价指数的变动而进行调整。五、货币改革在通货膨胀已经达到恶性程度，整个货币制度已经处于或接近于崩溃的边缘，上述的治理措施已无济于事时，政府要

进行货币改革。一般做法是，废除旧币发行新币，对新币制定一些保证币值稳定的措施，以消除旧币流通的混乱局面，重振经济。第四节通货紧缩一、通货紧缩概述（一）通货紧缩的含义所谓通货紧缩，指的是社会价格总水平即商品和劳务价格持续下降，货币不断升值的过程。（二）通货紧缩的特征1、通货紧缩本质上是一种货币现象2、通货紧缩的基本特征是商品和劳务价格普遍地、持续地下跌3、通货紧缩的同时经常伴随着生产下降，经济衰退4、通货紧缩使货币流通速度趋缓二、通货紧缩的类型（一）按通货紧缩持续的时间长短划分按通货紧缩持续的时间长短划分，可分为短期通货紧缩、中期通货紧缩和长期通货紧缩。（二）按通货紧缩的程度不同划分按照通货紧缩的程度不同划分，可分为相对通货紧缩和绝对通货紧缩。（三）按通货紧缩的生成机理划分按照通货紧缩的生成机理划分，可分为需求不足型通货紧缩和供给过剩型通货紧缩。1、需求不足型通货紧缩2、供给过剩型通货紧缩（四）按通货紧缩的成因划分按通货紧缩的成因划分，可分为政策紧缩型、经济周期型、成本压低型、需求拉下型、外部冲击型、体制转轨型和结构型的通货紧缩。三、通货紧缩的成因（一）紧缩性货币政策或财政政策的影响（二）经济周期的变化（三）生产力水平的提高和生产成本的降低（四）投资和消费的有效需求不足（五）本币汇率高估和其他外部因素的冲击（六）结构性因素四、通货紧缩对经济的影响（一）通货紧缩抑制消费需求（二）通货紧缩抑制投资需求（三）通货紧缩会使银行不良资产比率上升（四）通货紧缩会造成经济衰退、失业增加五、通货紧缩的治理（一）扩张的货币政策扩张的货币政策通过增加货币供应量，降低利率水平等来刺激有效需求的增加。（二）积极的财政政策1、政府增加公共投资2、削减税收（三）扩大有效需求影响一国需求的主要因素是投资需求和消费需求，因此，必须采取措施，努力扩大投资需求和消费需求。（四）结构性调整对由于某些行业的产品或某个层次的商品生产绝对过剩引发的通货紧缩，一般采用结构性调整的手段，即减少过剩部门或行业的产量，鼓励新兴部门或行业发展，调整产业结构。

第十二章货币政策与金融宏观调控

第一节货币政策的要素货币政策是中央银行作为一国货币当局为实现其特定的经济目标而采取的用于控制和调节货币供应量及利率的各种方针和措施的总和。货币政策有三个构成要素，即货币政策目标、货币政策中介目标及货币政策工具。一、货币政策目标所谓货币政策目标是指中央银行制定和实施某项货币政策所要达到的特定的经济目标，这种目标就是货币政策所要达到的最终目标。（一）货币政策的基本目标一般来说，货币政策目标包括稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。1、稳定物价稳定物价又称稳定币值，这一目标的含义是指社会一般物价水平在一定时期内大体保持稳定，不发生明显的波动。一般来说，一些国家的经验数据表明，物价上涨率应控制在５％以下，以２％～３％为宜。2、充分就业充分就业是反映劳动力的就业程度，是通过失业率高低来体现的，即全社会的失业人数与自愿就业的劳动力人数之比。一般来说，中央银行把充分就业目标定位于失业率不超过４％为宜。3、经济增长经济增长一般以剔除价格上涨因素以后的国内生产总值的增加来作为衡量指标。中央银行将其纳入货币政策目标之一，是因为可以通过中央银行对货币供应所形成的投资规模的调控而对经济增长产生重要的影响，各国中央银行都会通过调控货币政策的松紧去影响经济、调节经济。4、国际收支平衡国际收支平衡的含义是指一国在一定时期对其他国家的全部货币收入和全部货币支出基本持平。其中的“基本持平”说明略有顺差或略有逆差，也可以看做实现了国际收支的平衡。另外，“一定时期”一般指１年，这种以１年为期的国际收支平衡叫做静态的国际收支平衡。定义中的“一定时期”还可以理解为２～３年，甚至３～５年，我们把这种国际收支平衡叫做动态平衡。（二）货币政策各项目标之间的关系货币政策目标不是单一的，而是多重的、并存的，所以各项目标之间存在复杂的关系，有些目标之间还存在矛盾性和对立性。各目标之间的关系具体表现在以下几方面：1、稳定物价与充分就业的矛盾稳定物价与充分就业之间的矛盾体现在通货膨胀与失业率之间存在此消彼长的替换关系，即可能是失业率较高的物价稳定或通货膨胀率较高的充分就业。具体来说，当失业率较高时，需要采用扩大信用规模的方法刺激经济增长，增加就业。但同时信用规模扩大又会引起货币供给增加，进而社会总需求增加，导致物价上涨，会出现较高的通货膨胀率。这就是西方经济学中著名的“菲利普斯曲线”。2、稳定物价与经济增长的矛盾一般来讲，当经济中投资需求比较旺盛，经济增长率较高时，往往伴随着一般物价水平的上涨，从而出现较高的通货膨胀率。3、稳定物价与国际收支平衡的矛盾受国际上其他国家物价变化情况的影响，可能出现本国通货膨胀（别国相对物价稳定）下的国际收支逆差或本国物价稳定（别国相对通货膨胀）下的国际收支顺差。4、经济增长与国际收支平衡的矛盾在正常的情况下，随着国内经济的增长、国民收入的增加以及支付能力的增强，通常会增加对进口商品的需求。此时，如果出口贸易不能与进口贸易同步增加，则会使贸易收支发生大量的逆差。二、货币政策中介目标货币政策中介目标是中央银行为实现货币政策目标而设立的可供观测和调整的中间性操作指标。作为中介目标要同时符合以下三个条件：一是与货币政策目标具有相关性；二是有被中央银行控制和调节的可控性；三是易为中央银行取得数据进行分析的可测性。中介目标在不同国家因选择标准不同内容也有所不同。一般来讲，货币政策的中介目标通常包括四项指标：基础货币、货币供应量、利率和超额准备金。（一）基础货币基础货币包括流通中的现金和商业银行等金融机构在中央银行的准备金，它们是货币供应量数倍伸缩与扩张的基础，是市场货币量形成的源头。中央银行提供的基础货币通过货币乘数的作用形成数倍于基础货币量的市场货币供给总量，所以调控基础货币就可以直接实现对货币总供求的调节。（二）货币供应量在经济发展过程中，要使包括各层次货币在内的货币供应量的增长与经济增长

相适应，这就要求中央银行通过各种货币政策工具来调节、控制市场货币供应量。（三）利率1、短期利率短期利率是银行同业拆放利率。中央银行随时可在货币市场上观察到短期利率的水平，然后通过公开市场操作和再贴现率等政策工具来影响短期利率的水平和结构。2、长期利率长期利率一般指资本市场上的利率水平和结构。中央银行在任何时候都可以观察到资本市场的长期利率水平，及时进行分析，并可借助对短期利率的调控来相应影响长期利率产生追随性变化，从而达到对长期利率的控制。（四）超额准备金商业银行等金融机构的准备金分为两个部分：一部分是按照法定准备率持有的

准备金，一般都交存在中央银行的账户上，属基础货币，其数量金融机构无权自己变动；另一部分是超过法定准备数额的准备金，这部分准备金称为超额准备金，金融机构可以自主决定与使用超额准备金一般也存在中央银行账户上，还有一部分金融机构自己持有或存入同业。超额准备金的高低，反映了商业银行等金融机构的资金宽松程度，如果此项指标过高，说明金融机构资金宽松，从而证明货币供应量偏多，中央银行应采取紧缩措施；反之，此项目标过

低，则证明金融机构资金偏紧，市场货币供应量偏少，中央银行便采取扩张措施。中央银行通过调节，使金融机构的超额准备金保持在适当的水平上，就可保证货币供应量的适中和适度。三、货币政策工具货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而采取的调节、控制中介目标的具体手段和措施。一般来说，货币政策工具有一般性政策工具和选择性政策工具两大类。（一）一般性政策工具一般性政策工具是中央银行较常用的传统工具，具体是指再贴现率、法定存款准备金率和公开市场操作三项工具。1、再贴现率再贴现率作为一种政策工具，是指中央银行通过调高或降低对商业银行以再贴现形式发放贷款的利率来影响银行系统的存款准备金和利率，从而控制和决定市场货币供应量和整体利率水平的做法。2、法定存款准备金率法定存款准备金率作为一种政策工具，是指中央银行通过调整法定存款准备金率以改变货币乘数来控制商业银行的信用创造能力，从而间接调节利率和货币供应量的做法。3、公开市场操作公开市场操作作为政策工具，是指中央银行在证券市场买进或卖出有价证券，从而使基础货币发生增减变化，进而调节货币供应量的做法。（二）选择性政策工具1、间接信用控制工具2、直接信用控制工具第二节货币政策的传导机制及政策效应一、货币政策的传导过程货币政策的三项要素之间存在着相互依存的密切关系。当中央银行确定了货币政策目标之后，它必须根据最终目标的要求，在最终目标的实现过程中，制定出一些短期内可实现调控的又能影响货币政策目标实现的经济指标，即中介目标，并运用相应的货币政策工具来实现对这些中介目标的调节，从而最终实现

货币政策的目标。可以说，中央银行运用各种货币政策工具影响中介目标，进而实现最终目标的过程和途径就是货币政策自身的传导过程。二、货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派理论凯恩斯的货币传导机制理论认为，货币供应量（M）直接影响利率（i），利率（i）直接影响投资支出（I），投资支出（I）又直接影响社会总支出（E），进而影响总产出（Y）。这一传导机制可以简单表示为：M→i→I→E→Y。（二）货币学派理论货币学派的货币政策传导机制理论认为，货币供应量直接影响社会总支出和总产出，而不强调利率的作用。他们认为，货币供应量变动影响社会总支出和总产出的具体途径是多种多样和不断变化的，所以货币学派理论把货币政策的传导机制表述为货币供应量的增加或减少，无论是通过什么中间途径，都会影响社会的总支出与总产出，即：M→E→Y。三、货币政策效应的影响因素（一）时滞货币政策的时滞分为内部时滞和外部时滞。1、内部时滞