20250504-国盛证券-中简科技-300777.SZ-先进航空装备

中简科技（300777.SZ）

证券研究报告|首次覆盖报告202505月04日先进航空装备、国产大飞机赛道核心的先进碳纤维供应商公司是我国航空航天用高端碳纤维核心供应商。公司技术团队核心成员均来自山ZT720122014ZT9系20152023年稳定批产。ZT7新一轮采购周期+ZT9新产品放量+航天领域持续突破，未来3年有望迎来高速增长，此外公司积极布局国产大飞机碳纤维预浸料，未来有望充分受益于国产大飞机产业化推进。20212020Q220252.42187.44%67.58%，2024Q4收入持续环比增长。ZT7ZT9ZT9H第三代碳纤维产品，主要用于满足新一代型号需求。公司2015年率先研制并于2023年开始稳定批产，20231.50亿元。ZT9H作为T800产品有望在航天领域取得突破，未来将带来新增长点。第三，公司积极布局国产大飞机碳纤维预浸料，未来有望充分受益于国产大飞机

买入（首次） 股票信息行业航空装备Ⅱ04月30日收盘价（元）35.55总市值（百万元）15,631.60总股本（百万股）439.71其中自由流通股（%）96.3730日日均成交量（百万股） 股价走势12.14中简科技 沪深30060%42%24%6%-12%-30%2024-05 2024-09 2024-12 2025-04产业化推进。目前公司预浸料技术团队已经掌握了行业一流的技术水平且成熟度 较高公司的定位是长期陪伴商用航空成长根据商飞选型要求以T800及以上纤 作者分析师余平分析师余平执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@分析师乾亮执业证书编号：S0680522120001邮箱：qianliang@ 相关研究第四，公司积极扩产以满足下游需求增长和应用领域扩充，未来产能仍将持续增长。2022ZT7420吨，2023年三期项目（3吨ZT9系列）已经投产，目前公司为了满足下游需求已经开始建设四期项目相关工作，四期项目主要是基于客户产能需求启动，旨在突破高端碳纤维产能瓶颈。第五，规模效应叠加高单价新产品占比提升，公司将有效对冲降价对盈利能力的20161.1820203.29201669.22%2020年的84.15%201622.22%202011.97%投资建议：2025~20275.32、6.61、7.93亿PE29X、24X、20X。首次覆盖，给予“买入”评级。关数据滞后。财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5598121,1941,4931,766增长率yoy（%）-29.945.447.025.018.3归母净利润（百万元）289356532661793增长率yoy（%）-51.423.249.524.120.1EPS最新摊薄（元/股）0.660.811.211.501.80净资产收益率（%）12.313.0P/E（倍）54.143.929.423.719.7P/B（倍）2.92.6资料来源：Wind202530日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2025202505月04日P.PAGE2P.PAGE2请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率）利润表（百万元）会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产25802813274928392908营业收入559812119414931766现金652643634654679营业成本180300442545636应收票据及应收账款531927874923981营业税金及附加34789其他应收款10344251营业费用4381011预付账款26699管理费用3447556371存货7482465734研发费用11686119142159其他流动资产13211155115511551155财务费用-7-9-14-16-16非流动资产18271830261028423078资产减值损失00000长期投资00000其他收益4515171413固定资产14741357212323452568公允价值变动收益2821182222无形资产108105117132148投资净收益106111其他非流动资产245367370364362资产处置收益00000资产总计44074643536056815986营业利润321408612777933流动负债164137553634664营业外收入10001短期借款00000营业外支出02111应付票据及应付账款12085347399412利润总额323406612777933其他流动负债4452206236252所得税335080117140非流动负债160143143143143净利润289356532661793长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债160143143143143归属母公司净利润289356532661793负债合计323280695777807EBITDA4615567389621168少数股东权益58888EPS（元）0.660.811.211.501.80股本440440440440440资本公积21232123212321232123主要财务比率留存收益15111815224127633385会计年度2023A2024A2025E2026E2027E归属母公司股东权益40794355465748975172成长能力负债和股东权益44074643536056815986营业收入(%)-29.945.447.025.018.3营业利润(%)-45.326.850.227.020.0归属于母公司净利润(%)-51.423.249.524.120.1获利能力毛利率(%)67.763.163.063.564.0）净利率(%)51.743.844.644.244.9会计年度2023A2024A2025E2026E2027EROE(%)12.313.0经营活动现金流8391991114837994ROIC(%)6.67.710.711.912.7净利润289356532661793偿债能力折旧摊销158169145204255资产负债率(%)7.36.013.013.713.5财务费用-7-9-14-16-16净负债比率(%)-15.0-13.9-12.5-11.5-10.6投资损失-10-6-1-1-1流动比率15.820.55.04.54.4营运资金变动403-36947012-14速动比率15.34.3其他经营现金流758-18-22-22营运能力投资活动现金流-316-111-907-412-469总资产周转率0.30.3资本支出589304781231237应收账款周转率1.11.1长期投资237164000应付账款周转率2.92.9其他投资现金流510357-126-181-232每股指标（元）筹资活动现金流-107-79-82-58-67每股收益(最新摊薄)0.660.811.211.501.80短期借款00000每股经营现金流(最新摊薄)1.910.452.531.902.26长期借款00000每股净资产(最新摊薄)9.289.9110.9012.2313.84普通股增加00000估值比率资本公积增加60000P/E54.143.929.423.719.7其他筹资现金流-113-79-82-58-67P/B2.92.6现金净增加额4168125367459EV/EBITDA29.725.018.814.411.8资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年04月30日收盘价内容目录中简科技：国内航空航天碳纤维核心供应商 4碳纤维长期成长属性显著，公司未来3年有望高弹性增长 6碳纤维作为高端装备代表性材料，是具备长期成长属性的赛道 6军品：新一轮采购周期+ZT9放量航天，未来3年有望迎来高增长 9民品：国产大飞机产业化持续推进，公司布局预浸料带来巨大成长空间 投资建议 风险提示 图表目录图表公司主要碳纤维产品介绍 4图表公司收入情况 4图表公司归母净利润情况 4图表公司盈利能力情况 4图表公司碳纤维销量情况 4图表中简科技股权结构 5图表海外军机碳纤维复材使用情况 6图表2019年国内军机碳纤维复材使用情况 6图表复材在军用直升机上应用比例逐步提升 6图表碳纤维复材在部分无人机的应用情况 6图表复材在波音和空客飞机上的应用情况 7图表复材在国内民机使用情况 7图表部分碳纤维复材在海军舰船领域的应用 7图表碳纤维复材在航天领域应用 8图表复材在飞行汽车上的应用 8图表2024E-2030E年飞行汽车复材需求 8图表国内主要飞行汽车企业产品碳纤维使用 8图表中航成飞和中航沈飞合同负债（亿元） 9图表军工材料收入增速情况 9图表中简科技单季度收入（亿元） 9图表中简科技碳纤维产销量等情况 图表中简科技碳纤维业务收入和毛利率 图表中简科技碳纤维业务各成本占收入比 图表C919订单情况 图表国产大飞机C919产能规划 图表中简科技收入和毛利率预测 图表公司可比公司估值对比 中简科技：国内航空航天碳纤维核心供应商863聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目成立，技术团队核心成员均来自山西煤化所并完成多项国家重大课题研发任务。公司碳纤维产品包括ZT7ZT8ZT9ZM40JZT720122014ZT920152023定批产供应。图表1：公司主要碳纤维产品介绍型号介绍发展历程ZT7系列（高于T700级）T700T700司核心产品，主要用于航空航天领域2011年：制备出符合航空航天指标要求的产品2011~2012年：通过航空领域试验验证2012~2014年：批量稳定生产ZT8系列（T800级）与T800H相当，主要用于航天领域2012年：稳定生产并率先通过科技部现场取样评价2024年：小批量销售ZT9系列（T1000/T1100级别）与T1000/T1100性能相当，拉伸模量高于T1000/T1100，主要用于新领域2015年：国内率先研制成功2023年：稳定批产供应ZM40J与M40J性能相当2013年：国内率先研制成功资料来源：公司公告，国盛证券研究所下游航空装备放量带来2019~2022年受下游需求阶段性节2.3420227.972021201979.862022299.1155.30%。2023亿元，同比增长45.39%，归母净利润3.56亿元，同比增长23.16%，主要系下游需求开始恢复。图表2：公司收入情况 图表3：公司归母净利润情况10000

收入（百万元） yoy（%）66.14%797.16812.4762.89%45.39%93.58%66.14%797.16812.4762.89%45.39%93.58%558.8210.28%389.52..9234.45-29.90%239.07

100%50%0%-50%

0

归母净利润（百万元） yoy（%）198%70.09%91.29%13.36%136.6-13.38%232.34201.27289.173-51.44%113.332019 2020 2021 2022 2023 2024

250%200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表4：公司盈利能力情况 图表5：公司碳纤维销量情况100%82.35%83.89%80%60%74.7100%82.35%83.89%80%60%74.71%40%58.26%59.65%520%48.88%0%77.08%75.63%67.70%63.12%67.23%1.75%

299.11301.92299.11301.92156.06194.6479.86116.1643.83%47.38%2019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1

1000

2019

2024资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：公司公告，国盛证券研究所未来中石化有望成为中简科技股东，将推动公司市场持续开拓。32日，华5.0927%的股份转让至中石化资本，若转让完成则中石化资本将成为公司持股5%以上股东，其央企优势，推动中简科技及子公司产品在商用大飞机等应用领域的市场开拓。图表6：中简科技股权结构资料来源：Wind，国盛证券研究所（截止2025年4月27日）3年有望高弹性增长碳纤维作为高端装备代表性材料，是具备长期成长属性的赛道碳纤维复材用量已经成为高端装备先进程度的重要标志，在各种装备中渗透率不断提升。以军机为例，使用碳纤维复材的优势表现为：实现飞机轻量化，具备巨大的节能效益；增加飞机耐用性：碳纤维复材克服了金属材料容易出现疲劳和被腐蚀的缺点；降低飞机设计和制造成本：碳纤维复材具备良好成型性，可以整体成型、减少零件数量，从而使结构设计成本和制造成本大幅降低。20608080F-22和F35为代表的第%3%J-0%机种国别用量应用部位首飞年份阵风（Rafale）法国30%垂尾、机翼、机身结构机种国别用量应用部位首飞年份阵风（Rafale）法国30%垂尾、机翼、机身结构1986JAS-39瑞典30%机翼、垂尾、前翼、舱门等1988F-22美国25%机翼、前中机身、垂尾、平尾及大轴1990台风（EF-2000）英/德/意/西40%机翼、前中机身、垂尾、前翼1994F-35美国35%机翼、机身、垂尾、平尾、进气道2000碳纤维复材占整机质量比5%0%

27%27%10%6%1%J8 J10 J11 J20航航空航天复合材料发展现及及前景-券研究所

资料来源：智研咨询，国盛证券研究所无人机和直升机也大量使用复合材料，占结构重量甚至高达以上。其需要面临湿///NH9050%80%以上使用复合材料。图表9：复材在军用直升机上应用比例逐步提升 图表10：碳纤维复材在部分无人机的应用情况机型复材占比说明美国“全球鹰”65%除机身主结构为铝合金，其余部件均石墨/环氧复合材料制造，机身大量使用碳纤维/环氧复合材料美国“捕食者”92%结构几乎全部采用复合材料，包括碳用量约为结构总重的92%美国X-47A“飞马”无人攻击机-整个机体除一些接头采用铝合金外，几乎全部采用先进复合材料中国“彩虹4”80%机体结构80%以上使用复合材料资料来源：CNKI航树脂基复材在直升机的应用及其制造技术-程健男等，国盛证券研究所

资料来源：CNKI航复合材料在无人机上的应用与展望-袁立群等，环球网，国盛证券研究所78750%A380787过了A380；国产大飞机C919和CR92912%50%。图表11：复材在波音和空客飞机上的应用情况 图表12：复材在国内民机使用情况机型研制年代复材用量应用部位ARJ2120032%翼稍小翼本体，内、外襟翼子翼本体等C919201512%机身、机头、尾翼、中央翼样段、襟翼、副翼、固定前后缘、滑轨整流罩等新舟700201612%尾翼、襟翼、副翼、小翼、整流罩、固定后前缘、短仓、中机身等部位CR9292018（立项）超过50%-航航空航天复合材料发展现及及前景-券研究所

CNI先进复合材料在飞机上的应用及其制造技术发展述》-宁莉等，国盛证券研究所料具有高强质轻、耐腐蚀、抗磨损、吸能减震、可设计性等特点，可有效提高舰船的稳定性、航速及运载能力，降低噪声，还可加工成具有流线型复杂形及。因此先进复合材材料选型时，600～1000m3000m潜深范围内的最佳方案则选用碳纤维和硼纤维复合材料壳体。图表13：部分碳纤维复材在海军舰船领域的应用装备应用说明图片瑞典“维斯比”轻型护卫舰壳体采用PVC夹心和碳纤维乙烯基酯层压板构成，“维斯比”舰的舰体、甲板、上层建筑基本都是由碳纤维增强复合材料夹层板制成的，使其具有很高的强度和经久耐用性，还具有优良的抗冲击性能美国“短剑号”隐身快艇美国使用碳纤维增强树脂基复合材料一体化成型最大的舰艇船体美国“朱姆沃尔特”级DDG1000驱逐舰复合材料甲板资料来源：CNKI航先进复合材料在舰船领域的应用及展望-于海宁等，国盛证券研究所壳体的结构部件和卫星主体结构承力件上。对于导弹来说，碳纤维复材可以减轻质量、增加射程、提高落点精度；对于火箭来说，碳纤维复材可以降低自身结构重量、提高有效载荷；对于卫星来说，碳纤维复材刚性大、尺寸稳定性和导热性好，适合用于卫星结6%~7%，获得可观的结构效益和经济效益。2025202505月04日P.PAGE8P.PAGE8请仔细阅读本报告末页声明图表碳纤维复材在航天领域应用领域说明实例导弹减轻导弹的质量，增加导弹的射程，提高落点的精度，因此碳纤维复合材料常应用于导弹壳体、发射筒等结构中俄罗斯：圆锤潜艇发射导弹、白杨-M型导弹的发动机喷管及大面积防热层均使用粘胶基碳纤维增强的酚醛复合材料美国：PAC-3发动机壳体使用IM-7碳纤维、战斗部壳体使用T300碳纤维中国：陆基洲际导弹东风-31弹头使用了碳纤维增强复合材料，潜射洲际弹道导弹巨浪-II的发动机喷管采用的是碳-碳复合材料火箭碳纤维复材在运载火箭上使用，可以使其在保证强度、刚度的前提下，降低自身结构重量，从而提高有效载荷美国：大力神-4火箭的整流罩、级间段舱体、锥形尾舱承载结构、级间段蒙皮和IM7/8552碳纤维复合材料日本：M-5IM-7中国：长征-11运载火箭全整流罩采用碳纤维增强复合材料，不仅降低了装配的难度，还提高了火箭的运载能力卫星常用于人造卫星结构体、太阳能电池板和天线中ERS-1卫星：大型可展开式天线使用碳纤维复材中国地球资源卫星1号：主承力构件使用碳纤维复材德国TV-SAT直播卫星：高精度天线塔使用碳纤维复材国际通信卫星Ⅴ：抛物面天线、太阳电池阵基板等使用碳纤维复材资料来源：CNKI航碳纤维增强复合材料在航空航天领域的应用-黄亿洲等，国盛证券研究所（StratviewResearch，全球飞20240.3620306.73亿美元。图表15：复材在飞行汽车上的应用图表16：2024E-2030E年飞行汽车复材需求飞行汽车复材需求（亿美元）86.7376543210.3602024E 2030E资料来源：中国复合材料工业协会官网，国盛证券研究所资料来源：中国复合材料工业协会官网，国盛证券研究所图表17维使用公司型号碳纤维复材使用情况亿航Ehang216机身主体材料选用环氧基碳纤维增强复合材料，搭配航空铝合金小鹏汇天“陆地航母”飞行器六轴六桨双涵道创新构型，机身主体结构和桨叶采用碳纤维材料，兼顾高强度和轻量化峰飞V1500M整机机身使用高强度碳纤维复合材料一体成型技术，重量轻强度高刚性好，维护也更为简便资料来源：亿航、小鹏汇天、峰飞微信公众号，国盛证券研究所2025202505月04日P.PAGE9P.PAGE9请仔细阅读本报告末页声明军品：新一轮采购周期+ZT9放量+航天，未来3年有望迎来高增长我们认为中简科技作为国内军工碳纤维核心供应商，在未来3除了此前主力型号ZT9系列正处于高增长及态、T800等产品在航天领域逐步取得突破。2021年合同负债金额巨大，表明航空主机厂大额2021年落地，但是军工材料企业作为上游环节往往需要提前备货导致景气周2020Q2主要系航空碳纤维需要经历“碳纤维-预浸料-复材制件-20252024Q3单季度收入已经开始同比、环比大幅增长。除主力型号ZT7系列外，新型号进入批量供应阶段、T800步取得突破。ZT9H是现阶段国内唯一一款已经工程化应用的第三代碳纤维产品，公司201520192022年公司ZT9H系列产品在多个应用领域进行验证，20231.50亿ZT9HZT7H之后持续引领国内高性能碳纤维技术创新的高端产品，有力支撑了新一代航空装备等高端装备的应用场景，由于碳纤维复材ZT9产品有望在航天领域取得突破，未来有望带来新增长点。公司19~21收入CAGR21~23收入CAGR中简科技33%16%公司19~21收入CAGR21~23收入CAGR中简科技33%16%西部超导42%19%中航高科24%12%华秦科技109%34%光威复材26%14%中航成飞 中航沈飞954.59668.27954.59668.27365.35221.0947.29339.9167.06100002020 2021 2022 2023资料来源：Wind，中航成飞公司公告，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所（光威复材采用碳纤维及织物数据）图表20：中简科技单季度收入（亿元）中简科技单季度收入（亿元）2.782.802.42 2.782.802.42 2.04 2.071.731.24 1.291.281.421.591.471.440.991.110.550.600.750.450.920.731.090.840.442.521.510.525Q124Q425Q124Q424Q324Q224Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q1资料来源：Wind，国盛证券研究所2025202505月04日P.10请仔细阅读本报告末页声明P.10请仔细阅读本报告末页声明年之ZT7年ZT74202023年随着三期项目逐步投产，满足新一代型号需求的ZT93200ZT9开始建设四期项目，主要是基于客户产能需求启动，旨在突破高端碳纤维产能瓶颈。图表21项目201920202021202220232024产能（吨）一期100吨ZT7-二期千吨线（300ZT7）等同批产能力一期120吨ZT7，二期300吨ZT7ZT7，ZT7，三期项目（3*200ZT9）部分建设完成并参与生产ZT7300ZT7，三期项目（3*200ZT9）设产量（吨）90.61114.08145.91311.78244.93306.16销量（吨）79.86116.16156.06299.11194.64301.92产能利用率（%）90.61%收入（百万元）234.45389.52411.79797.16558.82812.47单价（百万元/吨）2.943.352.642.672.872.69毛利率（%）82.35%83.89%77.08%75.63%67.70%63.12%资料来源：公司公告，Wind，国盛证券研究所20161.182020年的3.29201669.22%202084.15%，其中制造费用占201622.22%202011.97%入规模增长将有力对冲降价对盈利能力影响。另一方面，ZT7（2022年267万/2023287万/吨图表22：中简科技碳纤维业务收入和毛利率 图表23：中简科技碳纤维业务各成本占收入比500

中简科技碳纤维收入（百万元）中简科技碳纤维毛利率（%）

78.47%69.22%79.81%188.6078.47%69.22%79.81%188.6081.81%177.7984.15%118.36142.19

0%

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直接材料 直接人工22.22%16.00%14.79%13.87%11.97%制造费用 运输费22.22%16.00%14.79%13.87%11.97%2016 2017 2018 2019 2020（20212020年用于复盘历史）

2016 2017 2018 2019 2020（20212020年用于复盘历史）2025202505月04日P.1PAGE1P.1PAGE1请仔细阅读本报告末页声明民品：国产大飞机产业化持续推进，公司布局预浸料带来巨大成长空间公司积极布局国产大飞机预浸料，未来有望充分受益于国产大飞机产业化推进。司预浸料技术团队已经掌握了行业一流的技术水平且成熟度较高，定位是长期陪伴商用及以上纤维做成预浸料参与到商飞的评价体系中，未来有望凭借自身实力成为国产大飞机重要供应商并充分受益于产业发展。C919：我们认为年是交付加速、产业扩产加速的关键期，未来3年产业有望实现高速增长。年以来国内航司持续签订C919-十五五-十六五，根据航上海科技进步报告，截至2023年底C91910612024年订单目前C9191391C19045022575226000708年的计划产能均为150架，2029年将达到200架。图表24：C919订单情况公司时间具体内容--根据航2023上海科技进步报告，截至2023年底，C919累计获31家客户1061架订单西藏航空2024年2月20日2024年新加坡航展西藏航空与中国商飞举行签约仪式，共签署50架国产大飞机高原型飞机订单（40架C919+10架ARJ-21）金鹏航空2024年4月25日未来3-4年机队将逐步调整为单一C919飞机，2024年Q4将接收首架C919客机，并计划在2027年底完成引进共计30架C919客机中国国航2024年4月26日向商飞公司购买100架C919飞机（增程型），价格合计108亿美元，24年~31年分批交付南方航空2024年4月29日向商飞公司购买100架C919飞机（普通型），价格合计99亿美元，24年~31年分批交付海航航空2024年11月12日海航航空集团与商飞签署60架C919飞机确认订单资料来源：航2023上海科技进步报告，中国国航公司公告，南方航空公司公告，中国新闻网，中国商飞官网，澎湃新闻，国盛证券研究所图表25：国产大飞机C919产能规划500资料来源：观察者网，国盛证券研究所

C919大飞机产能（架）2001501502001501501007550宽体客机12C929C929宽体客机的全球首家用户。虽然C929（C9192016年和中国东航签署首家用户框架协议，但是届时国内大飞机产业链或已发展成熟，C9批产则有望给国内产业链企业带来巨大成长空间。和有望给公司带来巨大成长空间。的持续发展将给国产碳纤维复材企业带来巨大成长空间，公司作为目前国内军用航空碳纤维复材领域核心供应商，未来有望充分受益于国产大飞机产业发展。投资建议3年ZT7新一轮采购周期新产品放量、T800等在航天领域突破将给公司带来高弹性增长，远期公司将受益于国产大飞机产业发展。2021年落地，但是军工材料企业作为上游环节往往需要提前备就迎来环比大幅2025地，公司作为最上游环节有望率先受益，2024Q3单季度收入同比环比大幅增长。第二，除主力型号ZT7系列外，新型号ZT9系列碳纤维进入批量供应阶段、T800等ZT9H2015年率先研制并于2023年开始稳定批产，2023年ZT91.50亿元。ZT9H作为支撑新天领域取得突破，未来将带来新增长点。我们预计2025~2027年公司收入增速分别为47.01%、24.99%、18.31%，毛利率分别为62.97%、63.47%、63.98%。图表26：中简科技收入和毛利率预测-20242025E2026E2027E总营收（百万元）812.471194.401492.871766.21yoy(%)45.39%47.01%24.99%18.31%毛利率（%）63.12%62.97%63.47%63.98%毛利润（百万元）512.83752.10947.581129.97碳纤维收入（百万元）551.52816.251020.311203.97yoy(%)16.80%48.00%25.00%18.00%毛利率（%）64.00%63.00%63.50%64.00%毛利润（百万元）352.99514.24647.90770.54碳纤维织物收入（百万元）260.37377.54471.92561.59yoy(%)61.60%45.00%25.00%19.00%毛利率（%）62.08%63.00%63.50%64.00%毛利润（百万元）161.63237.85299.67359.41其他收入（百万元）0.580.610.640.66yoy(%)-5.00%5.00%3.00%毛利率（%）-306.90%2.00%2.00%2.00%毛利润（百万元）-1.780.010.010.