20250508-华安证券-天齐锂业-002466.SZ-一季度盈利改善

天齐锂业（002466）公司点评一季度盈利改善，资源端持续扩张公司价格与沪深300走势比较9%9%8/24 11/24 2/2527%45%--

主要观点： 投资评级：买入（维持）报告日期： 投资评级：买入（维持）报告日期： 2025-05-08收盘价（元）28.98近12个月最高/最低（元）44.58/24.44总股本（百万股）1,641流通股本（百万股）1,476流通股比例（%）89.92总市值（亿元）476流通市值（亿元）4282024202524131-7924Q4收盘价（元）28.98近12个月最高/最低（元）44.58/24.44总股本（百万股）1,641流通股本（百万股）1,476流通股比例（%）89.92总市值（亿元）476流通市值（亿元）428+102.68%0.44+101.13%1）公司控股子公司WindfieldHoldingsPtyLtd202512万吨162/年。24141135.35.7万吨；泰利森各项重点工程项目建设也稳步推进，其中化学级三号分析师：许勇其执业证书号：S0010522080002邮箱：分析师：许勇其执业证书号：S0010522080002邮箱：xuyq@分析师：牛义杰执业证书号：S0010524050005邮箱：niuyj@

2025202510214万吨/9.16万吨/年，加上已宣布的规划锂化工产品产能共计12.26万吨/年。投资建议我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.68/31.76/51.50亿元，对应PE分别为27、15、9倍，维持“买入”评级。风险提示主要财务指标2024A2025E2026E2027E主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入 13063 15788 20900 27426收入同比（%） -67.7% 20.9% 32.4% 31.2%相关报告1企，资源优势明显》24-12-11相关报告1企，资源优势明显》24-12-11净利润同比（%） -208.3% 122.4% 79.6% 62.2%毛利率（%） 46.1% 47.2% 50.1% 50.2%ROE（%） -18.9% 4.0% 6.8% 9.9%每股收益（元） -4.82 1.08 1.93 3.14P/E — 26.74 14.89 9.18P/B 1.29 1.08 1.01 0.91EV/EBITDA 6.37 4.17 2.64资料来源：wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券究报告天齐锂业（002466）天齐锂业（002466）敬请参阅末页重要声明及评级说明PAGE2/3敬请参阅末页重要声明及评级说明PAGE2/3证券研究报告财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度2024A2025E2026E2027E流动资产12850181852623936885营业收入13063157882090027426现金5767130682026629760营业成本704583361044013658应收账款53588511751543营业税金及附加597910582其他应收款53143128销售费用16162127预付账款70457管理费用650316418549存货2289116214501891财务费用899492488474其他流动资产4136305133123656资产减值损失-2114100-30非流动资产55828566535708857146公允价值变动收益5000长期投资26251262412622126171投资净收益-840-316-418-549固定资产12480134061396414169营业利润14326314907112260无形资产4299429942994299营业外收入11555其他非流动资产12798127071260412507营业外支出151433资产总计68678748388332794030利润总额12926315907312262流动负债5041526361857287所得税1321189527223679短期借款1314181422642664净利润-29442163518583应付账款1519114214301871少数股东损益7875265231763433其他流动负债2209230824912753归属母公司净利润-7905176831765150非流动负债14454159561715818160EBITDA572279751086014072长期借款11203127031390314903EPS（元）-4.821.081.933.14其他非流动负债3251325332553257负债合计19496212202334325448主要财务比率少数股东权益729099421311816551会计年度2024A2025E2026E2027E股本1641164116411641成长能力资本公积23769237692376923769营业收入-67.7%20.9%32.4%31.2%留存收益16482182652145626621营业利润-96.1%341.1%43.7%35.2%归属母公司股东权41893436764686652031归属于母公司净利-208.3%122.4%79.6%62.2%负债和股东权益68678748388332794030获利能力毛利率（%）46.1%47.2%50.1%50.2%现金流量表单位:百万元净利率（%）-60.5%11.2%15.2%18.8%会计年度2024A2025E2026E2027EROE（%）-18.9%4.0%6.8%9.9%经营活动现金流55548070817810616ROIC（%）-0.2%7.0%8.8%10.3%净利润-7905176831765150偿债能力折旧摊销113898110481099资产负债率（%）28.4%28.4%28.0%27.1%财务费用1148555623680净负债比率（%）39.6%39.6%38.9%37.1%投资损失840316418549流动比率2.553.454.245.06营运资金变动-941848-201-258速动比率2.083.234.004.80其他经营现金流2616252164908804营运能力投资活动现金流-5883-2232-2023-1859总资产周转率50.29资本支出-4523-1804-1503-1203应收账款周转率24.4317.8417.7817.78长期投资-1723-100-90-95应付账款周转率4.647.307.307.30其他投资现金流362-328-430-561每股指标（元）筹资活动现金流-324114471029722每股收益-4.821.081.933.14短期借款976500450400每股经营现金流薄）3.384.924.986.47长期借款1659150012001000每股净资产25.5326.6128.5631.70普通股增加0000估值比率资本公积增加33000P/E—26.7414.899.18其他筹资现金流-5909-553-621-678P/B1.291.081.010.91现金净增加额-3695730071989494EV/EBITDA11.016.374.172.64资料来源：公司公告，华安证券研究所分析师与研究助理简介许勇其：华安证券金属新材料行业首席分析师。毕业于中南大学，历任中信期货、国君期货、建信期货等高16，2020重要声明分析师声明免责声明（）本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。投资评级说明6（）A300（））为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场