金融学 第3版 课件 第8章 货币市场

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金融学

第8章货币市场货币市场概述01同业拆借市场02票据市场03CONTENT其他货币市场04学习目标1.理解货币市场的相关概念、特征及分类2.掌握同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场的含义、特点及交易环节3.了解大额可转让定期存单市场、证券回购市场以及短期政府债券市场的运行特征

按期限分货币市场资本市场商业票据短期公债银行承兑汇票可转让大额定期存单回购协议股票债券按发行主体分金融机构发行的非金融机构发行的银行债券人寿保险单可转让大额定期存单政府债券公司债券

金融市场分类8.1货币市场概述又称为短期资金交易市场，是指交易期限在1年以内的短期金融交易市场。特点：其一，流动性、安全性较高。其二，是债权债务凭证。其三，交易金额较大，且交易频繁。其四，交易的目的主要是解决短期资金周转的供求需要。8.1.1货币市场在金融市场的地位首先，货币市场的存在和发展对于融通短期资金、缓解经济运行及短期资金供求的矛盾是十分重要的。其次，货币市场利率在利率体系的构造中占有十分重要的基础地位。8.1.2货币市场的交易主体商业银行、中央银行、非银行金融机构等；也包括货币市场中介如经纪人、交易商和承销商等；同时包括政府、企业和个人。商业银行参与目的：灵活调剂资金头寸中央银行参与目的：实施宏观货币调控。8.1.3货币市场分类同业拆借市场、银行承兑汇票市场、证券回购市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场等。8.2.1同业拆借市场的产生及发展银行同业拆借市场也叫同业拆放市场，是银行及其他金融机构之间短期资金融通的市场。主要解决金融机构之间资金临时不足或多余的调剂问题。内容：同业拆借市场正日益成为银行资产负债管理的重要工具。规模：同业拆借市场的参加者大大增加。作用：同业拆借市场已成为中央银行检测银根状况、进行金融调控的重要窗口。8.2同业拆借市场8.2.2同业拆借的种类头寸拆借和同业借贷按拆借资金的时间长短划分：半日拆借、日拆借和指定期拆借。2、头寸是证券、股票、期货交易中也经常用到。

在期货开户交易中建仓时：买入期货合约后所持有的头寸叫多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头；商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。8.2.3同业拆借市场的特点

市场准入较为严格进入同业拆借市场的必须是金融机构甚至只能是指定的某类金融机构。

融资期限较短，是信用拆借，不需担保同业拆借一般是l天、2天或1个星期，最短为几个小时或隔夜。

交易手段先进，交易手续简便主要是通过电话、电传等通讯方式进行联系、协商，达成协议后，就可以通过各自在中央银行的存款账户自动划账清算；或者向中介机构提出供求并进行报价，中介机构进行撮合成交，并进行资金交割划账。

利率较低，由供求双方议定同业拆借利率是以中央银行再贷款利率和再贴现率为基准，再根据社会资金的松紧程度和供求关系由拆借双方自由议定的。8.2.4我国同业拆借市场的历史沿革1986年1月，国务院颁布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，规定专业银行之间的资金可以相互拆借。1990年，中国人民银行下发了《同业拆借管理试行办法》，第一次用专门的法规形式对同业拆借市场管理做了比较系统的规定，拆借市场有了一定的规范和发展。1996年1月中国人民银行建立了全国统一的银行间同业拆借市场，同年6月放开了对同业拆借利率的管制，拆借利率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，初步形成了全国统一的同业拆借市场利率（CHIBOR）。借鉴Libor（伦敦）、Euribor（欧元）、Hibor（香港）、Sibor（新加坡）和Tibor（东京）的模版，

Shibor(上海银行间同业拆借利率)自2007年1月4日正式运行。按照国际基准利率以国际金融中心城市名命名的惯例，Shibor以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名。Shibor因此而得名，同时也有利于上海国际金融中心的建设。在2022年新年这一天，一段金融历史将被书写：在全球市场存在了数十年的伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR），将朝着退出历史舞台迈出决定性的一步。2021年3月5日，英国金融市场行为监管局（FCA）发布了一项关于LIBOR终止报价的公告：2021年12月31日之后立即停止所有英镑、欧元、瑞士法郎、日元，以及1周和2个月期美元LIBOR报价。2023年6月30日之后所有剩余期限美元利率终止报价。在这些截止日之前，LIBOR是世界上最重要的基准利率，在金融市场交易和资产定价中扮演重要角色，全球数万亿美元的金融工具和贷款产品以LIBOR为参考利率。Shibor是单利、无担保、批发性利率。目前对社会公布的shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。每个交易日由信用等级较高的16家银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率，全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的shibor

。shibor被称为中国未来的基准利率。/a/459180163_522914商业银行LIBOR基准利率转换的难点和后续方案

8.3.1票据市场分类票据有广义和狭义之分。广义的票据是指商业上的权利单据，是持有人对不在其实际占有下的货币或商品的所有权的证据。狭义票据是以支付资金为目的的证券。可分为汇票、本票和支票三种。票据市场指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。8.3票据市场按票据发行主体：银行票据市场、商业票据市场；按交易方式：票据发行市场、票据承兑市场和票据贴现市场；按票据的种类：商业票据市场、银行承兑汇票市场、银行大额可转让定期存单市场、短期以及融资性票据市场等。8.3.2银行承兑汇票市场付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票；经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业。

银行承兑汇票的发行和流通期限有30天、60天和90天等几种。另外，也有期限为180天和270天的。二级市场上的银行可分为五个层次：第一层次是若干家最大的国内银行；第二层次是略逊于最大银行的银行；余下的银行属于第三及第四层次，他们的利率远高于前两层次的银行承兑汇票的利率；第五层次的银行为外国银行的分支机构，他们创造的承兑汇票利率要高出国内承兑汇票很多。

银行承兑汇票市场的主要环节出票、承兑、转让及贴现是银行承兑汇票市场所涉及的主要环节。出票与承兑属于发行市场，而转让与贴现属于流通市场。1.出票：出票人签发汇票并将汇票交付给收款人的行为。出票是最基本的票据行为。2.承兑：银行作为汇票的付款人明确表示同意按出票人的指示，于到期日付款给收款人或持票人的行为。银行承兑汇票在安全性、流动性等方面都高于商业票据，是短期资金融通市场上优良的金融工具。经过承兑的汇票，具有法律效力，付款人到期必须足额支付票款。3.背书：持票人将票据权利转让给他人的票据行为。背书时背书人要在汇票背面或粘附于汇票背面的粘单上签字，以承担保证后手所持汇票承兑和付款的责任，并证明前手签章的真实性和背书的连续性，以证明票据权利的正当。汇票的背书人越多，责任人就越多，持票人的权利就越有保障。4.贴现：汇票持有人以未到期的票据向银行换取现金，并贴付自贴现日至汇票到期日的利息的一种票据行为。从性质来看，贴现是银行以现款买入未到期票据上的债权，等票据到期后再获得买入票据日至票据到期日这一段时间的利息。对银行来讲，实质上是一种票据买卖行为，也是银行向持票人融通资金的方式。5.转贴现：商业银行在资金临时不足时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他商业银行或贴现机构给予贴现，以取得资金融通。6.再贴现：指中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。

银行承兑汇票的作用从借款人角度看：首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。从银行角度看：首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，银行运用其承兑汇票可以增加信用能力。最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。从投资者角度看：投资于银行承兑汇票的安全性非常高。其次，一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。8.3.3商业票据市场商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属于本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。

商业票据市场的参与者金融性公司和非金融性公司。金融性公司包括一些大型公司附属的金融和财务公司、银行控股以及独立的金融公司。非金融性公司包括各类生产企业、服务企业、公用事业单位以及境外企业。商业银行采取为发行者提供可循环使用的信贷额度，或者对票据持有者签发备用信用证等方式对商业票据发行提供担保，增强了商业票据的信用等级。同时，商业银行还开展代理发行商业票据、代保管商业票据等业务，也为商业票据的流通提供较为良好的市场环境。

商业票据的发行方式一是发行者直接将商业票据销售给最终投资者；二是通过商业票据交易商承销发行。

商业票据的信用评级美国主要有四家评级机构：穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行者至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。美国证券交易委员会认可两种合格的商业票据：一级票据和二级票据。

商业票据的面额及期限商业票据的面值较大，并且商业票据的购买单位较大。商业票据的期限较短，通常为30天、60天、90天或180天，一般不超过270天，市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在30天到90天之间。

商业票据的特点1.资金成本较低2.融资灵活性强3.有利于提高发行公司的信誉8.3.4我国票据市场发展历程

推广使用阶段(1981～1994年)新中国的票据业务起步于上世纪70年代末。1979年中国人民银行开始批准部分企业签发商业承兑票据。1981年为了防止企业间赊销、相互拖欠，上海率先推出银行汇票承兑与贴现业务。1986年颁布《中国人民银行再贴现试行办法》。1993年中国人民银行发布了《商业汇票办法》。

制度建设阶段(1995～1999年)1995年《中华人民共和国票据法》正式颁布实施；1997年人民银行发布《中国人民银行对国有独资商业银行总行开办再贴现暂行办法》，之后又颁布了《支付结算办法》、《票据管理实施办法》和《商业票据承兑、贴现与再贴现管理暂行办法》等一系列规章，加强了对商业汇票业务的宏观管理和制度建设。

快速发展阶段(2000～2015年)2009年10月28日，由中国人民银行建设并管理的电子商业汇票系统正式建成运行，我国票据市场由此迈入电子化时代。2010年6月28日，人民银行组织ECDS在全国推广应用。2012年5月，票据中介市场上的著名企业上海普兰成功注册了金融服务公司，并获颁“票据中介”经营资质。“金融服务”、“金融信息服务”、“票据信息服务”等各类金融服务公司得到快速发展。2015年，票据市场累计贴现量达到102.1万亿元，比1999年增长409倍，年均增长率达到45.6%；累计承兑量22.4万亿元，比1999年增长44倍，年均增长率26.7%。4.规范发展阶段（2016-至今）2016年8月，《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》的发布推动了电票的普及，短时间内电票覆盖率大幅提升。12月8日，上海票据交易所正式上线运行，标志着票据载体从纸质票据进入到电子票据时代，票据业务从线下进入线上时代，票据交易从场外进入场内时代，票据管理进入到规范发展时代，票据市场进入票交所时代。8.4.1证券回购市场证券回购市场是指通过证券回购进行短期资金融通交易的市场。所谓证券回购，是指证券持有人在卖出一定数量证券(或证券组合)的同时，与买方签订协议(再回购协议)，约定在一定的时间内按协定的价格，购回相同数量的同种证券(或证券组合)的交易方式。8.4其他货币市场证券购买者（贷出者）证券出售者（借入者）1.证券2.资金逆回购回购3.证券4.资金（本息）证券回购交易的标的物：国库券、政府债券、其他有担保债券、大额可转让定期存单、商业票据等。证券回购按照到期日的性质：约定期间的回购和无固定到期日的回购。回购市场的参与者：商业银行、非银行金融机构、企业、政府和中央银行。8.4.2大额定期可转让定期存单市场简称为CD，是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。大额可