经济政策不确定性与企业绿色创新：影响因素及后果分析15000字【论文】

)由于个市司在企业质财杠、营业收增率等区，对同上公的响存着大差。这在某种程度上见证着了考上升不企性、财务杆主业收增长、银企关系、地区金融发展业绿色创新现象异性响本将样划成同子样本分对准型行回实证分析4.1描述性统计分析表2为主要变量的描述性统计。经济政策不确定性指数发生明显变，说明我国确定存在着经济政策不连贯、经常波动的情况。其中，这在一定层面上证明样本总量为13749笔，绿色创新的均值为0.07，75%中位数的值为0.0006，说明了我国存在绿色创新现象的企业数量超过企业总数的25%，该投融资期限结构错配的问题在我国较为广泛的存在(郭时飞,付静雅,2022)。EPU的均值为6.295，中位数为6.200，这说明了我国经济政策不确定性水平目前处于高位。文章借鉴了已有的设计方案来制定计算策略，并进行了适度简化，以提高其实用性和可操作性。另外，资产回报率均值为0.04，标准差为0.099，财务杠杆率均值为1.991，标准差为28.012，现金持有比例均值为0.65，企业性质均值为0.456，标准差为0.498，公司规模均值为22.337，标准差为1.329，过度负债的均值为-0.00。表2全样本的主要变量描述性统计变量观测值均值标准差最小值P25中位数P75最大值SFLI13749-0.0760.201-12.092-0.130-0.0540.0060.908EXLEVB13749-0.0080.230-3.678-0.116-0.0100.09412.257EPU137496.2950.4815.7355.8176.2006.8977.132SIZE1374922.3371.32916.70221.41722.16423.07928.509ROA137490.0480.099-0.0150.0170.0360.0638.441LEVERAGE137491.99128.012-14.3241.0161.1391.4822402.770MONEYRATIO137490.6581.248-0.2000.1850.3450.67745.830COMPANYSIZE13749125.032302.6413.80017.00036.00091.0002200.000SOE137490.4560.4980.0000.0000.0001.0001.000相关系数分析从表3可知，企业绿色创新现象与过度负债、经济政策不确定性、企业规模、财务杠杆率、公司规模、企业性质成正相关，与资产回报率、现金持有比例成负相关(韩雨泽,邓玉林,2021)。根据检验结果，这在一定水平上彰显了所有解释变量的方差膨胀因子均小于1.5，且相关系数的绝对值几乎都小于0.5，因此可以说明不存在显著的多重共线性问题表3相关系数分析变量SFLIEXLEVBEPUSIZEROALEVERAGEMONEYRATIOCOMPANYSIZESOESFLI10.228*0.054*-0.040*-0.399*0.232*-0.267*0.026*0.041*EXLEVB0.111*10.082*0.444*-0.370*0.519*-0.637*0.430*0.073*EPU0.039*0.052*10.103*0.027*0.008-0.0050.108*0.008SIZE0.038*0.204*0.114*1-0.054*0.171*-0.267*0.979*0.307*ROA-0.727*-0.119*-0.000-0.067*1-0.608*0.343*-0.075*-0.128*LEVERAGE0.015*0.013-0.0070.003-0.015*1-0.546*0.193*0.121*MONEYRATIO-0.097*-0.276*-0.018*-0.175*0.064*-0.0141-0.279*-0.096*COMPANYSIZE0.015*0.071*0.046*0.475*-0.017*-0.002-0.055*10.335*SOE0.040*0.027*0.0100.311*-0.038*0.019*-0.095*0.133*14.3经济政策不确定性与企业绿色创新表4的（）为政策确性企绿色创新响基回结，经政不定性）数通过1%显著性检验，系数值为0.059。表，济策不定越时企绿色创新象明，证了文设。下表（2）、（3）列分别为滞后1阶、2阶的结果，的系数都通过了1%的显著性检验，系数分别为0.1083、0.0516，明对业绿色创新的响在定的滞象(成泽文,张君朝,2021)同时，过验知，值于00所应该择定应型表4经济政策不确定性与企业绿色创新变量SFLI（1）（2）（3）EPU0.0599***--(7.4531)--L1.EPU-0.1083***--(7.4531)-L2.EPU--0.0516***--(7.4531)SIZE-0.0365***-0.0365***-0.0365***(-5.6958)(-5.6958)(-5.6958)-1.5375***-1.5375***-1.5375***(-5.7777)(-5.7777)(-5.7777)LEVERAGE0.0001**0.0001**0.0001**(2.2523)(2.2523)(2.2523)MONEYRATIO-0.0150***-0.0150***-0.0150***(-4.8903)(-4.8903)(-4.8903)COMPANYSIZE0.0000***0.0000***0.0000***(2.6664)(2.6664)(2.6664)SOE0.01130.01130.0113(0.8798)(0.8798)(0.8798)COMPANYYesYesYesYEARYesYesYesHausman检验0.0000样本数1374913749137490.54000.54000.5400注：（1）括号中报告值是T统计量；（2）“*”、“**”和“***”分别表示10%、5%和1%显著性水平4.4稳健性检验回归中，通过采用了添加控制变量，控制企业固定效应、年固定效应的方式来减轻由于内生性问题对估计带来的不利影响。为了进一步检验模型的稳健性，本文还全球经济政策不确定性指数（）作为我国经济政策不确定性的工具变量，这在某种程度上指出通过工具变量法进一步探究模型的稳健性(张文博,陈奇琪,2021)。地区金融发展会通过银行信贷决策影响到绿色创新，因此本文加入地区金融发展作为控制变量，检验模型稳健性(陈嘉和,成睿昊,2023)。此外，本文利用金融错配这个指标来替换绿色创新，进一步检验模型的稳健性。本文采用作为的工具变量首先验证对绿色创新的影响，如果新的回归中的系数通过了显著性检验，则说明工具变量具有一定的相关性；在加入后，不显著，在这般的框架内说明只能过我国经济政策不确定性影响企业绿色创新，说明了外生性，因此工具变量有效(陈启明,成雪茜,2021)。从经济意义上解释，全球经济政策不确定性可以通过国际贸易、汇率等方式影响到，两者存在相关性，同时由于我国金融业受到严格管制，企业绿色创新不会直接受到全球经济政策不确定性的影响，验证了外生性，在这种配置中因此工具变量是有效的。对此本文也进行了结论的复核，本阶段研究成果在理论上确保了研究结论与现有学术框架的一致性。最后，以为工具变量进行回归(吴雅茜,孙羽和,2021)回归结果与基准模型一致的系数均在1%的统计水平大于0则可以说明模型是稳健的。表5中第一列表示变量，第二列表示用替换的系数通过了显著性检验，系数是0.0036，作为解释变量的回归结果，其中、的系数分别是0.0527、0.0000，前者通过1%的显著性检验，后者不显著，说明满足外生性，从这些要求可以看出来第四列表示将作为后的回归结果，可以作为基准回归的工具变量，并且通过加入工具变量后，表5工具变量回归变量SFLIGEPU0.0036***0.0000-(6.6951)(0.8392)-EPU-0.0527***0.0623***-(6.2503)(8.6357)SIZE-0.0344***-0.0344***-0.0363***(-10.7017)(-5.7712)(-6.1643)ROA-1.5181***-1.5181***-1.5373***(-97.1167)(-6.0814)(-7.1838)LEVERAGE0.00010.0001***0.0001(1.1010)(3.2762)(1.5347)MONEYRATIO-0.0284***-0.0284***-0.0150***(-39.5440)(-10.7908)(-5.2930)COMPANYSIZE0.00000.00000.0000***(0.4752)(0.5945)(3.7270)SOE0.01130.01130.0113(1.0123)(0.9757)(0.8767)COMPANYYESYESYESYEARYESYESYES样本数137491374913749为了进一步验证模型的稳健性，仿照（2016）的方法，本文到权的经政不定性指作替变，从这些情况可以理解体现近末月对度财数的响大(何羽航,崔睿哲,2019)在1的计平下，权的济策确定的数正与模型到致结，，文回结果是稳的表6替换核心解释变量的回归结果变量SFLIWEPU0.0457***(7.4531)SIZE-0.0365***(-5.6958)ROA-1.5375***(-5.7777)LEVERAGE0.0001**(2.2523)MONEYRATIO-0.0150***(-4.8903)COMPANYSIZE0.0000***(2.6664)SOE0.0113(0.8798)COMPANYYESYEARYES样本数13749金融展平的区银行的市场性质更强，因此更加看重自己的盈利水平，张2017。在这样的状态中同区间金融展平明的别，地金发会过银信决影到，此文入地区融展为制量，这在某种程度上暗示一检模稳性果现经政不确性系为0.067在1的计上显，此以明文回结是健。在结果分析环节，本文紧密围绕既有的成熟理论进行。将研究成果与理论模型进行比对分析，既探讨相同点，也分析不同点。表7添加地区金融后的回归结果变量SFLIEPU0.0670***(7.8823)REGION0.0057(0.6327)SIZE-0.0435***(-6.2990)ROA-1.5704***(-5.3766)LEVERAGE0.0001**(2.3144)MONEYRATIO-0.0170***(-4.8708)COMPANYSIZE0.0000***(2.5786)SOE0.0144(1.0349)COMPANYYESYEARYES样本数13749绿色创新企金错的一表，此金错配替被释量进回，这在某种程度上指出结果现在%显水平，济策确性系为.00，明济政不定越，金融配严，一验证模的健表8替换解释变量后的回归结果变量FmEPU0.0030***(3.6402)SIZE-0.0018***(-3.4659)ROA0.0041(1.4630)LEVERAGE0.0000(1.6080)MONEYRATIO-0.0002(-0.8164)COMPANYSIZE0.0000(0.7247)SOE-0.0009(-0.5224)COMPANYYESYEARYES样本数13749前文基回可存样本遗重变、内性，稳性检可验前文中结是可，这在一定层面上揭示证内性题无论是通过工具变量法、替换解释变量企绿色创新象显的向关，支了第一个设，反了第二个设。4.5过度负债的中介效应前文经证高企过负债可性大其，可通过影企过负债而成业限构错，而响的为(孙哲羽,林静雯,2019)由表果可知经政不定对中变过负的数通过了显著性检验，值为.067，制介变过负后过负的系别0.37、0.050在1的计下显。本文重审了研究结论，先是在理论上验证了假设的正确性及逻辑的一致性。通过对相关文献的综合分析与对比，确认了研究方案的科学性和实用性。在此特定情境之中不难看出介应总应中比：639，绿色创新经不确定性过负的响的中效明表9过度负债的中介效应变量EXLEVBSFLI（1）（2）EPU0.0677***0.0504***(3.4405)(6.9702)EXLEVB-0.03707***-（2.2915）MONEYRATIO-0.0292***-0.0140***(-6.0171)(-4.6738)ROA-0.1269*-1.5302***(-1.7186)(-5.7021)LEVERAGE0.00000.0001**(1.1810)(2.1394)SIZE-0.0439-0.0348***(-1.3053)(-5.1820)COMPANYSIZE-0.01-0.26***(-0.29)(-18.93)SOE-0.06370.0138(-0.8894)(1.0219)COMPANYYESYESYEARYESYES样本数1374913749Adj-𝑅20.0390.0019本文现济策确性会强业绿色创新情况究是业动加银借，根据以上结果是银行了助业过险期主增信配，还进步察(徐俊天,郭昱忠,2020)经政策确性强时候，会随险企也可会取进投策略因加自负，寻更的润而政府为了在经济确性强时，帮助企业更好地度过风险期，会采用宽松的货币政策，加大对企的款度从企业负增，来度负。企需资，寻银贷的时候，为行首选抵押款低己风，因我选用押款的例表由企业自对金求致贷款为如银放的贷中信贷的例增了说是行有意款银，不企业动银借，此本采信贷的例来示行动放款意。到结如表所表10经济政策不确定性与信用贷款、抵押贷款变量MLoan_ratioCLoan_ratio（1）（2）EPU-0.00880.1090***(-0.5335)(6.1501)SIZE-0.0988***-0.0347***(-10.1524)(-3.3937)ROA0.09320.2220**(0.9347)(2.1305)LEVERAGE-0.0000*0.0001***(-1.6601)(2.6084)MONEYRATIO0.0152***-0.0005(3.0576)(-0.1437)COMPANYSIZE0.0000***0.0000(3.1564)(1.5739)SOE-0.02640.0056(-1.2020)(0.197)公司PPANYYESYES年份YESYES样本数1374913749Adj-𝑅20.09510.0000由上结可，考虑到当前背景着济政不定增，业的押款比例少信贷款比上，说明业动款意降低银主借的愿增。以经政不确性绿色创新现象的向用由银宽松货政和观策的响而企自主动资致经济策确性强，企会加资便得更的益同考风险素增现金持水，低身营风。下可，济政不定对建定资的资的数为0.20对金率系为0.12说经政策确性强企的投需、金求越强因企过负可能更，现象更显(陈雅倩,赵丽萍,2020)表11经济政策不确定性与固定资产投资、现金比率变量Fixed_assetMONEYRATIO（1）（2）EPU0.2901(1.4628)0.3486***(3.3529)-0.0600***(-7.2658)0.0001(1.4065)0.0002(0.0396)0.1823***(4.7139)1.3921***(9.0384)0.0005***(8.3757)-0.0001(-0.3491)SIZEROALEVERAGEMONEYRATIOCOMPANYSIZE-0.1784**(-2.0087)-0.1815(-1.0212)-1.9389***(-13.0632)-0.2061(-1.4197)SOECOMPANYYESYESYESYESYEAR样本数137490.0313137490.1091Adj-𝑅24.6异质性分析企业质同公受经济策确性影有较的同由结果得企性质为企上公的数0.038企性为国企上公的济政策确性系为(邱婉晴,陈志和,2022).108，明国企上公绿色创新现象到济策不确定的响大国本身有模、府形担等势银贷会给国更的利（方雄200Chag等，21，供限长的款国，这在一定程度上阐明是国企具这优，企业要断通短贷款维自的资求，而成度债情况因经政不确定对国绿色创新的影更表12异质性检验（企业性质）变量SFLISFLI（1）（2）EPU0.1088***0.0138(6.9990)(1.3815)SIZE-0.0526***-0.0298***(-6.1704)(-3.8952)ROA-1.4502***-1.5539***(-7.7544)(-4.6948)LEVERAGE-0.0010**0.0001(-2.2104)(1.5604)MONEYRATIO-0.0283***-0.0224***(-9.7893)(-3.6818)COMPANYSIZE0.0000**0.0000(2.1958)(0.2792)SOE0.00000.0000(3.4035)(1.2387)COMPANYYESYESYEARYESYES样本数74796270Adj-𝑅20.3000.650杠杆不的司到济政不定的响较大不，下的果可，杆大于所上公中数公司经政不定的系为0.11杠率小所上公中位数公的的数0008，说杠率的企受到的影更，杆较的企受经政不定性影更。对于上文的结论的验证在此暂不详细展开，考虑到时间因素的影响也是一个重要原因。科学研究通常是一个长期的过程，尤其是在探索复杂问题或新领域时，需要足够的时间来观察现象、分析数据并得出可靠的结论。杆大的司身在大的资期结错问，且更烈绿色创新的偏，这些反映出一些特征经政不定性，度债现象更明，此杆大的司象到经政不定的响更表13异质性检验（杠杆率）变量SFLISFLI（1）（2）EPU0.00800.1412***(0.8764)(6.6012)SIZE-0.0191***-0.0774***(-3.6777)(-5.6265)ROA-1.7291***-1.5245***(-10.0294)(-5.3688)LEVERAGE0.0001**-0.0188**(2.2617)(-2.4843)MONEYRATIO-0.0888***-0.0249***(-8.9815)(-9.9070)COMPANYSIZE0.00000.0000(0.6034)(0.5731)SOE0.00500.0328(0.2977)(0.9554)COMPANYYESYESYEARYESYES样本数82455504Adj-𝑅20.2580.521企业营务入长不同公受经政不确性影也较的不，下的结果得主业收增长大中数上公司经政不定的系为(杨秋睿,付昊忠,2021)0.04营业收增率于位数上公的济策不定的数064说企主业务收增率小上公司到济策确性的响大企的营业收增率越小，营可续越，在此类设定里偿能也弱过负债况明，此金期结更易到外部素响造绿色创新现表14异质性检验（主营业务增长率）

变量SFLISFLI（1）（2）EPU0.0641***0.0334**(4.9180)(2.3967)SIZE-0.0384***-0.0265**(-5.0602)(-2.4172)ROA-1.4849***-1.5773***(-9.8121)(-4.7886)LEVERAGE-0.00050.0000(-0.8593)(0.6331)MONEYRATIO-0.0316***-0.0223***(-8.6759)(-7.6369)COMPANYSIZE0.00000.0000(0.2788)(0.2925)SOE0.00790.0451**(0.4865)(2.2475)COMPANYYESYESYEARYESYES样本数72206529Adj-𝑅20.2870.579银企系同企受经济策确性影也有大不，下的结可，当处于此类情境时在银企系上公的的数0.03不在企的上公的的数0597说存银关上市司到的响大(韩雨泽,邓玉林,2021)。这类司借银良的关，相条下容易得行贷，在这般的场景下此更易用险投资决，生风行，绿色创新的能更表15异质性检验（银企关系）变量SFLISFLI（1）（2）EPU0.0730***0.0597***(5.2267)(7.5291)SIZE-0.0324***-0.0370***(-3.0887)(-6.3221)ROA-1.3710***-1.5778***(-6.5190)(-5.1577)LEVERAGE-0.00000.0001**(-0.0266)(2.0331)MONEYRATIO-0.0263***-0.0174***(-3.2383)(-5.2006)COMPANYSIZE0.00000.0000**(0.6865)(2.0923)SOE0.0314*0.0090(1.6682)(0.6588)公司YESYES年份YESYES样本数7143262212Adj-𝑅20.2870.579所在区融展平同的业到济策确定的响有大不同由表结果可，在区融展水高上公的的数0.023所地金融发水较的市司的系数：049，明地区融平展高的企受经政不定性影更，原在于在区行放多的款进步了企投资为期错配题绿色创新现更加明表16异质性检验（地区金融发展）变量SFLISFLI（1）（2）EPU0.0723***0.0492***(5.8226)(4.0667)SIZE-0.0384***-0.0447***(-4.5079)(-4.8603)ROA-1.2262***-2.1162***(-8.0118)(-9.5533)LEVERAGE0.0000***0.0001***(2.9511)(13.8824)MONEYRATIO-0.0161***-0.0183***(-3.4208)(-3.6617)COMPANYSIZE0.0000*0.0001***(1.8948)(3.1811)SOE0.01440.0095(0.8356)(0.4849)COMPANYYESYESYEARYESYES样本数80815668Adj-𝑅20.1870.607结论及建议本文取002018年国沪市A非金上市司据研经政策确性对企业象影，结表：先企绿色创新在著正关关系程度高发绿色创新现象明；后在一步析，们现过度债该论有介效，业度债大，绿色创新的响越大随着的增大，企业的抵押贷款减少，信用贷款显著地增加，这表明经济政策不确定性对绿色创新的正向作用是由于银行宽松的政策而非企业主动融资所导致的。本文还利用敏感性剖析手段，来估量不同参数起伏对研究终局的波及强度，保证最后论断的稳健属性与普适特质。另外，越强，企业投资需求、现金需求都越强，因此，企业过度负债的可能性越大，绿色创新的现象也更加明显。然，异性检验，现业质杠杆、营务长、银关的同导本文本论有不同：在此类设置中财杠越的业绿色创新象明；国企绿色创新现比国企明；业营务收增率小企绿色创新象明；在银关的业象没银关的企更明后过工变法解生问题以及通过替换核心解释变量、增加控制变量等方法检验稳健性发本基结论不企业面建主包：（）据身业、主业收增率财务杆指标，握身目债水平明自合的债水，到计的资。2综考外部经政环、身素，成效过负预警制合设最的负水，持健的偿能政府面建主包：（）意持策续性执的效，市场供个良好的境减企杠率过的况银采宽松政致资效下降情。2强对国企的优化管流和法构建改非有业资产债构财风险考指，重行和杠率高企重的关和察防企期限构配题更加严重，杠杆率加大。3）针对各个行业、规模的企业制定与企业实际相符合的标准，合理地增加对企的款度使类企能稳地过机，是持理杠率。4在济策不确性强时，时有地露息解企业息对的题减小业外风，从而解过贷成杠杆过的题参考文献[1]白云霞,邱穆青,李伟.投融资期限错配及其制度解释——来自中美两国金融市场的比较[J].中国工业经济,2016(07):23-39.[2]陈建华,成志时.经济政策不确定性如何影响企业投资行为[J].财贸经济，2016(05):5-21.[3]赵书艺,陈俊峰.机构投资者持股与企业绿色创新：抑制还是促进?[J].南京审计大学学报,2021,18(06):92-100.[4]陈启明,成雪茜.我国上市公司信息披露透明度与证券分析师预测[J].金融研究，2007(06):136-148.[5]吴雅茜,孙羽和.管理者过度自信、内部控制与企业“绿色创新”[J].统计与决策,2021,37(23):165-169.[6]杨奇远,孙家宁.中国城市房价对企业过度负债的影响——基于企业异质性的视角[J].