《财务管理基础 》课件-4第四章 资金成本和资金结构

010203第一节

资金成本

第二节

杠杆原理

第三节

资金结构

目录CONTENTS引言：甲企业比乙企业欠债多，为什么投资报酬率反而大？古希腊伟人阿基米德说过：“给我一个支点，我将撬起地球”。这句名言形象准确地描述了自然科学中的杠杆作用。由于这个杠杆的存在，使得“力”得以“放大”——原来只能搬动100千克重物，现在却能移动1000千克的重物。在财务管理中，同样存在着类似的杠杆效应，如经营杠杆和财务杠杆。它们像一把双刃剑，魔力神奇无穷。第一节

资金成本一、资金成本概述（一）资金成本的概念

天下没有免费的午餐。企业从各种来源筹集的资金不可能无偿使用，而要付出代价。资金成本就是企业筹集和使用资金而支付的各种费用，即付出的代价。

资金成本包括资金占用费和资金筹集费两部分。（二）资金成本的计算公式（三）资金成本的作用1.资金成本是选择资金来源、拟定筹资方案的依据2.资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准3.资金成本是评价企业经营成果的最低尺度二、资金成本的计量形式（一）个别资金成本1.长期债券成本2.银行借款成本3.优先股成本4.普通股成本5.留存收益成本（二）加权平均资金成本在实务中，由于受多种因素的制约，企业不可能只采用某种单一的筹资方式，而往往需要通过多种方式筹集所需资金，因此，就需计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资金成本。（三）边际资金成本边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的资金成本。边际资金成本也是按加权平均法来计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本，其权数必须为市场价值权数，不宜采用账面价值权数。第二节

杠杆原理一、杠杆效应的概念自然界中的杠杆效应，是指人们通过利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，要说明这些杠杆的原理，首先需要了解成本习性、边际贡献和息税前利润等相关术语的含义。二、成本习性、边际贡献与息税前利润（一）成本习性及分类成本习性成本按习性分类（1）固定成本。（2）变动成本。（3）混合成本。3.总成本习性模型（二）边际贡献及其计算边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额（三）息税前利润及其计算息税前利润是指企业支付利息和交纳企业所得税之前的利润。三、经营杠杆（一）经营杠杆的概念经营杠杆是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用，也就是在成本结构中的固定经营成本（不包括利息费用）对息税前利润的影响。（二）经营杠杆利益经营杠杆利益是指在扩大销售量的条件下，经营成本中的固定成本这个杠杆所带来的增长幅度更大的息税前利润。即运用经营杠杆，可使企业获得的额外收益，就是经营杠杆利益。（三）经营杠杆的计量

只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用。为了反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的大小，评价经营风险的高低，需要对经营杠杆进行计量。对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营杠杆系数。

经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数。（四）经营杠杆与经营风险的关系

引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但是，销售量增加时，息税前利润将以DOL倍数的幅度增加；而销售量减少时，息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。四、财务杠杆（一）财务杠杆的概念企业不论其营业利润为多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这就给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆。（二）财务杠杆利益财务杠杆是一种有效的财务手段，企业运用财务杠杆可以获得一定的财务杠杆利益。（三）财务杠杆的计量对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（四）财务杠杆与财务风险的关系财务风险是指企业为取得财务杠杆效应而利用负债资金时，增加了破产可能或普通股利润大幅度变动所带来的风险。五、复合杠杆固定成本的存在产生经营杠杆作用，举债经营的利息费用的存在产生财务杠杆作用，若两种杠杆共同作用，则销售量稍有变动就会使每股收益发生更大的变动，通常将这两种杠杆的连锁作用称作复合杠杆。复合杠杆的大小通常用复合杠杆系数（DCL）表示。第三节

资金结构一、什么是资金结构

资金结构是指在企业资金总额（资本总额）中各种资金来源的构成比例。最基本的资金结构是借入资金和自有资金的比例。评价企业最优资金结构的标准应该是在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。具体计算时，可以用普通股每股收益最多或自有资金利润率最高来表示。二、资金结构中借入资金的意义（一）一定程度的债务有利于降低企业资金成本

企业借入资金要定期支付利息并按时还本，所以，债权人的风险比较小。企业利用债务筹资的利息率可略低于股息率。在一定的限度内增加债务，就可降低企业加权平均的资金成本，而减少债务，则会使加权平均的资金成本上升。（二）债务筹资具有财务杠杆作用不论企业利润多少，债务的利息通常都是固定不变的。息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定利息就会相应地减少，这就给企业所有者带来更多的收益。在企业息税前利润较多、增长幅度较大时，适当地利用债务资金，可取得财务杠杆利益。（三）借入资金会加大企业的财务风险财务杠杆的作用增加了破产的机会或普通股利润大幅度变动的机会。企业为取得财务杠杆利益而增加债务，必然会增加利息等固定费用的负担。另外，由于财务杠杆的作用，在息税前利润下降时，普通股每股利润或自有资金利润率会下降得更快。这些风险都是借入资金带来的。三、确定最优资金结构的方法（一）筹资无差别点法债务的偿还能力是建立在未来盈利能力基础之上的。研究资金结构，不能脱离企业的盈利能力。企业的盈利能力，一般用息税前利润（EBIT）表示。借入资金筹资是通过它的杠杆作用来增加股东财富的。确定资金结构不能不考虑它对股东财富的影响。股东财富用每股收益（EPS）来表示。筹资无差别点，是指当企业的息税前