财务会计及预算管理知识分析

第二章预算管理

第三节预算编制

（目标利润预算方法）

1.量本利分析法

量本利分析法是根据有关产品的产销数量、销售价格、变动本钱和固定本钱等因素与利润之间的相互关系确定企业目标利润

的方法。

（I）根本公式

目标利润=预计产品产销数量X（单位产品售价-单位产品变动本钱）-固定本钱费用

利润=销售收入-变动本钱-固定本钱

二单价义销量-单位变动本钱X销量-固定本钱

=PXQ-VXQ-F

=（P-V）XQ-F

2.比例预算法

比例预算法是利用利润指标与其他经济指标之间存在的内在比例关系，来确定口标利润的方法。

（1）根本公式

具体方法根本公式

（1）销售收入利润率法润=预计销售收入X测算的销售利润率

（2）本钱利润率法润;预汁营业本钱费用X核定的本钱费用利润率

（3）投资资本回报率法润二预计投资资本平均总额义核定的投资资本回报率

（4）利润增长百分比法润;上年利润总额X（1+利润增长百分比）

3.上加法

它是企业根据自身开展、不断积累和提高股东分红水平等需要，匡算企业净利润，预算利润总额（及目标利润）的方法。

（1）根本公式

企业留存收益=盈余公积金+未分配利润

净利润二上"萼丝”或：二本年新增留存收益+股利分配额

1-股利分配比率

净利润

目标利润=

1-所得税税率

（主要预算的编制）

1.销售预算

企业其他预算的编制都必须以销售预算为基础，因此，销售预算是编制全面预算的起点。

根本原则：收付实现制

关键公式：现金收入;当期现销收入+收回前期的赊销

2.生产预算

编制基础：销售预算

生产预算的编制的主要内容：确定预算期的产品生产量

杈本公式：预计生产量=预计销售最+预计期末结存量-预计期初结存量

3.材料采购预算

编制基础：生产预算

关键公式：某种材料耗用量=产品预计生产量X单位产品定额耗用量

某种材料采购量;某种材料耗用量+该种材料期末结存量-该种材料期初结存量

材料采购支出-当期现购支出+支付前期赊购

4.直接人工预算

反映的内容：直接人工预算是一种既反映预算期内人工工时消耗水平，又规划人工本钱开支的业务预算。

注意的问题：由于工资一般都要全部支付现金，因此直接人工预算表中预计直接人工本钱总额就是现金预算

中的直接人工工资支付额。

关键公式：某种产品直接人工总工时工单位产品定额工时X该产品预计生产量

某种产品直接人工总本钱=单位工时工资率X该种产品直接人工工时总数

5.制造费用预算

费用必须按本钱习性划分为固定费用和变动费用。

需要注意的是，制造费用中的非付现费用，如折旧费在计算现金支出时应予以扣除。

关键公式：某工程变动制造费用分配率=该项目彳鬻春黑£算总额•

业务量预算总数

6.单位生产本钱预算

编制基础：生产预算、直接材料消耗及采购预算、直接人工预算和制造费用预算

关键公式：

单位产品预计生产本钱二单位产品直接材料本钱+单位产品直接人工本钱+单位产品制造费用

期末结存产品本钱=期初结存产品本钱+本期产品生产本钱-本期销售产品本钱

9.现金预算

现金预算的编制依据：日常业务预算和专门决策预算

现金预算的内容：期初现金余额、现金收入、现金支出、现金余峡与筹措五局部。

关系公式：现金余缺二期初现金余额+现金收入-现金支出

期末现金余额=现金余缺+现金筹措（现金缺乏时）

或=现金余缺-现金投放（现金多余时）

第三章筹资管理

第三节债务筹资

3.融资租赁租金的计算

租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折

现率。

前提租金计算

租金在每期每期租金=租赁设备价值-残值现值租赁设备价值-残值x（P/F,i,〃）

残值

期末支付时普通年金现值系数（P/A,i,n）

归出

租金在每期每期和金:租赁没备价值-残值现值=租赁设备价值-残值x（P/F,i,〃）

租人

期初支付时即付年金现值系数（P/An）x（l+i）

租金在每期每期租金=租赁设备价值_租赁设备价值

残值

期末支付时普通年金现值系数一（P/4,i,〃）

归承

租人租金在每期每期租金=租赁设备价值=租赁设备价值

期初支付时即付年金现值系数（P/A,i,〃）x（1+z）

第四节衍生工具筹资

一、可转换啧券

转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量

4.转换比率转换比率=黯

第五节资金需要量预测

一、因素分析法

又称分析调整法，是以有关工程基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的

含义

生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。

计算资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）X（1土预测期销售增减率）

公式X（1土预测期资金周转速度变动率）

特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。

适用

用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的工程。

范围

二、销售百分比法

含义：铛售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。

AR

•外部融资需求量=—xAS--xAS-PxExS,

S、5,

式中：A为随销售而变化的敏感性资产；B为随销售而变化的敏感性负债；Si为基期销售额；S2为预测期销售额；△$为销售

变动额；P为销售净利率；E为利润留存率；

:A/Si为敏感资产与销售额的关系百分比；B/Si为敏感负债与销售额的关系百分比

记忆公式：外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益

工增加的资金需要量-增加的留存收益

其中：

（1）增加的资产二增量收入X基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数

或=基期敏感资产X预计销售收入增长率+非敏感资产的调整数

（2）增加的自发负债二增量收入X基期敏感负债占基期销售额的百分比

或=基期敏感负债X预计销售收入增长率

（3）增加的留存收益=预计销售收入X销售净利率X利润留存率

三、资金习吐预测法

含义：资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量佗一种方法。

总资金直线方程：Y=a+hX

式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金

1.根据资金占用总额与产销量的关系预测（回归直线法）

是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变和变动两局部，然后结合预计的俏售量来预测

资金需要最

”22

〃2>：为一2>/工力y-

b=————T或：b="vna

根本

公式

式中，y：为第i期的资金占用量：Xi为第i期的产销量。

»=也+力»

£母=立工+二工2

2.采用逐项分析法预测（上下点法）

选择业务量最高最低的两点资料：

八最高业务量期的资金占用-最低业务量期的资金占用

根本最高业务量-最低业务量

公式

。二最高业务量期的资金占用-8X最高业务量

或―最低业务量期的资金占用-Ax最低业务量

第六节资本本钱与资本结构

一、资本本钱

（三）个别资本本钱的计算

1.资本本钱计算的通用模式

（1）一般模式

为了便于分析比较，资本本钱通常用不考虑时间价值的一般通用模型计算，用相对数即资本本钱率表达。

次人小人如年资金占用费年资金占用费

份本成本率=--------------------=---------------------------

筹资总额-筹资费用筹资总额x（l-筹资费用率）

【提示】分子的“年资金占用费用”是指筹资企业每年实际负担的资金占用费用，对于负债筹资而言，由于

债务利息是在税前列支，因此实际承当的年资金占用费用二年支付的占用费用x（1-所得税率）。对于权益筹资而

言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承当的占用费用与实际支付的占用费用相等。

（2）折现模式

对于金额大、时间超过•年的长期资本，更为准确•些的资本本钱计算方式是采用折现模式，即债务未来还

本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率为资本本钱率。即：

由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值二0

得：资本本钱率=所采用的折现率

2.债务资金个别本钱计算

(1)借款和债券的个别资本本钱计算

模

本钱计算

式

般咨太太桂年利息X。一所得税税率)乂解伙i(l-T),

费本本钱;筹资额xa-借款筹资率.)X10°%=T7xnJmOo/o/

模

式

现金筹资拜(1-筹资费率)

流入

现金流出利息x(1-T)利息X(1-T)利息X(1-T

折(1-T)

现本金

模

式次-/)这小丁)M

--------------十----------------=1(1-T)X(P/A,Kb,n)+M(P/F,Kb,n)

(1+K,(1+KJ

(债务面值M)

逐步测试结合插值法求贴现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的

那一个贴现率。

【提示】

(1)在一般模式下，借款没有溢价折价之说，-•般可简化为:

1-所得税税率

=年利率

1-借款手续费率

(2)若债券平价发行：3二年利率x।

若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本本钱，应以实际发行价格作为债券筹资额，不能用化简公式。

3.股权资本本钱的计算

(1)普通股资本本钱

方法1公式

K「a^i+g=_L+g

股利增

【提示】在每年股利固定的情况下：

长模型

.通明木在每年固定股利

普股本钱普通股金额X(1-普通股筹资率)

式式中中：：DDoo本本期期支支付付的的股股利利；；gg未未来来各各期期股股利利增增长长速速度度；；PP。。目目前前股股票票市市场场价价格格。。

方法2公式

资本资产定价模型Ks=Rs=Rf+3(R.-Rf)

式中：R「无风险报酬率；R.市场平均报酬率；B某股票贝塔系数。

(2)留存收益资本本钱

计算与普通股本钱相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

(四)平均资本本钱

是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本本钱率进行加权平均

含义

而得到的总资本本钱率。

计算>1

公式

式中：Kv为平均资本本钱；Kj为第j种个别资本本钱；叫为第j种个别资本在全部资

本中的比重。

账面优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。

价值缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时时机本钱，不适合评价现

权数时的资本结构。

权数市场优点：能够反映现时的资本本钱水平。

确实价值缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是

定权数现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。

目标优点：能表达期望的资本结构，据此计算的加权平均资本本钱更适用于企业

价值筹措新资金。

权数缺点：很难客观合理地确定目标价值。

(五)边际资本本钱

含义是企业追加筹资的本钱，是企业进行追加筹资的决策依据。

计算方法加权平均法(=目标资本结构权数X个别资本本钱)

权数确定目标价值权数

二、杠杆效应

2,边际奉献和息税前利润之间的关系

(1)边际奉献：边际奉献=销售收入-变动本钱

(2)息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润.

息税前利润;销售收入-变动本钱-固定生产经营本钱

注：一般对于固定的生产经营本钱简称为固定本钱。

(3)关系

息税前利润=边际奉献-固定本钱

EBIT=S-V-F=(P-VC)Q-F=M-F

式中：EBIT为息税前利润；S为销售额；V为变动性经营本钱；F为固定性经营本钱；Q为产销业务量；P

为销售单价：k为单位变动本钱；U为边际奉献。

1.经营杠杆效应

（1）经营杠杆的含义：是指由于固定性经营本钱的存在,而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于

业务量变动率的现象。

（2）经营杠杆效应的度量指标：

经营杠杆

定义公式二AEBIT/AQ二息税前利润变动率用于

系数

（用于预测）~EBITQ—产销量变动率预测

{Degree

of

简化计算公MEBIT+F基期边际贡献用于

Operating

式~M-F~EBIT一基期息税前利润计算

Leverage)

【提示】

基期EBIT=(P-V)XQ-F

预计EBIT尸(P-V)XQLF

△EBIT:EBITLEBIT=(P-V)XAQ

△EBIT/EBIT

DOL=———----=[(P-V)XAQ/EBIT]/(AQ/Q)=(P-V)Q/EBIT=M/EBIT

AQ/Q

（3）结论

存在前提只要企业存在固定性经营本钱，就存在经营杠杆效应。

经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。

经营杠杆与经

经营杠杆系数越高，说明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越

营风险

大。

影响经营杠杆固定本钱比重越高、本钱水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，

的因素经营杠杆效应越大，反之亦然。

2.财务杠杆效应

（1）含义：是指由于固定性资本本钱（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于

息税前利润变动率的现象。

（每股收益）EPS=（EBIT-DX（1-T）/N（可理解为净利润除以股份数）

（2）财务杠杆效应的度量指标

定义公式_bEPSIEPS每股收益变动率

财务杠杆系数I）FL=用于预测

（用于预测）-^EBIT/EBIT息税前利润变动率

(DegreeOf

_EBIT—息税前利润

FinancialLeverage)计算公式用于计算

"EB1T-I-利润总额

【提示】

基期EPS二(EBIT-1)X(1-T)/N

预计EPS=(EBIT「DX(1-T)/N

△EPS=[(EBITi-EBIT)X(1-T)]/N

△EPS/EPS=[(EBIT-EBIT)X(l-T)/N]/[(EBIT-I)X(1-T)/N]=AEBIT/(EBIT-I)

DFL=^PS/EPS=EBIT/(EBIT-I)

^EBIT/EBIT

（3）结论

存在财务杠杆只要企业融资方式中存在固定性资本本钱，就存在财务杠杆效应。如固定

效应的前提利息、固定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。

财务杠杆财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，

与财务风险说明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。

影响财务杠杆债务本钱比重越高、固定的资本本钱支付额越高、息税前利润水平越低，

的囚素财务杠杆效应越大，反之亦然。

3.总杠杆效应

（1）含义

是指由于固定经营本钱和固定资本本钱的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

（2）总杠杆效应的度量指标

定义公式

DTL=bEPS1EPS_普通股每股收益变动率

（用于预测）'一\QIQ产销量变动率

总立杆系数

DegreeOfTotal关系公式DTL=D（）LXDFL=经营杠杆系数X财务杠杆系数

Leverage

皿MMEBJT+F

计算公式DTL=--------=------------=----------

EBIT-I-F)-IEBIT-1

（3）结论

（1）只要企业同时存在固定性经营本钱和固定性资本本钱，就存在总杠杆效应；

（2）总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来

意义的每股收益水平；

（3）揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维

持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。

影响因素但凡影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数。

三、资本结构

（一）资本结构的含义

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中，

资本结构有广义和狭义之分。

资本结构广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成匕率。

狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义设本结构下，

短期债务作为营运资金来管理。

最正确资本结是指在一定条件下使企业平均资本本钱率最低、企业价值最大的资本结构。

构

（三）资本结构优化方法

1.每股收益分析法

要点内容

该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结

根本观点

构是合理的，反之则不够合理。

每股收益分析是利用每股收益的无差异点进行的。所谓每股收益无差异点，是指不同筹资方式下

关键指标

每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

（EBIT-乙）（1-乃（EBIT—（网—T）

M一N?

计算公式

------/,-N-大*大一小*小

EBIT=」-—一，N代表股数，“2V—一-”

N「N|大一小

（1）当预期公司总的息税前利润或业务量水平大于每股收益无差异点时，应中选择财务杠杆效

应较大的筹资方案：

决策原则（2）当预期公司总的息税前利润或业务量水平低「•每股收益无差异点时，应中选择财务杠杆效

应较小的筹资方案；

（3）当预期公司总的息税前利润或业务最水平等干每股收益无差异点时，筹资方案无差异。

决策：企业EBIT预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案：EBIT•预期为260〜330万元之间时，应当采用乙筹资方案:

EBIT预期为330万元以上时，应当采用丙筹资方案。

2.平均资本本钱比较法

根本观点能够降低平均资本本钱的结构，就是合理的资本结构。

关键指标平均资本本钱

决策原则选择平均资本本钱率最低的方案。

3.公司价值分析法

根本观点能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。

（1）公司市场总价值（V）=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值=S+B：

（2）假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值（S）

可表示为；

“（£8万-1）（1-7）

确定方法

其中：L=Rs=Rf+B（K-RJ

（3）债券市场价值通常采用简化做法，按账面价值确定；

（4）平均资本本钱=•BVU'+Ks-SV

其中：（为税前债务资本本钱；L为股权资本本钱。

（5）找出公司价值最大的资本结构，该资本结构为最正确资本结构。

最止确资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均

决策原则

资本本钱率也是最低的。

第四章投资管理

第一节投资概述

工程计算期、建设期和运营期之间有以下关系成立：

工程计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

丁程计算期（n）;建设期（s）+运营期（p）

建设起点投产F1达产F1终结点

试产期达产期

建设期运营期

工程计算期

其中：试产期是指工程投入生产，但生产能力尚未完全到达设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营到达设计预期水平

后的时间。

原始投资与工程总投资的关系

根本概念含义

等于企业为使该工程完全到达设计生产能力、开展正常经营而投入的

原始投资（初始投资）全部现实资金。

原始投资=建设投资+流动资金投资

反映工程投资总体规模的价值指标。

工程总投资

工程总投资=原始投资+资本化利息

第二节财务可行性要素的估算

财务可行性要素包括投入类财务可行性要素的估算和产出类财务可行性要素的估算两类。

①在建设期发生的建设投资：

②在运营期初期发生的垫支流动资金投资；

投入类财务可行性要素

③在运营期发生的经营本钱（付现本钱）；

④在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）。

①在运营期发生的营业收入；

②在运营期发生的补贴收入；

产出类财务可行性要素

③通常在工程计算期末1口1收的固定资产余值：

④通常在工程计算期末回收的流动资金。

一、投入类财务可行性要素的估算

（一）建设投资的估算

A.国产设备购置费用的估算

设备购置费用;设备购置本钱X（1+运杂费率）

【提示1】固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费。

形成固定资产的费用二建筑工程费+设备购置费+安装工程费+其他费用

B.进口设备购置费的估算

进口设备购置费用=以人民币标价的进口设备到岸价+进II附属费+国内运杂洸

a.按到岸价结算时：

以人民币标价的进口设备到岸价:以外币标价的进口设备到岸价X人民币外汇牌价

按离岸价结算时：

以人民币标价的进口设备到岸价二：以外币标价的+国际运费+国际运输）X人民币外汇牌价

进口设备离岸价保险费

其中：国际运费（外币）:离岸价：外币）X国际运费率

或=单位运价（外币）运输量

国际运输保险费（外币）=:以外币标价的+国际运费）X国际运输保险费率

进口设备离岸价

b.附属费公式：

进口附属费;进口关税+外贸手续费+结汇银行财务费

其中：进口关税=以人民币标价的进口设备到岸价X进口关税税率

外贸手续费:以人民币标价的进口设备到岸价X外贸手续费率

结汇银行财务费=以外汇支付的进口设备到货价X人民币外汇牌价义结汇银行财务费率

C.国内运杂费公式：

国内运杂费二（以人民币标价的进口设备到岸价+进口关税）X运杂费率

工具、器具和生产经营用家具购置费;狭义设备X标准的工具、器具和生产经营用家具购置费率

购置费

工程的广义设备购置费;狭义设备购置费+工具、器具和生产经营用家具购置费

（-）流动资金投资的估算

1.根本公式

（1）本年流动资金需用额;该年流动资产需用额-该年流动负债需用额

（2）某年流动资金投资额（垫支数）:本年流动资金需用额-截至上年的流动资金投资额

或=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额

2.流动资产与流动负债的分项详细估算

（1）统一估算模型

甘型的近A干田耕该流动项目的年周转额

某一流动工程的资金需用额=37一…“-IQEi.、/"

某一流动工该流动项目的1年最多周转次数

程的资金需

用额1年内该流动工程最多周转次数二才、女「书二」川田虹山

该流动项目最低周转瑙

【提示】最低周转天数则是在所有生产经营条件最为有利的情况下，完成一次周转所需要的天数。在确定各个流动工程的

最低周转天数时，应综合考虑储存天数、在途天数，并考虑适当的保险系数。

（2）流动工程周转额确实定

各工外购原材

年外购原材料费用

程年料需用额

流动存

周转外购燃料

资产货

额确动力需用年外购燃料动力费用

实定额

其他材料年外购其他材料费用

需用额

年外购原材料费用+年外购燃料动力费用+年职工薪酬+年修

在产品需理费十年其他制造费用

用额其他制造费用是指从制造费用中扣除了所含原材料、外购燃

料动力、职工薪酬、折旧费和修理费以后的剩余局部。

产成品需

年经营本钱-年销售费用

用额

应收账款

年经营本钱

需用额

预付账款

外购商品或效劳年费用金额

需用额

年职工薪酬+年其他费用

现金需用额其中：其他费用二制造费用+管理费用+销售费用-以上三项费

用中所含的职工薪酬、折旧费、摊销费和修理费

应付账款

流动年外购原材料、燃料动力及其他材料年费用

需用额

负伍

预收账款

年预收的营业收入金额

需用额

（三）经营本钱的估算

（四）运营期相关税金的估算

二、产出类财务句「行性要素的估算

要素估算公式

营业收入年营业收入=该年产品不含税单价X该年产品的产销量

补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或

补贴收入

工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。

固定资产假定主要固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该主

余值要固定资产的原值与其法定净残值率的乘积，或按事先确定的净残值估算。

回收流动

终结点一次同收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。

资金

第三节投资工程财务可行性评价指标的测算

二、投资工程净现金流量的测算

（一）投资工程净现金流量（NCF）的概念

1.含义

净现金流量是指在工程计算期内由建设工程每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。

可表示为：

某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量

1.列表法

（1）全部投资的现金流量表与工程资本金现金流量表的区别

全部投资的现金流量表与工程费本金现金流展表的现金流入T程没有变化，但流出工程和流最的计算内容上

有区别。

区别点全部投资的现金流量表工程资本金现金流量表

流出工程不同不考虑本金归还和利息支付考虑本金归还和利息支付

流量计算内容不既计算所得税后净现金流量也计算所得

只计算所得税后净现金流量

同税前净现金流量

2.简化法

三、静态评价指标的含义、计算方法及特征

（一）静态投资回收期

1.含义

静态投资回收期，是指以投资工程经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。

2.两种形式

包括建设期的投资回收期（PP），不包括建设期的投资回收期（PP'）

3.计算

（1）公式法（特殊条件下简化计算）

特

殊某一工程运营期内前若干年（假定为S+1〜s+m年，共m年）每年净现金流量相等，且

条其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。

件

①不包括建设期的回收期（PP'）

不包括建设期的回收期（PP1）=-----建设期发生的原始投资合计-------

公

运营期内前若干年每年相等的净现金流量

式

②包括建设期的回收期PP=PP'+建设期

【提示】如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投

资合计。

（2）列表法（一般条件下的计算）P117

包括建设期的投资回4婶（PP）二最后一项为负数的累讳争现金流量对应的年数

最后一项为负值的累白净现金流量绝对值

十下年净现金流量

不包括建设期的静态投资回收期FP'二PP-建设期

4.优缺点:

优点缺点

①能够直观地反映原始投资的返本期限；①没有考虑资金时间价值；

②便于理解，计算比较简单；②不能正确反映投资方式的不同对工程的影

响；

③可以直接利用回收期之前的净现金流量③没有考虑回收期满后继续发生的净现金流

信息0

量。

5.决策原则

只有静态投资【可收期指标小于或等于基准投资1口1收期的投资工程才具有财务可行性.

（二）总投资收益率

1.含义及计算

又称投资报酬率（记作ROI）,是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年

含义

均息税前利润占工程总投资的百分比。

计算公式总投资收益率（POD;年息税前不鬻梵税前利润XKD%

项目总投资y

2.指标特点

优点：计算公式简单；

优缺点

缺点;（1）没有考虑资金时间价值因素；（2）不能正确反映建设期长及投资方

式不同和回收额的有无等条件对工程的影响；（3）分子、分母的计算口径的可

比性较差：（4）无法直接利用净现金流量信息。

只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资工程才具有

决策原则

财务可行性。

四、动态评价指标的含义、计算方法及特点

（二）净现值（NetPresentValue）

1.含义

是指在工程计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。

2.计算

净现值是各年挣现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的计算现值的公式利用。

计噂方法的种类内容

公式法：本法根据净现值的定义，直接利用公式来完成该指标计算的方法。

一般方法列表法：本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。净现金流量现值

合计的数值即为净现值。

本法是指在特殊条件下，当工程投产后净现金流量表现为普通年金或递延年

特殊方法金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出工程净现值

的方法，又称简化方法。

3.决策原则

NPV>0,方案可行；否则，方案不可行。

4.优缺点

①优点：综合考虑了资金时间价值、工程计算期内的全部净现金流量和投资风险。

②缺点：无法从动态的角度直接反映投资工程的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比

较繁琐。

（三）净现值率（记作NPVR）

1.含义

是指投资工程的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。

2.计算

净现值率是净现值与原始投资现值的比率。

项目的净现值

净现值率（NPVR）

原抬投资的现值合计

3.决策标准

NPVR20,方案可行；否则，方案不可行。

4.优缺点

优点：可以从动态的角度反映工程投资的资金投入与净产出之间的关系。

缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资工程的实际收益率。

（四）内部收益率（InternalRateofReturn,记作IRR）

1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指工程投资实际可望到达的报酬率，亦可将其定义为能使投资工程的净

现值等于零时的折现率。

理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。

2.计算：找到能够使方案的净现值为零的折现率。

（1）特殊条件下的简便算法

适合干建设期为0,运营期每年净现金流量相等，即符合普通年金形式,内部收益率可育接利用年金现值系数表

结合内插法来确定。

（〃/4//?尺〃）二」一（"I”代表原始投资，“NCF”代表相等的净现金流量）

NCF

（P/A,IRR,10）=—=5.0000

20

查10年的年金现值系数表：

V（P/A,14%,10）=5.2161>5.0000

(P/A,16%,10)=4.8332<5.0000

.\14%<IRR<16%应用内插法

5.2161-5.0000

IRR=14%+x116%-14%)^15.13%

5.2161-4.8332

（2）一般条件下：逐步测试法

逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大厂零，另一个使净现值小「零的两个最接近的折现

率，然后结合内插法计算IRR。

【教材例4-32】某投资工程只能用一般方法计算内部收益率。按照逐次测试逼近法的要求，自行设定折现率

并计算净现值，据此判断调整折现率。经过5次测试，得到表4-6中所示数据（计算过程略）:

表4-6逐次测试逼近法数据资料价值单位:万元

测试次数j设定折现率弓净现值NPV.，（按「计算）

110%+918.3839

230%-192.7991

320%+217.3128

424%+39.3177

526%-30.1907

计算该工程的内部收益率IRR的步骤如下:

VNPV,”+39.3177>NPVt>l+l=~30.1907

rMf=24%</;„+1=26%

26%-24%=2%<5%

.'.24%<IRR<26%

39.3177-0

应用内插法:IRR=24%+X(26%-24%)七25.13%

39.3177-(-30.1907)

（五）动态指标之间的关系

L相同点

第一，都考虑了资金时间的价值；

第二，都考虑了工程计算期全部的现金流量：

第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响;

第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致；

当NPV>0时，NPVR>0,IRR>基准收益率；

当NPV=0时，NPVR=0,1RR=基准收益率；

当NPVV0时，NPVRVO,IRRV基准收益率。

第五，都是正指标。

2.区别：

指标净现值净现值率内部收益率

相对指标/绝对指标绝对指标相对指标相对指标

是否可以反应投入产出的关系不能能能

是否受设定折现率的影响是是否

能否反映工程投资方案本身报酬率行否是

五、运用相关指标评价投资工程的财务可行性

（-）可行性评价与决策关系：

只有完全具备或根本具备：接受

完全不具备或根本不具备：拒绝

（二）评价要点

1.如果某•投资工程的所有评价指均处于可行期间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资工程无论从哪个

方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：

净现值NPV20

内部收益率1RR2基准折现率i,

净现值率NPVR20

包括建设期的静态投资回收期PPWn/2（即工程计算期的一半）

不包括建设期的静态投资回收期PP'WP/2（即运营期的一半）

息投资收益率R0I2基准投资收益率£（事先给定）

2.若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则根本具备财务可行性。

3.若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则根本不具备