宏观策略-2025北交所中期策略：并购协同促新格局提质扩容迎新供给

——2025北交所中期策略北交所分析师：范想想，张智浩，傅楚雄行业深度报告·北交所●2025年上半年回顾：政策体系持续完善，北证50表现突出。2025年上半年，在“并购六条”等政策指引下，北交所陆续发布IPO审核标准及相关实场方面，北证50指数2025年以来表现较为突出，明显优于同期其他指数。●展望一：政策松绑带动并购增长，未来交易趋势向好。北交所结合市场特点，积极落实“并购六条”相关举措要求，目前已有多项重组●展望二：进层公司质效双优，为北交所注入优质动能。2025年前三批进层公司共206家，其中“专精特新”企业160家，占比仍然接近八成。进层公司2024年平均营业收入达5.69亿元，平均归母净利润升至0.61亿元，平均研发费用达0.24亿元。作为北交所“后备军”,2025年新三板创新层的进层北交所机构持仓总市值上升至1,233.53亿元，环比+19.31%,机构资金对绩交所板块具备长期投资价值。对于2025年投资策略，我们推荐1)自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局人工智能、商业航天、低空经公司；2)自下而上基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投入强、产能投资评级民士达相对沪深300表现图2025-06-201.【银河北交所】2024中期策略_新质生产力赋能北证，关注国央企投资价值快发展，市场有望震荡向上请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所33目录一、2025上半年市场回顾 4(一)政策框架定调下，规则指引逐步落地 4(二)发行节奏平稳有序，发行质量不断提升 5(三)市场表现：指数和交易量均有提升，绩优及成长股受追捧 6 9(一)展望一：政策松绑带动并购增长，未来交易趋势向好 9(二)展望二：进层公司质效双优，为北交所注入优质动能 (三)展望三：机构资金青睐绩优股，专精特新指数助力交投活跃度提升 (四)展望四：政策组合拳稳市场稳预期，北交所上市公司业绩改善可期 2三、关注北交所“新”供给投资机遇 (一)人工智能：中小企业的智能化赋能 (二)人形机器人：量产节点临近，商业化拓展持续推进 28(三)低空经济：战略新兴产业，市场规模不断壮大 (四)商业航天：政策、技术、市场同频共振 (五)新材料：打破国外垄断，自主可控推进国产替代 (六)新消费：边际消费支出再配置，重点关注“悦己消费” 31 34五、风险提示 38一、2025上半年市场回顾2025年上半年，北交所政策体系持续完善，改革步伐稳中提速。在“国九条”及“并购六条”等政策指引下，北交所陆续发布IPO审核标准及优化并购重组分道制审核机制，推动中小企业并购融资提质增效；同步推动交易则优化，增强指数代表性与可投资性。多项规则联动落地，有效提升时间施细则等提出要求，优化审核流程，强化保荐机构责任北京证券交易所股票上市规则度成本。例如，要求上市公司在2026年1月1日前在北交所2025年5月6日起为试点股票启用新证券代码“920”号段，重组审核规则重组业务指引条”和“并购六条”,提升中小企业并购重组效率，降低交北证指数计算与维护细则北交所自2022年9月2日以来首次修订指数规则，完善资料来源：中国政府网、国资委官网、北京证券交易所、iFinD、中国银河证券研究院2025年5月16日，北交所发布《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》与《重大资产重组审核指引》,标志着北交所在并购重组制度体系上迈出关键一步。此次指引在充分吸收沪易构成标准”“同一控制下重组”“借壳认定”等核心问题提出明确适用判断逻辑，强化信息披露和过程监管，压实中介机构责任。此次指引的出台，有效补齐了此前北交所白，推动并购重组由“能做”向“做得好、做得稳”转变，进一步释放并购作为资源配置与产业整健全“专精特新”中小企业梯度培育，探索建立专精特新赋能体系。此外，年初政府工作报告的内容对中小企业的发展目标提出了更高的要求。回顾2024年政府工作报告，对于促进中小企业发展的表述主要侧重于两个方面：一是中小企业跟随整个产业链、供应链优化升级，一并发展；二进入2025年，政府对中小企业的发展提出了更高层次的目标和更具操作性的政策引导。2025年政府工作报告在延续前述发展主线的基础上，进一步明确了支持路径与制度安排：一是将形成创55新型企业梯度培养体系，促进中小企业发展壮大，以支持具有核心竞争力的赛道中跑出加速度，得到大发展。二是数字化转型方面，报告指引要先培育务商，再加大对中小企业数字化转型的支持，未来以“传帮整体来看，2025年对中小企业的支持更加注重体系化与梯度化，不仅强调发展方向，也明确了(一)大力推进现代化产业体系建设，加快发(二)因地制宜发展新质生产力，加快建设现代内容2025年上半年发行节奏有所放缓。截至2025.06.19,2025年上半年共有4家公司在北交所上市发行，相对2024年的整体情况，发行上市节奏略有所放缓。对比2024年，北交所合计共有23家公司发行上市，合计募集资金42.29亿元，主要区域分布在浙江省、江苏省、安徽省，主要行业2025年北交所发行上市公司的盈利及营收规模均有提升。对比2025年上半年新上市发行的公司与2024年的整体情况，今年北交所IPO公司的募集资金均值和中位数水平均较去年有所提升。从发行上市公司的营业收入来看，相比2024年上市发行公司的归母净利润均值0.67亿元，有较大幅度提升。2025年上半年新上市发行的公司分别为宏海科技、开发科技、天工股份与交大铁发，涵盖航空开发科技上市首日涨幅达到150.36%,其首发实际募集资金达到11.09亿元，成为北交所发行归母净利润达5.89亿元，盈利能力稳健。开发科技主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以规模装机为契机，以核心产品智能电表为起点，为客户提供涵盖电水气等多种能源、软硬件一体、公司是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一。公司前身为深科技计量系统事业部，1998年起便与意大利国家电力公司ENEL合作开展了具备自动抄表功能的全球第一代智能电表项目的研发及大规模部署，二十多年来公司以全球智能计量技术前沿的欧洲市场为起点，成功将智能计量终端推向以欧洲发达国家为主的全球40多个国家。其主要客户包括北京前景无忧电子科技股66份有限公司、国家电网有限公司及KTCorporat资金额为11.09亿元，在四家公司中募资体量最为突出，体现竞争优势。表3:北交所2025年上半年IPO公司情况(截至2025.06.12)(摊薄)(亿元)*(亿元)2024归母净利润(亿元)12电力设备3有色金属42024年IPO公司宏海科技主营业务为航空器部附件维修和金属再制造服务，2024年公司实现营收4.63亿元，净利润0.65亿元，主要客户包括美的集团、海尔集团与冠捷科技集团。天工股份主营业务为钛加工材制造，2024年实现营收8.01亿元，净利润1.72亿元，主要客户包括索罗曼(常州)合金新材料有限公司、江苏圣珀新材料科技有限公司与锦州凯利特钛业有限公交大铁发主营业务为轨道交通安全监测与智能化管理服务，2024年公司营收为3.35亿元，净利润0.53亿元，主要客户包括中国国家铁路集团有限公司、中国中铁股份有限公司和中国铁建股份(三)市场表现：指数和交易量均有提升，绩优及成长股受追捧北证50指数全年表现较为突出，震荡中维持高位。北证50指数全年表现较为突出，震荡中维持高位。总体来看，北证50指数年初至今表现较为突出，1月份北证50处于阶段性低位；开年之后，指数整体呈现小幅震荡波动，至2月中下旬，Deepseek和人工智能概念火爆，带动板块行情整体大幅上扬；至4月初，受到美国关税政策的影响，沪深北板块均有不同幅度回调；随后关税带北交所上半年交投活跃度整体保持高位。数据显示，一季度成交金额波动较大，高点集中在2月至3月中旬，日成交金额一度突破500亿元；但从均值来看，二季度的成交水平相对更高、更稳定，日成交金额多处于250-400亿元区间，换手率也维持在4%-8%之间，反映出市场交易热度在4月、5月持续回升。中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所图1:北证50指数震荡幅度较大(2024.6.11-20256.10)图2:北交所交投活跃度变化较大(2025.1.1-2025.6.05)资料来源：iFinD、中国银河证券研究院资料来源：iFinD、中国银河证券研究院分行业来看，年初至今，有色金属行业涨幅较高，达到152.91%,其次交通运输(+133.78%)、美容护理(+95.09%)、环保(+83.77%)和计算机行业(+78.99%)也均实现了高速增长，而社会服务行业(+11.54%)和石油石化行业(+20.76%)则涨幅相对较小。47.3247.2746.8345.4444.2443.5243.504社会服务石油石化建筑装饰电子传媒电力设备基础化工国防军工轻工制造公用事业建筑材料医药生物食品饮料纺织服饰汽车通信农林牧渔机械设备家用电器计算机美容护理交通运输有色金属资料来源：北京证券交易所，中国银河证券研究院整理从个股涨幅角度看，从年初至6月13日，今年上市的几家公司标的位居前列，今年第一季度业绩表现也较好。由于新上市标的的规模与质量提升，新股与次新股的关注度保持在高位。除了上市新股之外，受益于Deepseek、人形机器人等相关产业连的蓬勃发展，以九菱科技主营业务为粉末冶金、永磁材料制品的研发、生产和销售，其粉末冶金零件在国内汽公司专注于粉末冶金制品领域近20年，通过多年积累在细分领域内形成了完善的技术体系，已自主开发并拥有多项核心技术专利，系国家高新技术企业，客户资源优势长期稳心竞争力之一。路桥信息则主要受益于人工智能产业链的蓬勃发展。公司主要运用人工智能、物联77请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。88网、大数据、云计算等新一代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务；其产品和服务覆盖轨道交通(含BRT)、智慧停车(静态交通)、公路与城市交通等综合交通应用场景。(亿元)(亿元)PE/ttm(倍)公司性质12有色金属民营企业3民营企业4路桥信息5民营企业6民营企业7民营企业8民营企业9民营企业电力设备整体来看，新股收益率仍有着较好的表现，资金端对打新热度仍然不减，也展现出了投资者对北交所新上市公司业务及业绩的认可。另一方面，除新上市标的外，成长属性和热门赛道仍然是投资者关注的重点，多数市场表现较好的公司涉及高成长行业或布局了热门赛道产品等，从而带动了公司二级市场表现。99二、2025年下半年市场展望北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，其并购重组政策在“并购六条”框架下形成了独特的制度设计，既体现对中小企业的包容性，又强化产业升级导向。“并购六条”及修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》(如放宽估值定价、缩短私募锁定期等)一体适用于北交所，与沪深市场执行统一标准。结合北交所服务于创新型中小企业的市场定位，“并购六条”通过差异化审核机制和重组认定标准优化，增强了制度的适配性和操作效率。与此同时，审核制度更加包容，放宽估值定价限制、对同业竞争和关联交易给予豁免，并缩短定增锁定期，显著降低了中小企业参与并购重组的制度门槛。在支付工具与交易模式方面，“并购六条”支持多元化支付工具及跨市场并购安排.提升了并购交易的灵活性和效率。政策还进一步聚焦新质生产力领域，强化对强链补链项目的专项支持，突出对国家战略方向的引导作用。在市场生态建设方面，通过推动政府引导基金联动和中介机构能力建设，形成更为完善的并购支持体系。整体而言，“并购六条”的实施将有效激发并购市场活力，提升中小企业资源整合与产业升级能力，为北交所和整个资本市场注入新的发展动能。购但出现“炒壳”“三高”购但出现“炒壳”“三高”高业绩承诺)等问严监管时期修订《重大资产重组管理办法》限制借壳上市，打击投机行为并购重组进入新一轮宽松期制度适用与创制度适用与创新“并购六条”一体适用于北交所差异化审核机制重组认定标准优化审核包容性与灵活性同业竞争与关联交易豁免短支付工具与交易模式创新具持产业导向与政策支持聚焦新质生产强链补链专项支持市场生态建设措施联动中介机构能力建设资料来源：中国银河证券研究院整理“并购六条”旨在激发并购重组市场活力，支持企业通过并购重组更好实现资源有效配置，相关政策一体适用于北交所上市公司。“并购六条”实施后，多个重组案例陆续落地。润农节水成为首个完成控制权转让的重组项目，实控人变更为湖北省国资委，标志着北交所首单重组正式落地；五新隧装则在“并购六条”发布后完成北交所首个审核类重组项目，以26.5亿元收购国家级专精特新“小巨人”企业，成为首个发行股份收购资产的典型案例；旭杰科技成功收购中新能源47%股权，成为北交所首个重大资产重组项目，也是在“并购六条”支持下第三家完成重大资产重组的上市公司。北交所结合市场特点，积极落实“并购六条”相关举措要求，也希望券商发挥好中间桥梁作用，帮助北交所上市公司用足用好并购重组机制，尽快推动优质项目稳妥落地，为更多并购重组项目的实施提供示范和参考。润农节水(830964BJ)·完成首单控制权转让，实控人变更为湖北省国资委年1月完成五新隧装(835174.BJ)收购资产案例旭杰科技(836149BJ)·成功收购中新旭德新能源(苏州)有限公司47%股权为北交所第三家成功实施重大资产重组的上市公司资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理自2024年1月1日至2025年5月28日，上市公司并购事件首次公告总计743起，据统计已完成337起，399起仍在进行中，7起并购失败。按季度统计，2024年各季度并购事件分别为90起、138起、114起和161起，2025年Q1和Q2分别为118起和60起，2025年上半年的并购活动保持较高水平，市场预期整体向好。交易金额方面，季度间波动较大，峰值出现在2024年Q3。2024年各季度并购金额分别为13.90请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。亿元、10.42亿元、125.79亿元和56.02亿元。其中2024年Q3虽仅有114起事件，但金额高达125.79亿元，成为全年交易金额最高的季度。2025年Q1和Q2金额分别为30.03亿元和10.25亿元，整体高于2024年同期水平。图7:分季度的并购事件个数(个/2024.1.1-2025.5.28)02024Q12024Q22024Q32024Q4图8:分季度的并购事件金额(亿元/2024.1.1-2025.5.28)0从并购方式来看，对外投资共299起，交易金额约150.39亿元，为最主要的并购手段；协议转让、增资分别共238、155起，金额约30.53、50.54亿元；发行股份购买虽仅18起，但交易金额达26.50亿元。图9:并购事件并购方式统计(个/2024.1.1-2025.5.28)图10:并购事件并购方式统计(亿元/2024.1.1-2025.5.28)0协议转让对外投资发行股份购买增资挂牌转让股权拍卖4其他422行政划拨0其他股权拍卖发行股份购买协议转让增资对外投资挂牌转让按并购事件金额区间来统计，28次并购未以资金形式交易，175起并购公告的交易金额大于1亿元，其他并购事件的交易金额均匀分布在0-10000万元区间。从支付方式来看，绝大多数并购事件采用现金交易的方式，少数则采用现金+股权或者其他结算方式。图11:并购事件金额区间个数(万元/个/2024.1.1-2025.5.28)图12:并购事件支付方式统计(个/2024.1.1-2025.5.28)0资料来源：iFinD、中国银河证券研究院资料来源：iFinD、中国银河证券研究院以买方所属行业对并购事件个数和金额进行分类，“工业机械、物料与部件”行业参与并购事件个数和金额最多，共63起并购事件，成交金额约36.89亿元。并购次数和金额第二多的行业分别为“电子设备和仪器”和“电子元件”,分别参与48、25起并购事件，成交金额约5.10、15.14亿元。无分类公司未纳入统计，共359起并购事件，成交金额约152.90亿元。资料来源：iFinD、中国银河证券研究院图14:买方所属行业分类的并购事件金额(亿元/2024.1.1-隔金属金属、资料来源：iFinD、中国银河证券研究院随着并购重组趋势上升，各地国资密集成立并购基金，在支持上市公司并购重组顺利开展、推动地方“并购招商”、提升当地资产证券化率方面正发挥着重要作用。在具体实践中，多个典型案例显示并购基金的迅速落地与积极运作，如上海产业转型升级二期基金、国资并购基金即将启动，规模预计超过500亿元，涉及国资国企改革、集成电路、生物医药及高端装备等领域；苏州宣布由苏创投牵头的战新强链并购基金总规模100亿元，基金以整合为手段，推动上市公司、龙头企业做强做优；2025年1月，深证并购基金联盟成立，形成全国首个以并购基金为主导的金融行业组织，旨在培育吸引优质机构聚集，助力产业“补链强链”,并同步推动45亿元险资并购基金落地。国资并购基金的作用主要体现在三个维度：1)加速产业链整合与升级，推动上下游资源聚合，提升“补链强链”能力，解决产业链分散问题；2)赋能国企改革，优化资产结构，提高风险防控与运营效率，推动“链主”企业突破发展瓶颈；3)引导社会资本参与战略性投资，通过与险资等合作扩大资金来源，实现大额并购的风险分散与稳定推进。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所在北交所并购政策支持下，横向并购成为众多上市公司提升市场份额和规模效应的重要手段。“并购六条”允许未盈利资产注入，并降低了横向并购的门槛，同时简化了审核流程。横向并购的采购环节可显著降低单位成本；三是可实现技术协同，加速产品迭代。然而，横向并购也面临诸多相比之下，纵向并购则聚焦于打通产业链上下游、增强企业供应链安全性纵向并购的主要优势有：一是通过减少中间环节、降低原材料采购降低整合，提升整体技术能力；三是通过多元布局分散市场波动风险。但纵向并当前资本市场政策环境与企业发展诉求共同推场现存问题提出系统性改革措施，明确支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来上市公司基于可持续发展需求，通过横向与纵向并购实现产业扩张。横向并大市场份额；纵向并购则有助于打通产业链上下游此外，地方国资通过设立并购基金参与资本市场运作，支持本地上市公基金以推动地方产业结构优化升级为目标，通过资本运作吸引部分地区已开展实践，重点支持新兴产业领域上市公司并购具有核心技术的中小企业，实现产业协而北交所已有不少公司在筹划并购事项。未来，北交所持续推进制度改“并购六条”要求，同时北交所引入“小额快速”审核机制、重组简易审核程序，并完善股份对价分期支付机制。随着北交所市场规模扩大、优质企业持续上市，政策工具的丰富将为上市公司并购重组提供更多支持，预计并购活动频次将进一步提升，成为企业实现资源优化配置与产(二)展望二：进层公司质效双优，为北交所注入优质动能作为北交所“后备军”,新三板中的创新层进层情况仍然较为乐观。2024年家，其中“专精特新”企业301家，占比约79%。进层公司平均营业收入为4.01亿元，平均归母净利润为0.33亿元，平均研发费用为0.16亿元，研发投入占营业收入比重为3.99%。营业收入最高的公司为承安集团，营业收入为52.94亿元，所属行业为有色金属，主要业务为电子电镀铜材生产销售，产品应用于印制电路板电镀及五金电镀；归母净利润最高的公司为汇通银行，归母净利润为6.16亿元，所属行业为银行，主要业务为福建省农村信用社联合社，承担对全省农村信用社、农商银行的管理、指导、协调和服务职能；营业收入和归母净利润最低入和归母净利润分别为4.72万元、-1.78亿元，所属行业为医药生物，主要业务为创新药物的研发2025年前三批进层公司共206家，其中“专精特新”企业160家，占比较24年整体略有所降低。尽管公司数量有所减少，但整体质量有所提升：进层公司平均营业收入达5.6净利润升至0.61亿元，平均研发费用升至0.24亿元，研发投入占比小幅提升至4.00%。营业收入和归母净利润最高的公司都为亚锦科技，营业收入和归母净利润分别为46.38、7.18亿元，所属行业为电力设备，主要业务为电子计算机及软件的开发、销售等应用软件相关业务；营业收入最低的公司为华仿科技，营业收入为0.51亿元，所属行业为计算机，主要业务为工业仿真机的设计研发、主要业务为存储器及集成电路设计开发。总体而言，2025年进层企业在盈利一步优化，结构质量持续改善。表5:北交所2024年及2025年创“专精特新”企业“专精特新”比例营业收入(亿元)中值归母净利润(亿元)中值研发费用(亿元)中值研发投入总额占营业收入比例资料来源：iFinD、中国银河证券研究院按发行人企业性质看，私营企业占进层公司大多数，少部分为地方国有企业。2024年，进层公司中私营与地方国有企业分别为332、27家；2025年，前三批进层公司中私营与地方国有企业分别为189、13家。图15:2024年按企业性质分类的进层公司图16:2025年前三批按企业性质分类的进层公司资料来源：iFinD、中国银河证券研究院资料来源：iFinD、中国银河证券研究院按发行人所属省份看，进层公司的地区主要集中于东部沿海经济发达省份。2024年排名前三的省份为广东、江苏、浙江，分别为56、53家、41家；2025年前三批则是江苏、广东、浙江，分别为40、31、29家。2025年前三批前三省份的进层公司数量显著高于其他地区，分布差异较大。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所图17:2024年按省份分类的进层公司数量0图18:2025年前三批按省份分类的进层公司数量按发行人所属行业看.进层公司主要集中于高端制造行业。2024年排名前三的行业分别是机械设备、计算机和电力设备；2025年前三批则为机械设备、基础化工和电力设备。机械设备行业2024和2025年前三批进层公司分别为78、41家，连续位列首位，进层公司数量显著领先于其他行业。2025年前三批中，尽管高端制造行业进层企业数量居多，但整体营业收入和归母净利润水平相对较图19:2024年按行业分类的进层公司数量图20:2025年前三批按行业分类的进层公司数量从营业总收入来看，传统重资产行业具收入规模优势，排名较高的行铁，分别为21.79亿元、19.88亿元和18.25亿元；从归母净利润来看，消费品行业具有较强的盈利能力，排名较高的行业为电力设备、轻工制造、食品饮料，分别为1.12亿元、1.09亿元和0.91从研发费用来看，创新驱动型行业在研发方面投入较高，排名较高的物、汽车，分别为0.41亿元、0.41亿元和0.34亿元；从研发投入占比来看，轻资产、高技术含量行业对研发高度重视，排名较高的行业为美容护理、计算机、社会服务，分别为15.27%、9.24%和从整体来看，创新层公司的质量表现较为亮眼。在营业收入方面，众的业务能力，和已定的核心竞争力及相应的市场份额；在利润端方面，创新层公司通过有效的成本控制、高效的运营管理以及精准的市场策略，实现了不错的利润水平。良好的营收和利润水平，彰请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。以新三板的整体情况而言，2025年以来新三板挂牌企业数量持续增长，新三板市场挂牌企业的营业收入和净利润规模不断提高。在申报新三板挂牌的多家公司中，有近10家企业最新一年归母净利润超过1亿元，远超北交所上市的相关盈利要求，新三板以及北交所正在吸引越来越多优质企业营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)研发费用(亿元)例电力设备电子医药生物6654国防军工4444有色金属422221111新三板作为基础，为众多中小企业提供了挂牌展示、融资发展的平台，长壮大。而北交所则定位于服务创新型中小企业，其成立完善了我国多层次促进了创新中小企业的直接融资，加速了中国制造业和科技业的升级转型。选层制度的基础上，针对中小企业特色进行差异化安排，简化审核流程，提升服随着北交所上市公司的稳步推进，创新层公司将不CGS行业深度报告·北交所请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。多具有创新活力和发展潜力的中小企业会选择在新三板挂血液；另一方面，创新层内的优质企业也将凭借自身良好的经营状况和发展随着北交所上市公司的稳步推进，未来创新层公司将有不断充实创新型中小企业的聚集，为北交所25Q1机构持仓总市值环比增长19.31%,主要受股票价格上涨驱动。截至2025年一季度，北交所上市公司机构持仓总市值上升至1,233.53亿元(环比+19.31%)。其中，25Q1机构持仓股数为66.91亿股(环比增长2.04%),同期北证A股区间涨幅(总股本加权平均口径)为29.44%。由此可见，2025年一季度北交所机构持仓环比增长主要受股票价格上涨驱动。环比(%)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1环比(%)环比(%)0按机构类型具体拆分，25Q1北交所上市公司机构持仓中排名靠前的机构类型分别为一般法人、基金、券商.以机构投资者为代表的长期资金的引入在提振市场信心的同时有望提升北交所的市场流动性、增强市场稳定性。图24:25Q1北交所上市公司各类型机构持仓市值0产产资料来源：iFinD图25:25Q1北交所上市公司各类型机构持仓占比券商理财产品，0.10%券商理财产品，0.10%基金，阳光私募，0.20%券商，0.38%信托，0.06%保险，0.01%资料来源：iFinD、中国银河证券研究院券机构持仓聚焦电力设备等重点行业，有色金属行业机构持仓增速显著。从行业分布看，25Q1北交所上市公司机构持仓中电力设备(288.72亿元，占比23.41%)、计算机(209.11亿元，占比16.95%)、机械设备(150.42亿元，占比12.19%)行业持仓市值位居前列。其中家用电器(+126.57%)、汽车(+86.51%)、公用事业(+79.27%)行业持仓市值相较上期增速较快。券图26:25Q1北交所上市公司分行业机构持仓市值图27:25Q1北交所上市公司分行业机构持仓市值占比持仓市值(亿元)—相较上期变动(%)农林牧渔，2.65%2.04%通信，2.86%医药生物，电子，6.58%0基础化工，电力设备，机械设备，计算机，有色金属，社会服务，汽车，7.20%其他，8.38%0资料来源：iFinD、中国银河证券研究院资料来源：iFinD、中国银河证券研究院机构持重仓标的偏好流动性良好、市值较大的上市公司。截至2025年第一季度，机构在北交所持有的前20大重仓标的中，有15家公司为北证50成分股，且其中14家公司的总市值(截至2025.03.31)超过40亿元。这表明机构资金在选择重仓标的时，更倾向于流动性良好、市值较大的上市公司。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。持股数量(万股)(万元)↓占流通股比例(%)(万元)贝特瑞电力设备是曙光数创是电力设备是电子是医药生物是富士达通信是云星宇是是是有色金属是是同力股份是是吉林碳谷是否否是三元基因医药生物否电力设备否路桥信息否资料来源：iFinD、中国银河证券研究院发科技、星图测控3家公司新出现在机构持仓中，其中开发科技、星图测控为25Q1北交所新股。截至2025年第一季度，共有34家公司的机构持仓市值较上期净增加，其中华洋赛车 (+161.79%)、卓兆点胶(+138.13%)、中裕科技(+119.77%)、雅葆轩(+114.99%)等公司2025Q1归母净利润同比增速表现优异，此外人工智能(视声智能等)、人形机器人(苏轴股份等)等热门行业相关标的也受到机构青睐。公司名称市盈率机构数量(家)数量(万股)市值(万元)占流通股比例(%)同辉信息21电力设备1占流通股比例变动(%)↓同比田野股份惠同新材有色金属豪声电子电子电力设备同力股份电子朗鸿科技电力设备国防军工电力设备海达尔电子中裕科技电力设备医药生物资料来源：iFinD、中国银河证券研究院公司将于2025年6月30日正式发布北证专精特新指数，经流动性筛选后，北证专精特新指数从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以反映北交所专精特新上市公司证券的整体表现。北证专精特新(899601)样本名单企业涵盖高端装备制造、新一代信息技术、新材料等多个国家重点发展的战略性新兴产业领域。随着该指数的发布，具备较好流动性的公司名称公司名称123456789奥迪威惠丰钻石纳科诺尔巨能股份晶赛科技曙光数创富士达同享科技吉林碳谷资料来源：iFinD、中国银河证券研究院参考北证50指数基金规模增长路径，专精特新指数有望为市场带来数十亿元的资金增量。当前布局北证50指数产品的投资机构已达26家。截至2025年一季度，北证50指数基金的总规模达到95.76亿元，较2022年的29.4亿元增长逾三倍。参考北证50指数基金规模增长路径，专精特新指数的相关基金有望为市场带来数十亿元的资金增量。除指数型产品之外，在专精特新指数的引导下未来或将催生更多聚焦优质“专精特新”小巨人企业的主题类基金，从而进一步带动北交所整图28:2022-2025Q1北证50指数基金规模变化0(四)展望四：政策组合拳稳市场稳预期，北交所上市公司业绩改善可期政策组合拳稳市场稳预期，复杂环境下中国经济彰显韧性。2024年12月的中央经济工作会议在背景中指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”;2025年4月政治局会议指出“要强化底线思维，充分备足预案”、“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”;2025年5月7日国新办新闻发布会上，金融三部门负责人再度共同出席，并介绍一揽子金融政策支持稳市场稳预期的有关情况，主要包括全面降准50BP、将部分金融机构的存款准备金率下调至0%、创设工具支持科技创新债券市场等。根据国家统计局数据显示，2025年5月份制造业采购经理指数(PMI)为49.5%(前值49%);5月生产指数50.7%(前值49.8%);新订单指数49.8%,新出口订单47.5%,分别上涨0.6pct和2.8pct。在外部环境日趋复杂与严峻的背景下，生产重回扩张区间证明我国经济仍然有较强韧性和抗风险能力。2024年北交所上市公司业绩总体承压。营业收入方面，2024年营业收入总额同比下降2.32%,中位数同比增长9.14%,具体看171家公司2024年营业收入同比上涨，91家公司同比下跌；归母净利润方面，2024年归母净利润总额同比下降21.71%,中位数同比下降15.08%,具体看117家公司2024年归母净利润同比上涨，145家公司同比下跌；2024年北交所上市公司毛利率中位数同比下降6.13%%,净利润中位数同比下降25.08%,经营性现金流中位数同比增长7.90%。收入&利润(百万元)(百万元)(百万元)占比占比归母净利润(百万元)总额同比(百万元)(百万元)中位数同比占比占比研发费用43.13%固定资产43.13%营运能力(百万元，(百万元，中位数同比同比(pct)中位数同比2025年一季度北交所上市公司业绩继续承压。营业收入方面，2025Q1营业收入总额同比增长5.80%,中位数同比增长1.40%,具体看147家公司2025Q1营业收入同比上涨，100家公司同比下跌；归母净利润方面，2025Q1归母净利润总额同比下降7.65%,中位数同比下降15.07%,具体看112家公司2025Q1同比上涨，153家公司同比下跌；2025Q1北交所上市公司毛利率中位数同比下降6.39%,净利润中位数同比下降21.65%,经营性现金流中位数同比增加9.75%。(百万元)总额同比数(百万元)数(百万元)中位数同比占比占比营业收入归母净利润总额(百万总额同比数(百万元)数(百万元)中位数同比占比占比研发费用固定资产营运能力中位数同比盈利能力同比(pct)中位数同比资料来源：iFinD、中国银河证券研究院中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。板块间业绩比较分析，A股上市公司2024年和2025Q1业绩总体承压，其中北证A股2024年的ROE表现均好于创业板和科创板，2025Q1营业总收入同比增长率表现优于科创板，弱于创业板。表13:北证A股、创业板、科创板、全部A营业总收入同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)营业总收入同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)资料来源：iFinD、中国银河证券研究院盈利能力方面，北交所上市公司整体销售毛利率2024年和2025Q1分别为23.45%、22.71%,销售净利率呈现小幅回升趋势，2024年和2025Q1分别为6.19%和6.54%。费用率方面，三费合计呈现上升趋势，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均出现小幅增长，2024年和2025Q1北交所上市公司销售费用率分别为4.11%、4.16%,管理费用率分别为5.44%、5.70%.财务费用率分别为0.36%、0.61%。图30:北交所上市公司营业总收入及增速情况营业总收入(亿元)营业总收入(亿元)营业总收入同比增长率(%)0图31:北交所上市公司归母净利润及增速情况归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润同比增长率(%)00资料来源：iFinD、中国银河证券研究院资料来源：iFinD、中国银河证券研究院50销售毛利率(%)销售净利率(%)期间费用率(%)管理费用率(%)—期间费用率(%)管理费用率(%)一财务费用率(%)2020202120222023资料来源：iFinD、中国银河证券研究院资料来源：iFinD、中国银河证券研究院中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所存货周转天数2024年和2025Q1分别为102.19、118.71天，应收账款周转天数2024年和2025Q1分别为106.21、126.14天，均呈现上升趋势。:北交所上市公司存货周转天数、应收账款周转天数情况202020212022202320242021202220232024成长潜力方面，北交所上市公司研发费用近年来持续增加，2024年和2025Q1分别为4.67%和图36:北交所上市公司研发费用率情况一研发费用率(%)4.66%。随着北交所上市公司的IPO募投项目陆续进入投产阶段.北交所上市公司整在建工程总额呈现持续增加态势。2024年和2025Q1图36:北交所上市公司研发费用率情况一研发费用率(%)固定资产(亿元)800.00在建工程(亿元)8.00——在建工程占总资产比例(%)600.00400.00200.000.0020192020202120222023展望未来，政策组合拳的推出为我国推动经济转型、加快培育和壮大新质生产力创造了良好的内部环境。一方面，供给端整治内卷式竞争的力度有望进一步提高，形业为例，2025年5月中国汽车工业协会发布了《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》,另一方面，在经济转型过程中，各行业可根据行业特性探索适合自身过加大绿色转型来推动行业整合和升级；新兴行业可以借助建设全国统一大率的发展机遇，因地制宜发展新质生产力；此外，中资企业可借助“一带一从中长期来看，全球地缘局势的不确定性会更加凸显我国的确定性，随着经济转型的不断深入，以及围绕科技创新、提振内需、支持小微企业与民营经济的一系列宏观调控与产业支持政策不断落请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所“两新”政策作为扩大内需、推动高质量发展的重要抓手，当前国内经济底层逻辑正从传统的土地财政模式转向以新质生产力为核心驱动的新发展范式。北交所作为创新型中小企业的聚集地，应当发挥资本市场配置功能，赋能于新质生产力，重点把握企业的战略引领力、高成长性、强竞争优势等，以引导资源要素向科技创新聚集，助力“专精特新”成长、发展。我们背景下，人工智能、人形机器人、低空经济、商业航天、新材料、新消费等新兴行业的北交所公司2025年年初，随着Deepseek-R1模型的正式发布，人工智能被认为有望带动各行业在未来实现跨越式发展。对于北交所而言，对于中小企业而言，人工智能技术的不断发展，将为企业带来更高效能提升。从前端工业生产来看，工厂的智能化排班、柔性化生都将提升中小企业的生产效率，降低生产成本；从中间销售过程来看，人工智能可以通过更精准的下游市场需求分析来定位目标客户，动态调整销售价格；对于后端服务，一些北交所公司已经开始并行科技(839493.BJ)是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，聚焦应用真实运行性能，致力于为用户提供全面、安全、易用、高性价比的超算云服务。公司主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等，为用户提供超算软件及技术服务、超公司主营业务服务群体主要为境内客户，包括清华大学、北大学、中国科学院力学研究所等高等院校、科研院所以及企业用户。此外业客户痛点定制专门解决方案，如气象海洋超算云解决方案、生命科学行业云解行业云解决方案、企业级HPC超算云解决方案、院校级HPC超算云解公司发展17年以来，旗下拥有4个研发中心、27项专利和近百项计算机软件著作权，在北京、天津、广州、长沙、宁夏等5地设有子公司，在上海、南京、厦门、西安、武汉等城市设立20余个办事处和服务站。同时，公司始终积极参与国家“算力网络”建设，打造了跨地域全网智能调度的公司简称主营产品(亿元)净利润(万24A研发费用率务(模型算法)近年来，在行业头部企业的积极推动下，超算云服务的市场推广和应用得到育程度趋于成熟。随着人工智能、5G、物联网等新兴技术的快速应用，超算服务有望得到进一步提升与优化，包括云模式下的资源调度效率、冗余优化管理、资源履约质量等大幅降低人工智能、大数据等新技术的研发门槛和融合难度，帮助科研工的开发环境，提高超算服务的操作体验。曙光数创(872808.BJ)是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商，主营业务为浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品、模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售，以及围绕上述产品提供系统集成和技术服务。公司的数据中心基础设施产品也包括数据中心供配电系统、监控系统和服务器配套的散热系统等。公司的核心产品覆盖全国大部分区域，下游客户包括润泽科技、广州盛富和、中科金勃信、南京优之杰等信息服务科技企业，主要涉及项目包括哔哩哔哩常熟液冷机房项目、西部(重庆)科学城先进数据中心、中国工商银行液冷数据中心、云时代先进计算项目(EPC)、中国科学院大气物理研究所面向地球科学的高性能计算系统项目等等。曙光数创是国家和北京市的“双高新”高科技公司，也是国家和北京市的“双专精特新小巨人”企业。公司总部位于北京市中关村，在青岛和天津设有产业创新基地和分公司，三地共有11个多专业、多领域的研发创新实验室。公司拥有百余项发明等知识产权专利，累计主编或参编国标、行标、团标20余部。曙光数创于2011年底在业内首先提出液体冷却技术路线，并启动相关技术研究。公司于2015年率先推出国内首款量产的冷板式液冷刀片服务器TC-4600LP产品；并于2017年在全球范围内首次实现了基于全浸式液体相变冷却技术的高密度集群服务器的应用落地。我司冷板式液冷技术及其产品产业化水平处于全国领先，全浸式液体相变技术及其产品产业化水平处于世界领先水平。随着数字经济的持续发展，5G、人工智能等新技术的应用，以及各行业的数字化转型，数据量爆发增长，要求数据中心向高密度的方向发展，传统的风冷方式已经无法完全满足数据中心日益增长的散热需求。市场上对于数据中心基础设施的散热要求的提高，推动了制冷方式由传统风冷向液冷的变革，截至2023H1,曙光数创液冷数据中心累计建设规模超过200MW,在中国液冷数据中心基础设施市场部署规模位居第一，占比达58.8%。引领数据中心行业进入“液冷时代”。公司简称主营产品(亿元)收入(万24A归母24A研发费用率曙光数创础设施产品、(硬件支撑)视声智能(870976.BJ)的主营业务涵盖智能家居、可视对讲等智能化设备及液晶显示屏和模组的研发设计、生产制造、销售和配套技术服务，业务覆盖智慧建筑、轨道交通、智能家居、智慧酒店、智慧社区、智慧医疗等应用领域，为客户提供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案。公司产品销往全球多个国家和地区，下游客户包括ABB、罗格朗、欧蒙特等国内外知名的电气设备企业以及电力工程集成商，主要项目涉及北京大兴国际机场、广州地铁、希腊雅典君悦酒店、金茂府、融创外滩壹号院、深圳中海总部大厦、东风康明斯中国总部大楼等。在技术储备方面，公司较早将欧洲KNX技术引入中国，并长期致力于KNX核心技术研发，已具备产品设计、硬件、软件、平台等全面开发能力。公司参与起草6项国家标准、1项行业标准及1项团体标准，发起1项国际标准(IEEE1888.4)并担任该标准的主席单位，其中7项已发布、1项正在批准中、1项在起草中。截至2024年6月，公司共有有效专利234项，其中发明专利44项，实用新型专利74项，外观专利116项。公司智能家居业务主要面向公共建筑、各类商业空间以及高端住宅。近年来，公司推出了多款支持KNX安全协议的产品，其中部分智慧中控屏和面板类产品已成功应用于下游客户。公司在智能家居和全屋智能领域结合人工智能技术进行创新，通过将人脸识别、语音识别等应用于公司产品并进行相应的功能开发，使得智能家居设备能够更好地满足客户的定制化需求。展望未来，随着智能家居行业的不断发展，公司有望受益于AI大模型端侧垂直应用的持续落公司简称主营产品(亿元)收入(万净利润(万24A研发费用率智能家居、可视对讲、智能家居(端侧应用)当下已有很多产品能够实现复杂地形行走&躲避静态障碍、多模态识别、简单任务拆解，伴随车厂实训、零售场景探索，“普惠”产品推出，行业规模量产节点越来越近。工信部23年11月发布《人形机器人创新发展指导意见》,规划产业发展路径：2025年整机产品达到国际先进水平并实现批量生产，2027年形成安全可靠的产业链供应链体系。2025年政府工作报告首次写入“具身智能”和“智能机器人”,中央和地方支持达到新高度。人形机器人研发试制阶段已经在教育科研，娱乐表演&迎宾导览，危险场作、安全巡检等)有所应用。未来工业场景将是人形机器人正式商业化拓展的主要方向之一，以3C工厂为例，由于产品更新迭代速度很快，新产品推出对产线布局和机械设产线进行调整，助益自动化水平提高。此外，人形机器人还将在以餐饮酒店、医疗康养等为代表的公共服务场景、以家庭看护、家务劳动、情感陪护等为代表苏轴股份(430418.BJ)深耕滚针轴承领域六十余载，公司产品分为滚针轴承与滚动体两大类。轴承是机器人关键组件，主要分布于减速器与丝杠。精密减速器是连接动力源置，主要作用为降低伺服电机的高转速，并通过齿轮减速比放大伺服电机的原始扭保持、高精度定位。公司机器人谐波减速器用超薄精密滚针轴承技术已达(1)交叉滚子轴承精度P4级；(2)滚针精度高于G2级；(3)滚针轴承极限静工作载荷为轴承的额定载荷(持续时间最长60秒)的标准，技术上限可与外资比肩，稳定性仍有提升空间，技术难点包括滚公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)(万元)同惠电子(833509.BJ)在精密阻抗测量领域具有三十年测试理论、测试技术和实践经验的积累。公司基于对行业发展前景和电子测量仪器产业链扩展的深度理解，进一步深耕传统电子测量领请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。公司的TH2840高速阻抗分析仪(1800次测试/秒)可与电子皮肤构成实时感知网络：电子皮肤技术通过覆盖在机械臂上的特殊传感层，机器人首次能像人类皮肤那样实时感知压力变化、温度波动甚至材料表面的微观形变，这一技术变革催生了新一代高速精密仪器的需求。与传统的"标定检测"(静态抽检)不同，"过程感知"(动态监控)要求设备必须每秒捕捉上千次压力、形变、温度等参数的连续变化的能力。在精密装配验证环节，搭载电子皮肤的机械臂通过特殊测试平台执行表面扫描作业。配合高速LCR分析仪构建的实时监测系统，实现了接触状态的全过程动态追踪：在标准工况下，系统能稳定识别材料表面的微观状态变化；当遭遇异常缺陷时，可精准捕捉对应电学参数的突变特征。整套感知-决策系统展现出优异的响应性能，在缺陷识别速度与动作干预时效性方面较传统方案实现数量级提升。根据公司官网显示，公司产品TH2840精密LCR数字电桥具备0.56ms/次超高速测量能力与0.05%基础精度，可以匹配电子皮肤对微观电信号的高速解析要求。公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)24A归母净利润(万元)同惠电子仪器、其它类测试仪器低空经济作为战略新兴产业，市场规模不断壮大，涵盖低空飞行、低空制造、低空保障及综合服务四个重点环节。24年3月《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》提出2027年“商业应用”、2030年形成万亿规模市场的目标，随后安徽、四川等各地纷纷落地政策，低空产业迎来政策黄金期。25年4月空管委印发专项措施向全国空管系统部署加强低空空管工作，其中明确“有效释放空域资源”。恒拓开源(834415.BJ)是保障我国民航业安全运行的核心软件供应商之一，同时也是Sabre、Jeppesen等国外软件厂商在我国民航信息化安全运行领域的可靠替代者，凭借20余年的行业经验积累，专业的技术团队，打造了面向航空公司和机场运行的完备产品、技术及解决方案，业务领域覆盖运行控制、飞行安全、市场营销、机务维修、航空油料等关乎安全、旅客服务和生产效率的民航核心IT系统，为大中小型航空公司提供量身制定的个性化产品服务，极大地促进了航空公司在大数据和云计算环境下的数字化转型。公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)(万元)智慧航空公司、智慧机场系列产品近年来各国低轨通信卫星组网部署明显加速。政策上，工信部积极推进卫星互联网业务准入制中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所度改革，多个地方政府加快商业航天重点企业培育，完善卫星互联网全产业链布球的近地轨道总共只能容纳大约6万颗卫星。由于Starlink目前已经规划了4.2万颗卫星，未来将占用大量的地球极低轨道和近地轨道。在国际电联“先占先得”规则下富士达(835640.BJ)作为国内少数几家具备防务卫星配套资质的企业之一，先后参与了探月、对空间环境有较深入理解。公司在卫星领域的市场领先地位具有以下核心优势：殊应用环境的深刻理解和持续优化的技术解决方案能力；二是拥有完善的实验空放电、失重效应、辐射环境等复杂空间环境下的成熟技术；三是通过精益管理和技术创新建立了显著的成本控制和方案精准度优势；四是通过与核心客户的紧在商业卫星领域，公司将航天用射频连接器及相关产品作为未来五到十年的商业卫星提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件，在千帆星座等主流商业卫星项目中均有较高的参与度，并在这些项目中占卫星领域企业抢占市场已成为当务之急，预计我国航天用连接器及电缆组件市场将持续增大，公司公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)(万元)富士达射频同轴连接器、射频同(五)新材料：打破国外垄断，自主可控推进国产替代新材料是指新出现的具有优异性能的材料，或是传统材料改进后性能明显提高或产生新功能的材料，其发现、发明和应用推广的过程与技术革命和产业变革一代设备”,新材料对新兴产业发展具有基础和先导作用，对国民经济、国防军工建设起着重要的经过多年攻坚，我国已经形成全球规模第一、材料参差不齐、关键战略材料受制于人、前沿新材料技术有待突破等问题。展控、技术升级属性的新材料公司有望通过国产替代维持较高的成长性以及民士达(833394.BJ)主要产品芳纶纸是一种由制纸级芳纶纤维经纤维分散、湿法成形、高温整饰等工艺技术制成的高性能新材料，具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料。根据工业和信息化部发用示范指导目录(2024年版)》(2019年首次发布，2023年修订),芳纶纸属于该目录中“重点公司十余年专注于芳纶纸及其衍生品的研发与制造，形成了系，芳纶纸产品厚度覆盖0.025mm-0.76mm不等，涵盖十余个系列上百种细分规格型号，可满足客户的多样化需求。公司承担的多个课题项目曾获得“国家科技进步二等奖”、“山东省科技进步请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)(万元)民士达林泰新材(920106.BJ)是一家专业从事自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业， (CVT)、双离合器变速器(DCT)、混合动力专用变速器(DHT)和纯电动汽车专用变速器(DET)等在内的主流自动变速器中。自动变速器是汽车动力总成的核心部件，也是最高、最复杂的产品之一，其技术水平决定了整车的技术水平，一直是我术短板与困扰中国汽车产业发展的核心部件。自动变速器摩擦片作为自动变键零部件，是影响自动变速器技术发展的核心因素之一。在国家制造强国建设战略咨询委员会、中国工程院战略咨询中心发布的《中国制造业重点领域技术创新绿皮书--技术路线图(2023)》规划中提到“至2025年，离合器总成打破国外垄断，实现部分部件国产化；至2030年，实现摩擦材料国产化，总成80%实现国产”。特种车辆、低空飞行器、船舶等行业。公司掌握湿式纸基摩擦片制造的核心技纸基摩擦片产品打破了国外公司在乘用车自动变速器摩擦片领域内的垄断，厂商中实现了对外资品牌部件的替代和国内原创技术的产业化，是国内唯公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)(万元)自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片(六)新消费：边际消费支出再配置，重点关注“悦己消费”中国正在经历消费市场的深度重构，消费者在新发展阶段面临经济环境变化带来的收入预动，以及房地产市场泡沫破裂带来的财富效应减弱下，对边际消费支出的再统消费品领域出现价格敏感度提升、中低端产品销量增长等更加追求质价比的消费行为特征。另一方面，新消费品牌崛起，Z世代消费者更愿意为满足动宠物(刺激催产素)、谷子潮玩(刺激多巴胺)等需求；性价比现制饮品与休闲零食通过味蕾刺激多巴胺；商业模式中引入不确定性、即时反馈、社交认可、稀缺性增值等各种路斯股份(832419.BJ)专注于宠物食品领域，主要产品包括肉干产品、主粮产品、洁齿骨产品等大类，每个大类下包含丰富的细分且在年轻人群体和老年人群体对宠物陪伴需求增加的推动下，居民饲养宠物数请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。品需求大幅增加，宠物食品行业也成为中国消费品市场增长较快的行业之一。公司立足于国际市场并积极开发国内市场，建立和完善高标准的生产质量管理体系，从源头原辅材料到产品出厂，实现各环节检测、监控，有效保障了产品质量，先后通过了ISO9001质量体公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)(万元)肉干产品、罐头产品、饼康比特(833429.BJ)深耕运动营养食品领域，主营业务可分为运动营养食品业务、健康营养公司聚集能量胶战略单品，优化能量胶爆品矩阵，进行配方升级、卖点升级，创新开发7重能量胶；针对跑者能量补给的痛点，优化产品口味口感，并选择快糖与慢糖复配稳定更持久地提升能量供给。此外，公司继健身挑战赛、北京马拉松、武汉马拉松、厦门马拉松等赛事展会，2024年公司赛事近470场次，比去年同期增加约230场次，加强与消费者沟通、体验，提升品牌曝光和市场影在蛋白增肌市场，公司持续夯实乳清蛋白爆品矩阵，进行精准营养递送关键推进。此外，在军需市场，公司的主要产品包括能量棒、压缩干粮、自热食品公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)(万元)一致魔芋(839273.BJ)主要从事于魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售。公司主要产品分为魔芋粉、魔芋食品以及魔芋美妆用品三个大类，包括各种魔芋亲水胶体、魔芋膳食纤维、魔芋休闲素食、魔芋茶饮小料以及魔芋美妆洗护用品等若干个小类。其中核心产品魔芋亲水胶体凭借其独特的凝胶性、增稠性、保水性、成膜性及吸附性等理化特性，广泛应用于食品制造、根据中国魔芋协会数据显示，在魔芋应用领域，国内市场消费规模逐渐扩大，魔芋深加工产品的市场逐步被挖掘，近十年年均复合增长率达到26%,但现阶段原料种植及出口环节仍占据产业链价值量的70%。对比日本等产业化成熟度较高的市场(据日本魔芋协会2020年统计数据显示，其人均魔芋制品年消费支出达40元),我国当前人均消费水平仍存在显著差距，潜在市场扩容空间可观。随着消费者对健康食品的需求将迎来跨越发展，魔芋深加工产品依托其天中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)24A归母净利润(万元)一致魔芋魔芋粉、魔芋美妆用品、魔芋食品锦波生物(832982.BJ)基于生命科学，应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现、创新设计、规模化产业化及应用研究。公司的核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料制备的高端植入级医疗人源化胶原蛋白原材料，完成了在重组胶原蛋白领域0-1的突破。植入剂方面，公司产品重组并持续丰富“薇旖(yi)美⑨”产品体系，强化品牌建设，截至2024年已覆盖终端医疗机构约4,000公司简称主营产品(亿元)24A营业收入(万元)(万元)成分功能性护肤品中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。随着专精特新指数的推出、新股发行的稳步推进和更多并购重组项目落地，我们认为北交所的对于2025年投资策略，我们推荐两个主要方向：1)自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新兴行业，商业模式及主要产品在A股市场具有“稀2025年4月召开的中共中央政治局会议明确提出，要加大对重点领域的支持力度，尤其是在科技创新与消费提振方面。我们基于公司所处行业的发展趋势、商业模式的可术壁垒等多个维度，筛选出一批具备较强综合竞争力的企业。在这些公司中单项冠军企业，在芳纶纸行业具备较强的竞争优势；富士达在轨道飞行配套商业航天领域主流商业卫星项目中均有较高的参与度；建邦科技深耕赛道，通过推进汽车电子类产品自产化，不断向市场投放具有竞争力的新产具有较高增长潜力的细分赛道中，而且在A股市场中表27:北交所商业模式及产品具有“稀缺”属性的上市公司序号公司简称主要产品公司优势1富士达2人工智能(端侧应用)34民士达芳纶纸5朗鸿科技67运动营养食品、健康营养食品新消费(运动营养食品)8新消费(宠物经济)自下而上视角，我们基于财务指标对267家北交所上市公司从“业绩表现”和“成长潜力”两个维度进行了筛选。业绩表现方面，我们选取了一批过去三年营收、净利润复投入较强的公司，并在此基础上筛去2025Q1营收、净利润负增长的公司，最终得到以下20家公司。这些公司主要分布于汽车(5家)、机械设备(5家)、基础化工(3家)、美容护理(2家)表28:北交所业绩增速较高、研发投入较强的上市公司公司名称费用率(%)扣非净利润是品中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所费用率(%)是是否决方案民士达是是自卸车专用油缸、机械装备用缸、油气弹簧国防军工是是是医药生物是安立生坦片是是明阳科技是自润滑轴承(DU)、粉末冶金零件(PM)、金属节机构总成件产品中裕科技是改性聚氨酯耐磨管、柔性增强热塑性复合管易实精密是是统是能产品及装备是是奥迪威电子是中国银河证券|CGS行业深度报告·北交所请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。车(5家)、机械设备(5家)、基础化工(3家)、美容护理(2家)行业。公司名称25Q1固定固定资产↓国防军工电子普通产品、智能型产品、核电产品医药生物铑、辛酸铑、碘化铑、钯(铂)/氧化铝催化剂、云星宇随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机电子中国银河证券|CGS