【浅析CAPM模型对中国股票市场解释效力不强的原因1500字】

11-PAGE浅析CAPM模型对中国股票市场解释效力不强的原因目录TOC\o"1-3"\h\u30826浅析CAPM模型对中国股票市场解释效力不强的原因 -1-31316（一）CAPM模型自身的局限性 -1-21702（二）中国股票市场的原因 -1-4432（三）中国医疗行业的原因 -2-（一）CAPM模型自身的局限性第一，CAPM模型具有过于严格的假设。现实中几乎不存在CAPM模型设想的市场环境。例如：投资者可以在无风险利率水平下无限制地借贷；投资组合中允许含有非整数股份；税收和交易费用可以忽略不计；不存在通货膨胀；投资者都是理性的收益率追求者。这种无摩擦的模型在现实市场环境中的适用性显然不高。第二，模型分析方法和分析指标的局限性。本文使用是较为简单的指数平滑法和简单的一元回归。对于一个56年前的模型来说，现在的市场机制已经发生了较大的变化，交易方法相较之前也变得复杂，因此对于CAPM单因素模型来说，目前模型的分析方法很局限。对于分析指标，为了保证数据的完整性和准确性，本文选择的29支医疗股票都是2011年1月1日之前上市，并且选用2015年至2019年这五年的数据。但本文通过表1观察到有部分近期上市的医疗股票总市值较高或比较优质，并且较晚上市的未选股也没有进入到模型的检验中，这是AA、AB、BA、BB的局限性。对于市场组合，沪深300指数代表的是上市时间早、总市值高的优质股，同样没有考虑到小股，这是RM的局限性。对于无风险组合，从2015年10月24开始该值就没有再变化过，因此这个年收益率也有局限性，这是RF的局限性。（二）中国股票市场的原因我国股票市场发展时间较短，还有许多不完善的地方。例如：我国股票市场中散户居多，很多投资都是经过未经过深入研究的、不专业的、非理性投资；我国资金充裕的庄家较多，对于小股甚至部分大股来说，被操控的情况要比国外发达市场出现的频率更高。这就会导致这部分股票的波动很大，从而影响CAPM模型的适用性。而由于我国散户较多，我国股市有国家防范风险的政策，以保证股民的基本权益不受损失。这使得模型预测和实际情况出现偏移，降低CAPM模型对我国股票市场的适用性。我国股票市场监管不完善，分红等制度的缺失也降低了CAPM模型对于我国股票市场的适用性。（三）中国医疗行业的原因中国人口老龄化与政策扶持对中国医疗行业产生了重要的影响。从我国人口结构可以看出，65岁以上的人口占比从1982年的4.91%一直提升到2019年的12.6%，65岁及以上的人口数量从1982年的4991万增长至2019年的1.76亿，并且增速还有上涨的趋势。随着国内经济水平的不断提高，以及国家不断地增长对老年人退休金发放的政策，使得老年人更加重视自身健康，对于医疗产业的需求也不断增加。虽然国家开放了二胎政策，但是我国14岁以下人口仍低于20%，因此我国人口结构将在未来的较长时间保持老龄化。而随着我国医疗技术的升级，从1981年的人均寿命67.77岁到现在的77岁，人均寿命40年大约提升10岁，总体而言中国人民在医疗上的花销就会增加。因此我国医疗行业未来发展的空间非常大，可见，除了股票市场的系统性风，我国医疗行业还有存在许多影响收益率的因素，这会导致模型拟合程度下降。对于进口这方面，我国政策经历了鼓励国产到优先国产再到限制进口、采购国产，这说明我国医疗行业正在进行转型升级。对于高市值股，未来我国医疗行业更加需要好的进口替代，这也使得我国部分医疗股的走势并不按照模型预测的方向走，这也导致模型拟合程度下降。对于医疗器械，在我国经济高速发展的前提下，我国人民更加注重自身的高雅及美观，医疗器械类股票股价大幅上涨。例如本文所选组合中主要经营牙科医疗器械的通策医疗，在我国医疗器械升级的过程中，通策医疗股价已经从2019年初的40元达到了2019年末的120元，总市值也从2019年初的147亿到达了年末的329亿。一支在2019年11月每股平均市值只有6.5元的股票股价却有