中银量化大类资产跟踪：A股缩量横盘小微盘风格占优

图表目录图表1.A股市场指数收益率(%) 5图表2.港台市场指数收益率(%) 5图表3.全球重要指数收益率(%) 6图表4.沪深300&恒生指数&标普500指数累计净值 6图表5.创业板&恒生科技&纳斯达克指数累计净值 6图表6.风格指数表现(%) 7图表7.成长较红利累计超额净值 7图表8.动量较反转累计超额净值 7图表9.小盘较大盘累计超额净值 8图表10.微盘股较基金重仓累计超额净值 8图表风格拥挤度历史分位 8图表12.国证成长拥挤度（1年）及超额累计净值 8图表13.中证红利拥挤度（1年）及超额累计净值 8图表14.巨潮小盘拥挤度（1年）及超额累计净值 9图表15.巨潮大盘拥挤度（1年）及超额累计净值 9图表16.万得微盘股拥挤度（1年）及超额累计净值 9图表17.基金重仓拥挤度（半年）及超额累计净值 9图表18.美债收益率与小盘较大盘累计超额趋势图 10图表19.美债收益率与成长较红利累计超额趋势图 10图表20.公募规模与动量较反转累计超额 10图表21.万得全A指数表现及日均自由流通换手率 图表22.沪深300指数表现及日均自由流通换手率 图表23.中证500指数表现及日均自由流通换手率 图表24.创业板指数表现及日均自由流通换手率 图表25.核心指数、风格指数、板块、行业量价表现 12图表26.万得全A指数PE_TTM及百分位 13图表27.沪深300指数PE_TTM及百分位 13图表28.中证500指数PE_TTM及百分位 13图表29.创业板指数PE_TTM及百分位 13图表30.A股核心指数、风格指数、行业PE_TTM统计 14图表31.万得全A指数erp及百分位 15图表32.沪深300指数erp及百分位 15图表33.中证500指数erp及百分位 15图表34.创业板指数erp及百分位 15图表35.A股核心指数、板块、行业erp 16图表36.主力资金指数收益率（%） 17图表37.主力资金指数近一年净值 17图表38.主力资金指数近一年超额净值 17图表39.股票主动型基金发行规模 18图表40.股票主动型基金发行规模历史分位 18图表41.股票被动指数型基金发行规模 18图表42.股票被动指数型基金发行规模历史分位 18图表43.股票型基金总规模 19图表44.股票主动型基金规模及股票被动指数型基金规模 19图表45.融资余额vs万得全A指数 20图表46.A股融资余额季度环比vs万得全A季度环比（万得全A同期收益率）.20图表47.A股核心指数、风格指数、板块、行业机构调研活跃度历史分位数统计图表48.国债利率水平 图表49.国债利率变化 23图表50.中美10年期国债到期收益率走势 24图表51.中美利差（10年期国债到期收益率） 24图表52.汇率及汇率指数水平 25图表53.汇率及汇率指数变化率（%） 25图表54.美元指数与美元兑人民币汇率长期变化 25图表55.近3个月美元兑人民币离岸、在岸汇率及中间价 25图表56.商品指数收益率(%) 26图表57.南华商品指数&CRB综合指数累计净值 26本报告时间统计口径：近一周或本周：2025年05月26日至2025年05月30日；近一月：2025年05月06日至2025年05月30日；年初至今：2025年01月01日至2025年05月30日。一、股票市场概览本周A股市场整体下跌，港股市场整体下跌，美股市场普遍上涨，其他海外权益市场普遍上涨。（图表1-3）A股指数：3001.1%1.8%2.4%。偏股混合型基0.4%1.1%3.4%。港股指数：1.3%5.3%16.1%。海外指数：5001.9%6.2%0.5%。其他核心股指表现详见下表。30.0图表1.A股市场指数收益率(%)30.0指数 近一周 近一月 年初至今上证50 -1.2 1.7 -0.2沪深300 -1.1 1.8 -2.4中证500 0.3 0.7 -1.0中证1000 0.6 1.3 1.2万得微盘股 2.6 10.2创业板指 -1.4 2.3 -6.9万得全A -0.02 2.4 1.0普通股票型基金指数 -0.2 1.2 3.5偏股混合型基金指数 -0.4 1.1 3.45.5-1.416.85.0-1.215.7-1.55.5-1.416.85.0-1.215.7-1.515.74.4-1.816.15.3-1.3指数 近一周 近一月 年初至恒生指数恒生中国企业恒生科技恒生港股通

1.6

-7.3指数沪深300标普指数沪深300标普500英国富时100法国CAC40德国DAX日经225韩国综合印度近一周近一月1.83年初至今-2.40.63.3-1.00.535.06-4.8-0.361.574.24.267.4.0-1.25.1.12.455.4.135.2.220.56.71.2.10.27.6.21.99.62.016.15.-1.08-1.3图表4.沪深300恒生指数&标普500指数累计净值 图表5.创业板恒生科技纳斯达克指数累计净值ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券二、风格表现本周风格指数涨跌互现；红利较成长占优，小盘较大盘占优，微盘股较基金重仓占优，反转较动量占优，超额收益特征总结如下（图表6）：成长较红利超额：近一周为-1.6%，近一月为-1.8%，年初至今为-1.8%。小盘较大盘超额：1.6%，近一月为-1.7%1.7%。微盘股较基金重仓超额：2.8%9.6%30.7%。动量较反转超额：近一周为-0.1%，近一月为-1.6%8.3%。绝对收益中证红利国证成长巨潮大盘巨潮小盘基金重仓长江动量长江反转0.31.9绝对收益中证红利国证成长巨潮大盘巨潮小盘基金重仓长江动量长江反转0.31.91.2042--01.90.22.00.3-2.4-4.3-2.0-0.3相对收益12-0.6-0.51.1-1.8-1.7-0.75.0-3.3-1.81.78.3-1.60.130.79.6.8.61.6-成长微盘股动量反转0.20.1.130.010.2.6.---指数 近一周 近一月 年初至今（）A股市场100AA100只股票A图表7.成长较红利累计超额净值 图表8.动量较反转累计超额净值ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券图表9.小盘较大盘累计超额净值 图表10.微盘股较基金重仓累计超额净值ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券中银金工组重点关注的风格组拥挤度与超额收益特征具体如下。（拥挤度及累计超额净值计算方法见附录1、附录2）图表11.风格拥挤度历史分位风格本周末 上周末 上年末成长0%0%0%红利0%1%93%小盘0%0%0%大盘24%25%88%6%6%80%微盘股0%0%1%基金重仓VS红利成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风格拥挤度当前仍处于历史较低位置，近期快速下降。国证成长：A1史极低位置（0%），近一周不变。（12）中证红利：A1史极低位置（0%），近一周下降。（13）图表12.国证成长拥挤度（1年）及超额累计净值 图表13.中证红利拥挤度（1年）及超额累计净值ind，中银证券 ind，中银证券ind，中银证券VS小盘风格超额净值及拥挤度持续处于历史低位；大盘风格拥挤度下降至历史低位。巨潮小盘：A1史极低位置（0%），近一周不变。（14）巨潮大盘：A1史较低位置（24%），近一周下降。（15）图表14.巨潮小盘拥挤度（1年）及超额累计净值 图表15.巨潮大盘拥挤度（1年）及超额累计净值ind，中银证券 ind，中银证券ind，中银证券VS近期微盘股拥挤度快速下降至历史低位；基金重仓拥挤度及超额累计净值处于历史低位。万得微盘：A1处于历史极低位置（6%），近一周上升。（16）基金重仓：基金重仓指数较万得全A超额净值处于历史极低位置，近一周下行；半年口径拥挤度处于历史极低位置（0%），近一周不变。（17）图表16.万得微盘股拥挤度（1年）及超额累计净值 图表17.基金重仓拥挤度（半年）及超额累计净值ind，中银证券 ind，中银证券ind，中银证券利率与大盘/小盘、成长/基于2019年以来的经验可知，美债利率下行通常利好大盘及成长风格。美债利率及风格指数相对表现如下：近一周：美国国债利率下行，国证成长跑输中证红利，与长期经验背离；巨潮大盘跑赢巨潮小盘，与长期经验一致。近一月：美国国债利率下行，国证成长跑输中证红利，与长期经验背离；巨潮大盘跑输巨潮小盘，与长期经验背离。（图表18/19）图表18.美债收益率与小盘较大盘累计超额趋势图 图表19.美债收益率与成长较红利累计超额趋势图ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券资金面与动量当前主动型股票基金资金总量处于长期下降阶段，反转较动量长期占优，与经验一致；本周该资金总量下降，反转较动量占优，与长期经验一致；本月该资金总量上升，反转较动量占优，与长期经验背离。（图表20）ind，中银证券图表20.公募规模与动量较反转累计超额ind，中银证券三、本周A股下跌（万得全A：-0.02%），成交热度下降。收益率核心指数：沪深300下跌1.1%，中证500上涨0.3%，创业板下跌1.4%。板块：本周领涨的板块为医药（2.2%）；本周领跌的板块为上游周期（-1.5%）。行业：本周领涨的行业为综合金融（10.5%）、电力设备及新能源（2.5%）、医药（2.2%）；领跌的行业为国防军工（-4.3%）、有色金属（-2.3%）、机械（-2.2%）。成交热度（成交热度=周度日均自由流通换手率历史分位）核心指数：本周沪深300、中证500、创业板指数成交热度较上周下降。板块：本周成交热度最高的板块为医药（84%）；成交热度最低的板块为上游周期（28%）。行业：本周成交热度最高的行业为综合（94%）、食品饮料（93%）、国防军工（91%）；成交热度最低的行业为房地产（13%）、煤炭（14%）、建筑（21%）。（图表25）ind，中银证券ind，中银证券图表21.万得全A指数表现及日均自由流通换手率 图表22.沪深300指数表现及日均自由流通换手率ind，中银证券ind，中银证券图表23.中证500指数表现及日均自由流通换手率 图表24.创业板指数表现及日均自由流通换手率ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券图表25.核心指数、风格指数、板块、行业量价表现指数 收益率()近一周 上一周 近一

周度日均自由流通换手率近一周()上一周()当前分位()分位变动()

量价变化核心指数板块TMT

万得全A上证50沪深300中证500中证中小板创业板科创50TMT地产基建上游周期中游周期电子通信传媒轻工制造商贸零售家电纺织服装食品饮料农林牧渔

0.0-1.2-1.10.30.6-1.5-1.4-0.40.6-0.22.20.30.2-1.5-0.8-0.3-0.51.81.71.71.1-0.80.00.51.7-1.21.9

-0.6-0.2-0.2-1.1-1.30.6-0.9-1.5-2.1-0.81.90.3-1.30.8-1.00.5-2.1-1.9-3.0-0.4-1.11.1-1.8-1.4-0.5-1.3-0.4

2.41.71.80.71.31.22.3-3.5-0.51.66.65.63.12.02.14.0-2.65.5-0.92.12.93.6-1.83.24.7-0.12.5

2.78 3.000.73 0.760.93 0.981.78 1.993.03 3.381.61 1.7420.01 20.701.05 1.203.15 3.163.11 3.443.56 3.331.29 1.431.71 1.981.64 2.193.81 3.812.99 3.482.22 2.473.47 3.434.16 3.733.54 3.682.18 2.372.33 2.912.58 3.094.28 5.334.91 5.174.12 3.862.50 3.13

75 -7价↓量↓30 -4价↓量↓21 -5价↓量↓24 -10价↑量↓45 -12价↑量↓15 -7价↓量↓89 -2价↓量↓4 -7价↓量↓57 -1价↑量↓78 -5价↓量↓84 3价↑量↑64 -8价↑量↓33 -17价↑量↓28 -23价↓量↓83 0价↓量↑84 -6价↓量↓29 -9价↓量↓69 1价↑量↑71 8价↑量↑62 -2价↑量↓61 -7价↑量↓57 -18价↓量↓47 -12价↑量↓87 -7价↑量↓91 -1价↑量↓93 4价↓量↑39 -19价↑量↓行非

综合金融建筑建材煤炭钢铁机械汽车电力及公用事业国防军工交通运输综合

2.2 1.90.1 0.61.1 -1.510.5 -4.80.6 -0.90.6 0.60.1 -1.6-0.5 1.0-2.3 1.2-0.7 -0.90.4 -0.2-0.5 -1.2-2.2 -0.5-0.5 -2.00.6 0.42.5 -0.7-4.3 1.81.5 -0.21.6 1.9

6.66.2-0.37.12.34.93.03.61.50.41.92.12.52.03.46.61.95.49.2

3.56 3.330.91 0.872.25 3.055.78 4.362.17 2.584.39 4.850.92 1.131.37 2.082.00 2.631.28 1.621.35 1.454.27 4.404.06 3.734.07 4.162.57 2.913.93 4.484.89 5.281.98 2.675.16 5.61

84 3价↑量↑77 2价↑量↑55 -22价↑量↓84 14价↑量↑21 -14价↑量↓87 -5价↑量↓13 -15价↑量↓14 -31价↓量↓35 -21价↓量↓28 -17价↓量↓30 -7价↑量↓86 -2价↓量↓80 4价↓量↑84 -1价↓量↓79 -7价↑量↓82 -3价↑量↓91 -2价↓量↓72 -14价↑量↓94 -2价↑量↓注：上表中“当前分位”指当前数据在“2010年1月1日至今”时间区间内的历史分位值。四、A股估值与股债性价比估值当前A股PE_TTM处于历史较高分位（万得全A：63%），边际下行。核心指数：当前沪深300估值处于历史均衡分位（55%），边际下降；中证500估值处于历史均衡分位（52%），边际上升；创业板估值处于历史极低分位（10%），边际下降。（图表30）图表26.万得全A指数PE_TTM及百分位 图表27.沪深300指数PE_TTM及百分位ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券图表28.中证500指数PE_TTM及百分位 图表29.创业板指数PE_TTM及百分位ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券当前估值处于极低分位的板块有消费（19%（100%），估值处于较低分位的板块有TMT（38%），估值处于较高分位的板块有医药（80%），其余板块估值处于均衡状态。行业：当前估值处于极低分位的行业有通信（20%）、食品饮料（18%）、农林牧渔（4%）、房地产（2%）、有色金属（12%），估值处于极高分位的行业有计算机（92%）、传媒（82%）、纺织服装（80%）、建筑（85%）、建材（82%）、机械（81%）、电力设备及新能源（95%），其余行业估值处于历史非极端分位。（图表30）图表30.A股核心指数、风格指数、行业PE_TTM统计指数 PE-TTM本周末 上周

PE-TTM百分位(%)本周末 上周末 分位变动(

状态当前状态边际万得全A18.919.063630较高↓上证5010.910.97071-2较高↓核沪深30012.512.55556-2均衡↓心中证50028.728.552513均衡↑指中证100039.339.054522均衡↑数中小板23.123.71518-13极低↓创业板30.230.71010-4极低↓科创50-138.2-99---TMT48.147.738364较低↑消费23.423.51920-5极低↓医药45.644.780774较高↑板金融7.87.84747-1均衡↓块地产基建254.5250.21001000极高↑上游周期19.019.34851-6均衡↓中游周期23.624.05455-1均衡↓中游非周期28.628.653530均衡↓电子60.961.26465-1较高↓TMT通信计算机23.0138.422.6136.52092199160极低极高↑↑传媒78.977.682811极高↑轻工制造10.810.743415均衡↑商贸零售15.115.32124-11较低↓消费者服务50.050.053530均衡↓消费家电37.437.57677-1较高↓纺织服装54.253.480792极高↑食品饮料22.222.41819-4极低↓农林牧渔20.620.24316极低↑医药医药45.644.780774较高↑银行6.66.666670较高↓金融非银行金融-------行综合金融-93.9-97---业地产基建建筑建材房地产37.654.712.236.154.612.28582283822300极高极高极低↑→→上游周期煤炭有色金属钢铁13.118.2-13.118.6-6112-6212--较高极低-↓↓-石油石化11.411.3211910较低↑中游基础化工35.335.64647-2均衡↓周期机械56.758.08184-4极高↓汽车38.438.75354-1均衡↓电力及公用事业19.319.226246较低↑中游电力设备及新能源150.6148.395941极高↑非国防军工31.032.87375-3较高↓周期交通运输17.517.2252116较低↑综合-------注：上表中“百分位”指对应数据在“2010年1月1日至今”时间区间内的历史分位值。从风险溢价指标erp角度看，当前配置权益整体性价比较高（万得全A：77%）。沪深300指数erp处于极高分位（82%），中证500指数erp处于极高分位（82%），创业板指数erp处于极高分位（97%）。（图表35）注：指数erp=1/指数PE_TTM–10年期中债国债到期收益率图表31.万得全A指数erp及百分位 图表32.沪深300指数erp及百分位ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券ind，中银证券图表33.中证500指数erp及百分位 图表34.创业板指数erp及百分位ind，中银证券 ind，中银证券ind，中银证券图表35.A股核心指数、板块、行业erp指数 erp(%)

百分位(%) 边际核心指数板块TMT

万得全A上证50沪深300中证500中证中小板创业板科创50TMT地产基建上游周期中游周期电子通信传媒轻工制造商贸零售家电纺织服装食品饮料农林牧渔

本周末 上周末3.6 7.5 6.3 1.8 0.8 2.6 1.6 -1.0 0.4 2.6 0.5 11.1 -1.3 3.5 2.5 1.8 -0.1 2.7 -1.0 -0.4 7.6 4.9 0.3 0.9 0.1 2.8 3.2

本周末 上周末 当前状态77 76 较高 ↑69 66 较高 ↑82 79 极高 ↑82 82 极高 ↓89 89 极高 ↓96 94 极高 ↑97 97 极高 ↑37 36 较低 ↑95 95 极高 ↓98 98 极高 ↑93 93 极高 ↑68 67 较高 ↑0 0 极低 ↑71 70 较高 ↑85 84 极高 ↑91 91 极高 ↑94 94 极高 ↑92 93 极高 ↓85 85 极高 ↑77 77 较高 ↓78 79 较高 ↓98 97 极高 ↑92 92 极高 ↑79 79 较高 ↑69 69 较高 ↓97 96 极高 ↑100 100 极高 ↑医药金融行业 地产建期期周期

综合金融建筑建材煤炭钢铁机械汽车电力及公用事业国防军工交通运输综合

0.513.50.0-0.71.00.16.55.93.70.07.11.10.10.93.5-1.01.54.00.0

0.513.30.0-0.71.00.16.55.93.60.07.11.10.00.93.5-1.01.34.10.0

93 93 极高 ↑54 53 均衡 ↑0 0 极低 -27 30 较低 ↓42 43 均衡 ↓63 63 较高 ↑100 100 极高 ↑59 58 均衡 ↑96 94 极高 ↑0 0 极低 -90 91 极高 ↓76 76 较高 ↑79 78 较高 ↑85 85 极高 ↑95 95 极高 ↓87 86 极高 ↑55 49 均衡 ↑97 97 极高 ↓0 0 极低 -注：上表中“百分位”指对应数据在“2010年1月1日至今”时间区间内的历史分位值。五、A股资金面跟踪主力资金指数跟踪绝对收益：近一周主力资金指数除私募重仓指数（0.6%）外普遍下跌，其中国家队指数（-0.7%）领跌。相对收益：近一周主力资金指数普遍跑输万得全A，私募重仓指数（0.6%）跑赢万得全A。（图表36-38）绝对收益国家队指数社保重仓指数重仓指数基金重仓指数私募重仓指数万得全A-0.7-0.5绝对收益国家队指数社保重仓指数重仓指数基金重仓指数私募重仓指数万得全A-0.7-0.5-0.3-0.2-3.5-1.91-0.70.60.00.31.04.6相对收益基准：全-0.9-0.2-1.72.901.87.161.0.6-1.0.5-6.60.4--0.7-0.5-0.3-0.2国家队指数社保重仓指数重仓指数基金重仓指数私募重仓指数2.48.24.00.6-0.22.2.91.57.62.82.7指数 近一周 近一月 年初至今ind，中银证券ind，中银证券图表37.主力资金指数近一年净值 图表38.主力资金指数近一年超额净值ind，中银证券ind，中银证券基金发行规模月度口径：近1月股票主动型基金发行总规模为20.8亿元，边际上升，处于历史极低分位（2%）；近1月股票被动指数型基金发行总规模为190.9亿元，边际上升，处于历史较高分位（80%）。季度口径：1季度股票主动型基金发行总规模为122.3亿元，边际下降，处于历史极低分位（4%）；近1季度股票被动指数型基金发行总规模为768.2亿元，边际上升，处于历史极高分位（92%）。（图表39-42）图表39.股票主动型基金发行规模 图表40.股票主动型基金发行规模历史分位ind，中银证券 ind，中银证券ind，中银证券图表41.股票被动指数型基金发行规模 图表42.股票被动指数型基金发行规模历史分位ind， ind，注：上图中“历史分位”指对应数据在“2018年1月1日至今”时间区间内的历史分位值。基金存续规模股票型基金：当前规模为8.34万亿元，近一周下降（-229亿元），近一月上升（1556亿元）。股票主动型基金：当前规模为4.06万亿元，近一周下降（-76亿元），近一月上升（890亿元）。股票被动指数型基金：当前规模为4.27万亿元，近一周下降（-153亿元），近一月上升（665亿元）。（图表43/44）ind，中银证券图表43.ind，中银证券ind，中银证券图表ind，中银证券从长期规律看，A股融资余额通常与万得全A指数走势呈现同步略滞后效应，融资余额季度环比与同期万得全A收益拐点高度同步。A股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际上行；万得全A本周下跌。近一周，万得全A指数季度环比下行幅度扩大，A股融资余额季度环比下行幅度扩大。（图表45/46）图表45.融资余额vs万得全A指数ind，中银证券ind，中银证券图表46.A股融资余额季度环比vs万得全A季度环比（万得全A同期收益率）ind，中银证券ind，中银证券六、机构调研活跃度历史分位数长期口径核心指数：当前沪深300（44%）机构调研活跃度处于历史均衡分位，中证500（63%）机构调研活跃度处于历史较高分位，创业板（50%）机构调研活跃度处于历史均衡分位。板块：当前机构调研活跃度历史分位居前的板块为地产基建（95%）；居后的板块为医药（3%）。行业：当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为商贸零售（100%）、纺织服装（96%）、房地产（95%），居后的行业为医药（3%）、银行（12%）、食品饮料（14%）。（47）短期口径核心指数：当前沪深300（42%）机构调研活跃度处于历史均衡分位，中证500（41%）机构调研活跃度处于历史均衡分位，创业板（67%）机构调研活跃度处于历史较高分位。板块：当前机构调研活跃度历史分位居前的板块为消费（99%）；居后的板块为金融（2%）。行业：当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为通信（100%）、综合金融（100%）、基础化工（100%），居后的行业为机械（1%）、银行（6%）、非银行金融（22%）。（图表47）注：机构调研活跃度历史分位数计算方法见附录3。图表47.A股核心指数、风格指数、板块、行业机构调研活跃度历史分位数统计机构调研活跃度历史分位()核心指数板块TMT消费

指数上证50沪深300中证500中证中小板创业板科创50TMT地产基建上游周期中游周期电子通信传媒轻工制造商贸零售家电纺织服装食品饮料农林牧渔

半年度口径本周末 上周末 当前状态 边68 71 较高 ↓44 47 均衡 ↓63 64 较高 ↓57 58 均衡 ↓62 62 较高 ↓50 50 均衡 ↓36 35 较低 ↑38 41 较低 ↓77 78 较高 ↓3 5 极低 ↓11 14 极低 ↓95 87 极高 ↑49 46 均衡 ↑62 64 较高 ↓26 20 较低 ↑29 31 较低 ↓81 80 极高 ↑59 57 均衡 ↑62 65 较高 ↓69 68 较高 ↑100 100 极高 ↓74 79 较高 ↓54 53 均衡 ↑96 100 极高 ↓14 7 极低 ↑70 70 较高 ↑

季度口径本周末 上周末 当前状态 边际48 48 均衡 ↑42 44 均衡 ↓41 46 均衡 ↓69 72 较高 ↓73 78 较高 ↓67 82 较高 ↓17 17 极低 ↑31 37 较低 ↓99 100 极高 ↓24 23 较低 ↑2 7 极低 ↓99 98 极高 ↑55 52 均衡 ↑22 24 较低 ↓57 45 均衡 ↑35 41 较低 ↓100 100 极高 →40 47 均衡 ↓85 85 极高 ↓88 87 极高 ↑88 90 极高 ↓63 63 较高 ↑85 78 极高 ↑89 92 极高 ↓55 48 均衡 ↑99 98 极高 ↑行业 地非

医药银行综合金融建筑建材煤炭钢铁机械汽车电力及公用事业国防军工交通运输综合

3 5 极低 ↓12 14 极低 ↓32 35 较低 ↓64 56 较高 ↑83 82 极高 ↑66 65 较高 ↑95 89 极高 ↑64 71 较高 ↓57 45 均衡 ↑25 25 较低 ↑71 67 较高 ↑87 87 极高 ↓38 38 较低 ↓74 76 较高 ↓60 61 均衡 ↓19 14 极低 ↑53 55 均衡 ↓53 44 均衡 ↑61 55 较高 ↑

24622100799783286633951001393635747766

23 较低 ↑7 极低 ↓22 较低 ↑极高 ↑较高 ↓96 极高 ↑60 极高 ↑33 较低 ↓59 较高 ↑38 较低 ↓93 极高 ↑99 极高 ↑5 极低 ↓39 较低 ↑31 较低 ↑35 较低 ↓71 较高 ↑70 较高 ↑54 较高 ↑七、利率市场本周中国国债利率下跌，美国国债利率下跌，其他海外国债利率普遍下跌，中美利差处于历史高位。（图表48/49）101.67%4.96bp4.69bp；104.41%10.00bp24.00bp；102.745.04bp19.31bp。其他国债利率水平及利率变化水平详见下表。1年期181年期1810年期2.552.792.74中美利差2.452.672.611.111.561.534.584.514.411.681.721.67中国国债美国国债日本国债2.1.771.780.430.560.594.164.154.111.081.451.46中国国债美国国债日本国债上年末上周末本周末利率水平（%）1年期0.7-1年期0.7-3.00.63.63.710年期-2.-5.01.24.04.66.04-1619.3-5.0中美利差.4165.4-5.72.120.2724.0-10.0-0.4.7-5.0中国国债美国国债日本国债-4026.0.0.137-0.5中国国债美国国债日本国债年初至今近一月近一周利率变化（bp）ind，中银证券ind，中银证券图表50.中美10年期国债到期收益率走势 图表51.中美利差（10年期国债到期收