推动公募基金高质量发展行动方案分析报告：迎接公募基金重塑

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｜迎接公募基金的重塑与破局《推动公募基金高质量发展行动方案》研究学习系列12

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5摘要：迎接公募基金的重塑与破局◼

《推动公募基金高质量发展行动方案》以系统性、约束性、可操作性为核心特征，推出25条政策举措（16条规范类+7条促进类+2条中性类），旨在破解行业痛点、重塑行业生态。◼

政策脉络：延续改革基因，构建全链条监管框架；核心措施：四大维度重塑行业生态•

此次方案呈现三大特征：①系统性：覆盖公司治理、投资运作、销售服务等全链条；②约束性：将政策导向转化为具体监管规则；③可操作性：三年左右时间扎实推动政策举措落地见效，形成高质量发展“拐点”。•

利益绑定机制创新。强化分类评价引导，头部机构自购权益基金规模超百亿，投研考核周期拉长至推行浮动管理费模式，当前采用浮动管理费率基金的规模约为1920.11亿元，主要集中在REITs、混合型基金与货币市场基金。•

业绩基准体系重构。制定专项监管指引，将基准偏离度纳入基金经理考核。从三年的维度来看，公募基金算术平均和加权平均偏离度（份额净值增长率-业绩比较基准收益率）分别为-3.08%和1.42%，约13.2%的公募基金产品向下偏离基准超越10%阈值带来基金经理绩效调整压力。主动权益类股票指数基准中沪深300股指类权重占比41.3%，新规将强化工具属性。•

权益投资生态重构。①产品创新：ETF迎快速注册制（5日获批），1Q25新发规模占比近30%。②鼓励主动权益创设。我们选取了行业总规模排名前50基金管理公司，偏股管理平均占比为20.7%，加权平均近三年整体投资收益率为4.62%；③费率改革：在已经降低基金管理费率、托管费率、交易费率的基础上，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费；④买方投顾新机遇：投顾牌照扩容带来的财富管理转型机遇。•

风险防控体系升级，监管执法“长牙带刺”。后续监管层有望出台更多政策，方案配套发布了

14

项拟出台/修订政策清单（含

8项新出台+6

项拟修订），覆盖产品安排、销售渠道、薪酬改革等关键环节，行业合规性有望系统性提升。◼

我们基于最新一期主动权益基金股指基准加权平均得到的金融板块个股理论配置比例，并与1Q25主动权益基金金融板块重仓股实际比例对比得到配置差距，整体欠配明显。•

推荐个股：①市场信心迎来修复窗口，紧握非银板块的β机会（东方财富）；②财富管理和投顾业务先行者（东方财富、广发证券、安）。证券、中信证券）；③受益于本次行动方案的欠配非银金融龙头个股（中国平◼

风险提示：政策执行力度不及预期、市场超预期波动导致投资者信心受挫、中小基金公司转型困难加剧马太效应21引言：政策思路一脉相承2

绑定基金管理人与投资者利益目录突出业绩基准作用，约束短期3456投资行为鼓励权益类产品发展创新C

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S守牢风险底线、强化监管执法投资建议与风险提示录01引言：政策思路一脉相承TS研

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信证监会政策思路一脉相承，剑指公募基金高质量发展◼

近年来证监会不断完善基金监度规则，体现了促进公募基金高质量发展的坚定决心•

本次方案具有三个显著特征：一是系统性，构建了从公司治理到投资运作、从产品销售到客户服务的全链条监管框架；二是约束性强，通过将政策导向落实到具体监管规则来强化政策执行力；三是可操作性，为行业未来的高质量发展绘制了清晰的时间表和路线图。近年来关于公募基金改革的政策与《推动公募基金高质量发展行动方案》具有内在一致性时间文件涉及公募基金相关内容提出了支持公募行业高质量发展的四大类16项具体举措，以投资者利益为核心，推进公募基金行业高质量发展《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》2022年启动公募基金费率改革。被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究服务、流动性服务等费用，且股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率水平；其他类型基金产品通过证券交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不超过市场平均股票交易佣金费率水平的两倍《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》2023年2024年稳步推进公募基金改推动证券基金机构高质量发展支持中长期资金入市《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》新“国九条”加快建设一流投资机构5：证监会，中泰证券研究所政策背景：吴清主席在2025年以来的三次国新办发布会已三次预热2025.01.24国新办发布会•

强调《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%•

完善基金公司的治理和定位。•

强化功能发挥，大力发展权益类基金。•

加强监管执法，切实保护投资者利益。2025.03十四届全国人大三次会议经济主题记者会•

权益类基金发展明显快了。为更好维护投资者权益，我们还积极推动公募基金费率改革，分阶段降低综合费率，预计每年为投资者节省超过450亿元成本，同时也让基金公司与投资者利益绑定更为紧密•

长周期考核制度更加健全了。证监会在即将推出的公募基金改革方案中，也将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重，引导行业更加注重理性投资、长期投资、价值投资，更好践行以投资者为本的理念2025.05.07国新办发布会•

突出强化与投资者的利益绑定•

突出增强基金投资行为稳定性。•

突出提升服务投资者的能力•

突出发展壮大权益类基金的工作导向•

公募基金将更加突出投资人最佳利益的导向，投资人的获得感将会进一步提升6共计25条举措，规范与促进并举◼

规范类（■）16条，从公司治理到投资运作、从产品销售到客户服务的全链条监管框架；促进类（●）7条，集中在发展权益类公募基金、中性类（▲）2条集中在管理费收取和服务投资者•以主义思想为指导国特色社会•1.

建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制(▲)•5.

改革基金公司绩效考核机制(■)•9.

加强监管引导与制度供给(●)•深入贯彻落实党的二十届三中全会、中央经济工作会议、中央金融工作会议、2024年9月26日中央政治局会议以及新“国九条决策部署•2.

强化业绩比较基准的约束作用(■)•6.

强化监管分类评价的引导作用(■)•10.

推动权益类基金产品创新发展(●)•3.加强透明度建设

■()•7.重塑行业评价评奖业态

■()•11.

优化权益类基金注册安排(●)•4.

稳步降低基金投资者成本(■)•8.

督促行业加大薪酬管理力度(■)•12.

建立基金销售机构分类评价机制(●)二、优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制三、完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制四、大力提升公募基金权益投资规模与占比，促进行业功能发挥一、总体要求•13.

完善基金公司治理(■)•19.

完善行业多层次流动性风(■)•23.

进一步加大法制供给(■)•14.强化核心投研能力建设(●)•15.

提升服务投资者水平(▲)险防控机制•24.

严格行业机构股权及高管准入要求(■)•20.

强化对基金长期投资行为的引导(■)•25.强化法规制度执行

■)(•16.

支持各类基金产品协调发展(●)•21.持续提升行业合规水平(■)•22.

提高行业声誉管理、预期引导能力(■)•17.

优化行业发展格局(●)•18.

夯实行业文化根基(■)五、促进行业高质量发展，加快建设一流投资机构六、守牢风险底线，提升行业发展内在稳定性七、强化监管执法，将“长牙带刺”落到实处7：证监会，中泰证券研究所整理共计25条举措，规范与促进并举◼

肯定公募基金的发挥作用，也指出存在的问题规模稳步增长，成为资本市场重要的机构投资者和买方力量，通过专业的投资服务帮助投资者分享上市企业的成长红利，促进经济发展与居民财富增长的良性互动。近年来，受股市波动等复杂因素影响，特别是前两年，部分权益类基金出现了一定亏损公募基金行业中也暴露出经营理念偏差、公司治理存在缺陷、投资行为短期化等问题。在服务实体经济与国家战略、促进资本市场改革发展稳定、满足居民财富管理需求等方面发挥了积极作用同时也存在功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题。8：证监会，国新办，

中泰证券研究所整理证监会发布官微精选读者留言体现了市场与监管的期待◼

基金行业的本质是“受人之托、代客理财”，基本原则是基金投资者利益优先证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》通告推送官微精选的读者留言一览9：证监会，中泰证券研究所整理录02绑定基金管理人与投资者利益TS研

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信优化主动管理权益类基金收费模式◼

对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。管理费率水平与持有期间产品实际业绩表现挂钩•试行一年后，及时开展评估，并予以优化完善，逐步全面推开40%适用升档费率显著超越同期业绩比较基准的60%•在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%符合同期业绩比较基准的适用基准档费率明显低于同期业绩比较基准的适用低档费率11：证监会，中泰证券研究所整理当前采取浮动管理费基金产品◼

根据Wind统计，截止1Q25采用浮动管理费率基金的规模约为1920.11亿元，占比相对较低，主要集中在REITs、混合型基金与货币市场基金截至1Q25采用浮动管理费率基金规模构成分类投资类型货币基金核心浮动规则激励方向风险控制手段短期收益（7日年化）挂钩，封顶提升流动性管理能力收益率下限为0%超额收益提成（如年化超6%部分20%）创造持续超额回报高水位法、收益平滑保护混合型运营指标（现金流、EBITDA）超额分成提升资产运营效率分阶段调整、收益上限约束REITs分档阶梯收费（如年化超一年期定期存款基准利率分段递增）平衡收益与风险基准对比、平滑保护机制债券型REITs混合型基金货币市场型基金

债券型基金FOF基金

国际(QDII)基金股票型基金另类投资基金12：Wind，中泰证券研究所整理当前采取浮动管理费基金产品一览基金类型代表基金代表浮动规则特征分析短期收益导向：与短期流动性收益（7日年化）挂钩，激励管理人提升短期收益能力。收益上限控制：管理费率封顶0.45%，避免过高费用侵蚀收益。管理费按日计提，每日管理费率根据前一日7日年化收益率动态调整。若7日年化收益率

<比较基准收益率，管理费率为0%；若7日年化收益率

≥

基准，管理费率为

max(超额收益,

0%)和

0.45%的较小值。货币市场型基金信澳慧管家C分类计提：对A/C/E类份额分别计提，适配不同投资者需求长期业绩激励：通过高水位法和超额收益提成，鼓励基金经理创造持续超额回报。风险共担机制：部分基金设置收益平滑保护（如富国目标收益），确保投资者实际收益不低于低档费率水平。复杂计算逻辑：涉及分红、折算因子等调整，计提规则较为精细。东方红启恒三年持有B、中欧精选A业绩报酬模式：对A类份额按年化收益率分档计提附加管理费（如超过6%部分按20%提取）。高水位法：仅当基金净值创新高时才计提附加管理费，避免重复收费。混合型基金强运营绑定：管理费与底层资产实际运营表现深度关联，激励管理人提升资产效率。收益上限约束：部分基金设定浮动管理费收取上限（如不超过营业收入的5%），平衡风险。长期稳定性考量：如产业园REITs关注年度预算完成率，避免短期波动影响管理费稳定性。项目运营挂钩：管理费与项目公司净现金流、营业收入或EBITDA等运营指标直接相关。超额分成机制：如中金安徽交控REIT按净现金流分派率超7%部分的9%收取；华夏首创奥莱REIT按实际与目标运营净收益差额的20%计提。分阶段调整：部分基金根据运营期调整费率中金安徽交控REIT、华夏首创奥莱REITREITs基金收益与风险匹配：通过分档收费平衡低收益时的低成本和高收益时的激励。稳健导向：与债券基金追求稳定收益的特性一致，避免过度冒险。简化计算：多数采用单一指标（如年化收益率）计算，规则透明度高。富国目标收益一年期纯债、华安张江产业园REIT如富国目标收益基金分档阶梯收费：根据年化收益率分档（如R≤4%不收费，4%<R≤6%按0.3%收费，R>8%按0.6%收费）。基准对比：部分基金以加权平均存款利率为基准。债券型基金平滑保护机制：设置实际收益率不低于低档费率水平的保护条款混合型基金兴全社会价值三年持有业绩报酬的计提基准：以本基金每笔份额业绩报酬计算期间的投资年化收益率(采用简单算术平均法计算)高于8%的部分为基准进行计提，计提比例为20%。强调主动管理能力，实现管理人与投资人的共赢13：Wind，中泰证券研究所整理强化基金公司与投资者的利益绑定，回归以客户为中心◼

行动方案将更好体现基金管理人与投资者同甘共苦、共同发展、相互成就，有助于形成“回报增、资金进、市场稳”的良性循环。•

回归以投资利益为中心，督促行业机构牢固树立以投资者最佳利益为核心的经营理念，并贯穿于公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等基金运营管理全链条、各环节，恪守“受人之托、忠人之事”的信义义务，实现从重规模向重投资者回报转型对基金经理的考核《推动公募基金高质量发展行动方案》重构以基金投资收益考核为中心，打造市场、客户与基金管理人的正反馈•基金产品业绩指标权重不低于80%对公司高管的考核长周期考核机制市场

回报•权重不低于50%其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%稳增基金投资收益资金进基金产品业绩投资者盈亏•基金净值增长率、业绩比较基•基金利润率、盈利投资者占比准对比等指标等指标14：证监会，中泰证券研究所整理强化监管分类评价的引导作用◼

2024年9月，证监会优化基金管理人分类评价制度

强化扶优限劣导向•

《推动公募基金高质量发展行动方案》将三年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模、投资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50%。•

前述指标占“服务投资者能力”的评分权重合计不低于80%。2024年9月证监会对公募基金管理人分类评价制度进行了全面修订《推动公募基金高质量发展行动方案》强化监管分类评价的引导作用合规风控指标•合规指标主要包括被司法、行政机关采取刑罚、行政处罚、监管措施，被行业自律组织采取纪律处分、自律管理措施等情况。投资者盈亏及占比业绩比较基准对比•风控指标主要评价公司治理、全面风险管理、信息系统安全、投资者权益保护等方面。基金公司评价指标体系•更加强化对“老鼠仓”“伪市值管理”等严重损害投资者利益行为的负面约束。服务投资者指标•大幅提升权益类基金规模加分权重，优化各类型产品中长期收益率加分指标权益类基金占比投研能力评价情况•增加逆周期布局指标，对高位发行规模较大、投资者体验差的管理人予以扣分，反之加分。•突出服务养老、科技及绿色等重点领域情况。•大幅提升了中长期业绩指标的加分幅度，强化投资者获得感评价。三年以上中长期业绩自购旗下权益类基金规模投资行为稳定性权益投资增长规模专项工作评价指标….•对注重把握长期大势、积极发挥稳定市场作用的管理人予以加分；•对长效激励约束机制不健全、薪酬管理不符合政策导向的管理人予以扣分；•对加大投资者触达面、积极宣传资本市场政策法规的管理人予以加分；•对政商“旋转门”执业管理内控机制不到位的管理人予以扣分。加分幅度在现有基础上提升50%15：中国基金报，证监会，中泰证券研究所基金公司业绩评价——Wind基金公司指数Wind基金公司指数近五年投资收益率（股债综合指数）代码名称2025年年初至今0.4%2024年9.1%12.5%4.8%4.9%6.7%7.3%4.6%13.1%2.9%3.7%3.7%3.8%5.0%5.8%7.0%0.8%5.1%7.0%4.3%5.6%2023年-7.8%-7.8%-7.1%-4.9%-5.5%-4.7%-0.4%-8.4%-2.9%-9.2%-3.3%-5.1%-4.2%-2.7%-1.4%-13.5%1.5%2022年-10.6%-16.2%-12.5%-9.1%2021年2.1%-0.3%2.7%5.4%-0.3%1.7%2.9%11.1%0.3%-0.1%0.5%-4.3%6.6%4.7%8.1%2.7%3.7%5.5%5.3%4.1%2020年29.7%31.7%31.7%43.7%31.7%24.3%17.2%39.0%25.1%34.3%23.4%53.2%33.5%14.1%35.1%34.4%6.3%2020年至今19.6%15.1%16.3%40.2%17.5%15.4%19.7%36.7%19.6%9.8%F0700027CC.WIF0700022CC.WIF0700053CC.WIF0700035CC.WIF0700017CC.WIF0700018CC.WIF0700021CC.WIF0700016CC.WIF0700034CC.WIF0700047CC.WIF0700007CC.WIF0700050CC.WIF0700052CC.WIF0700010CC.WIF0700059CC.WIF0700025CC.WIF0700087CC.WIF0700029CC.WIF0700061CC.WIF0700003CC.WI易方达基金综合指数华夏基金综合指数广发基金综合指数富国基金综合指数嘉实基金综合指数南方基金综合指数博时基金综合指数柏瑞基金综合指数招商基金综合指数汇添富基金综合指数鹏华基金综合指数景顺长城基金综合指数工银瑞信基金综合指数天弘基金综合指数国泰基金综合指数中欧基金综合指数永赢基金综合指数华安基金综合指数中银基金综合指数兴证全球基金综合指数0.8%0.9%2.1%0.6%-11.8%-10.3%-5.6%-0.5%1.0%-0.8%0.5%-13.8%-5.1%1.4%-14.4%-7.8%1.5%16.5%27.7%32.2%16.0%30.5%1.4%1.2%-12.6%-9.1%1.5%0.2%-5.9%-0.3%2.3%-15.0%-17.7%-1.6%0.8%16.6%28.5%25.9%25.9%-0.4%0.9%-5.7%1.4%-5.8%28.7%12.9%45.3%-0.7%0.0%-5.6%-16.5%16：Wind，中泰证券整理，本表仅根据Wind界面获取，2025年最新统计日为2025年5月9日，根据最新一期整体综合规模排名录03突出业绩基准作用，约束短期投资行为TS研

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信强调业绩基准的“锚定”作用：锚定风格、回归本源◼

《推动公募基金高质量发展行动方案》强调业绩基准的“锚定”作用，在监管层面制定公募基金业绩比较基准监管指引，在考核体系层面将业绩比较基准对比指标纳入基金经理绩效评价体系•

这将有助于明确产品定位、减少甚至杜绝风格漂移和“博运气”“赌赛道”的投资行为。•

站在投资者的角度，基金经理锚定基准，更有助于投资者进行风险匹配和长期持有，进而分享中国经济增长的成果。业绩比较基准在《推动公募基金高质量发展行动方案》中成为重要过程指标薪酬管理对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式主动管理权益类基金信息披露模板经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；强化业绩比较基准的约束作用监管分类评价行业评价评奖对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。18：证监会，中泰证券研究所主动公募基金业绩基准图：沪深300股指类权重占比41.3%◼

我们统计最新一期主动权益型公募基金的加权基准指数构成主动公募基金指数权重分类主动公募基金股票类指数权重树状图分布港股综合(CNY)中证500800医药中证800成长新兴成指内地消费中证700中证环保医药

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3债券指数19：Wind，中泰证券研究所整理，基金规模按照2025年5月8日统计普通股票型基金业绩基准图：沪深300股指类权重占比19.9%◼

我们统计最新一期Wind分类为普通股票型基金的加权基准指数构成普通股票型基金股票类指数权重树状图分布普通股票型基金指数权重分类港股综合(CNY)内地消费中证环保恒生指数医药生物(申万)CS新能车中证文体中证1000新兴成指全指信

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我们统计最新一期Wind分类为偏股混合型基金的加权基准指数构成偏股混合型基金股票类指数权重树状图分布偏股混合型基金指数权重分类恒生指数港股综合(CNY)中证700中证800成长

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我们统计最新一期Wind分类为灵活配置型基金的加权基准指数构成灵活配置型基金指数权重分类灵活配置基金股票类指数权重树状图分布中证800恒生指数富时中…富时红…中证新兴上证A指沪港深高股息(CNY)股票指数中证红利MSCI

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从五年的维度来看，算术平均和加权平均偏离度分别为7.56%和7.02%，约13.2%的公募基金产品向下偏离基准超越10%阈值带来基金经理绩效调整压力近五年公募基金业绩偏离（份额净值增长率-业绩比较基准收益率）产品区间占比和平均值计算业绩偏离度产品区间占比-10%~10%72.9%偏离度平均值计算算术平均（%）

加权平均（%）行标签债券型基金<-20%1.3%0.0%0.0%4.7%2.7%3.6%0.0%0.1%24.1%0.0%12.8%13.8%14.3%2.3%14.3%14.8%3.3%0.1%10.8%0.0%1.8%6.2%-20%~-10%6.4%10%~20%17.3%38.3%3.0%>20%2.1%2.236.333.676.78被动指数型债券基金短期纯债型基金混合债券型二级基金混合债券型一级基金可转换债券型基金增强指数型债券基金中长期纯债型基金另类投资基金0.0%60.9%0.8%1.0%96.0%0.0%1.132.1613.3%6.2%59.4%16.2%22.0%18.2%100.0%17.1%3.4%6.4%1.486.5465.5%3.6%2.825.8023.6%0.0%47.3%7.3%0.275.760.0%0.0%17.862.1917.862.695.4%76.7%0.7%27.6%0.0%43.1%1.7%-14.385.17-7.745.08货币市场型基金混合型基金99.7%0.3%0.0%9.9%31.4%15.1%15.2%13.2%20.9%0.0%30.7%30.7%35.3%16.9%14.3%18.9%35.2%28.3%42.8%49.4%0.9%10.109.7820.5226.6016.6613.48-5.332.58灵活配置型基金偏股混合型基金偏债混合型基金平衡混合型基金国际(QDII)基金股票型基金10.1%10.9%6.0%30.2%26.2%11.746.9454.0%0.0%71.4%1.0715.8%2.7%37.8%12.8%26.4%33.4%13.4%25.0%6.1%3.5632.4%16.4914.8518.0120.59-1.397.5614.1410.9932.9120.911.67被动指数型基金普通股票型基金增强指数型基金FOF基金0.3%38.0%8.1%24.9%1.2%24.4%12.3%7.0%78.9%总计52.2%16.3%18.3%7.0223：Wind，中泰证券研究所，近五年统计区间为2020年5月1日至2025年4月30日近三年公募基金业绩偏离情况（份额净值增长率-业绩比较基准收益率）◼

从三年的维度来看，算术平均和加权平均偏离度分别为-3.08%和1.42%，约23.9%的公募基金产品向下偏离基准超越10%阈值带来基金经理绩效调整压力近三年公募基金业绩偏离（份额净值增长率-业绩比较基准收益率）产品区间占比和平均值计算业绩偏离度产品区间占比-10%~10%92.3%偏离度平均值计算算术平均（%）

加权平均（%）行标签债券型基金<-20%0.5%0.0%0.0%4.8%1.0%-20%~-10%4.7%10%~20%2.5%>20%0.1%0.0%0.0%0.0%0.3%-0.350.130.790.422.37-5.731.18中长期纯债型基金增强指数型债券基金可转换债券型基金混合债券型一级基金1.3%97.5%1.2%0.0%100.0%0.0%2.3734.9%3.6%55.6%4.8%-8.24-0.2493.3%1.7%混合债券型二级基金短期纯债型基金被动指数型债券基金另类投资基金货币市场型基金混合型基金1.6%0.0%17.6%0.4%80.1%99.3%74.5%65.9%100.0%44.6%52.9%77.0%34.4%41.4%60.0%70.7%76.2%38.7%86.3%73.1%67.3%0.4%0.4%25.5%0.0%0.0%5.5%14.7%2.1%6.2%6.3%9.4%12.2%16.3%9.5%12.7%0.0%5.4%0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%5.6%0.0%0.6%7.6%5.4%11.3%4.9%3.7%13.5%0.6%0.0%3.5%-3.760.75-1.291.114.81-4.852.49-5.36-6.22-2.35-6.62-3.371.334.855.692.995.10-4.421.420.0%0.0%4.8710.2%0.0%22.0%11.8%2.5%27.9%24.3%7.7%5.9%0.0%18.9%0.3%3.9%23.9%0.0%-8.992.6022.3%20.6%17.8%23.9%22.6%11.6%6.3%3.7%19.3%0.1%-7.87-5.73-4.28-8.76-8.580.352.664.35-2.324.89-6.62-3.08平衡混合型基金偏债混合型基金偏股混合型基金灵活配置型基金国际(QDII)基金股票型基金增强指数型基金普通股票型基金被动指数型基金FOF基金23.0%13.0%总计10.9%24：Wind，中泰证券研究所，近三年统计区间为2022年5月1日至2025年4月30日公募基金降费进入第三阶段◼

为了进一步提高投资者获得感，《方案》还将稳步降低基金投资者成本，在已经降低基金管理费率、托管费率、交易费率的基础上，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。近年来关于公募基金降费的三阶段第三阶段•

合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。第二阶段•

引导行业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率。•

下调机构股票交易佣金率从第一阶段•

推动降低基金登记结算、指数授权使用、信息披露、审计及法律服务等相关固定费用。•

调降管理费、

托管费25：证监会，中泰证券研究所当前公募基金主要费率情况：赎回费率>申购费率>服务费率◼

降低投资者的综合成本有望提升市场活跃度当前公募基金各类费率情况（单位：%）行标签货币市场型基金债券型基金规模（亿元）133,763101,11312,4689,8067,9767,978523加权管理费率0.27加权托管费率0.06加权销售服务费率0.19加权最高申购费率加权最高赎回费率--0.290.160.260.540.410.810.750.270.440.311.200.931.131.091.190.761.190.680.510.220.690.770.710.360.400.090.050.070.140.120.190.100.080.090.070.200.160.190.190.200.160.200.160.100.010.150.170.160.080.090.030.030.090.070.060.100.010.010.040.020.100.110.080.070.090.100.040.040.10-0.530.350.220.600.550.570.930.610.300.131.230.891.211.221.260.691.470.420.17-1.35被动指数型债券基金短期纯债型基金混合债券型二级基金混合债券型一级基金可转换债券型基金增强指数型债券基金中长期纯债型基金股票型基金1.101.121.371.291.501.501.450.510.331.471.441.301.451.290.801.380.700.69-4562,31745,33437,8605,2312,24332,2168,75820,6552,5062976,5541,9011,6181,5997被动指数型基金普通股票型基金增强指数型基金混合型基金灵活配置型基金偏股混合型基金偏债混合型基金平衡混合型基金国际(QDII)基金另类投资基金REITsFOF基金0.090.030.090.100.100.770.890.790.360.340.421.240.440.030.64股票型FOF基金混合型FOF基金债券型FOF基金总计1,51181324,09926：Wind，中泰证券研究所整理，根据最新一期1Q25公募基金各类费率整理录04鼓励权益类产品发展创新TS研

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信《行动方案》中促进类合计7条，大部分均指向发展权益类规模《行动方案》大力提升公募基金权益投资规模与占比，促进行业功能发挥加强监管引导与制度供给•在基金公司监管分类评价中，显著提升权益类基金相关指标权重，突出权益类基金发展导向，依法强化分类评价结果运用。•制定公募基金参与金融衍生品投资指引，更好满足公募基金加强风险管理、稳定投资行为、丰富投资策略等需求。推动权益类基金产品创新发展•积极支持主动管理权益类基金创新发展，研究推出更多与基金业绩挂钩、投资者回报绑定、鼓励长期持有的浮动费率基金产品。•大力发展各类场内外指数基金，持续丰富符合国家战略和发展导向的主题投资股票指数基金。•研究创设专门参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品。优化权益类基金注册安排•实施ETF快速注册机制，原则上自受理之日起5个工作日内完成注册。•对主动管理权益类基金和场外成熟宽基股票指数基金，原则上自受理之日起10个工作日内完成注册。•对明确约定最低持股比例要求的混合型基金、债券型基金，原则上自受理之日起15个工作日内完成注册。建立基金销售机构分类评价机制•将权益类基金保有规模及占比、首发产品保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等纳入评价指标体系。•对分类评价结果靠前的基金销售机构，在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑。•督促基金销售机构完善内部考核激励机制，加大对保有投资者盈亏情况的考核权重。28：证监会，中泰证券研究所整理引导加强权益类基金占比和投资人获得感◼

我们选取了行业总规模排名前50基金管理公司，偏股管理平均占比为20.7%，加权平均近三年整体投资收益率为4.62%，整体管理基金规模为152,104.07亿元气泡大小代表基金公司整体规模15.0%10.0%5.0%0.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%-5.0%-10.0%-15.0%偏股基金规模占比近三年整体投资收益率29：Wind，中泰证券研究所整理，2025年最新统计日为2025年5月9日，根据最新一期整体基金公司规模排名基金公司业绩评价——Wind基金公司指数Wind基金公司指数近五年投资收益率（偏股型指数）2025年年初至今代码名称2024年2023年2022年2021年2020年2020年至今F0700027CE.WIF0700035CE.WIF0700053CE.WIF0700025CE.WIF0700047CE.WIF0700050CE.WIF0700022CE.WIF0700017CE.WIF0700003CE.WIF0700018CE.WIF0700052CE.WIF0700005CE.WIF0700029CE.WIF0700007CE.WIF0700026CE.WIF0700006CE.WIF0700034CE.WIF0800028CE.WIF0700021CE.WIF0700024CE.WI易方达基金偏股型指数富国基金偏股型指数广发基金偏股型指数中欧基金偏股型指数汇添富基金偏股型指数景顺长城基金偏股型指数华夏基金偏股型指数嘉实基金偏股型指数兴证全球基金偏股型指数南方基金偏股型指数工银瑞信基金偏股型指数交银施罗德基金偏股型指数华安基金偏股型指数鹏华基金偏股型指数大成基金偏股型指数银华基金偏股型指数招商基金偏股型指数东证资管偏股型指数博时基金偏股型指数万家基金偏股型指数2.0%3.4%1.2%3.3%3.2%2.1%1.2%2.3%-0.6%1.6%2.5%2.4%-0.9%5.1%2.6%3.6%4.7%1.1%1.4%0.6%2.5%4.1%2.8%0.1%2.3%1.5%3.9%6.2%7.0%8.8%3.9%1.5%5.1%1.0%10.8%2.3%8.9%2.9%3.5%2.8%-14.2%-10.5%-18.4%-17.0%-17.2%-10.4%-12.4%-15.9%-11.8%-13.3%-14.2%-15.7%-12.9%-12.2%-4.8%-16.3%-22.1%-18.7%-21.4%-22.4%-18.4%-21.3%-19.7%-22.8%-20.7%-20.7%-13.1%-18.0%-17.2%-15.6%-19.8%-15.4%-20.9%-22.7%-19.6%0.9%4.7%0.9%2.9%-2.5%-5.1%-2.3%-2.7%4.6%-2.9%8.4%5.4%6.3%-4.6%12.5%-0.8%-2.8%-5.1%1.8%9.0%47.4%62.5%48.2%47.9%51.8%63.3%47.9%54.2%49.7%42.3%66.5%49.2%40.2%48.3%46.7%59.9%34.6%46.4%37.2%53.4%11.7%27.6%3.2%2.7%0.4%17.3%4.9%10.0%13.4%5.1%30.9%19.7%10.9%9.2%50.7%13.9%10.1%-1.7%0.8%-15.5%-12.7%-14.1%-11.0%-10.2%24.9%：Wind，中泰证券整理，本表仅根据Wind界面获取，2025年最新统计日为2025年5月9日，根据最新一期权益规模排名30主动权益基金新发仍表现低迷◼

《行动方案》提出积极支持主动管理权益类基金创新发展，研究推出更多与基金业绩挂钩、投资者回报绑定、鼓励长期持有的浮动费率基金产品。•

1Q25主动权益类基金新发规模仍处于历史低位，1Q25新发规模仅为135.44亿份，占比仅为5.3%。•

自2021年高点后，我国主动权益存量规模逐年下降，截止2024年末存量主动权益基金规模为33,987亿元，占全部非货基金比例为18.2%，规模和占比距离高点均接近腰斩。•

指数基金创新：发展主题指数（如ESG、碳中和）、跨境指数产品。主动权益基金规模及占比主动权益类基金新发规模及占比70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00-45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%8,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0.0%201920202021202220232024主动权益存量规模（亿元）非货基金占比（右轴）主动权益类基金份额（亿份）主动权益类基金占比（右轴）31：Wind，中泰证券研究所，注：主动权益类基金包括股票型、偏股混合型、灵活配置型ETF迎来发展机遇◼

《行动方案》提出ETF快速注册机制，5个工作日内完成注册，指数基金产品创新大有可为•

近年来被动投资类基金占比逐年增加，截止2024年ETF和非ETF被动投资型基金占比分别为11.5%和5.1%。

1Q25ETF基金新发规模占比接近三成，成为公募基金规模增长新引擎，2025年4月末ETF基金资产净值合计规模突破4万亿元。•

近年来，监管部门持续推动指数基金发展，降低宽基ETF管理费率，推动基金投顾试点工作。本次方案又提出引导行业机构适时下调大规模指数基金的管理费率和托管费率，提高公募基金投资行为的稳定性，出台《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》。近年来被动投资类基金占比逐年增加（资产净值合计，单位：亿元）ETF基金新发规模及占比1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.0040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-30.0%0.0%201920202021202220232024主动投资类被动投资类-ETF被动投资类-其他ETF基金份额（亿份）ETF基金占比（右轴）32：Wind，中泰证券研究所整理录05守牢风险底线、强化监管执法TS研

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信守牢风险底线◼

后续监管层有望出台更多政策，方案配套发布了

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项拟出台/修订政策清单（含

8项新出台+6项拟修订），覆盖产品安排、销售渠道、薪酬改革等关键环节，行业合规性有望系统性提升拟出台文件主要政策思路拟修订文件主要修订方向出台《公募基金销售费用管理规定》稳步降低基金投资者成本，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。修订《公募基金评价业务管理暂行办法》及相关自律规则构建以五年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系，优化基金评价评奖指标，提高投资者盈亏、业绩比较基准对比情况的指标权重，杜绝以短期业绩排名为导向的不合理评价评奖活动改革基金公司绩效考核机制，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。出台基金公司绩效考核管理规定修订《证券投资基金管理公司治理准则》充分发挥国有大股东在公司治理架构中的功能，推动董事会、管理层履职尽责。出台《证券基金投资咨询业务管理办法》《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》提升服务投资者水平，促进基金投顾业务规范发展。修订《公募基金运作管理办法》完善优化公募基金成立标准、存续条件及退出机制，进一步细化产品分类标准，有序拓展公募基金投资范围和投资策略，提升公募基金运作灵活度出台《公募基金运营服务业务管理办法》优化行业发展格局，推动降低信息技术系统租赁与使用费，助力行业机构降本增效。修订《公募基金风险准备金监督管理办法》

类评价结果与风险状况合理设定计提比例并动态调整，研究拓宽风险准备金投资范围和使用用途优化行业风险准备金管理制度，根据基金公司分出台公募基金参与互换便利业务操作指引完善行业多层次流动性风险防控机制，明确公募基金通过互换便利业务应对流动性风险的业务规范。出台主题基金投资风格监督自律规则强化对基金长期投资行为的引导，强化主题基金注册监管，加强对基金投资交易的监测分析与跟踪检验。修订《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引》提高公私募基金经理兼任及业务风险隔离要求出台公募基金参与上市公司治理规则强化对基金长期投资行为的引导，助力提升上市公司质量。推动《中华人民共和国证券投资基金法》修订加强基金公司股东股权、公司治理、基金运作、人员管理、市场退出等重点领域制度供给，丰富监管执法手段，大幅提高违法违规成本抓紧出台《证券投资基金托管业务管理办法》严格行业机构股权及高管准入要求，提高托管机构准入门槛。34：证监会，中泰证券研究所整理买方投顾迎来新机遇，投顾牌照扩容带来的财富管理转型机遇◼

相较于基金投资端，我国基金投资顾问市场与成熟市场相比差距更大，发展空间更为广阔。•

近年来，监管部门持续推动指数基金发展，降低宽基ETF管理费率，推动基金投顾试点工作。本次方案又提出引导行业机构适时下调大规模指数基金的管理费率和托管费率，提高公募基金投资行为的稳定性，出台《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》。•

促进我国基金投资顾问业务的发展，更好的为投资者提供资产配置服务，完善基金行业发展生态。当前头部机构的基金投顾试点情况机构类型公募系机构名称中欧财富试点批次第一批管理规模客户数核心产品策略服务特色合规与收费远程投顾团队+资产诊断工具，客户留存率75.4%，复购率72.4%收费模式：投顾服务费率（0.15%-0.75%/年）+业绩报酬，禁止保本保收益60亿元（2024年10月末）现金+、理财+、财富+三大类策略（8个组合）58万+南方基金司南投顾保值/增值/高收益三档（18个

三级风险分层+智能调仓，测试投顾服务费率：0.3%-0.15%/年，组合）

匹配机制优化投资者筛选

申购费0折教育/养老/増利三大场景（10

账户式服务+场景化配置，复投

投顾服务费率：0.2%-0.5%，第一批第一批第一批未披露未披露华夏财富查理智投30