投资可行性研究报告培训讲义1208

某著名企业

投资可行性研究培训Date蔡春华2017.12.08目录可行性研究逻辑框架………………………1可行性研究内容组成

…………………………2可行性研究实操案例………………………34

可行性研究思维框架市场：规模、结构、增长动力技术：可行性/先进性/新颖性财务：NPV法、IRR法、回收期产业层面：产业链延伸价值层面：价值链分解竞争优势以及社会效益行业增长速度：行业的增长水平公司资源能力：资金与管理能力同类可比公司：同行的建设规模企业的外部环境：行业的方向企业的条件：企业的基础企业的发展战略：企业的取舍一项规范、完整的可行性研究，其研究内容体现为一个环环相扣的”倒金字塔”的结构：首先是根据行业的发展趋势和企业的发展战略，确立投资方向；然后参照公司资金实力和现有管理水平，确定项目规模；接着论述项目建设的必要性，最后在此基础上从市场、技术和财务等三个角度论述项目建设的可行性；四个环节是必不可少的可行性研究逻辑框架………………………1可行性研究内容组成

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目录可行性研究的第一步，是研究“做什么”；这是一个战略问题，是一个取舍的问题“做什么”“多大规模”“必要性”企业的外部环境企业的条件企业的发展战略行业增长速度公司资源能力同类可比公司产业层面价值层面竞争优势社会效益“可行性”市场市场规模市场结构增长动力技术财务NPV法IRR法回收期在外部环境分析中，可以使用PEST分析、外部因素评价矩阵以及环境不确定性分析矩阵等多个工具工具序号工具名称工具发明人所在机构工具1PEST（及其拓展）分析--工具2外部因素评价矩阵--工具3环境不确定性分析矩阵邓肯美国学者工具4情景分析皮埃尔·沃克壳牌工具5行业生命周期Gort/Klepper-工具6行业集中度--工具7三四规则某著名企业咨询公司某著名企业咨询公司工具8战略集团波特哈佛大学工具9五力模型及其拓展波特哈佛大学工具10市场细分分析波特哈佛大学工具11利润池奥里特·加什迪某著名企业咨询工具12关键成功因素分析--工具13价值曲线W.钱.金/勒妮·莫博涅INSEAD工具14SCP分析乔·某著名企业哈佛大学工具15竞争对手分析框架--其中PEST分析（以及此基础上拓展）是企业外部环境分析的重要工具服务规划常规修理专项修理配件采购汽车维修售后服务汽车保养行业价值链政策环境经济环境

社会环境技术环境汽车型号的不断增多，零配件复杂程度的不断提高、集成程度的不断提高，对维修企业的专业化程度要求不断提高国家和地方政府陆续出台了相关法规，逐步规范了机动车维修经营活动汽车保有量的增加使维修量增幅明显，汽车维修行业需求量不断增长目前我国技术工人人才结构不合理，汽车维修行业亟须高端人才为节约能源，政府鼓励使用清洁能源交通工具；随着新型能源公共交通车辆应用，维修技术要求不断提高示例中国交通运输发展新蓝图——“四个交通”示例2014年全国交通运输工作会提出“四个交通”（综合交通，智慧交通，绿色交通，平安交通）建设理念；“四个交通”是交通部立足于交通运输发展的阶段性特征，提出的当前和今后一个时期的战略任务综合交通是核心智慧交通是关键绿色交通是引领平安交通是基础智慧交通是交通运输现代化发展水平的重要标志技术与管理服务融合，实现设施装备、运输组织智能化和运营效率、服务质量提升合理布局不同区域、不同层次、不同方式的运输网络合理配置和优化整合资源，发挥各种运输方式技术经济优势和交通网络整体效能交通运输是国家减排和应对气候变化的重点领域之一建成以低消耗、低排放、低污染、高效能、高效率、高效益为主要特征的绿色交通以人为本的本质要求，服务民生的最大前提，实现交通运输科学发展的基础条件保障人民群众出行安全是首位，坚决守住安全的底线作为“互联网+交通”的产物，智慧交通被视为交通业实现跨越式发展、缓解资源和环境压力的有效途径，其中ETC是目前国内最成熟的智慧交通应用之一在条件分析中，可以使用因素评价矩阵、企业资源/能力分析以及雷达图等多个工具工具序号工具名称工具发明人所在机构工具16因素评价矩阵--工具17企业资源/能力分析--工具18雷达图--工具19SWOT分析--工具20-外部矩阵--工具21利益相关者分析--工具22价值链分析--其中迈克尔·波特经典的价值链模型是企业条件分析的常用工具公司战略、治理结构和组织结构业务运营支持功能企业战略治理结构R&D人力资源采购组织结构售后服务基础设施市场销售发货后勤批量生产工程打样进料后勤价值链分析模型帮助企业分析自身的资源和能力现状，分析企业的优势、劣势，评估企业当前核心能力市场挖潜式增长相邻市场拓展式增长能力完善式增长颠覆式增长通过对外部环境和条件的分析，可以得出公司的增长方向；一般而言，企业增长方式有四种方式产品市场相同不同相同不同市场渗透产品开发市场开发多元化思路二：思路三：（相关多元化）加大资源投入，做强其他行业业务思路一：（市场渗透）聚焦资源，深耕细作（不产品/市场开发，也进行不多元化）（产品开发）专注建筑工程咨询，横向拓展招标代理、工程监理、评估咨询、可研报告等其他业务思路四：（市场开发）：区域上，沿着“一路一带”寻找机会或海外市场，etc.；市场上，拓展市政工程、城市规划等业务原理：在现有核心市场和现有客户群体中发现新的增长机遇。这些机遇包括尚未被他人开发的重大增长前景案例：亚马逊实施Prime会员制。客户购买之后可以（某著名企业后来也学习了），这极大了利用了亚马逊强大的供应链能力，同时带来了新的收入增长方式之一：市场挖潜式增长（案例：亚马逊）示例公开发行股票募集资金将全部投资于泉厦高速扩建工程。泉厦高速扩建工程路线全长82公里，初步设计的概算总投资为65.95亿元案例：泉厦高速扩建工程（公开增发，2009）项目名称初步设计的总概算投资额（亿元）募集资金投资额（亿元）投资进度（亿元）2009年2010年泉厦高速扩建工程65.95不超过252030泉厦高速公路即泉州至厦门高速公路，是福建省的第一条高速公路。全线设有泉州、晋江、水头、马巷、同安、厦门共6处收费站。公路全长81公里，设计概算为27亿元，起于泉州市西福，止于厦门市官林头2007年底，泉厦高速进行扩建，2010年9月2日主体建成通车，扩建后泉厦高速由原来的4车道拓宽到8车道，宣告了福建省第一条双向八车道高速公路的全新亮相案例：赣粤高速公路昌傅至泰和段建设工程（配股，2002）预计可募集资金3.69亿原理：拓展进入现有能力可以创造出优势的相邻市场；“相邻”包括相邻的客户、渠道、地域、产品、业务和价值链等案例：特斯拉利用公司在锂电池方面的能力打造应用于住房和其他建筑的全新电池产品线；某著名企业也是一个典型案例新产品新客户新渠道新地域新价值链新业务网络非直营分销目前群体的子细分未渗透的细分群体新的细分群体全新产品新一代产品补充产品支持服务全球扩张本地前向整合外部销售能力后向整合全新需求新模式新替代品增长方式之二：相邻市场拓展式增长5个频繁发生的相邻业务扩，构成了90%以上围绕核心业务的增长活动能力相邻业务（某著名企业）额相邻业务（迪士尼）网络相邻业务（某著名企业）全新的相邻业务（某著名企业）常见相邻业务扩相互关联客户和产品相邻扩张（最普遍）增长方式之二：相邻市场拓展式增长原理：逐步拓展能力体系，环环紧扣的发展能力；也被称为“能力链条化”，即每一项新的能力都与现有能力体系相匹配，并不断促进企业建立起一系列全新的业务案例：某著名企业领先的物流体系、及时响应的客服体系，都是某著名企业在发展后期逐渐建立的能力，并成为企业的护城河研发制造营销创意定价设计交易仓储售后配送品牌商零售商增长方式之三：能力完善式增长（案例：某著名企业）原理：完全发育新的能力，并以新的业务模式和新的能力交付应对巨变案例：皇氏集团（乳液+影视双轮驱动）增长方式之四：颠覆式增长（案例：皇氏）案例：龙江交通认购龙江银行增发股份（非公开发行，2012）发行募集资金总额2.3亿元，拟全部用于超比例认购龙江银行2012年度增发的股份13,380万股，认购所需资金总额为2.6亿元，不足部分由公司自筹资金解决某著名企业（简称龙江银行）于2009年11月27日批准成立，是在原齐齐哈尔市商业银行、牡丹江市商业银行、大庆市商业银行和七台河市城市信用社的基础上合并某著名企业龙江银行注册资本30.8亿元，总行设在哈尔滨市Q:充分利用公路路网、物流园区、上市公司平台等核心资源，打造智慧型交通物流运营平台，推动交通和物流融合、互联网和物流融合、金融资本和物流融合，使“五洲交通”成为区内一流的交通物流服务商。实现交通、物流、互联网、金融资本的深度融合，成为东盟知名的智慧物流品牌，具有国际竞争力的交通物流服务商专业化一体化多元化研发体系创新性、平台性研发队伍和体系搭建营销体系多层次低成本较强控制能力渠道竞争力发展战略生产体系规模化自动化设备先进性工艺先进性业务支持体系：ERP，员工培训，物流体系，研发中心产品支持市场支持物流管理信息管理生产管理成本管理人才创意信息反馈市场调研技术支持生产指导分支机构生产基地扩建常见投资项目备选方向经过上述内外部环境分析，可以得到备选项目投资方向“做什么”“多大规模”“必要性”企业的外部环境企业的条件企业的发展战略行业增长速度公司资源能力同类可比公司产业层面价值层面竞争优势社会效益“可行性”市场市场规模市场结构增长动力技术财务NPV法IRR法回收期可行性研究的第二步，是研究“多大规模”；这属于资源配置问题，需要考虑投资的效率（包括产能消化）被否案例某著名企业）：市场前景描述不明朗，新增产能消化疑问较大公司近3年的增长全部来源国内市场，国内市场的增长全部来源于便携式桑拿设备，而便携式桑拿设备的增长主要依赖于电视购物新销售渠道的开拓，但国家广电总局于2009年9月10日下发《关于加强电视购物短片广告和居家购物节目管理的通知》，对播出频道、播出时间、产品品质处理、供应商资质都严格管理，并在2010年1月1日起执行，这个政策将对公司产生的影响还不是很明朗，未来的市场前景不明；市场前景不明朗，是否可以消化新增的1倍和1.67倍产能，显然存在疑问假如是通过IPO、配股、增发来融资，我们要考虑能够配置的资源有多少？影响募集金额额度的决定因素推导过程如下所示：有以上推导过程得知，实际募集资金只是与净利润R、市盈率W和公开发行股份比例Y有关，与折股比例X无关由于净利润是一定的，公开发行股份比例通常也是25%，因此实际募集资金取决于发行市盈率（即市场给的估值）假设公司净资产规模为10亿元，净利润为R，折股比例为X，公开发行股份比例为Y，推导过程如下：化简得=W*R*Y主要考虑因素是发行人增发（配股）的承销能力假如是通过增发（配股）来融资，则不需要考虑上述因素参照同类可比公司的拟建项目规模也是常用的方法——同样，除了理论计算以及根据公司实际情况进行资源配置以外，参照同类可比公司拟建项目规模也是常用的方法公司名称投资项目名称拟投资金额（万元）比例----企业名称项目投入募集金额（亿元）时间赣粤高速赣粤高速公路昌傅至泰和段建设工程30.142002福建高速泉厦高速扩建25.002009龙江高速认购龙江银行增发股份2.672012吉林高速用于偿还银行贷款4.502017交通行业上市公司再融资案例“做什么”“多大规模”“必要性”企业的外部环境企业的资源企业的发展战略行业增长速度公司资源能力同类可比公司产业层面价值层面竞争优势社会效益“可行性”市场市场规模市场结构增长动力技术财务NPV法IRR法回收期可行性研究的第三步，是研究“必要性”；这个问题除在第一步已经回答以外，还需要考虑监管部门的思维模式产业层面价值层面竞争优势社会效益优化产业布局的必要举措（在现有在生产基地以外的地区新建生产基地）完善产业链需要做适当的产业延伸（往上游走或者下游走）或者进行多元化拓展，形成新的盈利增长点有利于巩固现有的市场竞争优势，提高市场占有率，提高销售收入有利于增强企业的核心竞争力现有的生产能力无法满足市场需求（瓶颈在生产环节）；现有的研发能力无法满足市场需求（瓶颈在研发环节）现有的物流能力无法满足市场需求（瓶颈在物流环节）提升社会效益促进劳动就业促进区域发展一般可以用四个维度来论证投资项目实施的必要性“做什么”“多大规模”“必要性”企业的外部环境企业的资源企业的发展战略行业增长速度公司资源能力同类可比公司产业层面价值层面竞争优势社会效益“可行性”市场市场规模市场结构增长动力技术财务NPV法IRR法回收期可行性研究的最后一步，是研究“可行性”；这个问题在第一和第二步做了部分回答，但是还要从市场、技术和财务细化拥有足够的管理人员和技术人员有足够的能力采购到原料市场空间足够大公司的产品有某种竞争优势有好的营销措施顺利消化新增产能123456我有能力生产我有能力销售注：①以上思路主要针对生产型投资项目；②以上6个元素并非平均用力，个别元素视情况可做简单说明或者不说明已掌握了产业化的技术首先，投资项目要求市场是具有广阔的前景，这是最重要的前提之一20182018E2020E2021E行业的市场规模（亿元）？？？？达产期销售收入（亿元）？？？？占当年市场需求（%）？%？%？%？%为了达到这个目的，我们一般从行业潜力、公司实力以及两者的匹配来论证投资项目达产之后的消化能力示例专利数量获奖数量非专利技术/工艺知识成果转化率……技术水平/储备能力行业标准奖项/荣誉技术人员国家行业标准地方行业标准……学历层次核心骨干……国家权威奖项行业协会奖项……此外，在一些矿产、农林类的企业来说，矿产储量、养殖面积、草场面积、树林面积等也可以作为衡量企业在行业地位的参考指标，因为这些资源具有稀缺性，很难短期内大量复制，拥有这些资源的企业就具备了竞争优势；除此以外，由于行业协会具有一定的权威性，在行业协会中任职尤其是重要职务，对于企业在行业中的地位能起一定的佐证作用技术上，一般从企业的技术能力/储备可以从、奖项/荣誉、行业标准和技术人员等来论证经济指标评价标准财务净现值（NPV）财务净现值表示建设项目的收益水平超过基准收益的额外收益。该指标在用于投资方案的经济评价时，财务净现值大于等于零，项目可行;多方案比选时净现值越大的方案越优财务收益率（IRR）财务收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标，该指标越大越好。一般情况下，财务收益率大于等于基准收益率时，项目可行投资回收期当静态投资回收期小于等于基准投资回收期时，项目可行。（动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间）财务上，一般用NPV、IRR和投资回收期三种财务模型来论证财务净现值的定义以及计算公式【定义】把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。财务净现值是考察项目在其计算期内盈利能力的主要动态评价指标【计算公式】收益率的定义以及计算公式【计算公式】【定义】指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率投资回收期的定义以及计算公式【计算公式】【定义】投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期；静态投资回收期是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要指标目录可行性研究逻辑框架………………………1可行性研究内容组成

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内外环境分析，以云南某玫瑰花种植企业为例示意主要指以观赏为目的可用容器养护的植物，包括盆栽花、观叶植物和盆景，主要用于城市街道等公共场所的环境景观绿化主要指以观赏为主要目的用于绿化、美化而种植的植物主要包含鲜切花、鲜切叶和干花，其中鲜切花所占比重较大是指一些通过开发和深加工能对人体产生较高利用价值的花卉品种包括作为工业生产必需原料和作为其他产品生产资料所涉及的原料型花卉产品主要是用于城市公共环境绿化及其一些特种用途，如广场、球场用草坪等指以花卉育种为目的，根据种子净度、发芽率、含水量和每克粒数作为培育准的花卉产品指以花卉育苗为目的，根据繁育苗木的种类、苗龄、地径、苗高和苗根系长作为培育标准的花卉产品指以花卉种球的围径、饱满度和病虫害指标进行划分的花卉产品外部环境分析——花卉行业细分结构示意产业链的最上端，技术含量很高，绝大部分的品种权掌握在发达国家手中花卉生产环节，目前向东南亚、东非和南美产能转移的趋势加大对花卉品质的影响很大，先进的采后处理能较大的降低损耗率运输到生产地附近的批发市场集散地，如斗南老市场和拍卖市场目前以空运或公路铁路冷链运输为主，但空运存在运力不足等诸多不足经过层层经销商和批发，最终大多数和通过零售方式到达消费者收中外部环境分析——产业链分析40辽宁：6178河北：1733江苏：2320湖北：3500浙江：1564福建：2260广东：8213四川：1987云南：6336湖南：2525上海：7486000以上2000-60002000以下（单位：公顷）示意外部环境分析——鲜花种植分布ⅰ公司目前有三大种植基地：龙头街（100亩，35人）、安宁（1200亩，50人）和石林（3200亩，400人）；ⅱ种植土地以租用为主，其中龙头街租期为70年；ⅲ公司规划未来全部经营面积（含旅游、观光用地）将达到6.5万亩，其中种植用地占70%，观光用地占30%示意环境分析——种植资源ⅰ研发部现有员工10人，负责产品、品种、生产技术、配套服务的研发，在昆明青龙山有专门的研发基地；ⅱ农科院是云南省花卉科研水平最高的机构，公司是云南花企业中与农科院合作最多、最深入的企业；ⅲ公司研发资金约为200万元，不足销售额的2%，研发投入不高；公司与国外的合作限于品种方面，技术层面没有合作；ⅳ公司在研发上面临的主要问题有：人才留不住（工作辛苦，待遇不算高）、资源缺乏（主要是品种资源缺乏）、投入不够、技术设备落后等等示意环境分析——科研资源ⅰ公司参股位于西双版纳的物流公司，物流公司从2003年开始经营，现有从昆明到广州和从昆明到曼谷两条线路；拥有车辆10台，以自用为主，约占80%，未来发展方向是成为标准的第三方物流公司；ⅱ冷链物流可以提高花的附加值，锦苑花卉是国内唯一拥有冷链物流的花企示意环境分析——物流资源ⅰ公司在国内除昆明老市场和拍卖市场外，主要销售区域为北京、上海、广州和乌鲁木齐，以该四个城市为中心向周边区域辐射；ⅱ公司产品约30%出口，包括东南亚、中东（科威特、阿联酋）、中亚和欧美等20多个国家；三年内将以国内市场为销售重点；示意环境分析——客户资源示意客户资源物流资源科研资源种植资源弱核心能力程度强公司拥有较为完善的物流系统，尤其冷链物流在同行业中具有很大的优势公司拥有自己的种植基地，种植面积较大公司拥有独立的客户资源，不依附于拍卖市场和对手交公司初步建立了自己的研发体系012345678910环境分析——竞争优势46业务吸引力企业竞争能力物流（20%）（配送中心）科研（10%）（研发中心）种植（70%）生产基地1、国内拥有冷链物流能力的花企仅锦苑一家；2、锦苑花卉种植已经初步形成规模效应；3、科研水平锦苑花卉处于中等偏上水平1、物流在行业价值链中所占比重很大，竞争较小；2、花卉种植毛利较高，买家众多，无正面竞争对手；3、科研投资回报周期长，见效较慢项目投资方向建议经济指标概念评价标准财务净现值（NPV）指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。

财务净现值是考察项目在其计算期内盈利能力的主要动态评价指标财务净现值表示建设项目的收益水平超过基准收益的额外收益。该指标在用于投资方案的经济评价时，财务净现值大于等于零，项目可行;多方案比选时净现值越大的方案越优财务收益率（IRR）指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率财务收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标，该指标越大越好。一般情况下，财务收益率大于等于基准收益率时，项目可行投资回收期投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期静态投资回收期是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要指标当静态投资回收期小于等于基准投资回收期时，项目可行。（动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间）在财务上，可以使用NPV、IRR和投资回收期三种方法来论证募投项目的“财务的可行性”调整NPV、IRR和投资回收期的方法列举提高IRR增加现金流入增加产品单价增加产品产出改变达产进程减少现金流出降低建设投资降低流动资金降低经营成本示意以调整“收益率”为例，其他类似我们将参照已上市同类募投项目的财务指标，不断调整以适应上市要求财务测算分析，以广东某企业（公用事业）为例示意募投项目的财务测算表最关键的是现金流量表测算序号项目包括内容1工程建设费用土地使用费、土建工程、装修工程、配套工程2设备购置费硬件设备、软件设备、办公设备3销售收入（不含税）直接产生收入的各系列产品或服务4成本费用生产成本、运营成本、固定成本、变动成本、三费（营业费用、管理费用、财务费用）4.1生产成本（工业企业）直接材料、直接人工、制造费用4.2运营成本（科技服务业）工程师薪酬、差旅费、测算费、材料费、折旧费等4.3三费营业费用、管理费用、财务费用财务测算明细逐一分解示意以工程建设费用为例，一般工程建设费用由土地费、土建工程、装修工程、配套工程组成。是募投项目的建设投资总额的主要部分，同时构成了现金流出的重要部分。财务测算明细逐一分解——工程建设费用示意以设备购置费用为例，一般设备购置费用费用由硬件设备、软件设备和办公设备组成。是募投项目的建设投资总额的主要部分，同时构成了现金流出的重要部分。财务测算明细逐一分解——设备购置费示意以销售收入为例，计划用于募投项目的直接产生收入的各系列产品或服务。公用事业经营农贸市场以租金为主要收入来源。是经营性现金流入的主要来源。财务测算明细逐一分解——销售收入示意以公用事业经营农贸市场为例，运