【《中国货币政策和大宗商品价格的现状分析概述》6900字】

中国货币政策和大宗商品价格的现状分析概述目录TOC\o"1-3"\h\u26954中国货币政策和大宗商品价格的现状分析概述 1181321.1大宗商品价格的波动情况 166111.1.1大宗商品期货价格波动状况 1273161.1.2大宗商品现货价格波动状况 2134161.2中国货币政策的执行情况 352381.2.1中国货币政策1998-2002年期间的执行情况 497871.2.2中国货币政策2003-2009年期间的执行情况 5242761.2.3中国货币政策2010-2015年期间的执行情况 682541.2.4中国货币政策2016-2020年期间的执行情况 7152441.3货币政策对大宗商品价格变动的现状分析 8100951.1.1经济增长对大宗商品价格的影响 8217811.1.2中国货币政策对大宗商品价格的影响 91.1大宗商品价格的波动情况最能反映市场供求的大宗商品价格是期货价格，为描述大宗商品整体变化趋势，本节首先分析美国商品研究局发布的RJ/CRB商品价格指数波动状况；除RJ/CRB商品价格指数外，美国商品研究局还编制了CRB现货指数及分类现货指数，为进一步分析大宗商品不同市场和不同品种间的波动差别，接着分析CRB现货指数及分类指数波动。1.1.1大宗商品期货价格波动状况图1.1为RJ/CRB商品价格指数从2006年1月至2020年12月的价格走势图，可以看到，从2006年开始，国际大宗商品价格经历了多番波动。2007年10月之前，国际大宗商品价格大概在300-350之间周期震荡，指数值较平稳。而此后一直到2008年上半年，大宗商品价格大幅度上涨，从最低点2007年1月的292上升到了最高点2008年6月的445，到达顶峰，增长了52.4%。这主要是因为世界经济经历了长时间的低迷停滞状态后开始了经济复苏，各个经济体以及新兴市场都开始了经济结构调整。在这期间，我国GDP也在不断增长，在经济发展上取得了巨大成绩。2008年7月之后，由于国际金融危机，大宗商品价格出现了近些年来跌幅最大的一次下落，到2008年底己经跌落至200。从2009年第二季度后，世界经济才慢慢摆脱衰退期，大宗商品价格才开始了上涨阶段，在2011年4月份到达了一个小波峰。但经历过上一轮的衰退期，各国普遍降低了风险偏好，资金回流，这些因素导致大宗商品价格无法再大幅上涨，商品价格平稳下降。图1.1RJ/CRB商品价格指数走势图2014年下半年到2016年2月，大宗商品价格再一次大幅度下跌，可以看到，这次价格下降几乎到达2008年金融危机的水平。这一方面是由于国际商品市场供需失衡，另一方面是由于以欧美为代表的发达经济体掌握着全球大宗商品的定价权，而多数大宗商品产量占优势的新兴国家却没有大宗商品的定价权，发达经济体因而利用大型基金在衍生品市场牟取利益，掀起国际大宗商品市场的波浪。也正是因为这样，多个国家在此之后发起了全球大宗商品定价权之争。2016年3月至2019年12月国际大宗商品市场整体升温，RJ/CRB指数才开始缓慢回升，国际大宗商品价格几乎始终在150-200之间平稳波动。2020年1月之后，国际大宗商品市场受新冠肺炎疫情的影响，2020年1月至4月大幅下跌的情况，最低跌落至106，4月之后缓慢回升。截至2020年12月为止，稳定在160点上下，总的来说，国际大宗商品价格变动频繁，且在未来时间内依旧会有较大的变化。1.1.2大宗商品现货价格波动状况由图1.1和图1.2大宗商品期货和现货价格指数波动图看出，由于期货对现货的价格指引，期货和现货价格具有相同的波动趋势；大宗商品现货不同品种由于性质、类别不同，波动幅度有所差异，但如图1.2所示，金属类、工业原材料类、油脂类以及食品类指数波动的趋势大体相同，可见他们在平稳运行价格发现过程中，受到相同的外生变量影响引起相同趋势的价格变化，由于品种不同、弹性有所区别、波动幅度不同，自2006年至今，金属类大宗商品价格的波动幅度显著大于其他品类，CRB金属类现货指数最高曾达到2011年2月的1085点，且一直处于相对高的价位波动。图1.2CRB商品现货指数走势图1.2中国货币政策的执行情况1984年1月，中国人民银行独立行使国家中央银行职能开始，货币政策的调节对宏观经济影响越来越明显，货币政策在为维护中国社会经济稳定向好发展发挥了重要作用。货币政策在执行和生效的同时，也根据经济发展的客观情况进行不断的调整和完善，与中国社会经济发展进程相适配。宏观经济政策主要的目标包括实现充分就业、保持物价稳定、促进经济增长以及保持国际收支平衡。货币政策作为宏观经济政策的组成部分自然也不例外，其目标是在保持币值稳定的基础上促进经济发展。另外通过定性和定量相结合的方式来对中国货币政策的松紧程度进行判断，按照总量松紧程度大体可以分为5个档次：适度宽松、稳健偏松、稳健中性、稳健偏紧、适度从紧。其中定量方式是根据利率水平、信贷规模、货币供应量等具体指标进行判断，定性方式主要参考中国人民银行每季度发布的《中国货币政策执行报告》中对政策的形容和措词。因此根据中国货币政策和在不同时期所侧重的不同目标以及松紧程度，将1998年至2020年划为分四个周期来对我国货币政策的执行发展情况进行一个详细的阐述。1.2.1中国货币政策1998-2002年期间的执行情况中国货币政策在1998年至2002年经历了从稳健偏松—稳健偏紧—稳健偏松的发展阶段。具体而言我们可以发现，1998年1季度至1999年3季度，由于受到1997年亚洲金融危机的影响，对我国经济和社会发展都产生了巨大的压力，直接导致我国出口规模收缩，经济增长放缓，另外因为当时我国坚持人民币不贬值的政策，导致内需严重缺乏，物价持续下跌，因此社会就业压力陡升，我国首次出现了通货紧缩的情况。因此在这种情况下，国家开始推行稳健宽松的货币政策，来扩大内需，应对通货紧缩，其具体的操作方式包括通过取消贷款规模、大幅下调法定准备金率、引入公开市场操作、多次降息等手段，灵活运用各类货币政策工具。由于前期宏观经济政策的实施有效，1999年4季度至2001年2季度，国内的CPI从负值转向政治，社会经济平稳运行发展，进出口贸易的逐渐回升导致外汇占款增加，在银行系统内货币流动性过剩，因此在这个情况下，央行实施稳健偏紧的货币政策，改变公开市场操作方向，回笼市场过剩的货币。2000年8月1日，中国人民银行首次开展正回购操作。2001年3季度至2002年4季度，由于2001年受外部经济下行影响，我国经济发展增速略微下降，但是随着中国加入世贸组织，外资涌入国内，与此同时生产技术和效率得到提升，导致生产成本不断下降，因此引发物价呈现下降趋势，特别是在2001年底伴随着CPI转向负值，通缩现象再次出现，央行通过公开市场逆回购交易和现券买断交易主动向市场大量投放基础货币，增加商业银行的流动性。作为银行体系注入流动性。另外央行通过灵活运用利率手段，再次降低金融机构存贷款利率，降低债券的发行成本和企业的利息支出，刺激投资和消费的增长，促进了经济的发展。综合来看，在1998年至2002年期间的货币政策，其主要的政策目标是应对国内出现的通货紧缩现象，运用公开市场操作、再贴现等多种方式工具，扩大货币的供应量来成功应对了亚洲金融危机等多种外部冲击。1.2.2中国货币政策2003-2009年期间的执行情况中国货币政策在2003年至2009年经历了从适度宽松—稳健偏紧—适度从紧—适度宽松的发展阶段。具体而言我们可以发现，2003年1季度至2004年1季度，在国内非典疫情和国外伊拉克战争爆发的影响下，经济增速较往年放缓，整体来看此期间央行仍然实行的是稳健宽松的货币政策，截至2003年底，广义货币供应量达到22.1万亿，同比增长19.6%，但是后期货币政策向调控过剩流动性以及促进信贷平稳增长转变。2004年2季度至2008年3季度，央行实行的货币政策是稳健偏紧甚至是适度从紧的，具体原因在于前期市场货币流动性过剩，投资和消费过热导致国内物价水平持续上升，加之2004年美联储加息的背景下，央行开始向紧缩货币政策进行转变，其主要目标是应对国内通胀，保持国际收支平衡，其具体措施包括推进利率市场化改革，特别是711汇改之后，实行有管理的浮动汇率制度，央行在此期间曾多次上调利率加息，并灵活开展公开市场操作，仅2004年和2005年两年，共公开市场操作175次，两年期间近回笼资金4万亿元。另外货币供应量增速呈现逐渐减缓的趋势，逐渐回落到合理区间，与社会经济增长相适配，广义货币M2的增速从2003年的19.24%回落到2007年的16.74%。2008年上半年由于美国次贷危机，导致全球经济危机爆发，加之国内地震的自然灾害的影响，国内生产总值自2003年以来首次低于10%，经济下行压力增大，与此同时由于国外需求量减少导致国内产能供给过剩，打击到企业和市场的发展，社会就业形势加剧。因此基于这样的背景，自2008年末开始，央行开始实行量化宽松的货币政策以提振经济，促进发展。因此央行通过多次降准降息，投放基础货币向市场注入流动性，特别是2008年11月通过并将要实施的4万亿投资计划拉动基础设施建设来提振经济发展。并灵活开展公开市场操作，2009年开展正回购操作4.2万亿元，2009年末广义货币供应量M2余额达到近61万亿，同比增长27.7%。综合来看，2003年至2009年期间的货币政策，其政策目标已经完成从稳定物价向充分就业、保持物价稳定、促进经济增长以及保持国际收支平衡多目标转变。其中利率市场化进程不断加快，其中对公开市场操作工具进行创新，引入中央银行票据来弥补传统操作的不足，增强了公开市场操作的灵活性以及货币政策的效果。1.2.3中国货币政策2010-2015年期间的执行情况中国货币政策在2010年至2015年经历了从稳健偏松—稳健偏紧—稳健中性—稳健偏松的发展阶段。具体而言我们可以发现，2010年1季度至2012年1季度。伴随着前期适度宽松货币政策的实施之后，经济增速开始稳步上升，而前期向市场投入过多流动性，其通胀压力也逐渐显现，其具体表现为CPI数值不断上升，因此央行多次通过降准降息来减少市场流动性，但是由于一揽子计划的继续实施，对货币政策效果造成一定的反向冲击，直至2011年货币政策仍是处于稳健偏松的状态。为了遏制通胀，央行在2011年前3季度曾先后6次上调存款准备金率，3次上调存贷款基准利率，但是2011年第4季度初期面对欧洲主权债务危机蔓延，外贸企业出口量下降，导致外汇占款下降，国内经济增速有所回落，年末国内面临超预期紧缩状态。因此央行适时适度进行预调微调，下降存款准备金率补充银行流动性。2012年2季度至2014年4季度，欧债危机持续蔓延，对实体经济的影响加剧，我国外需疲软，出口增速明显下滑，因此GDP增速也有所回落，物价回落至合理区间并保持相对稳定。在此情况下，央行多次降准降息，加大逆回购力度，保持市场合理的流动性。其货币政策也在向稳健中性转变，其政策目标也是保持金融稳定，促进平稳增长。其中2014年面对全球经济增长动力不足，国内经济也处于增速换挡期、结构调整阵痛期、前期政策消化期三期叠加的复杂情况，增强主动提供基础货币的能力，综合运用公开市场操作、短期流动性调节工具、常备借贷便利等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，创设中期借贷便利(MLF)和抵押补充贷款工具(PSL)，引导金融机构向国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金。2015年1季度至2016年1季度，在这一年中国内外环境复杂多变。面对结构调整出现的经济下行压力增大，其中表现为GDP增速降至7%以下，CPI和PPI保持低位，且因为美国退出量化宽松政策后，加之国内811汇改，外汇占款比重持续下跌。基础这个背景，央行综合运用公开市场操作、中期借贷便利、普降金融机构存款准备金率等多种工具合理调节银行体系流动性，弥补外汇占款减少等形成的流动性缺口，保持银行体系流动性合理充裕。仅在2015年一年曾5次下调人民币存贷款基准利率，9次引导公开市场逆回购操作利率下行，实行定向降准，多次增调再贷款、再贴现额度，引导更多的信贷资源配置到三农、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节。综合来看，2010年至2015年的货币政策偏向稳健，国内外复杂多变的社会经济环境，加之货币政策多目标的制约，导致货币政策的操作难度陡增、政策效果也受到一定影响，但在此期间，央行也主动创设中期借贷便利(MLF)和抵押补充贷款工具(PSL)等多种工具来进行灵活适度的调整，加大对实体经济的支持力度。1.2.4中国货币政策2016-2020年期间的执行情况中国货币政策在2016年至2020年经历了从稳健中性—稳健偏紧—稳健偏松的发展阶段。具体而言我们可以发现，在2016年1季度到2016年4季度全球经济增长疲软，国内结构性矛盾较为突出，为增强内生增长动力、适度扩大总需求，顺利推进供给侧改革的大前提之下，运用多种工具调节银行体系的流动性，保持流动性合理适度，实际利率基本稳定。2017年1季度至2018年2季度，期间由于供给侧改革的推进，经济发展稳中向好，经济韧性明显增强，但是随着2018年资管新规的落地，严监管决定了货币政策稳健偏紧的大方向，其中我们发现在此期间央行频繁通过公开市场操作来熨平流动性，并未使用存款准备金率和存贷款基准利率这两种调节工具。2018年3季度至2019年4季度，在新旧动能转换阶段，长期积累的风险隐患暴露增多，小微企业、民营企业融资难问题较为突出，经济面临下行压力。在此背景下，央行不仅通过定向降准、中期借贷便利等操作，增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕，货币市场利率整体下行，并逐步传导至实体经济。在保持总量适度的同时创新结构性货币工具，包括创设定向中期借贷便利(TMLF)，根据金融机构对小微企业、民营企业支持情况，以优惠利率向其提供长期稳定资金；创设央行票据互换(CBS)工具，为银行发行永续债提供流动性支持；深化利率市场化改革，改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，疏通货币政策传导。2019年末，广义货币(M2)同比增长8.7%，社会融资规模存量同比增长10.7%，M2和社会融资规模增速略高于国内生产总值名义增速。2020年由于受到新冠肺炎疫情的影响，总量上通过降准、中期借贷便利、再贷款、再贴现等工具，共推出9万多亿元货币支持措施。2020年春节后向金融市场提供1.7万亿短期流动性，3次降低存款准备金率，提供1.75万亿长期流动性。根据疫情防控形势和经济发展需要，分层次、有梯度出台三批次合计1.8万亿元再贷款、再贴现政策，创新两项直达实体经济的货币政策工具，不断完善结构性货币政策工具体系。总体而言2020年稳健偏松的货币政策体现了前瞻性、主动性、精准性和有效性，为我国率先控制疫情、率先复工复产、率先实现经济正增长提供了有力支撑。综合来看，2016年至2020年的货币政策还在持续之中，面对之前的中美贸易战、近期全球新冠疫情的严重冲击，全球复杂多变的政治经济环境，央行通过实行具有前瞻性的货币政策，创设多种新型货币工具进行精准有效的微调预调，激发内生动力，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。1.3货币政策对大宗商品价格变动的现状分析1.1.1经济增长对大宗商品价格的影响消费需求是驱动大宗商品价格波动的重要因素，经济增长是推动消费需求的关键驱动力，在2002年—2008年间，由世界银行数据可知，全球经济增长率高达1.13%，制造业增速为4.5%，经济增长和制造业的发展推动了大宗商品需求量，致使价格高涨。在这期间，全球石油消费增长11%，铝增加51.4%，铁矿石增加68%，由于美国等发达经济体的经济增长平稳，对大宗商品的高需求，主要驱动力是中国等新兴经济体的崛起。新兴经济体国家的工业化和城市化伴随大量的大宗商品需求，尤其是中国，作为制造业大国，经济增长主要靠工业增长以及基础设施建设，这都促动了能源及各种金属原材料的消费需求，以钢铁为例，中国钢铁需求2003年增长占全球的90%。经济增长在扩大消费需求的同时，也会促进大宗商品生产能力的提高，然而由于供给短期刚性的约束，供给增长大大落后于需求的增长，因此经济增长驱动的消费需求增加主导了2002年—2008年大宗商品市场长期“牛市”。2008年的次贷危机，通过金融市场扩展到实体经济，全球经济萧条，导致大宗商品需求大幅下降，大宗商品价格急速下跌，2010年在各国经济刺激下，经济复苏在一定程度上促动了大宗商品价格回升，但全球经济复苏乏力，2013年—2019年，全球经济增长率只有2.74%，2020年甚至降为负值，全球