风险投资对公司治理的影响-以柳药集团为例

风险投资对公司治理的影响--以柳药集团为例[摘要]随着中国市场经济的不断发展，风险投资在我国经济发展中扮演着重要角色并且得到了越来越广泛的应用。风险投资可以为企业提供资金支持，同时也带来了管理和技术方面的经验和资源，有助于企业提高竞争力。作为一种新型融资方式，风险投资不仅有助于企业进行创新和发展，还能带动整个经济的发展。本文以柳药集团为研究对象，通过介绍柳药集团介入风险投资的目的、过程和影响，分析介入风险投资后其对公司在股权结构、董事会结构、激励机制和财务状况的影响，找出公司进行风险投资后潜在的风险并提出对策建议。[关键词]风险投资；公司治理；股权结一、绪论（一）研究背景我国资本市场的发展及其融资方式的多样化在我国经济的发展中发挥着重要作用，风险投资的作用比过去更加重要。风险投资诞生于20世纪40年代，以惊人的增长推动了全球经济的增长。虽然与大多数西方国家相比，我们的风险投资也有些落后和不足，但我们的投资能力要好得多。在全球一体化的背景下，风险投资不仅促进技术进步，而且促进结构变革和传统产业的发展，是我国经济发展的必要条件。国家对风险投资的关注度很高，风险投资不仅是成长企业的权益资本，而且还是企业在未来发展中的融资机构。截止2023年七月底，我国依靠风险投资支持的科技型中小企业已经发展到1500家，实现了2300亿元的产值，上交210亿元的税，出口创汇70多亿。为国民经济快速发展和经济结构的战略调整发挥了积极作用。美国的医药流通行业有着95%的行业集中度与之相比我国有较大的差距，行业集中度不高造成物流成本高，管理难度大以及资源的浪费。随着我国的经济发展，我国的医药行业逐渐增多，国家带量采购政策的实施助推制药企业加大药品研发方面的投入和一致性评价工作，促进制药企业营销模式的改变。在此基础上，我国的柳药集团、恩华药业、药明康德等在加大药品研发方面的投入和一致性评价工作，取得了不错的成效。剔除外部宏观因素的影响，柳药集团经过多年的发展，在“4+7带量采购”政策下改变了原来的发展方式，在药品流通环节，采购配送集中度进一步提升，市场集中度持续提高。根据柳药集团2022年年度报告显示，2014年柳药集团的营业收入额为56亿，经过八年的高速发展，2022年柳药集团的营业收入额比2014年的增长了三倍多，达到了190亿。它的增长在整个行业排名中名列前茅。柳药集团自成立以来发展得更快，自2015年以来，柳药集团多次与风险投资机构合作，以改善公司的管理结构。但随着这些东西的引入，有很多潜在的风险，例如股权被稀释甚至丧失公司的控制权：会产生道德风险问题；会增加公司的代理成本。因此，需要研究风险投资对公司治理产生的影响以及其存在的风险。本文以柳药集团为例分析风险投资进入公司后对公司治理的影响，并对柳药集团进行风险投资后出现的问题提出改进建议，为其他介入风险投资的公司提供借鉴经验。（二）研究目标及意义1.研究目标随着经济的发展和市场的开放，风险投资已经成为推动企业成长和创新的重要力量。通过风险投资企业可以优化公司治理结构、整合内外部资源，实现了快速的成长和发展，但目前我国许多企业并没有意识到这一点，所以缺失对风险投资的理解，甚至有一部分的企业认为风险投资会对公司经营造成消极影响，故而不利用或者害怕运用风险投资促进自身的发展，因此应该引起企业的高度重视。本文研究的目的在于：第一，重点对公司治理的影响进行深入分析，结合柳药集团的实际情况，有针对性地提出有效的改进建议，为企业的持续发展奠定坚实的基础。第二，通过对柳药集团的研究，将该公司介入风险投资后的经验和对策建议作为一个理论元素，进而为其他公司在创业期进行风险投资提供参考与借鉴的经验。2.研究意义（1）理论意义有关风险投资的研究在其他国家已经存在了很长时间。在美国和英国，几乎总是有关于风险投资对公司治理影响的文献。我国是在20世纪以来才引进的，而且我国经济与外国的经济又很大区别，外国关于风险投资的研究不一定适合我国。我国对风险投资的研究还处在发展阶段目前，我国有关风险投资对企业管理的影响的研究较少，这就是我国的情况。因此本文选取柳药集团进行风险投资为具体案例通过分析柳药集团介入风险投资的具体情况找出进行风险投资后出现的风险并拟订建议,有助于加深对经济学的理论,并防范我国公司治理出现的风险。（2）现实意义风险投资不是偶然的，它是随着市场经济和国民经济的发展而产生的，总的来说，它是时代的产物。风险投资的推广为优化商业模式和系统提供了机遇和挑战。风险投资对公司治理起着正向影响，可以优化股权结构、完善董事会机制以及加强激励机制,这些就是风险投资为企业带来的机遇，应该要牢牢抓住。但引入风险投资也会有潜在的风险，这些风险就是风险投资给公司带来的挑战，理应要重视这些挑战。因此本文以柳药集团为例分析风险投资对公司治理的影响的同时也推出防范风险的建议，为其他介入风险投资的公司提供借鉴经验。（三）国内外文献综述1.国外文献综述国外大多数学者认为风险投资可以提高公司治理能力。风险投资是公司提高治理能力的一个重要的途径。公司通过风险投资进行融资，从而优化股权结构、完善董事会机制、以及加强激励机制等从而增加企业的价值。以Gompers和Lerner（1995）为代表的国外学者认为风险投资对公司治理可以产生积极影响REF_Ref13317\r\h[1]。他们认为风险投资机构可以加强被投资公司董事会独立性、降低交易成本、改善治理结构，进一步改善公司业绩，并增加其价值。BRANDERJA等（2022）认为联合投资能够发挥各自的优势,弥补各自的经验不足,促进公司治理水平的提高,增加创业企业的价值REF_Ref13500\r\h[2]。Nikos等(2005)以美国上市公司为研究对象得出，风险投资可以有效构建董事会机制从而提升公司的盈利质量REF_Ref13585\r\h[3]。Kut（2011）认为联合投资通过创造机会、共同承担风险、资源互补等来影响企业国际化，能提供更多的增值服务，为企业带来更多的利益，促进企业的业绩增长REF_Ref13702\r\h[4]。Maula（2017）提到引入风险投资为企业提供专业人才、超前的成本管理方式和高效的激励约束机制，从而提高了企业在市场上的竞争力和团队管理能力REF_Ref13807\r\h[5]。2.国内文献综述吴义爽,任虹宇（2023）认为，从大的方向看风险投资有助于促进产业升级和区域企业的经济增长。从小的方向看风险投资有利于提高企业的创新能力、提高企业绩效与促进企业成长。总的来说，风险投资的介入都能解决公司的融资问题、提高公司的治理能力，从而增加公司的经济效益REF_Ref13986\r\h[6]。于娜,孙琼,胡杰（2023）也认为风险投资可以给予公司资金并帮助其渡过困难、帮助公司运作，引入新的技术管理知识和参与监督公司运营管理决策等方面能够对企业价值产生积极的影响REF_Ref14075\r\h[7]。总的来说公司进行风险投资的目的和方式有所不同，风险投资对公司治理产生的影响也会有所不同。当前学术界对股权结构、董事会机制、激励机制进行了研究。风险投资对股权结构的影响从股权结构看，冯慧群(2016)通过实证分析发现风险投资可以使中公司的两类代理成本减少,可以减少管理层侵占股东权利的行为和控股股东剥夺管理层权力的行为,使公司治理效果得到改善REF_Ref14195\r\h[8]。王静（2020）也通过实证分析得到风险投资的参与抑制了企业股权集中度,优化了企业的股权结构REF_Ref14875\r\h[9]。马晓然,赵纯等（2021）通过案例分析认为，风险投资可以优化股权结构，主要有两方面，一方面是分散股权集中度，第一大股东持股比例可以衡量股权集中度REF_Ref15009\r\h[10]。融资会起到削弱了大股东占股比例的作用，这有助于保护中小股东的合法权益。一方面，股权结构得到优化。引入联合投资后，增加了股东数量，首次公开募股当天，股权结构得到了改善。风险投资对董事会机制的影响从董事会机制看，李春平等（2018）研究发现风险投资参与和支持能够显著提升中小企业公司治理水平REF_Ref15077\r\h[11]。风险投资以代表身份进入董事会等途径，积极参与企业治理和管理。这种身份角色变化，有助于风险投资机构获取更全面更真实的信息，加深对企业的了解，从一定程度上解决了信息不对称和代理问题。熊家财,桂荷发等（2018）发现风险投资的进入可以解决企业的融资难的问题、帮助企业找到优秀的人才和团队、改善董事会结构以及优化公司治理,进而提升企业创新能力REF_Ref15169\r\h[12]。张薇薇（2021）认为风险投资机构的参与，会在董事会、监事会等层面完善治理水平，改善治理机制REF_Ref15237\r\h[13]。风险投资对激励机制的影响王秀军等(2016)基于高管薪酬视角研究风险投资对企业治理的作用,认为风险投资的介入缓解了高管货币薪酬绩效敏感度,有助于完善企业治理机制REF_Ref15387\r\h[14]。严锐婷（2020）认为风险投资家作为高新技术企业股东,可以建立激励机制遏制经理人员的机会主义行为REF_Ref15590\r\h[15]。该激励机制主要包括契约约束及薪酬约束。通过契约约束，在契约中订立限制性条款,规定在具体情况下风险投资家与创业企业家之间的权利与义务，抑制经理人员的管理机会主义行为和竞争性机会主义行为。通过薪酬约束，帮助高新技术企业建立与完善其经理人员薪酬体系,最终形成“较低货币性薪酬+较高股票期权”的薪酬体系，从而提高企业的经营业绩REF_Ref15796\r\h[16]。3.文献述评综上所述，国外对于风险投资与公司治理的研究已经开展多年，不仅早于我国，而且涵盖范围更广、角度更全面。随着资本主义市场和科技创新的发展，我国在风险投资领域的研究也取得了显著进展，研究内容相较于过去更加丰富多样，但是我国和国外的相比较还是有一点的差距。不过通过国内外诸多学者研究的风险投资与公司治理的关系可以得出的结论大致相同：虽然公司进行风险投资的目的和途径不同，但风险投资对公司治理都产生了积极影响，有助于提高公司的业绩绩效和增加企业价值。本文以柳药集团为例从股权结构、董事会机制和激励机制三个方面，分析风险投资对公司的治理影响。4.研究思路和方法（1）研究思路本文的研究是基于三种研究途径：从理论到实践。通过收集相关资料，提供了大量相关文献，解释了风险投资和公司治理的相关概念，并对风险投资和公司治理的理论基础进行了深入剖析，为本文提供了理论支持。从个性到共性。分析风险投资机构参与柳药集团的公司治理后对公司股权结构、监事会、激励机制和财务状况的影响，得出结论并找到解决公司风险参与潜在风险的方法。从结论到对策。结合柳药集团公司治理的实践案例，分析柳药集团是如何进行风险投资的，风险投资介入后会对公司治理产生什么影响，得出结论，并对案例公司风险投资存在的问题提出改进建议，从而为其他公司进行风险投资提供参考与借鉴的意义。研究方法本文采用文献研究法和案例研究法等两种研究方法。第一种是文献研究法，主要是充分相关文献和优秀博硕论文，结合国内外研究文献，整合梳理本文所需的写作思路，并以柳药集团为参考例子作为本文的理论支撑，为本文探讨风险投资对公司治理的影响奠定了理论基础。第二种是案例分析法主要是采用柳药集团的案例深入研究风险投资在公司治理中的影响，吸取有效经验，分析风险投资对公司治理的影响以及其对企业发展的作用，为其他企业提供相关经验借鉴。二、相关概念和理论基础（一）公司治理的概述公司治理是一项复杂程序，需要协调公司与各利益相关者之间的关系，以确保公司决策科学化，维护公司利益。具体来说，公司治理通过一系列内外正式和非正式机制指导。从广泛角度看，公司治理关注企业内部权力分配。在狭义层面，公司治理涵盖监督，建立在企业所有权结构上，旨在委托给职业经理人并实施监管。另外，公司治理还包括了监控和管理公司的各种活动，如财务报告、风险管理以及合规性等。公司治理的核心是合理地分配公司剩余控制权。张维迎（1966）认为企业所有权是最适合实现剩余索取权和控制权的手段。如果企业所有权在所有成员之间均匀分配，可以最好地实现剩余索取权和控制权的对应关系，这种形式被认为是最佳选择的REF_Ref15988\r\h[17]。陈德球,胡晴（2022）认为公司作为所有权与经营权分离的企业组织形式，通过机制设计和制度安排降低市场各方之间的信息不对称，以最低的代理成本减少股东和管理层的利益冲突从而加强经营者与所有者的利益协同REF_Ref16080\r\h[18]，这便是公司治理最根本的。基于本文的研究方向，因此采取斯坦福大学教授钱颖一（2002）的观点，公司治理是为了管理企业中涉及投资者、经理人员和职工等具有重大利益关系的各方之间的关系而设计的一套制度，旨在通过这种协作关系实现经济效益REF_Ref16168\r\h[19]。公司治理涵盖控制权的确立和行使、董事会的评估和监督、以及激励机制的制定和执行。（二）风险投资的概述1.风险投资的含义和特点风险投资是一种投资方式，即向初创公司提供资金支持并获得该公司股份的行为。这种投资方式意味着风险投资公司通过提供资金、技术和管理经验等支持来帮助初创企业快速发展和盈利。鉴于初创企业成功率较低的事实，风险投资公司通常会在多个项目上进行投资，以期望在成功的项目上获得高额回报。风险投资的风险很高，但收益也可能很丰厚。风险投资是投资领域中充满风险的一种形式，主要投向中小型高科技企业，这些企业要么只存在刚开始的或者还没开始的企业，也没有现成的或可识别的商业担保。事实上，投资往往是针对“种子”技术或想象中的想法，这些想法还处于婴儿期，还不能在市场上进行测试。所以，风险投资的本质特征是高风险。但同时风险投资也具有高收益的特点，它是一种前瞻性的投资策略，它将公司的高增长率和资本的增加作为其投资的内部动机。因此，一项成功的投资可以产生10倍甚至100倍的回报。在这种情况下，高风险和高回报是非常明显的。风险投资也具有低流动性，风险投资机构大多数都会选择初创期的高新技术产业进行投资，只有等待企业快速成长并具备成熟的时机，才可以选择通过资本市场将股权转化为现金，获取投资回报，随后再进行新一轮的投资。由此可见，投资者需要长期持有投资，一般情况下需要4至8年以上。此外，如果在无法出口的情况下撤回风险资本，就很难再次撤回，这限制了风险投资的资本流入。总的来说，风险投资主要是对高科技控股的资本投资和对高科技技术的有效利用，这是它的重要作用。风险投资机构在投资的同时，也积极参与被投资企业的管理，为其提供管理、工业结构调整、就业结构调整等方面的帮助，展示了其双重身份。对于国家而言，风险投资在补充技术革新、扩大个人投资机会、深化资本市场等方面扮演着重要角色。2.风险投资介入公司治理的动因分析（1）尽量减少信息不对称在决定投资前，风险投资机构都会对将要被投资的企业进行详细的调查，目的是为了降低投资失败的风险并从中受益。因为被选中为风险投资基金融资的公司尚未在证券交易所上市，因此外部投资者很难仅仅依靠投资前的研究，也很难全面了解公司经营的情况和财务信息。由于被投资的公司使风险投资机构面临道德风险，风险投资机构必须检查他们是否将这些投资用于个人目的。而且投资往往持续时间更长，主要是在相对不安全、风险更大的小型高科技公司，因此需要更积极的风险投资机构监督，以帮助公司适应市场。鉴于投资前和投资后信息不对称对风险投资机构的利益有不利影响，越来越多的风险投资机构参与公司决策，以获得更多内幕信息并促进监管。（2）降低投资项目建设风险投资项目的实施存在不确定性，可能影响项目的预期回报。风险投资机构介入后，拥有重要的决策权，可以运用自己的管理知识、经验和社会资源参与被投资公司的治理。在公司进行重大决策时风险投资机构可以提供高水平的建议并在日常的工作中给予合适的提醒，因此公司实现受益的时候，风险投资机构也能获得回报，从而降低了投资项目建设风险。（3）增加机构投资者的影响力风险投资机构投资者通过参与公司治理还可以增加自身的影响力。他们在公司的决策过程中发表意见和建议，可以影响公司的战略方向和管理方式，进而影响整个行业的格局和发展方向。同时，机构投资者的参与也有助于提高其在资本市场中的声誉和地位，进一步扩大其影响力。高声誉的风险投资机构可以提高获取更多的资金来源的机会，募集更多的钱，有着更多的高质量的投资机会，从而得到高额回报。3.风险投资介入公司治理的方式（1）进入董事会董事会是公司治理的主要机制之一,由于风险投资机构,主要从事投资公司董事会提供咨询和直接投资向经营者追偿、资产重组和招聘、管理和发展战略核心高管等等。为了维护风险投资机构的利益，通常情况下该机构在投资公司的董事会中拥有特殊的权利。因此，进入被投资企业的董事会被认为是风险投资机构最常见且最有效的策略之一。（2）签订金融契约根据不完全契约的金融契约理论可知，融资协议并不是一种全面性契约，双方在签署合同时，对融资后可能发生的情况毫无预料，为了改变这种不确定性，应当通过重塑金融契约中的剩余控制权来设计，从而更好地处理未列明的突发事件。为了更好地激励和约束受投资公司，风险投资机构在与其签订投资协议时也会考虑剩余控制权的情况，并结合流动性、风险和盈利能力等多种因素，制定普通债券、普通股以及可转换债券或优先股等金融契约方式，包括业绩对赌协议等多样化的金融契约REF_Ref16478\r\h[20]。（3）联合投资风险投资以高风险和高回报为特点，对于从事风险投资的机构而言，采取联合投资是最佳选择。首先，联合投资有助于分散投资风险。风险投资机构需要要采取联合投资的方法才能对一个企业进行融资，那么这个企业需要投资的金额很大，风险很高。换一句话来说，风险投资机构出于控制风险的目的，不会过度投资某个标的企业，风险投资机构通过联合投资的方式可以有效的解决过度投资与投资集中的问题。其次，联合投资可以使风险投资机构更好地利用其他成员的优势资源弥补自身不足又快又好的实现投资目标，资源贡献和技能互补可以增加风险投资机构的增值能力。然后，联合投资也有助于风险投资机构之间互相分享投资机会，每个风险投资机构都需要高质量并且稳定的项目，这时候风险投资机构就可以从联合投资那里得到更多的投资机会。最后，联合投资中每一个投人对项目的收益和控制权都不同，难以达成一致的目标。风险投资机构都希望以最少的成本获取最大的利益，这样不仅容易出现搭便车的情况，还会引发道德问题。（三）风险投资介入公司治理的理论基础1.委托代理理论委托代理理论是当代企业理论的关键内容之一，其核心研究企业内不同利益相关方之间的权利、责任和利益关系。该理论基于信息经济学和契约理论，并通过构建委托代理模型，深入分析委托者与代理人之间的行为关系和决策过程。在当代企业中，所有权和经营权被分割。，在管理者与股东利益不相容的情况下，第一类代理问题油然而生。由于公司的治理情况是多变的，目前大股东与中小股东之间的关系也成为了一种重要的代理纠纷，即第二类代理问题。（1）第一类代理问题代理问题中的第一类情况也被称为代理冲突或委托代理问题，这是因为在信息不对称的情况下，管理者（代理人）和股东（委托人）之间会出现利益冲突。委托代理关系是建立在委托人和代理人之间的合同关系上，委托人将自己的决策权委托给代理人，并支付一定的代理费用。在这种关系下，代理人负责执行委托人的决策，而委托人则希望代理人能够按照自己的利益来行事。因为委托人和代理人的利益可能会产生分歧，代理人有可能滥用代理权。以满足自己的私利，而损害委托人的利益。例如，代理人可能会过度在职消费、不努力工作或者将资源投入到高风险的项目中。这种滥用代理权的行为可能导致委托人的利益受损，双方由此产生冲突。这时候就需要引入独立董事会制度，由于懂事会的独立制度可能会降低公司高层代表的成本，因此董事会成员在信任方面具有优势，并以较少的个人利益积极监督公司的决策。（2）第二类代理问题第二类代理问题也称为结构性代理问题或合同外部性问题。主要是控股股东与大股东之间的利益。第二类代理问题实际上是在一个公司的一个或多个股东中拥有更多的股权，这可能是出于个人利益的动机，可能会损害普通股东的利益，从而引发第二类代理问题。2.不完全契约理论不完全契约理论是一种经济学理论，主要关注在契约中未能完全覆盖所有可能情况的契约。由于有限理性和交易成本等原因，合约的签订双方难以预见所有潜在情形并制定关于各种情况的完整条款。不完全契约理论的核心思想在于，当一份契约无法充分保障双方利益时，双方会主动采取行动以维护各自的权益。这种行动可以是双方之间的协商，也可以是双方之间的调整，以确保双方的利益得到最大化。不完全契约理论的核心思想是，双方之间的利益不能完全保护，因此双方必须采取行动来保护自己的利益，但这一过程也很容易导致风险投资机构和被投资公司产生信息不对称的问题。因为风险投资机构一般都会投资初创期的企业，这些企业刚成立，存在着制度和管理问题，公司治理结构不够完善，为了能尽快融资，融资方也可能会夸大自己的业绩，导致信息不对称的问题出现。为了保护自身的合法利益以及降低投资失败的机率，降低与不完善的合作伙伴关系相关的风险，投资者需要制定适当的激励措施来获得最佳的所有权和控制权的最优配置3.利益相关者理论相关利益者理论是企业管理中的一种理论，强调企业的目标不仅在于追求股东利益的最大化，还应综合考虑对公司经营和财务状况有利的其他相关利益者，如员工、客户、供应商、社区和环境等。这些相关利益者会直接或间接地影响企业，同时也会受到公司经营和财务状况的影响。因此，在企业管理中应当综合考虑相关利益者的利益，并采取相应的管理措施，以实现企业的长期稳定发展。一旦企业接受了风险投资，风险投资机构与被投资企业将形成利益关联关系。风险投资机构进入企业后，会通过识别、评估和控制各种风险来确保企业的发展，包括市场风险、技术风险、管理风险、退出风险等。同时，风险投资机构也需要与企业家密切合作，建立有效的内部控制系统，确保投资的稳健性。除了资金支持外，风险投资机构还会为企业家提供一系列增值服务，如战略规划、市场研究、运营优化等。这些服务目的在于帮助企业提高经营效率和市场竞争力，从而获得更高的回报。这些增值服务也可以视为对利益相关者的另一种形式的关怀和负责。总的来说，风险投资机构需要全面考虑各利益相关者的需求和期望，以实现共同的成长和成功。通过这种方式，风险投资机构不仅可以提高自身的投资回报，还可以为社会做出积极的贡献。三、柳药集团的案例分析（一）柳药集团公司简介广西柳药集团股份有限公司（下称“柳药集团”）是一家以医药批发、医药零售和医药工业为主营业务的公司，成立于1957年，总部位于广西壮族自治区柳州市。公司前身为“柳州地区中心药库”，经过多年的发展，已经成为了广西壮族自治区内最大的医药企业之一。柳药集团主要拥有医药批发、医药零售、医药工业等业务板块。其在2014年在上海证券交易所挂牌上市(股票简称:柳药集团，股票代码:603368)。公司建立了完善的质量保证体系，确保所经营的药品和医疗器械等产品的质量可靠、安全有效。同时，公司也积极承担社会责任，参与公益事业，为社会做出了积极贡献。柳药集团具体企业发展如表3-1所示。表3-1柳药集团发展历程时间事件1953年1981年12月23日2002年2011年2014年12月2015年2018年前身国营柳州医药批发站公司成立公司改制成为有限责任公司改制为股份有限公司在上海证券交易所挂牌上市医药物流中心均通过新版GSP认证并投入使用收购友和和古城39家零售门店。收购万通制药股权60%资料来源：柳药集团股权演变结构整理在生产经营方面，柳药集团在区域医药流通领域有着龙头地位。柳药集团的核心业务在医药工业、医药零售、医药批发、智慧医药增值服务方面。在医药工业领域，公司的重点是中药产业，把注意力放在中药饮片生产加工以及中成药、中药配方颗粒等的生产研发。在药品零售方面，柳药集团有着实力雄厚的药品连锁企业，并积极开展网上药店等创新业务。在医药批发方面，在广西已建立三个现代医药物流中心以及覆盖全区14个地级市的协同分仓库，仓储规模超过14万平米，形成辐射全区的高效配送网络。同时公司还积极搭建供应链管理平台，开展药械耗材SPD项目、互联网医疗服务，提升服务效率和专业化水平。在智慧医药增值服务方面，柳药集团以客户需求为出发点，发挥自身在信息技术、专业药械管理方面的优势，进一步拓展增值服务功能，积极搭建信息平台，投入智能化设备，探索自身服务与客户线上、线下业务的深度对接，满足客户多元化用药需求和用药科学性、安全性管理需要，实现客户降本增效。柳药集团在南宁、柳州先后投资建设有中药智能化煎煮中心，中心应用“智能+物联”的概念，打造中药煎煮共享平台。如图3-1所示。图3-1柳药集团核心业务资料来源：柳药集团官网柳药集团始终把控广西区丰富的资源和批发零售一体化优势，有着高质量的医院终端客户。有很多供应商资源和良好的合作关系保证品质满足率和供应能力，由此可见，柳药集团的发展能力很强。2022年公司营业收入达190.53亿元，目前在全国主营业务收入前100位的药品批发企业排序中位列第16位，已连续多年进入该排名前50名。在股权结构方面，如表3-2所示，在引入风险投资前柳药集团的股权较为高，股东构成较为简单。其中，朱朝阳持有柳药集团39.88%的股权，是企业实际控制人。其他股东持股比例都低15%。表3-2柳药集团前十大股序号股东名称持股数（股）持股比例1朱朝阳35,888,20739.88%2苏州周原九鼎投资中心（有限合伙）8,773,4859.75%3JiudingVenusLimited5,814,0156.46%4柳州柳药投资中心（有限合伙）5,265,6725.85%5柳州众诚投资中心（有限合伙）4，953,0405.50%6柳州新干线投资中心（有限合伙）4,447,3594.94%7曾松林3,053,8533.39%8黄世囊3,053,8533.39%9陈洪1,482,4531.65%10黄秀珍1,333,3431.48%合计 90,000,000 100% 0.49%资料来源：招股说明书2023年上半年,在全球经济持续疲软下我国经济压力大。伴随着带量集采、按病种付费等医改政策的深入落实以及发展互联网医疗、强化行业合规管控、推动行业数字转型和中药传承创新等行业政策的出台,医药行业呈现数字化、智能化、集约化、规范化的高质量发展态势。柳药集团继续落实“传统板块数字化转型,工业板块做大做强”的发展思路,在批发板块,公司通过医药供应链增值服务挖掘渠道价值,抢抓上游优质品种资源,提升下游医院客户粘性,推动集采集配模式落地,从而稳步提升医院业务规模尤其医院器械耗材市场规模;公司全力推进产能提升、产品提质、研发创新,不断丰富自产工业产品品种,发挥工商协同优势加快自产产品的市场拓展,工业板块盈利能力持续提升。所以从该行业的整体趋势来看，医药行业的快速增长也迫在眉睫，这开启了一个潜在的标准。因此，通过分析风险投资对柳药集团的公司治理的影响，可以优化其他领域的公司治理，以加强该行业的发展。（二）柳药集团引入风险投资的目的和过程1.柳药集团引入风险投资的目的药流通行业属于资金密集型行业，而且最近几年来柳药集团处于高速发展期，营运资金短缺是制约公司快速发展的主要瓶颈之一。柳药集团的核心业务是医药工业、医药零售、医药批发、智慧医药增值服务，这些都是要投入较大的研发费用，同时，需要大量长期资本性投入用于建设仓储、物流设施和购置运输设备，才能提升物流配送能力。由于融资渠道狭窄，公司主要依靠债务融资，近三年资产负债率处于较高水平。而且公司还需要优秀的人才参与药物研发与公司治理，吸引优秀的人才需要花费更多的资金。因此，公司需要充足的资金以保证未来的快速发展。根据上述股权结构，可以了解到，在引入风险投资之前，第一大股东持股比例为39.88%，而第二大股东仅占9.75%，两者相差约30.13%。由于股权过于集中，实际控股股东或许会利用控制权谋取更大利益，从而损害中小股东的权益。因此，柳药集团有必要吸引风险投资机构来分散公司股权集中度，减少实际控股股东掠夺企业的行为。无论是从委托人的角度还是股东的利益出发，风险投资机构都能够有效监督公司，解决产生的委托代理问题。2.柳药集团引入风险投资的过程柳药集团引入了两次风险投资。第一次引入风险投资是2014年11月24日，引入招商银行股份有限公司－汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金（下称“招商银行股份有限公司”），其注入的资本获得309.58万股，股权份额达到2.75%。2016年2月17日，第二次引入中国人寿资产管理有限公司、九泰基金管理有限公司、上海六禾芳甸投资中心、重庆程奉盈森投资合伙企业、宁波光辉嘉耀投资管理合伙企业等风险投资机构。其中，中国人寿资产管理有限公司注入资金获得361.8万股，股权份额达2.54%，九泰基金管理有限公司注入资金获得723.6万股，股权份额达2.55%，上海六禾芳甸投资中心注入资金获得271.3万股，股权份额达0.95%，重庆程奉盈森投资合伙企业注入资金获得361.8股，股权份额达2.54%，宁波光辉嘉耀投资管理合伙企业注入资金获得542.7万股，股权份额达3.81%。同时柳药集团实际控股人朱朝阳增资3.3亿元，认购596.96万股，获得柳药集团27.86%的股权。四、风险投资对柳药集团公司治理的影响分析（一）风险投资优化股权结构1.降低股权集中度股份集中度通常以第一大股东持股比率为主要指标，指的是第一大股东股权份额所占企业整体持股份额的百分比。以下是柳药集团股权集中度从上市前，经过风险投资参与之后的变化。图4-1第一大股东股权比例变资料来源：柳药集团股本演变结构整理大股东朱朝阳持有柳药集团39.88%的股份，第二大股东仅有9.75%的股权，两者相差近30.13%左右，很容易出现“一股独大”的情况，这样会出现大股东为了自己的欲望利用权力去侵害中小股东的利益。经过第一轮风险投资后，柳药集团最大股东朱朝阳的持股比例稀释到29.91，招商银行股份有限公司持有股份2.75%。第二次风险投资的时候，最大股东的持股比例为27.86%，被稀释了2.05%的股权。中国人寿资产管理有限公司所占的股权份为2.54%，九泰基金管理有限公司，占柳药集团的股权份额达2.55%，上海六禾芳甸投资持有股权0.95%，重庆程奉盈森投资持有股权份2.54%。经过两轮的风险投资之后，最大股东的股权比例被稀释了9.02%，虽然不算很多，但是其他中小股东的联合持股比例要高于第一大股东。由此可见，风险投资的引入，可以使柳药集团的股权变得更加分散，降低了柳药集团的股权集中度，促使了股权的制衡局面。2.降低代理成本第二类代理成本是指企业中大股东对小股东在利润上的侵占。股权集中度较高，就意味着大股东将拥有更多的控制权，那么大股东极大可能会利用这较高的控制权去侵犯中小股东的权益达到求利的目的，这就会使得第二类代理成本增加。张敏,高强,赵奥.（2018）通过实证分析认为采用其他应收款占公司总资产的比率度量上市公司控股股东与中小股东之间的第二类代理成本REF_Ref16592\r\h[21]。选取其他应收款占公司总资产的比率来衡量第二类代理成本，也称为大股东占款率。以下是柳药集团2014年-2020年大股东占款率的变化。图4-2柳药集团2014-2020大股东占款率资料来源：柳药集团各年年报由图4-2可知，柳药集团自2015年招商银行股份有限公司进入，股权制衡度提高后，大股东占款率下降，由2014年的1.4%下降到2015年的0.98%，降低了0.42%。到了2016年因为中国人寿资产管理有限公司、九泰基金管理有限公司、上海六禾芳甸投资中心、重庆程奉盈森投资合伙企业、宁波光辉嘉耀投资管理合伙企业等风险投资机构的进入，柳药集团的大股东占有率下降到0.36%，因为招商银行股份有限公司在2017年退出了，所以柳药集团大股东占有率有一定的上升，在第二轮风险投资中进入的五个风险投资机构还没退出，所以柳药集团的大股东占有率也持续下降。可见风险投资的介入降低了大股东在柳药集团里的持股比例，中小股东的联合也在一定程度上约束了大股东的控制权，抑制大股东损害中小股东利益的趋向，有效监督大股东行为，降低代理成本，维护中小股东权益。可以看到自从风险投资机构2015年进入柳药集团之后，最大股东的持股比例由39.88%降到27.88%。由此可见，引入风险投资机构后，柳药集团的股权集中度已经下降，导致控股股东的控制权减弱，同时风险投资机构与其他中小股东联合持股比例已超过第一大股东，有可能限制其决策权，从而降低第二代理成本。总的来说，风险投资可以优化股权结构。（二）风险投资完善董事会机制1.优化董事会结构因为柳药集团前身是柳州医药批发站，到2011年改为股份制的时候已经有58年的发展，2014年上市，到了2015年和2016年引入风险投资机构的时候董事会的结构相对完整，进入柳药集团的风险投资机构由于投资额相对较少，持股比例均不足5%，未能获得向柳药集团董事会派驻董事的权利。但风险机构仍然会对柳药集团监事会和公司管理层的董事会行为进行监督。2017年3月27日，在风险投资机构的强烈要求下，柳药集团加增了一位监事，形成了一个监事会主席和两名监事监督董事会的局面，进一步加强了监事对公司的董事会和管理层的监督，确保他们遵守法律、法规和道德标准，防止其滥用职权、违规操作等行为。还加强了监事在公司治理结构中的制衡作用，防止一股独大、权力滥用等问题，维护公司的利益和股东的权益。一定程度上优化了董事会结构。2.促进制度完善（1）规章制度的规范化各种法律和规章制度的规范是公司治理的重要环节。风险投资机构进入柳药集团之前，他们只有章程和一些关于人员、业绩等方面的信息，这些规定不太正式，大股东能够使用与其自身权益和经验进行决策。小股东没有办法去惩罚这些行为，风险投资进入后采取专业的人的建议，帮助企业制定了一系列规章制度，客观上保证了柳药集团在公司治理方面有据可循，达到完善公司治理目的。表4-1风险投资进入前后柳药集团规章制度变化通过会议规章制度名称主要意义2017年第二届董事会第二十九次会议决议《董事会议事规则》规范董事会的议事方式和决策程序《对外投资管理制度》规范对外投资行为，《总经理工作细则》完善法人治理结构《信息披露暂缓与豁免业务管理制度》规范信息披露暂缓与豁免行为，督促公司依法合规履行信息披露义务，保护投资者的合法权益2017年第三届董事会第一次会议《关于公司董事、监事薪酬的议案》为充分调动董事、监事工作积极性2017年第三届董事会第一次会议《关于公司董事、监事薪酬的议案》为充分调动董事、监事工作积极性2018年第三届监事会第七次会议决议公告《关于会计政策变更的议案》更加客观、公允地反映公司的财务状况和经营成果《关于公司高级管理人员薪酬的议案》为建立符合现代企业制度要求及适应市场经济的激励约束机制资料来源：上海证券交易所据数据显示,柳药集团在引入风险投资后，共推出了10多项与企业治理相关的规章制度，涵盖了董事会运作、管理层责任、监督和激励、公司信息披露、投资项目管理等方面，并明确规定了对中小股东权益的保护措施，比如《信息披露暂缓与豁免业务管理制度》对大股东及其关联方的资金往来行为作出了规定。从表4-1所列的规章制度的出台可以看出中小股东在维护自身权益时有确凿依据，中小股东保护自身权益的环境得到了显著改善，有助于缓解大股东和中小股东之间的冲突。（2）信息披露的规范化我国很少强迫上市和非上市公司披露信息。因此，很少有公司公开披露其业务的管理和财务状况。风险投资组织认为获取公司利润是其推动公司业务发展的关键。柳药集团必须请机构对公司进行资格审查,还要把其公司的战略、经营状况、财务绩效等信息公开面向社会公众。与此同时，还要加强投资者对柳药集团的咨询问责，开通各方面的渠道，例如投资者咨询电话、网站、官方微博、微信公众号等。柳药集团信息获取渠道的增加，使其透明度提高了，增加了大股东侵占公司和小股东利益的风险，因为侵占成本增高，所以促使大股东减少了对小股东利益的侵占。一定程度上保护了小股东的利益。（三）风险投资加强激励机制和约束机制强化了薪酬和考核机制柳药集团的薪酬和考核委员会的主要职责是研究绩效考核标准，进行考核并提出建议，制定薪酬计划或方案，对员工履行职责的情况进行审查，并进行年度绩效考核，负责监督公司薪酬制度的执行情况等。柳药集团的薪酬和考核委员会主任都是由独立董事担任，这样有利于保证薪酬和考核委员会的独立性，也能形成对公司管理层的有效监督。在风险投资的参与下，柳药集团在2019年3月的第三届监事会第十二次会议审议通过《关于<广西柳州医药股份有限公司2019年限制性股票激励计划（草案）及其摘要>的议案》，这部《计划》授予部分涉及的激励对象共计200人，其中将限制性股票授予给198名中层管理人员及核心骨干，其余的授予两名高层。到了后面根据实际情况调整，柳药集团在第三届董事会第十五次和第十六次会议对这项股权激励计划进行了调整。股权激励计划的调整和修改，不断完善薪酬和考核机制，从而强化了薪酬和考核机制。强化了监事会运作在引入风险投资前，柳药集团的监事会只有一位监事会主席和监事，在引入风险投资后，柳药集团的监事会增加了一名监事，一起对董事会的运作和管理层的运作进行监督。经过两轮的风险投资后，柳药集团的监事会不断完善，在加强对董事会监督的同时，也强化了监事会的运作。3.对赌协议加强了约束机制对赌协议是投资者与商业伙伴在股权融资协议中达成的一种协议形式，旨在通过股权回购、财务补偿等手段来弥合双方的意愿。由于双方追求各自目标，因此在设计对赌协议时需要考虑目标公司未来发展过程中的不确定性、信息的不确定性以及对未来目标公司的约束。要制定最佳的对赌协议，既要保障投资者的利益，又要能够激励并约束公司管理层。2015年，招商银行股份有限公司与柳药集团签订了附有对赌条款的补充协议，内容主要为业绩补偿：按照合同约定，公司所有股东已就2015年、2016年、2017年的税后收益分别达成协议。如果无法实现以上任何一项业绩指标，柳药集团将根据规定对招商银行股份有限公司进行现金补偿，并承担了无限制连带担保的责任。进行第二次风险投资时，中国人寿资产管理有限公司、九泰基金管理有限公司、上海六禾芳甸投资中心、重庆程奉盈森投资合伙企业、宁波光辉嘉耀投资管理合伙企业等风险投资机构也与公司签订了类似的对赌协议，关于公司业绩进行了对赌和补偿约定。（四）引入风险投资后的财务效果分析通过上述分析可以得到引入风险投资后柳药集团的治理结构得到一定的优化，为了分析风险投资对柳药集团的财务影响，选择对柳药集团盈利能力和营运能力进行分析。选取与柳药集团同行业且排名均在前十五名的三家企业做比较。分别是浙江英特集团股份有限公司（下称“英特集团”）、嘉事堂药业股份有限公司（下称“嘉事堂”）、四川合纵药易购医药股份有限公司（下称“药易购”）。1.净资产收益率分析净资产收益率反映了企业所有者投入资本的盈利能力，是衡量上市公司盈利能力的重药指标。如图4-3所示，选取柳药集团、英特集团、嘉事堂和药易购2017年至2022年净资产收益率的数据作对比，另外还加入医药行业的净资产收益率均值作为参照值。可以看到自从引入两次风险投资后，柳药集团的净资产收益率在2017年至2019年逐年升高并高于同行业均值。由于疫情爆发的原因，柳药集团的净资产收益率在2020年至2021年有所下降，2021年是疫情最严重的时候，所以此时柳药集团的净资产收益率是近五年最低的，但是仍然高于行业平均值。在疫情期间由于柳药集团有足够的资金提高自身的创新能力，发展多种业务，提高物流配送能力，而且到了2022年疫情也好转了，柳药集团的净资产收益率也升高了。而对照的三家企业的净资产收益率不仅呈现下降的趋势，有的还低于行业的平均值。这说明柳药集团在风险投资机构的帮助下，净资产收益率较好，同时也可以看出柳药集团的经营状况好，公司经营风险较低。因此，可以看出柳药集团引入风险投资机构后不仅可以改善其治理还可以降低经营风险，提高其行业地位，增加公司经济附加值。图4-3净资产收益率变化趋势数据来源：萝卜投研网，公司财务报表运用杜邦分析法进一步分解柳药集团与其它三家企业的净资产收益率。如表4-2所示，柳药集团的净资产收益率与其他公司不一样，主要是因为其与这三公司的销售净利率、资产周转率各不相同。这三家企业的资产周转率在2017年至2020年间均下降了，对各公司的绩效都产生了一定的影响，尤以药易购为甚。从权益乘数来看，柳药集团的权益乘数从2.12上升到2.92，说明公司的负债不断增加，也从侧面说明柳药集团外借资金促进公司发展，从而提高净资产收益率。从销售净利率来看，柳药集团的销售净利率逐年上升，因为疫情2020年至2021年，柳药集团的销售净利率有所下降，但2022年疫情好转后，柳药集团的销售净利率也跟着上升，而作为参照的三家公司，其中有两家下降的比较明显，尽管疫情好转了，他们的销售净利率也不算很好，从中也可以看出柳药集团的净资产收益率较好。表4-2运用杜邦分析法分解净资产收益率财务指标201720182019202020212022柳药集团销售净利率（%）4.53%4.85%5.15%4.99%3.74%3.98%资产周转率（次）1.371.351.371.171.121.11权益乘数2.122.412.572.722.732.92英特集团销售净利率（%）1.01%1.09%1.37%1.37%1.48%1.51%资产周转率（次）2.352.272.492.272.282.41权益乘数4.774.323.623.513.483.39嘉事堂销售净利率（%）3.30%3.18%2.97%2.54%2.35%1.79%资产周转率（次）1.721.791.861.711.761.67权益乘数2.882.912.652.652.642.80药易购销售净利率（%）2.81%2.79%2.72%1.88%0.20%0.91%资产周转率（次）4.273.823.323.533.362.86权益乘数1.461.541.531.601.511.94数据来源：雪球选股网2.每股盈利分析如图4-4所示，自从引入风险投资后，柳药集团的每股收益逐渐上涨，但因疫情原因2020年到2021公司的收益下降，导致每股收益也下降，虽然柳药集团的每股收益有所下降，但是柳药集团的每股收益一直高于行业平均值。与之形成对比的是，英特集团的每股收益除了2010年和2022年，其他几年都低于行业平均值。药易购在2021年即疫情最严重的时候，每股收益跌到0.07元/股。这可以说明柳药集团引入风险投资后在提高公司治理的效果的同时也增强了公司的盈利能力，从而促进公司的发展。图4-4每股收益变化趋势数据来源：雪球选股网3.营运能力分析如表4-3所示，在2016年至2018年柳药集团的应收账款周转率程下降趋势，是因为公司以医院销售为主的业务结构所决定的。由于公司的主要销售客户是医疗机构回款周期较长，直接造成公司应收账款高，随着公司销售规模的扩大应收账款相应有所增长。虽然医院客户回款时间较长，但该类客户资信状况良好，能够保证回款，坏账风险极低，2019年柳药集团的应收账款周转率上升说明柳药集团的偿债能力增强。2020年至2022年这段时间因为疫情，柳药集团的应收账款周转率有所下降。柳药集团的存货周转率从8.99上升到9.42，说明其在改善公司治理的同时也增强产品的竞争力，到了2022年柳药集团的存货周转率下降到7.9，这并不是因为柳药集团的产品发生滞销，恰好是因为柳药集团要开发新产品，积极备货才导致期末存货较多，这也刚好说明柳药集团固定资产周转率下降的原因，近年来公司工业板块业务发展快速，工业产品原材料储备增加、产品增加，对公司存货周转率产生一定影响，这也从侧面说明柳药集团的业务规模增大，销售数量增多，公司的发展前景好。表4-3柳药集团营运能力财务指标单位：次财务指标2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年应收账款周转率2.882.822.662.702.542.512.38存货周转率8.998.608.759.428.929.007.90固定资产周转率29.3123.7323.1323.7423.3822.9621.39总资产周转率1.431.371.351.371.171.171.11数据来源：公司官网4.盈利能力分析销售净利率是企业在特定时期内实现的净利润与销售收入之比，用于评估企业销售收入获取能力的指标。如表4-4所示，从柳药集团主营业务收入增长率可以看出在2016到2022年间，柳药集团的主营业务收入不断增长，到2022年时，柳药集团的主营业务已经达到190亿元，从中可以看出柳药集团很好地把控了主营业务成本和期间费用，柳药集团的主营业务成本率整体呈下降趋势，主营业务成本的减少使销售毛利率上升，说明柳药集团的盈利能力不断增强，公司的营业绩效不断改善。表4-4柳药集团盈利能力财务指标单位：%财务指标2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年主营业务收入增长率16.14%24.97%24%26.82%5.46%9.35%11.19%主营业务成本率5.87%5.93%6.37%6.86%6.93%4.96%5.27%成本费用利润率5.67%5.64%6.01%6.48%6.21%4.61%4.91%销售毛利率9.41%9.61%10.76%12.15%12.44%11.42%11.51%销售净利率4.55%4.53%4.85%5.15%4.99%3.74%3.98%数据来源;萝卜投研网（五）引入风险投资后潜在风险分析1.股权被稀释风险投资机构与企业之间的联系就是利益，在公司做重大决定的时候，双方都会为了自己的利益去谋划由此产生矛盾，甚至不惜去争夺公司的控制权。如图4-5所示，在引入风险投资前，朱朝阳是其最大的股东，持有39.88%的股份。引入两次风险投资后，朱朝阳的股权被稀释到27.86%，宁波光辉嘉耀投资持有3.81%的股权，九泰基金管理持有2.55%的股权，中国人寿资产管理持有2.55%的股权，重庆程奉盈森投资持有2.54%的股权，上海六禾芳甸投资持有1.91%的股权。从中可以看出股权结构逐渐被分散，股东数量增加，这可能导致企业失去对公司的控制权。从股份的占比来看，柳药集团第一大股东朱朝阳持有27.86%的股份，所有的投资者占有26.99%的股份，这会导致原有股东的股权被稀释，从而降低其在公司中的持股比例和投票权。投资者很容易“结盟”由于他们的共同目标是获得高收益，投资者在董事会中具有一定地位，这将影响公司的重要决策。柳药集团在企业发展过程中主要依靠投资者提供资金，因此投资者对柳药集团管理层的影响力可能逐渐增强。柳药集团所处的医药行业营业收入较不稳定。如果柳药集团的发展没有达到目标，很可能会出现投资者联合其他控股股东“夺权”，这会改变柳药集团的股权结构甚至令实际控股人失去对柳药集团的控制。图4-5柳药集团引入风投后股权结构图2.产生道德风险问题风险投资机构可以为公司提供资金和管理技术，但是其本质也是为了求利，都想以最少的时间追求最大的利益，这很容易忽视公司治理，产生道德风险问题。柳药集团进行了两次风险投资，都稀释了最大股东的股权，投资者虽然不参与公司的日常管理，但是能影响公司的重大决策。柳药集团的实际控股人追求的是长期利益，而投资者只在乎短期利益，只想快速回本获得利润，然后进行下一次投资。这样很容易给公司带来不良影响。在与其他股东联手时，投资者的投票权可能会产生偏向，导致创始人失去对公司的实际控制权。为谋取更高回报，风险投资机构有可能会将股权转让给企业竞争者，进而为企业带来收购的风险。3.增加公司的代理成本风险投资机构进入企业后会对其董事会进行监督，能缓解代理问题。然而，风险投资机构对公司的监督程度可以很好地判断其适应性，风险投资机构监督公司董事会的程度越重其监督成本越高，从而增加了公司的代理成本。由于存在信息的不对称，投资者与公司获取的信息不能同步，而且企业的经营权与所有权是分开的，投资者与公司基于自身的利益对于重大项目的决策时双方意见不一致，就会产生内部协调沟通成本，无形中又增加公司的代理成本。五、结论及建议研究结论1.引入风险投资会优化股权结构风险投资机构都会通过出资认购公司股份而进入企业，在进行风险投资前，企业的股权结构一般都比较单一而且实际控股股东持有的股份占比也很大，股权集中度高，企业融资后，风险投资机构会获得一定比例的股权，这将导致最大股东对公司的控制权受到削弱，起到保护中小股东的合法权益的作用同时也能使股权得到制衡。引入风险投资后大股东占款率会逐渐下降，这表明引入风险投资后会减少大股东侵占小股东利益的行为，从而降低第二类代理成本。总的来说，引入风险投资后会优化股权结构。2.引入风险投资会完善董事会机制风险投资的介入不仅可以依靠风险投资机构丰富的行业经验和管理技术，以实现对公司日常运营的更有效监督，从而降低代理成本；风险投资机构还能深度了解公司，向董事会提供更多合理建议，从而做出更科学、合理的决策。与此同时，风险投资机构也可以推动公司制度的完善。风险投资机构积极促进企业发展，以获得更好的投资回报，从而支持企业制定一套旨在提高信息透明度和公司治理的规章制度。完善这一制度，不仅可以提高大股东对公司活动的了解，还可以提高大股东侵权行为的成本，保护中小企业的利益。因此，引入风险投资可以完善董事会机制。3.引入风险投资有利于加强激励机制风险投资机构通过股权激励、对赌协议引导被投资企业的管理层厉精为治。通过股权激励可以给予管理者和企业人才一定比例的股份，可以激励他们更用心为企业付出。增加监事会成员一定程度上也能更好的督促董事会、规范董事会的行为和作风。对赌协议是一种常见的激励手段，风险投资机构和被投资企业签订合同，如果被投资企业未能实现协议中规定的内容，那么企业就要给予风险投资机构赔偿，不仅能激励被投资企业促进公司发展还能降低投资风险。因此，引入风险投资有利于加强激励机制。（二）建议1.适时引入风险投资，抓住发展机会适时引入风险投资对于企业抓住发展机遇的重要性不言而喻。企业在不断变化的市场环境中需要持续创新和改进，以满足市场需求并适应变化。首先，风险投资可以为企业提供资金支持，帮助企业扩大规模、提升研发能力和市场拓展。这有助于企业更快地发展并抓住市场机遇。其次，风险投资者通常具有丰的经验和专业知识，可以为企业在战略规划、市场分析、产品研发等方面提供指导和支持。这有助于企业更好地把握市场趋势，制定合理的发展战略。然后，风险投资者通常拥有广泛的人脉和资源，可以为企业引入优秀的合作伙伴、拓展市场渠道、获取更多的商业机会。这有助于企业更快地成长并建立强大的商业网络。最后，引入风险投资可以提高企业的市场知名度和品牌影响力。这样做有利于企业吸引更多优秀的人才、合作伙伴和客户，增强市场竞争力，风险投资可为企业提供资金支持，推动创新和研发。这有助于企业更快地推出新产品和服务，提高技术水平和市场竞争力。总之，适时引入风险投资可以帮助企业抓住发展机遇，提高竞争力和市场地位。通过提供资金支持、战略指导、拓展人脉和资源、增强品牌影响力和加速创新和研发等方面的支持，风险投资为企业提供了强大的推动力，帮助企业在激烈的市场竞争中脱颖而出。所以，公司在选择风险投资机构时应当谨慎选择，并且需要对各个风险投资机构进行仔细的了解，以此挑选高质量的机构。2.谨慎选择风险投资机构，争取合作共赢风险投资机构与被投资企业应该是在双向选择的前提下达成共赢的。两者的目标不一样，风险投资机构是为了短期的投资收益，而被投资企业是为了自身的长期发展。随着经济的发展，国家越来越重视风险投资，逐步放松对其的政策，风险投资行业良莠不