基于杜邦分析法飞荣达公司盈利能力分析

I基于杜邦财务分析的飞荣达公司盈利能力分析一、绪论（一）研究背景及意义1.研究背景在当今环境下，我国的高新技术产业整体实力在不断攀升，有着高效率、高质量、高创新的特点，有着很强的整体竞争力和抗风险能力，在全球制造业的地位之中扮演着越来越重要的角色。李克强总理于2021年3月5日，在第十三届全国人大第四次会议上提出了“要以创新驱动为导向，加速构建现代工业体系”的经济发展思想。在这样的背景下，高新技术企业越来越多，成为了推动经济体制改变和调整产业结构的催化剂，其发展状况和社会进步程度、生活质量水平有着紧密的关系，对国家的发展越来越重要。高新技术企业是创新驱动和引领发展的主体，肩负重大责任。因此，构建适用于高新技术企业的盈利能力分析系统，增强企业应对风险的能力显得尤为迫切。高新技术产业是以最新的科学技术成果为基础发展而来，技术水平与世界先进水平存在较大差距，部分核心技术被国外掌握，高端材料依赖严重。在竞争日趋激烈的环境下，产业创新成为了我国经济跨越和追赶的关键环节。在我国，对于大部分企业来说，能否凭借自己实力达到竞争发展目的，取决于是否能够维持稳定的盈利能力。所以，对公司的盈利能力进行分析研究是非常必要的。站在企业管理者的立场上，通过对企业盈利能力的评估，来分析判断经营成果及其增减的变动内部原因，并提出应对措施，促进企业持续发展，提高利润。就公司的员工来说，提高公司的盈利能力既可保证工作稳定性，又能为公司提供资本。因此，对企业盈利能力研究成为了财务工作者一项重大的任务。本文以高新技术企业中的上市公司飞荣达科技股份有限公司（简称：飞荣达）为研究对象，通过对2019年至2022年该公司的财务资料搜集与分析，采用综合盈利能力分析指数、杜邦分析系统中全部指标与分解指标，对飞荣达的盈利能力和经营活动中存在的问题进行分析，并对目前存在的问题提出针对性的建议，提高企业盈利能力。2.研究意义（1）理论意义通过研究盈利能力，我们可以了解飞荣达的经营状况、市场环境、竞争状况等多个方面。同时，杜邦分析框架把评估公司业绩和财务状况的指标组合在一起，通过指标之间的相互关系，构成了一套较为完善的能够全面而又完整反映公司盈利能力的财务分析体系。可以发现经济活动中存在的问题和不足，为企业提供战略指导，帮助企业制定更加科学、合理的战略规划，提高企业的竞争力和可持续发展能力。（2）现实意义近年来，高新技术材料行业发展前景广阔、潜力巨大，但出现市场上的产品质量参差不齐，消费者对产品的性能和品质要求也越来越高，关键技术研发受到人才及技术影响等问题。通过对飞荣达公司盈利能力剖析，有助于管理层理清思路，更加客观地看到公司与许多竞争者的运营差异，从中找到影响盈利能力的关键因素，发现长期存在的问题和不足，这对提升公司盈利能力、价值创造能力和企业核心竞争力，具有参考借鉴作用。（二）国内外文献综述1.国内研究现状（1）关于企业盈利能力的研究温素彬和杨露（2020）认为，从多个维度对企业盈利能力展开评价，能够快速、有效地选择出对企业盈利有最大影响的项目，从而做出相应的决策。这对内部组织结构复杂、信息技术化水平高的企业来说，显得尤为重要。温素彬,杨露.多维度盈利能力分析:解读与应用案例[J].会计之友,2020,No.638(14):149-156.温素彬,杨露.多维度盈利能力分析:解读与应用案例[J].会计之友,2020,No.638(14):149-156.邵慧敏（2022）认为可以根据企业近三年的财务数据，运用因素分析法研究企业的盈利水平，找到影响企业盈利的因素，并提出改善对策，从而改善企业盈利状况。邵慧敏,王紫阳,刘丽娟.XM集团盈利能力提升策略分析[J].商场现代化,2022(05):159-161.邵慧敏,王紫阳,刘丽娟.XM集团盈利能力提升策略分析[J].商场现代化,2022(05):159-161.张金泉（2023）认为盈利质量指的就是盈利的五大内在属性，它们能够满足各利益相关者的需要。所以从利益相关者的需求角度入手，对各利益相关者对盈利的需求进行了分析，能够科学有效地评价企业的盈利水平。张金泉,温素彬,李慧.盈利质量综合评价模型构建与应用—基于多维度盈利能力的分析[J].会计之友,2023(5):1-7.张新民（2022）认为在对企业盈利能力进行分析时，可以从企业资产结构性入手，来了解并预测企业的盈利现状和未来的发展潜力。同时对企业资产结构性的分析也反映出企业当前实施的战略及效果，从而揭示企业资源配置的效率。张新民.资产结构性盈利能力分析[J].财会月刊,2022(09):9-15.（2）关于杜邦财务分析法的研究李雪莲（2020）把传统杜邦分析法中的销售净利率拆解成销售现金比率和净利润现金比率，认为企业的销售净利率不能反映出企业的现金流状况、盈利质量及财务风险，但可以通过销售现金比率和净利润现金比率进行反映。李雪莲.重构杜邦分析法在晶科能源财务分析中的应用[D].昆明理工大学,2020.李雪莲.重构杜邦分析法在晶科能源财务分析中的应用[D].昆明理工大学,2020.刘俊显和贾万军（2022）将杜邦分析法和因素分析法相结合，对企业资产负债的结构比例和比例的变化因素进行了分析，系统分析了企业的内部因素，从而使企业在进行管理和经营决策时，对各种因素的重要性有了更深刻的认识。刘俊显,贾万军.HY公司盈利能力分析——基于杜邦分析法和因素分析法[J].中国管理信息化,2022,25(03):7-9.冷峥峥（2018）认为将杜邦分析法科学合理运用于企业的财务分析中，能够有效帮助企业提高财务管理的效率。冷峥峥.杜邦分析法在企业财务分析中的有效应用[J].智库时代,2018(37):43-44.冷峥峥.杜邦分析法在企业财务分析中的有效应用[J].智库时代,2018(37):43-44.（3）盈利能力的影响因素研究段海艳和田亚星（2021）认为研发投入对公司未来的盈利能力具有积极的作用，但是这种作用随时间的推移而逐渐减弱，这主要是由于管理者创新行为的惰性和研发投入边际效用递减所造成的。段海艳,田亚星.研发投入对企业未来盈利能力影响的实证分析[J].财会月刊,2021(12):34-41.高凌燕（2022）认为在电子信息行业中，企业的资产负债率越高其盈利能力越差；长期资本负债率越高其盈利能力越强；公司间的规模、成长性及盈利能力各不相同，规模越大、成长越好的公司，相对来说盈利能力越强。高凌燕.电子信息产业资本结构与盈利能力的实证研究[J].现代商业,2022(14):157-159高凌燕.电子信息产业资本结构与盈利能力的实证研究[J].现代商业,2022(14):157-159方克著和李小文（2022）分析了云南白药公司的盈利能力，认为用提高资产质量、控制成本、加速存货周转等策略可以提升其盈利能力。方克著,李小文.云南白药的盈利能力分析——基于杜邦分析法[J].商业经济,2022(10):107-108方克著,李小文.云南白药的盈利能力分析——基于杜邦分析法[J].商业经济,2022(10):107-108王丽文（2022）认为通讯企业要加强成本控制并提升成本管理效率，降低资源浪费、健全成本控制系统、增强成本控制观念意识，从而提高公司盈利能力，使其持续发展。王丽文.通信行业企业成本控制研究[J].企业科技与发展,2022(01):143-145.王丽文.通信行业企业成本控制研究[J].企业科技与发展,2022(01):143-145.2.国外研究现状（1）关于企业盈利能力指标的研究HuangQipu对企业的财务状况和盈利能力指标进行分析,并与同行业指标进行横向对比分析,发现企业盈利能力存在的问题并提出相应的措施和建议。QipuH.ProfitabilityAnalysisofRealEstateEnterprises—TheCaseofCompanyT[J].AcademicJournalofBusinessManagement,2023,5(19):MaoyaoXu（2022）以白酒行业上市公司为例，根据产业组织理论选取经营利润率代表盈利能力。认为它们之间存在正相关关系，这为企业通过提高市场势力来提高盈利能力提供了参考。MaoyaoXu.MarketPowerandCorporateProfitability--TakingLiquorListedEnterprisesasanExample[J].FrontiersinEconomicsandManagement,2022,3(2).MaoyaoXu.MarketPowerandCorporateProfitability--TakingLiquorListedEnterprisesasanExample[J].FrontiersinEconomicsandManagement,2022,3(2).（2）关于杜邦财务分析法的研究SebleGursimranKaur等人（2021）利用杜邦分析研究共同原因，确定10家公共部门银行合并为四大银行背后的个人动机。SebleGursimranKaur,SahooBibhuPrasad,AbrahamR,etal.AnevaluationofIndianstressedbanks:Adupontanalysis[J].JIMS8MTheJournalofIndianManagement&Strategy,2021,26(2).SebleGursimranKaur,SahooBibhuPrasad,AbrahamR,etal.AnevaluationofIndianstressedbanks:Adupontanalysis[J].JIMS8MTheJournalofIndianManagement&Strategy,2021,26(2).MahamuniPravinNarayan等人（2021）运用杜邦分析法以印度塔塔汽车和马欣德拉汽车为研究对象，对盈利能力进行了横纵向的对比分析。MahamuniPravinNarayan,JumleAnandGanpatrao,KasilingamSR.,etal.Profitabilitycomparisonforautomobilecompaniesinindiausingdupontanalysis[J].ACADEMICIA:AnInternationalMultidisciplinaryResearchJournal,2021,11(5).MahamuniPravinNarayan,JumleAnandGanpatrao,KasilingamSR.,etal.Profitabilitycomparisonforautomobilecompaniesinindiausingdupontanalysis[J].ACADEMICIA:AnInternationalMultidisciplinaryResearchJournal,2021,11(5).ZulkiffleeBinMohaMed与SaMuelJebarajBenjaMin（2019）用杜邦分析法得出，总资产周转率和销售净利率都能说明公司在同一时期内的股利政策，并能较好地预测公司的股利分配趋势。SamuelJebarajBenjamin,ZulkiffleeBinMohamed.DuPontanalysisanddividendpolicy:empiricalevidencefrommalaysia[J].PacificAccountingReview,2019,2(1):52-72.（3）盈利能力的影响因素研究RanjithkumarD.S.和AneeshM.M.（2021）利用毛利率、净销售额、资产收益率、股东权益等变量，对目标公司盈利能力进行分析，发现市场开发与公司盈利能力存在正相关关系RanjithkumarD.S;AneeshM.M.AStudyonMultidimensionsalAspectsofProfitability:EvidencefromLarsen&ToubroLtd[J].Webology,2021,18(3):339-348.RanjithkumarD.S;AneeshM.M.AStudyonMultidimensionsalAspectsofProfitability:EvidencefromLarsen&ToubroLtd[J].Webology,2021,18(3):339-348.Mahadevan（2019）提出有效的营运资金管理对企业的持续经营和盈利能力的提高具有重要意义，有效的营运资金管理水平对公司盈利能力有积极影响。产收益率、股东权益等变量，对目标公司盈利能力进行分析，发现市场开发与公司盈利能力存在正相关关系。BalakrishnanMahadevan.Reduceworkingcapitalandincreaseprofitability:Usingelectronicpayments[J].JournalofBankingandFinancialTechnology,2019,3(1).BalakrishnanMahadevan.Reduceworkingcapitalandincreaseprofitability:Usingelectronicpayments[J].JournalofBankingandFinancialTechnology,2019,3(1).3.文献评述综上所述，对盈利能力研究在国内外是一个逐步发展、不断完善的过程。从关注盈利能力向重视财务数据和盈利能力的关系转变，为本文的研究奠定了坚实的理论基础。企业的盈利能力由所处的宏观、微观环境以及公司的内部和外部条件所决定。本文在已有的研究基础上，考虑行业发展与经济环境，选取高新技术企业飞荣达作为案例，运用杜邦分析方法建立盈利能力评价指标，对获利情况评估和分析，进而为提升盈利能力策略上提供参考。（三）研究方法1.文献研究法。本文利用中国知网、维普等论文全文数据库（万方等）、中文数据图书馆（读秀、超星、方正、书生）、导师推荐的文献及馆藏纸本文献等多种渠道尽可能多的搜集国内外关于飞荣达以及其他高新技术电磁屏蔽等材料企业盈利能力评估方法，通过阅读与了解，对研究文献进行梳理和深层次分析，为本文的研究打下坚实的理论基础。2.案例分析法。通过利用相关盈利能力指标与杜邦财务分析模型对飞荣达公司2018-2022年近五年的财务数据进行研究分析，找出飞荣达的问题所在，并提出强有力的建议。3.因素分析法因素分析法也叫连环替代法，是将构成总体变量的各项指标进行分解，并找出各因素对总体变量的影响程度。是衡量企业财务状况和经济状况的重要评估手段。二、相关概念及理论基础（一）企业盈利能力概述1.盈利能力的概念盈利能力是指企业获取利润的能力，一般是指企业在一段时间里所获得的收益的多少及水平的高低。利润率越高，盈利能力就越强。2.反映企业盈利能力的主要指标盈利能力主要反映在营业利润率、总资产报酬率、成本费用利润率、净资产收益率等方面。（1）营业利润率：指一段时间内营业利润与营业收入之比，越高说明公司具有较强的市场竞争力和发展潜力盈利能力越强。（2）成本费用利润率：指一段时间内利润总额与成本费用总额之比，越高说明公司以较低成本获取利润盈利能力越强。（3）总资产报酬率：指一段时间内所获报酬总额与平均资产总额之比，越高说明资产使用效率越好盈利能力越强。（4）净资产收益率：指一段时间内净利润与平均净资产之比，越高说明资本获利能力俞强。（二）杜邦财务分析相关理论1.杜邦分析法的基本理论杜邦分析法，通过各财务指标间的内在关系，对公司经营情况和经济效益做出全面、系统的分析和评价。以净资产收益率、资产净利率和权益乘数为核心，着重研究公司盈利能力和权益乘数对净资产收益率的影响，并分析各相关指标间的作用关系。利用杜邦分析法评估公司盈利能力和运营情况，是一种十分有效且清晰的方法。在杜邦模型中逐层分解中能找到深层影响因素，有利于盈利能力得到进一步提升和改善运营情况并帮助公司管理层清晰地认识到权益资本回报率的影响因素。2.杜邦分析法的基本指标（1）净资产收益率净资产收益率是杜邦分析法的出发点与核心，该指标体现了投资者的净资产获利能力，当净资产收益率较高时盈利能力越高，反之。净资产收益率取决于销售净利率、总资产周转率和权益乘数。公式如下：公式一：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数（2）销售净利率销售净利率是净利润和销售收入之比。销售净利率的高低取决于销售利润率和销售成本，且销售成本由成本费用利润率与销售成本率两项指标确定。公式如下：公式三：销售利润率=利润总额÷销售收入公式四：成本费用利润率=利润总额÷成本费用公式五：销售成本率=成本费用÷销售收入（3）总资产周转率总资产周转率反映企业在营运过程中，所有资产从投入到产出的流动速率以及资产的管理水平和使用效率。指标取值越大，说明公司的总资产周转率越高，销售能力越强，资产利用率越高。公式如下：公式六：总资产周转率=销售收入÷总资产平均数其：存货周转率=营业成本÷存货余额平均数应收账款周转率=营业收入÷应收账款余额平均数（4）权益乘数权益乘数是指资产总额与股东权益之比。权益乘数越大表明所有者投入资本在总资产的比例较低，公司负债的程度越高；相反，比率越小则表明所有者投入资本在总资产的比例较高，公司负债程度越低，那么债权人权益受保护程度越高，意味着公司债务水平较高。公式如下：公式七：权益乘数=资产总额÷股东权益总额=1÷（1-资产负债率）3.杜邦分析法基本框架净资产收益率净资产收益率销售净利润率权益乘数总资产净利率销售净利润率权益乘数总资产净利率1÷（1-1÷（1-资产负债率）总资产周转率资产总额营业总收入营业总收入资产总额营业总收入营业总收入净利润 ÷÷图2-1邦财务分析体系三、飞荣达公司盈利能力现状分析（一）飞荣达公司简介飞荣达1993年创立于深圳，注册资金人民币7500万元，主营电子屏蔽材料、导热材料以及其他相关的电子材料，是目前国内较大规模且具有先进生产设备的电磁屏蔽和导热解决方案供应商。在深圳、昆山和天津均设有工厂，致力于为世界各地客户提供有创新精神的个性化产品服务。飞荣达将工业4.0理念和中国制造2025的战略理念融入到产品研发和生产中，秉持“创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化、人才为本”的根本政策，不断追求卓越，帮助顾客创造更多的价值，让优质的产品在手机终端，通信设备，汽车电子等行业中得到了最大程度的发挥。（二）飞荣达公司及所处行业发展状况1.飞荣达公司所处行业发展现状当今的高科技行业中，屏蔽材料导热材料行业正在崛起，但发展也面临着一些挑战。一方面，产业的技术门槛比较高，生产出高品质的产品要有专门的队伍和专门的设备。同时，由于市场上商品的质量良莠不齐，人们对其性能、质量的需求也在不断提高。尽管如此，屏蔽材料导热材料行业的发展前景仍然十分看好。随着科技的进步和消费者对电子产品性能要求的提高，这个行业将会迎来更多的机遇。首先，新材料和新技术的发展将会为这个行业带来更多的创新机会。其次，随着环保意识的提高，环保型屏蔽材料导热材料将会成为市场的新宠。最后，随着全球化的推进，这个行业将会迎来更多的国际合作机会，推动行业的快速发展。2.飞荣达公司发展现状为了充分了解飞荣达盈利能力的发展状况，与其发展趋势，本文将选取公司近5年的财务数据进行分析，为下文的杜邦财务分析做好铺垫。(1)飞荣达利润总额的变动趋势盈利能力的持续性可以通过企业利润总额的变化趋势进行判断，飞荣达公司2018—2022年利润总额如下表所示：表3-12018—2022年飞荣达公司利润总额及增幅年份利润总额（亿元）同比增长率（%）20181.89349.7820194.105116.8320202.247-45.272021-0.2388-110.6320220.4102271.79来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理从表3-1可以分析出，飞荣达公司2018—2022年五年间实现的利润总额呈明显波动的趋势。飞荣达公司在2021年利润总额同比于2020年大幅度下降，2021年利润总额为-0.2388亿元。其原因一是受上游市场部分原材料价格上涨，公司材料采购成本增加；二是受中美贸易冲突及芯片供应紧缺影响，客户订单量减少。2019年利润总额相对于2018年大幅度增加，2019年利润总额为4.105亿元。其原因是5G商用化带动市场需求高涨，飞荣达抢占市场先机。总体来看，尽管飞荣达公司2019年利润总额较2018年大幅增长，但五年间公司利润总额不稳定，飞荣达公司持续盈利能力不足。(2)飞荣达利润结构及其变动趋势盈利能力稳定性可以通过利润结构进行判断。合理持续的利润结构能确保公司有足够的资金支持其发展不断提升盈利能力。飞荣达公司2018—2022年利润构成如下表所示：表3-2飞荣达公司利润构成表年份营业利润营业外收支净额利润总额（亿元）金额（亿元）比重（%）金额（亿元）比重（%）20181.91614.45-0.04491-2.371.89320193.95715.13-0.00683-0.174.10520202.2237.590.024231.082.2472021-0.2320-0.760.14802-61.98-0.238820220.45511.10-0.02247-5.480.4102数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理如表3-2所示，2021年飞荣达公司利润总额为-0.2388亿元，营业利润为-0.2320亿元，营业外收支净额为0.14802亿元，飞荣达公司业绩出现明显下滑。其主要原因是市场的竞争加剧，为保持市场份额采取灵活的价格策略；其次是生产成本的上升导致公司运营成本的增加以及产品创新和研发投入不足。近五年营业利润均保持在较低水平，经营结构不合理，说明飞荣达公司盈利能力不稳定。（3）飞荣达盈利指标及其变动趋势从公司的主要利润指标，就可以看出公司的利润水平。飞荣达公司2018年至2022年主要盈利指标对比表如下所示：表3-3飞荣达公司2018—2022年主要盈利指标对比表年份/指标营业利润率（%）销售毛利率（%）基本每股收益（元）201814.4530.940.54201915.2029.750.7220207.5623.430.422021-0.7615.700.0620221.1017.320.19数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理图3-1飞荣达公司2018—2022年营业利润率趋势图数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理经营利润率愈高，产品销售所产生的经营利润愈高，则愈能获利；相反，这表明公司的利润率较低。从表3-3和图3-2可以看出，飞荣达的营业利润率比较不稳定,只有2018、2019年超过10%并呈现出下降的趋势。说明公司盈利能力一般。表3-4飞荣达公司2018—2022年主要盈利指标对比表年份/指标营业收入（亿元）营业成本（亿元）研发费用（亿元）资产处置损益（万元）资产减值损失（万元）201813.269.1560.6822970.21530201926.1518.371.28221.393118202029.2922.432.002365.64275202130.5825.782.015363.08245202241.2534.102.49414.544945通过查阅资料，飞荣达公司2021年营业收入30.58亿元，营业利润-2320万元。其中营业成本5.78亿，研发费用2.015亿，资产处置损益为363.0万，资产减值损失8245万。可知飞荣达公司在产品研发上投入大量资金，并且资产质量不高。图3-2飞荣达公司2018—2022年销售毛利率趋势图数据来源：根据飞荣达东方财富网公司年度报告整理通过图3-3看出飞荣达公司在2018年至2022年销售毛利率呈整体下降变化趋势，2018年的销售毛利率是30.94%，2022年17.32%。2022年该比率相对于2021年有所上升。从总体来看，尽管公司销售毛利率出现下滑，但五年间销售毛利率相对平稳。飞荣达公司整体销售毛利率有进一步提升空间。图3-3飞荣达公司基本每股收益趋势图从图3-4中可以看出，近五年来飞荣达公司每股收益呈现波动趋势，2018年每股收益为0.54元，飞荣达公司在2021年归属于普通股股东的净利润是-69.8亿元，与2020年相比减少了135.68%。2019年公司基本每股收益是1.47元，创历史新高，公司当年归属于普通股股东净利润是4.105亿元，同比增长112.41%。通常情况下，每股收益越高，则表明企业的营收和利润越多，飞荣达公2019年的利润增加较多，与2021年相比其盈利能力增强。综上所述，可知飞荣达公司盈利能力不稳定，且持续盈利能力不足。飞荣达公司营业利润率不高，公司利润质量低。飞荣达公司销售毛利率相对平稳。基本每股收益并不平稳，呈波动趋势。上述均是从单个指标说明飞荣达公司盈利能力，接下来运用杜邦分析法对飞荣达公司盈利能力进行深入分析。四、杜邦分析法下飞荣达公司盈利能力指标分析为进一步研究飞荣达公司盈利能力，选取飞荣达公司2018年至2022年财务数据，运用杜邦分析法进行全面分析，同时将飞荣达公司杜邦指标与同行业公司进行对比，找出飞荣达公司盈利能力存在的问题或不足。（一）净资产收益率分析1.连环替代法分析净资产收益率通过销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个乘积，可以得到公司的净资产收益率。这一指数可以对公司的盈利水平、资产周转效率、筹资和投资能力进行全面的考察，它还与公司的投资回报率成正比。对分解指数的深度剖析，可以发现公司利润中的问题和缺陷。飞荣达公司2018年至2022年净资产收益率如下表所示：表4-1飞荣达公司净资产收益率对比表年份净资产收益率销售净利率总资产周转率（次）权益乘数201815.4312.520.7981.616201926.2713.480.9482.030202010.267.070.7031.74520211.23-0.870.5992.09920223.851.810.6692.365数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理图4-1飞荣达公司净资产收益率趋势图数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理从表4-1和图4-1可知，飞荣达公司2018年至2022年净资产收益率呈现较大的波动趋势，净资产收益率近年来先上升后大幅度下降，期间在2019达到最大值26.27%，此后2019年到2021年出现下滑趋势，在2021年出现期间最低值1.23%。为了具体分析影响净资产收益率的原因，采用连环替代法能够更快、更准确的发现影响飞荣达净资产收益率的关键因素，计算出飞荣达公司的销售净利率、总资产周转率、权益乘数对飞荣达公司净资产收益率造成的影响程度。销售净利率，总资产周转率以及权益乘数对净资产收益率影响较大，主要对2021年度净资产收益率变动进行了分析，并选取2020年度和2021年度财务指标作为研究对象。更换规则是先将销售净利率更换掉，剩下的无变化；二是以第一次更换为基础，权益乘数无变化，更换总资产净利率；最后在第二次的基础上更换权益乘数，到此置换完毕。2020年飞荣达净资产收益率=7.07%×0.703×1.745=10.26%（1）替换销售净利率-0.87%×0.703×1.745=-1.07%（2）替换总资产周转率-0.87%×0.599×1.745=-0.91%（3）替换权益乘数-0.87%×0.599×2.099=-1.09%（4）2021年飞荣达销售净利率变动对净资产收益率的影响为：（2）-（1）=-1.07%-10.26%=-11.33%2021年飞荣达总资产周转率变动对净资产收益率的影响为：（3）-（2）=-0.91%-（-1.07%）=0.16%2021年飞荣达权益乘数变动对净资产收益率的影响为：（4）-（3）=-1.09%-（-0.91%）=-0.18%三个因素综合影响为（-11.33%）+0.16%+（-0.18%）=-11.35%由以上分析可知,2021年总资产周转率对净资产收益率的有较大的促进作用，使净资产收益率上升0.16%；销售净利率和权益乘数对净资产收益率的影响是通过减少-1.07%和-1.09%实现。总体来看，销售净利率和权益乘数对净资产收益率的影响比总资产周转率大，从而导致净资产收益率降低-11.35%。从净资产收益率的变动可以看出，净资产收益率由销售净利率、权益乘数等负面效应所决定，而总资产周转率是正向的。从这一点可看出，从这一点可以看出，近年来飞荣达的净利润率并不高，导致了营收的下降，利润的空间也在不断的收缩。同时，飞荣达的权益乘数也呈现出不断增长的态势，这表明飞荣达公司的债务在不断地增长，但其对公司利润的改善作用并不明显。（二）销售净利率分析1.飞荣达销售净利率分析销售净利率是净利润与营业收入之比，反映企业总体盈利情况。企业的净利润由销售净利率决定，企业的销售净利率越高，则其产生的净利润也就越多；销售净利率较低的企业，则其净利润就会相对较少。飞荣达公司2018年至2022年销售净利率等指标如下表所示：表4-2飞荣达公司销售净利率对比表年份销售净利率（%）销售利润率（%）成本费用利润率（%）201812.5214.2817.88201913.4815.7019.6320207.077.688.772021-0.87-0.78-0.8120221.810.991.07数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理由表4-2可知，飞荣达公司的销售净利率呈现出总体波动的态势，由2019年的13.48%大幅下降到2021年的-0.87%，而2022年又上升至1.81%。总体来看，飞荣达公司的销售盈利能力不稳定，且近五年飞荣达公司销售净利率不高，说明飞荣达公司投入的费用更多，成本和费用控制不好。飞荣达的销售利润率在过去五年中呈现出一定的波动，其变动的范围与销售净利率的变动范围大致相同。在过去的五年里，飞荣达的成本费用率一直在波动，从2019年的15.70%，到2021年的-0.78%，到了2022年的0.99%。成本费用利润率愈高，则说明公司的成本与支出控制愈好，获利愈高。五年来，飞荣达的成本费用率不高，导致了其销售利润率、销售利润率都比较低，因此，在成本和费用控制方面，飞荣达还有待于进一步强化。表4-3飞荣达公司成本费用对比表单位：亿元年份营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用201813.269.1560.48431.0360.6822-0.0877201926.1518.370.80061.6941.2820.04873202029.2922.430.80342.0102.0020.3652202130.5825.780.94732.3602.0150.3820202241.2534.101.2052.8862.4940.1610数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理表4-4飞荣达公司成本费用占营业收入百分比表年份营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用2018100%69.06%3.65%7.81%5.15%0.66%2019100%70.25%3.06%6.48%4.90%0.19%2020100%76.57%2.74%6.86%6.83%1.25%2021100%84.30%3.10%7.72%6.59%1.25%2022100%82.68%2.92%7.00%6.05%0.39%数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理图4-2飞荣达公司成本费用占营业收入的比重图数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理由表4-3、表4-4和图4-2可知，飞荣达公司2018年至2022年成本费用均发生不同程度变动。营业成本占营业收入比重呈波动趋势，由2018年的69.06%升至2021年的84.30%，之后2022年降至82.63%，近五年营业成本占营业收入比重在76%左右，占比高。销售费用占营业收入比重大体呈递减趋势，由2018年的3.65%降至2020年的2.74%，2021年至2022年略有涨幅，表明销售费用逐渐控制。管理费用由2018年的7.81%降至2020年的6.86%，在2021年升至7.72%随后2022年又降低至7.00%。研发费用占营业收入比重呈上升趋势，2022年公司研发费用达2.5亿元。在过去五年间公司研发费用占比从2018年的5.15%，增加至2022年的6.05%，增长0.9个百分点。近五年财务费用占比无明显变化。总体来看，由于公司过高的成本费用，造成销售净利率较低，飞荣达公司应加强对成本费用的控制，提高销售净利率，从而增加净利润。（三）总资产周转率分析1.飞荣达总资产周转率分析通过总资产周转率可了解企业的资产管理情况。如果一个公司的总资产周转率较高，那么他就会拥有更高的资本流动性和更高的利润率。飞荣达公司2018年至2022年总资产周转率如下表所示：表4-5飞荣达公司总资产周转率指标年份总资产周转率（次）营业收入（亿）资产总额（亿）20180.8013.2618.7320190.9526.1536.4420200.7029.2946.8920210.6030.5855.2920220.7041.2562.70数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理图4-3飞荣达公司总资产周转率趋势图从表4-5和图4-3可知，飞荣达公司总资产周转率呈先上升后下降趋势，2019年总资产周转率上升至0.95后2021年下降至0.6，说明了飞荣达公司的总资产营运能力下降，公司三年营业收入和总资产也在减少，这主要是因为美国商务部的制裁以及疫情的原因，主要业务受到影响，从而导致了公司的销售收入下降，资金回笼缓慢，资产管理效率下降。飞荣达公司总资产周转率在2021之后上升，2022年上升至0.7，说明公司资产的管理效率在不断改善。接下来对存货周转率和应收账款周转率进行分析，来了解飞荣达公司总资产周转率变化的原因。首先，计算出存货周转率，公司的存货周转率高表明其存货管理是有效的。飞荣达公司2018年至2022年存货周转率如下表所示：表4-6飞荣达公式存货周转率年份营业成本（亿元）存货平均余额（亿元）存货周转率（次）20189.161.675.49201918.373.465.31202022.435.194.32202125.786.783.802024数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理从表4-6看出，飞荣达公司2018年至2021年存货周转率总体上一直在下降，其中五年的最高值是2018年的5.49。2019年飞荣达公司存货周转率下滑明显，没能高效的管理存货，造成公司存货较多，存货周转能力有待加强。应收账款周转率是营业收入除以应收账款的平均数来计算。可了解企业应收账款的流转及经营效率。应收账款周转率高表明具有较快的回款速度和较短的账龄，具有较高的资产流动性和较好的偿债能力；反之，则表示资本的流动性较差，偿债能力较差。飞荣达公司应收账款周转率如下表所示：表4-7飞荣达公司应收账款周转率年份营业收入（亿元）应收账款平均余额（亿元）应收账款周转率（次）201813.2611.811.12201926.1519.711.33202029.2927.721.06202130.5829.941.02202241.2535.911.15数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理由表4-7可知，飞荣达公司应收账款周转率大体上呈递减趋势，变动趋势不大。由2018年的1.12增至2019年的1.33，增幅约19%，其中2019年后出现下降，飞荣达公司应收账款也呈现逐年上升的趋势，应收账款周转速度不断降低，说明资金流动性差，偿债能力弱总体来看，飞荣达公司总资产周转率在2019年出现明显的下滑，在2022年出现增长说明资产周转能力在改善，但仍未恢复至2019年水平。从存货周转率变化趋势看，在2018年大幅下降后，并未有所恢复，飞荣达公司的存货管理水平不足，应减少存货，加速资金的流转。从应收账款周转率变化趋势看，应收账款管理效率呈现不稳定波动趋势，但整体看在增强。飞荣达要想更好发挥总资产周转效率，必须强化库存管理。（四）权益乘数分析企业的权益乘数能反映出企业财务杠杆程度，可以用来判断企业是否举债经营。该指标根据不同行业及不同的企业内部管理会呈现出不同大小。权益乘数越大，公司财务杠杆越大，经营风险越大，反之资本运用能力就越差，需加大投—力度。飞荣达公司2018年至2022年间权益乘数相关数据如下：表4-8飞荣达公司权益乘数相关数据表年份20182019202020212022资产合计（亿）18.7336.4446.8955.2962.70负债合计（亿）7.13818.4920.0228.9636.19股东权益合计（亿）11.6017.9526.8726.3426.52权益乘数1.622.031.752.102.36资产负债率38.10%50.73%42.70%52.37%57.71%数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理图4-4飞荣达公司权益乘数趋势图数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理从表4-8和图4-4可以看出，飞荣达公司五年间的权益乘数整体呈上升趋势，由2018年的1.62升至2022年的2.36。其中，2020年权益乘数相较于2019年有所下降。通常情况下，企业的权益乘数在2-3之间，目前来看飞荣达公司权益乘数较平稳，在合理波动范围之内。在之后的几年间资产与股东权益每年递增，由于股东权益占资产总额的比重不断增加，权益乘数也逐渐减小。资产负债率可以用来反映企业负债水平和财务风险程度。飞荣达公司资产负债率由2018年的38.10%大幅升至2022年的57.71%。2018-2022年间短期借款明显增多，主要受美国商务部制裁，无法进行正常的业务经营，以增加信用借款、票据贴现借款、质押抵押借款等方式来维持经营活动，此外2020-2022由于无法按期完成合同约定，分别新增合同负债1032万元、703.9万元、846.9万元。在通常情况下，企业的资产负债率维持在40%-60%之间，但飞荣达公司近五年的资产负债率平均在48.32%左右，说明公司负债较少。以上述分析可知，飞荣达公司净资产收益率呈现波动，其次，采用连环替代法，得出销售净利率是最主要的因素。同时，进行深入的分析，发现公司营业成本和研发费用在营业收入中占比很高，造成销售净利率偏低。之后对飞荣达公司总资产周转率进行分析，飞荣达公司2018年总资产周转率2019年总资产周转率上升至0.95后2021年下降至0.6，之后2022年有所提升至0.7，说明公司的资产管理效率逐渐恢复。公司权益乘数、资产负债率呈现上升但在合理范围内，财务风险目前可控。五、飞荣达公司盈利能力存在的问题分析持续盈利能力不足图5-1飞荣达公司利润总额在5G产业深入发展、经济社会数字化转型的环境下，飞荣达紧跟高新技术行业的发展脚步，但是通过该企业经营现状表3-1、表3-2、表3-3、表3-4数据，结合图5-1可知飞荣达公司2018年至2022年的利润总额呈现出较大的波动趋势，在2019年和2022年之间出现大幅下滑情形。此外公司在五年间的销售毛利率下降，在营业收入不断增长的同时，其利润总额却没有稳定增加，由此可以看出，飞荣达公司缺乏持续盈利能力。在其利润结构中，营业利润所占利润总额的比重逐年下降，保持在一个低水平。且飞荣达公司核心利润贡献不稳定，2022年的利润总额为4102万元，主营业务利润为7.142亿元，2021年利润总额为-2388万元，主营业务利润为4.801亿元。由此可知飞荣达公司盈利能力缺乏稳定性。（二）成本费用控制差图5-2飞荣达公司销售净利率等指标趋势图数据来源：根据飞荣达公司东方财富网年度报告整理盈利能力是一个公司生存与发展的根本，盈利能力越强的公司，就越有竞争优势，生存与发展就越好。利润主要是由收入减去成本费用得来，通常情况下收入受经济环境和消费者的购买力影响，所以企业要在一定程度上降低自身的成本费用，从而提高净利润。通过该企业经营现状表4-2、表4-3、表4-4数据，结合图5-2可知飞荣达公司2018年至2022年销售净利率呈波动趋势，分别在2019年和2021年出现下滑，近五年的成本费用占营业收入比重在75%左右，由于公司在成本费用的管控上较差，对公司盈利能力造成不良影响。飞荣达公司自2018年以来其营业成本在不断增加，至2021年公司营业成本达34.1亿元，近五年营业成本占营业收入的比重平均为76%。飞荣达公司营业成本主要包括原材料和研发成本。飞荣达公司是一家电子元器件制造公司，需要大量的原材料，其主要来源于国内和国际采购，这种采购对资金的需求是非常大的。由于研发周期较长、采购价格高、订货成本高、监管不足等原因，这就给公司带来了很大的采购成本。另外，对于作为电子元器件行业具有代表性的公司来说，为提高其竞争力，在不断加大对5G、芯片、产业数字化等技术领域的研发投入，其研发费用由2018年的6822万元增加至2022年的2.494亿元。资产周转率低图5-3飞荣达公司存货周转率趋势图通过表4-6数据结合图5-3可知飞荣达公司的存货由2018年的2.002亿元增至2022年的8.365亿元，但飞荣达公司近五年的存货周转率呈下降趋势。飞荣达公司存货呈大幅度增长趋势，由2018年2.002亿元逐年增至2022年的8.365亿元。存货数量多、存货周转率低，说明存货周转能力不强，导致存货积压，企业资本被占用，使员工费用和管理费用增加。同时存货价值有下降趋势，从而使存货成本得不到回收，对公司发展不利。之后飞荣达公司为了改善自身的经营困境，提高市场占有率，加大了存货的生产及储备。但是，销售能力没有跟上增长，可能是企业在产品销售计划存在问题，销售方式、区域、人员等与销售的产品不匹配造成存货不能很好周转。也有可能是公司错估市场需求，导致存货过多从而影响企业库存。图5-4公司应收账款周转率趋势图同时通过表4-7数据，结合图5-4可知，应收账款项目业呈逐年增长趋势，由2018年的6.458亿元增至2022年的16.7亿元，其中2019至2020年出现降低趋势。应收账款及应收票据作为企业的流动资产，在逐年增长的背景下，这将导致回款周期延长，坏账风险加大，资产质量受到影响，增加了企业的经营风险，对公司的盈利能力造成影响。提升飞荣达公司盈利能力的对策（一）扩大市场份额，稳步提升盈利能力飞荣达秉持“创新驱动、质量第一、绿色发展、结构优化、人才为本”的根本原则,在现阶段应强化核心竞争力，把握自己优势，做一个数字经济的建设者，协助运营商和合作伙伴加快数字化转型。一方面，飞荣达公司需要深入了解市场需求，根据不同消费者群体的需求，制定出相应的产品策略。同时，针对行业发展趋势，及时调整研发方向，满足市场需求变化。另一方面，需要密切关注市场上的竞争对手，分析他们的产品特点、优劣势和市场策略。通过对竞争对手的分析，飞荣达公司可以更好地了解市场竞争格局，制定出更具针对性的市场策略。同时，通过多种渠道进行品牌宣传，提升飞荣达公司的知名度和美誉度。加大研发投入，提升产品品质和性能，以满足消费者需求。与各大电商平台、分销商等建立合作关系，扩大销售渠道。紧跟行业发展趋势，持续推出具有创新性的产品，提高市场竞争力。（二）加强成本费用管理，提高销售毛利飞荣达公司通过集中采购降低采购成本保证采购工作的正确性，飞荣达可以根据市场上供货商所提供产品的价值和质量来选择适合公司的供应商，并加强与供应商的关系，签订持续供给的长期合同，确保原材料能够安全持续供应，可以减少订货次数，降低订货成本。另外，飞荣达公司也要加强对供应链的有效管理，能够有效降低信息获取成本和交易成本，供应商也能了解到公司存货信息，飞荣达公司则不用维持较高的存货持有成本，能够有效地降低自身的仓储成本。优化生产研发环节并加强制度管理，高额的研发投入有利于公司的长远发展，但短时间内不一定带来明显的收入改变。而非核心技术可以通过外包具有一定生产或研发能力的企业，因为公司没有某个具体项目的研发能力，需要借助外部力量。其次，将利润不高、效益不高的环节外包。不过须以企业核心科研机密保密为前提，再考虑降低资源的消耗。另外，有必要加强对相关的奖励和考核制度的管理：制订相关评估指标，对未达到标准者进行惩处。（三）调整业务结构，提高资产周转率飞荣达公司需要调整业务结构。可以逐步减少低利润率的业务领域，将资源集中于高利润率的业务领域。在此基础上，积极拓展市场寻找新发展空间。加快资产周转率，飞荣达公司需对供应链进行优化。首先，建立一套完善的供应商管理体系，和优质供应商建立长期稳定的合作关系保证原材料充足。其次，强化库存管理，对库存数量和时间进行调整以防存货积压。另外，需对物流管理进行优化，采用先进的物流体系减少运输费用和时间。销售渠道是提高资产周转率的关键之一。飞荣达公司营销战略要进行调整，通过与网络平台的合作，拓宽销售渠道提升品牌的知名度及市场占有率。与此同时，还能与各代理商加强合作，形成一种稳固的合作关系。成本控制是提高资产周转率的重要手段之一。飞荣达公司应加大对成本的计算与管理力度，对生产过程及工艺进行优化，以达到降低成本的目的。在此基础上，企业还应加大对企业的采购管理力度，对供应商的选择与战略进行优化，以减少企业的采购成本。七、结论本文的研究背景是EMI屏蔽材料、导热材料、吸波材料和其它配套电子材料行业的发展情况，飞荣达公司作为该行业背景下的典型例子，研究其具有重要意义，可折射出该行业的发展前景和现阶段存在的相关问题，由此提出改进对策使其不断向前进步。所采用的研究方法主要是把理论联系实际。首先，对国内外相关的相关理论进行了深入的研究，在对现有的各类文献进行参考的基础上，建立了一个盈利能力分析系统，以净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数为主要指标。其次，对飞荣达公司的具体情况进行了剖析和研究，发现了其中存在的问题。在此基础上，运用杜邦财务分析体系，对公司利润的每一项指标作了详尽的剖析，从而找出了影响利润的各种因素，从而找到了改善利润的途径。本论文所使用的杜邦财务分析体系，突出的特点在于对企业盈利的每一项指标都作了详尽的说明。把企业的各个因素联系在一起，对企业的总体经营情况和利润情况进行综合、系统的分析。本文选取飞荣达公司2018-2022年的财务数据，从净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数四个方面分析了该公司的利润状况，得到以下结论：（1）总体来看，公司由于受美国商务部制裁，2021年各盈利指标出现大幅滑落，之后的2022年出现略微增长。当前，盈利能力主要表现为：