财务报表分析-理论与实务（第2版）课件 第五章 企业财务状况质量与竞争力分析

第五章企业财务状况质量与竞争力分析资产质量及其分析营运资本管理与企业竞争力非流动资产质量与企业竞争力盈利质量与企业竞争力本章主要内容第一节 资产质量及其分析资产质量资产质量特征资产质量的分析方法一、资产质量

企业资产的质量，就是指资产在特定的经济组织中，实际所发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。

这个预期效用，从大的方面来说，就是满足企业管理需要、推动企业朝着符合其战略方向前进；从小的方面来说，就是对具体资产所发挥的具体预期。二、资产质量特征

所谓资产的质量特征，是指企业根据不同项目的资产本身所具有的属性、功用而对其设定的预期效用。由于流动资产、对外投资、固定资产各自的功用不同，故企业对各类资产的预期效用设定也就各不相同，因而资产本身应具有各自的质量特征。1资产的盈利性2资产的周转性3资产的保值性4与其他资产组合的协同性二、资产质量特征1资产的盈利性

资产的盈利性，是指资产在使用的过程中能够为企业带来经济效益的能力，它强调的是资产能够为企业创造价值的这一效用。

因此，资产的盈利性是资产运作结果最综合的表现，也是提升后续资产质量的条件。因此，评价企业的资产质量，盈利性是必须考虑的首要因素。资产质量公司盈利性二、资产质量特征2资产的周转性资产的周转性，是指资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周转速度，它强调的是资产作为企业生产经营的物质基础而被利用的效用。资产的周转速度越快，说明该项资产与企业经营战略的吻合度越高，对该资产利用越充分，为企业赚取收益的能力越强。二、资产质量特征3资产的保值性资产的保值性，是指企业的非现金资产在未来不发生减值的可能性。对于应收账款、存货等流动资产项目来说,发生减值后,随着债权人财务状况好转、市场经济状况回暖等,价值回升的可能性依然存在。对于固定资产、无形资产以及长期股权投资等非流动资产来说,发生减值往往都是由于技术落后、被投资企业失去盈利能力等一些永久性因素,日后几乎不再有价值回升的可能。二、资产质量特征4与其他资产组合的协同性与其他资产组合的协同性包括两个含义：一是指个别经营性资产或者一组经营性资产在特定的经营环境下，与企业的其他相关资产在系统整合中产生协同效应、获取相应利润的能力——它强调的是特定资产或者一组资产通过与其他资产适当组合，能够发挥出大于单项资产个别效用总和或单个组合资产效应总和的联合效用。二是企业新设立的子公司或者并购进来的子公司能够与母公司（并购方）和兄弟公司（母公司的其他子公司）产生协同效应、使企业集团整体盈利能力最大化的能力。三、资产质量的分析方法（一）项目质量分析由于企业保有不同性质资产项目的目的不同，因而对各个资产项目质量的关注点也是不同的。商业债权周转性直接向外销售的存货周转性、盈利性原材料、燃料周转性、与其他资产组合的协同性用于生产手段的固定资产周转性、保值性、与其他资产组合的协同性用于经营的固定资产周转性、盈利性、保值性非控制性投资项目盈利性控制性投资项目与其他资产组合的协同性三、资产质量的分析方法（二）结构质量分析企业的资产中，有不同的结构，如经营性资产与投资性资产、流动资产与非流动资产等。核心流动经营性资产包括货币资金、商业债权（应收账款、应收票据和应收款项融资）、存货这三个基本项目核心非流动经营性资产包括固定资产、在建工程和无形资产等。核心流动资产周转性、盈利性核心非流动资产周转性、保值性三、资产质量的分析方法（三）整体质量分析在企业既从事经营活动，又有对外投资活动的情况下，企业资产的整体质量同时取决于经营性资产质量和投资性资产质量。本书对资产整体质量分析更多针对企业经营性资产来进行。经营性资产的整体质量评价应与企业核心竞争力评价紧密相连，应该体现在经营性资产整体的周转性和盈利性（包括获现性）上。第二节 营运资本管理与企业竞争力对营运资本的结构性考察营运资本的结构性运行规律营运资本管理与企业竞争力一、对营运资本的结构性考察（一）经营主导型企业的营运资本结构1流动资产中经营性项目占据了主导地位2流动负债中经营性项目同样占据主导地位3较高的货币资金与短期借款并存特征一、对营运资本的结构性考察（二）投资主导型企业的营运资本结构1流动资产中几乎没有经营性资产项目2流动负债中只有少量的金融性负债，几乎没有经营性负债项目特征二、营运资本的结构性运行规律第一企业经营性流动资产确实可以对经营性流动负债提供偿付保障，但也要结合具体项目构成来进行分析。第二企业投资性流动资产的存在意义，或者是服务于企业的战略目标（如通过其他应收款等项目向子公司提供资金），或者是企业利用暂时闲置资金进行短期投资以获得较高的收益。第三企业流动负债中因汇集子公司的货币资金而引起的巨额“其他应付款”本身并不是需要向集团外部偿还的债务，不构成真正的偿付压力，而是母公司整合集团整体资金、提高资金利用效率的重要表现。三、营运资本管理与企业竞争力（一）货币资金存量与短期融资

三、营运资本管理与企业竞争力（二）母公司巨额其他应收款、其他应付款与集团营运资本管理2母公司其他应付款项目金额大、合并其他应付款项目金额小出现母公司其他应付款项目金额大、合并其他应付款项目金额小这种情况，意味着集团母公司通过这一渠道汇集了一部分子公司资金，用于母公司对整个集团的货币资金进行统筹调配。母公司其他应付款项目与合并其他应付款的差额越大，表明母公司对子公司的资金的汇集调配的力度就越大。三、营运资本管理与企业竞争力（三）会计处理与营运资本的数据表现1流动资产的会计处理与营运资本的数据表现在实践中，企业可能由于各种原因，在减值测试的处理上出现偏差：在应该进行减值处理的时候，企业由于希望保持原有的盈利能力以及良好的财务状况外在形象，可能并不对其进行减值处理，或者虽然进行减值处理，但减值处理的力度不够。三、营运资本管理与企业竞争力（三）会计处理与营运资本的数据表现1流动资产的异常会计处理与营运资本的数据表现如果是以前年度计提的减值损失过低，其引起的财务报表表现则是：由于企业在相关年末的资产减值损失被低估，因此企业的流动资产——应收账款被高估，企业的流动资产对流动负债的保障程度被高估。而另一方面的情况也可能经常存在，也就是在企业盈利状况非常好的时候，为了“未雨绸缪”，企业过早地高估计提资产减值损失。在过早、过高地估计流动资产减值损失的条件下，企业的流动资产就会被低估，其账面价值对流动负债的保障程度就会显得降低。三、营运资本管理与企业竞争力2流动负债的异常会计处理与营运资本的数据表现有时，企业在盈利能力较强的会计期间，为了平滑企业当年的利润，可能采取过高估计费用或损失的办法。如果相关项目涉及流动负债，则会导致营运资本形象变差。（三）异常会计处理与营运资本的数据表现三、营运资本管理与企业竞争力【案例】格力电器的销售返利处理（2019）

报告期2019-12-312019-12-312018-12-312018-12-31报表类型合并报表母公司报表合并报表母公司报表其他流动负债65,181,491,85564,375,139,45263,361,598,76563,348,220,748其中：销售返利61,751,640,937.64未披露61,878,214,635.10未披露

在珠海格力电器股份有限公司2019年度财务报表中，流动负债中包含了一项巨额的“其他流动负债”。从2019年往前追溯几年，格力电器在其他流动负债上的金额表现是越来越大。而合并财务报表其他流动负债的附注显示，引起巨额其他流动负债的主要推手是“销售返利”。三、营运资本管理与企业竞争力1存货的周转性与企业竞争力

衡量企业存货质量——周转性的方法通常是：（四）存货质量与企业竞争力（1）计算企业的存货周转率，比较企业年度间周转率的变化。即用当年的营业成本除以当年的平均存货余额（建议用原值，即不扣除企业计提的存货跌价准备之前的余额）；（2）与特定对象比较企业间周转率的差异；（3）关注存货内在结构的变化对存货周转率造成的影响。三、营运资本管理与企业竞争力2存货的盈利性与企业竞争力（四）存货质量与企业竞争力质量较高的存货，除了周转速度较快之外，还应该在市场上具有较强的定价能力，保持较高的毛利率水平，这就可以在相当程度上显示出企业的竞争力。三、营运资本管理与企业竞争力2存货的盈利性与企业竞争力（四）存货质量与企业竞争力第一企业存货周转率和毛利率是受企业的营销策略、甚至企业的发展战略直接制约的。第二企业存货周转率和毛利率是受企业的竞争地位所影响的。第三企业存货周转率和毛利率还受企业所处的行业出现的变化所影响。第四企业存货周转率和毛利率也与企业内部管理水平的变化有关。第五企业存货周转率和毛利率还受企业股权结构、公司治理、核心领导人变更等重大变化的影响。三、营运资本管理与企业竞争力3存货的保值性与企业竞争力（四）存货质量与企业竞争力翻阅企业的财务报表附注。未发生大幅度减值（即保值性良好）的存货，意味着市场对企业产品的认可度较高，并且在未来一段时期内也预期不会出现滞销的情况，这本身就是企业市场竞争力的较好体现。同时，我们通过考察利润表的“资产减值损失”规模，也可以对企业资产的整体减值状况（即保值性）做出基本判断。三、营运资本管理与企业竞争力1购货付款安排（五）上下游关系管理与企业竞争力企业对于存货采购，可以采用多种付款方式。不同的付款方式在资产负债表上的对应关系是不同的：（1）预付账款购买在企业货币资金支付的同时，会引起资产负债表的另外一个项目“预付款项”的等额增加。企业以预付货款的方式购买的货物到达企业，企业的存货资产增加、预付款项减少。三、营运资本管理与企业竞争力1购货付款安排（五）上下游关系管理与企业竞争力企业对于存货采购，可以采用多种付款方式。不同的付款方式在资产负债表上的对应关系是不同的：（2）赊购在购买的相关货物到达企业时，企业的存货资产会增加，同时会引起资产负债表的负债项目“应付票据”或者“应付账款”的等额增加企业按照约定在未来支付货款，则在企业货币资金项目减少时，会同时引起企业的负债——应付票据”或者“应付账款”的等额减少。三、营运资本管理与企业竞争力1购货付款安排（五）上下游关系管理与企业竞争力企业对于存货采购，可以采用多种付款方式。不同的付款方式在资产负债表上的对应关系是不同的：（3）现购如果在存货到达企业的同时，企业立即进行相关支付，则企业在存货增加的同时会引起同等规模的货币资金的减少。三、营运资本管理与企业竞争力【案例】美的集团付款安排（2023）一般来说,预付款项会涉及下面几种情况:第一种情况,经营拉动。第二种情况,关联方占用。三、营运资本管理与企业竞争力2销售回款安排（五）上下游关系管理与企业竞争力无论怎样计算，应收账款周转率都难以计算正确。原因在于:首先,企业的应收票据、应收账款、应收款项融资、预收款项和合同负债等共同推动了企业的营业收入。其次,即使企业的应收票据、应收款项融资和预收款项为零,该公式也是错误的。在应收账款周转率的计算公式中，分子——营业收入不含增值税，而分母——平均应收账款却包含有增值税计算应收账款周转率时应该用应收账款原值,而不是净值。

三、营运资本管理与企业竞争力2销售回款安排（五）上下游关系管理与企业竞争力为了考察企业的销售回款状况，我们就要关注企业与销售回款有关的各项目的期末、期初的变化情况,计算一定时期各项目期末余额与期初余额的差额：（1）如果期末和期初的债权规模大体相同,说明企业当期的赊销货款基本全部收回了。（2）在企业业务稳定发展条件下，如果期末债权规模高于期初债权规模，则新增加的这部分增量债权就是当期赊销款少收回的部分。（3）在企业业务稳定发展条件下，如果期末债权规模低于期初债权规模，则减少的这部分债权就是当期赊销款多收回的部分。三、营运资本管理与企业竞争力【案例】美的集团收款安排（2023）（六）营运资本管理与企业竞争力小结本节对企业营运资本管理与企业竞争力的讨论，形成了这样一个分析框架：第一，计算流动比率，关注流动资产与流动负债的基本数量关系；第二，对营运资本结构与特征进行分析，关注投资性流动资产与经营性流动资产在流动资产中的占比，以及金融性流动负债与经营性流动负债在流动负债中的占比；第三，对企业短期贷款管理进行分析，重点关注企业短期借款的必要性，分析有关的内部和外部环境因素对其造成的影响；第四，对母公司与子公司的货币资金管理进行分析，重点关注母公司与子公司采用的资金管控模式；第五，对存货的质量进行分析，重点关注存货的周转性、盈利性以及保值性等方面的变化与企业竞争力之间的关系；第六，对企业上下游关系管理进行分析，重点关注收付款的组织方式及在不同会计期间的变化，关注企业上下游关系与企业竞争力之间的关系。第三节 非流动资产质量与企业竞争力固定资产质量与企业竞争力无形资产的质量与企业竞争力基于资产整体质量与管理水平的企业竞争力综合评价一、固定资产质量与企业竞争力1固定资产的周转性与企业竞争力2固定资产的保值性与企业竞争力3固定资产单位产能的融资成本问题一、固定资产质量与企业竞争力1固定资产的周转性与企业竞争力

在企业的产品或者劳务有毛利的情况下，固定资产原值周转率越快，企业的盈利能力一般来说就会越强。一、固定资产质量与企业竞争力【案例】中芯国际固定资产原值周转率一、固定资产质量与企业竞争力1固定资产的周转性与企业竞争力

简单地说，企业固定资产周转率衡量的是企业固定资产推动营业收入的能力：固定资产原值周转率较高的企业，意味着企业的固定资产能够推动符合市场需要的产品或者劳务的能力较强；而固定资产原值周转率较低的企业，则意味着企业的固定资产推动符合市场需要的产品或者劳务的能力较弱，这或者意味着企业的新增固定资产的结构、规模与市场的关联度较小（根本原因可能是固定资产投资的决策失误），或者意味着企业的管理者不能够对新增固定资产进行有效的管理和使用。一、固定资产质量与企业竞争力2固定资产的保值性与企业竞争力对企业固定资产的保值性进行分析,可以将固定资产分为具有增值潜力的固定资产和无增值潜力(即贬值)的固定资产两类。(1)具有增值潜力的固定资产,是指那些市场价值趋于增加的固定资产。或是由特定资产的稀缺性(如西方国家的土地)引起或是由特定资产较强的增值特性(如房屋、建筑物等)引起或是由于会计处理导致账面上虽无净值但对企业而言仍可进一步利用(如已经提足折旧、企业仍可在一定时间内使用的固定资产)一、固定资产质量与企业竞争力2固定资产的保值性与企业竞争力对企业固定资产的保值性进行分析,可以将固定资产分为具有增值潜力的固定资产和无增值潜力(即贬值)的固定资产两类。(2)无增值潜力(贬值)的固定资产,是指对特定企业而言,其价值在未来不可能增加的固定资产。既可能是由于与特定资产相联系的技术进步较快,原有资产因技术落后而相对贬值(如计算机等)也可能是由于特定资产本身价值状况较好,但在特定企业不能得到充分利用(如不需要用到的固定资产)一、固定资产质量与企业竞争力3固定资产单位产能的融资成本问题第一，由企业日常经营活动所获得的现金流量来支持第一种资金来源所形成的固定资产的单位产能成本较低、未来产生的财务效益往往较高。第二，由企业发行股票所筹集的股东入资来解决（大多数上市公司通过发行股票所募集的资金都是为了进行固定资产方面的投资）由于上市周期长、融资成本较高且融资后专款专用的管理方式，会导致此种方式所形成的固定资产单位产能成本往往显著高于前者。第三，由企业的银行借款来解决在企业利用贷款来进行固定资产投资的条件下，利息因素必然推高相应固定资产的单位产能成本。二、无形资产质量与企业竞争力1无形资产规模、结构与企业战略和业务结构的吻合度2无形资产的保值性与企业竞争力二、无形资产质量与企业竞争力1无形资产规模、结构与企业战略和业务结构的吻合度从企业发展的角度来看，无形资产只有与企业相关的固定资产或存货等有形资产进行适当组合才能发挥其正常的“催化激活”功能，只有与企业战略、业务结构相吻合才有可能为企业的发展和竞争力的打造做出长期贡献。因此，可以说,无形资产和有形资产组合产生的企业超额收益能力是企业核心竞争力的具体表现，无形资产在与有形资产组合的过程中所释放的增值潜力的大小,直接决定了无形资产的质量,也在相当程度上决定了企业核心竞争力的强弱。二、无形资产质量与企业竞争力2无形资产的保值性与企业竞争力按照现行准则的规定,企业应定期对无形资产的价值进行检查,至少于每年年末检查一次。如发现以下情况,应对无形资产的可收回金额进行估计,并将该无形资产的账面价值超过可收回金额的部分确认为减值准备:(1)该无形资产已被其他新技术等替代,其为企业创造经济利益的能力受到重大不利影响(2)该无形资产的市价在当期大幅下跌,在剩余摊销年限内预期不会恢复(3)其他足以证明该无形资产的账面价值已超过可收回金额的情形二、无形资产质量与企业竞争力【案例】紫金矿业无形资产分析三、基于资产整体质量与管理水平的企业竞争力综合评价经营性资产以企业自身日常的经营活动为主线，形成了经营性资产——营业收入——核心利润——经营活动产生的现金流量净额这样一个逻辑链条，上述项目之间也因此产生了较为紧密的逻辑关系。因此，针对企业自身的核心竞争力，就应该围绕着经营性资产的安排与使用效果，采用经营性资产报酬率、经营性资产周转率、毛利率、核心利润率、核心利润获现率等一系列指标来进行系统评价。三、基于资产整体质量与管理水平的企业竞争力综合评价控制性的投资性资产主要与子公司自身日常的经营活动相关，因此在企业的合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表、母公司利润表、母公司现金流量表的相关项目之间就构建起了如下联系：控制性投资性资产——子公司经营性资产——子公司营业收入——子公司核心利润——子公司经营活动产生的现金流量净额——母公司投资收益——母公司取得投资收益收到的现金。

企业控制性投资性资产的竞争力就可以从母公司控制性投资的资产扩张效果以及子公司的核心竞争力等方面进行评价。子公司的经营性资产报酬率、经营性资产周转率、毛利率、核心利润率、核心利润获现率以及母公司的投资收益获现率等指标都可以视具体情况予以采用，在此基础上，还可以进一步结合合并报表数据计算上述指标并将结果进行比较。三、基于资产整体质量与管理水平的企业竞争力综合评价非控制性投资性资产

无论是对于母公司报表，还是对于合并报表，都形成了非控制性的投资性资产——投资收益——取得投资收益收到的现金的逻辑关系。

受披露信息所限，企业非控制性投资性资产的竞争力可以从非控制性投资的投资报酬率、投资收益获现率等方面进行简单评价。

在企业集团整体层面，则可以简单根据合并报表数据，采用总资产报酬率、权益报酬率（即净资产收益率）等指标来对企业整体的竞争力和实力进行综合评价。第四节 盈利质量与企业竞争力费用效率与企业竞争力盈利质量与企业竞争力一、费用效率与企业竞争力从费用的发生与企业业务之间的关系来看，可以简单地把企业的销售费用与管理费用区分为变动费用和固定费用两种。变动费用就是那些发生金额与企业的业务规模成正比例变动的费用如销售费用中与营业收入有关所计提的销售返利，管理费用中按照营业收入的一定比例确定的业务招待费等。固定费用则是指那些发生金额与业务没有直接关联、而与特定时期密切联系的费用如管理机构和销售机构有关的折旧费用以及无形资产摊销费用等。一、费用效率与企业竞争力因此，从长期来看，企业的销售费用与管理费用总额的增长速度应该慢于企业营业收入的增长速度；但从阶段性来看，在面临较为激烈的市场竞争的情况下，企业为扩大市场或者守住市场既有地位，往往反而需要在营销和管理方面投入更多。

因此，对于特定企业而言，年度间的销售费用率和管理费用率反映了年度间销售活动与管理活动的效率；

而对于不同企业而言，企业间同时期的销售费用率和管理费用率的比较则可以大体反映出企业之间的销售活动与管理活动方面的“投入产出”效率，即费用效率。一、费用效率与企业竞争力【案例】格力电器与美的集团销售费用与管理费用率的比较（2023）二、盈利质量与企业竞争力盈利质量，又可以称为利润质量,本书从以下三个方面入手来加以考察和评价:第一利润的含金量,即从当期来看,利润应能带来相应的现金流量,并且具有较强的支付能力(缴纳税金、支付股利等)。第二利润的持续性,即从长期来看,企业实现的利润既要有一定的成长性,又要避免波动性,这样更利于我们对企业的未来发展走势做出判断。第三业务结构的战略吻合性，企业不同的战略选择会导致不同的业务结构,直接带来不同的盈利质量。二、盈利质量与企业竞争力1利润含金量与企业竞争力企业利润含金量，是指企业核心利润与投资收益产生现金流量的状况。企业经营活动所带来的利润——核心利润的含金量可以用核心利润获现率来衡量投资活动带来的利润——投资收益的含金量可以用投资收益获现率来衡量。

高质量的利润，应该是能够带来较为充分现金流量的，这是企业竞争力的重要体现。一、费用效率与企业竞争力【案例】中芯国际利润含金量分析（2023）

表中的数据显示，企业核心利润含金量非常高，投资收益获现率也不错：核心利润与投资收益的质量较高。二、盈利质量与企业竞争力2利润的持续性与企业竞争力利润的持续性是指企业盈利能力在过去与未来一段时期内持续发展的状况。利润的持续性可