2025东南亚能量饮料市场空间、竞争格局及东鹏饮料出海市场机遇分析报告

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1市场分析

I全景洞察2025东南亚能量饮料市场空间、竞争格局及东鹏饮料出海市场机遇分析报告目录1、东南亚市场：年轻化、劳动人口居多，消费升级趋势明显2、能量饮料领先软饮料增长，全球饮料龙头以及本地品牌占主导3、东鹏饮料出海空间测算1、东南亚市场：年轻化、劳动人口居多，消费升级趋势明显n

东南亚人口结构正处红利期，消费者平均年龄较年轻。东盟6国

共计6.1亿人口

，其中印尼、菲律宾

、越南分别占总人口的

46%/19%/17%。从各国总人口增速来看，印尼、马来西亚、菲律

宾

、

越南

、

泰国

、

新

加

坡

13-23

年

人口

数

量

CAGR

分

别

为

1%/2%/1%/1%/持平/1%，人口总数呈现正增长趋势。年龄结构来

看，印尼、菲律宾、越南、马来西亚的年龄中位数均在30岁左

右，30岁以下人口分布占比分别为47%/55%/42%/43%。同时，东南亚有3000多万华裔人群，对国内品牌的认知度相对较高。图表2：东盟主要国家人口增速1.1

东南亚消费人群偏年轻化，处于消费升级阶段

印度尼西亚

菲律宾

越南

泰国

马来西亚

新加坡

15-30岁人口占比

15岁以下人口占比

中位数年龄岁数（右轴）200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 印度尼西亚马来西亚

菲律宾越南泰国新加坡8%6%4%2%0%-2%-4%-6%印尼

泰国

新加坡菲律宾越南马来西亚60%50%40%30%20%10%0%图表3：东盟主要国家零售规模对比图表1：东盟主要国家人口占比结构资料来源：

Ifind，太平洋证券研究院50403020100n

东盟各国人均可支配收入以及零售消费规模保持个位数增长，其中越南增长速度最快。1）人均可支配收入：新加坡以4万美

元的人均可支配收入，远领先于其他东南亚国家，其他5国人均可支配收入在2.5-7千美元左右，其中越南人均可支配收入增长

最快，15-23年CAGR为6%，其余保持2%-4%左右复合增速。2）人

均消费：除新加坡以外其余5国人均家庭消费支出占GDP比例均

在50%以上，其中印尼、马来西亚和泰国消费支出占比逐步提升。3）零售规模：2023年东盟6国整体零售规模达6285亿美元，其

中印尼由于人口数量较多，零售规模领先与其他东南亚国家；

越南是近5年零售增长最快的东南亚国家，18-23年零售规模CGAR为5%，其余各国复合增速均在低个位数左右。50403020100人均可支配收入（千美元）15-23年人均可支配收入CAGR新加坡

马来西亚泰国菲律宾

越南印尼8%6%4%2%0%25002000150010005000零售规模（亿美元）

18-23年零售规模CAGR印尼越南泰国

菲律宾马来西亚新加坡 印度尼西亚菲律宾越南90%

泰国马来西亚

新加坡80%70%60%50%40%30%20%1.1

东南亚消费人群偏年轻化，处于消费升级阶段20102011201220132014201520162017201820192020202120222023图表4：东盟国家人均家庭最终消费支出/GDP占比对比图表5：2023年东盟主要国家人均可支配收入对比图表6：2023年东盟主要国家零售规模对比6%4%2%0%-2%资料来源：

Ifind，太平洋证券研究院1.2

东南亚劳动人口占比较高，对提神充能功能需求广阔n

东南亚处于工业化、服务业快速发展阶段，劳动人口占比逐年提升。东南亚国家纺织、服装、电子装配等劳动

密集型制造业发展迅速，同时餐饮、旅游等服务业为大量劳动人口提供就业机会，根据世界银行数据，新加坡

是劳动人口占比最大的国家，劳动人口占比达61%，10-23年CAGR为1.5%。泰国、越南、柬埔寨等国家劳动人口

占比均在50%以上，其中马来西亚、东帝汶、柬埔寨、菲律宾等国家劳动人口10-23年CAGR均超过2%。n

劳动人口占比大的地区天然适合培育发展提神充能的能量饮料。早年中国能量饮料的兴起伴随着中国基建项目

的快速增长，西部大开发、中部崛起等，大量蓝领劳动人口涌入；泰国红牛的创立之初也恰好遇到该国工业高

速发展的黄金时代。劳动人口对提神、补充体力的功能需求较强，东南亚国家劳动人口占比较大，为能量饮料的发展提供坚实基础。图表7：2023年东南亚劳动人口占比图表8：东南亚劳动人口CAGR（2010-2023）1.46%1.46%1.39%2.02%1.93%61.09%

56.93%55.77%52.97%50.81%50.74%50.53%43.85%43.01%41.86%41.40%马来西亚东帝汶

柬埔寨

菲律宾

老挝印度尼西亚

新加坡

文莱越南

泰国-0.20

甸新加坡

泰国

越南

柬埔寨

文莱印度尼西亚马来西亚东帝汶

菲律宾缅甸

老挝资料来源：世界银行，

ifind，太平洋证券研究院整理（劳动人口占比=当年劳动人口/当年总人口）-0.50%

0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%2.75%2.71%2.47%.0.31%83%0印尼泰国越南菲律宾马来西亚新加坡规模（亿美元）611.0299.6202.2116.279.145.0规模占比45.2%22.1%14.9%8.6%5.8%3.3%19-24年CAGR19.1%36.8%34.9%35.6%16.5%14.6%市占率shopeeshopeeshopeeshopeeshopeeshopee40.0%23.4%46.5%24.1%44.1%25.3%tokopedialazadatiktoklazadalazadalazada36.5%21.9%16.5%10.1%17.0%8.3%bukalapakmakrolazadasheintiktokNTUC9.8%3.6%4.6%4.2%3.7%8.0%tiktoksheinmobile

worldzalorazaloraapp

store8.6%1.5%2.2%4.1%3.2%6.1%lazadaamazonFPT

shopamazonsheinamazon6.3%1.1%1.3%0.1%3.0%4.8%n零售渠道以线下为主，电商增速较快•

1）从不同类型渠道来看，东南亚主要国家多以传统渠道、现代渠道等线下场景为主，传统渠道中夫妻杂货店占主要份额，

现代渠道中以专卖店、便利店为主。马来西亚、新加坡、泰国

的渠道分布相对较均匀，便利店、超市等现代渠道占比较大，

印尼、越南夫妻小店数量众多。•

2）

东南亚电商渠道占比不大，但增速相对较快，2018-2023

年印尼、泰国、菲律宾、越南等国家电商规模CAGR均在30%以

上，电商平台以Shopee、Lazada、Amazon为主，Shopee基本占

据各东南亚国家第一位置，市占率在20%以上。100%80%60%40%20%0% 传统渠道现代渠道电商渠道

其他渠道印尼

泰国新加坡菲律宾

越南

马来西亚1.3

东南亚国家多以线下渠道为主，线上电商渗透率快速提升图表11：2024年东南亚主要国家电商规模及电商品牌市占率资料来源：Euromonitor，McKinsey，太平洋证券研究院图表9：东南亚主要国家渠道结构

图表10：东南亚主要国家渠道结构

2、能量饮料领先软饮料增长，全球饮料龙头以及本地品牌占主导n

14-24年东南亚市场软饮料零售额CAGR为2.2%，其中越南、菲律宾

软饮料行业增长最快。东南亚位于炎热的热带地区，常年高温使得

当地居民几乎全年都有冷饮需求，软饮料基本不存在淡旺季之分，根据欧睿数据，2024年东南亚整体软饮料零售额约为2872亿元，

14-24年软饮料零售额CAGR为2.2%。其中印尼、菲律宾软饮料零售

额超700亿，为东南亚地区软饮料规模最大的两个国家，增速最快的为越南、菲律宾，14-24年CAGR分别为5.7%/4.3%。n

近十年东南亚软饮料子行业中即饮咖啡、能量饮料增长最快。分子品类来看，东南亚地区瓶装水、碳酸饮料行业规模领先，2023年市

场规模分别为803/773亿元，即饮咖啡、能量饮料行业增长最快，13-23年零售额CAGR分别为6.4%/3.9%。50000400003000020000100000

软饮料

软饮料YOY15%10%5%0%-5%-10%-15%2.1

软饮料：越南软饮料行业增速最快，即饮咖啡、能量饮料增长领先图表14：东盟六国软饮料零售额及增速（单位：百万美元）图表15：东盟六国软饮料细分品类规模及增速图表13：东盟六国软饮料零售额及增速资料来源：Euromonitor，太平洋证券研究院本报告来源于三个皮匠报告站（）,由用户Id:879635下载,文档Id:870343,下载日期:2025-08-22马来西亚100

Plus可口可乐雪碧SeaMasterCactus可口可乐菲律宾可口可乐Nature'sSpringRoyalTru-Orange可口可乐雪碧百事MountainDew越南百事Aquafina红牛魔爪Twister雀巢LaVie雀巢Number1n

东南亚软饮料品牌多以本地品牌以及全球性跨国品类为主，品类相对较

单一。全渠道来看：•1）东南亚各国主要饮料品类以碳酸饮料、包装水为主。马来西亚、菲

律宾、泰国、新加坡饮料主品类多以碳酸饮料、包装水为主。略有不同

的是印尼市场即饮茶占比较大，越南市场中能量饮料为饮料主品类。•

2）各国饮料龙头多为外来品牌，全球品牌占据市场主要份额。全球跨国饮料公司如可口可乐、百事、雀巢成为各国的饮料主品牌。新加坡市

场日本品牌的Pokka果汁市占率为14.8%，印尼市场法国品牌达能包装水市占率为18.3%，菲律宾市场美国品牌可口可乐碳酸饮料市占率为18.7%。2.1

软饮料：东南亚软饮料品牌多以本地及全球跨国品牌为主Pokka100

PlusF&N

Ice

Mountain可口可乐零卡可口可乐达能AquaLe

MineraleVitAle

AleTehGelasSingha可口可乐Crystal百事可乐雀巢碳酸饮料碳酸饮料包装水碳酸饮料碳酸饮料碳酸饮料包装水碳酸饮料碳酸饮料碳酸饮料包装水能量饮料能量饮料包装水能量饮料果汁

碳酸饮料碳酸饮料碳酸饮料碳酸饮料包装水包装水柠檬茶碳酸饮料红茶碳酸饮料碳酸饮料速溶冲饮碳酸饮料/马来西亚美国马来西亚美国美国美国菲律宾菲律宾美国美国美国泰国美国瑞士瑞士日本马来西亚马来西亚美国美国法国法国中国英国印尼泰国美国美国美国瑞士11.7%9.3%6.9%6.8%4.8%18.7%10.9%8.3%8.0%7.7%8.5%7.0%6.9%5.8%4.8%资料来源：Shopee&Lazada，TMO

group，

Euromonitor，太平洋证券研究院图表16：东南亚不同国家线上饮料TOP5品牌图表17：东南亚不同国家全渠道饮料品牌CR5新加坡14.8%6.1%5.1%5.1%4.7%印尼18.3%8.5%6.4%4.6%3.4%本报告来源于三个皮匠报告站（）,由用户Id:425026下载,文档Id:877466,下载日期:2025-08-2511.9%9.5%9.4%5.2%4.7%泰国2.2

东南亚能量饮料：重点市场销售额超200亿元，增长快于软饮料整体n

东南亚能量饮料快于软饮料行业整体增长，其中越南是能量饮料规模占比最大、增长最快的市场。东南亚整体能量饮料整体零售额约为306亿元，14-24年能量饮料零售额CAGR为6.0%，快于软饮料行业整体。分国家来看：•

成长型市场——柬埔寨、越南：越南是能量饮料规模最大的市场，其次为柬埔寨，同时两国也是能量饮料增长最快的市场，14-24年越南、柬埔寨能量饮料零售额CAGR均为12%、9%，远快于东南亚能量饮料行业整体。从人均饮用量来看，柬埔寨、越南能量饮料人均饮用量领先，人年均饮用量分别为354/108元，劳动人口人均饮用量分别

为605/178元。•

成熟型市场——泰国：泰国能量饮料发展最早，行业整体增长趋缓，行业三强鼎立格局稳定。•

潜力型市场——菲律宾、印尼：整体受当地文化影响，生活节奏较慢，但人口多、产品较落后、未实现能量饮料充分教育。图表18：东南亚不同国家能量饮料人均饮用量

图表19：东南亚整体及主要国家能量饮料市场规模及14-24年CAGR增速越南柬埔寨泰国菲律宾印度尼西亚2024年能量饮料

市场规模（亿元）107.560.355.026.118.4市场占

比39%22%20%9%7%资料来源：Euromonitor，太平洋证券研究院14%12%10%8%6%4%2%0%8006004002000马来西亚新加坡人均饮用量（元）4.83.42%1%2.2.1

越南：东南亚能量饮料重点市场，浓厚的咖啡因消费基础n越南消费者对咖啡因接受度较好，能量饮料消费基础强。从消费特点来看，越南因为有丰厚的罗布斯塔咖啡资源，

当地人民有速溶咖啡饮用习惯，根据Mibrand的统计，越南目前有超过50万家咖啡店，越南人民对咖啡因的需求

较强。同时越南人均可支配收入处于东南亚地区靠后水平，消费产品诉求更以高性价比为导向，据Ninja

Van统

计，越南是东南亚六国中网购客单价最低的国家，客单价为23美元，是新加坡的1/4水平。越南劳动人口众多，位居东南亚第二，劳动人口占总人口的56.9%，因此含咖啡因、具有提神充能作用的能量饮料在越南有深厚的消

费基础。n越南为东南亚能量饮料必争之地，整体规模及人均饮用量均领先。越南软饮料行业规模在东南亚地区排名较靠后，

但增速领先，2023年软饮料行业整体规模402亿元，13-23年CAGR为6.8%，其中能量饮料、碳酸饮料、即饮茶是越

南软饮料销售额前三的细分品类。同时越南是东南亚能量饮料规模体量最大、增长最快的市场，2024年越南能量

饮料行业规模107.5亿元，14-24年CAGR为12.0%。2024年越南能量饮料人均饮用量为108元，劳动人口人均饮用量为178元，领先于其他东南亚国家。图表20：越南能量饮料市场规模及占比（百万美元）图表21：越南软饮料子行业规模及增速图表22：东南亚六国电商客单价对比碳酸饮料96.07.0%即饮茶70.0-0.7%瓶装水61.19.4%果汁53.08.9%运动饮料11.514.9%亚洲特殊饮品8.05.8%固体饮料1.66.1%即饮咖啡0.65.4%软饮料整体401.66.8%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023202424%22%20%17%

17%17%资料来源：Euromonitor，Ninja

Van，太平洋证券研究院2000150010005000能量饮料

99.8

13.4%平均客单价（美元）2023市场规

模（亿元）9%

8

0%5%%1604020025%20%15%13-23年CAGR同比增速YOY13%

13%能量饮料30%20%18%0%2%6%2.2.1

越南：两强鼎立，第二梯队以高性价比产品突围n越南能量饮料行业集中度较高，红牛稳占市占率第一位置。越南能量饮料龙头红牛占据市场份额为42.3%，2024

年CR3达到83.3%，其中泰国天丝的红牛以及越南最大的本土饮料企业THP集团旗下Number1份额逐步提升，三得利

百事旗下产品Sting份额下滑较明显。2015-2024年红牛、Sting、Number1市场份额分别+13.2/-13.8/+2.2pct。n红牛主打高功效性，第二梯队以高性价比产品突围。红牛以高牛磺酸、咖啡因含量，强功能效果迅速获得越南市场份额，越南红牛背靠泰国天丝集团，于1980s进入越南市场，在当地拥有较强的渠道实力、品牌影响力。Sting

以草莓果味功能饮料为主打产品，口味酸甜、性价比相对较高。Number1是越南THP集团旗下主打的三款饮品之一，

公司主打“零度即饮茶

”、“Dr

Thanh花草茶

”以及Number1能量饮料三款产品，Number1同样主打高性价比，是红牛以外少有的份额提升的品牌。图表23：越南主要能量饮料品牌及份额变化（%）

图表24：越南主要能量饮料品牌产品对比红牛StingNumber

1Wake-up产品图牛磺酸含量125mg/100ml115mg/330ml56mg/100ml/价格3元/250ml2.9元/330ml2.7元/330ml2.6元/330ml品牌背景泰国功能饮料龙头天丝集团，

主营功能饮料起家百事集团子品牌越南最大本土饮

料企业THP旗下三大系列产品之一，公司主营即饮茶起家品牌主营速溶咖啡

wake-up，后被越南最大的本土零售企业马山集团收购

THP集团Number

1

Buffalo8.0

7.0

6.86.8

15.6

15.6

15.7

15.824.7

25.1

25.2

25.241.9

43.1

42.7

42.3 百事Sting 力保健

其他9.6

10.0

11.714.923.5

25.340.4

36.8资料来源：Euromonitor，shopee，

lazada，太平洋证券研究院天丝红牛马山集团Wake-up247怪兽饮料Samurai2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

20241008060402005.113.638.929.28.516.424.440.75.612.433.833.37.512.028.337.82.2.2

印尼：能量饮料规模不足20亿元，处于发展初期阶段n

印尼清真文化影响深远，能量饮料增长放缓、占比小。印尼是东南亚重点六国中软饮料市场规模最大的国家，据欧睿数据，2023年印尼软饮料行业规模达775亿元，其中瓶装水、即饮茶以及碳酸饮料为饮用核心品类。即饮咖啡以及能量饮料规模排名软饮料子行业较低位置，2024年印尼能量饮料行业规模为18.4亿元，14-24年基本没有增长，与当地文化特点相关，印尼第一大宗教为伊斯兰教，本地人每周需要多次祷告，工作需为祷告让行，印尼本地人

多有“不卷、不加班”的观念。因此对咖啡因的需求较低，咖啡因主要摄入人群为印尼华人。同时印尼地边小摊

较多，通常低收入劳动人群更倾向于选择路边冲泡型能量饮料，从而导致印尼能量饮料一直发展较缓慢。图表25：印尼能量饮料市场规模及增速（百万美元）图表26：印尼软饮料子行业规模及增速品类2023市场规模（亿元）13-23年CAGR瓶装水302.62.3%即饮茶167.11.1%碳酸饮料66.0-2.3%果汁59.72.6%固体饮料42.6-3.2%亚洲特殊饮品29.42.7%运动饮料28.0-1.7%即饮咖啡26.413.2%能量饮料17.0-0.5%

能量饮料12.47%9.94%

同比增速YOY19.24%

10.49%1.12%-6.14%-10.92%-19.82%5.39%

5%

0%

-5%-10%-15%-20%-25%1.14%-0.16%-2.62%-5.99%300250200150100500资料来源：Euromonitor，太平洋证券研究院25%20%15%8.28%10%2.2.2

印尼：市场格局未定，缺乏物美价廉的头部产品n

泰国两大能量饮料龙头排名印尼市场前二，缺乏高性价比且品质优秀的头部品牌。印尼能量饮料市场竞争格局高

度分散，龙头天丝红牛市占率为40.4%，第二梯队为泰国饮料公司Osotspa的M-150，CR3为53.5%，近些年头部两大

品牌红牛、M-150市场份额逐步萎缩，众多小品牌踊跃。同时，印尼少部分能量饮料产品为粉末形态，包括PowerF、Panther等，产品定价仅传统能量饮料产品的1/10，但产品不含牛磺酸等添加物，产品品质、功效性较差。n

印尼能量饮料市场中小品牌众多，市场仍较分散。印尼主要能量饮料产品中牛磺酸含量偏高，红牛每瓶产品含

1000mg牛磺酸，M-150每瓶含600mg，功效性红牛来自于泰国天丝集团，排名第二的M-150是泰国头部饮料上市公司

Osotspa，早年经营药房起家，而后经营日本“力保健

”进军能量饮料领域。第二梯队的PowerF、Panther均为印尼当地企业，主要收入来源均为个护。印尼市场小品牌众多，2024年小品牌以40.5%的占比超过龙头红牛。图表27：印尼主要能量饮料品牌及份额变化（%）图表28：印尼主要能量饮料品牌产品对比 红牛M-150PowerFPanther产品图

牛磺酸含量（不含咖啡因）不含不含价格2.7元/150ml2.7元/150ml0.38元/200ml0.38元/200ml品牌背景泰国功能饮料

龙头天丝集团，

主营功能饮料起家泰国Osotspa主营饮料、个护、

保健品等，做药房起家，研发能力突出印尼最大的个护日化用品公司，主要收入来源为洗涤用品。食品品牌包括ale

ale等Panther是PTKino旗下食品品牌，PTKino是印尼领先的个护消费品公司，拥有个护、食品饮料、药品等33个品牌29.2

12.411.768.945.0资料来源：Euromonitor，shopee，

lazada，太平洋证券研究院 Kratingdaeng（天丝红牛）

PowerF（WingsCorp）2015201620172018201920202021202220232024

M-150（泰国Osotspa）

Panther10080604020029.313.244.632.78.544.740.99.538.941.39.738.340.59.140.413.068.413.767.315.565.6Hemaviton7.1

7.31000mg/每瓶600mg/每瓶Others5.16.22.2.3

泰国：能量饮料行业规模趋于稳定，消费基础扎实n

泰国为东南亚能量饮料重点市场，消费规模逐步趋于饱和，2014-2024年泰国能量饮料规模增长趋缓。泰国是东南亚软饮料发展的主力市场之一，欧睿统计2023年泰国软饮料行业规模达653亿元，13-23年CAGR为1.5%，其中以瓶装水、碳酸饮料为核心品类，2023年行业规模分别为236/213亿元。能量饮料为泰国市场规模排名第三的饮料子品类，

2024年泰国能量饮料市场规模为55亿元，14-24年CAGR为0.4%，泰国能量饮料市场增长趋缓。n

喜甜的口味加上劳动蓝领人群占比大，能量饮料消费基础扎实。泰国居民口味偏甜，据泰国健康促进基金会统计，泰国人民平均每天消耗高达23茶匙的糖，是世卫组织（WHO）推荐摄入量的4倍，泰国政府多次提升糖税来解决国民摄糖过量。在流汗过多导致脱水的情况下，泰国人相比起饮用味道比较淡的水，泰国人更愿意选择含糖的能量饮料。同时，泰国劳动人口众多，劳动人口占总人口的56.9%，仅次于该比例排名第一的新加坡。图表29：泰国能量饮料市场规模及增速（百万美元）图表30：泰国主要能量饮料品牌及销售额（单位：百万美元）品类2023市场规模（亿元）13-23年CAGR瓶装水236.42.3%碳酸饮料212.51.5%能量饮料53.8-0.2%果汁46.82.0%即饮茶41.2-2.2%即饮咖啡33.92.9%运动饮料22.42.5%固体饮料5.54.9%软饮料整体652.51.5%9.4%

9.1%6.6%6.6%

5.3%6.4%-2.8%-4.1%

-4.6%-7.0%资料来源：Euromonitor，太平洋证券研究院

能量饮料

同比增速YOY90080070060050040030020010002.2%0%-5%15%10%5%-8.8%-1.4%-10%7.7%2.2.3

泰国：本地饮料龙头三强争霸，市场格局稳定n

泰国能量饮料三强争霸格局，市场格局稳定。泰国能量饮料市场中Osotspa集团的M-150、卡拉宝和天丝红牛三大

饮料龙头合计占据83.8%的市场份额，其中排名首位的Osotspa集团M-150市占率为44.5%，卡拉宝以27.3%的市占率排名第2，天丝红牛以11.7%的市占率排名第3。近10年泰国能量饮料几乎没有增长，同时CR3变化不大，2024年CR3相比2015年仅下降0.5pct。n

泰国能量饮料产品包装以早年小玻璃瓶为主，龙头持续尝试高端化升级、品类延伸等方式突破能量饮料主品类放

缓的困境。包括Osotspa集团、carabao、天丝TC集团，Osotspa集团能量饮料业务收入占其整体的84.8%，其中M-

150为第一大单品，也是最早推出的能力饮料产品，于1985年推出。Carabao能量饮料业务占该集团的收入比例为

91.1%，2014年开始拓展运动饮料、即饮咖啡等业务。天丝集团能力饮料业务收入占到其整体的29%左右，1990年

开始拓展运动饮料品牌Sponsor，

目前sponsor大单品占比近60%，超越红牛成为公司第一大单品。图表31：泰国主要能量饮料品牌及份额变化图表32：泰国主要能量饮料品牌产品对比图表33：泰国主要能量饮料品牌产品展示12.8

12.612.412.112.5

12.612.412.311.711.7

25.2

27.0

28.2

27.9

28.4

28.1

27.6

27.7

27.3

27.346.3

45.2

44.5

45.1

44.9

44.6

44.9

44.4

44.7

44.5Shark（Osotspa)产品图价格4元/150ml4元/250ml资料来源：Euromonitor，shopee，太平洋证券研究院性价比产品产品图价格

Shark（Osotspa）

其他M-150（Osotspa）天丝红牛100500 卡拉宝 天丝Ready奥地利红牛

Wranger3-3.5元/150ml3-3.5元/150ml3-3.5元/150ml中高端产品天丝Ready天丝红牛卡拉宝M-150图表34：Osotspa集团主要产品系列展示

主要产品产品特点推出时间富含维生素B3、B5、B6和B12

，有助于身体有效地从食物中吸收能量，并提升大脑功能。主要为年轻一代、新经济工作者推出。WHITESHARK代理运营日本大正制药的力保健，独特的酸甜口

味，高达1000mg的优质日本牛磺酸。M-ELECTROLYTE电解质水，能为运动人群快速补充水分。1994年含有更易被人体吸收的大豆肽，帮助大脑高效工

作。功能饮料

C-VITT含有每日推荐摄入量的200%的维生素C

，无糖。2012年新型混合酸奶饮料，由可尔必思独特的乳酸菌制成，含糖量减少60%。2.2.3

泰国：产品功能化创新扩张，寻求新的增长极n

泰国能量饮料龙头Osptspa：泛功能饮料饮料品类扩张，健康化发展方向明晰。以泰国能量饮料龙头Osotspa集团为例，其饮料板块拥有能量饮料、运动饮料以及功能饮料三大品类，2023年Osotspa集团实现收入260.6亿泰铢（约

56.3亿元），18-23年收入CAGR为1.4%，2023年净利率为9%。公司能量饮料与运动饮料收入共计占比为84.8%，其中M-150为第一大单品，2024年市占率为44.5%，WHITESHARK在M-150的基础上添加维C，2024年市占率为1.6%。同时，

公司于2007年后陆续推出功能性饮料产品，包括含有大豆肽的PEPTE

IN，与日本企业合作的0糖产品C-VITT及科低糖可尔必思饮料。4003002001000

收入（亿泰铢）

同比增长

净利率2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023市占率收入增速收入增速能量饮料功能性饮料15.7%84.8%SOM

IN

SUM非碳酸能量饮料，含有牛磺酸、蔗糖、维生素B6，以及高丽参和蜂蜜。 在独特的口味的基础上添加维生素C。

1990年

图表35：Osotspa集团不同品类收入占比及创新产品系列资料来源：

Osotspa官网，Bloomberg，

太平洋证券研究院图表36：Osotspa集团收入及净利率水平变化20%10%0%-10%-20%-30%PEPTEIN

CALPISLACTO运动饮料能量饮料2010年2007年2012年1965年1985年M-150力保健2.2.3

泰国：出海寻求新发展，东南亚为海外扩张的主力市场n

泰国能量饮料龙头Osptspa

：缅甸

、老挝、印尼等东南亚市场市占率领先，制定海外中长期2倍增长目标。

自2000年

开始公司逐步开拓东南亚、非洲、东欧、北美等海外市场，其中海外市场销售收入主要来自于缅甸、老挝和印尼三

大市场，

目前公司已是缅甸、老挝、印尼的能量饮料市场龙头，越南作为公司海外拓展的第二梯队市场，同样做到市占率靠前位置。2023年公司海外营收达49.8亿泰铢（约人民币10.7亿元），占公司总收入比例为18.7%，18-23年

CAGR为4.5%，2023年海外收入占比相比2018年提升2.3pct。同时公司海外制定5年海外收入增长2倍的战略目标，将

公司主要增长极锚定其他潜力国家市场。图表37：Osotspa集团主要产品系列展示图表38：Osotspa集团不同品类收入占比20%18.7%16%14%12%10%8%6%4%2%0%16.4%15.1%14.1%资料来源：

Osotspa官网，Bloomberg，

太平洋证券研究院2018

2019

2020

2021

2022

2023 海外收入（亿泰铢）同比增速605040302010017.0%16.5%18%2.2.4

柬埔寨：能量饮料为软饮料第一大品类，年轻消费人群居多n

柬埔寨能量饮料占软饮料行业整体零售额50%左右，行业成长驶入快车道。据欧睿数据，2024年柬埔寨软饮料行

业整体零售额为120.2亿元，14-24年CAGR为6.9%，其中能量饮料为柬埔寨第一大品类，占到软饮料行业整体的

50%。2024年柬埔寨能量饮料行业零售额为60.3亿元，14-24年CAGR为9.3%，柬埔寨是东南亚能量饮料增长最快的国家之一。n

百事Sting定位年轻消费者，捕捉潮流风口实现差异化突围。Sting为柬埔寨能量饮料行业市占率第一的品牌，

2022年以前泰国卡宝拉市占率排名第一，韩国bacchus排名第二。Sting定位高性价比，并依托优秀的品牌传播

策略在2022年反超卡拉宝，2024年百事Sting市占率达66.8%。Sting定位年轻潮流消费群体，赞助柬埔寨各大电

竞赛事，签署当红饶舌歌手为代言人，产品果味浓郁，受到年轻人喜爱。图表39：柬埔寨软饮料子行业规模及增速

图表40：柬埔寨能量饮料市场规模及增速图表41：柬埔寨主要能量饮料品牌及份额变化（%）8060402003.02.52.01.51.00.50.0品类2024市场规模（亿元）14-24年CAGR能量饮料60.39.3%瓶装水29.75.1%碳酸饮料15.73.4%即饮茶9.67.4%运动饮料2.411.3%果汁2.62.8%软饮料整体120.26.9%65

66.8

5538.225201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

能量饮料（亿元）单价（元/100ml）资料来源：Euromonitor，

太平洋证券研究院20152016201720182019

2020

2021

2022

2023

20241009080706050403020100uSting（百事）卡拉宝

a

Bacchus

u

其他9.1

9.6

10

12.216n

东南亚运动饮料行业整体增长放缓，越南、菲律宾、泰国市场增长

领先。2024年东南亚运动饮料行业规模为14.9亿美元（折算人民币

为108.6亿元），14-24年CAGR为0.6%，其中越南、菲律宾、泰国运

动饮料行业增长最快，2024年运动饮料行业规模分别为12.5亿元、

17.5亿元、25.7亿元，14-24年CAGR分别为12.1%、5.5%、3.7%。n

美日运动饮料品牌占得一席之地，当地品牌多为功能饮料公司拓品

类的延伸。东南亚运动饮料市场以美国、

日本品牌占比较大，第一大市场印尼运动饮料龙头为宝矿力水特，增长最快的越南市场主要品牌为百事7-up；泰国

、马来西亚则以当地品牌为主，泰国运动饮料主要品牌为天丝旗下的Sponsor，马来西亚为当地品牌100plus。2024年运动饮料市

场规模（亿元）运动饮料占软饮料行

业比例印尼29.74%泰国25.74%马来西亚19.917%菲律宾17.52%越南12.53%新加波3.54%2.3

运动饮料第二曲线：重点市场销售额超100亿元，结构化机会明显图表43：东南亚运动饮料市场规模及增速图表44：14-24年东南亚六国运动饮料行业复合增速图表42：主要国家运动饮料平均占比和2024年市场规模15%10%5%0%-5%-10%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%运动饮料行业（亿美元）同比增速YOY

.3尼%

马来西亚-4.8%12.1%越南资料来源：Euromonitor，太平洋证券研究院5.5%菲律宾201510500.3%新加波3.7%泰国3、东鹏饮料出海空间测算3.1

东鹏出海空间：出海东南亚市场有望突破50亿元收入规模n

关键假设：•未来3年复合增速：假设越南、缅甸未来3年复合增速略有回落至10%，柬埔寨未来3年增速回落至8%，印尼、菲律宾保持过去5年复合增速4%/2%。•东鹏市占率假设：1）印尼市场格局较分散，预计东鹏市占率提升空间较大，对标龙一东鹏市占率提升至30%；2）其次为柬埔寨、菲律宾市场，柬埔寨的百事Sting市占率快速提升，由此可见后来者可通过年轻消费者渗透

率提升从而实现弯道超车，菲律宾市场龙一为本地品牌Cobra，未被泰国能量饮料龙头或者传统全球饮料品牌

占据主导，因此东鹏市占率亦有较大提升空间，预计东鹏可对标早期Sting，在柬埔寨、菲律宾市场均可提升

至20%左右；3）越南市场规模大但竞争相对更激烈，预计东鹏市占率对标Number1至15%左右。4）缅甸市场由

于内部原因预计市占率提升较慢，泰国市场考虑能量饮料市场趋于饱和且三强鼎立格局稳定、品牌认知基础扎实，故此不做考虑。n

空间测算：按前文假设测算预计东鹏在东南亚市场能量饮料收入规模有望达50亿元，其中越南、柬埔寨为主要市场，收入规模分别为21/15亿元，其次为菲律宾、印尼市场，收入规模均为6亿元。图表45：东鹏饮料出海东南亚能量饮料市场空间测算越南柬埔寨泰国缅甸菲律宾印尼2024年规模107.4660.3154.9626.7126.1118.3919-24年CAGR11%10%-2%14%2%4%龙一品牌天丝红牛百事StingM-150（Osotspa）/Cobra天丝红牛龙一市占率42.30%66.80%44.50%/64.90%40.40%CR383.30%95.90%83.60%/99.10%53.50%关键假设未来三年CAGR10%8%010%2%4%东鹏市占率15%20%05%20%30%东鹏海外收入（亿元）21150266合计（亿元）50

资料来源：Euromonitor，太平洋证券研究院整理

3.2出海思路借鉴：百事+泰国品牌为主导，高性价比、产品创新为突破口n价格带集中在2.5-3元，小包装居多，越南、柬埔寨等成长型市场可通过高性价比、差异化产品实现突破。越南、柬埔寨、

菲律宾头部品牌价格相近，价格在2.5-3元/330ml左右。泰国、印尼价格偏贵，2.7-3元左右/150ml。越南、柬埔寨市场

均呈现第二梯队品牌差异化崛起的现象，如越南市场第二梯队Number1以2.7元/330ml更高性价比、PET瓶装产品与龙一

红牛的金罐装进行差异化竞争，柬埔寨市场Sting定位高性价比，赞助热门电竞赛事，用果味浓郁的产品收获年轻消费者

喜爱，市占率在2022年反超卡拉宝，2024年获得67%的市场份额。东鹏产品定价4元/500ml，产品具备性价比。n

东南亚市场格局未定，缺乏绝对领先龙头。东南亚主要能量饮料市场的头部万家中全球品牌仅百事一家，据欧睿统计百事Sting在主要市场合计零售额为75.7亿元，占据东南亚能量饮料份额榜首；其次为三家泰国饮料公司，包括天丝TC集团、

卡拉宝以及Osptspa，三家公司零售额分别为59.9/28.6/26.2亿元，其中上市公司Osptspa2023年整体营收为56亿元左右，

其余当地品牌从资金实力以及品牌基础均相对薄弱。东南亚能量饮料市场缺乏有绝对优势的领先品牌，并未像软饮料其

他子品类如包装水、碳酸饮料、果汁等被全球化品牌垄断，加上东南亚市场仍处于快速成长期，给到中国品牌后来者居上的机会，有望凭借高性价比、更符合消费场景的包装形态等差异化产品实现突破。图表46：东南亚主要能量饮料市场头部品牌价格对比排序品牌国别越南柬埔寨泰国印尼菲律宾合计1百事Sting美国2740.3//8.475.72天丝红牛泰国45.5/6.47.40.659.93卡拉宝泰国/13.615//28.64M-150（Osptspa）泰国//24.51.7/26.25Number1越南17////17.06Cobra菲律宾////16.916.9排序品牌企业国别越南柬埔寨泰国印尼菲律宾1百事Sting美国2.9元/330ml2.9元/330ml2.8元/320ml2天丝红牛泰国3元/250ml3元/150ml2.7元/150ml3卡拉宝泰国2.5元/250ml3元/150ml4M-150（Osptspa）泰国3元/150ml2.7元/150ml5Number

1越南2.7元/330ml6Cobra菲律宾2.6元/330ml

资料来源：Euromonitor，太平洋证券研究院整理（红色字体为全球品牌，蓝色为泰国品牌，橙色为当地品牌）

图表47：东南亚主要能量饮料市场头部品牌零售额对比（亿元）渠道策略：抢占空白市场，全通路覆盖产品策略：高性价比定位，适应

本土化进行创新改良营销策略：品牌高能见度，持续加深情感联结供应链与团队本地化避战巨头

，深耕下沉市场：避开与跨国品牌在KA（大型

商超）的竞

争，

聚焦

占印尼

人口

70%的低收入家庭

，通过社区便利店、乡村小

商店等分散渠道铺货。市场深度调研：初期团队走街串

巷测试产品

，通过观察复购率筛

选畅销单品（如芒果

、

西瓜口

味）。终端视觉占领：在数万家门店统一品牌包装（冰箱贴、吊旗、海报），

强化消费者记忆。供应链本地布局：在东南亚自建4

家现代化工厂

，采用国际化生产

设备

，确保产能与品控。冰柜头发

：为印尼100多个城市的社区免费提

供冰柜

，覆盖数万个家庭

，激活未被满足的终

端需求。口味创新迭代：每年推出数款新品（如足球冰淇淋、咖啡杯造型冰淇淋）

，储备百款新品库

，孵

化年销过亿的爆款。体育营销破圈：赞助2018年雅加达亚运会

、

2022年卡塔尔世界杯，并签约梅西

、姆巴佩提升国际影响

力。人才本地化：

90%以上员工为本

地人，

中国团队仅负责战略和管

理

，避免文化冲突。例如印尼工厂依托本地村长推广产品。合作外来经销商

，样板市场+

口碑招商模式拓

展市场：艾雪的印尼经销商大多是外来的创业

者而非当地经销商

，团队先在几个关键区域做

出成功案例

，吸引后续的经销商主动加入。低价高质定位：主打“质优价实”，

单支冰淇淋售价低至0.5元人