2025比亚迪深度报告：技术领航生态破局腾势开启高端化新征程

腾势品牌在强技术加持下，科技安全豪华突围。2024年月均成交价达到36.7万元，在月销过万品牌中月均成交价排名第一，同时腾势D9在2023年和分析师及联系人SAC：S0490517060001SAC：S0请阅读最后评级说明和重要声明2/21公司研究丨深度报告投资评级买入丨维持416.98/102.572024/82024/122025/42025/8•《全球视野看电车之二：再看比亚迪欧洲，车型与渠道共振全面起势》2025-07-22•《比亚迪2025年6月销量点评：出口销量持续创新高，去库背景下总销量稳健》2025-07-03•《比亚迪2025年Q1点评：国内和出海强势驱动Q1业绩高增，业绩符合预期》2025-05-041、下游汽车销量增速不及预期；2、市场竞争及产品竞争加剧风险请阅读最后评级说明和重要声明4/21 5 6 7 图1：比亚迪完善高端品牌布局 5图2：比亚迪腾势、方程豹与仰望的车型布局（纵轴表示指导价，单位：万元） 6图3：比亚迪腾势、方程豹与仰望销量情况（单位：辆，%） 6图4：2022年8月以来腾势上市车型及上牌销量（辆） 7图5：腾势汽车在不同线级城市渠道门店数量布局情况（单位：家） 7图6：比亚迪腾势集成易三方、云辇、“天神之眼”智驾、DiLink智舱等多项核心技术 8图7：腾势易三方平台四大核心技术 8图8：“天神之眼B”：全国都能开、有路都好开 9图9：基于庞大数据基座和强大研发实力，支撑比亚迪天神之眼快速迭代 9 13 15图12：腾势品牌在国内主要机场大量投入广告 16图13：腾势品牌在主要商圈投入广告 16图14：比亚迪郑州赛车场赛道区域 16图15：比亚迪郑州赛车场越野区域 16图16：比亚迪郑州赛车场应急浮水区域 17图17：比亚迪郑州赛车场冲沙区域 17表1：比亚迪高端品牌布局 5表2：比亚迪云辇C/云辇A/云辇P/云辇X系统 10表3：腾势D9与竞品对比 10表4：腾势N9与竞品对比 12表5：腾势出海布局 13表6：比亚迪高端品牌未来新车型规划 15表7：公司收入和利润的敏感性分析（单位：亿元） 18请阅读最后评级说明和重要声明产品矩阵逐步完善，高端品牌势能持续上攻资料来源：公司官网，长江证券研究所传统豪华，面向全球打造的科技安全新豪华发布全球颠覆性专属技术——易三方整车智能控制技术资料来源：公司官网，汽车之家，车家号，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明图2：比亚迪腾势、方程豹与仰望的车型布180160140120100806040200腾势D9腾势D9腾势N7腾势N9腾势Z9GT腾势Z9豹5豹8钛3仰望U资料来源：汽车之家，长江证券研究所注：黄色表示PHEV车型，红色表示EV车型,蓝色表示EV/PHEV都具备的车型。腾势D9、N7选取2024款车型对应指导价区间。4000035000300002500020000150001000050000方程豹腾势仰望比亚迪高端品牌在其乘用车占比（右轴）资料来源：中汽协，长江证券研究所腾势品牌：强技术加持，科技安全豪华突围以其优异的产品竞争力实现较好销量，上市以来构成了腾势品牌的主要销量支撑，请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：中保信，汽车之家，长江证券研究所200806040200一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下地区资料来源：腾势官网，长江证券研究所；注：数据截至2025年8月6日请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：比亚迪腾势官网，长江证券研究所资料来源：比亚迪腾势官网，比亚迪DiLink公众号，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：腾势汽车公众号，长江证券研究所于全球研发人员最多的汽车企业。算法和架构层面具备优势，采用“整车智能+全栈自“整车智能”架构，同时比亚迪天神之眼智能驾驶辅助系统已迭代至车辆数全国第一，同时拥有国内最大车云数据库，以庞大数据资料来源：比亚迪智能化战略发布会，比亚迪官方公众号，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明志着比亚迪成为能自主掌握智能车身控制系统的中国车企。云辇产品矩阵包含云辇-C、名称智能阻尼车身控制系统智能空气车身控制系统智能液压车身控制系统全主动车身控√√√√-√√√-√√√√√√--√√资料来源：比亚迪官网，萝卜报告，搜狐汽车，行云新能，汽车之家，汽车头条，长江证券研究所 型请阅读最后评级说明和重要声明上市时间2尺寸（mm）&空间77767-------65833333巡航系统全速自适应巡航●-●●●导航辅助驾驶城市路段、高速路段----●●●---●●●●资料来源：汽车之家，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 款式长宽高----------5551-1141-●-●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●请阅读最后评级说明和重要声明-----●●●●-●●●●-资料来源：汽车之家，中保信，Marklines，长江证券研究所现优异，腾势D9在2025H1共出口4558辆，其中2025年6月出口达1576辆。180016001400120010008006004002002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06资料来源：中汽协，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明腾势品牌进入欧洲，携Z9GT亮相资料来源：迪声漂洋，新华网汽车，长江证券研究所进一步强化组织活力。腾势在2022年规划锚定三大发展阶段：充分准备、打开局面；请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：腾势汽车公众号，长江证券研究所Z---D级--资料来源：汽车之家，公司官网，Marklines，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：摩报数据，长江证券研究所资料来源：微博，长江证券研究所验范本；另一方面，打造新能源汽车技术沉浸式体验中心，从赋能销售，到赋能品牌，资料来源：比亚迪腾势，长江证券研究所资料来源：比亚迪腾势，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明资料来源：比亚迪腾势，长江证券研究所资料来源：比亚迪腾势，长江证券研究所投资建议 望持续提升。预计2025-2027年公司归母净利润520、653、754亿元，维持“买入”请阅读最后评级说明和重要声明风险提示若汽车销量增速不及预期或新能源需求不及预期则有可能影响零部件企业营收及利润。2、市场竞争及产品竞争加剧风险。汽车产业已发展较为成熟，行业生产企业众多，市3、海外市场需求低于预期。乘用车销量及出口受宏观经济形势和海外经济情况影响，4、原材料波动风险。原材料成本大幅上升挤压零部件企业盈利。汽车零部件企业原材为26.5%、18.7%；归母净利润分别为519.6亿元、653.2亿元，增速分别为——YOY——YOY资料来源：Wind，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明%营业收入%营业收入%营业收入%营业收入%营业收入000%营业收入0000000000000%营业收入000%营业收入0000000000000000000000000000请阅读最后评级说明和重要声明20/21报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌看好：相对表现优