盐津铺子可持续增长能力及提升研究

IV页共24页1绪论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景中国食品零售行业是一个庞大而多元化的市场，经历了快速的发展和变化。目前我国鼓励食品零售行业技术创新和产业升级，支持采用现代信息技术，如物联网、大数据等，提升食品流通效率和安全性，支持食品零售行业实现高质量发展。与此同时，在当前市场经济繁荣发展的背景下，食品零售行业竞争越来越激烈，消费者对于食品零售行业的消费需求也在不断丰富、提高，对于如何让企业把握住市场契机、保持持续健康发展、持续盈利、在激烈的市场竞争中赢得优势成为众多企业实现可持续增长所必须克服的问题。本研究基于可持续增长理论，构建了希金斯模型，通过财务数据的分析，研究了盐津铺子可持续增长的问题。1.1.2研究意义（1）理论意义：通过可持续增长能力分析的研究，可以为可持续增长理论提供更加完善的框架和理论基础。这有助于深入理解可持续增长的本质、内涵和影响因素，推动相关理论的发展和演进。对相关企业案例分析的研究可以促进对企业、行业或国家可持续发展的认识和理解的积累。这将为相关领域的学者和从业人员提供宝贵的经验和知识，为未来的研究和实践提供参考。（2）现实意义：为盐津铺子公司提供战略规划，通过可持续增长能力分析，可以帮助该企业制定可持续发展的战略规划。这有助于提高资源利用效率、降低环境风险、增强竞争力，从而实现长期的可持续增长。就对企建立竞争优势来说可以促进创新、提高产品质量、降低成本，从而在市场中取得更好的地位和回报。1.2文献综述1.2.1国外研究综述国外的研究集中探讨了影响企业可持续增长的不同方面的因素，通过对内部和外部环境分析，识别影响企业可持续增长的关键因素，并制定相应的应对策略，通过分析关键成长因素，可以为中小企业可以制定更有针对性的战略提供参考，优化资源配置，促进可持续增长。通过这些步骤，企业可以将学术研究中的理论转化为实际的运营策略和行动，从而推动企业的可持续增长和长期成功。FengChaiBin等（2023）曾以2010-2017年中国上市非金融企业为研究对象,考察了企业经营战略对企业可持续增长的影响，其对影响企业可持续增长能力的要素进行了系统分析，为企业的战略选择提供了参考。JeongJeawoong（2023）等的研究通过引入企业可持续增长的平衡计分卡概念，阐述了包括四个关键维度：财务、客户、内部流程和学习与成长，通过在这些领域设定指标和目标，平衡计分卡帮助组织在短期和长期内实现平衡和成功,阐明了知识服务对组织绩效的影响。RuntukJohanKrisnanto;NgPohKiat（2023）的研究为促进中小企业可持续增长的所有因素构建了一个交互模型，通过解释结构模型（ISM）分析,建立了中小企业成长的促进因素交互作用模型，为中小企业的可持续增长提供了至关重要的参考作用。MFAlsayegh;RARahman(2022)研究了企业持续经营绩效(ESG)通过投资效率对企业价值的影响，通过使用2012-2019年期间代表9218家亚洲上市公司的26,838个企业年观测值的大样本进行面板回归分析,说明提高企业可持续性绩效(ESG)提高了投资效率。1.2.2国内研究综述目前国内的研究重点在于如何实现企业的可持续增长。国内研究更加强调了创新在实现企业可持续增长中的重要性，其次，国内研究也关注企业战略与可持续增长的关系，良好的企业治理能够提高企业的运营效率，降低风险，从而为实现可持续增长提供保障。国内研究从多个角度探讨了如何实现企业可持续增长的问题，以期为企业提供全面的指导。未来，随着全球经济环境的变化，国内研究将继续深化，为企业实现可持续增长提供更多的理论和实践支持。陈中洁,陈思伊（2023）提出了可持续竞争的三种能力：机会感知能力、整合布局能力、转化应用能力，最后提出提高供应链管理水平、开展全渠道销售、降低营销费用增加研发投入等政策建议。阿竹贤,郑翠霞（2022）利用希金斯可持续增长模型，对佛山市海天调味食品股份有限公司的财务可持续增长能力做了系统性的分析，探讨了海天味业在发展过程中遇到的一些问题，并提出相关发展建议。同时，这样研究也系统展示了希金斯可持续增长模型的应用方法。邹瑞山（2020）深入研究了公司融资策略中可持续增长模型的运用，以七匹狼公司为案例进行详细分析。通过审视该公司的经验，揭示可持续增长模型在融资战略中的实际效果。杨颖,刘珈（2019）以蒙牛集团为具体案例进行详细探讨，通过对蒙牛集团的财务战略进行分析，旨在揭示其成功的关键要素和策略选择，以及这些选择如何推动企业实现高质量的发展。1.2.3国内外研究评述目前国内外对该主题的研究主要集中于利用各类绩效分析模型对企业的业绩进行分析，由此给出可供不同主体参考的决策和战略分析。研究者们正在努力构建评估企业可持续增长能力的指标体系。一方面这些指标体系通常包括环境绩效、社会责任、经济效益等方面的指标，旨在综合评估企业的可持续发展情况，另一方面关注企业可持续增长能力与绩效之间的关系。这些研究都表明，具备较高可持续增长能力的企业往往能够获得更好的财务绩效、市场表现和竞争优势。通过比较不同行业的可持续增长能力，可以揭示出各行业的特点、差异和最佳实践，为企业制定相应的战略和政策提供参考。需要指出的是，尽管已经有许多研究在企业可持续增长能力领域取得了进展，但仍然存在一些挑战和未解决的问题。例如，如何精确衡量和评估企业的可持续增长能力仍然是一个复杂的问题，需要更多的研究来提供更有效的方法和工具。此外，不同行业、不同国家和不同规模的企业之间存在差异，需要进一步研究以了解这些差异的原因和影响。1.3研究内容与方法1.3.1研究内容本篇论文的分析将建立在希金斯模型的分析之上，研究的内容将包括六个部分：第一部分为绪论，通过系统梳理并深入分析关于盐津铺子公司可持续增长能力的研究成果和理论模型，以全面了解当前学术和理论领域的观点。第二部分为可持续增长的相关理论，在搜集盐津铺子企业的利润表、资产负债表等财务数据的基础上，将这些信息引入希金斯模型，以深化对公司可持续增长潜力的量化评估。第三部分为盐津铺子可持续增长分析，利用获得的数据进行横向和纵向比较，深入分析盐津铺子公司相对于同行的可持续增长能力指标，以准确评估其在行业中的竞争地位。第四部分为可持续增长中存在的问题及原因分析，着重指出盐津铺子公司在可持续增长方面存在的问题，包括但不限于财务结构、市场竞争、和创新战略等方面的挑战。第五部分为可持续增长提升方案针对发现的问题，提出改进数据收集和分析的对策，以确保更全面、准确地反映公司的运营状况,基于数据和综合其他要素，提出关于盐津铺子公司运营方面的具体建议，涵盖财务管理、市场定位、以及创新策略等多个层面，为公司制定可行的发展路径。第六部分结论，最后要得出结论，并展望在实施改进措施后，盐津铺子公司有望实现的效果，以为企业未来的可持续增长奠定坚实基础。1.3.2研究方法（1）文献研究法：通过深入分析、全面评价和系统归纳总结已有文献，旨在汲取其中的经验和见解，为问题提供深刻的理论支持和综合结论。（2）案例分析法：则通过对具体事件、个案或组织等进行详尽分析和细致描述，以深入挖掘问题的实质，并为问题提出可行的解决方案提供实践性见解。（3）比较分析法：在于通过对两个或多个不同对象、事件或现象进行系统比较和深入分析，揭示它们的相似之处和差异，为问题的深层理解和解决方案的制定提供了有力支持。这三种方法的综合运用将为研究提供全面而深入的视角，有助于在理论和实践层面都更为全面地探讨问题，并为解决方案的制定提供坚实基础。1.4研究框架图1.1论文研究框架图2相关理论概述2.1可持续增长能力可持续增长能力是指企业在不损害环境和资源的前提下，通过有效的资源管理和创新，实现长期盈利增长的能力。这种增长不仅关注经济效益，还强调社会和环境的利益，旨在实现公司、社会和自然的和谐发展。可持续增长理论是一种经济学理论，主要探讨企业在不耗尽财务资源的条件下，销售增长的最大比率。具体来说可持续增长能力受到以下几个因素的影响：（1）盈利能力：净利润率反映了企业盈利能力，其高低直接影响其可持续增长的能力。同时维持营业收入增长率的稳定增长是企业可持续增长的重要基础。（2）资本结构：过高的负债水平可能增加财务风险，影响企业的可持续增长。其次合理的资产权益比率有助于保持企业的财务稳定性和增长潜力，增强企业的偿债能力。（3）运营效率：首先资产周转率决定了资产利用能否提高企业的盈利能力和增长潜力。较快的周转速度表明企业资金回笼快，有利于可持续增长。（4）创新能力：企业要持续进行产品、技术和管理创新，提高竞争力，实现高效、低成本的增长，研发活动投资对于保持企业的创新能力和市场竞争力至关重要。（5）风险管理：企业要识别和应对各种风险，包括市场、政策、环境等方面的风险，确保企业稳健发展，发展多样化的融资渠道可以提高企业的财务灵活性，有效的风险管理可以帮助企业规避潜在的财务危机，保障可持续增长。（6）战略规划：企业要制定长期发展战略，明确可持续发展目标，将可持续发展理念贯穿于企业整体发展过程中。2.2可持续增长模型可持续增长模型是一种框架，用于描述企业在长期内如何实现经济增长的同时，兼顾经济增长的可持续性。这种模型强调超越传统的财务绩效指标，将企业的社会和环境影响也纳入其核心运营和战略中。希金斯模型与范霍恩模型是目前可持续发展模型的两种表现形式。希金斯模型利用期初数来计算权益乘数，范霍恩模型则是利用了期末数。若当年无增发股票，上述两种方法得到的计算结果是一致的。可持续增长率和实际增长率即存在不同，也相互关联。实际增长率是指今年的销售量与前一年的销售量相比而增加的比例，也就是销售额的成长速度。而企业的可持续增长率则是指企业当前运营绩效及企业的财务决策所确定的企业内部成长能力。在此基础上，该模型在公司在收益与债务规模的合理的条件下，提供了一个理想的业绩指标。公司可以按照可持续成长率来设定自己的销售额，这样就可以在不增大财务风险的情况下，达到提高销售额的目的。2.2.1希金斯模型希金斯可持续增长模型，是由美国财务学家罗伯特·希金斯（RobertHiggins）在1977年提出的，旨在为公司提供一种评估和制定销售增长率目标的方法。该模型的核心在于理解在一定的约束条件下，公司销售增长的最大可能比率，即在不耗尽财务资源的情况下，公司所能实现的销售增长的最大限度。其公式如下：其中：SGR−可持续增长率P−销售净利率Q−总资产周转率R0−权益乘数(期初）L−留存收益率2.2.2范霍恩模型詹姆斯范霍恩在之后建立了一个确立在希金斯模型基础上的可持续发展模型，范霍恩将公司当前的经营状况，负债水平和分红比率都看作是计量销售总额的标准。其目标是在当前的财务状况下，使该公司仍能保持原有的资金。此外，也可以通过发行新股来改善企业的资金结构。以此为基础，范霍恩提供了两个更加切实可行的可持续增长模型：范霍恩稳态均衡可持续增长模型与范霍恩的动态非均衡模型。范霍恩的稳态均衡可持续成长模型最初假定公司没有对外股本，公司资本的增长就是公司的盈余和债务本身的增加值。当公司的资本结构并没有变化。范霍恩的均衡可持续增长模型是这样的：范霍恩提出的动态非均衡模型与稳态均衡模型有很大的区别，即在一定的情况下，企业可以通过调整其分红策略来调整分红比例，从而获得更大的利润，其公式如下：其中：S0—基期销售额E0—期初股东权益△NE—新筹集的股东权益EDP—支付的股利公司的财务状况有均衡和不均衡两种状态，可以根据公司所处的不同时期计算得出当前的可持续增长率。当然范霍恩模型下的可持续增长率与希金斯模型一样，保持均匀的可持续增长率是企业发展的参考标准[9]。2.2.3财务视角下可持续增长模型的对比及选择希金斯模型与范霍恩模型都专注于公司增长的可持续性，所使用的理论基础相同，即在不需要耗尽财务资源的情况下，公司能够实现的最大增长速率，这有助于公司管理层制定长期的增长战略，同时保持财务稳定。不同的是，首先两种模型在计算过程中选取股东权益时，前者采用期初数，而后者则为期末数。其次希金斯模型相对简单，只需要几个关键的财务比率（如资产周转率、销售净利率、资产负债率和收益留存率）即可计算出可持续增长率。这使得模型易于理解和应用，这种平衡增长的概念有助于公司避免过度扩张或增长过快导致的财务风险。而范霍恩模型基于一系列假设，但这些假设可以在不同情况下会进行调整，使其适应各种不同的企业环境和战略目标，所以有稳态和动态之分[10]。稳态模型计算出来的数值是一个预期值而不是实际值，在各指标确定和计算的过程中难免存在主观判断的问题。动态模型的选择需要满足特定的条件且计算更为复杂。所以综合来看，虽然范霍恩动态模型计算出的内容更加丰富，但是该企业所处的内外环境变动较为频繁，准确搜集到企业财务变动信息的难度较大，计算出的可持续增长率的偏差可能较大，可参考度不高。另一方面，希金斯模型所用到的财务数据只需在该公司现有披露的财务表中整理就可获得。基于以上原因，选择希金斯模型对盐津铺子的可持续增长状况进行研究更为合适。3基于希金斯模型的盐津铺子增长分析3.1盐津铺子概况盐津铺子食品股份有限公司，作为中国休闲食品领域的知名品牌，总部设在湖南省长沙市。这家公司是一个集研发、生产与销售于一体的综合性休闲食品零售企业，其产品线包括多种休闲食品，如鱼豆腐、豆干、蜜饯等，以及面包、蛋糕、糕点和糖果等。盐津铺子食品有限公司提供五大类、超过200个品种的产品，致力于满足广大消费者的多样化需求。公司专注于零食产业的发展，并坚守其独特的经营理念。自2005年8月成立以来，盐津铺子一直坚持“好点心，盐津造”的理念。2017年2月8日，盐津铺子在深圳证券交易所A股中小企业板上市，被媒体誉为休闲零食自主制造第一股。公司的商标也被国家工商总局认定为中国驰名商标，是湖南省智能制造标杆企业。其在休闲食品行业具有较高知名度和市场占有率的企业，其产品种类丰富，致力于为消费者提供安全、美味、健康的食品。3.2企业实际增长率基于盐津铺子公司是一家食品零售企业，企业的利润主要产生于商品的销售，所以可利用盐津铺子的2016年-2022年营业收入增长率判断企业的实际增长率。实际增长率的计算公式如下：表3.12022—2016年营业收入实际增长率年份营业收入（亿元）实际增长率202228.9426.83%202122.8216.47%202019.5939.99%201913.9926.34%201811.0846.81%20177.54410.38%20166.83517.09%数据来源：根据盐津铺子公司年报整理根据以上数据可得出，从2016年至2022年间，该企业的营业收入呈现快速增长的趋势。从2016年的6.835亿元开始，到2022年的28.94亿元，企业的规模和营业能力有了显著的增长。图3.22016—2022实际增涨率变化趋势数据来源：根据盐津铺子公司年报整理具体来看，企业的营业收入实际增长率在2016年达到了17.09%，随后在2017年增长了10.38%。从2018年开始，增长率有了显著的提升，达到了46.81%，由于2017年后公司加速全国化布局，先后进军中、短保烘焙市场，并开始拓展大型商超市场，说明这一时期的投入得到了一定的回报。2019年增长率虽然有所下降，但仍然保持了26.34%的较高增长速度。2020年，增长率突然大幅上升至39.99%，因为企业开始尝试开辟多种销售渠道，盐津铺子在这一时期着重打造“自产自销”的模式，同时开始精简产品线，使产品利润率得了到提升。2021年增长率回落到16.47%，而2022年增长率再次上升至26.83%。3.3企业可持续增长率企业的可持续增长率反映了在不增加财务杠杆的情况下企业能够实现的最大增长率，其受到多种因素的影响，其计算公式如下：表3.32016—2022年企业可持续增长率表年份利润留存率总资产周转率权益乘数销售净利率可持续增长率20220.361.282.1410.43%10.29%20210.161.112.386.77%2.86%20200.481.062.3412.36%14.72%20190.500.992.139.12%9.62%20180.651.041.046.43%4.52%20170.620.981.628.66%8.52%20160.711.331.8912.53%22.36%数据来源：根据盐津铺子公司年报整理从上表不难发现，该公司在2016-2022年这一区间内一直保持着一定的可持续增长率，没有出现负增长率的情况。即便是面临市场波动、经济不确定性以及其他潜在的挑战，也未曾出现过负增长的情况，这种持续的正增长表明公司具备良好的市场适应能力，能够在复杂多变的环境中维持其业务的扩张和盈利能力。图3.42016-2022可持续增长率变化趋势图数据来源：根据盐津铺子公司年报整理从2016-2017年之间该公司的可持续增长率从最高点22.36%出现了大幅度的下滑，该公司在其可持续增长持续下滑的2017年上市，在之后下幅度下滑之后又有起色，说明该公司在股票市场上获得了可观融资，使公司得到了一定的发展。自2018年以来公司开始调整企业战略，可持续增长率进入波动期，在后来由于公司内部和整个食品零售行业外部市场变动的因素主导下又创下了新低，自2021年以后开始有了回升的迹象。虽然可持续增长率变动较大，但可持续增长率始终大于0在近几年来都实现了一定程度的增长。3.3企业增长偏差分析实际增长率和可持续增长率都是反映企业业绩的指标，一般情况下这两种增长率会出现或多或少的偏差，通过分析这种偏差能够让我们了解企业的健康状况和业务策略成功与否。当可持续增长率小于实际增长率时，表明在这一时期企业的财务绩效增长较快，然而，这种高速增长也可能带来一系列挑战，包括但不限于资源短缺、财务压力和运营问题。当可持续增长率大于实际增长率时，这通常意味着企业的运营速度和增长潜力尚未完全发挥，此时的企业常常面临资源为充分利用、竞争压力大、财务约束等问题的困扰。其计算公式如下：计算偏差如下：表3.52016—2022年增长率偏差表年份实际增长率（G）可持续增长率（SGR）增长率偏差△202226.83%10.29%16.54%202116.47%2.86%13.61%202039.99%14.72%25.27%201926.34%9.62%16.72%201846.81%4.52%42.29%201710.38%8.52%1.86%201617.09%22.36%-5.27%数据来源：根据盐津铺子公司年报整理从计算结果来看，盐津铺子在2016—2022年这一观察区间内，除了2016年之外，其他年份的实际增长率均超过了其可持续增长率。这一数据表明，盐津铺子在大部分时间里都表现出了强劲的增长势头，其业务扩张速度和市场份额增长超过了不增加财务杠杆所能支撑的水平。图3.62016—2022增长率偏差图数据来源：根据盐津铺子公司年报整理从趋势图中可以看出，从2017年以后增长率偏差开始上升且差距较大，尤其是在2018年，这可以理解为盐津铺子在2017年上市之后公司业绩有突破性发展,在2017年以后几乎呈现为一致的走势。3.4分析企业增长偏差的原因从公司的发展历程来看，2005年，盐津铺子创立，此时中国休闲食品零售市场的份额多数都被外国品牌占据，很多中国初创本土品牌难以发展。对此，盐津铺子采取差异化竞争策略，专注传统小品类休闲食品，以凉果蜜饯独立散装产品填补行业空白。正是实施这样差异化的市场营销战略使得盐津铺子准确把握住了市场，在十多年的时间内走出了湖南省，在全国市场内也闯出一片天地。在2016年之前可以将公司的发展总结为发展期，在此期间持续推进产能建设，凭借规模优势打通直营商超高端渠道，同时还抓住了电商平台和“新零售”带来的机遇。这一阶段公司的业绩在波动中逐渐提升，公司可持续增长率与实际增长率的差距并没有拉开。2017-2019可总结为该企业拓展期，2017年上市后加速全国化布局，先后进军中、短保烘焙市场，两年间跃升为第一大品类。同时，品牌建设加速在品牌布局上，小品类零食（地方特色干杂系列）主要沿用“盐津铺子”品牌，大品类中则突出子品牌logo，打造多品牌矩阵。店中岛+全国化红利初现，与多家大型商超建立合作，充分享受商超店中岛模式的红利[11]。所以在这一时期可以明显看到企业营业收入实际增长率大幅度的增长，2018年这一差距达到了最大值46.81%，远高于企业可持续增长率，说明此时企业已进入了快速增长的时期。到了2019年年初至2020年年末公司营业收入增长率放缓，公司逐渐发现超市的红利势弱，单店增长速度有所下降，特别是公司产品种类过于繁杂，进一步分流了超市的流量。所以，从2020年12月开始，公司开始逐渐精简产品线，加快向下沉市场扩张的步伐，同时，也在疫情的影响下，进入了转型的深水区。自2020年以后可以说是公司的转型期，面对线上新零售的挑战和商超人流量下降，盐津铺子开始调整其商超中岛模式，并寻求在流通渠道上的突破。企业开始尝试开辟多种销售渠道，同时与同行三只松鼠、良品铺子等品牌不同的是，盐津铺子在这一时期着重打造“自产自销”的模式，打破了一些同行产品代工的模式，着力打造了自己的生产线。同时开始精简产品线，以往产品的多而乱、大而杂的情况得到改善。公司在这一时期也面临了一些挑战，如社区团购对商超渠道的冲击和成本上涨的压力。此时公司的营业收入增长率有所波动，但仍处于快速增长的状态。3.4.1企业经营效率分析企业的经营效率主要有销售净利率、总资产周转率指标构成，同时它们也是希金斯可持续增长模型的重要组成部分。它们决定了企业的资产运营效率，是影响企业盈利能力的关键，也是判断企业是否具有可持续能力的关键。下图是盐津铺子销售净利润率和总资产周转率的变化趋势图：图3.72016—2022企业经营效率趋势图数据来源：根据盐津铺子公司年报整理销售净利率反映了公司通过经营活动实现盈利的能力，净利润率越高，就越能有效地控制成本，保证产品的价格，提高产品的竞争力。通过对各期间的净利润增长率的对比，可以对公司的运营效率进行评估。从图3.7中可以看出，盐津铺子的销售净利润率始终处于较为稳定的状态保持在5%-15%之间，销售净利润率与可持续增长率存在相关关系，但并未成为引起增长率偏差的主导因素。说明企业在这一时期的一系列决策使得其始终在市场中保持着稳定的竞争力与盈利能力。总资产周转率揭示了企业在一定时期内使用其总资产产生销售收入的效率。比率越高，表明企业资产的使用效率越高，资产管理能力越强。该公司的总资产周转率随着增长率偏差绝对值的增大而增大，这表明当增长率偏差越接近零企业利用其资产的效率也就越高[12]。在2017年以后，总资产周转率就呈现出整体上升趋势，说明盐津铺子在调整产品线、积极开拓销售渠道、打造专门生产线等的一系列重大决策取得了一定成效，企业的资产利用效率得到了进一步提升，仅在2019年回落，与此同时盐津铺子曝出众多在生产线管理方面的问题，为了从源头确保食品安全，并确保主要原材料中的农产品质量，盐津铺子食品股份有限公司设立了专门的农产品初加工子公司，对农产品进行统一和规范的初加工处理。此外，公司还建立了自动化生产车间和先进生产线，确保各项食品安全控制措施能够得到有效实施和执行。尽管如此，从消费者对盐津铺子的投诉情况来看，这些控制措施的实际效果并不如预期理想。从间接的角度来看，总资产周转率可以反映食品企业的经营效率和盈利能力，一个高效运营的食品企业可能会更加注重食品安全，因为它需要保持良好的声誉以维持销售和市场份额。如果食品企业由于管理不善导致食品安全问题，可能会面临销售下降、法律诉讼、罚款和品牌声誉受损等问题，这些都可能导致总资产周转率下降。3.4.2企业财务政策分析企业的财务政策主要通过企业的权益乘数、资产负债率、利润留存率来表示。财务政策是企业实现财务管理目标的重要手段，包括筹集资金、使用资金、分配利润等。通过制定和执行有效的财务政策，企业可以更好地实现资金的筹集、使用和分配，提高企业的财务效益。通过制定和执行长期的财务政策，企业可以更好地平衡短期利益和长期发展，实现企业的可持续发展。为了直观反映盐津铺子财务政策对企业可持续发展的影响，以下展示了财务政策指标的变化趋势图：图3.8公司财务政策趋势图数据来源：根据盐津铺子公司年报整理权益乘数越高，表明公司的财务杠杆越高，这意味着公司承担的债务水平也越高。高财务杠杆可以放大股东的回报，因为利息支出是税前费用，可以减少应纳税所得额。然而，高财务杠杆也增加了财务风险，因为债务需要定期支付利息，并最终偿还本金。权益乘数的高低与资产负债率相关。资产负债率是一个重要的财务指标，用于衡量企业或个人负债的总体规模相对于总资产的比例。当资产负债率增加时，权益乘数也会增加。这是因为资产负债率的增加意味着企业负债在总资产中所占的比例上升，股东权益占比下降，从而导致权益乘数的上升，反之当资产负债率减少时，权益乘数也会减少。在2016-2018年这一期间，盐津铺子的权益乘数还保持在较为健康的水平，从2018年开始权益乘数开始持续上升，说明这一时期盐津铺子的负债率在增加，资产负债率已经处于较高水平。原因主要是由于盐津铺子生产线的不断扩大造成的。这一时期的增长率偏差也都维持在一个较高的水平均在10%以上。说明这一时期公司权益乘数的增大也扩大了增长率偏差。利润留存率是一个财务比率，用来衡量公司税后利润中，有多少比例被保留用于再投资、偿还债务、增加资本储备或扩展经营，而不是作为股利分配给股东。它反映了公司管理层对于利润再分配的策略，以及公司对于长期增长和财务稳健的重视程度。揭示了公司的财务政策和成长潜力。较高的利润留存率通常意味着公司正在积极投资于自身的发展，这可能包括研发新产品、扩大生产线、购买新设备或进入新市场等。这表明公司对未来增长有信心，并愿意为此投入资金。相反，较低的利润留存率可能表明公司正在支付高额股利，或者利润率较低，这可能会限制公司的未来发展。自2016年开始，公司逐年降低了对利润的保留比例。尽管从2018年开始，派发的股息有所上升，但通过对企业的可持续增长率和实际增长率的综合分析可以看出，2018年之后，这两个关键指标都开始出现波动，并呈现出轻微的逆增长势头。在2016至2017年期间，盐津铺子投入建设了多条生产线和生产基地，此后公司扩张步伐趋于谨慎，转而更多地依赖短期借款来满足生产和运营的需求，同时股东资金的增加速度也有所减缓。这一变化可能表明公司对现有投资机会持有谨慎态度，或者更愿意即时回报股东，导致利润保留率降低。这种策略在一定程度上也起到了缓解增长势头偏离的作用。4盐津铺子实现可持续增长过程中存在的问题4.1企业实际增长率与可持续增长速度不匹配可持续增长率是指不发行新股、不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，其销售所能达到的增长率。在2016年至2022年期间，盐津铺子的营业收入实际增长率持续偏离其可持续增长率，并且自2017年起，实际增长率一直维持在可持续增长率之上。这表明盐津铺子不得不依赖外部融资来推动其营业收入的增长。这种依赖外部资金的增长策略可能会带来一定的风险和挑战。尽管盐津铺子的利润留存率有所下降，看似减缓了再投资的步伐，但公司的权益乘数依然维持在较高水平。因此，盐津铺子较高的营业收入增长率在一定程度上是通过较高的财务杠杆，即债务融资，来放大收益的结果。如果公司的现金流量无法覆盖这些债务的服务成本，可能会陷入财务困境，从而增加盐津铺子经营的风险，这种不匹配明显表现出，盐津铺子还未达到最合理的资本结构[13]。4.2企业盈利能力下降公司在实现营业收入增长的同时，却没有实现净利润的相应增长，或者净利润甚至出现下滑。这种情况通常表明，尽管公司成功地增加了销售额，但是由于各种因素，比如成本上升、费用增长等，导致公司的利润没有随之增长，甚至出现亏损，盐津铺子出现增收不增利的现象发生在公司为了扩大业务、提高产量和进入新市场等情境下，这些活动虽然带来了收入的增加，但同时导致公司成本和费用的上升，成本超过收入增长的速度，导致净利润的下降。此外，公司为了提高竞争力，加大了研发投入、营销费用等，这些也对净利润产生了影响。以下是盐津铺子净利润和营业收入增长趋势图：图4.12016-2022净利润和营业收入增长趋势图数据来源：根据盐津铺子公司年报整理从上图可看出，盐津铺子的营业收入在逐年上升，但是其净利润在2020年到2021年之间出现了下滑，净利润率也没有跟随营业收入的增长而增长，而是呈现波动的状态。2021年盐津铺子营收22.82亿元，同比增长16.47%；净利润1.54亿元，同比下降36.24%。然而扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润却仅9072.2万元，同比大幅下滑52.09%，显然，盐津铺子出现了增收不增利的情况。4.3食品安全问题频发盐津铺子长期以来一直坚持食品自产，打造出了属于自己的生产线，打造独立的生产线有利于公司把关自己的产品。然而，近几年间盐津铺子也多次出现了食品安全问题。食品安全问题似乎并没有因为公司的大量投入而完全杜绝，反而频频被“点名”。2017年3月，福建省食药监管局发布了一则关于食品安全质量的公告，指出盐津铺子生产的话梅产品中安赛蜜的含量超过了国家安全标准。2018年12月，湖南省市场监督管理局对盐津铺子的产品进行了抽检，发现其生产的“山椒凤爪”中菌落总数超标。此外，2021年，深圳市市场监督管理局在其年度《食品安全抽检公告》中通报了津铺子出品的“黑糖话梅”中铅含量超标的情况。除官方所曝光的食品安全问题以外，盐津铺子也在近年来屡遭消费者投诉，事实上，盐津铺子不仅在抽检环节被通报，在消费端也有不少消费者投诉其产品存在质量问题。截至2021年与盐津铺子相关的投诉达七十余条，涉及盐津铺子酱豆干食品里吃出苍蝇；卫生严重不符；盐津铺子迷你小肉枣中出现异物等问题。食品问题的频发暴漏出了盐津铺子在生产线管理方面存在着问题，自主生产线的优势似乎在盐津铺子身上发挥的作用有限。频频暴雷的食品安全问题也成为了公司维持可持续增长的重大隐患，虽然目前食品安全问题对盐津铺子公司股价和效益没有产生重大负面影响。但是作为一家休闲食品公司如果连食品安全都不能保证，恐怕可持续性的增长在今后将难以保证。5提升盐津铺子可持续增长能力的建议5.1强化财务规划，增强企业可持续发展意识强化财务规划意味着企业需要对自身的财务状况有更清晰、更深入的了解。这包括对企业的收入、支出、利润、现金流等财务指标进行详细的梳理和分析，以便更好地把握企业的经营状况，为企业的决策提供有力的数据支持。同时，企业还需要根据自身的经营状况和市场环境，制定合理的财务目标，并制定相应的财务策略，以确保企业的财务稳定和持续增长，可采取的具体措施如下：（1）建立财务预警机制：盐津铺子应建立财务预警机制，对潜在的经营风险和财务风险进行监测、评估和预警，确保企业能够在风险发生时及时采取措施，降低损失。财务预警机制应包括资金流动性、债务规模、盈利能力等方面的指标。（2）优化资本结构：盐津铺子应优化资本结构，合理配置债务和股权，降低融资成本，提高资金使用效率。优化资本结构应考虑企业的行业特点、发展阶段、市场环境等因素，制定合适的融资策略。（3）提高投资效益：通过提高投资效益，确保投资项目的盈利性和可行性。投资决策应充分考虑市场前景、技术进步、产业政策等因素，避免盲目投资和重复建设。（4）加强现金流管理：加强现金流管理以确保企业资金的正常运转，管理应关注应收账款、存货、应付账款等关键环节，加快资金周转，提高资金使用效率。5.2加强成本控制，提高企业盈利能力成本管理是企业提升可持续增长能力和竞争力的关键组成部分，盐津铺子在投资生产线，开拓销售渠道的过程中投入了大量成本，再加上零食原材料价格的波动，成本和费用上升的趋势是显而易见的，这会对企业的净利润率和毛利率产生很大影响，从而影响企业的可持续增长。针对盐津铺子的问题，可采取以下对策：（1）原材料采购：通过批量采购大批量购买原材料通常可以获得更优惠的价格。选择性价比高的供应商，同时确保原材料质量。同时可以利用季节性产品的价格优势，如水果和某些坚果。比如从盐津铺子的营收组成看，烘焙、深海零食产品营收在总营收中的占比最多，达40%，其他还有包含辣卤零食、薯片、蒟蒻、鹌鹑蛋、果干在内的产品线共同瓜分了余下的营收份额。可以重点关注构成利润占比较大的产品，在关键环节节约成本。鉴于各类农产品生产的时令特性，采购中心合理安排采购人员赴各产地，深入了解产量及市场供需状况，从而制定相应的采购策略。在参考当地原材料价格的基础上，通过询价、比价、议价等环节，确保采购方案的合理性，以获取充足、优质的原料，并力求降低采购成本。对于市场供应充沛的大宗农产品及其辅料、包装物，采购中心依据生产计划、安全库存和到货周期，通过询价、比价、议价等环节，精选合格供应商并签订采购协议。（2）标准化和流程优化：标准化操作流程可以减少变异性和浪费，提高效率。流程优化则可以通过重新设计工作流程来降低成本。首先在采购阶段要严格规定采购原材料的质量标准，在制作产品时选择性价比高的供应商，同时确保原材料质量，免过度库存和缺货，减少资金占用和浪费，同时确保原材料和成品的存储条件适宜，减少变质和浪费。其次制定标准化的配方和制作流程优化生产流程，减少生产时间，降低能耗。最后，提高员工技能，使他们能够更有效地工作，减少错误和浪费，实施多技能培训使培训员工掌握多项技能，提高人力资源的灵活性。（3）外包非核心活动：将非核心产品外包给第三方，可以降低成本并使企业专注于核心竞争力的提升。不一定所有产品都要建设生产线可以让现有生产线生产主力产品，如将烘焙、辣卤零食等将一些利润率较大的产品用自家生产线集中优势生产，对于市场份额占比较小的食品生产可以外包生产，将食品的包装、礼盒等辅助产品也可以外包生产。5.3加强产品建设，提升市场竞争力品牌就是企业的无形资产，强大的产品力能够提升企业的市场竞争力，企业需要关注产品的质量。产品质量是企业的生命线，高质量的产品能够赢得消费者的信任和忠诚。因此，企业应该严格控制产品质量，从原材料采购、生产加工到产品出厂的每一个环节都不能马虎。同时，企业还应该不断优化生产工艺，提高生产效率，降低生产成本，从而在保证产品质量的同时，也能提供有竞争力的价格。（1）精准定位市场：企业首先需要明确自己的目标客户群体，然后才能对这个群体进行细分，企业还识别出具有潜在需求的消费群体，并对他们进行深入的研究，了解他们的消费习惯、购买动机和偏好，从而对消费者的需求有更加深刻的理解。品牌导向的基础在于满足消费者的价值取向、需求和喜好。企业可通过市场调查、用户访谈等方式，对消费者有更全面的认识，消费者对零食的真实需求其实主要集中在口味、质量、价格等方面。为了在激烈的市场竞争中立足，企业必须满足顾客的需求。（2）继续坚持差异化竞争战略：在明确目标市场和消费者需求的基础上，企业需要提炼出自己的品牌核心价值。这一核心价值应该是独特、鲜明且易于传达的，能够打动消费者的心。同时，企业还需要发掘自己的差异化竞争优势，比如继续发扬湖南的地方口味，用独特的地方风味零食产品填补市场空缺，形成自身的竞争优势。（3）制定营销策略：盐津铺子还需要通过有效的品牌传播和营销策略，将品牌价值传递给消费者。这包括制定有针对性的广告宣传、线上线下活动、公关传播等，以提升品牌知名度和美誉度。可以通过盐津铺子品牌形象设计，包括品牌名称、标志、口号、包装等视觉元素的设计，应具有独特性和辨识度，能够传达品牌的核心价值。（4）把关产品质量：企业应将产品质量视为企业发展的重要任务，盐津铺子应该针对之前频发的食品安全问题，制定好一系列具体的解决方案，并着手实施责任机制，强化生产线安全和卫生管理，以确保产品和服务的质量不仅能达到消费者的预期，还能超出预期，以此来赢得消费者的信任和忠诚。将提供高品质的产品和服务视作企业获取市场竞争优势的核心所在。6结论本研究以盐津铺子食品股份有限公司为研究对象，旨在深入探讨其可持续增长能力。采用了财务数据分析的方法，结合行业动态，对盐津铺子在可持续发展过程中的经验及所面临的问题进行了全面梳理。研究结果显示，盐津铺子食品股份有限公司在研究期间内始终保持了较