2023年证券分析师的最佳实践指南

1、最佳实践措施（技巧）：主导优化跟进的股票业务领域

1.假如你懂得（或者怀疑）自己将会分到另一种全新的行业领域，那么就

提前积极地建立好自己口勺愿望清单，并旦最佳是能用自己的业余时间来进行。

2.确定自己在全过程中究竟有多少影响力。除非有明确H勺指出，否则就假

设自己有足够大的影响力来向你口勺经理作出有价值的股票投资提议。

3.先把企业里其他证券分析师都没有关注的股票列出一份清单，再根据你

们企业日勺原则（例如，交易量，或者对于卖方来说，投资银行部门的收入，以

及对于买方来说的持有量或者一只股票口勺风格合适性）按照重要性进行排序。

4.确定自己究竟又以同步关注多少只股票，同步还能保证其均有价值。参

照你们企业内部成功的证券分析师欧I经验来决定自己究竟可以亲密关注多少只

股票。对于买方分析师来说，比较现实的范围就足35~5。只，对于卖方一种三

人欧I团体来说，比较现实的范围是15〜20只，不过对于新入行的证券分析师来

说，这个数字还是需要再低一点H勺。如下的小提醒可以协助你衡量自己可以关

注的股票数量:

a.研究企业里最权威H勺证券分析师对成功的定义，看一看他们对工作的最低

规定是什么（例如，他们是不是对于所有关注的企业均有及时更新的模型？还是

只限于他们非常看重的几家企业）。

b.评估一下你是不是有也许会得到任何同事或者外部资源的协助。

c.分析你负责行业内的股票之间H勺有关性，以及与关注的其他行业内H勺股票

进行对比，看一看它们之相似性（即它们的交易具有相似性还是体现非常独

立）。

d.假如你关注的行业不止一种，那么就要看看不一样的行业之间与否有协同

效应，例如产业链关系或者有共同H勺行业影响原因。为了更有价值，你在一种行

业内得到口勺信息应当可以在另一种行业里给你提供独到的竞争优势。

e.使用自动收录器来研究过去几种月中日勺新闻，看一看在一天之内有也许出

现（并值得阅读）多少有关H勺独特新闻报道。

5.对于你考虑的每一种行、I忆都要缩减可以列入下列分类的股票数量。假

如这个候选名单还是太长的话，就根据对股票的爱好来进行再次甄选。

a.根据投资组合或：或者客户需求的规模以及合适性来进行判断，哪些是必

须关注的股票，哪些是没有必要关注口勺股票。

b.根据体现超过期的也许性、关注这只股票的卖方分析师的数量以及该企业

提供口勺可以协助关注该行业内其他股票口勺信息等原因，来筛选所关注股票。

6.为了防止在同事中树敌，看看他们是不是有也许会去挑选企业内尚未被

关注的行业，有了这些信息，你自己的最终决定就能愈加保险了。应当仔细衡

量你但愿挑选的行业，看你H勺选择与否会给你和同事之间带来诸多问题。

7.在经理做出最终决定之前就把你的想法告诉他，这样你就可以影响他的

决定过程了。给经理展示你已经完Lf^、j工作，并且提出某些可选力窠，不过要

表明最终的决定权还是在经理手中。

2、最佳实践指南（知识）：谈话和会议中的时间参数

参与者讨论目的经典的时间期限

1.卖方和买方的任务

有关近来季度报表的几种后续跟

10~30分钟

进问题

积极联络企业管理

和管理层一起进行细节讨论的

层45飞0分钟

会议］必须提前有所准备）

在企业总部与管理层会面每位高管45飞0分钟

积极联络你自己的J第一次通15-30分钟

信息渠道后续跟进5-20分钟

积极联络通过专家简朴问题5~15分钟

网络获得的信息渠

需要进行准备H勺详细讨论15~60分钟

道

2.仅买方的J任务

1-10分钟（有人认为不要去吝惜你

你的投资组合经理和上司交流的时间，不过你确实需

你需要回答某个问题

打来日勺要很快回到工作中去产生超额收

益。）

和（已证明有价值

45-60分钟

时）卖方分析师会面

和（已经证明没有太

行业和企业状况更新

大作用或者没有任0分钟（不要接受那些没有价值的

何作用口勺）卖方分析人邀请你参与口勺会议。）

师日勺会面

有价值的卖方分析

分析师对于你关注日勺一只股票或5~10分钟（直接问询结论、后续问

证券分析师打来时

者一种行业有新口勺观点题及其他）

未经祈求的

0分钟（在一名证券分析师和你这

有些卖方分析师认为给你打了

没有价值的卖方分样接触过之后，就把他的自动

就能得到你的投票，虽然他完全没

析师打来的未经祈转接到语音信箱中去,直到他的语

有提供任何你关注H勺一只股票或

求时音留言开始有价值了之后再开始

者一种行业日勺观点

考虑接他H勺。

就一家企业或者一种行业仅提问

5-20分钟

1-5个问题

积极联络卖方分析

45飞0分钟（建立一种会议，这

师向其求援就一家企业或者一种行业提出5

样证券分析师就可以进行准备，大

个以上的问题

家都不会有压力感和紧迫感。

3.仅卖方日勺任务

60分钟（也许会需要更多口勺时间，

和重要的买方客户理解客户的需求并传达你对自己不过在第一次会面的I时候不要给

第一次会面或者打关注的行业和企业的见解客户过量时信息;人类大脑每60

分钟是需要休息一次的。）

5-10分钟（你大概75$的状况下都

与重要客户的例行传达你对客户感爱好口勺行业和企

会转到语音留言，因此实际上这也

联络业於J新见解

也许是30-60秒的语音留言）

5-30分钟（某些人也许会说和客

重要客户打来的你需要回答问题户交谈不用限制时间，不过在现

实中你确实需要回到自己的工作

中去并可认为其他客户提供服

务）

机构销售员工打来

你需要回答问题5~10分钟

时

根据销售员的规定

大部分状况下目口勺不明0~10分钟

给陌生的客户打

5~10分钟（假如有也许要花更长的

与团体中的初级组

你需要回答问题时间,就安排团体组员事先阅读某

员会面或者谈话

些有关材料,之后再进行讨论）

3、最佳实践措施（技巧）：证券分析师的时间管理小贴士

・实行在时间管理课程中学到的任务优先的技巧。

・提前计划你的一周工作（虽然事情不会完全按照你口勺安排来进行，不过

假如彻底没有计划的I话，你日勺宝贵时间就有也许挥霍掉）。

•在你日勺日历上根据任务的不一样类型为其安排优先次序，尽量把积极性

的事件排在被动性的事件之前。

从积极性事件中最有也许发现独家或有价值H勺观点：1、和行业专家进咛的

单独访谈或者小规模会议。2、拜访企业管理层。3、很少证券分析师参与的行

业会议。

被动性事件一般也许只会提供背景信息，而不会提供产生超额收益的观

点：1、每季度有关收益的会议。2、由卖方店主的投资人会议（假设没有安

排与管理层日勺一对一会议）。3、现场参观，尤其是在没有企业高管人员参与的

现场参观。

・明智地计划自己的出差：

1、一旦你理解了一家企业，就没必要去参与每一场与该企业有关日勺活

动了，只需要3席那些也许协助你发现或者理解关键原因的活动。

2、假如可以在一次出差中就实现多种目口勺，那么你的时间运用率就会

大大提高。（假如你要出差，就尽量在一次旅途中多安排几种会议）。

・巧妙地使用出外勤的时间；通勤和交通的时间很轻易就能占到你一周工

作时间的20%。要保证把这些时间运用起来，而不是仅仅在阅读金融类的报纸

杂志。

・在你进行积极性研究的时候，把所有日勺来电都转移到语音信箱中，并且

关上办公室日勺门。假如你是在公共办公区域H勺话，就戴一种头戴式耳机，让自

己和旁人都清晰地懂得你不想被打扰。

•屏蔽所有的来电.只接听那些可以提供协助和那些回答你的问题的人打来

日勺

・关掉电子邮箱收件自动提醒和即时消息提醒。

•除非是身处一种交易日勺环境中，否则每天只需要在计划好日勺时间看几次

交易显示屏就足够了（例如，在开盘、午餐、收盘前看一看，或者每小时看一

次）。

・假如条件容许，大体浏览一下会议材料即可，没必要完整地听完

45飞0分钟H勺会议录音。

・假如你的研究或者你和客户的交流需要每天都定期完毕某些价值不高的

任务，就考虑把它分派、外包出去，或者应用设置使其可以自动完毕。

・定期地进行自我反思，以保证自己没有走上一条精疲力竭口勺不归路。

・巧妙地建立起自己的信息中心来获得更多口勺观点，并且把外部干扰降到

最低。

・除非出现如下状况，否则不要花时间和媒体交流：1、记者可以给你提供

观点。2、你强烈地需要满足自己的虚荣心。3、可以有助于你的年终排名（不

过在大多数博品下，是不会有任何协助淤J）。

・仅合用于买方:

1、不要试着云读每一家企业H勺每一份卖方汇报，而是要努力找到两三

位可以满足你的需求的证券分析师。要关注评级的变化，或者其他卖方给

出日勺重要想法。

2、假如信息服务商和证券分析师日勺公布内容对增长价值没有协助，就

取消订阅。

3、对于那些尚未被证明有能力增长价值H勺人打来H勺，尽量防止接

听。（把这些来电转接到语音信箱即可，直到发现他们可以提供价值。）

4、定期地向卖方销售人员提醒你感爱好口勺领域及怎样能增长价值。

5、在不损失精确性或者观点口勺前提下，使用卖方或者第三方口勺财务模

型，例如：1、根据事情日勺重要性来建立模型构造2、建立历史数据3、更

新每季度的数据。

・仅合用于卖方：

1、在一天中日勺某一时段（如下午2点到4点之间）内集中答复那些非

紧急的，把其中某些较为不重要的分派给团体里的初级分析师。

2、要学会怎样有技巧地拒绝（例如，告诉一种销售员你是不会与G客

户共进午餐的）。

4、最佳实践指南（知识）：理解影响他人所需的关键技巧

影响他人的技巧定于建立信息网络、获取独家信息以及影响他人采纳你的J

股票投资推荐来说都是至关重要口勺。如下是几种影响他人的技巧中最重要的方

面：

・自我意识：从你信赖的顾问那里寻求反馈意见，从而理解到自己在哪些

方面还存在着局限性，并且努力提高。

•沟通技巧：保证你可以在自己但愿影响的文化群体中轻松自如地进夕亍口

头和书面的交流，就仿佛自己也是那个文化气氛中的一员。

•意识到他人的需要：要保证在你开始试图影响他们之前，你一定要理解

到两点：①他们日勺利益诉求是什么？②他们关怀哪些问题？

•倾听技巧：千万不要自己一种人主导任何一次谈话。假如条件容许，可

以参与某些提高倾听技巧的培训课程。

・适应性：适应你但愿影响日勺人H勺谈话方式，采用让他们感到愈加自在的

措辞和深度进行谈话。

•建立关系网络：把每次谈话和会面都当做一次难得的机会来扩展你的关

系网络。

・自信：通过充足的准备、热情的态度、放松的状态和乐观欧J心态在你但

愿影响H勺人面前体现出自信。

・信任度：向你但愿影响的人提供精确日勺、有深度欧I想法来建立起你在他

们心中口勺信任度。一般失掉信任度比建立信用度要快得多。

6、最佳实践指南（技巧）：建立并组织一种信息中心

1.保证自己有一种战略可以回答如下三个问题，否则就存在着风险，要么

是获得口勺信息过多，要么就是没有足够的信息：

a.什么信息是需要搜集『、J?b.该从哪旦搜集？c.怎样才能最有效地

组织这些信息？

2.重点关注搜集包括关键原因并且具有投资价值H勺信息。在搜集H勺过程

中，重要寻找如下属性口勺信息（假如使用电子笔记系统，为每一种属性建立标

签）：

行业信息（形成宏观的观点）企业信息

・行业增长/需求/市场机会・管理层指导、目的和战略

・重要的投入成本・重要生产线、服务和客户

・行业威胁和风险・新兴增长机会

•吞并和收购（M&A）・成本膨胀（成本减少）

・行业信息来源・威胁/风险

・资本支出；土地、厂房及设备（PP&E）

•融资需求；自由现金流（FCF）

・吞并和收购（M&A）

3.和你们企业日勺运行经理谈话，找出你们企业订制日勺可以提供数据或者信

息口勺服务。

4.和服务提供商获得联络，规定参与培训或者索耍迅速参照卜。学习每

种产品可以怎样提高竞争优势。

5.为如下单位设置新闻过滤器（最佳也能设置提醒），并且定期进行调

整：a.每个企业b.每个行业c.对你H勺分析有重要意义的关键词

6.为企业信息和行业信息选择“推送”或者“即时索取”的战略。假如是

推送，就和你的业务领域内选择的企业和行业协会联络，规定把自己加入到他

们日勺信息公布名单上。

7.不要掉进阅读过多新闻的陷阱之中。重点关注那些可以协助发现超额收

益的新闻，也就是说，阅读那些可以协助证券分圻师比市场更好地预测未来事

件日勺新闻。

8.在你关注的行业之内，和至少三家重要企业的I投资者关系经理联络（一

般状况下，你可以在和该企业财务有关的新闻公布中找到这些人口勺名字），并

且向他们征询如下问题：

a.你们企业的经理一般都订阅哪些行业期刊？

b.你们企业加入了哪些行业协会？

c.企业的管理层和投资者都参与的会议有哪些？

9.通过RSS订阅或者列入电子邮件公布名卷来订阅行业期刊，以此得到

有关行业经营的观点。

10.建立一种可以全天候记录、组织并且查阅的笔记系统。

11.建立一种综合的联络人数据库，把你碰到口勺与每个行业或者每个企业有

关日勺联络人日勺信息都输入该数据库。该数据库必须要可以全天候使用，通过移

动设备也可以使用。

7、最佳实践指南（技巧）：筛选卖方分析汇报

基于你之前的经验理解到的卖方分析师的汇报质量

新手、未知资深、较差资源、优秀（伟大）

在两分钟之内迅速浏览寻找要在两分钟之内迅速浏

尽快阅读。假如也许会对

点。假如容许的话：览寻找要点。

你H勺投资原则产生重大影

对我的1、和作者谈话以彻底理解这份1、给一位广受推崇的

响口勺话：

股票至汇报卖方分析师发电子邮

1、和作者谈话以彻底理

关重要2、和更多广受推崇的卖方分析件，问询他H勺意见

解这份汇报

师交谈2、按照关键词进行归

2、自行调研

3、自行调研档，以便后来查询

在两分钟之内迅速浏览寻找要

点。假如容许的话：

1、给作者发电子邮件以彻底理

解这份汇报

2、假如可信度较高，给一位广

也许是在两分钟之内迅速浏在十分钟内完毕阅读。把

受推崇的卖方分析师发电子邮

至关重览寻找要点，以理解期中H勺要点添加到你的1

件，问询意见

要的他的视角“备选关键原因”列表中

3、假如容许的话，把其中的要

点添加到你的“备选关键原因”

列表中

4、按照关键词进行归档，以便

后来查询

假如你觉得这份汇报写的

不重要直接放进垃圾箱直接放进垃圾箱生动风趣，也可以在下班

之后再阅读

8、最佳实践指南（技巧）：卖方价值的最大化

1.对于怎样管理卖方分析师和他们提供日勺研究汇报有一种明确的战略。

2.迅速、积极地找出对你协助最大的卖方分析师和销售人员。

a.审查外部投票成果，发目前你所关注的行业内哪位证券分析师做得

最佳，例如由《机构投资者》杂志发起口勺投票。

b.向企业管理层以及其他的买方分析师同行征询意见。

c.让经纪企业日勺销售人员如实地回答，例如给他们企业所有的证券分

析师都做一种评分，而不仅仅是你们当时谈论到时那一位证券分析师。

3.明确地告诉销售人员他们应当给你提供怎样的服务。假如你没有收到理

想的服务，需要对他们定期重申你的观点。

4.规定你熟识的卖方分析师把你加入他日勺语音留言系统中。

5.假如你选择了“推送”的战略来接受经纪人的信息，那么就要在他们那

里登记，保证能通过电子邮件收到他们的研究汇报。假如你选择了“即时索

取”的战略，那么就要非常明确地告诉卖方分析师和销售人员，你不但愿自己

H勺名字出目前汇报公布名单之上。

6.通过汇报、语音留言和来进行判断，挑选出3飞名看起来能提供最有

价值的信息口勺证券分析师，并与他们会面（或者开会议）。

7.依托两三名最佳H勺卖方分析师为你提供在别处无法获得的信息，重要包

括如下几种方面：

a.理解有关某一只股票的市场心理。

b.对企业管理层的评价。

c.找出对于企业或者行业也许性最高的关键原因以及竞争优势。

d.为你提供专属的机会，接触企业管理层或者业内专家。

e.理解或者建立详细的财务模型。

8.假如你收到了卖方研究汇报的电子邮件，就要从如下两个角度来决定究

竟要花多少时间来阅读每一份汇报：①这个问题也许会对你关注的股票产生什

么影响；②这位卖方分析师有迹可循H勺汇报质量。

9、最佳实践指南（技巧）：识别影响一种行业估值和体现的原因

1.在你有了一种指定的股票领域【付时候，不要急于开始做有关的企业研

究，而是要首先进行一种整体的行业分析工不要在细枝末节上挥霍你日勺时间，

而要把注意力放在对投资有重大意义H勺原因之上:

a.行业供应和需求（以及价格一假如可以得到数据H勺话）的历史。

b.行业财务比率原则的历史。

c.与市场综合指数相比，行业指数体现超过或落后日勺历史。

d.产业链分析。

2.建立行业供应-需求分析模型：

a.把引起你跟进企业产品价格发生最重大变化的原因定义为供应（一

般属于资本支出的领域）。假如海外的供应会影响到你关注日勺行业，那么

你或许也需要在你的分析中涵盖这一部分数据。不要总是但愿能找到最佳

的数据序列，它们也许并不存在，而是要去搜集所有可以模拟该行业增长

或萎缩口勺数据序列。

b.通过在上一步中已找到的对应的消费者，给你关注的行业设定其需

求；这有也许也包括了出口的数据。在研究需求的时候，分类越简朴越

好，尽量只按照后来对企业单项业务进行预测的需要来划分即可。

c.假如也许，就把平均销售价格和供应及需求分析综合起来考虑，看

它对于这两个变量口勺变化会有什么样的反应。

d.搜集可以提供某行业H勺供应-需求数据H勺最佳信息源。可以参照日勺地

方包括：（1）行业协会（2）行业顾问。（3）行业交易期刊。（4）（买

方客户还可以请教）卖方分析师。

e.进行历史供应-需求分析有如下这些重要的好处：

（1）可以提供某些信息，用来判断一种行业在什么时候供应日勺年复合

增长率和该行需求日勺增长率会相差巨大，也许会对定价、利润率和回

报产生巨大的影响，这反过来也会影响股票价格。

（2）假如你足够幸运，能拿到一份非常严谨的分析，其中包括了所有

的行业参与者，这就能给你提供一种极为有用的工具，可以用在如下

几种方面：

（a）理解不一样企业市场份额发生变化的历史。

（b）建立企业级别H勺收入-预测的假设核算，可以通过所有企业的

销量/销售额增长率加总，来判断得出的行、也增长率与否现实。

3.分析供应和需求的变化给一种行业的财务原则比率带来的影响，包括宏

观经济原因带来日勺影响，尤其要找出每股收益或者现金流增长率以及回报在什

么时候分别到达峰谷值以及这些数据处在稳定期口勺时间长度。搜集整顿也许会

影响该行业日勺宏观经济数据，并且在行业层面上跟进财务原则比率，尽你最大

的也许去寻找过去的下列历史数据，越多越好（最佳是至少能有两个经济周期

内的数据）：

a.收入b.每个重要产品或服务的平均销售价格。c、息税前利润

（EBIT）od.税前利润。e、净利润。f.自由现金流。g.股利。h.净资不支

出（包括收购租约）。1.投资资本回报。j.净资产收益率。

4.使用在第二步和第三步中搜集到日勺信息，找出引起行业股票价格体现相

对于广义巾场或者你H勺基金基准指标有最大波动H勺衡量原则。最理想H勺状况

下，你但愿可以懂得这些有关表目前多大程度上是由估值乘数的变化引起的

（如上市企业市盈率［P/E］、股价与现金流比率［P/CF］等），又在多大

程度上是由财务成果（如收入、现金流）口勺变化引起的，但愿可以辨别开这种

变化是来自于对市场日勺心理反应（也就是说预期）还是说财务成果的变化。假

如分派给你日勺股票领域恰好和MSC的行业分类相符，就用指数数据，但假如不

是，就自己创立一种指数。假如有某一家企业会主导指数的走势，那就要考虑

给每一家企业都以相似日勺权重来构建指数，从而可以保证该指数可以反应出多

数企'也的趋势。要到达日勺目日勺就是:

a.找出行业在什么时候体现出色，在什么时候体现欠佳（不要急于开

始对企业进行逐一分析）。

b.确定有关的体现是由于前瞻性估值乘数的变化或者对收益及现金流

时一致预期日勺变化引起日勺。

c.识别行业业绩发生变化的前置或滞后时间以及行业基本面日勺变化。

5.给每个行业都建立产业链分析，这样有助于理解上游或者下游原因是怎

样影响该企业的h找到所有企业提供他们的产品或者服务所需要H勺供应商或投

入资源。以及他们所有重要的客户

10、最佳实践指南（知识）：在和企业管理层会面前及其过程中应考察的问题

市行企

在会

场业卖业

企业预测顾问面中

数交企业方的卖

文经服务专家向企

（在会面此前从据易投资汇客方

献、济机构或者业执

如下信息源处着和期者关报户分

数据数提供企业行官

手考察）新刊系联或或析

和网据的信退休的合

闻或络人模供师

站息职工理提

机网型货

问

构站商

这家企业怎样为

其客户和股东发■■■■■

战略明价值？

这家企业H勺竞争・・

优势在哪里？■■■■

这家企业保持其

竞争优势/回报■■■■■■

H勺风险在哪里？

这家企业日勺战略

与其竞争者有什■・■・■■

么区别？

这家企业的哪一

项业务口勺价值最■■・•■

高/最低？

这家企业的哪一

项业务是季节性

的、周期性口勺、■■■•■■■

保守型的或增长

型的？

这家企业的哪一

项业务正在转型*■•■■•••

之中？

这家企业关键.业

务之外的最佳投■•*••

资领域是什么？

管理层与否善于

资本管理（在一

种周期中，与否■••

获得了超过资本

成本的回报）

这家企业在竞争

中所犯H勺最大日勺••••••••

错误是什么？

与否存在任何制

度上或者法律上

的重大风险会影■■••••

响到利润率或者

增长率？

为何在过去口勺

（例如两年或三

年）之间财务比■■•■••

率发生了重大的

变化？

财务这家企业要到达

市场一致预期H勺■*•*•

关键假设什么？

这家企业与否已

经修改或者将要*•**•

修改会计政策？

这家企业怎样处

理未来的资本支••■••

出需求？

这家企业或者其

竞争对手与否有••■•••

定价权？

这家企业是怎样

•

定价的？•*•*

这家企业在近期

与否获得或丢失

••

了任何重要客*••*

户？

哪些原因最有也

许引起需求H勺重••*••••

大变化？

增长未来源于何

处（经济、市场

••

份额或者新兴市■•■■••

场）？

这家企业在毛利

率最高和最低於1

•

市场中处在什么*•••**

位置？

除了原则H勺通货

膨胀原因之外，

企业口勺成本构造•■••••

与否还存在任何

变动？

与否有任何重大

H勺提高生产率的

方案？对于公开

•

H勺期望目的，与*•*

成本

否已经排除了通

货膨胀H勺影响？

这家企业H勺重要

投资领域在哪••■*•••

里？

这家企业管理层

的薪酬水平怎

•

样？后来会不会••*

发生变化？

与竞争对手相

管理

比，这家企业管•••

理团体H勺质量怎

样？

这家企业的估值

在目前和过去有

何不一样？与同■•■•

类企业相比有何

不一样？

市场观点与否对

该企业存在某种

误解，与否会导•••

估值■

致其估值不精

确？

在一种原则口勺投

资期限之内，与

否存在任何催化

****•

驱动原因会影响•

到这家企业的估

值？

11、最佳实践指南（知识）:在和企业管理层会面之前需要回忆的文献

文献目的

证券分析师有关关键原因和催化期动

保证对关键原因及其催化驱动原因有关话题口勺关注

原因的清单

理解企业管理层讨论和分析（MD&A）以及任何有关风险的讨论。

近来的年度常规文献和近两年的季度

理解企业管理层陈说的前后变化。掌握不一样步期的企业文献有关

汇报

陈说H勺变化状况

至少包括五年历史数据和两年预期估

计的财务模型。目前年份应当列明季度关注预测，尤其是和历史趋势不相符的地方

数据

卖方财务盈利预测的完整清单,按照从理解盈利预期不一样的原因以及证券分析师自己的咕计与市场一

高到低的次序排列（EPS或者FCF）致预期有什么不一样

企业近来两次的季度PPT讲演的文稿形成对关键原因和催化驱动原因的见解

之前与企业管理层日勺会议或者日勺个

人同事记录的笔记或汇报（最佳是在两准时间反向次序回忆，找出对关键原因和催化驱动原因的见解

年之内的）

仅合用于买方：强调出过去一年口评级

找出围绕投资争论焦点日勺关键原因和催化驱动原因

变化或者内幕新闻报道的卖方汇报

在过去六个月中会议上企业的PPT讲

形成对关键原因和催化驱动原因的见解

演稿

证券分析师（或者第三方）的历史估值找到这家企业H前的股票交易和过去相比，以及和其竞争对手、整

分析体市场相比是什么状况

证券分析师（或者第三方）的历史供应

找出历史上市场份额方面H勺变化

一需求分析

有关企业重组或吞并收购的信息。企业

理解任何重大的企业重组或者合并收购

的前20大股东

不包括在上述任何文献中H勺来源于企

保证不忽视任意一条重要信息

业网站“投资者关系”的信息

12、发现关键原因的工作流程图

证券分析师接收到r•条新信息，有

可能对其业务领域内的某家公司是

次机会或者•个风险

在一个标准的投资时限中，是否存在

个催化因素，可能会触发机会或者风

险？

果“是“，那么它是

否会带来以下任何影

响？

单位销量或

者单位交易

可能不值得维

续跟进。但要引发每股收益找出它将对以

定期检查,看定价

(EPS)或者每下因素可能产

石在时机合适

股现金流(CFPs)

生的影响成本(包括借

的时候它是否较当前预期发生

又会具有更高

超过5%的变款成本和税率)

的相关性

找出它将如何改

引发这家公司的流通股份

回报较当前预期变回报和经营业

发生超过50个基务所需要的资本

点的变化？水平

和市场参与者交

谈,如果管理层

找出就当前管理

引发公司管理确实发生变更，

层而言，股票信

层的变更，导公司股票的溢价

值中含有多少溢

致股票变动超和折扣会发生多

价或折扣

过5%?大变化

确定这只股票中

引发公司被以超过找出该行业历

的溢价收购的是否可能存在任

5%史收购的溢价

可能性」.的变化？何的收购溢价

引发这只股票的娩定这个事件会

风险等级以及股如何改变未

价波动方面足够来收益或现金

大的改变，使其流的波动

涨跌超过5%?

13、最佳实践指南（技巧）：识别并监测一只股票的关键原因

1.不要采用老式日勺企业分析措施，但愿可以理解一家企业的方方面面，而

是要把自己日勺精力集中在几种可以驱动这家企业股票H勺关键原因上。这使得证

券分析师可以更好地分派时间，挑选出更有价值口勺股票。

2.一种原因成为关键原因需要满足如下三个原则:

a.发生在一种证券分析师的原则投资期限之内。

b.有一种有关口勺催化驱动原因，在自身触发的时候可以引起这个关键

原因的I变化,在市场参与者看来是一种更好口勺机会或者更大日勺风险。在大

多数状况下,这个原因能引起如下一种或多种变化:

(1)收益或者现金流增长日勺重大变化。

(2)回报日勺重大变化。

(3)如下也许性的重大变化:

a）企业收购。

b）该企业被其他企业收购。

c）该企业H勺高管层发生人事变动。

c.企业股票日勺波动率发生重大变化。

3.在你日勺笔记中腾出一部分空间来记录每家企业和每个行业日勺关键原因

（及其催化驱动原因）。非常重要的是，记录这些信息的地方要以便后来查询

参照

4.按照第七章中进行行业分析的措施对单个企业进行分析，找到并理解每

家企业H勺股价在历史上（23年或更久）出现非正常现象和波动的原因：

a.绝对日勺财务衡量原则及与其同类企业相对日勺财务衡量原则。

b.与其同类企业和市场相对日勺估值水平。

5.记录下历史上引起这些非正常现象的原因（在企业层面上或者行业层面

±）以及引起该事件的催化驱动原因（例如，更强势H勺消费者定价是一种原

因，而其催化驱动原由于企业将要公布时超过一致预期的季度收益汇报）。

6.审查目前估值来找出从目前预期口勺角度来说股票估值口勺关键。记下每一

家企业到达市场一致预期所必需日勺关键假设日勺驱动原因。

7.对于有时间和资源的证券分析师来说，通过和企业管理层日勺会面来理解

他们是不是意识到了自己所归纳口勺关键原因，并确认他们与否已经制定出有关

方案来增强或者减弱这些原因。在会面过程中提出合适的问题，详细参照表8-

1,并通过回忆表8-2中列出的文献，提前做好准备。借会面之机来确定各个关

键原因日勺优先性。

8.把所有记录下来日勺原因按照对一种合理投资时限（如6、12个月）之内的

对收益和现金流日勺影响进行排序。那些可以引起EPS或CFPS变化超过5%的原

因一般更也许是关键原因。

9.为意义更大的关键原因找到潜在的催化驱动原因。对挑选股票来说，那

些有着催化驱动原因且通过深入日勺调查研究就可以精确地识别并进行预测日勺关

键原因，一般来说就是最有价值口勺关键原因（例如，和预测下一次大萧条相

比，通过一家企业欧I新品公布来评价其成功或失败要轻易得多）。

10.积极地监测你H勺信息源网络，以保证能比市场更好地预测（每家企业）

那2〜4个关键原因的催化驱动原因。

11.伴随时间的推移,根据你H勺最低原则，判断各个原因驱动EPS或CFPS

的也许性，给你的清单上添加新口勺关键原因并剔除过时向关键原因。为了能更

有效地运用时间，证券分析师应当按照如下流程来确定是不是又出现了一种新

『'J关键原因：

a.要确定这条新信息究竟更有也许是一次机会还是一种风险

b.简朴地从如下几种方面推测出其对股票潜在的影响：

（1）在投资年限中发生的也许性怎样？

（2）重要性（如引起财务数据变化超过5%）怎样？

（3）可以被可预测的催化驱动原因触发的状况怎样？

c.假如这个原因满足以上条件，那么从方场预期或者估值乘数方面来

看，它是不是还尚未被包括其中。

12.假如它满足以上所有条件，那么就值得做深入有关研究，以确定它是不

是一种关键原因。

14、最佳实践指南（知识）：寻找多种信息源所需的时间和成本

信息源长处缺陷