投资组合-银行业财富管理专题系列报告之一居民资产配置方向：现状、复盘及展望-国泰海通证券

股票研股票研股票研究/2025.11.01究究行业专题研究证券研究报告n银行财富管理专题系列报告之一matingting@金融资产构成中，存款、股票、基金、保险、理财等资管产品占比2022-2023年居民风险偏好下降，且由于存款利率调整明显滞后于市场利率，使得存款在金融产品的比价中颇具优势，防御性存款持搬家”的讨论，数据上看，存款占比亦小幅下降家”过程中，股票类资产的比重均有明显提升，而其中美国的股票善、人口老龄化趋势演变，养老金成为美日居民资产配置的重要方向，甚至在美国居民金融资产的比重高达40.0%，主要优惠制度设计、养老金与美股共繁荣。将“着力稳市场”作为关键任务，推动中长期资金入市。市场稳健的盈利效应也逐步显现，年初至今上证综指累计收益率达到商业银行《25Q3银行业绩前瞻：营收利润有望保持正增，资产质量指标稳定》2025.10.20请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17行业专题研究 3 3 62.复盘：美日居民财富结构变化 7 7 8 10 123.1.存款：利率持续下调使得存款比价优势消 12对居民吸引力进一步提升 143.3.保险：老龄化催生需求，三支柱渗透率提升潜力较大 15 17行业专题研究最新可得数据2022年达到520万亿元。按照资产类型划分，包含住房、汽上看，2018年以来居民金融资产在总资产中的比重呈现趋势性提升。款搬家”的讨论，数据上看，存款占比亦小幅下降0.5pc金融资产（万亿元）非金融资产（万亿元）金融资产增速（右轴） 01由于人民银行资金存量表数据仅更新至2023行业专题研究——非金融资产占比—全—金融资产占比（右轴）0金融资产233万亿，占比44.8%保险准备金金融资产233万亿，占比44.8%保险准备金行业专题研究单位：万亿元20172018201920202021202220232024近五年复合增速金融资产通货与存款活期存款定期存款债券136.777.125.040.5144.585.026.946.0166.495.929.653.1189.6108.632.861.4214.8120.034.469.9233.0140.138.584.3255.2158.239.2100.7283.9174.841.5113.2.3%.3% 0% .8% .3%6%政府债券7%企业债券股票及证券投资基金股票%22.122.429.136.532.032.737.5.9%23.228.323.924.027.7 0%证券投资基金保险准备金其他%20.322.024.427.6%20.423.126.528.432.532.031.934.76%增速20172018201920202021202220232024变化趋势金融资产-5.7%15.2%13.9%13.3%8.5%9.6%11.2%通货与存款-10.2%12.8%13.3%10.4%16.8%12.9%10.5%活期存款-7.5%10.3%10.8%4.9%11.9%1.6%5.9%定期存款-13.5%15.4%15.5%13.9%20.6%19.4%12.5%债券-8.0%2.8%-4.3%0.0%-6.7%-0.6%-11.0%政府债券-6.9%0.2%-7.7%-1.5%-9.9%2.3%-0.9%企业债券-24.5%37.7%26.1%6.5%13.1%-14.3%-65.9%股票及证券投资基金--23.3%32.2%29.9%25.6%-12.4%2.1%14.9%股票--28.9%37.7%29.3%21.9%-15.6%0.4%15.3%证券投资基金-4.9%13.5%32.7%40.1%-1.4%7.1%13.7%保险准备金-14.0%12.2%8.8%10.7%13.0%13.4%14.5%其他-13.2%14.5%7.4%14.4%-1.5%-0.5%9.0%20172018201920202021202220232024变化趋势金融资产---------通货与存款56.4%58.8%57.6%57.3%55.9%60.1%62.0%61.5%活期存款18.3%18.6%17.8%17.3%16.0%16.5%15.3%14.6%定期存款29.6%31.8%31.9%32.4%32.5%36.2%39.4%39.9%债券1.0%1.0%0.9%0.7%0.6%0.6%0.5%0.4%政府债券0.9%0.9%0.8%0.6%0.6%0.5%0.4%0.4%企业债券0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%股票及证券投资基金16.1%11.7%13.5%15.3%17.0%13.7%12.8%13.2%股票13.4%9.0%10.8%12.3%13.2%10.3%9.4%9.7%证券投资基金2.7%2.7%2.6%3.1%3.8%3.5%3.4%3.5%保险准备金11.6%12.5%12.2%11.6%11.4%11.8%12.2%12.6%其他14.9%16.0%15.9%15.0%15.1%13.8%12.5%12.2%行业专题研究居民金融资产主要投向低风险资产（现金及存款），占金融资产的比例为印度西班牙希腊葡萄牙俄罗斯法国墨西哥中国意大利德国澳大利亚沙特阿拉伯英国巴西新加坡瑞士日本美国卡塔尔南非瑞典现金及存款债券a股票a基金其他行业专题研究大规模“存款搬家”面伴随长周期的利率下调，居民倾向于将资产转移至收益率更高的风险资——日本:人均GDP——美国:人均GDP——中国:人均GDP0行业专题研究从美国居民家庭总资产构成来看，2024年金融资产中低风险的基金中的比重自1984年的79.7%连续下降至2000年的26.5%。30.1%快速提升至2000年的42.7%，成为美国居行业专题研究行业专题研究——标普500指数当年涨跌幅(%)股票资产占比变动(右轴)0从日本居民家庭总资产构成来看，2023年金融资产中低风险的存款利率也从高峰的8.33%快速降至4.20产品的比重有所提升。2004年后养老金行业专题研究现金与存款债券股票基金保险及养老金其他存款出台负利率政策，但日本居民对现金和存款的配置比例仍然稳定在50%左右，体现日本居民非常保守的风险偏好，其背后原因在于：佳，实际上日本居民并未找到合适的资产用于置换存款，“存款搬家”0行业专题研究25-44岁45-64岁65岁及以上40-49岁应出发，2022年以来，由于权益市场表现不佳、政策利率下调2023年之间也明显高于其他各类资管产品。这个规律同样0.5pct至61.5%，存款增速亦回落至10.5%，存款增长的重新放缓，主要源对风险偏好较低的客群仍有较大吸引力。从资产投向来看，202行业专题研究通货与存款占比通货与存款增速(右轴)202120222023五年期存款利率2.75%理财产品平均收益率3.55% 3.53%4.28%0.82%行业专题研究——定期存款利率:5年(整存整取)逆回购利率:7天国债收益率:10年4321发挥了市场“压舱石”的作用。从保险资金运用情况来看，202场的财富效应，进而吸引居民部门逐步增加对股票资产的配置。行业专题研究•••想方设法提高居民财产性收入，让居民通过股投资者为本的资本••••将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力巩固深化常态化退市机制，对重大违法和没有投资价值的公••动经过一段时间努力，推动中长期资金投资规投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面•稳定性、优化全国社会保障基金及基本养老保险基金投资管理机院•拓宽财产性收入渠道。多措并举稳住股市，加强战略性力量储制建设，加快打通中长期资金入市堵点，强化央企国管理，依法严厉打击资本市场财务造假和上市公司股3210增速有所放缓，覆盖人数处于相对较高水平，但与美国96%行业专题研究9876543298765432108686420划，而国内覆盖率大约为2%；2）运作模式上企业年金养老金，通过委外的形式实现较为市场化的投资，同时享受了税收优惠政策。美国二支柱中