2025年风险投资运作知识考察试题及参考答案

2025年风险投资运作知识考察试题及参考答案一、单项选择题（每题2分，共20分）1.关于风险投资（VC）的核心特征，以下表述正确的是：A.主要投资成熟期企业，追求稳定分红B.以债权投资为主，通过利息获取收益C.聚焦高成长性创新企业，依赖资本增值退出D.投资决策仅关注财务指标，不考虑技术壁垒2.某风险投资基金采用有限合伙制架构，其中普通合伙人（GP）的主要职责是：A.提供大部分资金（通常占比99%），承担有限责任B.负责基金日常管理与投资决策，承担无限责任C.仅参与收益分配，不参与投资决策D.对基金亏损承担上限为出资额的责任3.在早期项目估值中，若某科技企业尚未实现盈利，但拥有核心专利和清晰的用户增长曲线，最适合采用的估值方法是：A.市盈率法（P/E）B.市销率法（P/S）C.折现现金流法（DCF）D.实物期权法4.风险投资基金的“存续期”通常包含投资期与退出期，典型的7+2年结构中，“2”指的是：A.投资期延长2年B.退出期延长2年C.管理费减免期2年D.收益分配延迟期2年5.以下哪类机构不属于风险投资的主要资金来源（LP）？A.大学捐赠基金B.商业银行理财子公司C.地方政府引导基金D.被投企业员工跟投平台6.对赌协议中，“股权回购条款”的触发条件通常不包括：A.企业未在约定期限内完成IPOB.核心创始人离职C.年度营收超预期增长50%D.重大知识产权纠纷导致估值大幅下降7.在投后管理中，风险投资机构为被投企业提供的“战略赋能”不包括：A.协助制定市场扩张策略B.推荐潜在并购标的C.参与董事会决策重大事项D.代行CEO职责管理日常运营8.2025年，某VC基金拟投资AI医疗影像赛道，其重点关注的风险因素不包括：A.医疗数据合规性（如GDPR/《个人信息保护法》）B.算法准确率是否通过临床验证C.竞争对手的芯片算力优势D.企业创始人的学术背景9.关于风险投资退出渠道，以下表述错误的是：A.并购退出的周期通常短于IPO退出B.SPAC（特殊目的收购公司）上市是2025年新兴退出方式之一C.股权转让给其他机构投资者属于“二次出售”D.清算退出仅适用于企业破产场景，无任何收益10.某基金2020年投资A项目5000万元，2025年通过股权转让收回1.5亿元；同期投资B项目3000万元，2023年清算仅收回500万元。该基金对两个项目的DPI（已分配收益倍数）为：A.1.5B.2.0C.2.5D.3.0二、判断题（每题1分，共10分。正确填“√”，错误填“×”）1.风险投资的“反稀释条款”主要保护早期投资者，防止后续融资中股权比例被过度摊薄。（）2.有限合伙制基金中，LP可以参与投资决策以保障自身权益。（）3.天使投资属于风险投资的早期阶段，通常投资金额在1000万元以上。（）4.投后管理的核心目标是监控企业财务风险，无需介入业务层面。（）5.2025年，ESG（环境、社会、治理）已成为VC机构筛选项目的重要指标，尤其关注被投企业的碳排放数据与员工权益。（）6.对赌协议中，若企业未完成业绩承诺，要求创始人个人承担现金补偿属于“业绩对赌”，受法律保护。（）7.风险投资基金的管理费通常按基金总规模的2%-3%收取，覆盖投资团队薪酬、尽调费用等支出。（）8.创业企业的“死亡谷”阶段（即产品开发完成但未实现规模化收入）是风险投资的重点规避期。（）9.2025年，S基金（二手份额基金）的活跃有助于解决早期VC基金退出周期长的问题。（）10.风险投资的IRR（内部收益率）仅考虑已退出项目的收益，未退出项目按估值计算。（）三、简答题（每题8分，共40分）1.简述风险投资基金“募、投、管、退”全流程的关键节点及核心工作内容。2.对比分析风险投资中“领投方”与“跟投方”的职责差异，并说明跟投方的优势与风险。3.2025年，某VC机构拟设立一只专注硬科技（如量子计算、半导体材料）的专项基金，需重点考虑哪些募资策略？4.请解释“DPI（已分配收益倍数）”与“TVPI（总收益倍数）”的区别，并说明为何LP更关注DPI。5.投后管理中，VC机构如何通过“资源整合”帮助被投企业突破成长瓶颈？举例说明（如供应链、人才、政府关系等场景）。四、案例分析题（共30分）背景：2023年，某VC基金（以下简称“基金”）以5000万元投资智能驾驶传感器企业“星途科技”，占股20%（投后估值2.5亿元），投资协议包含以下条款：-业绩对赌：2025年营收不低于3亿元，否则创始人需以年化8%的利率回购基金所持股权；-优先清算权：企业清算时，基金可优先获得1.5倍投资本金补偿；-共同出售权：创始人对外转让股权时，基金有权按比例同步出售。2025年，星途科技因技术迭代滞后、竞争对手挤压，实际营收仅1.2亿元，且现金流紧张，面临两种选择：选项A：接受某产业资本并购，估值3亿元（创始人拟转让51%股权）；选项B：创始人启动回购，但需向基金支付5000×（1+8%×2）=5800万元（投资期2年），但创始人个人资金仅3000万元，需外部融资。问题：1.若选择选项A，基金通过共同出售权可获得多少收益？（需计算过程）（10分）2.若选择选项B，创始人需解决2800万元资金缺口，可能的融资方式有哪些？需注意哪些风险？（10分）3.从基金角度，应优先支持选项A还是B？请结合风险投资退出逻辑说明理由。（10分）参考答案一、单项选择题1.C（风险投资聚焦高成长创新企业，依赖资本增值退出）2.B（GP负责管理与决策，承担无限责任）3.D（早期未盈利企业适用实物期权法评估技术潜力）4.B（7+2年指7年存续期，2年退出延长期）5.D（员工跟投平台通常为内部跟投，非主要LP来源）6.C（营收超预期不触发回购，触发条件为负面事件）7.D（代行CEO职责超出战略赋能范围）8.D（创始人学术背景非核心风险因素）9.D（清算可能收回部分残值，非完全无收益）10.B（DPI=（1.5亿+500万）/（5000万+3000万）=1.55亿/8000万≈1.94，四舍五入为2.0）二、判断题1.√（反稀释条款保护早期投资者股权比例）2.×（LP不参与投资决策，否则可能丧失有限责任）3.×（天使投资金额通常在数百万元以内）4.×（投后需介入业务层面提供资源支持）5.√（2025年ESG已成为VC重要筛选指标）6.√（创始人个人现金补偿属于合法对赌形式）7.√（管理费通常覆盖团队薪酬与运营成本）8.×（死亡谷阶段是VC重点布局期，因估值较低）9.√（S基金活跃可加速份额流转，解决退出问题）10.×（IRR需考虑所有项目，包括未退出项目估值）三、简答题1.全流程关键节点及核心工作：-募资：确定基金策略（领域、阶段、规模）→路演LP（机构/高净值/政府引导基金）→完成募集交割（关键条款谈判：管理费、Carry分配、回拨机制）。-投资：项目筛选（行业研究、渠道触达）→尽职调查（法律/财务/技术/市场）→估值建模（DCF/可比法/实物期权）→投决会决策→签署协议（对赌/反稀释/优先清算等条款）。-管理：定期跟踪（财务/业务数据）→战略赋能（市场拓展/人才推荐/产业链对接）→风险干预（业绩下滑时调整策略或更换管理层）。-退出：制定退出计划（IPO/并购/二次出售）→协调中介机构（投行/律师）→完成交易（收益分配按LP/GP比例）。2.领投方与跟投方职责差异：-领投方：主导尽调与估值谈判，起草投资协议，担任董事会席位，负责投后管理；需投入更多时间与资源，对项目成败承担主要责任。-跟投方：认可领投方判断，跟随投资，通常不参与核心决策；优势是降低尽调成本、借助领投方专业能力；风险是信息不对称（依赖领投方尽调结果）、话语权弱（难以影响投后策略）。3.硬科技专项基金募资策略：-聚焦LP类型：政府引导基金（匹配政策导向）、产业资本（如半导体龙头企业，提供技术协同）、高校/科研机构基金会（认可硬科技长期价值）。-强化策略叙事：突出“技术壁垒”（如量子计算专利数量、半导体材料量产进度）、“国产替代”逻辑（应对供应链安全需求）、“政策支持”（如《国家创新驱动发展战略纲要》）。-结构化设计：设置不同风险层级份额（如优先级LP保本+低收益，劣后级LP高风险高收益），吸引不同风险偏好资金。-历史业绩背书：展示过往硬科技投资案例（如成功退出的芯片设计公司），证明技术判断能力。4.DPI与TVPI区别及LP关注点：-DPI=已分配给LP的现金收益/LP实缴出资，反映实际落袋的回报；TVPI=（已分配现金+未退出项目估值）/LP实缴出资，反映账面总回报。-LP更关注DPI：因风险投资周期长（通常7-10年），DPI是“真金白银”的收益，可用于再投资或分配给其投资者（如养老金、捐赠基金）；TVPI依赖未退出项目估值，可能存在泡沫（如市场下行时估值虚高）。5.投后资源整合的具体方式与案例：-供应链整合：某被投企业（新能源电池材料商）面临上游原材料涨价，VC机构协调其LP中的大型矿业集团，签署长期采购协议，降低成本15%。-人才引进：被投AI医疗企业需临床专家优化算法，VC通过其生态网络推荐三甲医院主任医师担任顾问，加速产品临床验证。-政府关系：被投半导体设备企业申请“专精特新”资质，VC协助对接地方科技局，提供政策解读与材料辅导，最终成功获得2000万元补贴。四、案例分析题1.选项A收益计算：-并购估值3亿元，创始人转让51%股权，对应转让金额=3亿×51%=1.53亿元。-基金享有共同出售权，可按持股比例（20%）同步出售。创始人转让51%股权中，基金可出售的比例=（20%/（创始人原持股80%））×51%=12.75%（注：原创始团队持股80%，基金持股20%）。-基金出售股权对应金额=3亿×12.75%=3825万元。-基金初始投资5000万元，当前出售3825万元，亏损1175万元（或需考虑是否行使优先清算权，但并购非清算场景，故不适用）。2.选项B融资方式及风险：-融资方式：-个人房产/股权质押贷款（需提供抵押物，利率较高）；-引入财务投资者（如其他VC机构，可能要求股权或高息债权）；-创始人团队内部集资（如核心高管跟投，需协调利益）。-风险：-债务违约风险（若贷款后企业未改善，创始人可能失去抵押物）；-股权稀释风险（引入新投资者可能摊薄创始人控制权）；-时间风险（融资流程耗时，可能错过其他退出机会）。3.基金应优先支持选项A的