2025年CFA一级市场分析真题汇编试卷（含答案）

2025年CFA一级市场分析真题汇编试卷（含答案）考试时间：______分钟总分：______分姓名：______试卷内容1.Acompanyexpectsitsearningstogrowataconstantrateof5%peryearindefinitely.Iftherequiredrateofreturnonthestockis12%,whatisthestock'sintrinsicvaluepershareusingtheGordonGrowthModel?a)$10.00b)$12.50c)$15.00d)$20.002.WhichofthefollowingstatementsregardingtheEfficientMarketHypothesis(EMH)ismostaccurate?a)Inanefficientmarket,stockpricesalwaysreflectallavailablepublicinformation.b)Inanefficientmarket,stockpricesaredrivensolelybyfundamentalcompanyperformance.c)TheEMHimpliesthatactiveinvestmentmanagementcanconsistentlyoutperformthemarket.d)AccordingtotheEMH,allinvestorshavethesamelevelofinformation.3.Thecurrentpriceofanon-dividendpayingstockis$50.Thestockisexpectedtobesoldinoneyearfor$55.Whatistheexpectedrateofreturnonthestock?a)5.0%b)10.0%c)11.0%d)15.0%4.Whichofthefollowingisgenerallyconsideredariskfactorspecifictothebondmarket?a)Interestrateriskb)Businessriskc)Liquidityriskd)Inflationrisk5.AportfoliomanagerusestheCapitalAssetPricingModel(CAPM)toestimatetherequiredrateofreturnforastock.WhichofthefollowingcomponentsrepresentsthemarketriskpremiumintheCAPMformula?a)Therisk-freerateb)Thestock'sbetac)Theportfolio'sbetad)Theexpectedreturnonthemarketportfoliominustherisk-freerate6.Whicheconomicindicator,whenrisingrapidly,ismostlikelytoleadtoconcernsaboutinflationandpotentiallycauseacentralbanktoraiseinterestrates?a)UnemploymentRateb)ConsumerPriceIndex(CPI)c)GrossDomesticProduct(GDP)GrowthRated)ProducerPriceIndex(PPI)7.Theterm"marketdepth"refersto:a)Thedifferencebetweenthehighestandlowestpricesatwhichasecurityhastraded.b)Thetotalnumberofsharesorcontractsofasecuritythatarecurrentlyheldbyinvestors.c)Theabilityofamarkettoabsorblargeorderswithoutsignificantpricemovements.d)Thefrequencyatwhichasecurityistradedoveraspecificperiod.8.Afinancialanalystisevaluatingacompany'sstock.Whichofthefollowingfactorswouldtypicallybeconsideredwhenassessingthecompany's"value"?a)Thecompany'smanagementteam'sageandexperience.b)Thecompany'shistoricalstockpricevolatility.c)Thecompany'sfutureexpectedearningsgrowthrate.d)Thepopularityofthecompany'sCEOonsocialmedia.9.Whichofthefollowingstatementsbestdescribestheconceptof"opportunitycost"inthecontextofinvesting?a)Thepotentiallossofprincipalinvestedinasecurity.b)Thecommissionspaidtoabrokerforexecutingtrades.c)Thereturnthatcouldhavebeenearnedonthenextbestalternativeinvestment.d)Theriskassociatedwithinvestingininternationalsecurities.10.Abondwithafacevalueof$1,000andacouponrateof6%paysinterestsemi-annually.Ifthemarketinterestrateforsimilarbondsis5%,whatistheapproximatemarketpriceofthebond?a)$950b)$980c)$1,000d)$1,02011.TheFederalReserveimplementsa"quantitativeeasing"program.Thisismostlikelytoresultin:a)Higherinterestratesandincreasedmoneysupply.b)Lowerinterestratesandincreasedmoneysupply.c)Higherinterestratesanddecreasedmoneysupply.d)Lowerinterestratesanddecreasedmoneysupply.12.Aninvestorholdsaportfolioconsistingof60%stocksand40%bonds.Iftheexpectedreturnonstocksis12%andtheexpectedreturnonbondsis4%,whatistheexpectedreturnoftheportfolio?a)4.0%b)7.2%c)8.0%d)12.0%13.Whichofthefollowinginvestmentstrategiesismostconsistentwiththeprinciplesofbehavioralfinance,whichsuggeststhatinvestorpsychologycanimpactmarketprices?a)Diversificationtominimizeunsystematicrisk.b)Usingtechnicalanalysisbasedonhistoricalpricepatterns.c)Employingapassiveinvestmentstrategythattracksamarketindex.d)Buildingaportfoliobasedsolelyonfundamentalanalysisofindividualcompanies.14.The"yieldcurve"represents:a)Therelationshipbetweenacountry'sforeignexchangereservesanditsnationaldebt.b)Therelationshipbetweenthetermtomaturityandtheyieldtomaturityofbondswithsimilarcreditquality.c)Thedifferencebetweentheprimeinterestrateandthefederalfundsrate.d)Thehistoricalreturnsofdifferentassetclassesovertime.15.Whichofthefollowingisanexampleofa"marketanomaly"thatsuggeststheEfficientMarketHypothesismaynotholdperfectly?a)Stockstendtoexhibithigherreturnsduringperiodsofeconomicexpansion.b)Companieswithlowstockpricesrelativetotheirbookvalueoftenunderperform.c)Stocksthathaveperformedpoorlyinthepasttendtocontinueunderperforming.d)Themarketconsistentlyoverreactstounexpectednewsevents.16.Acompanyisexpectedtopayadividendof$2persharenextyear.Thedividendisexpectedtogrowataconstantrateof3%peryearindefinitely.Iftherequiredrateofreturnonthestockis10%,whatisthestock'sintrinsicvalueusingtheDividendDiscountModel(DDM)?a)$20.00b)$22.22c)$26.67d)$33.3317.WhichofthefollowingstatementsregardingthecalculationoftheVarianceandStandardDeviationofaportfolioismostaccurate?a)Theportfoliovarianceistheweightedsumoftheindividualassetvariances.b)Theportfoliostandarddeviationisalwaysequaltotheweightedsumoftheindividualassetstandarddeviations.c)Thecorrelationbetweenassetsisnotrelevantwhencalculatingportfoliorisk.d)Diversificationcanalwayseliminateallriskfromaportfolio.18.Whichofthefollowingeconomicconditionswouldmostlikelyleadtoanincreaseinthedemandformoney?a)Adecreaseinthepricelevel.b)Anincreaseintheinterestrate.c)Adecreaseinthevelocityofmoney.d)AnincreaseinrealGDP.19.Afinancialderivativethatgivestheholdertheright,butnottheobligation,tobuyanunderlyingassetataspecifiedpriceonorbeforeaspecifieddateiscalleda:a)Forwardcontract.b)Futurescontract.c)Putoption.d)Calloption.20.Whichofthefollowingisaprimaryfunctionofastockexchange?a)Lendingmoneytocompaniesinneedofcapital.b)Providingaplatformforbuyersandsellerstotradesecurities.c)Settingthemonetarypolicyforacountry.d)Regulatingtheactivitiesofinvestmentbanks.21.The"termstructureofinterestrates"refersto:a)Therelationshipbetweeninterestratesandtheinflationrate.b)Therelationshipbetweenacountry'sinterestratesandthoseofothercountries.c)Therelationshipbetweenthetermtomaturityandtheyieldtomaturityofbonds.d)Therelationshipbetweenthecurrentinterestrateandtheexpectedfutureinterestrate.22.Whichofthefollowingbehavioralfinanceconceptssuggeststhatinvestorsmaybeoverlyinfluencedbyrecentmarkettrendswhenmakinginvestmentdecisions?a)Overconfidenceb)Anchoringc)Herdbehaviord)Alloftheabove23.Abondhasamaturityof10yearsandacouponrateof7%.Ifthemarketinterestrateforsimilarbondsis6%,thebondwillcurrentlytradeat:a)Adiscounttoitsfacevalue.b)Atitsfacevalue.c)Apremiumtoitsfacevalue.d)Themarketpricecannotbedeterminedwithoutadditionalinformation.24.WhichofthefollowingisakeyassumptionoftheCapitalAssetPricingModel(CAPM)?a)Investorsarerisk-averseandseektomaximizeutility.b)Therearenotaxesortransactioncosts.c)Allinvestorshaveaccesstothesameinformation.d)Alloftheabove.25.The"bid-askspread"represents:a)Thedifferencebetweenthehighestpriceabuyeriswillingtopayandthelowestpriceaselleriswillingtoaccept.b)Thedifferencebetweenthepriceofasecurityanditsintrinsicvalue.c)Thefeechargedbyabrokerforexecutingatrade.d)Theriskpremiumrequiredforinvestinginasecurity.试卷答案1.b2.a3.b4.c5.d6.b7.c8.c9.c10.d11.b12.b13.b14.b15.c16.b17.a18.d19.d20.b21.c22.d23.c24.d25.a解析思路1.解析思路：使用戈登增长模型(P0=D1/(r-g))。D1=0*(1+5%)=0*1.05=0。由于预期股息为零且增长率大于零，模型不适用，或者说不应支付股息。但题目可能意图考察基础模型应用，或暗示有股息。若假设有微小初始股息，则V0=0/(0.12-0.05)=0/0.07=0。然而，选项中无0，可能题目设置或选项有误。若按标准模型，股息为零则价值为零。在标准CFA框架下，此题可能存在歧义，若必须选，需确认题目意图。但严格按模型，若D1=0，则V0=0。在给定的选项中，没有正确答案。（注意：此题按标准模型无解，模拟中可能需调整）2.解析思路：有效市场假说（EMH）的核心思想是，在一个有效的市场中，资产价格会迅速反映所有可获得的信息。强式有效市场假设价格反映所有公开和内部信息。弱式有效市场假设价格反映所有历史价格和交易量信息。半强式有效市场假设价格反映所有公开信息（如财务报告、新闻等）。选项(a)描述的是半强式有效市场，即价格反映所有公开信息，这是最普遍接受的对EMH的一种解释。选项(b)混淆了基本面和EMH，EMH认为价格会反映基本面信息，但不仅仅是基本面。选项(c)与EMH相悖，EMH认为主动管理难以持续跑赢市场。选项(d)与EMH无关。因此，选项(a)最准确。3.解析思路：预期回报率(R)=(期末价格-期初价格+收入)/期初价格。这里收入为0（非股息支付股票），期末价格=55，期初价格=50。R=(55-50+0)/50=5/50=0.10或10.0%。4.解析思路：债券市场特有的风险主要包括利率风险（价格随利率变动）、信用风险（发行人违约风险）、流动性风险（难以快速买卖）、提前赎回风险等。商业风险是指公司经营不善导致盈利能力下降的风险，属于公司特定风险，并非债券市场特有。利率风险和通胀风险对所有固定收益证券都有影响。流动性风险是债券市场的重要组成部分，不同债券的流动性差异很大。因此，流动性风险是债券市场特有的风险因素之一。5.解析思路：CAPM公式为E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]。其中，E(Rm)-Rf就是市场风险溢价，它代表投资于市场组合相对于无风险投资的额外回报。Rf是无风险率，βi是股票的贝塔系数，E(Ri)是股票的预期回报率。因此，市场风险溢价是公式中减号后面的部分。6.解析思路：消费者价格指数（CPI）是衡量一篮子代表性消费品和服务价格水平随时间变动的相对数。当CPI快速上升时，意味着通货膨胀压力加大。中央银行通常的目标是维持物价稳定，因此，快速上涨的CPI会引发央行担忧，并可能采取加息等措施来抑制通胀。GDP增长率、失业率对货币政策也有影响，但CPI直接反映当前物价水平。外汇储备与国家债务关系、利率结构（PrimevsFederalFunds）与题目无关。7.解析思路：市场深度是指市场吸收大额交易订单而不会导致价格大幅波动的能力。一个有深度的市场意味着买卖双方众多，订单量大，即使有大额订单，也能在较小价格变动下找到对手方成交。选项(a)描述的是价格范围（PriceRange）。选项(b)描述的是持有量（Inventory/Float）。选项(d)描述的是交易频率（TradingFrequency）。只有选项(c)定义了市场深度。8.解析思路：评估一家公司股票的“价值”通常涉及对其未来盈利能力、增长潜力和风险的综合判断。核心是估算公司内在价值并与当前市场价格比较。选项(a)是定性因素，可能影响管理层能力，但不是估值的核心。选项(b)是风险度量，影响要求回报率，但不是估值本身。选项(c)是估值模型（如DDM,DCF）中的关键输入，代表未来价值。选项(d)是声誉因素，与财务估值关系不大。因此，未来预期盈利增长是评估价值的关键因素。9.解析思路：投资的机会成本是指为了投资于某个特定项目或证券而放弃的其他最佳投资方案所能带来的回报。在投资决策中，选择一项投资意味着放弃了投资于其他地方可能获得的最大收益。选项(a)是潜在损失。选项(b)是交易成本。选项(c)精确地定义了机会成本。选项(d)是国际投资的风险。10.解析思路：债券价格由其未来现金流（利息和面值）的现值决定。由于市场利率（5%）低于票面利率（6%），该债券为溢价债券。利息为1000*6%/2=$30每半年。现值=30/(1+0.05/2)^1+30/(1+0.05/2)^2+...+30/(1+0.05/2)^19+1000/(1+0.05/2)^20。计算结果略大于面值$1000。选项(d)$1020是最接近的估计值。11.解析思路：量化宽松（QE）是中央银行通过购买长期证券（主要是国债和抵押贷款支持证券）向市场注入大量流动性。这增加了基础货币供应量，通常导致市场利率下降（尤其是长期利率），并旨在压低长期利率以刺激经济活动。因此，结果是市场利率降低和货币供应量增加。12.解析思路：投资组合的预期回报率是各资产预期回报率的加权平均值，权重为各资产在组合中的比例。E(Rp)=w1*E(R1)+w2*E(R2)。E(Rp)=0.60*12%+0.40*4%=7.2%+1.6%=8.8%。选项中最接近的是8.0%。13.解析思路：行为金融学研究投资者心理偏差如何影响金融市场决策和价格。技术分析是基于历史价格和交易量模式来预测未来走势，这恰恰利用了投资者可能存在的心理偏差（如对过去的过度反应、羊群效应等）。选项(a)是风险分散。选项(c)是被动投资。选项(d)是基本面分析。技术分析是行为金融学可以解释的现象之一。14.解析思路：收益率曲线（YieldCurve）是描述在特定时间点，不同期限但信用等级相同的债券的收益率与其到期期限之间关系的一种图形表示。它反映了市场对未来利率变化的预期。选项(b)是收益率曲线的标准定义。选项(a)涉及储备与债务。选项(c)涉及利率结构。选项(d)是资产回报历史。15.解析思路：市场异常是指证券价格行为与有效市场假说预测的不一致。弱式有效市场假设价格已反映所有历史信息，因此基于历史价格模式（如低市净率）的选股策略不应能持续获得超额收益。如果存在这种持续效应，则表明市场并非弱式有效。选项(c)描述的是“沉没成本效应”或“近期表现偏差”，与弱式EMH不符，是弱式EMH可能被违反的证据。选项(a)是经济周期正常影响。选项(b)描述的是“价值效应”，虽然存在，但其是否持续存在是争论点，但通常不被视为明确违反EMH的强证据。选项(d)描述的是过度反应，与强式EMH不符。16.解析思路：使用股利折现模型（DDM）的戈登增长模型形式：P0=D1/(r-g)。D1=2(下一年股息)。g=3%(增长率)。r=10%(要求回报率)。P0=2/(0.10-0.03)=2/0.07≈28.57。看起来不在选项中。重新审视题目，是“股息为2/年”还是“下一年股息为2”？如果题目意图是第一年股息D0=2，则D1=D0*(1+g)=2*1.03=2.06。P0=2.06/(0.10-0.03)=2.06/0.07≈29.43。仍然接近28.57。再次审视题目措辞“expecteddividendof$2persharenextyear”，通常指D1。若按D1=2计算，结果约28.57，与选项(b)$22.22差距较大。（注意：此题按标准模型计算结果与选项不匹配，模拟中可能存在瑕疵，需确认题目意图或选项设置）17.解析思路：资产组合的方差(σp²)=Σ[wi²*σi²]+2*Σ[wi*wj*Cov(i,j)]，其中wi是权重，σi是标准差，Cov(i,j)是协方差。对于两种资产组合，σp²=wA²σA²+wB²σB²+2wAwBCov(A,B)。标准差σp=√σp²。协方差Cov(A,B)=ρAB*σA*σB，其中ρAB是相关系数。所以σp=√(wA²σA²+wB²σB²+2wAwBρABσAσB)。当ρAB<1时（通常ρ<1），组合标准差σp总是小于加权平均的标准差(wAσA+wBσB)。这意味着通过组合可以实现风险分散。选项(a)忽略了协方差/相关性的影响，只有在所有资产相关系数为1时才成立。选项(b)错误，除非ρ=1。选项(c)错误，相关性是计算组合风险的关键。选项(d)错误，只有完全负相关且比例合适才能消除特定风险，无法消除市场风险，也不能完全消除所有风险。因此，组合标准差是加权平均标准差的加权组合（考虑相关性）。18.解析思路：根据流动性偏好理论，人们持有货币是出于交易、预防和投机动机。当实际GDP（经济活动）增加时，交易