医药行业专题-创新出海率先回暖其他细分静待改善-国投证券

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。135%25%15%5%-5%-15%2024-112025-03沪深3002025-072025-1135%25%15%5%-5%-15%2024-112025-03沪深3002025-072025-11为9.68%，环比下降0.09pct；剔除医药主题基金后的持仓比例为6.36%，环比上升0.06pct，全部基金超配3.比下降4.67%，扣非净利润同比下降7.07%，销售费用率有所抬升季度化学原料药板块营收同比下降3.25%，归母净利润同比下降32.42%，扣非净利润同比下降37.82%。受产能过剩和需求下降等影投资评级领先大市-A本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。开，多个数据披露催化值得开，多个数据披露催化值得化、客户群的全球拓展有望打开国产医疗器械长期成长空净利润同比增长5.51%，扣非净利润同比下滑11.50%，毛利率为降7.09%。2025Q1-3板块业绩小幅承压，利润端同比降幅相较于2024Q1-3的同比降幅已有所收窄。展望未来，当前中药行业渠道库本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 5 2.1.化学制剂：整体业绩增长乏力，但部分创新龙头药企成 2.2.化学原料药：部分原料药价格持续低迷，板块 2.3.生物制品：业绩整体承压，部分品种表现较好 2.4.1.CXO：部分龙头公司商业化订单持续放量，C 2.4.2.生命科学服务：各公司拐点先后出现，业绩有望 20 20 21 6 6 7 7 8 8 9 9 5 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 20 20本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。499.95441.66423.04402.49417.16963.89----------403.73460.51本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。一轮较为显著的上行，PE估值最高在2025年9月上升至32.47倍，随后略有回调，整体基本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10 资料来源：Wind、国投证券证券研究所；注：数据截至2025年11月5日本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11备、医药生物、非银金融，合计持仓占比达47.77%；其中电子持仓全部公募基金对医药板块的持仓比例为9.68%，环比下降0持仓比例为3.38%，环比下降0.33pct。2025Q3，医药股在A股总市值中占比为6.36%，环比图13.2018-2025Q3公募基金医药持仓水平概况本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12图14.2018-2025Q3剔除医药主题基金后医药持仓水平概况内的多家公司的基金持股占流通股比例并未显著下降（人福医药环比疗环比减少1.64pct、迈瑞医疗环比12345678康方生物912本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13345康龙化成64374089123456789人福医药比全部基金，非药基金对南微医学、开立医疗、美好医疗的关注度表现出边际丰药房环比增加0.23pct、信达生物环比减少0.39pct、舒泰神环比减少0.79pct）。12399464540本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。146789康方生物123456康龙化成877868686123336779本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。15根据我们系统性优化过的国投证券医药板块分类：2025Q1-Q响，化学制剂板块整体业绩增长乏力，但部分创新转型的龙头药企成长性49.84%42.65%----------405.5590.22%4%49.30%46.37%根据我们系统性优化过的国投证券医药板块分类：2025Q1-化学原料药板块营收同比下降3.25%，归母净利润同比下降32.42%，扣非净利润同比下降37.82%。受产能过剩和需求下降等影响，部分原料药价格持续低本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1647.60%----------430.69%4%根据我们系统性优化过的国投证券医药板块分类：2025Q1-Q3生物制品板块营收同比下降从细分板块来看，2025年前三季度疫苗板块中，HPV疫四价流脑结合疫苗、吸附破伤风疫苗等品种表现较好；气度下行、产品价格下降等因素影响业绩出现阶段性调整。940.28--470.41--------49.82%935.27%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。17-----------同比增长9.10%和53.38%。2025Q3CXO上市公司分别实现营收和归母净利润265.24亿元和 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。18程度上呈现良好的改善趋势，我们也观察到科研试剂及耗材公司蛋白龙头百普赛斯24Q4起收入及利润端明显改善，业绩增速提升，截至25Q2公司季度间业除上述百普赛斯及奥浦迈外，包括试剂、耗材、动物、装备等领域的毕得医药、义翘神州、纳微科技、药康生物、东富龙、楚天科技等均不同程度显示出业绩司则可能受到仪器更新换代及国产化率提升较慢等因素影响，业公司代码公司名称营业收入yoy归母净利润yoy24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q324Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3688179阿拉丁13.79%41.55%42.96%29.85%32.20%3.67%21.26%-0.84%120.77%6.42%-15.89%41.35%-85.81%15.80%688105诺唯赞-0.21%29.33%12.87%-5.93%-5.50%-7.61%2.84%110.30%135.91%-57.55%-767.24%-63.39%-88.86%74.55%688293奥浦迈17.36%19.82%43.23%13.93%4.98%47.21%29.80%-19.07%-66.71%-41.54%-156.95%-25.08%401.78%283.59%688046药康生物11.96%17.83%6.70%5.67%8.76%11.27%18.56%-5.06%0.73%-45.51%-71.83%1.70%-12.66%78.25%688690纳微科技16.64%13.88%34.61%71.47%22.39%21.20%22.46%36.66%44.65%-142.59%38.05%72.98%21.05%1558.82%301047义翘神州-3.02%13.32%-13.28%-12.68%1.94%10.33%17.39%-47.71%-47.70%-59.20%-58.84%-48.27%65.75%49.76%688315诺禾致源6.32%7.94%4.68%3.33%7.16%1.87%3.47%21.40%-3.66%12.52%18.09%24.02%-11.38%-39.59%301393昊帆生物-27.14%57.64%10.23%45.28%48.21%0.94%59.45%-17.80%60.27%51.40%87.89%16.66%14.19%-23.50%301080百普赛斯6.67%16.62%13.81%38.50%27.73%30.95%37.50%-31.91%-44.13%-26.64%58.59%32.30%66.10%81.46%688137近岸蛋白-39.34%5.94%-9.98%-16.50%28.20%15.14%22.63%-123.61%-614.53%-365.98%1092.11%348.91%97.84%-50.43%688073毕得医药4.05%-0.23%-1.14%1.32%12.83%22.86%25.94%-29.39%-45.04%8.20%977.27%17.71%65.78%44.71%300203聚光科技3.93%27.74%5.12%15.84%1.38%-14.19%-15.61%71.06%241.47%285.65%160.93%18.77%-142.32%-116.41%688139海尔生物0.04%-8.12%0.51%10.40%0.30%-5.57%1.24%0.06%-31.36%-5.00%-17.63%-19.88%-66.42%-25.60%688056莱伯泰科9.19%8.98%-6.45%-2.70%-6.09%-14.45%-4.22%-10.05%23.15%193.70%-349.27%10.30%-32.12%1.76%300171东富龙-22.07%-22.63%-12.78%15.49%2.58%9.22%6.39%-72.01%-74.72%-75.35%-145.63%-68.87%-47.70%120.91%300358楚天科技-10.39%-20.30%-24.49%-3.55%-22.19%-7.15%10.17%-115.65%-146.20%-617.33%990.69%59.00%93.93%192.50%688301奕瑞科技11.48%3.56%-24.94%1.78%-1.92%9.32%46.18%1.88%-10.51%-23.62%57.02%2.74%13.86%64.43%688114华大智造-14.26%-17.70%-13.22%61.64%-14.26%-2.93%14.45%-34.15%-287.76%-65.54%66.45%33.67%130.62%90.31%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。19根据我们系统性优化过的国投证券医药板块分类1）2025前三季入上半年和前三季度同比增速快于国内收入。利润方面，医疗上，可展望未来行业周期性的复苏与回暖。同时，从基本产品结构的升级与高端化、客户群的全球拓展有望打开国产医疗器械长期成长空间。----------97.12%90.50%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。----------412.37-润端同比降幅相较于2024Q1-3的同比降918.5644.83%44.23%43.01%40.29%42.65%40.93%42.24%42.95%42.02%40.79%41.97%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。----------418.8949.64%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；落后大市——未来6个月的投资收益率落后A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分的客户发布。本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日