【《借壳上市财务绩效探究的国内外文献综述》3300字】

借壳上市财务绩效研究的国内外文献综述借壳上市最先由美国于1934年提出，由于其成本较低及成功率较高越来越受欢迎。1984年，在我国香港证券市场首次开始运作借壳上市，90年代年内地深沪两市相继发生借壳上市案例，直到近些年来我国证券市场掀起了借壳上市的热潮，社会各界也开始重视和关注企业借壳上市。本部分结合国内外学者关于借壳上市理论、动因以及绩效研究三部分观点进行综述。1.1借壳上市的理论研究在对壳公司即壳资源的研究方面，大部分学者认为沦为壳公司的上市公司经营状况差，面临退市风险。邓田生，皮爱平（2002）把我国证券市场上的“壳”公司分为两种：一种是公司经营连续两年亏损，即ST股：另一种是公司经营严重困难且公司凭借自身力量难以扭转困境[1]，Gleasona、Rosenthalb等(2005)也有类似的观点，他们认为沦为壳公司的上市公司一般都具有盈利水平和经营情况较差两个特点[2]，张雪莹和焦健(2015)通过Probit模型研究发现，每股净资产、总市值、长期负债占比等因素影响壳公司的形成。壳公司基本具有盈利能力差、长期债务占比低、收购成本低、公司规模小和股权结构相对比较分散等特征[3]，罗仲伟(2000)认为真正的壳资源利用是采用不同方式对经营成果差的上市公司进行并购重组[4]。在对借壳上市的研究方面，罗诗艺(2013)认为借壳上市的流程主要包括收购计划的制定、与股东和相关管理部门进行谈判、获得上市公司的控制权。借壳上市可以使非上市企业进入资本市场，获取发展资金[5]。汤嘉，陈一恺（2020）等人把中概股借壳上市的模式分为五股票私有化、拆除VIE架构、选定壳公司、重组方案送审以及股票复牌交易五个阶段[6]。1.2借壳上市的动因研究在借壳上市的动因研究方面，一部分学者从借壳方出发分析其借壳上市的动因。Arellanbo-OstoaandBrusco(2002)从成本高低和上市条件两个方面分析了企业借壳上市的动因。一方面与IPO相比，借壳上市所需成本更低，另一方面借壳上市需要满足的条件比美国证券市场IP0更宽松[7]。黎小靖（2016）也提出IPO上市困难是公司选择借壳上市的原因之一[8]。但也有的学者不同意这一观点，他认为企业选择借壳上市的主要原因不是所耗成本低，所需时间短，恰恰相反拟借壳公司可能会给投资者留下发展效益差的不好印象（William，2008）[9]。有的学者认为在行业竞争激烈的大环境下企业为了自身发展战略的需要，满足企业对于资金的需求，以扩大规模增强实力是借壳方上市的主要原因（李盼龙，2018[10]；牛森，章雁，2018[11]）。彭晓洁（2011）则认为企业借壳上市除了企业战略发展的需要，所耗成本低、时间短等原因外，国家的政策支持也是企业借壳上市的原因之一[12]。还有部分学者从壳公司和借壳公司两方面分析借壳上市的动因。马雷辉（2015）认为壳公司通过让壳实现产业结构转换和产品结构调整，从而提升业绩，避免退市；而借壳公司是因为IPO门槛较高，而借壳上市标准相对较低，更容易获取筹资优势，扩大规模，提升竞争力[13]。王姿丹（2019）也有类似观点，她指出对于让壳公司来说借壳上市可以剥离劣质资产，注入优质资产，进行业务转型，从而实现公司可持续发展，提升公司的盈利能力；对于借壳公司而言，借壳上市可以缩短上市时间，抢占市场，拓宽融资渠道，实现企业扩张[14]。任刚要（2009）则认为对于借壳方来说，证券市场进入机制难，只能借壳是公司选择借壳上市的直接原因，而根本原因则是证券市场上融资易、流动性强等优势。其他还包括获得协同效应和投资收益等；对于让壳方来说，为了防范公司退市的风险，提升公司经营绩效与市场竞争力，并能发挥“壳”的功能，实现产业结构大转换和产品结构大调整[15]。还有的学者认为企业借壳上市的动因主要是收购方与被收购方双方资源的供求需要，战略整合需要，市场进入机制难，证券市场的优越性（王保文，2016）[16]。1.3借壳上市的绩效研究在借壳上市的绩效研究方面，部分学者认为借壳上市可以提升企业的财务绩效。ApostolosDasilas1、ChrisGrose和MichaelA.Talias(2016)采用经典事件研究法调查了欧洲222家在1992-2011年期间通过反向收购交易上市的私营企业，研究发现反向收购向市场发出了一个积极的信号，将帮助陷入财务困境的上市公司重组他们的业务，而合并后的企业经营业绩也会提升，因此借壳上市是增值交易[17]。戴娟萍,魏妍炘（2015）以海澜之家借壳凯诺科技上市为例，得出结论在资本市场低迷时期，海澜之家借壳上市一方面提高了企业的财务绩效，另一方面增加了公司的价值，提高了为股东创造财富的能力[18]。还有的学者认为认为借壳上市对财务绩效的影响取决于借壳上市的动因，陈蓉（2011）运用事件研究法对2006-2007年进行借壳上市的8家证券公司进行研究，分析了不同借壳上市的动因下，财务绩效出现的变化，得出了以获得融资，扩大规模，提高综合实力为动因的借壳上市事件市场反应较好，认同度高，以弥补亏损，改进财务绩效水平为动因的借壳上市事件市场反应较差，认同度不高[19]的结论。另外有一大部分学者认为借壳上市在短时间内会明显提升企业财务绩效水平，长期来看借壳上市对于企业的财务绩效水平提升较为乏力。张硕，崔丽花（2018）运用因子分析法对借壳上市公司的绩效进行实证分析发现:借壳上市在短时间内会提升企业财务绩效水平，长期来看借壳上市并不会明显提升企业的财务绩效水平[20]，张汝根、樊铮（2019）也得出了类似的观点，他们以360借壳江南嘉捷为例研究发现，企业通过借壳，不仅增加了公司的价值，而且短期内极大地提升了的公司经营绩效，但从长期来看，依然需要根据企业自身经营成果、战略发展的需要以及政策变化等因素来综合评价[21]。谢佳静（2020）通过对Q公司借壳上市的财务效应进行分析，发现借壳上市使企业整体财务绩效得到改善，引起了良好的短期市场反应，获得了成本和收益的比较优势，但同时企业也存在一定的财务风险，良好的市场反应也是短期的[22]。国外学者Neelam(2016)从盈利能力、营运能力、偿债能力等多个方面进行分析，认为在借壳上市后短期内，企业在盈利能力、营运能力等方面得到了提升，但从长期来看，效果并不明显[23]。截止到现在，在对借壳上市的理论、动因、绩效研究等方面国内外学者们已经取得了很多的成果。在借壳上市理论研究方面，国内外学者主要对如何选择壳资源以及借壳上市模式等方面进行了研究。在借壳上市的动因研究方面，学者们认为对于借壳方来说上市条件宽松、战略发展需要、证券市场优越性以及提升市场竞争力等都是影响其借壳上市的动因；对于让壳方来说，主要是为了防范退市风险，改善经营绩效。对于借壳上市的绩效研究，大多数学者认为借壳上市在短期内的确会明显提高公司财务绩效水平，但长期来看借壳上市对于企业的财务绩效水平提升较为乏力。另外，对借壳上市的相关研究依然存在不足之处。主要是因为快递行业第一家借壳上市公司在出现在2016年，出现时间较晚，而国内外对借壳上市的相关研究主要集中于房地产、金融等行业，对快递业借壳上市的相关研究有待加强。参考文献[1]邓田生,皮爱平.“壳”资源价值及相关行为分析[J].中南工业大学学报(社会科学版),2002(02):131-133.[2]Gleasona,Kimberly,LeonardRosenthal,RoyWggins.BackingintobeingPublic:Anexploratoryanalysisofreversetakeovers[J].JoumalofCorporateFinance2005(12):54-79.[3]张雪莹,焦健.哪些上市公司容易成为买壳对象?-基于Probit模型分析[J].山东工商学院学报,2015,29(05):94-99-124.[4]罗仲伟.壳资源利用与上市公司质量的改善[J].中国工业经济,2000（02):74-78.[5]罗诗艺,王杰,帅许飞.浅谈借壳上市[J].现代商业,2013(8):195.[6]汤嘉,陈一恺,汤城.中概股借壳上市模式和财务效用分析[J].商业经济,2019(12):161-162.[7]ArellanoOstoaA,BruscoS.Understandingreversemergers:afirstapproach[J].2002.[8]黎小靖.我国借壳上市动因分析[J].财会通讯.2016(25):161.[9]William,Sjostrom.thetruthaboutreversemergers[J].EntrepreneuriaBusinessLawJournal,2008(02):433-456[10]李盼龙.申通快递借壳上市动因及绩效分析[D].重庆大学硕士研究生论文.2018.5.[11]牛森,章雁.快递企业借壳上市案例研究—基于动因交易模式及成本收益[J].财会通讯.2018(16):3-4.[12]彭晓洁.我国民营企业借壳上市的现状、动因及建议[J].财会通讯.2011(12):28-29.[13]马雷辉.我国借壳上市沿革及动因分析[J].现代商业.2015(06):168-169.[14]王姿丹.快递行业借壳上市的动因分析[J].时代金融.2019(21):76-77.[15]任刚要.我国证券市场借壳上市动因分析[J].中国商界.2009(06):46-47.[16]王保文.企业反向收购上市动因分析[J].现代营销（下旬刊）.2016(10):112-134.[17]ApostolosDasilas1,ChrisGrose,MichaelA.Talias.Investigatingthevaluationeffec-tsofreversetakeovers:evidencefromEurope[J].ReviewofQuantitativeFinanceandAc-counting[J].2016.[18]戴娟萍,魏妍炘.海澜之家借壳上市交易结构及其绩效分析[J].财会月刊.2015(04):64-66.[19]陈蓉.企业借壳上市动因与绩效的相关性分析-基于证券公司的案例研究[J].商场现代化.2011(02):199.[20]张硕,崔丽花.基于因子分析法的借壳上市公司绩效评价与影响因素分析[J].通化师范学院学报.2018(39):138-144.[21]张汝根,樊铮.借壳上市对企业经济绩效的