2025年3季度中国货币政策执行报告解读：从货政报告看货币政策框架的演进

2025年3季度中国货币政策执行报告解读2025年ll月11日分析师l央行发布2025年3季度货币政策执行报告强调美国关税对贸易分析师的影响或逐步显现,拖累全球经济增长,以及地缘政治冲突可能影响经济金融稳定;国内方面,强调实现全年预期目标有基础有支撑,以及物价运行有所改善。从"数量型和价格型调控并行"逐步转向"以价格型调控为主"。l专栏《科学看待金融总量指标》:回答为什么?原因之一是理,观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应量指标第三,社会融资规模的结构已经发生变化,直接融资占比提升,贷款增速将略低于社融和货币l专栏2《基础货币与货币的关系》:回答为什么?原因之二是基础货币和量变得更加困难。l专栏4《》:回答如何做?关系。以价格调控为主,关键在于、畅通市场化利率形成和传导机制,而如果希望畅通市场化利率形成和传导机制,就必须保持合理的利率比价关系。这其中有五个关键的利率比价关系:1、央行政策利率和市场利率的关系,这意味着未来DR007与7天逆回购之间的利差会逐步缩小,7天逆回购将成为DR007的波动中枢;2、商业银行资产端利率和负债端利率的关系,从924以来央行价;3、不同类型资产收益率的关系。这意味着央行未来将更重视贷款利率和债券收益率保持合理利差;4、不同期限利率的关系。即短期利率和长期利率之间的期限溢价应维持在合理水平。保持正常的向上的收益率曲线仍是央行的重要操作目标;5、不同风险利率的关系。即风险溢价需保持在合理水平,企业融资利率不应低于国债收益率。l货币政策展望:2026:010-8092-7737:zhangdi_yj@分析师登记编码:S0130524060001詹璐:0755-8345-3719:zhanluQ分析师登记编码:S0130522110001升的态势。同时,人民币汇率将呈现稳健升值。在此背景下,货币政策的首要预期。另一方面强化底线思维,如果结构性失业压力加大,将推动货币政策宽柱框架意在防风险。主要包括来自房地产市场以及金融市场的风险,兼顾支持策协同发力,保持流动性充裕。2026年地方政府化债、中央政府杠杆率将稳配合政府债券发行。货币财政协同发力促进经济增长、充分就业及物价合理回率,推动存贷款利率的同步下调。以及配合50BP的降准以节约银行成本。同时,央行已重启国债买入,我们预计国债买入将成为央行2026年实施货币宽松的最重要路径,央行资产负债表也将在2026年呈现稳健扩张。宏观动态报告表1:中国货币政策执行报告主要内容对比分析(2025年8月15日)边际变化世界经济金融形全球主要央行货息强调美联储和部分新兴经济体都全球值得关注的货币政策总体基调实施好适度宽松的货币政策,保持社会融资条件相对宽松,同时继续完善货币政策框架,强化货逆周期和跨周期调节,持续营造适宜的货币金融环金融形势和金融市场运行情况,把握好政策实施把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考进一步完善利率调控框架,强化央行政策利率引和监督,降低银行负债成本,推动社会综合融资结构性货币政策工具发挥好货币政策工具总量和结构双重功能,用好实宏观动态报告对扰乱市场秩序行为进行处置,坚决防范汇率超调风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能,维护金融市场稳定,坚决守住不发生系统性金融风险的探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能,维护金融市场稳定,坚决守住不发生系统性金融风见效,完善房地产金融基础性制度,助力构建房地见效,持续巩固房地产市场稳定态势,完善房地产金融基础性制度,助力构建房地产发展新模式专栏3信贷结构持续优化金融支持实体经济质专栏4金融支持促消费要关注改善高品质服务供给1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策不及预期的风险3.政府债券发行超预期的风险4.美联储货币政策超预期的风险分析师承诺及简介曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。使用本报告而导致的损失负任何责任。通知客户。的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。评级标准评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对行业评级推荐:相对基准指数涨幅10%以上相对基准指数涨幅在-5%~10%之间相对基准指数跌幅5%以上中性:回避:公司评级推荐:相对基准指数涨幅20%以上相对基准指数涨幅在5%~20%之间相对基准指