医疗器械行业市场前景及投资研究报告：国内需求调整尾声海外市场拓展加速

证券研究报告2025/8/311••••••23医疗器械板块4

图：医疗器械板块25年上半年财务表现医疗器械营业总收入YOY归母净利润YOY毛利率2024Q1-2.41%-5.63%50.43%14.54%17.96%2024Q23.33%2024Q32.69%2024Q41.87%2025Q1-3.98%-9.98%48.43%14.71%16.64%2025Q2-4.77%-23.71%47.97%15.38%15.16%-5.80%50.89%14.83%19.07%-12.38%48.70%14.70%14.46%-68.71%45.60%17.12%2.31%销售费用率净利率资料：Wind，国金证券研究所5

图：医疗器械板块年初至涨23.3%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%66.5%52.3%42.9%23.3%9.6%7.9%SW化学制药SW医疗服务SW生物制品SW医疗器械SW医药商业SW中药Ⅱ资料：Wind，国金证券研究所6

图：年初至今医疗器械细分板块中医疗耗材涨幅靠前资料：Wind，国金证券研究所7细分板块表现及总结8

图：医疗设备板块25年上半年财务表现医疗设备营业总收入YOY归母净利润YOY毛利率2024Q1-1.69%-6.18%52.01%14.91%19.77%2024Q2-0.96%-9.76%53.07%14.51%22.27%2024Q3-3.85%-30.66%49.58%14.16%15.01%2024Q41.86%2025Q1-4.49%-13.07%49.76%14.80%18.11%2025Q2-5.26%-27.93%49.00%15.06%17.18%-35.00%45.24%16.53%7.25%销售费用率净利率资料：Wind，国金证券研究所9

图：2025年上半年国内医疗设备招标同比增速已显著恢复140%120%100%80%60%40%20%0%113%82%78%69%41%37%21%-20%-40%-60%资料：众成数科，国金证券研究所10

图：2025年上半年国内设备更新招标呈现加速推进1210.41088.66.46.36.36.25.95.96.05.65.365.04.84.64.53.94.043.23.22.92.82.72.72.82.32.41.92.02.02.11.71.61.71.421.11.10.80.90.30.1011月12月1月2月3月4月2025年5月6月7月8月2024年设备更新采购招标披露预算金额（亿元）资料：众成数科，国金证券研究所11

图：医疗耗材板块25年上半年财务表现医疗耗材营业总收入YOY归母净利润YOY毛利率2024Q12.30%2024Q211.67%12.47%42.13%12.71%14.34%2024Q310.62%13.57%40.96%12.45%12.15%2024Q48.59%2025Q11.77%2025Q21.33%11.50%41.88%12.28%14.71%115.29%39.61%14.10%4.92%1.90%-6.28%42.24%12.51%13.30%41.33%11.77%14.70%销售费用率净利率资料：Wind，国金证券研究所12

图：2023年至今板块半年度研发投入变化情况16014035.5112010080604020035.6631.1530.3328.7031.5826.8231.5427.6635.4569.7763.7859.5360.1560.902023H12023H22024H12024H22025H1资料：Wind，国金证券研究所医疗设备医疗耗材体外诊断13

图：体外诊断板块25年上半年财务表现体外诊断营业总收入YOY归母净利润YOY毛利率2024Q1-11.41%-21.34%62.26%17.76%19.54%2024Q20.40%2024Q34.28%2024Q4-10.15%-151.12%59.52%2025Q1-13.81%-19.76%60.96%21.14%17.09%2025Q2-16.53%-37.58%59.66%23.94%13.57%-14.29%62.43%19.97%19.64%9.23%62.43%20.59%17.85%销售费用率净利率25.25%-16.62%资料：Wind，国金证券研究所14

图：医疗器械各赛道龙头企业2025H1海外业务增速高于国内100%77.1%80%60%40%43.8%26.6%5.7%22.5%10.7%19.6%19.8%20%0%7.1%5.4%5.3%-8.3%-7.1%-20%-40%-12.9%-17.5%心脉医疗-33.4%迈瑞医疗联影医疗新产业鱼跃医疗安图生物南微医学三诺生物中国大陆业务增速海外业务增速资料：各公司公告，Wind，国金证券研究所15投资建议16

17风险提示18•

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。•

国内外政策波动性风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部