基于杜邦分析体系的永辉超市盈利能力分析

XIII第4章基于杜邦分析法的永辉超市盈利能力同业对比第3章对永辉超市2020-2024年的财务数据进行了杜邦分析，探究了其盈利能力变动的内在原因。但是，零售行业正经历数字化转型与消费降级的双重冲击，仅仅进行纵向对比并不能全面评估永辉超市真实的盈利能力。鉴于此，本章节选取高鑫零售与苏宁易购作为对照样本，通过杜邦分析法进行横向对比，对永辉超市的盈利能力进行全面分析。4.1销售净利率同业对比第3章对永辉超市销售净利率的进行纵向分析，其指标从2020年的1.4%持续下滑至2024年的-3.3%。这一下滑趋势是否源于企业自身经营问题，还需通过行业对比来进行验证。研究选取了高鑫零售与苏宁易购公司年报数据来进行比对，具体如表4.1所示。表4.1永辉超市与同业企业的销售净利率对比表企业/年份20202021202220232024永辉超市1.4%1.7%1.8%-4.9%-3.3%苏宁易购5.16%3.46%-2.12%-31.81%-23.54%高鑫零售2.49%2.97%3.64%2.86%-0.83%数据来源：各公司年报2020至2021年期间，永辉超市销售净利率小幅提升，由1.4%上升至1.7%，反映出阶段性经营改善。然而，从2022年开始，盈利能力开始降低，2023年销售净利率下降至-4.9%，尽管2024年收窄至-3.3%，但仍未恢复正值。这一变化趋势表明，企业盈利结构正在面临系统性挑战。苏宁易购的销售净利率从5.16%下滑至3.46%，盈利能力也逐渐下降。从2022年起，企业陷入持续性亏损，销售净利率分别为-2.12%（2022年）、-31.81%（2023年）和-23.54%（2024年）。2023年的亏损幅度同比扩大了14倍，这一变化趋势表明，企业债务重组产生的非经常性损益也导致盈利能力承受了更多的压力。相较而言，高鑫零售的盈利能力在2020-2022年保持了行业领先水平，销售净润率从2.49%提升至3.64%。尽管2023年出现小幅回落仅有2.86%，但仍旧高于超市行业1.2%的平均值。但是，2024年下降为-0.83%，据估计，可能与其大规模门店数字化改造投入有关。

4.2总资产周转率同业对比由前文分析已知，2020-2024年，永辉超市的总资产周转率从1.95滑落至1.35，虽变动幅度不大，但仍需通过同业对比来检验资产运营效率，具体数据如表4.2所示。表4.2永辉超市与同行企业总资产周转率对比表企业/年份20202021202220232024永辉超市1.951.851.721.431.35苏宁易购1.330.46高鑫零售1.421.341.351.800.548数据来源：中商产业研究院根据以上数据可以看到，这三家企业呈现出不一样的发展态势：永辉超市的资产周转率呈现阶梯式下滑特征，从2020年到2022年这一阶段，总资产周转率从1.95次下降至1.72次水平，2023至2024年下降幅度减缓趋势明显，从1.43次下探到1.35次，可在行业态势下依旧存在一定优势，按照公司2023年年报表明，这种变化的起因，主要是扩大仓储门店让固定资产比重上升了。苏宁易购资产运营效能的下降态势更为明显，从2020年开始到2022年结束，总资产周转率从1.37次下滑到1.12次，到2024这个年份，再度进一步滑落至0.46次这一历史新低，这也暗示公司的供应链管理效率出现持续走低。与前面的两个企业比，高鑫零售呈现出别样独特的波动特征：在2020-2021年维持稳定状态，平均每年频次为1.32次，2022年稍微提升，升至1.35次后，2023年再次攀升到1.80次，这样的成效，其主要缘由是门店进行的数字化改造工作，造就了阶段性的积极成效，可是到了2024年又急剧下降，下探至0.548次，这大概和企业开展新零售业务所做的投入有关。三家企业的资产周转效率大多呈下行走势，这显示零售行业整体正在面临规模效益递减的考验，实体零售业进行资产重组的压力正持续攀升。4.3权益乘数同业对比前篇分析了永辉超市在经营效率（总资产周转率）和盈利质量（销售净利率）方面的表现，权益乘数作为杜邦体系的核心杠杆指标，反映了企业的财务风险偏好，也深刻影响着盈利能力的可持续性。同业数据如表4.3所示。表4.3永辉超市与同行企业权益乘数对比表企业/年份20202021202220232024永辉超市1.842.332.754.257.36苏宁易购2.262.722.765.509.27高鑫零售2.952.802.482.662.64数据来源：中商产业研究院就权益乘数对比而言，可以看到永辉超市与苏宁易购这两家企业都历经了典型的资本结构转型，其中财务策略的差别更加明显：永辉超市的财务杠杆展现出加速上升的情形，权益乘数由2020年的1.84倍急剧上升至2024年的7.36倍，尤其是2021-2022年这期间，增长速度更为迅猛，这一改变说明：永辉超市拉高了其财务杠杆系数，利用财务杠杆借贷以维持业务开展，这同样让永辉超市面临更高的财务风险。苏宁易购同样表现出相似的变化趋势，权益乘数从2020年的2.26倍升高至2024年的9.27倍，增长幅度为百分之三百一十，这还表明了苏宁易购对债务的依赖正慢慢加深，利息支出在整体中的占比不断上扬。4.4净资产收益率对比通过前文对“杜邦三要素”（销售净利率、总资产周转率、权益乘数的对比分析，能够初步揭示三家企业的经营特征与财务策略差异。作为衡量股东回报的核心指标，净资产收益率（ROE）的综合对比将最终反映三家零售业的股东回报率和商业模式本质。如表4.4所示。表4.4永辉超市与同业企业净资产收益率对比表企业/年份20202021202220232024永辉超市7.89%7.96%8.80%-30.24%-30.21%苏宁易购16.83%11.77%-5.08%-79.42%-67.59%高鑫零售11.44%12.27%11.40%-2.95%0.46%数据来源：中商产业研究院通过对三家零售企业股东回报能力的纵向比较，可以看出三家企业不同的业绩分化现象：永辉超市呈现典型的“倒V型”ROE走势。从2020至2022年，永辉股东权益回报率持续增长，实际收益率分别是7.89%、7.96%和8.80%，净资产收益率保持了相对稳定的回报。但是到2023年和2024年，ROE明显下降至-30.24%和-30.21%，主营业务亏损出现了负盈利。苏宁易购的ROE衰退更为剧烈。从2020年的行业领先水平16.83%，到2021年的11.77%，下降了5个百分点。自2022年起，ROE指标分别是-5.08%、-79.42%和-67.59%，爆发了较严重的债务危机，财务压力巨大。高鑫零售相对稳健但后劲不足。在2020至2022年之间，股东权益回报率维持相对平稳，收益率分别为11.44%、12.27%和11.40%。但是2023年和2024年，该指标下跌至-2.95%和0.46%，盈利增长速度放缓，这也暗示高鑫零售在转型过程中新零售的边际效益递减。第5章永辉超市盈利能力的关键制约因素诊断5.1市场份额竞争加剧目前，中国零售市场呈现电商生态、大型商超与社区零售三重竞争格局，对永辉超市形成多维挤压。如阿里和京东这些头部电商平台，通过数字化生态和高效物流持续抢占市场份额，向消费者提供更快速便捷的消费体验。另外，沃尔玛、家乐福等大型商超凭借规模优势和供应链效率，与永辉超市形成直接竞争关系。随着后疫情时代社区零售业的增长，也分流了传统超市将近20%以上的高频客群。这些竞争对手互相切分市场占有率，为永辉超市带来了更大市场竞争压力，对超市的盈利能力产生了深远的影响。5.2高杠杆运营的财务风险按照权益乘数分析可知晓，自2022年起，永辉超市财务杠杆水平升高，2022年到2024年这个时间阶段，企业为维持运营资金需求，主要采用银行融资，权益乘数从2.75倍快速上升到7.36倍，这一财务策略直接造成资产负债率冲破75%的行业警戒范围。通过这一点可推断，即便永辉超市灵活运用杠杆效应保障日常工作，但该做法也许会使超市面临较大的债务风险，这还会挤压企业的利润空间。5.3总资产周转率持续恶化通过总资产周转率剖析，永辉超市的库存量周转日正呈增长趋势。库存量资金占用费周期时间过长，可能会引起资源的不必要耗费，并且对总体财产周转率产生不利影响。而且，不断增长的应收款周转数，也反映永辉超市在回收应收款项的管理工作中，仍存在显见短板。究其原因，也可能是永辉超市频繁地进行资本运营，导致理财规划失调，财产创造价值能力较弱。

第6章永辉超市盈利能力优化建议和措施6.1拓展销货营销渠道应对激烈的市场竞争，永辉超市应实施多维度的战略转型，搭建线上线下相融合的新型零售生态。（1）开展数字化升级，永辉超市应抓紧时间进行全渠道布局，创建“自主平台+第三方合作”的立体化网络模式，经由开发智能供应链系统，增强商品流转的效率，同时跟主流电商平台开展合作关系，实现流量共享，达成场景互补。

（2）实施主营业务智能化改造，针对线下实体店铺竞争，永辉超市宜推行“空间重构+服务增值”安排，就超市主打的那部分生鲜业务，可谋划打造“生鲜工坊”“社区厨房”的场景化陈列布局，采用智能购物车和AR导航让购物效率提高。

（3）社区深度服务耕耘，超市应把社区服务作为主要聚焦对象，形成商业服务与公共服务融合的社区生态局面，借助网格化布局实现1公里服务范围的全覆盖，添设24小时智能提货柜及社区团购前置仓，开发贴合社区的主题服务包。6.2重构财务战略体系永辉超市应搭建起“融资创新+风控强化+结构优化”三位一体的财务战略体系，以支撑持续不断的发展。

（1）达成融资模式的创新升级，在保留传统信贷合作的根基上，需构建多样化的融资矩阵，采用定向增发形式引入战略投资者，发行可转换债券改善资本结构，应综合考量股权融资、债权融资、混合融资的成本与风险，要让资本成本控制在合理的范围。

（2）财务风险实施智能管控，搭建采用“数据驱动+阈值预警”方式的风控体系，给出流动性比率、资产负债率等核心指标的安全边际值，针对异常现金流、债务到期集中度等推出三级预警机制。

（3）资本结构实施动态优化，依照业务扩张的需求，实时调整股权融资跟债务融资比例，在成长阶段恰当提高财务杠杆，在成熟期之际加大权益融资占比，按周期评估资产的流动性，保证现金及等价物占总资产的比例合理，以此应对市场的不确定情形。6.3优化供应链管理模式从前边章节研究可看出，存货流动性对资产运营效率的提升效果明显，永辉超市目前面临的核心运营挑战是把供应链效能进行优化，主要体现在生鲜品类的库存管理这一环节，永辉超市作为以生鲜经营见长的零售企业，其库存结构展现出鲜明的行业特殊属性，需对供应链管理模式开展优化，凭借需求驱动的补货机制达成“零库存”效果。（1）开拓供应链协同机制，构建供应商协同平台，实现POS系统数据与上游供应链的实时共享，造就“订单—生产—配送”的闭环响应格局。（2）优化滞销货品的处置体系，按照商品临期周期的差异制定促销方案，以APP为渠道推送优惠券，结合动态定价策略达成库存高速周转。（3）提升需求预测的智能化水平，归并历史销售数据、季节波动因子、节假日效应等多种维度参数，形成以日、周、月粒度为层级的三级预测体系，依靠获取实时的客流热力分布情形，实时更改商品配置方案，达成门店以3公里为半径范围内需求的精准匹配。

第7章结论与展望7.1结论作为零售行业里的标杆企业，永辉超市的盈利能力正面临诸多挑战。本文凭借杜邦分析法，基于净资产收益率、总资产周转率和权益乘数三个维度，对永辉超市盈利能力展开系统分析。借助横向行业的对比，探究企业盈利能力的实际情形发现，永辉超市的盈利能力正面临三重困扰：激烈的同业比拼、一路走高的财务杠杆，以及逐步下滑的总资产周转率。

伴随零售行业不断变革，新的商业模式和竞争者层出不穷，行业竞争急剧加重。永辉超市在守护现阶段市场份额的基础上，应当更积极迅速地拓展更多市场份额，增进服务质量，用以推动顾客忠诚度增长。

财务杠杆的双面效应在永辉的日常运营中表现得十分明显。现阶段较高的杠杆水平，虽说给企业提供了一定的支持，实则已为企业埋下了潜在风险隐患，合理运用金融工具可扩大收益，但过度依赖采用负债融资，或许会造成财务成本的风险，永辉超市需构建一套动态的负债管理机制，在优化资本结构跟控制财务风险之间探寻平衡，并渐渐降低偿还债务的压力。

资产运转效率是衡量资产运用成效的关键指标，若资产运转效率处于较低水平，体现永辉超市或许存在资产监管的毛病，永辉超市要增进资产管理能力，增进资产运营的效率。通过研究可以发现，盈利能力是维持企业稳定经营的基石，也是拉动持续增长的动力源，对企业能够实现长期的成功极为关键，企业必须积极提升自身盈利能力，不断改善内部结构管理手段，对财务结构进行调整与优化，才能在激烈的市场角逐中巩固领先地位，实现规模增长与价值创造的良性循环。7.2展望永辉超市在提升盈利能力方面依旧存在一定的潜力，面临消费者购买力下滑、新零售行业的迅速迭代，永辉超市得时刻紧盯市场动态，以贴合消费者需求为导向，持续改进服务品质，积极尝试经营新途径，才能契合消费者不断变化的购物需求。

在营销渠道拓展上，永辉超市可进一步扩大线上营销布局的力度，跟各大主流电商平台开启合作，利用流量共享及场景互补的方法，实现线上线下业务的深度配合，为消费者赋予更便捷、丰富的购物体验。

对于企业管理层而言，永辉超市还需着重提升自主创新能力，持续推进内部治理结构优化升级，塑造更具特色的品牌形象，增强核心竞争力。只有引入先进的管理模式和技术工具，提高整体工作效能，才能为永辉超市盈利能力的进一步提高打下坚实基础。参考文献蒋蔚.基于大数据的新零售模式发展路径研究[J].今日财富，2020（22）:17-18.张骁.有关杜邦分析系统软件改良探究[J].中国集体经济期刊，2017（16）:42-43.刘英达.杜邦分析法在财务分析里应用研究[J].中国管理信息化，2019（24）:40-41.蒋本义.盈利能力探讨以及分析[J].中国市场，2020（22）:75-76.王晨.盈利能力点评以及提高对策研究[J].财经界，2020（26）:58-59.新零售业态背景下永辉超市业绩评价之探析[D].沈阳建筑大学，2023.喻欣然.新零售标准对零售领域会计危害以及应对策略科学研究[D].四川师范大学，2023.杨晔.盈利质量研究[J].大众标准化，2020(22):17-18.于慧雯.永辉超市赢利对策以及经营业绩剖析[D]，上海财经大学，2022.尤磊.根据EVA模型零售价值分析科学研究[D]，西南财经大学，2022.顾云祥.针对农牧业商场对接情景下连锁超市生鲜农业产品供应链绩效评