5章净值估值与会计核算

证券投资基金管理简明教程第五章证券投资基金的净值与估值、费用与会计核算本章提要阐述基金的财务类基础知识：证券投资基金净值、资产估值、费用计算方法与会计核算、报告等。第一节投资基金资产净值的计算、估值程序与应用；第二节各项基金费用；第三节基金会计核算；第四节基金财务会计报告。第一节基金的资产净值与估值资产净值基金资产估值基金估值中特殊问题的处理

基金资产净值（NetAssetValue，简记NAV），是指在某一时点一个基金单位份额所实际代表的价值。基金资产净值的计算公式为：NAV=（基金总资产-基金总负债）/基金份额总数

其中，基金的总资产是指基金拥有的所有资产的价值，包括现金、股票、债券、银行存款和其他有价证券。基金的总负债是指基金应付给基金管理人的管理费和基金托管人的托管费等应付费用和其他负债（如债券回购、同业拆借等）。资产净值

基金资产净值有已知价和未知价两种计价方法：(1)已知价计算法，又称事前价，是基金管理公司根据上一个证券市场交易日的证券收盘价来计算基金所拥有的金融资产的总值，减去其对外负债总值，然后再除以已售出的基金单位总数，得出每个基金份额的资产净值。投资者当时就可以知道单位基金的买卖价格，可以及时办理交割手续，容易给基金内部人造成可乘之机，谋取套利机会(2)未知价计算法，又称事后价，是根据当日证券市场上各种金融资产的市场收盘价格计算出的基金资产净值。投资者在收盘前买卖基金，是无法确切知道当日证券收盘价的，也无法知晓基金资产净值。

我国《证券投资基金运作管理办法》规定，开放式基金的申购赎回价格采取未知价法。资产净值基金资产估值1.基金资产估值的法律依据

基金资产估值是指通过对基金所拥有的全部资产及全部负债按一定的原则和方法进行估算，进而确定基金资产公允价值的过程，基金管理人是基金估值的第一责任主体。

根据《证券投资基金法》规定，基金管理公司应履行计算并公告基金资产净值的责任，确定基金份额申购、赎回价格；托管人应履行复核、审查基金管理公司计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格的责任。根据《基金合同的内容与格式》要求，基金合同应列明基金资产估值事项，包括估值日、估值方法、估值对象、估值程序、估值错误的处理、暂停估值的情形、基金净值的确认和特殊情况的处理。

估值过程中一般均采用资产最新价格的原因。否则，申购或赎回的价格错误将会引起基金资产价值的稀释或浓缩。基金资产估值2.基金资产估值需考虑的因素（一）估值频率

一般按照固定的时间间隔对基金资产进行估值，通常监管法规会规定一个最小的估值频率。

对开放式基金来说，估值的时间通常与开放申购、赎回的时间一致，目前，我国的开放式基金于每个交易日估值，并于次日公告基金份额净值；而封闭式基金会每周披露一次基金份额净值，但每个交易日也都进行估值。（二）交易价格及其公允性

当基金只投资于交易活跃的证券时，直接采用市场交易价格就可以对基金资产估值；当基金投资于交易不活跃的证券时，对基金资产进行估值时要非常慎重，其中投资资产的流动性是非常关键的考虑因素。

基金托管人应对管理人所采用的估值技术的科学性、合理性、合法性等方面进行审查，以保证通过估值技术获得的估值结果是公允的。基金资产估值（三）估值方法的一致性及公开性

估值方法的一致性是指基金在进行资产估值时均应采取同样的估值方法、遵守同样的估值规则、基金管理人对投资品种进行估值时应保持程序和技术的一致性、同一基金管理人对管理的不同基金持有的具有相同特征的同一投资品种的估值原则、程序及技术应当一致。

估值方法的公开性是指基金管理人应履行与基金估值相关的披露义务，在半年度和年度报告中披露估值程序、估值技术及重大变化、假设、输入值、对基金资产净值及当期损益的影响等对基金估值有重大影响的信息；当基金管理人改变估值技术时，应本着最大限度保护基金份额持有人的原则及时进行临时公告。基金资产估值3.基金资产的估值程序、基本原则与方法（一）估值程序(1)基金份额净值是按照每个开放日闭市后，基金资产净值除以当日基金份额的余额来计算的。(2)基金日常估值由基金管理人进行。基金管理人在每个交易日对基金资产估值后，将基金份额净值结果发给基金托管人。(3)基金托管人按基金合同规定的估值方法、时间、程序对基金管理人的计算结果进行复核，复核无误后签章返回给基金管理人，由基金管理人对外公布，并由基金注册登记机构根据确认的基金份额净值计算申购、赎回数额。月末、年中和年末估值复核与基金会计账目的核对同时进行。基金资产估值（二）估值的基本原则(1)对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，采用市价确定公允价值。估值日无市价，但最近交易日后经济环境未发生重大变化的，采用最近交易市价确定公允价值。估值日无市价，且最近交易日后经济环境发生了重大变化的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。(2)对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍认同、且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术来确定公允价值。(3)有充足理由表明按以上估值原则仍不能客观反映相关投资品种的公允价值的，基金管理公司应根据具体情况与托管银行进行商定，按最能恰当反映公允价值的价格估值。基金资产估值（三）不同投资品种的估值方法(1)交易所发行未上市品种的估值

首次发行未上市的股票和权证，用估值技术确定公允价值，估值技术难以可靠的按成本计量；

交易所发行未上市或未挂牌转让的债券，存在活跃市场的以活跃市场上未经调整报价作为计量日公允价值；活跃市场报价未能代表计量日公允价值的，应对市场报价进行调整以确认计量日公允价值；不存在市场活动或市场活动很少的，则应采用估值技术确定其公允价值。(2)交易所上市交易的非流通受限品种的估值

交易所上市交易的非流通受限股票和权证以估值日在证券交易所挂牌的市价进行估值；基金资产估值（三）不同投资品种的估值方法(2)交易所上市交易的非流通受限品种的估值

交易所上市交易或挂牌转让的不含权固定收益品种，按第三方估值机构提供的相应品种当日估值净价估值，含权固定收益品种按第三方估值机构提供的相应品种当日唯一估值净价或推荐估值净价估值；

交易所上市的不存在活跃市场的有价证券，采用估值技术确定公允价值；

交易所上市的资产支持证券品种和私募债券，鉴于其交易不活跃，各产品的未来现金流也较难确认，按成本估值。(3)交易所上市交易的流通受限品种的估值

在发行时明确一定期限限售期的股票，包括但不限于非公开发行的股票，首次公开发行股票时公司股东公开发售的股份、通过大宗交易取得的带限售期的股票等，需参考该流通受限股票的估值指引进行估值。基金估值中特殊问题的处理1.

股改停牌等特殊事件带来的基金净值偏差

根据我国《证券投资基金会计核算办法》的估值规定，上市流通的股票以其估值日在证券交易所挂牌的市价估值；估值日无交易的，以最近交易日的市价估值。如果股票本身及市场行情没有大的变化，对于停牌时间较短的股票，停牌前的市场价格仍可以适用基金资产估值。但对于暂停时间较长、上市公司经营状况发生重大变化的证券，停牌前的市场价格可能与股票的实际价值发生较大偏离。2.“问题股”带来的估值偏差（一）特别定价程序的适用范围(1)被意外停牌的股票。(2)ST股票。(3)突发事件造成债券或股票市场休市、停市。(4)其它情况。基金估值中特殊问题的处理2.

“问题股”带来的估值偏差（二）定价原则

按照最能反映出该证券预期变现价格或真实价值的价格估值，即按照公允价值估值。参照中国证券业协会基金估值工作小组提供的《关于停牌股票估值的参考方法》进行合理估值。（三）定价程序--确定需采用特别定价程序的证券，成立特别定价小组--特别定价小组初步决定当日的估值价格，并将该意见通知基金托管人--基金托管人反馈意见，经过双方协商若达成一致意见，则按照该价格进行估值；若无法达成一致，则按照《托管协议》中的约定进行处理--特别定价小组出具书面定价报告，基金核算人员制作当日的净值公告--在有证据表明对某证券的特别定价不合理时，特别定价小组应重新召集会议，按照上述步骤重新定价第二节基金费用不参与基金会计核算的费用需直接从基金资产中列支的费用基金费率设计我国基金管理费制度的创新不参与基金会计核算的费用

基金销售过程中发生的由基金投资者自己承担的费用，主要包括认购费、申购费、赎回费和基金转换费。这些费用一般直接在投资人认购、申购、赎回或转换时收取。

销售手续费，又称认购/申购费。指投资者购买基金时需要向基金销售机构支付的手续费，国内基金的销售手续费费率一般在基金金额的1-1.5%之间。在基金发行期的销售手续费叫认购费用，发行期结束后的日常销售费用叫申购费用。

赎回费指基金持有人赎回基金单位时需缴纳的费用。赎回费是一种用于抑制基金短期交易的费用。

红利再投资费指基金持有人将从开放式基金所得到的分配收益继续投资于该基金时所要支付的申购费用，目前我国所有的开放式基金都不收取红利再投资费。

基金转换费指基金持有人在同一家基金管理公司所管理的不同基金品种之间，由一只基金转换为另一只基金时，所要支付的费用。需直接从基金资产中列支的费用

下列与基金有关的费用可以从基金财产中列支：

基金管理人的管理费基金托管人的托管费销售服务费基金合同生效后的信息披露费用基金合同生效后的会计师费和律师费基金份额持有人大会费用基金的证券交易费用证券账户的开户费和账户服务费按照国家有关规定和基金合同约定，可以在基金财产中列支的其他费用需直接从基金资产中列支的费用1.基金管理费、基金托管费和基金销售费

基金管理费是指因基金管理人管理基金资产而向基金收取的费用。固定费率制的管理费，是按基金资产净值的一定比例逐日计算，定期提取。每日计提的管理费＝计算日基金资产净值×管理费率÷当年天数

基金托管费是指基金托管人为基金提供托管服务而向基金收取的费用。每日计提的托管费＝计算日基金资产净值×托管费率÷当年天数

基金销售服务费是指从基金资产中扣除的用于支付销售机构佣金以及基金管理人的基金营销广告费、促销活动费、持有人服务费等方面的费用。每日计提的销售服务费＝计算日基金资产净值×销售服务费率÷当年天数

目前，我国的基金管理费、基金托管费及基金销售服务费均是按前一日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付，在基金利润分配前直接从基金资产中扣除。

需直接从基金资产中列支的费用2.基金交易费

基金交易费指基金在进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用。目前，我国证券投资基金的交易费用主要包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费。交易佣金由证券公司按成交金额的一定比例向基金收取，印花税、过户费、经手费、证管费等则由登记公司或交易所按有关规定收取。

参与银行间债券市场交易的，还需向中央国债登记结算有限责任公司或银行间市场清算所股份有限公司支付银行间账户服务费，向全国银行间同业拆借中心支付交易手续费等服务费用。

需直接从基金资产中列支的费用3.基金运作费

基金运作费指为保证基金正常运作而发生的应由基金承担的费用，包括审计费、律师费、上市年费、分红手续费、持有人大会费、开户费、银行汇划手续费等。

按照有关规定，发生的上述费用如果影响基金份额净值小数点后第4位的，应采用预提或待摊的方法计入基金损益。发生的费用如果不影响基金份额净值小数点后第4位的，应于发生时直接计入基金损益。

这些费用与基金资产净值不相关。所以随着基金规模的扩大，每单位份额基金所分摊的这部分费用会越来越少。需直接从基金资产中列支的费用目前，我国封闭式基金的主要费用如下表所示表5-1封闭式基金的主要费用费用类别项目费率持有人费用基金发行费基金面值的1％交易佣金不超过交易金额的0.25％过户登记费上交所收取0.05%过户费，深交所收取0.0025%名册服务月费分红手续费0.3%其他费用转托管费、非交易过户费等运营费用基金管理费固定费率1.5%基金托管费固定费率0.25%其它费用会计师费用、律师费用、上市费用、信息披露费用等需直接从基金资产中列支的费用

我国开放式基金持有人费用的费率结构目前已经比较稳定，对于股票型、偏股型、配置型基金以及可转债基金等，认购费率一般为1%，申购费率一般为1.5%。债券型基金、指数型基金的申购费率一般为0.8-1.0%，另外所有基金均采取根据申购金额分区间递减的费率结构。基金费率设计

费率问题是基金产品设计非常重要的方面，包括费率总体水平和费率结构两部分。费率的总体水平受行业竞争的限制，一般来说各基金间相差不会很大；费率的结构会受投资者偏好的制约，应根据投资者的需求决定。封闭式基金由于受其自身特点的影响，基金费率结构没有太多的变化。对于开放式基金：1.认购/申购费率设计

认购/申购费率设计指基金管理公司为了促进基金单位的销售，鼓励投资者多购买基金，根据不同的购买金额设计不同的费率（如表5-2）。在基金销售费的收取时间上，可采取前端收费和后端收费两种方法（如表5-3）。2.其他费率的设计

赎回费率的设计应采取按持有时间累退方式。即在基金持有人赎回基金份额时，根据基金持有人持有时间的长短不同设计不同的赎回费率。基金持有人持有基金的时间越长，费率越低，持有时间越短，费率越高。基金费率设计

表5-2广发纳斯达克100指数基金费率费率名称金额（万元）0<=M<100万100万<=M<500万500万<=M<1000万M>=1000万认购费率1.1%0.60%0.2%1000元/笔申购费率1.3%0.7%0.2%1000元/笔管理费率0.8%托管费率0.25%赎回费率持有1年以内持有[1，2）年持有2年以上0.50%0.3%0基金费率设计

表5-3华夏大盘精选基金的销售费率表前端收费模式购买金额认购费率申购费率赎回费率100万元以下1.0%1.5%不超过0.5%100万元以上（含）不超过1.0%1.2%500万元以上（含）不超过1.0%后端收费模式持有时间认购费率申购费率赎回费率1年以内1.2%1.8%不超过0.5%满1年不满2年0.9%1.5%满2年不满3年0.7%1.2%满3年不满4年0.6%1.0%满4年不满8年0.5%0.5%满8年以后00

基金的管理费率、托管费率的设计应当采取按照规模进行累退的方式。

另外，有必要进行基金分级，针对不同的投资者灵活调整基金的各种费率。不同投资者的投资行为是不同的：对于短期投资者来说，会频繁的申购赎回，他们对基金的销售费用更为重视，对于年度运营费用的关注度则较低；对于中长期投资者来说，基金持有期长，销售费用对投资者影响低，因而他们对销售费用的敏感度相对较低，但受年度运营费用的影响较大；大额投资者对降低成本的要求更高，同时他们的赎回行为对开放式基金的流动性管理影响也大。

我国开放式基金可在费率方面推出基金分级体制，如在同一只开放式基金内，对申购费设立三种收费方式：A级、B级和C级。其中A级只收取较高的前收费；B级不收取前收费和后收费，但将管理费的费率提高；C级设立后收费，且1年内赎回的赎回费率高于A级的前收费，诸如此类。基金费率设计1.业绩报酬制度2000年初各基金管理公司调整了基金管理人的报酬。一是调低基金管理费，按基金资产净值的1.5％的年费率逐日计提。二是当基金的可分配净收益率高于同期银行年储蓄存款利率的20%以上，且当年基金资产净值增长率高于同期证券市场平均收益增长率时，按一定比例计提业绩报酬。

根据中国证监会的规定，2002年以后设立的基金在基金契约中不再有计提业绩报酬的内容，已设立的基金若契约允许计提业绩报酬，也只能执行到2001年年末。原因主要有：一是基金净值“虚增”现象比较严重，增大了基金投资者的风险；二是国内基金在成长过程中得到了一些政策优惠，使得在基金净值增长中，有部分业绩并不是基金管理人真实才能的反映；三是业绩报酬的激励机制实际上无法进行有效激励。2007年我国基金业获得巨大发展后，业绩报酬制度重新被提起。我国基金管理费制度的创新2.价值增长线

为保证投资者的利益，我国个别基金管理公司于2003年创新了“价值增长线”的概念，所谓价值增长线即基金净值只有在高于预先设定的某个价值增长线的数值时，基金管理人才能提取管理费，否则不得提取管理费。我国基金管理费制度的创新第三节基金会计核算会计核算特点会计核算内容

基金会计核算是收集、整理、加工有关基金投资运作的会计信息，准确记录基金资产变化情况，及时向相关各方提供财务数据以及会计报表的过程。

基金管理公司是证券投资基金会计核算的责任主体，对所管理的基金应当以每只基金为会计核算主体，独立建账、独立核算，保证不同基金在名册登记、账户设置、资金划拨、账簿记录等方面相互独立。同时，基金托管人也需要对所托管的证券投资基金进行会计核算，并将有关结果同基金管理公司相核对。会计核算特点

基金的会计核算对象包括资产类、负债类、资产负债共同类、所有者权益类和损益类的核算，涉及基金的投资交易、申购和赎回，基金持有证券的上市公司行为、基金资产估值、基金费用计提和支付、基金利润分配等基金经营活动。表5-4基金的会计核算内容会计核算内容核算内容内

容证券和衍生工具交易核算(1)证券投资基金主要投资于政策允许范围内的有价证券和衍生金融工具交易核算(2)包括股票、债券、资产支持证券、权证等有价证券和衍生金融工具的买卖及回购交易等权益核算(1)权益核算是指与基金持有证券的上市公司有关的、所有涉及该证券权益变动并进而影响基金权益变动的事项(2)包括发行新股、发放股息和红利、配股等公司行为的核算

表5-4基金的会计核算内容会计核算内容核算内容内

容利息和溢价核算(1)债券的利息、银行存款利息、清算备付金利息、回购利息等(2)各类资产利息均应按日计提，并于当日确认为利息收入费用核算