高新技术企业成长阶段筹资决策分析-以成都振芯科技股份有限公司为例

目录摘要 1Abstract: 错误!未定义书签。TOC\o"1-2"\h\u一、引言 错误!未定义书签。二、高新技术企业各阶段筹资决策理论 1（一）高新技术企业的概念和意义 1（一）高新技术企业各阶段筹资决策理论 1三、我国高新技术企业成长阶段筹资常见的问题 2（一）自身融资困难 2（二）金融机构较难对高新技术企业充分信任 2（三）政府相关的宏观调控力度不够 3四、振芯科技公司成长阶段筹资决策分析 3（一）公司简介 3（二）筹资对象分析 3（三）企业筹资方式分析 4（四）企业筹资决策分析的财务诊断 6五、我国高新技术企业成长阶段筹资决策的方法和建议 9（一）多渠道融资 9（二）优化筹资分配，打造核心竞争力 9（三）避免盲目扩张，合理发展 10（四）以大企业为依托 10（五）合理的享受政府优惠 10结论 11参考文献： 12致谢 12一、引言如今世界最重视的便是知识和经济一体化，科技俨然成为了第一生产力。当今世界的大型企业都是依靠高新技术的核心技术发展起来的，高新技术企业对我国国民经济快速增长的作用越来越明显，是我国未来经济发展的重要向导，对提高我国综合国力具有十分重要的意义。近年来，我国高新技术企业发展迅速，依靠科技创新，不断的提高企业的核心竞争力，它们加快了传统产业的技术进步的脚步，促进了中小企业的产业化的升级以及结构化的调整，并且促进了国民经济的飞速发展，越来越得到国家的重视。正因为如此，必须以大力发展高新技术企业为突破口，促进中小型企业机构化转型，加快核心技术发展，从而带动我国国民经济的上升。在科技强国面前，发展高新技术企业必将成为重中之重，并且高新技术企业的科技创新对国家的发展也有重要的指向作用。本文以振芯科技股份有限公司为例，分析中小型企业在成长阶段该如何进行筹资战略，提出成长阶段筹资出现的筹资决策问题，并以3家高新技术企业为例进行对比，提出一些自己的建议。高新技术企业各阶段筹资决策理论（一）：高新技术企业的概念和意义高新技术企业是指通过科学发明或者是通过科学技术在新的领域中有新的突破，或者在原有领域中进行科学创新。在分辨高新技术企业范围的基础上，对于什么是高新技术企业的问题可以从2016年国家修订印发的《高新技术企业认定管理办法》来予以判别。所以，我国的高新技术企业大多数都是指的在国家颁布的《国家重点支持的高新技术领域》范围内，然后持续进行研究开发与技术成果转化，进而形成企业自己的核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动的居民企业，是知识和技术密集的经济实体。高新技术企业虽然在我国发展较晚，但相对于其他企业来说，高新技术企业掌握着最先进的科学理论，拥有最先进的科学技术和科技人才，可以充分发挥企业的领头羊作用，在科技进步、科技创新和人才培养等方面发挥着无比重要的作用。并且企业自身在不断的进行科学技术改造与革新，形成本企业的核心技术，促进本企业的快速发展，获得巨大效益，进而促进我国科技经济发展。(二)：高新技术企业各阶段筹资决策理论初创期的筹资决策高新技术企业在初创期拥有的规模较小，技术资金力量薄弱，最大的特征就是无信用状况记录，不能保证企业有可持续性发展，这会导致高新技术企业在未来发展具有非常大的不确定性，并且经营风险比一般的企业要高，金融机构是需要根据企业的经营状况和信用度来做审核的，所以想要获得金融机构的支持有很大难度，即使在最后能够取得贷款，资金成本也会变得非常的高，高新技术企业的发展也会受到潜在的财务风险，给企业带来巨大的资金压力。成长期的筹资决策高新技术企业在成长阶段企业规模会急剧扩大，原先的资产总额已经满足不了企业的发展，会急切的需要资金来支撑，这时企业初创期的内部自筹资金方式同样无法满足企业的规模扩张，并且当企业的盈利能力不断增加，社会信用度也一步一步提高，企业也可以开始向外部进行筹资，所以，企业不仅可以通过贷款来进行筹资，而且可以向外进行债券筹资，充分利用债务性筹资的财务杠杆效应，并且还可以考虑权益性筹资，降低财务风险，增强企业实力。成熟期的筹资决策高新技术企业在成熟期时，企业的经营状况已稳定，财务状况也相对合理，对外信用也良好，筹资环境就会变得相对宽松，有很多种筹资方式可以选择。那么这这个时期企业在进行筹资决策时，一方面企业需要做好筹资方式的组合，对内部筹资与外部筹资、债务性筹资与权益性筹资进行有效的调整和安排，促进资本结构的优化，降低资本成本；另一方面，企业可以通过金融工具的创新，增强金融资产的流动性，从而降低企业财务风险。可见，高新技术企业在各阶段中时刻都需要资金支撑，而其企业在成长阶段如何进行筹资决策便成了企业最关注的问题，也是很多企业规模效益产生差异的根本所在，企业做出合理正确的筹资决策，才能使企业效益稳步增长。三、我国高新技术企业成长阶段筹资常见的问题成长阶段的高新技术企业，技术已经成熟，并且拥有了以本企业为核心的科技产品，企业规模也会随之进一步扩大，因为有技术的支持，发展速度较快，但同时也要面临着运营风险和市场风险，往往需要在生产和营销方面投入大量资金，导致企业融资需求很旺盛，从而也引发出一系列的融资困难。（一）、自身融资困难高新技术企业普遍存在着高风险的特征，用以证明其信用状况的资料十分匮乏，信息不对称，使得企业想利用债务融资的方式变得很难。再则，我国两大证券市场主要是向国有大中型企业输送融资，对于高新技术企业而言，是很难在股票市场的得到直接融资。再有就是高新技术企业以核心专利技术为主，专利技术属于无形资产，无形资产在融资中本身就不具有优势，因为它的价值很难估算，会间接的增加贷款发放的风险，无形资产的非实物形态还会使借贷双方存在严重的信息不对称，债务人无法准确的掌握投资状况，让债务人很难对资产进行观察和控制。且从担保贷款来说，风险太高，很难找到合适的担保人。（二）、金融机构较难对高新技术企业充分信任金融机构很难获取高新技术企业发展的信息，并且很难辨别信息的真假，一些金融机构因为你自身的认知水平有受限，对高新技术的评估手段还比较简单，加上缺乏专业的科技人才，所以对于高新技术企业来说，其发展很难使金融企业产生充分的信任和支持。对于一些中小型的高新技术企业来说，由于发展规模较小，筹入的资金和核心技术不成比例，并且核心技术企业还不完善，加之无法拿出合适的抵押品，无法通过金融机构的信用考核，因此难以获得商业银行的贷款支持。（三）、政府相关的宏观调控力度不足因为我国高新技术企业起步较晚，且产业存在着高风险高回报、成功率低回报率较高的特征，很少能得到金融部门有效的控制和特殊的补偿。因为风险与收益不对称的约束下，很难调动金融部门对高新技术企业切斜支持的积极性。近年来，我国也相继出台了一系列的优惠政策，对于一些中小型高新技术企业来说满足的，但对于一些发展比较迅速的高新技术企业来说是满足不了其发展的需求，其本身研发创新所需要的成本和资金是自己无法满足的，政府的宏观调控也显得有点捉襟见肘，企业也不能一味的寻求政府扶持，还是需要企业自身寻求解决办法。四、振芯科技公司成长阶段筹资决策分析（一）、公司简介成都振芯科技股份有限公司前身是成都国腾电子技术股份有限公司，以北斗卫星导航应用的“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务为核心，主要产品包括北斗卫星导航应用关键元器件及北斗卫星导航定位应用系统，公司是国家级高新技术企业，是入驻国家集成电路设计成都产业化基地的首批企业之一，也是四川省第三批建设创新型培育企业、四川省集成电路设计产业技术创新联盟成员单位，也是航空、航天、船舶及电子科技集团等大型工业企业的电子元器件配套定点单位。（二）、筹资对象分析表4.1振芯科技公司前十大流通股东机构或基金名字持有数量（股）占流通股比例成都国腾电子集团有限公司1.66亿30.12%中央汇金资产管理有限责任公司1327.88万2.41%姚刚480.00万0.87%李勤446.00万0.81%史继军260.50万0.47%中国人寿保险股份有限公司-万能产品1240.03万0.44%上海果数电子商务有限公司230.51万0.42%张月洁220.00万0.40&吴宏宝185.38万0.34%李佳蔓167.83万0.30%建信基金-招商银行-建信乾元安享特定多个客户资产管理计划退出建信基金公司-建行-中国建设银行股份有限公司退出由表4.1得知，成都振芯科技股份有限公司的筹资来源主要是企业、个人、保险公司和银行基金，其中成都国腾电子集团有限公司占比最大，达30.12%，中央汇金资产管理有限责任公司是第二大股东。银行基金两大股东宣布退出，也间接导致企业在2019年第三季度的利润出现下滑，企业应当及时调整筹资决策。（三）、企业筹资方式分析成都振芯科技股份有限公司始建筹资主要来源于发行普通股、短期和长期借款以及吸收投资，2010年7月16日首发A股，发行起始日期2010年7月26日，实际募集资金净额5.19亿元。其后在2011年4月6日公司以总股份约7000万股为基数，以资本公积每10股转增10股，共计约7000万股，变更后的注册资本人民币1.39亿、累计实收资本（股本）人民币1.39亿元。2012年4月18日，公司以总股份1.39亿为基数，以资本公积每10股转增10股，共计1.39亿股，变更后的注册资本人民币2.78亿元，累计实收资本（股本）人民币2.78亿。2015年9月10日，公司以总股本2.78亿股为基数，以资本公积每10股转增10股，共计转增2.78亿股，变更后的注册资本人民币5.56亿元、累计实收资本（股本）人民你5.56亿元。图4.1筹资股票饼状图表4.2筹资活动现金流量表2018年2017年2016年筹资活动产生的现金流量（元）吸收投资收到的现金（元）1.55亿其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金（元）1.26亿取得借款收到的现金（元）7000.00万4650.00万筹资活动现金流入小计（元）2.25亿4650.00万偿还债务支付的现金（元）4400.00万5000.00万分配股利、利润或偿付利息支付的现金（元）548.74万301.44万3041.32万其中：子公司支付给少数股东的股利、利润（元）137.81万150.30万筹资活动现金流出小计（元）4948.74万301.44万8041.32万筹资活动产生的现金流量净额（元）1.76亿4348.56万-8041.32万从表4.2中，我们可以看到在2016年企业基本上没有收到投资和借款，筹资活动产生的现金流量净额为负数，说明在2016年期间企业盈利能力增加，不需要借款来满足企业日常生产需求，企业的营业总收入增加。但由于没有收到筹资，企业的筹资现金流量净额为负数，从而影响了企业在下一年的盈利能力，在2017年第一季度，企业的营业总收入呈严重下滑趋势。鉴于2017年第一季度利润的下滑，企业增加了4000多万借款，筹资现金净额由负变正，说明企业意识到了现成长阶段公司急需大量资金发展，筹资决策趋向于多方位融资，以此来拉动企业的经济增长。到2018年，企业更加大力融资，大量吸收外来投资，增加借款，筹资活动现金流入量达到了1亿之多，极大的刺激了企业的经济发展，使得企业营业总收入快速增长。由此我们可以得知，企业要发展自然离不开资金，筹资是其中最重要的环节，而选择资本成本最低的筹资方式，则是企业需要考虑的重点。（四）企业筹资决策分析的财务诊断1、企业资本结构分析表4.3企业部分资产负债表201820172016资产（元）15.46亿12.77亿11.47亿流动负债（元）短期借款（元）1亿5650万5000万应付账款（元）7236.1万05854.74万…非流动负债（元）长期借款（元）3500万5000万0…负债合计（元）4.45亿3.25亿2.34亿所有者权益（元）11.01亿9.52亿9.13亿负债和所有者权益合计（元）15.46亿12.77亿11.47亿由表4.3可以看出，企业的所有者权益比重较大，说明企业在筹资过程中主要是通过吸收其他企业投入资本和发行股票，还可以看到企业的资产负债率为28.8%，说明企业的筹资能力较低，对于高新技术企业而言，如果单纯的以保守的筹资方式，远远满足不了企业的发展，反倒会对企业的研发和技术创新产生限制。2、盈利能力分析图4.2盈利能力折线图由图4.2中我们可以看到与去年三季报相比，振芯科技现阶段盈利能力有所削弱，且连续三个季度处于一年中相对低位。其中，主营获利能力有较大削弱，企业经营效益大幅下降3、成长能力分析图4.3成长能力折线图由图4.3中我们可以看到与去年三季报相比，振芯科技成长能力有所削弱。处于一年中平均位置。其中，主营业务盈利性加速下滑，可以看出公司规模由扩张变为收缩。4、偿债能力分析4.4偿债能力折线图由图4.4中我们可以看到与去年三季报相比，振芯科技偿债能力维持稳定。处于一年中高位。其中，偿还流动负债能力很强，负债资产占比维持稳定。5、营运能力分析图4.5营运能力折线图由图4.5中我们可以看到与去年三季报相比，振芯科技运营能力维持稳定。处于一年中平均位置。其中，应收账款周转速度需加快，中长期融资能力得到较大提升。6、现金流分析图4.6现金流折线图由图4.6中我们可以看到与去年三季报相比，振芯科技现金流能力明显恶化。处于一年中低位。其中，现金满足投资能力被严重削弱，销售占用资金的局面仍未改变。7、行业对比分析表4.4行业对比表每股净资产（元）净利润（元）营业总收入（元）总资产（元）航天电器6.832.96亿25.12亿52.51亿钢研高纳4.4531.27亿10.33亿30.80亿振芯科技1.662821万3.02亿15.15亿北斗星通7.983286万19.93亿69.01亿从表4.4中我们可以了解到，目前振芯科技在同行业的企业中排名还很靠后，因为其起步晚，规模小，进而吸收投资的能力较弱，导致总资产在同行业的企业中比较靠后，由于没有大的资金支撑，所以其营业总收入和净利润也比较低。排名第一的航天电器，被称作中国十大品牌企业，2001年注册建立，起步早，因其强大的科技产品，被华为认定为核心合作伙伴，依托大企业，从而得到迅猛发展。而排名最后的北斗星通，前期股票涨幅惊人，后期依靠大肆并购扩张追求“百亿目标”，已经连年未完成业绩目标，商誉持续减值，净利润连年亏损。总的来说，企业的盈利能力是基于自身的强大经济实力为依托的，特别是对于高新技术企业来说，只有当企业具备充足的资金时，才能继续进行高新技术的研发和新领域的创新，产品才能保持强大竞争力。同时，企业的吸纳筹资能力也是和资本同步的，当企业保持强大充足的资产，自然而然就能吸收更多的外来筹资，但是在吸收资本过程中也不能盲目扩张，也要保持资金的扩充和平衡性。五、我国高新技术企业成长阶段筹资决策的方法和建议多渠道筹资我国一般的高新技术企业主要是依靠政府扶持赖以生存，这对高新技术企业初创期来说是能满足需要的，但当高新技术企业发展到一定规模时，这种稳妥的筹资方式已经显示不能满足企业的发展的。同时，在我国，缺乏有效的金融支持一直是限制我国高新技术企业发展的主要瓶颈之一，高新技术企业所需研究开发成本较高，难以独立支撑，且缺少为高新技术企业融资的担保机构和政府的扶持力度。当企业发展到成长期时，所需资金是非常大的，这时就需要企业进行多方位筹资。在资本市场里，投资者很多，比如私人、保险公司、企业等等，这些都可以作为高新技术企业的筹资来源，这样可以将分散的资金积聚，拥有强大的资产保障，形成充足的资金链，以保证企业能够有效的进行技术研发与创新，从而带来高效益。优化筹资分配，打造核心竞争力我国高新技术企业的核心竞争力说到底还是企业的核心高新技术，这是高新技术企业发展的根本所在。一个高新技术企业能否在未来发展获得良好机遇，都是取决于企业核心科技。所以，企业在进行筹资决策时，要以核心技术开发为主，将多部分资金用于产品的更新和研发当中。这也是一些企业的通病所在，往往一些企业在筹资中获得大量资金，就开始疯狂扩大规模，加大生产，而忽略本质的问题，就是进行高新技术的研发与创新。高新技术企业赖以竞争的就是企业的核心技术，像之前红极一时的诺基亚手机，以手机质量为核心，一开始占有大量的市场，但随着市场技术的不断升级，小米，苹果等一系列高新技术企业不断研究新的升级换代产品，而诺基亚依旧保持着以质量为核心，最终逐渐没落出市场，最终与微软合并。因此，企业必须时刻保持一种产品研发与创新的意识，优化筹资分配，打造核心竞争力。避免盲目扩张，合理发展我国高新技术企业成长阶段必然会面临规模扩张，这是企业发展的一般规律，不可避免，但企业应该避免在扩大规模中盲目扩张。高新技术企业的一个共性，就是无形资产较多，而有形资产较少，这也就体现出了高新技术企业信用风险大，且无法拿出等价的抵押物，企业在盲目扩张中很容易产生低效无效资产，这就要求高新技术企业在扩大规模的同时，一是要做强做优，保持企业赖以生存的核心科技技术，同时降低企业资产负债率。第二就是注重资本的回本，在高新技术的筹资发展过程中，不仅要看企业利润和效益，还要看增加值。第三就是注重内部发展，不求一味的外部扩张，充实本企业的无形资产，做到资有所值。第四就是要在扩大规模的基础上坚持自己的发展战略，不盲目的攀比，不跟着同行业的发展战略走，与时俱进的合理的进行发展。以大企业为依托我国高新技术企业的分类有很多，比如电子信息技术、生物与新医药技术、航空航天技术、新材料技术等等，这也就间接的显现出企业之间具有一定的共存性。在我国，一些大型的企业，不管是高新技术企业还是非高新技术企业，都是需要先进的科学技术为依托，这也就给高新技术企业的发展带来一定的契机，如排名第一的航天电器，正是因为先进的科学技术，成为了华为的核心合作伙伴，一方面华为在高科技技术的支撑下更加具有市场的竞争力，保持着足够多的市场，另一方面，航天电器依靠华为巨大的资金扶持，积累了大量的资本，为技术的研发与创新创造了十分舒适的环境，企业利润也不断增加，企业规模不断扩大，可谓是两家企业的双赢。因此，高新技术企业在筹资过程中，可以以本企业的核心科技技术，寻求大企业为依托，实现双赢，同时带动本企业的规模扩大，保持核心竞争力。合理享受政府的优惠政策近年来，我国政府为激励高新技术企业的发展，也相继出台了一系列利于高新技术企业发展的优惠政策，比如申请成为高新技术企业后的直接奖励，对于高新技术企业的税收优惠，以及无偿研发资助、银行贷款及利息优惠等等。我国的高新技术企业在筹资过程中正好可以把握政府的优惠政策，与自身的筹资计划相匹配，以获得最佳的筹资方案。企业想要获得最大价值，就要降低成本，对于高新技术企业而言，无形资产是最多的，所以想要降低成本，就可以在筹资过程中来入手，利用政府的优惠政策，可以减少企业筹资过程中带来的成本和降低风险，促进企业良好发展。结论高新技术企业一直是我国企业中较为重要的企业类型，特别是在如今的科教兴国战略中，科学技术和科技人才的地位不言而喻，总的来说，高新技术企业赶上了一个飞速发展的潮流，未来企业的发展目标也一定会往科技方向靠拢。而由于我国高新技术企业起步晚，发展慢，政府的扶持力度也相对来