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红筹企业回归科创板上市的动机和途径综述 11.1红筹企业回归科创板上市的动机 1 2Merton(1987)提出在境外资本市场上市有利于公司拓宽投资者基础，增加我国学者刘星(2016)使用现金-现金流敏感性指标检验了从港股回归国内A股市场的61家上市公司的融资约束水平，结论显示回归A股对我国境外上市公司融资约束的影响也是符合融资约束假说的。不过，相较于仅在A股上市的上市公司在回归A股后仅依靠境外上市企业的知名度，在1.2红筹企业回归科创板上市的途径1.境外已上市企业分拆子公司回归这种方式指境外上市公司在不改变自己的上市状态情况下，分拆子公司在境内上市。采用这种方式可以规避拆除红筹架构的流程复杂、耗时间等问题，同时企业可以将自身资质较高的业务和资产通过子公司加入A股市场中。3.境外已上市企业不退市回归境外的上市公司在不退市的情况下，可以选择直接在A股上市发行或持有CDR在国内的资本市场发展，完成在不同资本市场的多重上市。这种方式对于企业的资质有相应的门槛规定，包括在《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》中关于发行CDR的企业标准，就有规定“一是已境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元；二是尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元，且估值不低于200亿元；或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于4.在境外上市企业私有化退市后，带红筹架构回归这种回归路径既可以保留企业原有的红筹架构，避免耗时的拆除流程，同时实现回归上市的目的。5.境外未上市红筹企业带架构回归这种路径是指未上市的红筹企业，在不拆除原有红筹架构的前提下在国内市场上市，而采取该种方法的公司一般通过发行CDR回归。由于在CDR的运作过程中涉及发行人、存托机构、受托金融机构等多种法律主体，其原理和交易结构较股票更为复杂，因此需要一系列措施与流程相配套，需要红筹企业将VIE、CDR等整合在一起，运用各个模式之间的优势妥善安排回归路径。6.境外未上市红筹企业不带架构回归此种方式指未上市红筹企业在拆除红筹架构后回归，企业需要通过收购子公司、募

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