保险业上市公司市盈率影响因素的实证分析-以“中国平安”为例

题目:保险业上市公司市盈率影响因素的实证分析--以“中国平安”为例保险业上市公司市盈率影响因素的实证分析--以“中国平安”为例毕业论文中文摘要摘要：上世纪七十年代以来以来，我国的保险市场的发展突飞猛进，取得了令人骄傲的成绩。我国保险行业十分遵循市场规律，在发展过程中中不断的改革创新，取得许多令人瞩目的成绩。对于保险业公司的研究一直是近年来科研的热点，这其中就包括对市盈率影响因素的研究。本文结合前人研究观点，从理论和数据研究两个方面探究了影响我国保险业上市公司市盈率的因素，选取保险业颇具代表性的上市公司——中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称“中国平安”）为例，对各个因素变量与市盈率的关系进行了研究分析。最后，通过研究分析的结果数据以及我国保险业公司的所处环境提出相关的建议。最终得到公司的主营业务收入增长率、净资产收益率、市盈率和总资产周转成为影响上市公司市盈率的主要因素。关键词市盈率中国平安多元回归XIII目次TOC\h\z\u\t"大标,1,中标,2"TOC\o"1-2"\h\u1引言 II2相关的文献综述 III3研究假设 IV3.1微观因素 V3.2宏观因素 VI4实证模型及实证分析 VI4.1数据的来源和收集 VI4.2变量的选择 VI4.3建立多元回归线性模型 VI4.4实证结果及其分析 VII结论 IX致谢 XII参考文献 XIII1引言市盈率是指股票价格和每股收益的比率，大多数是用来评估股票的股价水平是否合理的指标之一。通过对一只股票的市盈率的研究分析可以反映股票当前的价值的是不是处于高偏高或者偏低的状态。在一般情况下，一只股票市盈率越高，则表明股票价格相比公司实际盈利水平上高，公司股价存在高估现象，意思是该公司股票投资存在很大风险，股票的投资价值偏小，反之结论相反。与此同时，每一只股票都要结合其行业，具体问题具体分析，即市盈率的高低不是一个绝对概念，还需要将其与市场总体市盈率来对比和衡量。因此，市盈率虽然十分重要，但也只能作为一个参考指标。但即便如此，市盈率将股票的两个最根本的、也是最受股东关注的要素联系在一起，也就是价格与收益。在中外学者的广泛探讨研究中，市盈率是用来评估股市股价水平是否合理的。也就是说，对每股股票所应用的价格是否有较低的评价或较高的评价，因此，帮助投资者选择股票时市盈率起到了不可忽视的作用，除此之外，市盈率还能够反应出股票市场上价格的波动，便于投资者从各个方向比较并判断股票的投资价值，它能够显示出一国股市的健康状况，并借此提醒投资者需要全方面的考虑整个投资大环境，并做出更谨慎以及理智的选择。由此可见，市盈率的优点是很容易让投资者知道，如果该公司的利润不变，可以以目前的市场价格购买该公司的股票。该股票要多长时间才能收回本金，但在实际操作中，它仍然受到各种因素的影响，这就是为什么它是投资者进行股票投资的关键，客观合理分析市盈率的影响因素，从投资者的角度出发，在科学合理地分析市盈率影响因素的基础上，在进行股票投资决策时，可以分析市盈率的变化规律和实际缩影了解并掌握上市公司市盈率的比较情况，做出更加准确合理的决策。通常来说，保险是指将通过契约形式集中起来的资金，根据合同制定的权利义务关系，对特定的风险事件发生后，用以补偿被保险人的损失的经济利益的业务。改革开放以来，我国保险业发展迅速，从2011年到2017年，我国保险收入增长超过145%。国民风险防范意识逐步提高，社会保障制度的完善和从业人员专业素质的提高都是推动我国保险业发展的动力，但从现在来讲我国保险市场的垄断性依然较强，随着社会的发展，越来越多的竞争因素出现，保险市场正在向多元化发展。中国保监会2015年公布的《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》意味着我国商业车险条件成本降低管理制度的改革。在中国保险业快速发展的同时，通过销售旧垄断，促进市场竞争，使大型汽车保险公司以更好的服务质量和更合理的价格获得用户和利益。虽然中国的保险行业发展十分迅猛，但仍旧存在许多缺陷与不足，例如保险专业人才缺失、产品创新不足、保险制度不健全、保险意识滞后等问题，同时伴随着互联网经济的发展，互联网保险也成为了不可忽视的一员。从全球经济形势看，我国保险业正处于非常难得的发展潜力阶段，经过20多年的发展，我国保险业已经逐渐趋于成熟，但当前的经济环境迫使保险业转型。从长远来看，中国保险业将呈现以下发展趋势：（1）市场导向的增长。中国国家保险公司的成功表明，中国保险公司的主要形式是混合所有制，其主要特点是现代股份公司。（2）保险公司与商业银行等竞争，在金融市场上发挥着主导作用；投资公司和其他机构在向市场经济的积极过渡过程中。（3）保险行业的企业走向专业化。（4）保险产品的质量提高。只有通过公司的产品服务才能在日益成熟的市场上获得市场份额；产品服务则包括价格水平和服务水平。（5）中国保险创新包括产品开发、营销渠道、企业管理、激励机制等；通过上述创新，促进中国保险业的发展，使我们的保险公司和外国保险公司处于难分上下的竞争地位。（6）保险业国际化的发展在继续，在经济全球化的大趋势下，我国保险业不可避免地融入世界。大大小小的各外资保险公司逐渐进入了中国市场，全球范围内的风险得以分散，这导致国际保险市场对我国保险公司产品和价格的影响逐步加大。通过对保险行业上市公司的数据分析是投资者进行科学选择的重要前提。从投资者的角度来看，令人眼花缭乱的保险市场使得投资者无法抉择，而市盈率则是投资者进行谨慎抉择的重要指标。因此，本文结合保险业的特点，在探究保险行业上市公司市盈率的影响因素的同时，选取我国保险行业具有代表性的中国平安来做本文的实证研究分析。2相关的文献综述路雪丽、叶陈刚（2017）分析了影响市盈率的因素，同时通过回归分析模型研究了几个可以影响市盈率的因素。研究表明，创业板上市公司的市盈率与盈利能力、资产负债率呈负相关，与每股利润增长率和股利分配呈正相关。刘亭昆（2015）利用2010年至2012年中国创业板上市企业的数据确定了市盈率的有效性，并明确指出市盈率与公司规模和β系数无关，而是与其他指标密切相关。一般情况下认为，上市公司的市盈率可以作为投资者的投资参考指标，但该指标可能不能充分反映上市公司的风险水平。陈镜宇、王笑梅（2017）以一百只创业板市场的代表性股作为样本，严谨计算了2013-2015年样本股票年均增长率和其平均市盈率。市盈率和利润增长率被用来衡量公司市场的泡沫水平，其中30%以上的股票达到了严重泡沫化程度，其中占比最大的是中等泡沫化程度的股票。胡慧敏（2019）则选取了2014年至2018年的创业板上市公司为样本，对各个股市盈率的影响因素进行实证分析，研究分析表明：贝塔系数、股利支付率、行业市盈率、换手率、流通A股占总股本比例与个股市盈率呈现正相关关系；净资产收益率、净利润增长率、流通市值与个股市盈率呈负相关；但是资产负债率、前十大股东持股比例对个股市盈率没有明显影响。林南玲,,林巧玲,曾凡（2018）通过Eviews研究和分析得出以下结论：前十大股东的持股比例与市盈率之间存在显著的相关关系；王娅君（2014）以沪深300指数的股票为样本进行多元回归分析和描述性统计分析，从整个行业和行业的角度出发，引入市盈率和各个相关因素的多元回归模型得出了一些结论：市盈率通常与主营业务收入增长率、贝塔系数呈负相关，与文中提到的另外几个因素并未呈现显著相关性。马雪靓（2018）在相关分析中提出了影响市盈率的五个因素，根据国内外文献综述，结合企业成长性市场的具体特点，影响企业平均市盈率：财政赤字，通货膨胀率、利率、GDP增长率和创业板指数。最后得出结论，利率、通货膨胀率、创业板指数，财政赤字与平均市盈率挂钩，可以预测未来市盈率的走势，引导投资者做出理性正确的投资决策。宋广辉等学者（2016）通过对宏观和微观因素的理论论证和实证研究显示了分析结果，不同的驱动因素对市盈率关系的影响方式和程度不同，其中大部分可能包括企业财务和经营活动的各个方面。从公司融资的角度来看，影响市盈率的因素有：贝塔系数、收益率和企业规模。国内也有一些专家和科学家对影响市盈率的因素进行了研究其他方面的影响，例如中国经济政策或货币政策的变化，也可能会对价格收益率产生一定的影响。3研究假设在对市盈率的影响因素的研究中，我们发现公司市盈率不仅受到微观因素，也就是公司各项财务指标的影响，也极有可能受到宏观因素的影响，例如行业平均市盈率等因素的影响，本文则选取上海银行间同业拆放利率（MOIG）作为代表进行分析。3.1微观因素总资产周转率（TAT）是指企业在一定时期内的净资产周转率与平均总资产的比率。它是反映公司设备效率的一个重要指标，是反映公司生产经营过程中各项资产管理质量和效率的一个重要指标，反映了公司今年经营效率较上年数据的变化。这些数据显示了该产品和同业者资产使用水平的差异，促进了该产品的发展。大部分情况下，总资产周转率数值越高，销售能力越强，资源利用效率越高。公司收益能力越高，市盈率也就越高，根据上文提出以下假设：假设1：总资产周转率与企业市盈率是正相关的关系，具体表现为总资产周转率越高，公司市盈率越高。净资产收益率（ROE）是指净利润的份额和股东的平均份额；这个指标对应于股东的资本回报率；它衡量资本的利用效率；资本回报率越高，资本回报率越高。资本回报率越高，公司的经营状况和盈利能力越好。投资者大多数都认为经营状况更好的公司会给自己带来更大的利润，这家公司的股票需求也就会随着增加，该公司的股票价格就会增高，从而市盈率也随之升高。因此我们提出如下假设：假设2：净资产收益率与公司市盈率成正相关关系，表现为净资产收益率越高，公司市盈率越高。主营业务收入增长率（MOIG）可以用来反映企业产品的生命周期，其作用是透露出公司发展所正处的阶段，主营业务收入增长率高反映出企业目前所处的是发展过程中的成长阶段，反映出了消费者对企业产品的需求量比较大，呈上升趋势，该企业的产品在市场上拥有较好的前景，并且有可能会逐渐的上升，短时间内是不会面临产品淘汰等问题。从反面来讲，如果企业主营业务收入增长率偏低，就说明该企业产品正面临遭遇市场淘汰的危机，并不再占据此前的市场份额，此时，若不及时开发出具备市场竞争力的新产品，该企业将陷入窘境，面临发展的危机。这样看来，主营业务收入增长率越高，企业经营情况越好，市盈率也就越高。假设3：主营业务收入增长率与市盈率成正相关关系，则主营业务收入增长率越高，公司市盈率越高。资产负债率是衡量债权人经营活动的指标，反映了债权人贷款的安全性。应通过比较一项承诺的总负债和资产，即该项承诺、总负债和总资产之间的百分比、由负债提供资金的所有资产的数额来计算，是指资产负债率=总负债/总资产。超过资产负债率100%，净资产和净负债不存在盈余，从投资者的角度看，如果公司的资本收益超过贷款利率，投资者的利润就会增加。资本报酬率高于借款率的，负债率越高。不然则相反。假设4：市盈率和资产负债率之间成正相关的关系。当资产负债率变大时，市盈率也随之变大；当资产负债率减小时，市盈率也随着减小。3.2宏观因素上海银行间同业拆放利率（简称Shibor），上海银行间同业拆借的价格推动了货币的快速发展。Shibor在面向市场的产品价格中得到了广泛的应用，据数据统计，2007年以来Shibor报价银行参与了百分之八十左右的货币市场交易。由此可见，Shibor具有很强的市场代表性。4实证模型及实证分析在上文经过一系列的论证后，我们发现了很多有可能会影响我国上市公司的市盈率的因素。在接下来的文章中，我们将在这些因素的基础上建立多元线性回归模型，从实证出发研究分析上文中因素对我国上市公司市盈率的影响。4.1数据的来源和收集为了验证上市公司市盈率的影响因素，本篇文章选取了2010年1季度到2018年4季度共计8年的中国平安公司的数据作为样本。其中，本模型用于研究上市公司的数据主要来自中国平安公司的年度财务报告，研究中使用的统计软件是Eviews。4.2变量的选择在前文中，我们注意到影响我国公司市盈率的一些具体因素主要存在社会资本结构、股东控制、公司经营状况和能力，我们已经采用了公司的总资产周转率、主营业务收入增长率、净资产收益率和资产负债率这几个代表性的指标。4.3建立多元回归线性模型通过前文的研究分析，本文建立以下关于公司市盈率的模型:PE=β1TAT+β2MOIG+β3ROE+β4DTA+u。其中，MOIG代表主营业务收入增长率，ROE代表净资产收益率，TAT代表总资产周转率，DTA代表资产负债率，SHIBOR代表上海银行间同业拆放利率。4.4实证结果及其分析4.4.1样本的描述性统计分析通过对市盈率与各影响因素的描述性统计分析结果（见表4-1）可以发现下列情况:中国平安公司市盈率（PE）、总资产周转率（TAT）、资产负债率（DTA）、主营业务收入增长率（MOIG）、净资产收益率（ROE）、上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）均值分别为15.17694、0.088066、0.278092、0.120408、0.914214、4.057842。其中资产负债率（DTA）的均值最高，总资产周转率（TAT）的均值最低。从最大值来看，主营业务收入增长率（MOIG）的最大值最大，为0.939900；而总资产收益率（TAT）的最大值最小，为0.166853。从标准差来看，各个影响因素的离散程度也各不相同。从最小值看，主营业务收入增长率（MOIG）的最小值最小，为0.0295，而资产负债率（DTA）的最小值最大，为0.89360。表4-1各变量描述性统计的结果均值中位数最大值最小值标准差PE15.1769413.70545.049.866.209649TAT0.0880660.0878730.16685300.0346380.033846445MOIG0.2780920.2124000.93990000.0295000.208648987ROE0.1204080.116000.20910000.045000.046982895DTA0.9142140.9119000.93100000.893600.011161495SHIBOR4.0578424.2794005.6278001.942301.0022773574.4.2回归结果及其分析如表4-2所示，为该模型的多元线性回归结果。表4-2方程的回归结果DependentVariable:PEMethod:LeastSquaresDate:02/20/20Time:15:14Sample:2010Q12018Q4Includedobservations:36VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.TAT231.178468.206693.38933800.0020MOIG15.220233.7149194.0970550.0003ROE-183.047846.44353-3.9412980.0004DTA25.2362994.582050.2668190.7914SHIBOR-1.0222210.841562-1.2146710.2340C-6.29744985.90546-0.0733070.9420R-squared0.572405Meandependentvar15.17694AdjustedR-squared0.501139S.D.dependentvar6.297733S.E.ofregression4.448093Akaikeinfocriterion5.973840Sumsquaredresid593.5660Schwarzcriterion6.237760Loglikelihood-101.5291Hannan-Quinncriter.6.065955F-statistic8.031975Durbin-Watsonstat1.002075Prob(F-statistic)0.000067根据以上回归结果我们可以得出：PE=231.1784TAT+15.22023MOIG-183.0478ROE+25.23629DTA-6.297449R2R2D-W统计量=1.002075F=8.0319754.4.3经济意义的检验模型估计结果表明，在其他变量不变的情况下，每增加一次总资产周转率，企业的市盈率就增加231.18。当其他变量保持不变，主营业务收入增长率提高1个百分点的时候，主体市盈率提高15.22；当其他变量不变时，净资产收益率每提高1个百分点的时候，在其他变量不变的情况下，企业的市盈率下降183.05；如果其他变量保持不变，资产负债率每增加1个百分点，公司市盈率就会相应增加25.24；这和事先假设存在差异。4.4.4统计检验由表4-2中的数据可以得到:R2=0.572405，R结论表4-2是该模型的多元线性回归结果。从表2中可以看出，净资产收益率、主营业务收入增长率与市盈率显著相关,总资产周转率也表现出了与市盈率的显著相关性；资产负债率与市盈率之间并没有显现出显著的相关性。市盈率与净资产收益率呈现出负相关的关系,这是与我们前面的假设相一致的。运营状况与公司市盈率的关系:总资产周转率（TAT）与公司市盈率（PE）正相关，根据基本公式，市盈率主要反映的是股价与利润的比率，实质上反映的是股价与公司经营的关系，以及公司发展的能力，即所有资产周转的速度反映了所有资产的使用效率，也就是经营管理水平。所有资产的周转率越高，使用货币总资产产生的收入就越多。净资产收益率（ROE）与公司市盈率（PE）表现出显著负相关，与前文的假设不一致。资产负债率（DTA）并没有表现出与公司市盈率的显著相关性。资产负债率的实验结果与市盈率无关。资产负债率是指上市公司的长期偿债能力。企业负债和权益的波动方向通常相反，企业自有资本对投资者来说比较低，对投资者来说利润比较高，根据市盈率的计算公式可以得出，在这种情况下，市盈率会下降，资产比率较低，市盈率会上升，实验结果可能表明，公司的资产结构没有得到很好的利用，导致了公司的市盈率低，公司的长期偿债能力较低，不能反映出合理的相关性。一般来说，资产负债比率越高，股本乘数越大，借款所得的资金就越多，在资产负债比率方面，资产负债比率高的企业可能比资产负债比率低的企业运作得更好，从而对企业的盈利能力有正面影响。而业绩表现优良的公司更容易从外界获取所需资金；但此处未曾表现出有显著相关性。主营业务收入增长率（MOIG)和公司市盈率(PE)呈显著相关性，而且是显著正相关。主营收入增长率越高，企业盈利能力越高，企业成长性越好，企业预期越高，市盈率越大。相反，主营收入增速越低，企业盈利能力越低，股东对公司的预期越低，市盈率越低。由前文可以得知总资产周转率、公司主营收入增长率和资产负债率变化与多元回归方程的结果一致，回归模型中的净资产收益率为负值，表现出了显著负相关。上述变量和市盈率并不是全部具有显著相关性，不够完善的上市公司信息披露制度等管理制度可能是公司的投资决策投资者的影响，其原因可能是投资者不能正确地引导其做出适当的投资行为，因此，股价的变化并不能真正反映公司的情况。宏观因素与公司市盈率的关系:上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）与公司市盈率（PE）并未表现出显著的相关关系。该模型不足之处及未来展望：虽然本文得到了一些研究结论，但有很多不足之处：样本数据太少。本文主要选取了中国平安一家公司为代表进行研究分析，但研究一个行业的市盈率影响因素应该需要更多公司的数据作为支撑，运用面板数据分析更为精确，但自身知识不够全面，无法进行深入研究。时间跨度不够大，本文主要选取2010-2018年的数据作为研究样本，但我国保险市场已有20多年的历史，这可能不会使研究成果具有普遍意义。影响因素不多，本文选取了理论和经验上对投资者最重要的因素，但本人的知识不全面、不完善，有些重要因素可能会被忽略，同时也存在指标选择不充分的可能性。对市盈率的分析不够全面，本文对平安市盈率的分析主要是基于市盈率，可能会出现膨胀不足、深度分析不足等问题。除了以上提到的主要缺点外，还存在很多局限性，对于本文的研究缺陷和局限性，我们将在以后的研究中继续深入探讨。对于未来的展望:（1）为了分析市盈率与其最重要的影响因素之间的相关性，本文选择中国平安公司，采用2010-2018年的数据进行回归分析，而不是选择更多的公司，用更长的时间从实证分析中选取样本。（2）这一贡献的模型只有五个影响因素，大多数市场投资者可能会参考，市盈率及其影响因素是复杂的研究课题。对非财务因素和虚拟指标进行综合分析，更好地为投资者提供参考。结论及建议:本文首先对总体市盈率进行了简单的分析，无论是总体规模还是行业，市盈率的初始情况都有很大的不同，我国的市盈率水平较高，与国际发达国家不同，我国正处于一个阶段发展迅速，其发展速度高于国外发达国家，市盈率略高于世界平均水平是可以接受的，但我国的物价涨幅过高，也不适当，也不严谨。相关研究，我认为与以下因素有关：（1）中国的保险市场仍在发展，并不是特别灵活。（2）保险市场监管机制不完善，缺乏规范化、法制化管理，容易引发市场投机，存在大量违法违规行为，特别是操纵市场、虚假陈述、内幕交易、非法买卖公司股票等，未经授权修改采购目的等。（3）投资者的非理性投机和对劣质股的追捧导致了过度投机，从而提高了整个行业的股价和市盈率不稳定。影响市盈率关系的因素一直是学术界关注的焦点，国内外学者对此进行了大量的研究并提出了自己的观点。结果表明，我国上市公司市盈率与总资产周转率、主营收入增长率和净资产收益率有显著的相关性。综上所述，可以说公司的财务指标实际上影响了市盈率，我们认为影响上市公司市盈率的因素是基于实证研究的结果和现状，我们提出了几点建议：一是加强上市公司的监管和风险控制，完善财务和经济政策；第二，优化市场结构，扩大资源，提高信息透明度，及时澄清和纠正谣言。为了了解市盈率，正确使用市盈率指数对于帮助投资者做出科学合理的决策具有重要作用，因此，证券市场交易中的投资者应该做出理性的投资决策，提高分析意识，放弃投机，重点关注净资产收益率、主营收入增长率和与市盈率实质相关的各项资产周转率，从整个行业来看，也可以在行业分类的基础上选择优秀的上市公司，其他影响因素也应纳入参考范围。致谢时光荏苒,光阴似箭,自进入南京理工大学继续教育学院读书,虽然不是学业有成，但是仍然在孜孜不倦的追求真理，回顾往昔,心中不禁涌起感慨、感动和感激之情