投资者行为分析报告：流动性指标影响银行行为

证券研究报告【平安证券】投资者行为系列八：技术贴之流动性监管指标如何影响银行行为？2025年10月15日摘要•

2018年5月我国原银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》，正式建立了五个监管指标加多个监测指标的流动性风险管理监测体系：监管指标包括传统的流动性比例（LR）、14年引进的流动性覆盖率（LCR）、18年新纳入的流动性匹配率（L

MR）、优质流动性资产充足率（HQLAAR）、净稳定资金比例（NSFR）；监测指标包括流动性缺口率、存贷比等。这些指标旨在引导商业银行在负债端吸收更多中长期稳定资金，在资产端配置更多变现障碍小、减值风险低、期限短的资产。其中，流动性比例（LR）各类型银行远高于监管红线，优质流动性资产

充

足率（HQLAAR）是内涵相对宽松的类LCR指标，适用于中小银行，本文暂不做展开讨论。•

从流动性监管指标的分子分母设置来看：（1）流动性覆盖率（LCR）引导银行吸收存款，投资利率债和高等级信用债、减少投资同业存单，且引导银行进行高资质抵质押品融资。（2）流动性匹配率（L

MR）鼓励银行回归本源存贷业务，引导银行吸收来自央行的资金和投资债券。（3）净稳定资金比例（NSFR）引导银行吸收存款和长期融资、吸收资本，投资利率债和高等级信用债。•讨论发行/投资同业存单、回购市场资金融入/融出和央行投放流动性三个常见场景：（1）LCR、LMR、NSFR都引导银行发行偏长期的同业存单，减少投资同业存单。由于NS

FR达标压力相比LCR、LMR两个指标来说较大，所以更鼓励银行发行6M以上同业存单。（2）LCR、LMR、NSFR都引导银行减少资金融出，容易加剧季末流动性分层。对于资金融入，LCR鼓励不达标的银行增加30天以上的资金融入，LMR鼓励银行吸收3M以上资金融入或同业存款，资金融入整体也不利于银行的NSFR，除非期限在6M以上且对质押券有特定要求。（3）央行投放流动性也不一定会直接改善流动性监管指标，如央行降准改善LCR，不影响LMR和NSFR；央行买断逆整体对NSF

R偏不利，而央行买入国债、ML

F操作整体可以改善NSFR和LMR，但对LCR无影响，具体分析见正文。•风险提示：流动性监管指标明细科目可能不全；银行其他变化也可能影响流动性监管指标；部分指标数据不全。2目录CONTENTSPART

1：我国商业银行的流动性监管体系逐渐建立PART

2：详解五大流动性监管指标对银行的约束PART

3：小结和风险提示3PART1：我国商业银行的流动性监管体系逐渐建立41.12018年，我国现有的银行流动性风险管理框架正式建立•

2018年，我国现有的银行流动性风险管理框架正式建立。

18年5月发布《商业银行流动性风险管理办法》，监管指标除了包括传统的监管指标流动性比例、14年引进的监管指标LCR外，新创立了流动性匹配率（LMR）、优质流动性资产充足率（HQL

AAR）、净稳定资金比例（NSFR）三个新的流动性监管指标，以及流动性缺口率、存贷比等在内的多个监测指标，正式建立了五个监管指标加多个监测指标的流动性风险管理监测体系。2007-2008年全球我国原银监会在参考《巴塞尔协议Ⅲ》的流动性指标框架后，于14年发布了《商业银行流动性风险管理办法（试行）》（以下简称《

办

法

（

试行）》），正式引入了LCR指标。2017

年

12

月原银保监会发布对《办法（试行）》的修金融危机后，巴塞尔委员会对银行监管标准进行了全面修订，2011发布了1988年巴塞尔委员订征求意见稿，18会发布了《巴塞尔协议I》，但仅关注了

资本充足率

相关指标，未涉及银行的流动性管理Ⅲ》，年5月发布《商业银行流动性风险管理

办

法

》正

式稿（

以

下

简称

《办法》）。《巴塞尔协议引入了针对商业银行流动性风险的监管指标流动性覆盖率（LCR）和净稳定

资

金

比

率（NSFR）。《巴塞尔协议I》资本充足率(1988年)《巴塞尔协议Ⅲ》LCR&NSFR(2010年)《办法（试行）》引入LCR（2014年）《办法》施行五个监管指标和多个监测指标（2018年）5资料：银行，原银监会，原银保监会，新华社，平安证券研究所1.2

五

个监管指标：LMR、LR、NSFR、LCR和HQLAAR•

在

《办法》框架下，目前我国流动性风险监管指标包括流动性匹配率（LMR）

、流动性比例（LR）、净稳定资金比例（NSFR）

、

流动性覆盖率（LCR）和优质流动性资产充足率（HQLAAR）五个指标。•

这些指标旨在引导商业银行在负债端吸收更多中长期稳定资金，在资产端配置更多变现障碍小、减值风险低、期限短的资产，其中：（1）LR、LCR、HQL

AAR是以资产除以负债，原则是流动性资产则越多越好、流动性负债越少越好；LMR和NSF

R，则是以负债除以资产，原则是通过赋予不同权重，长期负债越多越好、短期资产越多越好。

（2）LMR和LR适用于所有银行，NSFR和LCR适用于资产规模不小于2000亿元的银行，HQLAAR适用于资产规模小于2000亿元的银行。五个流动性监管指标6资料：原银保监会，平安证券研究所1.3

多

个流动性风险监测指标•

流动性风险监测指标主要监测期限匹配、融资和稳定性、重要币种流动性和信贷投放等情况。（1）流动性缺口、流动性缺口率主要监测银行的表内外项目在不同时间段的合同期限错配情况，并分析其对流动性风险的影响。（2）核心负债依存度、同业融入比例、最大十户存款比例和最大十家同业融入比例主要监测商业银行融资的多元化和稳定程度，以及分析商业银行的表内外负债在融资工具、交易对手和币种等方面的集中度。（3）存贷比作为早期的流动性监管指标，主要起到控制银行信贷盲目投放和管理银行流动性的目的。流动性监测指标计算公式和相关要求指标计算公式流动性缺口未来各个时间段到期的表内外资产-未来各个时间段到期的表内外负债流动性缺口率=未来各个时间段的流动性缺口/相应时间段到期的表内外资产×100%核心负债/总负债×100%（同业拆放+同业存放+卖出回购+委托方同业代付+发行同业存单-结算性同业存款）/总负债×100%流动性缺口率核心负债依存度同业融入比例最大十户存款比例最大十家同业融入比例超额备付金率最大十家存款客户存款合计/各项存款×100%（来自于最大十家同业机构交易对手的同业拆放+同业存放+卖出回购+委托方同业代付+发行同业存单-结算性同业存款）/总负债×100%超额备付金=商业银行在中央银行的超额准备金存款+库存现金超额备付金率=超额备付金/各项存款×100%重要币种的流动性覆盖率存贷比对某种重要币种单独计算的流动性覆盖率，同LCR调整后贷款余额/调整后存款余额×100%7资料：原银保监会，平安证券研究所目录CONTENTSPART

1：我国商业银行的流动性监管体系逐渐建立PART

2：详解五大流动性监管指标对银行的约束PART

3：小结和风险提示82.1

流

动性比例（LR）：传统的流动性监管指标，银行基本没有达标压力•

流动性比例=流动性资产/流动性负债×100%，LR作为传统的流动性监管指标，自1995年《商业银行法》就有规定。流动资产包括货币资金、应收账款、存货；流动负债包括应付账款、应付票据、期内到期的长期债务、应交税费及其他应付费用。并没有对分子和分母的各项赋予权重，各个科目对指标影响权重一致。•

LR适

用

于所有银行，监管底线要求是≥25%。但各个类型银行的流动性比例均远高于监管红线，指标压力不大。上

市

银行的L

R远高于监管标准的25%（%）1995年《商业银行法》规定LR不

得低于25%股份制商业银行农村商业银行商业银行城市商业银行大型商业银行1101009080706050402017/03

2018/04

2019/05

2020/06

2021/07

2022/08

2023/09

2024/109资料：Wind，原银保监会，平安证券研究所2.2

流

动性覆盖率（LCR）：考虑变现难度和流出风险后的流动性压力测试流动性覆盖率（LCR）的分子分母科目•

流动性覆盖率（LCR）=合格优质流动性资产/未来30天资金净流出，只对中大型商业银行（资产大于2000亿）适用。•

LCR的分子是合格优质流动性资产，以求在压力情形下能够以很小折扣或者无折扣快速变现，预估压力情境下的变现规模；分母是未来30天资金预期净流出=未来30天预期现金流出-未来30天预期现金流入，预估压力情景下的资金流出规模。•

LCR目的是尽量确保银行有足够的资产，来保证未来30天内不会出现严重的流动性风险。因此和LR有一些主要区别：（1）LR的分子和分母是存量的概念，LCR的分母更接近流量的概念；（2）LR单纯考虑表内的资产，LCR包括表外潜在流出，例如保函、信用证等；（3）LR仅根据资产和负债期限是否小于30日作划分，而LCR则考虑了变现难度和流出率后重新对资产给予分类，并赋予了不同的权重系数。10资料：原银保监会，平安证券研究所2.2流

动性覆盖率（LCR）分子：引导银行投资一级资产•

合格优质流动性资产（HQLA）包括一级资产和二级资产：一级资产包括现金、超额准备金、国债、政金债等，按照当前市场价值计入合格优质流动性资产。二级资产由2

A资产和2B资产构成，2

A资产在当前市场价值基础上按85%的折扣系数计入合格优质流动性资产，2B资产则是50%。合格优质流动性资产中二级资产占比不得超过40%，2B资产占比不得超过15%。•

按照不同的债券类型，国债、政金债属于一级资产，折扣系数为100%；地方债一般为2

A级资产，折扣系数为85%；信用债根据评级折扣系数不同，但多属于折扣系数为85%的2A级资产；而同业存单、银行二级资本债、商业银行永续债等金融债均不属于合格优质流动性资产。因此，对于LCR的改善效果排序：国债>地方债≈高等级信用债，同业存单&二永债没有改善效果。合格优质流动性资产的组成与计算规则11资料：原银保监会，平安证券研究所2.2流

动性覆盖率（LCR）分母：引导进行高资质抵质押品融资&吸收存款•

LCR分母：未来30天的现金净流出（NCOF）=未来30天内的预期现金流出-未来30天内的预期现金流入。LCR分母用以衡量银行在压力情景下的净资金缺口。为了避免分母高估，监管允许使用现金流入抵消现金流出，但可计入的预期现金流入总量不得超过预期现金流出总量的75%。•

未来30天内的预期现金流出项目主要包括零售存款、无抵（质）押批发融资项目、抵（质）押融资等，不同的预期现金流出项赋予了不同的折扣系数，折算系数越低意味着压力情形下现金流出的概率越低，越有助于改善LCR指标。其中，向央行融资系数为0%；抵质押融资项目的折扣系数与抵押品资质有关，一级资产折扣系数为0%，最有助于改善银行LCR；存款的折扣系数较小，30天以上存款的折扣系数为0%，旨在引导银行吸收稳定存款。未来30天预期现金流出分项12资料：原银保监会，平安证券研究所2.2流

动性覆盖率（LCR）分母：扣除项的折算率与交易对手方有关•

预期现金流入是LCR分母的扣除项，预期现金流入总量是在流动性覆盖率所设定的压力情景下，表内外相关契约性应收款项余额与其预计流入率的乘积之和。主要包括抵质押借贷（逆回购与借入证券），来自不同交易对手的其他现金流入，信用、流动性便利和或有融资便利和其他现金流入四项。•

不同的预期现金流入项，监管赋予了不同的折扣系数，折算系数越高意味着压力情形下现金流入的确定性越高，越有助于改善LCR指标。其中，来自金融机构和中央银行的现金流入系数较高为100%，逆回购需要区分所使用的抵质押品是否再次用于抵质押以及抵质押资产资质，赋予0%-100%的折扣率。未来30天预期现金流入分项13资料：原银保监会，平安证券研究所2.2流

动性覆盖率（LCR）：银行整体压力不大，有年末冲高的特征•

近三年商业银行整体LCR指标在不断改善，每年年末呈现冲高的季节性特征。目前各个类型银行的流动性比例均高于监管红线，指标压力不大。•

不同类型银行排序：城商行>农商行>股份行>大行。股份行在2017年初普遍存在不达标的情况,经过一年时间的调整，在2018年Q1后，LCR也高于监管要求的100%。上市银行流动性覆盖率（%）上市银行整体国有大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行监管要求35030025020015010050012/1/20142/1/20164/1/20176/1/20188/1/201910/1/202012/1/20212/1/20234/1/202414资料：Wind，原银保监会，平安证券研究所2.2LCR场景1：LCR引导银行发行同业存单，减少投资1M以上同业存单场景1：对银行发行和投资同业存单的影响。结论：同业存单不属于合格优质流动性资产，发行存单改善LCR指标，投资存单整体不利于LCR指标。1、发行同业存单可以提升LCR指标。同业存单发行人发行同业存单，所带来的现金作为优质流动性资产增加分子；而发行存单时（由于同业存单期限均在1M以上），折算率为0%，分子增大，分母不变，可以提升LCR指标。2、投资同业存单，投资剩余期限1

M以上的存单不利于LCR指标；投资1M以内存单取决于银行本身LCR是否达标，若未达标则进一步恶化LCR。（1）若所投资存单的剩余期限在30天以上，分子现金减少，同时分母不变，LCR指标变小；（2）若投资存单的剩余期限在30天以内，分子现金减少，分母抵扣项“未来30天现金净流入”等额增加，即分子和分母等额减少，对于LCR指标不满足监管要求的银行(LCR<100%)，不利于LCR指标。15资料：原银保监会，平安证券研究所2.2LCR场景2：引导不达标的银行减少资金融出、增加30天以上的资金融入场景2：对银行开展质押式回购的影响。结论：引导LCR不达标的银行减少资金融出、增加30天以上的资金融入，增加季末流动性分层。1、银行作为资金融出方：若逆回购期限30天以内，LCR达标则进一步改善LCR，反之恶化LCR；若逆回购期限超过30天则不利于LCR。若逆回购期限在30天以内，LCR=（HQLA-融出资金）/（NCOF

-融出资金*100%）。此时LCR变动取决于原始的LCR是否大于100%，如果高于100%，则LCR变大；低于100%，则LCR变小。若逆回购期限在30天以上，LCR=（HQL

A-融出资金）/（NCOF），不利于LCR。2、银行作为资金融入方：LCR变化主要取决于质押券种类和逆回购期限。（1）若质押一级资产（分子折扣率为100%），

质押取得现金，不考虑质押式回购融资金额有折扣的情况下分子近似不变，若逆回购期限超过30天则分母不变，LCR几乎不变；若逆回购期限小于30天，分母增加，不利于LCR。（2）若质押2A或2B级资产，提取率为85%或50%，在不考虑质押式回购融资金额会有折扣的条件下分子增加15%或50%。若逆回购期限超过30天分母不变，LCR增大；若逆回购期限小于30天，流出折算率为15%或50%，分母增加幅度和分子一致，原LCR小于100%则会变大，原LCR大于100%则会变小。LCR计算公式及变动影响分类期限LCR分子变动LCR分母变动对LCR变化的影响＞30天HQLA-融出资金不变LCR变小资金融出原始LCR大于100%时，LCR变大；原始LCR小于100%，LCR变小。LCR变化取决于质押券种类。（逆回购）

≤30天HQLA-融出资金NCOF-融出资金*100%＞30天

HQLA+融入资金-质押券*折扣系数不变资金融入（正回购）≤30天

HQLA+融入资金-质押券*折扣系数

NCOF+融入资金*现金流出折扣系数LCR变化取决于质押券种类。16资料：原银保监会，平安证券研究所2.2LCR场景3：央行降准改善LCR，买断逆、MLF、买卖国债等不影响LCR场景3：央行投放流动性对LCR的影响。结论：央行的买断逆、MLF、买卖国债等操作基本不影响LCR，降准增加一级资产改善LCR。（1）向央行借入买断逆、MLF，对LCR影响不大。银行借入资金时，分子端现金增加，质押券减少（有变现障碍后移出合格优质流动性资产），具体幅度与折扣券种类有关，若为一级资产则分子几乎不变，而分母也不变，因此对LCR指标影响不大。若为减免质押品的MLF融资，分子端现金增加，LCR增大。（2）国债买卖不改变LCR央行购买国债，由于国债和准备金都属于一级资产，分子不变，以央行为交易对手，未来资金流出折算率为0%，分母不变，LCR不变；央行出售国债，分子、分母同样没有变化，LCR不变。（3）央行降准，超储增加，增加一级资产，改善LCR。17资料：原银保监会，平安证券研究所2.3优

质

流动性资产充足率（HQLAAR）

：内涵相对宽松的类LCR指标•

优质流动性资产充足率（HQLAAR）=优质流动性资产÷短期现金净流出，内涵类似于LCR，两个指标的思路基本一致，但适用范围不同。LCR适用于资产规模2000亿元以上的银行，HQLAAR适用于资产规模2000亿元以下的银行。•

两个指标的核算方式不同，LCR分项更多，整体来看HQLAAR要求上会比LCR宽松一些。例如，从分子上来看，LCR要求必须为合格优质流动性资产，而HQL

AAR只要求为优质性流动资产。分母端的现金流出项目分母，LCR分项更多，HQLAAR对

中

小

银行同业负债计算更严苛。优质流动性资产充足率分项及折算率项目优质流动性资产折算率1.一级资产2.二级资产100%85%折算率8%-35%25-100%可能现金流出确定现金流入1.一般性存款2.同业业务3.发行债券4.来自中央银行的资金5.其他项目100%0%2.5%-100%或由银行业监督管理机构视情形确定折算率1.贷款50%2.同业业务结算目的存放同业买断式买入返售其他同业业务3.投资债券0%0%100%100%4.投资金融工具5.其他由银行业监督管理机构视情形确定由银行业监督管理机构视情形确定18资料：原银保监会，平安证券研究所2.4流

动性匹配率（LMR）：鼓励银行回归本源存贷业务、增加长期负债•

流动性匹配率（LMR）=加权资金/加权资金运用。和前面的三个资产除以负债的流动性指标的逻辑不同，LMR是负债除以资产的概念。LMR根据同一科目的不同期限（3个月、3-12个月、1年及以上）设置了不同权重，直接从银行整体资产负债配置的角度提出要求，而不仅仅关注短期资产负债。LM

R分子与分母分项及折扣系数折算率（按剩余期限）项目≤3个月

3-12个月加权资金70%˃1年1.来自中央银行的资金2.各项存款80%70%30%40%50%100%100%100%100%100%•

对于银行的资金，折算率越大越有助于LMR：存款>发行债券50%0%0%0%及同业存单>同业拆入及卖出回购>同业存款（1年以内），长剩余期限优于短剩余期限。对于银行资金运用，折算率越小越有助于LMR：贷款>存放同业及投资同业存单>拆放同业及买入返售>其他投资（1年以内），且短剩余期限优于长剩余期限。3.同业存款4.同业拆入/卖出回购5.发行债券/发行同业存单加权资金运用1.各项贷款30%50%60%70%100%80%100%100%2.存放同业/投资同业存单3.拆放同业/买入返售4.其他投资40%50%•

LMR带来三个大的整体效果：（1）鼓励商业银行回归本源存贷业务；（2）引导银行吸收长期负债，引导银行吸收来自央行的资金；（3）引导银行投资债券，投资债券不计入分母。（4）不鼓励银行进行通道投资。这里的分母端的其他投资的折扣系数100%，主要是指通道投资。5.由银行业监督管理机构视情形确定的项目由银行业监督管理机构视情形确定1、卖出回购、买入返售均不含与中央银行的交易。2、7天以内的存放同业、拆放同业及买入返售的折算率为0%。19资料：原银保监会，平安证券研究所2.4LMR场景1：引导银行发行3M以上同业存单，减少投资同业存单场景1：对银行发行和投资同业存单的影响。结论：引导银行发行3M以上同业存单，减少投资同业存单。（1）发行同业存单：发行3M以上同业存单能增加LMR分子，对分母无影响。发行3M及以内同业存单，不计入LMR分子，对LMR指标无影响。（2）投资同业存单：投资同业存单整体会增加分母，不利于LMR指标。剩余期限3M以下、3-12个月、1Y以上存单在分母项的折算比例分别为40%、60%、100%。LM

R分子与分母分项及折扣系数折算率（按剩余期限）项目≤3个月

3-12个月加权资金70%˃1年1.来自中央银行的资金2.各项存款3.同业存款80%70%30%40%50%100%100%100%100%100%50%0%0%0%4.同业拆入/卖出回购5.发行债券/发行同业存单加权资金运用1.各项贷款30%50%60%70%100%80%100%100%2.存放同业/投资同业存单3.拆放同业/买入返售4.其他投资40%50%5.由银行业监督管理机构视情形确定的项目由银行业监督管理机构视情形确定1、卖出回购、买入返售均不含与中央银行的交易。2、7天以内的存放同业、拆放同业及买入返售的折算率为0%。20资料：原银保监会，平安证券研究所2.4LMR场景2：引导银行减少资金融出，增加吸收3M以上同业存款场景2：对于同业业务，LMR引导银行减少资金融出，增加吸收3M以上同业存款。（1）银行作为资金融出方：分子不变，3M以内融出分母折算率50%，增大分母，不利于LMR。（2）银行作为资金融入方：分母不变，融入期限小于3M则折算率为0%，分子也不变，对LMR指标无影响；若融入期限超过3M增加分子，改善LMR。同业存款类似，若同业存款期限在3个月以内，对LMR无影响，3M以上有助于改善LMR。LM

R分子与分母分项及折扣系数折算率（按剩余期限）项目≤3个月

3-12个月加权资金70%˃1年1.来自中央银行的资金2.各项存款80%70%30%40%50%100%100%100%100%100%50%0%0%0%3.同业存款4.同业拆入/卖出回购5.发行债券/发行同业存单加权资金运用1.各项贷款30%50%60%70%100%80%100%100%2.存放同业/投资同业存单3.拆放同业/买入返售4.其他投资40%50%5.由银行业监督管理机构视情形确定的项目由银行业监督管理机构视情形确定1、卖出回购、买入返售均不含与中央银行的交易。2、7天以内的存放同业、拆放同业及买入返售的折算率为0%。21资料：原银保监会，平安证券研究所2.4LMR场景3：LMR鼓励银行吸收来自央行的资金场景3：央行开展买断逆、MLF和买国债操作，均能改善LMR。•

银行借入买断逆或MLF：分母不变，获得来自中央银行的资金分子增大，改善LMR，且期限越长分子折扣系数越大。•

央行买入国债：获得来自中央银行的资金，期限越长折算率越大，分子越大；央行购债不影响分母，分母不变，改善LMR。•

央行降准：对分子分母无影响，不影响LMR。LM

R分子与分母分项及折扣系数折算率（按剩余期限）项目≤3个月

3-12个月加权资金70%˃1年1.来自中央银行的资金2.各项存款80%70%30%40%50%100%100%100%100%100%50%0%0%0%3.同业存款4.同业拆入/卖出回购5.发行债券/发行同业存单加权资金运用1.各项贷款30%50%60%70%100%80%100%100%2.存放同业/投资同业存单3.拆放同业/买入返售4.其他投资40%50%5.由银行业监督管理机构视情形确定的项目由银行业监督管理机构视情形确定1、卖出回购、买入返售均不含与中央银行的交易。2、7天以内的存放同业、拆放同业及买入返售的折算率为0%。22资料：原银保监会，平安证券研究所2.5净

稳定资金比例（NSFR）：相比LMR，划分更细致•

净稳定资金比例（NSFR）=可用的稳定资金/所需的稳定资金，NSFR分子和分母分项及折扣系数监管标准为不低于100%。6-12个月大于1年可用的稳定资金小于6个月•

NSF

R强调银行负债的稳定性，和LMR指标有相似之处，（含6个月）

（含1年）稳定存款95%90%95%90%100%50%50%50%100%100%均是衡量资金与资金投向的匹配度。但：零售和小企业客户存款监管资本欠稳定存款（1）LMR基于表内科目，对于不同大类业务的权重、剩余期限的分布进行了大致调整，科目设计更为简单，适用于所有商业银行。非金融企业客户融资央行和金融机构融资50%0%100%100%100%其他有担保和无担保融资0%6-12个月（含6个月）

（含1年）大于1年所需的稳定资金小于6个月不存在变现障碍（2）NSFR指标把银行的表内及表外资产合并监管，指标设置更复杂，适用于资产规模不小于2000亿元的银行。如NSFR指标对于存款的划分也比LMR更细致，LMR分母设置中不包括债券投资，而NSFR指标不仅包括债券投资，还根据不同类型债券变现的难度给予了不同的系数等。现金、存款准备金其他一级资产2A0%5%15%50%资产2B资产住房抵押贷款除按揭外贷款风险权重不高于35%风险权重不高于35%风险权重高于35%50%50%50%50%50%50%65%65%85%贷款由一级资产担保、在贷款期限内能自由地使用收到的担保物，将其用于再抵（质）押10%50%100%向金融机构发放的贷款其他15%50%50%50%50%100%-100%同业存单存在变现障碍的资产与同类无变现障碍资产相同23资料：原银保监会，平安证券研究所2.5净

稳定资金比例（NSFR）分子：引导银行吸收资本、存款和长期融资•

NSFR分

子：

可用稳定资金=∑各类资本与负债账面价值×可用稳定资金系数。主要包括零售和小企业存款、同业存款、资本工具等。监管资本需要满足《商业银行资本管理办法（试行）》第三章资本定义，包括核心一级资本、其他一级资本、二级资本，永续债作为其他一级资本、二级资本债作为二级资本，系数均为100%。•

可用稳定资金系数的设定反映了负债的稳定性

原

则：

（1）

长期负债较短期负债更稳定

；（2）零售客户存款和小企业客户融资较相同期限的来自其他交易对手的批发融资更为稳定，来自央行或同业负债的折算率相对最低。同业存单按照其他有担保和无担保融资处理，6M以内折扣系数为0%，6-12M折扣系数为50%。•

因此从分子端，对于NSFR改善的排序是：吸收监管资本>零售存款>对公存款>同业存款&同业存单（1年以内）

，长剩余期存款>短剩余期存款。NSFR分

子

分项及折扣系数大于1年6-12个月（含6个月）

（含1年）可用的稳定资金小于6个月稳定存款95%90%95%90%100%50%50%50%100%100%零售和小企业客户存款监管资本欠稳定存款非金融企业客户融资央行和金融机构融资50%0%100%100%100%其他有担保和无担保融资0%24资料：原银监会，原银保监会，平安证券研究所2.5净

稳定资金比例（NSFR）分母：引导银行投资利率债和高等级信用债•

所需稳定资金=∑各类资产账面及表外风险敞口×所需稳定资金系数，包括现金、贷款、同业资产等。其中：1）同业存款和逆回购形成的资产，比照向金融机构发放贷款处理。2）同业存单作为非合格优质流动性资产且均在1Y以内，所需稳定系数为50%。3）存在变现障碍的资产包括但不限于资产支持证券、担保债券中的资产以及证券融资交易或抵押品互换交易中用作抵押品的资产。•

因此，从资金运用的角度，改善NSFR指标的压力排序是：不存在变现障碍的高等级资产>6M以内同业资产>短期贷款=同业存单=6M~1Y同业资产>中长期贷款>1Y以上同业资产和有变现障碍的资产。NSFR分

母

分项及折扣系数6-12个月大于1年（含6个月）

（含1年）所需的稳定资金小于6个月不存在变现障碍现金、存款准备金其他一级资产2A资产0%5%15%50%2B资产住房抵押贷款除按揭外贷款风险权重不高于35%50%50%50%50%50%50%65%65%85%风险权重不高于35%风险权重高于35%贷款由一级资产担保、在贷款期限内能自由地使用收到的担保物，将其用于再抵（质）押10%50%100%向金融机构发放的贷款其他15%50%50%50%50%100%-100%同业存单存在变现障碍的资产与同类无变现障碍资产相同25资料：原银保监会，平安证券研究所2.5净

稳定资金比例（NSFR）：股份行有一定指标压力•

目前各个类型银行的流动性比例均高于监管红线，但相比LCR和LR，NSFR指标的实际值距离监管红线更近。•

不同类型银行排序：国有大行=农商行>城商行>股份行。国有大行、农商行NSFR约130%-140%，城商行NSFR约在120%，股份行NSFR约在110%，有一定压力。上市银行NS

FR（%）上市银行整体国有大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行监管要求150140130120110100902018/122019/122020/122021/122022/122023/122024/1226资料：Wind，原银保监会，平安证券研究所2.5NSFR场景1：引导银行发行6M以上同业存单场景1：对银行发行和投资同业存单的影响。结论：发行6M以上同业存单可以改善NSFR，投资同业存单不利于NSFR。•

发行6M以上（不含6M，下同）同业存单可以改善NSFR。

剩余期限在6M以上同业存单计入分子项，且折算系数为50%，而6个月以内的折算系数为0%，因此发行长久期的存单更利于改善NSFR。•

投资同业存单不利于NSFR。同业存单期限均值1Y以内，在分母端折算比率为50%，低于高等级信用债和利率债。仅考虑分母端，折算系数越高，NSFR指标的压力越大。27资料：原银保监会，平安证券研究所2.5NSFR场景2：引导银行减少资金融出场景2：对银行回购市场资金融入和融出的影响。结论：若融入6M以上长期资金且以同业存单作为质押标的，NSFR上升；资金融出不利于NSFR。（一）银行作为资金融入方：引导银行进行6M以上、以存单为质押的资金融入，6M以内的资金融入整体恶化NSFR1、质押券在1

Y以上（不包括同存）：1）回购6M以内NSFR整体下降：分子折扣系数为0，分子不变；以合格优质流动性资产作为回购标的，分母上升、NSFR下降。2）即使回购期限在6M-1Y，对NSFR的影响也偏不利：分子折扣系数为50%，分子增大；当以合格优质流动性资产作为回购标的时，分母增大幅度比分子更大，若NSFR本身达标则减小NSFR，本身不达标影响不确定。2、质押券在6M-1Y：1）回购在6M以内NSFR更容易下降：分子不变，以2A及以上合格优质流动性资产作为回购标的分母上升，NSFR下降；以2B和同业存单作为回购标的，分母不变，NSFR不变。2）如果回购期限在6M-1Y，用同业存单做质押可以改善NSF

R：分子增大，以2B和同业存单作为回购标的，分母不变、NSFR上升；以2

A作为回购标的，分母上升幅度不及分子上升幅度，若NSFR本身不达标则改善NSFR，本身达标则方向不确定。3、质押券在6M以内：此时回购只能也在6M以内，分子不变，以分母也不变，NSFR不变。（二）银行作为资金融出方：不影响可用稳定资金，分子不变；逆回购证券不入表，但作为向金融机构发放的贷款，会增加分母，导致NSFR变小。28资料：原银保监会，平安证券研究所2.5NSFR场景3：央行投放流动性场景3：央行投放流动性的影响，如降准、银行向央行借入买断逆、MLF，买卖国债。•

央行降准，分子分母均不变，对NSFR无

改善效果。•

央行进行MLF或买断式逆回购操作，买断逆整体对NSFR偏不利，MLF可以改善NSFR。由于分子端央行和其他金融机构影响在同一科目，因此和银行进行回购融入资金的效果整体相同。但考虑到操作期限，买断式逆回购目前操作期限主要是3M和6M，ML

F主要是1Y。因此，当质押品期限在1Y以上，买断式逆回购对NSFR的影响偏不利；当质押品在6M-1Y，3M买断式逆回购NSFR更容易下降，6M买断式逆回购用同业存单做质押可以改善NSFR；当质押品在6M以内，买断式逆回购对NSFR没有影响。考虑1YMLF，若有质押品则需在1Y以上，分子端折扣系数变为100%，分子增幅大于分母，对于NSF

R不达标的银行，可以改善NSFR；如果MLF减免质押品，则NSFR分子增加、分母不变，改善NSFR指标。•

央行买卖国债：央行买入国债改善银行NSFR，反之则下降。（1）央行从商业银行买入国债