2020年美股熔断的原因及其启发

引言选题背景和研究意义熔断机制于1988年布拉迪在1987年股灾背景下提出，当年被采取。并为世界的金融市场稳定发挥了其不可忽视的保险丝作用。目前在世界的金融市场都普遍存在，在2016年1月1月其中国股市也开始正式实施熔断机制，且中国的熔断机制为涨跌通用，当涨跌幅超过5%和7%时都会熔断，但是仅实施了7天，熔断机制就暂停使用。故而中国的熔断机制运行时间短，仍需要充分学习世界金融市场的经验。随着中国经济发展的需要，不断地开放资本市场、发展金融市场。根据世界金融发展历程来学习成为金融大国，完善我国的金融监管，避免我国再重蹈覆辙。在这种形势下，在这次的大事件下，我们试着了解本次熔断对金融市场的影响，从而完善相关的监管制度，更有效、更有针对性地防止股市熔断事件的发生。2、研究思路和结构框架首先，本文将在第一章主要阐述一下熔断的基本概念。其中，第一节介绍熔断的含义，即利用超级计算机从事做市商套利的一种交易方式；第二节则较为简略地介绍熔断的性质及特征。本文的第二章将详细介绍美股“特朗普熔断”案例发生的始末。其中包括熔断发生的具体背景，4次熔断发生的时间，以及相关美股涨跌的时间。将在第三章着重地分析“特朗普熔断”的原因，第四章节则尝试理出本次熔断事件的期影响，最后得出该次熔断事件的启发。一熔断概述熔断机制起源于美国，从其发展历史来看，形式多样，但都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的。1988年10月19日\o"美国商品期货交易委员会"美国商品期货交易委员会(\o"CFTC"CFTC)与证券交易委员会(\o"SEC"SEC)批准了\o"纽约股票交易所"纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制。本章通过对熔断的定义、形式、作用的描述，试图构建一个较为完整的熔断框架。（一）熔断的定义熔断机制也叫自动停盘机制，是指当\t"/item/%E7%86%94%E6%96%AD%E6%9C%BA%E5%88%B6/_blank"股指\t"/item/%E7%86%94%E6%96%AD%E6%9C%BA%E5%88%B6/_blank"波幅达到规定的熔断点时，\t"/item/%E7%86%94%E6%96%AD%E6%9C%BA%E5%88%B6/_blank"交易所为控制风险采取的暂停交易措施。具体来说是对某一合约在达到\t"/item/%E7%86%94%E6%96%AD%E6%9C%BA%E5%88%B6/_blank"涨跌停板之前，设置一个\t"/item/%E7%86%94%E6%96%AD%E6%9C%BA%E5%88%B6/_blank"熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。熔断机制分为三级：在市场下跌达到7%时为一级熔断，一级熔断一天只能触发一次，一次15分钟；在市场下跌达到13%时为二级熔断二级熔断在一天也只能触发一次，一次15分钟；在市场下跌达到20%时为三级熔断，三级熔断时全市场停止交易，直至下个交易日开盘。由于算法的普遍应用，应用于金融市场的超级计算机在以单日为周期并执行大量的提前设定好的交易委托指令，该类指令在以秒为单位的时间内进行大量的交易即高频交易，以赚取其中极其微小的差价。但是这样的指令在风险发生时提高熔断的可能性——大量不同机构大致相同的算法会让价格波动加剧，在下跌时自然推动下跌幅度，进而提高熔断触发的可能性。熔断的形式熔断机制有两种形式：熔即断：指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停。熔而不断：指当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内仍可继续交易，但报价限制在熔断点之内。（三）熔断的作用（1）对\o"股指期货市场"股指市场的交易风险提供预警作用，有效防止了风险的突发性和风险发生的严重性。熔断不仅给股市的交易者一个警示，也为金融机构的各级风险管理一个警示。这时，会对所有的股市相关人员、机构都有一种强烈的提示，使他们都意识到后面的交易将是一种什么状态，并采取相应的防范措施，从而使交易风险不会在无任何征兆的情况下突然发生。（2）为控制交易风险赢得思考时间和操作时间。由于在市场波动达到7%的熔断点时，会有15分钟的熔断点内交易，这足以让交易者有充裕的时间考虑风险管理的办法和在恢复交易之后将体现自己操作意愿的\o"交易指令"交易指令下达到交易所内供计算主机撮合成交。（3）有利于消除陈旧价格导致金融市场流动性下降。在出现股指期货异常波动的\o"单边行情"单边行情中，由于大量的买盘（或卖盘）的堵塞会延迟行情的正常显示，从而产生陈旧性价格，这时人们所看到的价格实际上是上一个时刻的价格，按此价格申报交易必不能成交；不成交指令不断地大量进入交易系统将造成更严重的交易堵塞，使数据的显示更加滞后。有了10分钟的熔断期，可以消除交易系统的指令堵塞现象，消除陈旧性价格，保证交易的畅通。4、为逐步化解交易风险提供了制度上的保障。当异常波动的极端行情出现时，没有熔断机制的市场会横冲直撞，通常情况下需要数月甚至一年的\o"波幅"波幅在顷刻之间完成，这会打作错方向的交易者一个触手不及，一倍甚至数倍于\o"交易保证金"交易保证金的账户被迅速打穿，这将增加结算难度和带来数不清的纠纷。熔断的现象描述（一）“熔断”的爆发截止到2020年4月3日美股今年出现了4次熔断，7次暴跌，9次爆涨，3月9日周一，国际油价暴跌30%。美国股市开盘4分钟，标普500指数就暴跌7%，触发了第一层熔断机制，暂停交易15分钟。全天下来，三大股指跌幅均超过7%，道指狂泻超2000点，创2008年以来最大单日跌幅。冲击之下，全球股市跳水，巴西股市暴跌12.17%，一度触发熔断机制。英、法、德、意、希腊，巴西等市场暴跌，跌幅高达7%到13%左右。3月10日，美股三大股指期货和欧洲市场持续拉升。标普500指数期货涨近5%至2879点，触发上行的交易限制。随着股指的反攻，市场又出现了特别戏剧化的一幕，市场的定海神针——美国10年期国债期货触及跌幅下限，再次引发熔断，10年期国债收益率收盘在0.76%。黑色星期一惊魂未定，就来了反攻星期二，还没来得及喘口气，噩梦的周三周四又来了——3月11日，美股3大指数再次大跌，道琼斯指数收跌-5.86%，标普500和纳斯达克指数的跌幅也超过4.7%。著名影星汤姆汉克斯，NBA犹他爵士队球员戈贝尔先后确诊新冠肺炎——这消息显示美国当时可能已经存在大规模感染，而疫情又会推进熔断的发生。于是，3月12日周四，再次触发熔断，三大股指跌幅超9%。虽然3月13出现了爆涨，但在而后的3月16，更是出现了三大股指跌幅超12%的最大跌幅，下跌渐缓：在3月17的大涨之后，3月18出现了该事件最后一次熔断，收盘时三大股指的跌幅在4.5%-6.5%。美股的大地震仍在继续，但是熔断总算是停下了。原因分析公共卫生事件-新型冠状疫情的爆发，及美国应对失当。在美股持续上升10年后，美股已经有了疲软的态势，美股的指数线已经趋于走平，而由于担心新冠肺炎会减缓经济增长并削弱企业利润，投资者就在一直在抛售股票，换而言之就是疫情把走平的指数线折弯向下，在美国股市上的表现就是在熔断之前就已经在3月3日、5日、6日出现了较大的下跌。并且疫情的国际扩散，使得美国本土的疫情局势不断恶化，美国政府迟迟未出台有效的应对办法。因为缺少有力的应对措施，导致投资者风险偏好下降，集体抛售风险资产。（二）石油冲突的影响3月8日沙特通过增大石油供给发动石油价格战，全球的石油价格暴跌近30%，对金融市场造成猛烈一击，石油的价格战表明了中东和俄罗斯的政治摩擦，在原本就处于下行的国际金融市场给予了骆驼上的最后一根稻草，美国身为国际金融中心自然是不能抽身事外。（三）美国自身的经济泡沫在2009年后美国鼓励美企依靠负债扩张产业，回购股份，但是美企的利润在高度负债之后所剩无几，带有一定的经济泡沫。由此，美股在10年的牛市之后已经处于阀值，在2018年就已经有回调的压力，依赖于美联储近几年政策的仔细扶持，一直上升至2020年初，在两只黑天鹅的挥动翅膀的情况下，也就避免不了下跌了。“特朗普熔断”的影响美股牛市将结束：前面说道，美股在10年的牛市之后已是强弩之末了，那么这次的熔断事件会让美股市场交易人员或交易机构的交易行为更加保守、谨慎，更会有许多人员及机构看衰金融市场，这是必然。加之以油价、疫情的对美国经济的影响，那么美股牛市的结束的可能性就非常大了。油价下跌加剧：美国的金融市场向来和石油密切相关，石油的金融属性日益加剧，石油价格影响到美国的金融市场，那么反过来，美国发达的能源金融市场也已成为石油市场的风向标，自然也会影响到石油的价格。影响中国出口：当金融市场出现熔断时，美国的经济必然会受到影响，中国出口美国的出口额会受到其影响，出口额大概率会降低，由于全球都受其影响，，在疫情之后可能不会有大的消费反弹，中国的总出口额或受影响。五、“特朗普熔断”的启发（一）在国家已经控制住疫情的情况下，疫情仍未过去，我们仍然不能放松警惕，要以最大的力量研发疫苗，要储备相应规模的医疗备用物资，要宣传好人民的日常防护，松中带紧地盯住疫情变化，尤其需要警惕外部传入风险，严格控制国际进出渠道。在此同时，我国要发挥大国的当担，应该扶持医疗物资出口，稳定出口渠道，尽量降低全球疫情，共建人类命运共同体。（二）低油价对中国有利有弊，我们要做好低价收储的准备，同时更要防范油价崩塌带来的金融市场动荡。国际油价波动带来的地缘政治变化，我们应该高度关注的。对于石油这种涉及人类生存性的有限资源，我国应该关注其动向，在稳定经济环境的考虑下，做好石油大国的协调，以谋求共同发展，合作共赢，毕竟在全球化的经济、金融情况下，没有哪个国家能做到独善其身。我国应该加强金融市场的建设，完善金融监管，以国际金融市场为师，充分学习优秀的金融产品，发展风险防范机制。又要以国际金融市场为戒，避开金融事故，寻求应对方法。 协调好财政政策和货币政策。我国要充分重视实体产业，渐渐压出经济泡沫，降低债务在GDP中的比例。结论高频交易有望在未来几年内成为中国资本市场中发展最为迅猛的新生事物之一。首先，随着中国资本市场制度的逐步完善，比如大量的IPO使得市场规模逐渐扩大、核准制向注册制变革的实现、资本市场工具中可选择标的增加、T+0的交易项目不断被放开、理性的证券投资者数量的不断增加，会加大市场流动性的供给和需求，而这会迫切增加机构投资者对高频交易的需求。我国的熔断机制也必将倍受考验，我国需要以本次“特朗普熔断”事件作为警惕，尽可能的降低熔断事件发生的可能性，让股市成为经济的助力器，而非阻力器。同时研究应对熔断事件的方案，在熔断事件发生后尽可能降低熔断事件的影响。

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