【《永辉超市合伙人制度实施效果分析概述》13000字】

永辉超市合伙人制度实施效果分析概述目录TOC\o"1-3"\h\u32297永辉超市合伙人制度实施效果分析概述 1140941.1市场绩效分析 112811.1.1确定事件期和窗口期 172851.1.2模型的构建与分析 2206411.1.3计算超额收益率和累积超额收益率 323521.2财务绩效纵向对比分析 4210491.1.1盈利能力状况对比分析 4121651.1.2资产质量状况对比分析 657651.1.3经营增长状况对比分析 7246991.3财务绩效横向对比分析 979131.3.1同类企业的选择 97931.3.2盈利能力状况对比分析 9232481.3.3资产质量状况对比分析 12242671.3.4经营增长状况对比分析 14106631.4经济增加值对比分析 1571911.4.1EVA会计调整目的 1513921.4.2税后净利润的计算 1667491.4.3总投入资本的计算 17286371.4.4股权资本成本率的计算 18237981.4.5经济增加值的计算 1934741.5非财务绩效分析 2046021.1.1员工忠诚度 2021101.1.2买手采购体系 2221551.1.3企业组织架构 241.1市场绩效分析永辉超市推行与应用的合伙人制度，可以说有效激励了员工，促进了永辉超市的快速发展，同时也让永辉的企业内部结构得到优化。在本章节中，主要通过事件研究法分析永辉超市实施合伙人制度后给公司股票的资本市场及投资者带来的影响。1.1.1确定事件期和窗口期衡量一个“事件”对股票市场的影响的第一步是确定一个事件窗口。从2013年7月开始，永辉超市在企业内部管理中首次推出了合伙人制度，为了方便分析，选择本次事件的发生时间为2013年7月1日，通过分析永辉超市实行合伙人制度的短期效果，可把前后10天设置为事件期，前210天设置为估计期，在估计期中企业没有发生任务影响的股票波动的事件。1.1.2模型的构建与分析该模型是通过修正的CAPM模型-市场模型（MarketModel)来估计“正常”的收益率。具体通过公式（5-1）和（5-2）以及（5-3）计算。MarketModel:（5-1）=(该股T日收盘价–该股[T-1]日收盘价)/该股[T-1]日收盘价（5-2）=(市场T日收盘指数–市场[T-1]日收盘指数)/市场[T-1]日收盘指数（5-3）其中在市场模型中代表企业在t时期的报酬率。有特定的计算方法，它代表企业t期的市场加权指数股票之报酬率。除此之外，在公式中，是回归截距项。是回归残差项。是回归斜率。具体方法是，筛选事件窗之前的估计窗口，以市场模型的方式对企业的β值进行预估，即构建个股收益率和市场收益率两者关系的回归方程，而后对企业在事件窗中获得的“正常收益率”进行预估。在本次企业的市场模型分析中，假定永辉超市的股票报酬率越高，深证市场的报酬率也越高，它们之间有线性关系，把永辉超市的股票报酬率设置为解释变量Y，把深证市场收益率看成是解释变量X。假设模型中不考虑股市休息的时间，在预估的时间内，在[-220，10]这个区间中随机选择210个值作为测试样本。通过在网上查询，可以得到永辉超市在这个时间的股价数据，同时也可以获取深证综合指数数据，将数据导入至EXCEL表中，得出永辉超市股价预期收益率与深证指数收益率的线性回归公式（见图5-1）。Y表示永辉超市预期正常收益率，X表示当期的深证指数收益率。根据统计学的相关知识，得到结论表示永辉超市的股权收益率越大，深证指数收益率也越高。得出的线性公式为（5-4）：Y=0.5177X+0.0015（5-4）图5-1估计期样本散点图图5-1估计期样本散点图数据来源：巨潮资讯网数据来源：巨潮资讯网1.1.3计算超额收益率和累积超额收益率超额收益率和累积超额收益率的计算公式如下所示：（5-5）表5-1CAR计算表表5-1CAR计算表日期事件期永辉实际收益率深圳指数收益率预期收益率CARAR2013/6/17-10-1.7073%-0.8840%-0.6076%-1.0997%-1.0997%2013/6/18-90.00%0.7896%0.2588%-1.3585%-0.2588%2013/6/19-8-1.3987%-0.5858%-0.4533%-3.3039%-1.9454%2013/6/20-7-3.7288%-3.2508%-1.8329%-1.1997%-1.8959%2013/6/21-61.0563%-0.1404%-0.2227%-3.9207%1.2790%2013/6/24-5-3.6585%-6.7296%-3.6339%-3.9453%-0.0246%2013/6/25-40.9946%-1.2312%-0.7874%-1.1634%1.7819%2013/6/26-33.8496%0.9513%0.3425%1.3437%3.5071%2013/6/27-21.3793%-0.2916%-0.3010%3.0240%1.6803%2013/6/28-1-0.7653%1.9901%0.8803%1.3784%-1.6456%2013/7/106.9409%0.3121%0.0115%8.3078%6.9293%2013/7/210.2404%0.6525%0.1878%8.3604%0.0526%2013/7/323.1175%-0.8380%-0.5838%11.0617%3.7013%2013/7/430.2326%1.3030%0.5246%11.7697%-0.2920%2013/7/54-1.3202%0.6724%0.1981%9.2514%-1.5183%2013/7/851.6128%-1.7870%-1.5928%13.4571%4.2057%2013/7/96-1.6204%-0.4865%-0.4018%11.2385%-1.2185%2013/7/1071.4118%3.2995%1.5581%11.0922%-0.1464%2013/7/1180.3094%4.2480%1.0492%10.3523%-1.7398%2013/7/129-1.3130%-1.1006%-1.2375%9.2768%-1.0756%2013/7/1510-0.4736%1.5591%0.6572%8.1461%-1.1307%数据来源：根据巨潮资讯网计算整理数据来源：根据巨潮资讯网计算整理图5-2图5-2永辉超市CAR、AR值趋势图由图5-2所示永辉超市在[-10，-4]期间这几日的CAR为负值，虽然在[-4，-1]期间由负转正，但这段时间波动幅度也不小，在[-2，-1]期间由之前的上升趋势转为下降趋势，永辉超市的超额收益率AR值也在[-3，-1]期间由上升转为下降，并且跌到了负值。直到2013年7月1日实行合伙人制度后，从图中可以看出，永辉超市的CAR值有较大幅度的提升，这说明合伙人制度为永辉超市带来了比较可观的收益。1.2财务绩效纵向对比分析永辉超市合伙人制度于2013年7月开始在福建进行试点实施，取得显著的效果之后，逐渐推广到全国的其他城市，在2015年基本实现了全覆盖。本节对永辉超市的财务指标进行纵向对比研究，从盈利能力，资产质量状况，经营增长情况三个方面来分析永辉超市合伙人制度在2013年开始实行前后对公司长期财务绩效的影响。1.1.1盈利能力状况对比分析本小节的主要内容是对永辉超市的盈利能力情况进行纵向对比，分别从营业利润率、总资产报酬率和主营业务利润率这三个点来评估。其中，营业利润率主要对企业具备的经营水平高低与效率高低进行评估与展示。总资产报酬率主要对全部资产的收益水平大小进行评估；主营业务利润率主要对企业获得的经营效益水平进行评判，尤其是对主营业务具备的盈利水平与能力大小进行评估与衡量。图5-3永辉超市2012-2016年度盈利能力财务指标图5-3永辉超市2012-2016年度盈利能力财务指标数据来源：永辉超市2012-2016年度财务报表数据来源：永辉超市2012-2016年度财务报表由图5-3所示，2013年伙伴关系系统实施以来，永辉超市的主要业务利润利润率始终在不断的增加。这代表企业的产品的销量也在增加，产品收益率在不断提高。而在2015年，总资产报酬率呈现显著性的下滑态势，根据对相关业务进行评估与分析后发现原因如下：第一，在该年度内，永辉超市的投资力度加大，投资了较多业务项目，且经营与发展规模也在持续扩大。同时，经营利润水平不高，资产的实际增速要高于利润的增速水平。在2015年，企业赚取的经营利润出现了一定的下滑态势，这表明在投资环节中产生了一定亏损，使得企业赚取的净利润也出现了下降。第二，2010年，永辉超市通过A股上市以后，在短时间内呈现出快速发展与增长的态势，然而其内部的增长与发展压力却在持续加大，尤其是在电商企业迅速崛起之后，对传统型的零售企业带来了巨大冲击，并在某种意义上取代了部分传统性的零售业务，这使得该行业的竞争压力不断加大，传统企业本身的盈利能力也在持续减弱。第三，从2015年开始，零售产业的总体发展与经营水平都处于低迷的状态之中。该年度，国内市场经济的总体增速在过去25年内达到了新低水平。另外，从凯度消费者指数的相关内容来看：2015年，国内快消品市场的营销数额与上一年同比，提升了3.5%，增速趋缓。从便利店、商场等总的发展情况来看，同样呈现出增速趋缓的现象，基本上和市场的发展走势大致相同。总体来说，企业如果进行较大规模的投资，且投资出现失败也会影响企业的营业利润，严重的情况会导致企业的利润总额大幅度减少。这是因为企业的财务费用支出太多降低了息税前利润。然而，在其他年份中，永辉超市呈现的资产报酬率处于持续攀升的态势之中，这意味着合作人制度的实行与应用，对企业盈利水平与能力的提升有着积极性影响效应。1.1.2资产质量状况对比分析在本节中，主要分析资产质量状况，可用总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率来进行描述。企业的营运能力决定了运营状况，特别是对零售企业来说更加重要。总资产周转率可用来评价企业所有资产的周转效率。存货周转率可用来评价企业的销售体系是否健全和企业的库存管理是否合理。如果企业的库存周转较快，反映了企业在库存管理中更有效，企业的库存管理机制也是有效的。应收账款周转率可以用来评价企业的周转能力和财务管理能力。图5-4图5-4永辉超市2012-2016年度资产质量状况财务指标数据来源：永辉超市2012-2数据来源：永辉超市2012-2016年度财务报表较高而且稳定的存货周转率有利于永辉超市的零售供应商的长久发展，特别是生鲜食品的周转，是确保永辉超市得以快速发展的关键。由图5-4的具体数据显示，在2013年，永辉超市开始实行合伙人制度后存货呈现持续增长的趋势，说明永辉超市的存货管理制度较好。在大力推行合伙人制度模式之后，永辉超市及时调整与优化了供应链机制，与行业的发展步调基本保持一致。永辉超市的合伙人制度同时也调动了员工的积极性，员工的收入也都普遍提高了，员工的才能也得到了最大程度的释放。永辉超市在实施合伙人制度后加强了供应链上下游的整合，快速应对市场的变化。按照生鲜产品的实际经营状况，对此加以切割与有效组合，以视觉层面上刺激消费者的购买欲，增强其消费意愿，并通过价格层面提高性价比，吸引更多消费者前来购买，让生鲜产品的周转率得以大大提高。2013年，在生鲜产品的周转率水平得到提升后，其存货周转率水平也得以有效改善与提升。不过，应收账款周转率与总资产周转率在该年度大力推行合伙人制度模式之后呈现出稳定攀升的态势，而在2015年之后又呈现下滑态势，特别是应收账款周转率水平出现了明显的下滑态势。根据图5-5显示的数据走向可知，在2015年，永辉超市的应收账款周转率呈现较大幅度的下滑态势，这意味着其账款的回收水平下降。实际上，如果企业采取的信贷政策较为宽松，以及债务人出现连续拖欠行为，均会让企业的应收账款周转率水平不断降低。同时，2015年之后，总资产周转率水平也呈现不断下滑的态势，由此可知总资产的利用率水平也在下降。之所以会出现下降态势，其结果是由于近些年，网购这一新零售电商模式的快速发展，冲击与影响了传统零售市场的发展，同时，永辉超市为了在市场中不断提升占有率水平，2015年时在经营模式上进行不断扩张，并加大了投资力度。而对于大型规模的超市来说，从开业发展到平稳经营的阶段，一般需要经过比较长的周期，所以，企业在2015年的经营利润与业绩水平也产生了相应程度的下跌。1.1.3经营增长状况对比分析经营增长状况的纵向对比是由三个指标进行评价，可以使用总资产增长率、净利润增长率和营业收入增长率。企业的资产情况可以显示企业的盈利状况，对于发展较好的公司来说，企业会利用各种方法来整合企业的资源，保证企业的资源可以得到最大的利用，所以，企业的增长率可以代表企业的发展速度。但是，总资产增长率并不意味着越高越有利。如果指数太高，说明企业有过度发展的可能性，增加商业风险。营业收入和净利润增长率是评价企业业绩增长率的两个主要指标。图5-图5-5永辉超市2012-2016年度经营增长状况财务指标数据来源：永辉超市2012-2数据来源：永辉超市2012-2016年度财务报表从图5-5中我们可以看到，永辉超市在最近的几年发展都比较稳定，在企业内部实行合伙人制度之后，根据图中数据显示，总资产增长率从2012年的11.21%增加到2016年的44.99%，增幅为29.87%。对于企业的业绩来说，在这几年的时间中，企业的营业收入增长率和净利润增长率都在不断的下降，代表企业的发展增速在放缓。这是因为2015年电子商务对传统的零售业有业务冲击，企业的大多数产品都在面临着销量减少的问题，所以企业净利润出现负增长的情况。在2015年，永辉超市净利润亦出现了负增长，这是由于2015年永辉超市推出的云创板块的亏损问题造成的。永辉云创是永辉超市旗下的新零售业务板块，因为新业务的发展稳定需要一定的资金和时间，所以永辉云创并没有在2015年获得盈利，这也影响了永辉超市的整体收益。但是从宏观经济领域来看，永辉超市即使身处发展逆境之中，其在2016年仍然出现了逆增长的发展态势，这意味着合伙人制度的推行与应用带来了积极效应。其合伙人制度帮助企业进行产业布局，同时带动了企业的内部制度创新，也进一步带动了企业的发展。1.3财务绩效横向对比分析1.3.1同类企业的选择在本次研究对象的选择中，选择百联股份公司来作为行业对比分析的对象，百联股份是国内一流的大型综合性商业股份制上市公司，主营业务为百货零售，和永辉超市类似，且百联股份已经具备了完善的经营管理模式。但是百联股份在经营方式中并没有使用永辉超市的合伙人制度经营模式，因此通过对比分析百联股份和永辉超市，还有行业均值等相关财务数据指标，以此直观性地对永辉超市大力推行的合伙人制度的实施效果进行探究与分析。1.3.2盈利能力状况对比分析表5-2永辉超市、百联股份、行业均值盈利能力财务指标对比从企业财务活动和经营活动之间的关系上来看，总资产收益率的变化取决于资金、资产和货物的使用情况，因此，总资产收益率充分反映了公司财务和经营活动的效率。由下图5-6和下表5-表5-2永辉超市、百联股份、行业均值盈利能力财务指标对比分析指标20132014201520162017总资产收益率永辉超市6.04%1.99%3.35%4.88%1.41%百联股份3.12%3.13%1.67%1.72%1.9%行业均值3.8%1.9%1.8%1.85%1.9%成本费用利润率永辉超市3.18%3.02%1.93%3.25%3.58%百联股份3.7%3.61%4%1.7%3.45%行业均值1.9%1.7%1.5%1.28%1.3%数据来源：新浪财经网及《企业绩效评价标准值》数据来源：新浪财经网及《企业绩效评价标准值》图5-6图5-6永辉超市、百联股份及行业均值总资产收益率对比产生以上情况的原因有三，第一，2016年永辉超市放缓了门店的扩张速度，第二，自2015年开始全面实行合伙人制度后，永辉超市采用新的合伙方式进行采购，除了专业的超市买手之外，还和农商进行合作，因为永辉超市的主要产品是生鲜商品，采用农商结合的方式可以降低超市的采购成本，同时也可以获得优质的生鲜货源，提高永辉超市的收益。第三，因为大型零售企业的发展受到整个市场经济形势的影响，企业在进行经营模式改革的时候都会更加谨慎，如果企业在这一阶段扩大经营规模，就要去探索管理制度的创新，找到新的管理模式推动企业的全面发展。为此，永辉超市需采取稳步经营与扩张的发展策略，而合伙人制度提升了永辉超市综合经营管理的水平，提升了资金运用的效果，加大了资产的收益能力，远超行业均值水平。而没有实施合伙人制度的百联股份却自2015下跌后一直低于行业均值且一直处于下降状态。图5-图5-7永辉超市、百联股份、行业均值成本费用利润率对比表5-3永辉超市、百联股份成本费用率其次是成本费用利润率的对比。由图5-表5-3永辉超市、百联股份成本费用率年份销售管理费用率营业成本率永辉超市百联股份永辉超市百联股份201311.89%18.16%3.2%4.2%201416.59%18.91%3.6%4.1%201517.43%19.67%1.25%4.47%201617.17%19.17%3.68%1.69%数据来源：永辉超市、百联股份财务报告2017数据来源：永辉超市、百联股份财务报告17.47%18.84%4.18%4.24%此外，通过表5-3对永辉超市分析可知，永辉超市在2013年至2017年期间销售管理费用一直低于百联股份。如果企业的销售管理费用率较低，这就代表着企业的销售实现了最大化。举例来说，永辉超市主营的生鲜产品，按照其性质与特点可知，极易损坏，储存的周期较短，如果产品在销售的时候出现损坏，那企业就必须承担商品损失的这部分成本，如果放任不管的话，可能会流失顾客，顾客不再购买超市的生鲜产品。对永辉超市来说，实行合伙人制度可以改变公司的管理模式，同时还可以降低企业的销售管理费用，提高企业的产品销量，提高企业的价值。只有企业的盈利额上升了，企业的员工福利才会提升，企业的员工才会更加有激情的工作，对各项工作都认真落实到位。营业成本率低于百联股份，虽然2016年营业成本率略高于百联股份，但在2017年营业成本率的增长幅度再次低于百联股份，说明永辉超市总体的生产效益相对于百联股份来说相对较好，成本优势较为明显。总结来说，永辉超市可以有效的控制企业的生产成本，提高企业的成本结构，和百联股份企业相比，永辉超市的费用率比较低。这说明企业的成本优势会影响企业的发展状况，分析永辉超市气的高校的成本费用管理的原因，主要受到了合伙人制度所带来的积极影响效应。该项合伙人制度的模式，便于让企业加快资源转型步伐，还可以改善企业的内部管理结构，在目前互联网和电商发展迅猛的势头下，永辉超市实现了企业的转型和供应链优化，同时也有效的控制了企业的管理成本，解决了公司门店中的存货周转的问题和资源分配不均的问题，进一步提高了企业的生产控制水平。1.3.3资产质量状况对比分析表5-4永辉超市、百联股份及行业均值资产质量状况对比企业在进行合伙人制度管理后，如果投入的资本和面对市场风险一定，那么企业的运营状况和企业投入的资产表5-4永辉超市、百联股份及行业均值资产质量状况对比分析指标20132014201520162017总资产周转率永辉超市1.561.581.361.981.88百联股份1.31.211.141.071.05行业均值1.10.80.80.70.6流动资产周转率永辉超市4.434.664.183.031.86百联股份1.821.81.81.571.57行业均值1.41.11.31.261.3数据来源：新浪财经网、《企业绩效评价标准值》数据来源：新浪财经网、《企业绩效评价标准值》图5-8图5-8永辉超市、百联股份、行业均值总资产周转率横向对比图5-9图5-9永辉超市、百联股份、行业均值流动资产周转率横向对比从表5-4中所知，永辉超市的总资产周转率和流动资产周转率均高于百联股份和行业均值，可以看出永辉超市在实施了合伙人制度之后的资产运营效率要高于行业整体情况，具有明显的优势。但在2015年之后，永辉超市的总资产周转率和流动资产周转率呈现出下降趋势。由于永辉超市在2015年进行大量投资，采取的是扩张性的经营策略。同时造成的高投资率，导致公司可以利用的现金流不够，所以公司的流动资产周转率也在降低。不过企业在扩大规模的过程中，永辉超市的上述两个指标总体远超行业均值两倍有余，和其他的传统零售公司对比，永辉超市的发展具有一定的优势。实际上永辉超市不论是总资产周转率的改善与提升，还是流动资产周转率水平的提升，这都和合伙人制度对于人员产生的有效激励效应以及管理作用有着密切的联系，并推动企业不断增强营运水平与能力，从而提升其盈利水平与能力。1.3.4经营增长状况对比分析表5-5永辉超市、百联股份及行业均值经营状况对比经营增长状况指的是企业的成长性，表5-5永辉超市、百联股份及行业均值经营状况对比分析指标20132014201520162017总资产增长率永辉超市18.94%19.32%31.17%44.99%11.66%百联股份4.76%7.83%-4.09%7.99%-1.06%行业均值7%1.8%1.8%5%4.4%营业收入增长率永辉超市23.73%20.25%14.75%16.82%19.01%百联股份1.41%0.07%-1.28%-4.35%0.22%行业均值6.4%5%2%1.4%2%数据来源：新浪财经网、《企业绩效评价标准值》数据来源：新浪财经网、《企业绩效评价标准值》图5-10图5-10永辉超市、百联股份、行业均值总资产增长率横向对比图5-11图5-11永辉超市、百联股份、行业均值营业收入增长率横向对比经营增长状况指的是企业的成长性，意味着企业能否健康发展，大多数的投资人都比较关心这一指标，接下来主要从营业收入增长率和总资产增长率来对永辉超市、百联股份和行业均值进行横向对比分析。由表5-5可知，2013年至2017年期间，永辉超市的总资产增长率以及营业收入增长率一直稳超百联股份和行业均值，总资产增长率在2013年至2016年一直保持高速增长状态，这主要是因为永辉超市在这短时间内正处于扩张提速期，另外也是由于企业进行大规模投资导致的结果，在这个阶段，永辉超市也提高了知名度，吸引了很多投资者的注意，资本开始进行扩充。而在2017年总资产增长率相比上年增长速度放缓33.33%，这是因为永辉超市实施了合伙人制度，公司的组织结构进行了较大的变动，需要进一步进行调整，这样才能进一步提高永辉超市的收益。虽然在2013至2015年期间，永辉超市的营业收入增长率一直处于下降趋势，但其增长率一直远超百联股份和行业均值，并且在2015年全面实施合伙人制度后，永辉超市的营业收入增长率由降转升，可以看出，永辉超市各门店为了达成分红目标，纷纷在盈利能力方面努力，设法从源头处尽力降采购成本，扩大销售收入，降成本费用，通过改善经营方式，不断提高盈利能力，而这些做法也都发挥了一定的作用。1.4经济增加值对比分析EVA代表公司在运营时斩获的全部营收扣除资本成本后剩下的余额，也能理解成运营周期内公司的经济增加值。公司的运营规划想要顺利落实，难免要凭借形形色色的融资途径筹备资金，得到充裕的经费支持，以免出现资金缺口，陷入经费吃紧的窘境，那么筹资时显然要付出相应的代价。显然就实际情况来看，公司运营环节产生的资本成本不外乎如下两项：一、债务资本，二、权益资本。上节采用财务指标评价体系从盈利能力状况、资产质量状况以及经营增长状况，分析了永辉超市合伙人制度的财务绩效，接下来笔者运用经济增加值EVA法，围绕会计指标做出系统、透彻的剖析，令本文更具参照价值。因为不论债务还是股权成本，都会形成机会成本，而财务指标法下的利润指标把目光局限在了债务成本上，略显片面，EVA法能更清晰、直观地揭示出企业为所有者增加财富的状况。1.4.1EVA会计调整目的前文内容强调过，笔者以EVA评价法改善会计模式的出发点在于把公司的运营成效更为精准、全面地揭露出来，测算出实际效益。笔者把会计调整目的逐一罗列在了下文内，展开详尽地描述：（1）杜绝财务信息在稳健性准则的干扰下失真。稳健性准则无疑是最权威、主流的会计理念，那么会计部门就会站在股东的立场上出发，推算公司的各项开销，且演算出的数值会大于真实值，让公司错估成本，打乱运营规划。为扭转这样的困境，得到更精准、可靠的数据，我们就要尽早做出调整，让企业在正轨上前行。（2）不给会计篡改盈余的机会。事实上，不少管理层核算公司业绩时，仍抱有侥幸心理，为争取到更多投资方的追捧与青睐，会擅自粉饰财务报表，凭借盈余操作等违规行径欺瞒、蒙骗资方，掩盖真实数据。这样的举动无疑辜负了人们的信赖与支持，更会破坏市场秩序，造成非常恶劣的后果。这就要求我们在EVA的帮助下展开调整，确保信息的透明度，以求肃清财务风气，扼杀侥幸心理，得到更权威、可靠的数据，彻底铲除隐患。（3）避免管理者过于短视。得益于EVA法，在完成会计调整后能对管理层起到引导、规范的效果，以具备前瞻性的目光构思出科学、妥当的运营规划，让企业在正轨上前行，以最佳的姿态接受市场的挑战。1.4.2税后净利润的计算税后净利润的计算公式如下：税后净利润=息前税后利润+递延税款的增加（5-7）息前税后利润=利润总额-应交所得税+利息支出（5-8）按照上述公式进行计算后，获得的税后净利润数值详见表5-6，其中对永辉超市在2012-2016年期间的税后净利润数据进行了展示。表5-6表5-6永辉超市合伙人制度税后净利润计算表单位：万元报告日期2012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-31利润总额66,361.8094,546.22108,429.1279,731.55155,649.00应交所得税16,057.0422,378.2223,160.3019,721.5634,276.45利息支出13,499.775,811.756,016.002,166.74--息前税后利润63,804.5377,983.7591,284.8262,173.73121,371.55递延所得税资产3,486.842,771.856,566.357,539.155,949.55递延所得税负债--134.924,544.914,913.545,071.83递延税款-3,486.84-2,640.93-2,021.44-2,621.61-877.72税后净利润60,317.6975,341.8289,263.3859,548.12120,494.831.4.3总投入资本的计算永辉超市的总投入资本计算公式为：资本总额=权益资本+债务资本+资本总额调整（5-9）权益资本=普通股股权+少数股东权益（5-10）债务资本=短期借款+一年内到期的长期借款+长期借款+应付债券（5-11）资本总额调整=各项减值准备余额+累计商誉减值+研发费用资本化金额+递延税款净额-在建工程-营业外收支净额×（1-平均所得税率）（5-12）平均所得税率=所得税费用÷利润总额×100%（5-13）通过以上公式对永辉超市2012-2016年度的总投入资本进行计算，具体计算过程如表5-7所示。单位：万元表5-单位：万元表5-7永辉超市总投入资本计算表报告日期2012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-31普通股股权441,708.67590,997.82643,814.121,222,766.051,919,854.94少数股东权益531.27531.762,608.575,351.804,284.77权益资本442,240.94591,529.58646,421.691,228,118.851,924,139.71短期借款70,000.0083,250.00136,900.00一年内到期长期借款8,900.003,500.004,050.00长期借款--4,281.803,429.80应付债券债务资本78,900.0091,031.80144,379.80各项减值准备余额5,086.883,778.421,636.702,591.003,061.74累计商誉减值研发费用资本化金额递延税款净额-3,486.84-2,640.93-2,021.44-2,621.61-877.72在建工程48,158.6066,954.8346,523.4537,564.0732,446.29营业外收入12,659.2218,043.2012,298.0818,141.1317,914.44营业外支出3,098.293,621.109,453.0814,486.8712,021.02营业外收支净额9,560.9314,421.102841.003,658.265,889.42平均所得税率24.20%23.67%21.36%24.74%21.02%资本总额调整-53,801.74-76,824.97-49,141.50-40,347.89-34,854.84资本总额467,331.20605,736.41741,656.991,187,770.961,889,284.87数据来源：永辉超市财务报表数据来源：永辉超市财务报表1.4.4股权资本成本率的计算资本资产定价模型是研究充分组合情况下风险与要求的收益率之间均衡关系的模型。计算永辉超市股权资本成本率的相关公式如下所示：（5-14）根据以上公式可知，代表无风险收益率，以长期国债利率来展示其数据，主要源自财政部中国银行间债券收益率曲线。代表市场风险溢价，以我表5-8永辉超市股权资本成本率计算表国GDP增长率来代替其数据，β系数为常数，主要指资产回报率对于市场的波动性所产生具体敏感程度，以便对资产具备的不可分散风险水平进行评估与衡量，主要以EXCEL绘制散点图来展示其数据，β值由X前的系数予以决定，且上证指数收益率作X，永辉超市收益率作Y，具体计算结果如下表5-8所示。表5-8永辉超市股权资本成本率计算表报告日期2012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-31无风险收益率(%)3.53.84.23.41.9β系数0.850.790.631.141.05市场风险溢价（%）7.867.777.306.916.74股权资本成本率（%）10.1819.9388.79911.2779.977加权平均资本成本率（%）10.1819.9388.79911.2779.977数据来源：上海证券网及作者计算整理数据来源：上海证券网及作者计算整理1.4.5经济增加值的计算永辉超市经济增加值的计算公式为：经济附加值＝税后净利润－总投入资本×加权平均资本成本（5-15）单位：万元表5-9经济增加值计算表根据公式（5-15），计算结果如下表5-单位：万元表5-9经济增加值计算表报告日期2012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-31税后净利润60,317.6975,341.8289,263.3859,548.12120,494.83总投入资本467,331.20605,736.41741,656.991,187,770.961,889,284.87加权平均资本成本10.181%9.938%8.799%11.277%9.977%经济增加值12,738.2915,144.7424,004.98-74,396.81-67,999.12数据来源：作者计算整理得出数据来源：作者计算整理得出由表5-9所示，在永辉超市尚未全面覆盖试行合伙人制度时，EVA指标能维持平稳的涨幅，能为股东带来丰厚的效益，到2014年开始逐步扩大试行范围时，EVA值增长了59%，说明永辉超市的合伙人制度在一定程度上对股东的财富增长起到了决定性的作用，企业盈利能力明显增强，并显著高企业资金成本，但在2015年EVA值直降至负数，原因在于一五年企业落实了革新规划。为紧跟时代的步调，避免与市场脱节，公司秉承锐意进取的精神，开创了新业态。在短短一年内，企业就开业了62间门店，比去年多出11间，新签约门店70家，还有184家已签约未开业门店。当然，企业为完成扩张调用了太多资源与精力，致使公司价值下跌，给股东带来难以挽回的损失。次年，由于在建工程的竣工并没有那么快速，扩张压力还存在，EVA虽未扭亏为盈，但相较2015年已经有回升的迹象。总的来说，在合伙人制度实行的道路上，在企业做出高额投资决策之初，EVA会迅速滑落，等到产业链顺利衔接完毕，企业暂且停下扩张的步调，加上企业日渐完善的员工激励管理机制，相信公司是能够迅速抢占先机，并为公司创造价值1.5非财务绩效分析1.1.1员工忠诚度图5-1图5-12永辉超市员工人数概况趋势图数据来源：2012-2018年永辉超市财务报告数据来源：2012-2018年永辉超市财务报告2013年，企业落实了合伙人制度，并在不懈的摸索与努力下，斩获了不容忽视的成效，立竿见影地强化了企业凝聚力。笔者查阅了相关资料后发现，2013、2014年企业的离职率相继是6.83%、4.37%，顺利让离职率下滑了36%。显然，这要归功于合伙人制度，彻底改写了以往的收益分配格局，让企业得到了职员们的拥护与肯定，从而有效结合与捆绑双方的利益，缔结更加密切与牢靠的盟友合作关系，基于相同目标步调不断前进与发展，从而实现共赢的利益目标。事实上，零售业在2014年的离职率始终维持在30%上下，且2012年起就节节攀增，让行业秩序陷入混乱，给我们带来惨痛的教训。怎样扭转这样的局面，就成了迫在眉睫的问题。而在日益严峻的大环境下，永辉超市主要是因为其实施了合伙人制度，才能够做到大幅减少并维持较低水平的员工离职率。这项制度的出发点就是把人才一网打尽，以免人才频繁流失，打乱运营规划，让企业陷入动荡。不仅如此，这也能激发员工的工作积极性与热情度，让其充满工作活力与动力，从而对待自己的工作时更加专注与认真，并积极发挥自身潜能与优势，让企业在重重角逐下脱颖而出，立足于不败之地。在该模式下，绩效、薪酬被牢牢捆绑了起来，表现出众的职员能得到应有的收获与回报，从而带来有力的鞭策，塑造出良性竞争的氛围；同时，加强“人人都是经营者”的观念，给职员带来更为“阳光、活跃”的平台，不用担忧自身才干与智慧被埋没。而得益于物质、精神的双重激励，能给职员带来有力的鞭策，全身心投入到工作上，对企业抱有足够的归属感，摆脱人才频繁离职的局面，让企业在动荡不安的市场条件下站稳脚跟，无惧竞争对手的挑战。显然，只有真正让职员归心，企业才能在庞大的竞争压力下杀出重围，立足于不败之地。1.1.2买手采购体系公司拥有经验丰富、梯次丰满的采购团队。公司采购团队隶属大供应链板块，2015年开始被纳入到合伙人管理制度中，如图5-13所示，永辉生鲜分为八大品类：蔬菜、水果、干货、猪肉、畜类、家禽、冰鲜、活鲜。按品类分八大商行，每个商行有合伙人，一共有八个团队，拥有区域自采权限，最大化采购的灵活性和效率。在大品类下有中分类，中分类下又细分小分类，采购分工明确，职权清晰。如图5-14所示，截止2018年，公司采购团队全国共有1175人，其中大部分为内部培养完成，具有充分的激励机制。公司的采购团队梯次分明，资深买手从业时间超过20年，与公司共同成长，也积累了丰富的经验。图5-14采购人员情况资料来源：永辉超市公告资料来源：东方证券研究所图5-13永辉超市八大采购团队图5-15永辉超市采购人员数量图5-14采购人员情况资料来源：永辉超市公告资料来源：东方证券研究所图5-13永辉超市八大采购团队图5-15永辉超市采购人员数量永辉超市的采购团队规模领先，80%为公司培养。永辉有1300个专业的生鲜买手，加上后期的200多个负责订单的人员，整个买手体量在全国几乎最多。生鲜厂商必须靠专业买手、专业团队采购商品，对买手的专业素质要求较高，买手要了解各种产品什么时候上市、价格如何、市场行情怎样等，对全国农副产品的市场行情、产区分布有敏锐的洞察力，在和竞争对手竞争时能做到差异化经营。而且永辉的买手采购团队中有80%是自己培养的。永辉的买手