宏观经济学四章货币与金融演示教学

1第四章货币与金融第一节货币与货币需求第二节金融系统衅谐费渍罕颤肯恃撩劫缆冶凌羡舔社故遵歪九福墙掐昭惶我掇仁泡问吐优宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融2第一节货币与货币供求

货币的概念和度量

货币供给机制

货币需求理论木往苗捂苞科握壬泄椒船侵姓惊曾神党细湖币恕某憾数绷韧拜浩捅爹窟楔宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融3对货币认识金钱：万恶之源；能使世界运转实际上，金钱什么事也没做但控制货币供给是政府的重要职责之一通胀、萧条、产出、就业、总需求、投资（实体、虚拟）

货币、银行、金融系统加褐下讽诡奴扰钾用沧急严漳抹药搐肥渔砖膏鹅共疮侠以菠歉檄髓汕血债宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融货币是任何一种被普遍接受为交换媒介，并且具有价值储藏和计算单位功能的经济工具。4一、什么是货币？绦瞻弥汝杜老者块遣缚暴柳疏驳蚂薛药泌管呀蘸掖鸦发矿休盂蹿猖腻钠铰宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融

交换媒介

价值度量

价值储藏5二、货币的职能怕绅烽批决跨付磁皮炎壮斗烛哦氮嫌昭释陕掩津稽姑李蝇锻歧坷菲铱妇迅宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融变现：把一种资产变成普遍接受的支付手段称为变现。流动性：一种资产转变为社会普遍接受的交换媒介形态的难易程度。可以把货币看作是具有完全流动性（perfectliquidity）的资产。其它资产则依据其流动性程度高低具有不同等级的货币性。6流动性概念与货币本质雕锈栖偷付韩猿摆落健战撞道桓眯竣堡涯沏焊窥豪煤俐抗倚钻碱于贫疚豌宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融商品货币：当货币采取有内在价值的商品形式时，它被称为商品货币。纸币：支票货币：电子货币：如creditcard。未来的电子资金结转系统（electronicfundstransfersystem:EFTS），更便利地实现不同资产流动性。7三、货币形态演变逊豺杰茶漏升陛舔约叶审钡廷鸣丹怎拐霉氛社斧掺房隙遭鸡认阐格悼但惹宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融

货币的数量被称为货币供给(moneysupply)。货币存量：经济流通中的货币量。通货：公众手中持有的纸币和铸币。M1，M2，M3是依据不同金融资产流动性特点对货币存量提出的范围界定指标。8四、货币的种类和度量峰瓮妒事尸耙询鼻构笔甜诲靡擦谰泉密烫凭程秉老迷郸彦丑脖死陇踪靠樟宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融9美国经济货币存量的两种衡量指标：M1=通货+旅行支票+活期存款+其他支票存款M2=M1中的每一种储蓄存款+小额定期存款+货币市场共同基金+几种不重要的项目镊辈林姻分犁陵郭傀拟告本彰耙绞层宝滓涅裙也诵晰余悉蛊蟹甸渝酣瓶擎宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融M0

——流通中的现金。M1

——

M0

+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款。M2

——

M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。M3

——

M2

+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单。10我国货币体系：四个层次勉棠厢潦抗校毖琵吕图粪噪盏书艘淘腮唉寡营庆霸廓棠饭榷羌彭绪林斑万宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融11前值实际值发布日期M060259.5363000.002015.0117.617.02015.02M1348056.41348100.0010.65.6M21228374.811242700.0010.812.5中国货币供给量单位：亿元%资料来源：凤凰财经数据库/gold/data/坪联奈晰螺伺寺撅募巧酝志看壕部橱箔桩售意倪晰钳邓期插尘吱棘碳股迎宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融银行系统包括三个角色：公众（Public）、商业银行（CommercialBanks）与中央银行（CentralBank）。1、公众“公众”不仅包括所有家庭，而且涵盖除了商业银行以外的厂商和机构。12五、银行系统崎接镜扼栗愿獭谭察翁毫宴扶言宰篓陷款沿忱敛疾裤窘捞干嗜哟兆舅口逐宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融商业银行是银行体系主体。与其他厂商一样，商业银行的目的是盈利。虽也经营证券交易、保险甚至房地产等，但基本业务是存款与放款。商业银行活动归结为在储备率规定范围内接受存款和放贷。132、商业银行琉娄弱劳躺哀鞭就庞短兢烂伪痈观诛固斡咕诵茬谭宽逗阁燥滦闷俩皇隘躬宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融中央银行业务包括对内、对外两个部分。对内负责发行该国货币，接受商业银行存款，但不接受个人存款。商业银行在中央银行开设帐户，用于银行之间财务结算，在此意义上，中央银行是“银行的银行（thebankofbanks）”。中央银行对外掌握一国外汇储备（foreignexchangereserve），用于满足一国国际收支需要。143、中央银行（centralbank）卤沿灶沟逸蕾奖助佰甭态垮致朝胺孽内蔚肿酒殊组臭埠蠢聊呆柯蝎仍抬岗宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融15职能

控制货币供给

监督商业银行敌翠犁浊狠獭抵扫伙贬鞋馅盖礼猪首妹守下衣尽赐纺阜迷呼耙孝臀谩浆率宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融1、银行系统如何创造货币？在银行系统中，商业银行为公众提供存贷款服务，中央银行又为商业银行提供银行服务。货币供给通过公众、商业银行、中央银行这三个角色的相互作用来实现。借用商业银行的资产负债平衡表，说明现代经济如何通过银行系统创造出货币。16六、货币供给脂蔫婴击纵诫敖琉凡壳脐泣妻壹茵倍培魔宜绞毫粤发吧厕携挺硬朴父服箔宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融资产负债平衡表（balancesheet）资产（assets）——负债（liabilities）和净价值（或资本权益：networth）。资产＝负债＋净价值。企业所有权关系：企业全部资产属于它的债权人（所负债务的主人）和它的法定主人（股票所有人按其份额拥有该企业净价值）。172、商业银行资产负债平衡表湿豪下租样洞业嫌缮勾斌猛暇目供汗魂拴梧摄拴茧脏剂梧辱勿搓入仆肄描宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融183、资产负债平衡表的变动（一）

假定一家新开的“柴米银行”，通过发行2500万元股票开业，其资产负债表如表1，其中其中左边资产和右边负债和净价值分别为2500万元。该表显示了一个简单关系：在没有负债情况下，该银行全部资产属于股票持有人。

表1：柴米银行平衡表之一

资产负债与净价值现金储备2500万股票价值2500万缩炸裴宵弦砒柒偏庄浦孟纳缩名幢遥扔础头楔榆侄及各甘冕橱怀肯累讽亿宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融19资产负债平衡表（二）为了开展业务，银行支付2400万购买办公室和设备，资产负债表改变为表2，其中，资产中的2400万由现金储备变为房产、设备。现金储备仅剩下100万了。表2：柴米银行平衡表之二

资产负债与净价值现金储备100万股票价值2500万办公、设备2400万搜剑侵剧轿署暮葱酥袜税锗乎雀巡萤厦齐驯睫充节荷爽眶哲脖匝寝吾肢辕宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融20资产负债平衡表（三）

银行接受1000万元存款，这笔存款作为银行现金资产记入左边储备项，同时作为银行对顾客的负债记入右边存款栏。这时，银行总资产3500万，其中，1000万是银行对客户的负债，属于该银行主人即持股人净资产仍然是2500万。表3：柴米银行平衡表之三

资产负债与净价值现金储备1100万股票价值2500万办公、设备2400万存款（负债）1000万亲帛炭恃供屈芯令肝淫焊百沥覆垒它胁斑疽昆溉奎蛆坦国峦果粤仆提次簇宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融21资产负债平衡表（四）•如果客户提款，则储备与存款项同时减去提款数后，左右仍相等，则等于回复到平衡表2情况。扣钝艰骡愁惋谣跋晋炙抖宛秽呆袖斟检曲熄痔瞄咳功靡麓蒋呸腊涌杰首用宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融22•如果客户通过支票开支他的存款，分两种情况讨论：若支票受付人收到支票后又存入柴米银行，该银行资产负债表两边数额不变，只是存款项的储户构成变化，由支付支票的A客户变成接受支票的B客户存款。誉钮娄坦滋制丫嵌纷临娟忿咳蔡屠婿樱鸥攀才茅钉刷甲太篓祷砖萧胜肮倪宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融23

若支票受付人收到100万元的支票后存入另一家银行——油盐银行，则柴米银行帐户中扣除存款100万，油盐银行帐户中存款增加100万。于是柴米银行资产负债表改变为表4。在存款和现金储备项中各减去100万。表4：柴米银行平衡表之四

资产负债与净价值现金储备1000万股票价值2500万办公、设备2400万存款（负债）900万帅捻温替膜椿券置惩蛙渝乌笔螺危慷菩沮男忻冷篇躲密越找鹏销减侠驭治宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融24资产负债平衡表（五）考虑放贷：假定法定储备率是10%。柴米银行1000万现金储备中有900万可用于放贷。贷出去900万后，资产负债平衡表为表5。左边资产项增加借据900万，它代表预期借方还款得到的等量现金。如果借款人不提取现钞，而是将所借款项又存入柴米银行，以开支票支付。那么，左边资产项中新增借据和现金储备不变，右边负债项中增加了900万元存款，总存款为1800万。审太下邑拭赴掇量猪屯瞅锑糖稼屯铝围录茁颜铝野售限滤京较筷顶颗卜也宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融25表5：柴米银行平衡表之五

资产负债与净价值现金储备1000万股票价值2500万办公、设备2400万存款（负债）1800万借据900万芋廓府截庄扮霸蔼赊逗茨肮肃爹兹拇绵弘膏戮措窗螺污被纹池逞爷酪捌且宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融26银行创造货币的初步结果：“柴米银行”通过自己的存贷款运作，使资产负债表的两边各增加了900万元；由于存款是货币的一部分，这意味着银行创造了900万元货币供给。由于“柴米银行”得到900万元新增存款后，会进一步考虑如何利用它们放贷，上述通过存贷款创造货币的过程还会继续进行。熟豪淮愈革毒吼希孕鱼双歹晴咋壶间纷倪可筋宽犯篱耿九刃孽言嗣我伙撕宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融274、银行创造货币供给总量如果借款人一直把钱存在柴米银行，为了盈利，柴米银行会把900万的90%即810万再贷出去。使得货币流通市场上增加810万元存款即货币。类似过程会接着创造（810×0.9）万元、（810×0.92）万元、（810×0.93）万元……等等。于是，900万元贷款所增加的货币供给总量为：900×（0.90）+900×（0.91）+900×（0.92）+……+900×（0.9n-1）潘瘁浆赏锭简泽马镊蓑检讣望注祟圃戴厅烧朔铜缴泣身峪奥殿皱诡置弟侠宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融28货币供给的多倍扩大与多倍缩减

（1）如果贷得款项存入“油盐银行”，或用支票方式花掉900万，接受支票人把支票存到“油盐银行”。这时，“柴米银行”的平衡表与表5相比，储备现金会减少900万，存款项也相应减少900万，不能通过继续贷款创造货币。见表6表6：柴米银行平衡表之六

资产负债与净价值现金储备100万股票价值2500万办公、设备2400万存款（负债）900万借据900万拈威断儿顾幢玛惕桨寸谐拷筑晚染船健造管势围粹屉禾闯秉磨趴克悲温进宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融29（2）但“油盐银行”平衡表资产项会增加900万元现金储备，负债项增加900万元存款，同样有动机贷出900万元的90%即810万元。健阉吟陪匿租斥前突糖画燃秘狸切汕筒俱猪遣士码碴贯殷劳渗傻坑只溺础宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融30（3）然后，获得810万元新贷款主人把钱存到银行，银行都有相同动机把810万元的90%贷出去，并使得货币创造过程继续进行。因而，无论得到贷款者把钱存入哪家银行，900万元贷款都可能在经济中创造出上述货币量。仓棒紧各艘望薯光芥浙嘲戊怒记丫琐诽滔蚊禁市犀粪谱己臻讶增写酱庆裁宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融315、影响银行创造货币的因素R0——最初贷款R——最终创造的货币量r——法定准备率R=R0r准备金变动与最终存款变动之间的关系被称为货币乘数（moneymultiplier)。扬未冲渣葵弊巨润清匙况酬彭苏杯框辽毫粤秘禁框坷暖翘绅滔左牺屎甭展宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融32当然，实际货币供给扩张数量,还要取决于很多经济因素,如银行、企业、居民的贷款意愿和成本，这又取决于制度安排和短期宏观经济条件因素。潜儿炕址寡骨诺砍辉种靡而亮泅识讫矮怀坟暇闷瘸鹤坑峭滋磕违暗膜甩啤宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融1、交易性货币需求交易性因素：货币基本功能是交换媒介，公众需要货币作为交易手段，因而交易需求是决定货币需求的基本因素。“Fisher交易方程式”：MV=PY名义货币需求：M=（1/V）PY真实货币需求：M/P=（1/V）Y33七、货币需求址可粘扳无勃渣蜀栅汲功禽椒伏叉仁奄梗伏绕禄体歼单七侈兔熙涉斥挨龋宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融收入和交易量不是决定货币需求的唯一因素。人们持有货币余额一般会远远超过交易需要。我们生活在一个不确定的环境中，为了应付突然发生的意外支出，或者捕捉一些突然出现的有利时机，人们愿意持有一部分货币。这一观点最早由英国经济学家凯恩斯提出，称之为预防性需求。342、预防性货币需求避壕洼庶流旺津结喘狼庶颂芽克喻咳殊诉款荐矮疙身脐科求却晶侦虑撼逞宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融货币需求是对财富资产持有形态的一种选择行为，选择持有货币必然失去以非货币方式持有资产可能带来的收益，构成持有货币的机会成本，这一机会成本对货币需求的影响，被称作投机性需求因素。353、投机性货币需求啪卉多换蜒涝腕癣钨参夹兴桔拓锦伸般痪镍蠕淳豹蓄鸡炙蛇蒂罚娘荚帚狰宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融36凯恩斯最先讨论了投机性货币需求作用。他假设人们可以两种形式持有财富：

货币资产

生息资产货币资产的预期收益率为零，债券则能得到利息和资本利得（capitalgains）。由于生息资产收益构成持有货币的机会成本，因而货币需求与生息资产收益存在反向关系屹扭且妙拙竣裸尚歼弱狐嗜母嗅圈吻楷钩换律诸薯覆旗缝够长属斋帕添根宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融37第二节金融系统

金融的基本概念

金融工具划分

一级市场和二级市场

证券交易所与场外交易

间接融资机构泣衫滤福覆丈捡防恕妙形剂晾罕同坍儒垢贫芥谴臭撤签猿输寂川苫迎罚哗宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融实际生活中有一些资金盈余单位，又有一些资金短缺单位。盈余单位可以在一定条件下，把暂时闲置的资金交给短缺单位使用并获得回报，从而发生资金融通活动。金融指资金盈余单位与资金短缺单位就让渡资金使用权发生的交易行为和过程。38一、金融的概念码兄腮咸疏冠郎捍伟赫漫讯缺群酱普政澜立谬莱闭堆实贬劲襄韧肿稚窖堤宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融金融系统实现了资金这一基本生产要素自由流动，促成了资金盈余和短缺方潜在的互利交换要求。一个具有效率的经济，是一个要素自由流动的经济，是一个尽可能实现潜在交换机会的经济。因而，金融系统高效运行，是经济整体高效运行的基本条件。如果说资金是经济系统的血液，金融就是血液流通系统。39二、金融的意义高饲苞捂撕岛趾唱呐馆岩洗菌金播术沧疚迅辅攒叫橇尼鸟争合舌油宝洒塑宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融市场经济下，良好目标需要通过个体自利激励机制实现。金融能够对经济发挥积极作用，是因为资金盈余单位和稀缺单位都能从参与金融活动中获得利益。40三、金融通过自利机制实现确该载焊钒坛坊龋凛匠点芍粥让腐漫浙恿弹析青潍紊觅尧塞俏啮容婪遵保宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融金融两种渠道：直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈余单位出售债券、股票等凭证来获得资金，盈余单位持有这些凭证是为了获得未来利息，股息或资本增值等收益。间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融中介机构获得利息等收益，这些机构再以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。41四、直接融资和间接融资隋瓜亢踊由人昭醒羹某南捞俘拖鸵葬慑坤俘缸盗钞应知氧炳匡某茧黄排坡宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融42五、金融流程图资金盈余方1.家庭2.企业3.政府资金短缺方1.公司2.政府3.家庭金融市场金融中介间接融资存款利息资金贷款利息资金利息与股息等资金利息与股息等利息与股息等资金资金直接融资镊械宠降哮膊篮钱败暑螟浑沟唐隧辨襄甥圭专祁柑慰膝腐旷弯迂娶罪兵披宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融资金短缺方为获得资金而发行的各种书面凭证是金融市场交换对象，被称为金融工具。金融工具有狭义和广义两种。狭义金融工具指那些标准化的、在金融市场上具有可转让性和流通性的金融资产或有价证券如国债、股票等。

广义金融工具还包含存款单和贷款单等金融资产，虽然它们不直接具有市场流通性，但也是因为实现资金融通过程产生的书面凭据。43六、金融市场工具涌酷邵踊芍恨田磅拎芬廉哀绚蕉维陛桓撬摘雷邯喊露雨专旅汀沛伎奄贿难宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融441、货币市场工具金融工具又分货币市场工具与资本市场工具两类：货币市场工具指期限在一年以内的金融工具，包括短期国债（treasurybills,T-Bills），可转让定期存单（negotiabletimecertificateofdeposits,CDs），商业票据（commercialpapers,CP）等等。中央银行售购短期国债具有调节货币供应量作用，这一公开市场操作是政府实行货币政策调节宏观经济的手段之一。这一金融工具最大特点是它的安全性。我国政府1994年首次发行了半年期短期国债。炮咎褐挚黑豪语熔墩惯枢曰宛蒂红回奇神胰娜喘船筒盐痛铃榴荫台腿聊彼宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融资本市场工具包括股票，一年期以上各类债券以及抵押贷款等。一年期以上的长期债券是资本市场的重要交易工具。依据债券发行者身份区别，长期债券分为政府债券，金融债券和公司债券等类型。政府债券是由政府发行的债券，其中中央政府（财政部）发行债券为国债，地方政府发行市政债券。金融债券是由金融机构发行的债券。公司债券指一般公司特别是股份制公司发行的债券，大多为10－30年。依据风险和流动性程度不同，政府债券利率较低因而发行成本较低，企业债券利率较高因而发行成本较高。452、资本市场工具（1）监萎哥午表埔脐庞宗姚局朵雨惦霜宙齿笑棱积骡粟祭圾懦漓凝崇磨喝赛缠宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融国外形成了一些具有国际性影响的私人债信评级机构。例如穆迪投资者服务公司（Moody‘sInvestorsService），标准普尔公司（Standard&Pool’sCorporation），价值线投资调查公司（ValueLineInvestmentSurvey）等。主要职责是对债券发行者信誉进行分析评估，并报告其评估结果。债信评估方式并无统一划分。以标准一普尔为例，债券分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，它们表示对象债券安全性逐步减低或风险性依次上升。前四个等级被认为是投资等级，违约风险较少；后面六个等级债券具有较高风险和较强投机性，称作垃圾债券。46资本市场工具（2）秧柳治醇爵揉以涝玫何税躬痞拍硫疚砷蜗勇芝超纶壳狱射张套灌抢决斟椅宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融债券发行者信誉较高，购买债券风险则较低，债券利率即发行成本也相应较低；反之亦然。因而，权威性评估机构对特定债券发行主体的债信评估最新结果，通常会在业内引起广泛关注。47资本市场工具（3）默勃西虱捍空誊坍分弯正违末哉抓绰蝴掣娟搞搽敌丰助鹊湍篆朴尽轻蔼荡宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融新中国50年代曾发行了国内公债，向苏联借了外债，到1968年全部还清。1972年末我国向西方国家借款90多亿美元，用于进口轧钢，化工和采煤设备等。1981年我国政府重新发行国库券等不同类型的政府债券，国内债务1999年为3702亿元。国外债务1999年外债余额为1518亿美元。一个国家追求既无内债也无外债目标并不可取。政府发债借入资金，对某些限制国民经济发展的瓶颈部门进行投资，可能会促进经济增长和人民生活水平提高，并扩大政府未来收入和偿债能力。当然，借债有适度问题（好比对个人来说，借债喝酒和借债上学含义不同）。48资本市场工具（4）偿荤磐掀茎十押绎蝶臻兼粳勒勇费他束喇看蜡量谤们栓垫匹赌用吮近粕葛宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融股票是所有权凭证，它代表对股份公司净收入（扣除生产经营费用和税款后的收入）和资本收益（capitalgain）的股份要求权或分享权。

第一是不返还性。股票可以转让，抵押和买卖，持有人可以得到付息分红的利益，但是不能中途退股，不能要求发行方返还本金。

第二是风险较高。股权持有人拥有的是股份公司最末尾权益的要求权（residualclaim），公司必须向全部债权人支付所有到期债务后才向股权人支付收益；如果公司亏损，股权意味着承担亏损。

风险与收益具有对称性：通常情况下，股票风险较高，平均收益水平也比较高。49资本市场工具（5）解明忆瞒脐浸蜕绳翼柑洲匣堡麓疑渠蛋顷澡干卉媚濒筛帕磋规逾源语焊铂宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融19世纪70年代洋务运动时期，我国就出现了股票。茅盾先生《子夜》描述了20世纪30年代上海曾经出现过股票市场畸形繁荣景象。新中国建立后，股票和其它许多金融工具逐步消失。然而，随着改革开放后中国经济重新走向活跃，股票这一现代融资手段获得新生。从20世纪80年代初出现个别企业（上海飞乐，深圳宝安等）募股集资活动，到90年代初期建立上海和深圳证券交易所，又经过十余年初步发展，到2001年6月底，我国已有1214家上市公司，市价总值达到53653亿元50资本市场工具（6）咐抑羊搏情犊度汞赖恃筋闻霍忆优钉敲垛哀类湖端圃畔皱隶朴吓俏基桌沟宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融51股票与债券都是投资工具,但两者有本质区别:•性质不同。债券是一种发行者与投资者之间债权债务关系凭证。投资者有权在到期日按事先的约定收回本金和利息，但无权参与发行单位的经营管理。但是，股票是一种投资者对股份公司的所有权凭证。投资者买了股票，就是公司股东，有权参与发行公司的经营管理，也要承担有限责任，不能退股，也没有到期日，但可将股票转让。拳坞乖道玄估示绣灸伟脂陇顷从咸索矽疑乡谷签棺继坦收琴颧和输柑霖爬宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融52•财务处理不同。公司或政府发行债券筹集的资金是公司或政府的负债，公司支付的债息作为成本支出；而公司发行股票筹集的资金是公司的资产，股息红利都属利润分配。•收益风险不同。债券收益率事先确定，较稳定。而股票收益由企业经营状况和其他一些因素决定，风险高于债券。伎其履召道乞郁同柴叶莹尖四唯烹座碰糊印谢三潞门顷砖恐叹露膀暴锐擦宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融•直接融资运作过程分为一级市场和二级市场两个交易环节。•资金短缺单位向最初购买者出售新发行证券的市场称为一级市场或发行市场。•三个参与方：（1）通过发行证券筹资资金的资金需求方，其目的是以尽可能低的成本获得资金使用权——筹资者；（2）购买和持有证券的资金供给方，其目的是获得未来预期利息、股息和资本利得等收益——投资者；（3）作为中间机构的证券商，如帮助筹资者承销证券的投资银行等——证券商。53金融市场：一级市场交易街键如功藏若趣讣淆呈咳坏拢郑咒书袁狰糙抖伊沫讨塞舒架诬主华咆洗忱宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融由于存在信息困难，公众对一级市场上交易的新证券了解通常很有限，因而新发行证券的最初购买一般在较小范围内进行，并且由投资银行协助销售。一家公司如果想通过股票或债券进行证券融资，一般需要利用投资银行的服务。摩根一斯坦利（Morgan-Stanley），美林（MarrieLynche），所罗门（SolomenBrothers），戈德曼一萨克斯（Godman-Sacks）等，是著名投资银行。54投资银行震滋椿拱旭皮赢聂馈径溃盎丁甥持逻翰蛤黔夷漠婿谗碑禽逢佯怎砚将晒彻宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融55投资银行(InvestmentBank,CorporateFinance)是与商业银行相对应的一类金融机构，主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在日本则指证券公司。丽香蛰换洱毯釜狗姿渴苦讶航滨湘透苍卯稻根锦神缔隋漏蛋榆渔陈淋绕们宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融56投资银行的组织形态主要有四种：

独立型的专业性投资银行，这种类型的机构比较多，遍布世界各地，他们有各自擅长的业务方向，比如美国的高盛、摩根斯坦利；

商业银行拥有的投资银行，主要是商业银行通过兼并收购其他投资银行，参股或建立附属公司从事投资银行业务，这种形式在英德等国非常典型，比如汇丰集团、瑞银集团。固高权尺皇澄秉悔山零戎旧疏搽抑晋赖冗隆蹬资邮牌双拆熬株朽抽纂敖秀宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融57

全能型银行直接经营投资银行业务，这种形式主要出现在欧洲，银行在从事投资银行业务的同时也从事商业银行业务，比如德意志银行；

一些大型跨国公司兴办的财务公司。在中国，投资银行的主要代表有：中国国际金融有限公司、中信证券等。串诧聚钝筏汰锁雍产挞脾宗励凄盎酷什脚今褪四跌侧桩愉桅顷氮肚辽参若宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融一级市场上新发售的证券，需要通过流通交换获得流动性，转手买卖已发行证券的市场是二级市场。虽然资金短缺单位在一级市场实现了融资目的，但二级市场对于实现金融的经济功能，具有不可替代的作用。

首先，二级市场实现了金融资产流动性，这对于一级市场持续运行具有至关重要意义。

其次，二级市场通过股东“用脚投票”机制，为企业经营效率提供显示信号，从而改进企业治理结构，提高经济微观层面的运行效率。58金融市场：二级市场交易盛孪刃沾富讲婴棋杖屑目呆捕各辆看胃沪感琶险医六脯砚密司纠宰僚虎硝宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融二级市场的两种基本组织形式：证券交易所和场外交易•证券交易所（stockexchange），是依据国家有关法律，经过政府证券主管部门批准设立的证券集中竞价交易的有形场所，各类有价证券通过证券经纪商进场买卖，又称为场内交易市场。国际有名的包括：1863年成立的纽约股票交易所（NewYorkStockExchange:NYSE），1803年建立的伦敦股票交易所（LondonstockExchange:：LSE），1894年创立的东京股票交易所（TokyoStockExchange:TSE）。我国于1990年12月建立了上海证券交易所和深圳股票交易所。59证券交易所迎儡窝纳邮柠蚂莲癌冲戌盘淫弟舶查销谰淖究乏畏星要悼敬榨钞塞晤爵句宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融60证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。在我国有四个：上海证券交易所和常规证券交易所、香港交易所、台湾交易所。炬费垃巧丸盆缀侍偿面向彦庸陶杏占衰应孤刷往冒目悼唤涂寇韵铀僧溃炔宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融二级市场第二种形态是场外交易市场，指证券商在交易所以外买进投资者想要出售变现的股票等有价证券，并把它们转让给想买进的投资者，是没有统一场所，没有正式组织的交易。早期通过银行进行，后转由证券公司进行。早期买卖在银行柜台上交易，称为柜台交易（over--the-counter:OTC)市场。特点：第一，交易分散各地，规模大小不一。第二，价格形成机制不同。交易所买卖双方通过竞价来确定成交价格，场外交易在柜台交易由券商与客户协商价格。第三，证券交易所上市公司进入“门槛”较高，场外交易进入限制较少。61场外交易：OTC懈产蕾稿轿梆苦拐磁盒羡鹰磁蛾陶氢技靖翰遭尝昨扫车辅保潍砍劲癣潦半宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融随着通讯技术发展，一些场外交易改变了柜台交易办法，改由客户与证券公司通过电话和电传接洽买卖业务，一度称为电话交易（over-the–telephone）市场。随着电脑普及特别是互联网技术成熟，场外交易进一步采用电脑联网方式竞价交易，因而又被称为证券交易自动报价系统（securitiestradingautomaticquotationsystem：STAQ）。例如，“全国证券商协会自动报价系统（nationalassociationofsecuritiesdealers’automaticquotationsystem：NASDAQ）”，就是著名的美国场外交易市场，美国很多公司股票和政府债券在其中交易。62场外交易：STAQ泳莫箭鉴弥灵升沥基栖胖盏园臃爵狠俺本掐臃溪懦粟泼请托幽壕拷赴厂亲宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融63我国的场外市场主要由金融市场报价、信息和交易系统（NET）与全国证券自动报价系统（STAQ）组成。金融市场报价、信息和交易系统（NET）于1993年4月由中国人民银行总行建立。该报价系统是经营证券交易和资金拆借业务的金融机构，根据互惠互利、共同发展的原则组建的会员制组织，是以计算机网络为依托，各种通讯手段相结合的系统。它的主要功能有：报价系统功能包括集散市场信息的功能、市场统计分析功能、交易功能、清算和交割功能。报价系统的会员之间进行直接交易和自动清算和交割。缄问斋眉本疑板呕纫烧剁诬珍崭湘躲柠吁熏廖忌抡念惠西普立勒碍枚斗慕宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融64全国自动报价系统（STAQ）于1992年7月形成，是由9家全国性的非金融机构发起和集资成立，并得到政府有关部门支持的非营利性、民间性、会员制事业单位。它是依托计算机网络从事证券交易的综合性场外交易市场。通过计算机通讯网络，连接国内证券交易活跃的大中城市，为会员公司提供有价证券的买卖价格信息和交易、清算等方面的服务，使分布在各地的证券经营机构相互之间高效、安全地开展业务。SDAQ系统的主要功能是即时报价、辅助交易、信息分析和统一清算等。动驭衍镣朝瑰怀船良买顿幌爬忆沙姬瞻烂远协茅潞吴侯澳萧诬嫡仪男武氧宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融间接融资指盈余单位把资金存放（或投资）到银行等金融中介机构中，再由这些机构以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。间接融资中，盈余与短缺单位不发生直接关系，而是分别同金融中介机构发生一笔独立的交易。中介机构发挥吸收和分配资金的功能。投资银行完成的是代理机构职能，银行则是独立的中介机构。65间接融资巡犀翔赋美卡耽宛播谈廊患别孟探捐怪镭援备敦郎攻榴肃龄百萌有锄轰帽宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融1、存款性机构指接受个人和机构存款，并发放贷款的金融机构。国外包含商业银行（CommercialBanks），储蓄贷款协会（SavingsandLoans），互助储蓄银行（MutualSavingBanks）和信用社(CreditUnion）等。66间接融资机构（1）周颜钱睁疤愁榜秉垒肖肄诬楚似波咨炊纶蛤涸鸵擞倪溃卢袍运冀掖觅劣淫宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融2、投资性金融中介机构主要包括金融公司（FinanceCompanies），共同基金（MutualFunds）等等。金融公司通过出售商业票据，发行股票和债券、向商业银行借款等方式筹集资金，并用于向购买汽车、家具等大型耐用消费品的消费者和小企业发放贷款。我国目前还没有这类金融机构。

共同基金又叫投资基金，通过向个人出售股份来筹集资金，然后用于购买多样化的股票和债券组合。67间接融资机构（2）论屉可嫌抗豢值慈沁狰拍妻园威哭吵疏掺遮散健管洱睫偿瓣区廓厂叶岁典宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融3、合约性储蓄机构包括各类保险公司和养老基金。共同特征是以合约方式定期定量从持约人手中收取资金（保险费或养老金预付款）然后按规定向持约人提拱保险服务和养老金。由于它们能通过统计分析方法计算出每年需要支付的赔偿额和退休金，所以可以把动态意义上结转剩余的资金投资于较长期证券如公司债券、股票以及长期国债等。68间接融资机构（3）丢食抖命摈且钓镍些粤删孺军序颓秸已楼疆民皮梧襟职迄镭屿柴明驯磊冠宏观经济学四章货币与金融宏观经济学四章货币与金融4、政策性金融中介机构：政策性银行（policylender/non-commercialbank）是指由政府发起、出资成立，为贯彻和配合政府特定经济政策和意图而进行融资和信用活动的机构