【《投资者的风险偏好影响因素实证研究》9800字】

投资者的风险偏好影响因素实证研究【摘要】传统金融学认为，投资人是理性的，市场是按照投资人的预测执行的，如果市场出现错误会有套利者进行套利纠正市场偏差。但是随着市场的发展，传统金融学难以很好的解释市场现象。投资者不是理性的，存在很多非理性行为，套利也是有限的，而且投资者在投资过程中会出现许多认知错误和行为偏差。行为金融学认为投资受到心理因素的影响，投资者的情绪会影响投资决策。为了更好地研究投资者的投资行为，本文用投资者的风险偏好来替代投资情绪，通过对投资者的风险偏好的调查研究，找到投资者出现的认知错误和情绪偏差。经过调查发现，投资者的风险偏好不受性别，月收入两个因素的影响，是投资者自发行为。受心理因素影响，投资者在投资过程中会犯证实性偏差；框架效应；锚定偏差等错误。为了更好的帮助投资者进行投资活动，本文将给出一定意见和建议，来帮助投资者纠正偏差，【关键词】行为偏差；行为金融学；个人投资；风险偏好；目录摘要 性别风险偏好风险厌恶风险中性男1810女01417从表中我们可以看出大多数人对于风险偏好的选择都是0，只有一位男性选择了风险偏好型，那么他们之间是否存在相关性呢，我们在对其数据的相关性做出处理与分析。表2性别与偏好程度相关分析项目平均值标准差您的性别是：您的性别是：1.620.491您对理财风险的偏好程度是：1.580.54-0.081*

p<0.05**

p<0.01从表中我们可以看出，性别可能与风险偏好程度存在相关性，但是相关程度较低，我们再对他们进行相应的回归分析。表3性别与风险偏好回归分析回归系数95%CIVIF常数1.715**

(6.421)1.191~2.238-您的性别是：-0.083

(-0.527)-0.393~0.2261.000样本量50R

²0.006调整R

²-0.015F

值F

(1,48)=0.278,p=0.601因变量：您对理财风险的偏好程度是：D-W值：1.987*

p<0.05**

p<0.01括号里面为t

值我们首先将性别作为自变量，把个人的风险偏好作为因变量，对他们进行线性回归分析。我们可以通过表中数,我们可以得到一元线性关系式，y=1.715x-0.083*，从表中我们可以看到R

²=0.006，表示年龄可以解释风险偏好0.6%的变化因素。对模型进行F检验时发现模型并没有通过F检验(F=0.278，p=0.601>0.05)，说明性别不会对投资者的风险偏好产生影响关系。因此，通过上述检验我们发现，性别对于投资理财偏好没有影响，我们日常的想法是错误的，我们的假设犯了行为金融学中的锚定错误，我们错误估计了性别因素对于投资偏好的影响。3.收入对风险偏好的影响我们常常有这样的想法，一个人财富的多少和他的投资偏好存在一定关系，如果一个人的收入越多那么他的承受风险的能力也就还会越强，那我们是不是能做出这样的推断，他越会倾向于风险偏好型产品，他的风险倾向性会更强呢？带着这样的疑问，我们对收集到的数据进行处理分析。这里我们设置月收入为自变量，我们把月收入分为四个标准，我们设月收入为0为xi=0，3000以下为xi=1，3000~5000为xi=2，5000以上为xi表4收入与风险偏好回归分析回归系数95%CIVIF常数1.542**

(10.765)1.261~1.823-您的月收入是：0.023

(0.313)-0.119~0.1641.000样本量50R

²0.002调整R

²-0.019F

值F

(1,48)=0.098,p=0.756因变量：您对理财风险的偏好程度是：D-W值：2.034*

p<0.05**

p<0.01括号里面为t

值同样的，我们把月收入作为自变量，把个人的风险的偏好作为因变量，对他们进行回归分析，可以得到：个人投资者对理财风险的偏好程度：y=1.542x+0.023*，R

²=0.002，表示月收入可以解释个人风险偏好程度0.2%的影响因素。对模型进行F检验时发现模型并没有通过F检验(F=0.098，p=0.756>0.05)，表示月收入并不会对风险的偏好程度产生影响关系。结果表明，风险偏好与收入多少是没有直接关系的。收入的多少并不能决定影响一个人的投资偏好。我们固有的想法是，同样的资金对于财富累积不同的人来说是不一样的，但是在这里我们混淆了风险承受和风险偏好的区别。风险偏好是个主观概念而风险承受能力则是一个客观情况。风险承受能力反映了一个人的财富状况，储蓄情况，决定了人们最低投资标准。风险偏好与风险承受能力不同，一个拥有财富数量相对较少的人，但是他属于风险偏好人群，那么他在投资的过程中，仍然选择风险较大，收益较高的理财产品，即使这笔风险超过了他的预期能力。同样的，一个拥有很多财富的人，但是他属于风险厌恶者，即使他有很强的风险承受能力，他也会选择风险较低的理财产品。风险偏好决定了人们的投资方向和投资行为，风险承受能力只是反映了风险投资的可能性结果，他们是两个完全不同的概念。同样的一笔资金对于穷人和富人来说，效用是不一样的，根据边际效用递减规律，财富变化的多少对不同收入的群体来说，受影响的不是数值的多少，而是效用的影响。也就是说财富的多少不能成为一个人投资偏好的依据。投资偏好与一个人的收入多少是没有直接关系的。我们的假设是不成立的。（四）调查结果经过上述论证及调查，我们发现个人投资偏好与性别、收入等客观情况并没有直接联系。男性有可能更喜欢稳健的投资理财，风险厌恶；女性有可能更加喜欢冒险，更加喜欢风险偏好型；富人面对财富，更加喜欢财富保值，不愿意进行风险冒进，会选择稳健投资；穷人为了改变经济现状，有可能选择风险较大但是回报较高的风险投资，是风险偏好型。综上所述，风险偏好是一种主观概念，每个人的风险偏好，只和他的心理因素有关，他的风险偏好在一定情况下是由自己的性格决定的，客观环境对于他的投资偏好没有明显的影响。我们对于风险偏好的假设都是存在偏差的，我们把风险偏好当成一种可以预测可以判断的客观情况的，其实风险偏好就是个人偏好，他不存在客观性。风险偏好决定着投资行为，投资行为就成了心理博弈。那么这种情况下，行为金融学的研究就有了现实意义。随着全球经济的日渐低迷，受到疫情的影响，人们对于财富的渴望日渐增长。投资行为也越来越趋向于非理性行为。在这样一个不稳定因素激增的时期，每个人都有自己关于投资方式的考量，但是无论是哪一种投资，在短期内的获利目的，低买高卖的投机行为都会造成一定的损失，而且个人的非理性行为有可能反作用于市场，最终扰乱市场环境，造成整个市场的混乱现象。我们的研究就是要纠正人们在个人投资中的非理性行为，最大程度上降低由于个人原因导致的投资风险。分析个人投资行为就不能仅仅把目光放在那些经济状况，理财条件，性别年龄差异等等客观条件上，每个人对于投资的选择在于个人心理行为。我们想要在投资过程中保持盈利，就要对自己的行为进行剖析，找到自己的错误，再对自己的具体行为加以剖析，从中找出适合自己的那个方法，通过行为金融学，找到适合自己的投资方向，改变自己不好的投资行为、投资习惯。用科学的方法解释自己的行为，并对自己的行为进行改良，只有这样，我们才有可能实现盈利，或者减少亏损。以下就是我对于我们投资过程中出现的一些情况给出具体改进意见。四、措施及建议（一）证实性偏差当我们在选择了一些支持我们观点的意见时，我们会选择听取这些支持我们观点的意见，这样的时候我们就犯了证实性偏见错误。我们在确定，或者看好一只股票的时候，我们会主动收集有利于我们的判断的意见，会寻找支持我们判断的观点，用有利于这只股票的信息来麻痹自己。而对于那些不利于这只股票的信息，我们会选择性的忽视，或者质疑信息的来源的正当性。为了避免这种错误，我们必须拥有开放的心态与眼界。投资过程中，要正确看待每一个信息，对每一个信息来源进行多方位分析，站在反面的立场，反面的角度去判断相关的投资信息，通过换位思考的方式，做到合理分析，以此来纠正证实性偏见。（二）控制错觉控制错觉的发生也是我们常犯的一个心理错误，我们把随机事件的发生归功于自己的个人努力，认为自己的力量可以干预影响市场。我们在购买彩票的过程中，更愿意买自己心仪的号码，似乎这样能改变中奖的概率，减少事件发生的不确定性。因此我们在投资的过程中，要严格按照投资客观规律办事，按照投资的一般规律，比如“投资微笑曲线”去进行投资活动，而不是凭感觉，凭意识去参与投资活动，个人对市场的把控能力是微乎其微的，很少有人能够对市场产生影响，因此要严格按照市场规律，交易纪律做股票投资。（三）框架效应偏差同样的我们在处理投资参照物的时候，会犯框架效应的错误。我们在不同的环境之下会做出不同的选择。同样的一只股票，如果我们选择先关注他的风险性，首先获取到的信息是他有可能造成多少损失，我们会想办法决定进行冒风险，进行高风险投资；如果我们首先获得是他有可能造成多少盈利，以盈利为参照，我们则会小心谨慎，防止风险，成为风险厌恶性投资。面对这种错误，我们首先要做的就是保持平和的心态，避免受到诱导性投资信息的干扰，不同的语言环境会对我们的判断造成不同的影响。（四）锚定偏差面对投资过程中锚定偏差错误，告诫我们在投资过程中也不能完全按照过去的信息进行投资交易，如果我们以过去的贸易信息为相关锚点，来推断往后未来的时刻的股票价格，有可能未来时刻的股票价格与之前的市场情况大相径庭。这就解释了我们为什么总是在股票上涨的时刻卖出股票，在股票下跌的时刻买入股票。分析股票走向，不能仅仅依靠过去的数据，盲目相信自己的判断，市场的走向具有随机性，受到多个因素的侵扰，因此要合理看待股票信息。（五）安于现状偏差如何处理安于现状偏差呢，我们在投资过程中把过去的现状当作是最优选项，特别是与当前的实际情况相冲突的时候，或者我们拥有的投资信息不完整时，我们会把现在的投资情况当作最优解而不愿意改变投资情况。我们要学会适当改变现状，转变“改变意味着损失”的观点，这就要求我们要不断学习，不断进步，不断的调整自己的投资策略。（六）盲目自信心理学家认为，正常人一般都会过度自信。人们在选择信息的过程中，会不断积累信息拥有量，同时对于信息的判断能力也会不断上升，掌握的信息足够多了，人们的判断会变得更加轻松，决策过程也会变得简单。但是这里有一个前提，就是人们有足够的判断能力和信息处理能力，但是现实往往不是这样的。人们的信息处理能力是有限的，即使你掌握了足够的信息，但是你无法做出正确的筛选。信息的拥有量过多会给你造成你可以找到有用信息的错觉，最终在信息判断中出现失误，导致交易出错，这就是我们常说的过度自信。过度自信会让我们错误判断交易时机，按照自己的理解进行交易，忽视正确的交易规则，主观性的进行股票交易，对自己自信会让自己敢于冒险，忽视资产的风险性，一味地去冒险。为了避免这种情况的发生，我们需要建立长期的投资目标，通过长期投资目标的确立，严格按照自己财务支出的预算来处理投资信息。维持相应的投资计划，严格执行战略资产分配，就可以有效避免过度自信的发生。五、结语投资者的个人行为特点由投资风险偏好所反映，投资偏好又受到个人的心理因素影响，因此研究人的投资心理可以帮助人们理解自己的投资偏好，确定自己的投资习惯，把握自己的投资行为。行为金融学是一门分析人的投资心理的学科，他的出现帮助人们更好理解了非理性行为对于个人投资的影响，是一门实用性的学科。通过对行为金融学的学习能够帮助人们更好的理解相关投资心理，把握投资情绪，纠正行为偏差，防止投资过程中的非理性行为。对于个人来说，可以帮助个人更好的进行投资活动，帮助个人实现盈利；对于机构来说，更好的分析投资者的心理，把握群体投资偏好；对于市场来说，行为金融学的出现，揭示了非理性行为的巨大影响，提供了多元的视角感受市场，推动市场的内涵的不断丰富。因此，研究行为金融学是非常必要且紧迫的。参考文献[1]林清泉,赵文荣.投资者情绪与股票市场波动[M].中国人民大学出版社:教育部人文社会科学重点研究基地重大项目成果丛书,201206.163.[2]潘枫.投资者认知偏差研究综述[D].技术与市场,2010.[3]邓芳艳.衡阳市城镇居民家庭理财的非理性行为研究[D].南华大学,2014.[4]侯昱薇文学国.金融素养与风险认知对投资选择的实证研究[D].中国社会科学院,2018.[5]姜亚芳.基于投资者情绪的CPPI策略研究[D].河南大学,2016.[6]曾照存.公司特有风险与管理者风险特质对企业投资效率影响研究[D].湖南大学,2015.[7]韩俊华干胜道.金融危机下投资者行为心理偏差与资产定价[D].管理现代化,2012.[8]杨文超.对个体投资者行为偏差研究的回顾与展望[D].工业技术经济,2010.[9]关晨晖.中国证券市场的投资者情绪与股票收益研究[D].经济视角(中旬),2011.[10]刘真铄.投资者情绪与沪市A股市场收益和波动率的影响关系研究[D].南京财经大学,2014.[11]郝旭光,郑丽娟,陈颖.大学生投资行为的实证研究[J].国际商务(对外经济贸易大学学报),2012(03):95-106.[12]孙晴川.简要分析行为金融学理论下的投资行为[J].商情,2016,14(41):17-19[13]张晨.行为金融学视角下我国证券市场个体投资者行为研究[D].天津商业大学,2012.[14]李苏军.基于行为金融学的个人投资心理行为研究[D].中国社会科学院研究生院,2012.[15]张峥,徐信忠.行为金融学研究综述[J].管理世界,2006(09):155-167.[16]茅宁,王宁.有限理性个体投资者行为机理的实证研究[J].管理科学,2008(01):91-99.[17]NaderRezaei,ZahraElmi.BehavioralFinanceModelsandBehavioralBiasesinStockPriceForecasting[J].