【《上市公司资产剥离及绩效的理论分析综述》5000字】

上市公司资产剥离及绩效的理论分析综述目录TOC\o"1-3"\h\u367上市公司资产剥离及绩效的理论分析综述 1232311.1上市公司资产剥离的现状及发展趋势 1205371.1.1上市公司资产剥离的现状 170341.1.2上市公司资产剥离的发展趋势 1263311.2上市公司资产剥离的优势 2114491.2.1聚焦主业强化核心业务 253251.2.2盘活现金流 2231611.2.3提升股价 2202101.2.4配合企业战略调整 290841.2.5缓解退市压力 2186021.3上市公司资产剥离的风险 317081.3.1信息不对称风险 3169531.3.2管理风险 3297691.3.3经营风险 480981.3.4股价波动风险 4189271.4上市公司资产剥离影响绩效的关键要点分析 4130981.4.1剥离资产的确定 4142081.4.2剥离时间的选择 4166681.4.3评估剥离资产方法选择 572621.5上市公司资产剥离对绩效影响的分析方法 5119111.5.1财务绩效分析法 5101581.5.2非财务绩效分析法 5上市公司资产剥离的现状及发展趋势上市公司资产剥离的现状从1998年起，我国证券市场中上市公司资产重组如火如荼的展开。近年来，伴随经济的发展，国内资本市场不断完善，通过采用资产剥实现资产重组的公司越来越多。尤其是进入21世纪以来，上市公司进行资产剥离的数量逐年增加。2013年我国上市公司资产剥离数量为400次，到了2014年迅速上升到1174次，首次突破一千次，此后持续上升，2013至2020年我国上市公司累计资产剥离数量超过一万次，且涉及到的交易金额数量庞大。此外，2013年之前，企业进行资产剥离的方式大多为资产出售，随着资产剥离的理论和实践经验不断完，分拆上市、资产置换等方式越来越多被用于实践，这说明，资产剥离同收购兼并一样，己经成为国内上市公司资产重组的主要手段，地位越来越重要。上市公司资产剥离的发展趋势根据上文知，越来越多的中国上市公司实施资产剥离。所以，国务院出台相关政策推进资产剥离进程。2020年政府工作报告指出，国有企业企需要聚焦主责主业，健全市场化经营机制，提高核心竞争力；对于企业中不具有竞争优势、缺乏发展潜力的非主营业务及非优势业务进行剥离，对于无效资产和低效资产要进行处置。这说明我国对资产剥离越来越重视，伴随着国有企业的改革深化，我国上市公司的资产剥离也会越发完善，数量和质量在未来几年都会有所提升。上市公司资产剥离的优势聚焦主业强化核心业务随着资本市场的不断完善，在资本运作中，企业大多采取多元化战略，扩展业务，多方面提升企业市场竞争力。但是，如果企业盲目涉足自身不擅长的领域，不仅会分散资金、固定资产以及人力资源等，还会使管理层分散精力，导致企业难以获得理想利润。在并购实践中，很多企业在并购产生新的业务后，导致母体业务与并购业务产生负协同效益，只得无奈剥离此业务，回归主营业务。也有企业为了进行战略调整而进行业务调整也会淘汰收益差的业务，实现利润最大化。盘活现金流企业在进行资产剥离时，最常用的方式是资产出售。在进行出售时，会盘活存量资产，增加企业的营运资金，保障企业的偿债能力，会将获得的现金流用于收益更高的项目，这些项目大多是与国家政策密切相关的项目，保障了资产剥离的可行性。提升股价一个公司尤其是多元化公司，市场价值很难通过市场全面体现。企业的业务越广泛，便为投资者和分析员分析业务带来难度，有可能导致企业市场价值被严重低估。当企业的市值被低估时，通过资产出售或者企业分立，使市场对其进行重新评估，改善公司形象，提升股票市场价值。配合企业战略调整企业在进行战略转型时候，需要足够的资金，资金的缺乏导致企业转型困难。在企业进行资产剥离时，往往会出现获得一定现金流，并且在剥离不良资产后很多企业会显得业务过于单一，面对市场的激烈竞争，企业需要进行战略转型，调整产业结构，而资产剥离后闲置的固定资产和无形资产为企业拓宽新的业务提供了保障，促使企业进行战略转型。缓解退市压力退市制度，是资本主义市场的一项基本制度。企业财务状况跟企业是否可以保住“壳资源”息息相关。倘若上市公司在连续两年出现亏损，多会采取盈余管理手段粉饰财务报表，资产剥离正是盈余管理的重要手段之一，剥离不良资产，从而扭亏为盈。所以，上市公司进行资产剥离，可以短期改善财务状况，虽然有断臂求生的嫌疑，但是确实保住了上市地位。上市公司满足退市的条件如表3-1。表3-1上市公司退市满足的条件退市条件退市风险警示处理暂停上市终止上市连续亏损两年三年四年净资产连续为负一年两年三年营业收入连续低于1000万元两年三年四年年度财务报告连续被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见一年两年三年未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载两个月四个月六个月未在法定期限内披露年度报告或中期报告两个月四个月六个月股权分布不具备上市条件披露本所同意其解决方案公告后的下一个交易日披露公告后六个月内股权分布仍不具备上市条件暂停上市六个月内股权分布仍不具备上市条件上市公司资产剥离的风险信息不对称风险信息不对称风险广泛存在于资本市场，即双方交易中的一方比另一方掌握数量更多、更全面、更及时的信息。其中一方在信息的掌握上更占优势，容易在交易中占据主动权；而另一方拥有片面、滞后、数量较少的信息会导致自身在交易行为中处于被动的状态。企业在资产剥离的过程中，资产剥离双方往往存在严重的信息不对称情况。例如，企业在面临财务危机时，进行资产剥离但是缺乏对标的资产的真实评估，往往会因为急于获得现金流进行“贱卖”，导致后悔莫及。此外，购买方为了获得更大的利益，释放出对自身有利的信息来迷惑合并企业。由于这种风险的存在，剥离企业努力的方向可能会出现偏差，或者因管理层急功近利没有深入考虑而做出错误的决策，最终导致整个企业陷入泥潭。管理风险企业进行资产剥离后，在剥离资产中分配的员工会有部分甚至全部进入企业其他岗位，这样会导致员工需要适应新的管理体制和组织关系，从而影响工作效率。此外，由于资产剥离容易造成相关员工离开该企业，导致这些员工的社会关系例如父母、子女、配偶等在企业的状态也相应发生变化，容易造成人才流失，这些都会严重影响企业发展，需要企业管理者制定合理的组织架构以及人性化的管理方法。经营风险资产剥离后，企业在后续经营中一样存在很大的风险，由于外部市场环境的不确定性，在经营过程中，由于政策、市场、财务、法律等方面原因都可能使之出现一系列的问题。例如，企业在进行资产剥离时，选择与关联方进行交易，倘若购买方的经济地位受到影响，则资产剥离方可能会因此遭受损失，此外，将所谓的“不良资产”剥离出去大多数是企业的权宜之计，如不进行战略转型，很难在长期竞争中立于不败之地。所以，进行资产剥离会使企业面临经营风险。股价波动风险上市公司进行资产剥离很多为重大资产重组。而影响股价的因素包括国家经济政策调整、公司盈利水平、投资者的心理预期等方面。进行重大资产重组会给投资者带来投资风险，将导致投资者重新评估被投资企业，从而影响股价变动,带来股价波动风险。总而言之，资产剥离面临的风险贯穿于资产剥离的整个过程，在剥离完成之后企业也绝不可掉以轻心。对风险的忽视极有可能会导致资产剥离的失败。因此，企业要在开展资产剥离活动前要谨慎考虑研究分析合并过程中可能存在的风险，并提前做好相应的防范措施。上市公司资产剥离影响绩效的关键要点分析上市公司由于进行资产剥离的目的和预期不同，资产剥离的方案设计和实施过程也会有很大差别，最终对绩效产生的影响也不尽相同。通过了解近年来多家上市公司资产剥离情况，笔者归纳出上市公司资产剥离影响绩效的关键要点。剥离资产的确定确定合适的剥离标的是进行资产剥离的基础。企业需要做好前期准备工作，根据企业自身发展战略，选择亏损较大、未来难以获利、剥离成本低的资产进行剥离。剥离成本过高会给企业带来经济压力，不利于企业的长远利益。但是，并不意味着在面临亏损时就将亏损业务剥离出去，这种方式无异于饮鸩止渴。亏损业务的形成有多方面，一种是企业经营不善，另一种是市场环境恶化。如果企业可以通过调整公司结构、提升技术等方面将亏损业务发展起来，甚至远远超过那些所谓的良性资产为企业带来的效益，这个时候就需要进行权衡，必要时候可以选择发展“不良资产”，剥离“良性资产”，这需要企业进行战略管理，所以，资产剥离的选择对企业绩效的影响较大。剥离时间的选择资产剥离进行的时间不同会给企业绩效带来不同影响。很多企业往往在企业面临巨大财务危机或者濒临退市的时候才进行资产剥离，这样使得资产剥离较为仓促，难以制定最佳剥离方案。而配合企业战略转型的资产剥离往往经过较长时间的规划和考核，准备重组，更利于获得较好绩效。评估剥离资产方法选择企业在选取剥离对象和剥离方式后，需要评估剥离资产，使资产剥离可以获得最大效益，为企业的绩效提升提供保障，尤其在资产出售和企业分立中，资产评估是必经程序。企业邀请专业评估机构对剥离资产进行评估，确保资产清查的有效性、客观性及公允性。资产评估的主要方法有资产基础法、市场法以及收益法。（1）资产基础法该方法以被评估企业在评估基准日的资产负债表为基础，从而评估表内外的资产和负债，此方法由于资料易于取得，是资产评估最常用的方法。（2）市场法该方法将被评估企业与可比上市公司或者案例进行比较，通过对比来确定评估对象价值，该方法的难点是需要准确找到同类案例。（3）收益法收益法是将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。该方法的难点在于对企业的未来发展加以准确预测。上市公司资产剥离对绩效影响的分析方法企业在进行资产剥离后，需要对资产剥离前后的绩效进行分析，总结资产剥离的经验以及存在的不足，为企业的长期发展提供依据，资产剥离前后绩效分析主要包括财务绩效分析法和非财务绩效分析法。财务绩效分析法传统财务指标分析主要从企业营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力四个方面进行分析。但是每种分析较为片面，忽略了上市公司个体公司的差异性且难以全面展现企业的综合绩效。2010年后，国资委引入经济增加值指标，经济增加值是企业税后经营利润扣除资本成本后的部分，立足企业长期财务绩效，所以经将传统财务指标法和经济增加值分析相结合，可以全面展现企业的综合财务业绩。因此，本文对J公司资产剥离前后偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力、经济增加值等五个方面产生的变化进行全面分析。非财务绩效分析法单纯研究企业的财务绩效，难以满足企业自身发展的需要，还需对企业的非财务绩效进行研究。主要包括市场绩效分析、内部流程分析和学习与成长分析。其中，在进行市场绩效分析时常采用事件研究法。事件研究法指上市公司发生特定重大事件后对公司股价造成的影响，是否存在异常报酬产生，是对上市公司市场绩效考核的重要研究方法。故本文采用事件研究法对J公司资产剥离前后的市场变化进行分析总结，同时对企业的内部流程和学习与成长能力进行分析，扩大对其绩效的研究范围。内部业务流程是企业生产能力和研发水平的综合体现，企业在生产产品的过程中，首先要注重降低成本，提高效率，在保证质量的前提下，效率的高低直接影响企业的利润；其次要重视产品的定位，匹配客户的需求；最后，提高新产品的研发能力，有助于开拓新的市场。学习与成长能力分析：长久发展的企业都会加强对员工的技能和素养重视程度，出色的团队和良好的企业文化是企业发展的内在动力。在绩效评价体系的构建中，人力资源始终贯穿于企业发展的始终。以此构建J公司非财务绩效研究体系。关于资产剥离前后绩效的分析方法如下表3-2。表3-2公司绩效评价指标一级指标二级指标指标名称计算公式财务绩效指标营运能力应收账款周转率营业收入/应收账款平均余额总资产周转率营业收入/资产平均余额固定资产周转率营业收入/固定资产平均余额流动资产周转率营业收入/流动资产平均余额存货周转率营业成本/存货平均余额盈利能力营业利润率营业利润/营业收入×100%销售毛利率销售毛利/销售收入×100%净资产收益率管理费用率销售费用率净利润/净资产平均余额×100%管理费用/营业收入×100%销售费用/营业收入×100%偿债能力流动比率流动资产/流动负债速动比率速动资产/流动负债资产负债率负债总额/资产总额×100%权益乘数资产总额/所有者权益总