多维视角下中国金融市场与航运市场的关联机制及协同发展研究

多维视角下中国金融市场与航运市场的关联机制及协同发展研究一、引言1.1研究背景与意义在经济全球化与国际贸易蓬勃发展的当下，航运业作为国际贸易的关键纽带，发挥着不可替代的作用。中国，作为全球最大的货物贸易国之一，2023年货物进出口总额达到42.07万亿元，这一庞大的贸易规模使得航运业在中国经济发展中的地位愈发重要。而金融市场作为经济运行的核心枢纽，为航运业提供了必要的资金融通、风险管理等服务，二者之间存在着千丝万缕的联系。深入探究中国金融市场与航运市场的关联度，不仅能够揭示二者相互作用的内在机制，还能为相关政策的制定与企业决策提供有力的理论支撑。航运业是资金密集型产业，船舶购置、港口建设、航线运营等环节均需要大量的资金投入。据相关数据显示，一艘大型集装箱船的造价可达上亿美元，这使得航运企业对金融市场的融资需求极为迫切。金融市场为航运业提供了多样化的融资渠道，如银行贷款、债券发行、股权融资、融资租赁等。以中国进出口银行为例，其在船舶融资领域发挥了重要作用，截至2023年底，累计为航运企业提供船舶融资超过数千亿元，有力地支持了中国航运业的发展。航运业面临着诸多风险，如市场风险、汇率风险、信用风险等。金融市场中的各类金融工具，如期货、期权、远期合约等，为航运企业提供了有效的风险管理手段。以航运指数期货为例，2023年上海国际能源交易中心推出的集运指数（欧线）期货，为航运企业提供了规避运价波动风险的工具，有助于企业稳定经营。金融市场与航运市场的相互影响还体现在宏观经济层面。金融市场的波动会影响航运企业的融资成本和投资决策，进而影响航运市场的供给和需求。航运市场的发展状况也会对金融市场产生反馈作用，影响金融机构的资产质量和收益水平。当航运市场繁荣时，航运企业的盈利能力增强，还款能力也相应提高，这有助于降低金融机构的信贷风险；反之，当航运市场低迷时，航运企业可能面临经营困难，导致金融机构的不良贷款增加。研究中国金融市场与航运市场的关联度具有重要的理论与现实意义。从理论层面来看，有助于丰富金融市场与产业经济相互关系的研究内容，为相关领域的学术探讨提供新的视角和实证依据。从现实角度而言，能够为政府部门制定科学合理的产业政策和金融政策提供参考，促进两个市场的协同发展；帮助航运企业和金融机构更好地理解市场动态，优化经营策略，提高风险管理能力，增强市场竞争力。1.2研究方法与创新点本研究采用定量与定性相结合的研究方法，力求全面、深入地剖析中国金融市场与航运市场的关联度。在定量分析方面，运用向量自回归（VAR）模型、格兰杰因果检验等计量经济学方法，对金融市场与航运市场的相关数据进行实证分析。通过收集和整理金融市场中的利率、汇率、股票指数等数据，以及航运市场中的运价指数、港口吞吐量、船舶融资规模等数据，建立起多变量时间序列模型，以揭示两个市场之间的动态关系和因果联系。利用脉冲响应函数和方差分解分析，进一步探究一个市场的冲击对另一个市场的影响程度和持续时间。在定性分析层面，深入研究相关政策法规、行业报告以及专家观点，全面梳理中国金融市场与航运市场的发展历程、现状及政策环境。对政府出台的关于航运金融的政策文件进行解读，分析政策对两个市场关联度的引导作用；参考行业权威报告，了解市场的最新动态和发展趋势；借鉴专家学者的研究成果，从理论层面深入剖析两个市场相互作用的内在机制。通过案例分析，选取典型的航运企业和金融机构的合作案例，如中国远洋海运集团与中国银行在船舶融资项目上的合作，详细分析双方在合作过程中的业务模式、风险防控措施以及合作成效，从而更直观地展现金融市场与航运市场在实际业务中的关联。本研究的创新点主要体现在以下两个方面。一是从多维度对中国金融市场与航运市场的关联度进行分析，不仅关注传统的资金融通方面的关联，还深入探讨风险管理、市场波动传导等多个维度的联系。在风险管理维度，分析金融市场中的金融衍生品如何为航运企业提供有效的风险对冲手段，以及航运市场的风险特征如何影响金融机构的风险管理策略；在市场波动传导维度，研究金融市场的波动如何通过影响航运企业的融资成本、投资决策等，进而传导至航运市场，反之亦然。二是结合最新的市场动态和案例进行分析，使研究成果更具时效性和实践指导意义。随着金融科技的快速发展，区块链、大数据等技术在金融市场和航运市场中的应用日益广泛。本研究将关注这些新技术在促进两个市场融合发展方面的作用，如区块链技术在航运金融中的应用，如何提高交易效率、降低交易成本、增强信息透明度等。通过对最新案例的分析，为市场参与者提供更具针对性的建议和参考。1.3研究思路与框架本研究遵循从理论到实证、从宏观到微观、从现状分析到策略建议的逻辑思路，全面深入地探究中国金融市场与航运市场的关联度。首先，在理论研究层面，梳理金融市场与航运市场的相关理论，包括金融市场的资金融通、风险管理理论，以及航运市场的供需理论、成本收益理论等。深入剖析两个市场相互作用的内在机制，从资金流动、风险传导、市场预期等多个角度，探讨金融市场如何通过融资、投资等活动影响航运市场的发展，航运市场的变化又如何反馈到金融市场，影响金融机构的决策和金融产品的价格。其次，对中国金融市场与航运市场的发展现状进行详细分析。在金融市场方面，研究其规模、结构、创新发展等情况，包括股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场等的发展规模，直接融资与间接融资的结构比例，以及金融科技在金融市场中的应用和创新发展等。在航运市场领域，分析其市场规模、运输能力、航线布局等现状，如中国港口的货物吞吐量、集装箱吞吐量，航运企业的船队规模、运输航线的覆盖范围等。同时，探讨政策环境对两个市场的影响，包括国家出台的金融政策、航运政策，以及这些政策在促进两个市场协同发展方面的作用。再次，运用计量经济学方法进行实证分析。选取具有代表性的金融市场指标和航运市场指标，如金融市场中的利率、汇率、股票指数、债券收益率等，航运市场中的运价指数、港口吞吐量、船舶融资规模、航运企业盈利水平等。通过建立向量自回归（VAR）模型，进行格兰杰因果检验、脉冲响应分析和方差分解等，定量分析两个市场之间的动态关系、因果联系以及相互影响的程度和持续时间。利用格兰杰因果检验确定金融市场指标与航运市场指标之间是否存在因果关系，通过脉冲响应分析观察一个市场的冲击对另一个市场的短期和长期影响，运用方差分解分析各个市场指标对波动的贡献程度。然后，基于理论分析和实证结果，深入探讨中国金融市场与航运市场关联度对经济发展的影响。从宏观经济层面，分析两个市场的协同发展对国内生产总值（GDP）增长、国际贸易平衡、产业结构调整的促进作用；从微观经济角度，研究其对航运企业和金融机构的经营绩效、风险管理能力、市场竞争力的影响。探讨在不同经济形势下，两个市场关联度的变化对经济稳定性和可持续发展的影响。最后，根据研究结论，提出促进中国金融市场与航运市场协同发展的政策建议和策略。从政策制定者角度，建议完善相关政策法规，加强政策协调，为两个市场的融合发展创造良好的政策环境；从金融机构角度，鼓励创新金融产品和服务，提高金融服务的效率和质量，满足航运企业多样化的融资和风险管理需求；从航运企业角度，提出加强自身建设，提升经营管理水平，合理利用金融市场工具，降低经营风险的策略。对未来的研究方向进行展望，指出随着经济形势的变化和市场环境的发展，后续研究可关注的重点领域和问题。基于上述研究思路，本论文的框架结构如下：第一章为引言，阐述研究背景与意义，介绍研究方法与创新点，提出研究思路与框架，为后续研究奠定基础。第二章梳理金融市场与航运市场的相关理论，深入分析二者相互作用的内在机制，包括资金融通机制、风险传导机制、市场预期机制等。第三章详细分析中国金融市场与航运市场的发展现状，包括市场规模、结构、创新发展等方面，探讨政策环境对两个市场的影响。第四章运用计量经济学方法进行实证分析，建立VAR模型，进行格兰杰因果检验、脉冲响应分析和方差分解，揭示两个市场之间的动态关系和因果联系。第五章探讨中国金融市场与航运市场关联度对经济发展的影响，从宏观和微观两个层面进行分析，评估其对经济增长、产业结构调整、企业经营绩效等方面的作用。第六章根据研究结论，提出促进中国金融市场与航运市场协同发展的政策建议和策略，包括完善政策法规、创新金融产品和服务、加强企业自身建设等，对未来研究方向进行展望。通过以上研究思路和框架，本研究旨在全面、深入地揭示中国金融市场与航运市场的关联度，为相关政策制定和企业决策提供科学依据，促进两个市场的协同发展，推动中国经济的高质量发展。二、概念界定与理论基础2.1金融市场相关概念与特点金融市场是创造和交易金融资产的市场，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系和交易机制的总和。它是资金融通和金融工具交易的场所，通过各类金融机构和市场参与者的活动，实现资金从盈余部门向短缺部门的流动，促进资源的优化配置。从宏观角度来看，金融市场是连接储蓄者与投资者的桥梁，对整个经济体系的运行起着至关重要的作用；从微观层面而言，它为企业和个人提供了多样化的融资、投资和风险管理渠道。金融市场具有诸多显著特点。其一，交易对象具有特殊性，主要以货币头寸、票据、债券、股票、期货、期权等金融工具为交易对象。这些金融工具并非普通的实物商品，而是代表着对未来收益的索取权或债务责任，具有价值的虚拟性和收益的不确定性。以股票为例，它是股份公司发行的所有权凭证，股东凭借股票享有公司的收益分配权和决策权，但股票的价格波动受到公司业绩、宏观经济环境、市场情绪等多种因素的影响，其价值难以准确估量。其二，金融市场具有价格一致性的特点。在有效的金融市场中，利率和价格能够充分反映市场供求关系和各种信息，趋于一致。这是因为金融市场是一个高度信息透明的市场，投资者可以通过各种渠道获取金融资产的相关信息，并根据这些信息进行交易决策。当市场上对某一金融资产的需求增加时，其价格会上涨，利率会下降；反之，当供给增加时，价格会下跌，利率会上升。在股票市场中，公司的业绩公告、宏观经济数据的发布等信息都会迅速反映在股票价格上，使得股票价格能够及时调整以反映市场的变化。其三，交易活动具有集中性。金融市场通常有专门的交易场所或交易平台，如证券交易所、期货交易所、银行间市场等。这些交易场所为交易活动提供了集中的场地和设施，使得交易活动能够在规范的环境中进行。证券交易所通过制定严格的交易规则和监管制度，确保股票、债券等证券的交易公平、公正、公开。交易场所还提供了交易撮合、清算结算等服务，提高了交易效率，降低了交易成本。其四，金融市场是一个自由竞争的市场。供求双方可以根据市场条件和自身的投资需求、融资需求自由地进行交易决策。在金融市场中，存在着众多的金融机构和投资者，他们之间相互竞争，提供各种金融产品和服务。这种自由竞争促使金融机构不断创新，提高服务质量和效率，降低交易成本，以吸引更多的客户。不同银行之间会在贷款利率、存款利率、金融服务等方面展开竞争，推动银行业务的创新和发展。此外，金融市场还具有非物质化交易的特点。交易往往是以金融工具的买卖为主，并不涉及实物的交割，而是通过现金结算或电子记账的方式完成交易。在股票交易中，投资者买卖股票只是在证券账户上进行相应的记录变更，并不需要实际交付股票实物；在期货交易中，大部分合约也是通过现金结算的方式了结，而不是进行实物交割。这种非物质化交易方式极大地提高了交易的便利性和效率，降低了交易风险。资金所有权和使用权的分离也是金融市场的一个重要特点。在金融市场中，资金的提供者（如储蓄者、投资者）将资金的使用权让渡给资金的需求者（如企业、政府），以获取相应的收益，如利息、股息、红利等。这种资金所有权和使用权的分离，使得资金能够在不同的经济主体之间流动，实现资源的优化配置。企业通过发行债券或股票从投资者那里筹集资金，用于扩大生产、研发创新等活动，而投资者则通过持有债券或股票分享企业的发展成果。金融市场还是一个高度信息化的市场，投资者可以通过各种渠道获取与市场相关的信息，如宏观经济数据、企业财务报表、行业动态等，并根据这些信息作出相应的投资决策。信息的及时、准确和充分对于投资者的决策至关重要，它能够帮助投资者降低风险，提高投资收益。同时，金融市场的参与者具有多样性，包括个人、企业、金融机构、政府等各类主体，不同主体在金融市场中扮演着不同的角色，如投资者、借款人、金融中介、监管者等，他们的行为和决策相互影响，共同推动金融市场的运行和发展。2.2航运市场相关概念与特点航运市场，又称海运市场，是海上运输相关经济活动的总和，涵盖了船舶运输、港口运营、船舶制造、船舶维修、航运金融服务、海事咨询等多个关键领域。它是连接国际贸易的重要纽带，承担着全球大部分货物的运输任务，在世界经济一体化进程中扮演着不可或缺的角色。从狭义角度来看，航运市场指的是为海上运输提供船舶的船舶所有人与需要船舶运输的货方或需要船舶从事营运的承租人进行船舶运输交易的市场，也就是船舶与货物供求交易市场。广义的航运市场则更为广泛，不仅包括上述核心交易市场，还囊括了与船舶运输交易市场相互影响、相互作用、相互依存而不能单独存在的船员劳务市场、航运信息市场、航运金融市场、船舶买卖市场、造船市场、拆船市场、修船市场等。在船舶运输领域，航运市场根据运输货物的形态和运输组织方式的不同，可细分为多个细分市场。按照运输货物的形态，可分为集装箱运输市场、干散货运输市场和油轮运输市场。集装箱运输市场主要运输件杂货，具有标准化、高效化的特点，适合运输高附加值、批量较小的货物，如电子产品、服装、精密仪器等；干散货运输市场主要运输铁矿石、煤炭、谷物、铝矾土、磷灰石等大宗散货以及木材、钢铁、农产品、水泥、非铁矿石等小宗散货，其运输量通常较大，对运输成本较为敏感；油轮运输市场则专门负责运输原油、成品油和石油化工原料等液体散货，由于运输货物的特殊性，对船舶的技术要求和安全标准较高。从运输组织方式来看，航运市场又可分为定期船运输市场和不定期船运输市场。一般来说，集装箱运输多采用班轮运输的方式，即船舶按照固定的航线、港口、船期和运价进行运输，具有较强的稳定性和规律性，能够满足货主对运输时间和运输可靠性的要求；干散货和油轮运输则更多地采用不定期船运输的方式，船舶根据市场需求和货主的要求，灵活调整航线、船期和运价，具有较强的灵活性和适应性，适合运输对运输时间和运输规则要求相对不那么严格的大宗货物。港口运营是航运市场的另一个重要组成部分。港口作为船舶停靠、货物装卸和转运的枢纽，其运营效率和服务质量直接影响着航运市场的整体运作。现代化的港口通常配备先进的装卸设备、仓储设施和物流管理系统，以提高货物的装卸速度和运输效率。港口还提供诸如船舶代理、货运代理、报关报检等一系列配套服务，为航运企业和货主提供便利。上海港作为世界上最大的港口之一，其货物吞吐量和集装箱吞吐量多年位居世界前列。2023年，上海港的货物吞吐量达到了7.76亿吨，集装箱吞吐量完成4730.3万标准箱，通过不断优化港口布局、提升装卸设备的自动化水平以及加强信息化建设，上海港有效提高了港口的运营效率和服务质量，成为了连接国内外市场的重要物流节点。航运市场具有鲜明的特点。市场周期性波动是其显著特征之一，这种波动性与世界经济的发展状况密切相关。当世界经济处于繁荣期时，国际贸易活动频繁，对航运服务的需求旺盛，航运市场呈现出繁荣景象，运价上涨，航运企业的盈利能力增强；反之，当世界经济陷入衰退时，国际贸易量减少，航运市场需求萎缩，运价下跌，航运企业面临经营困境。2008年全球金融危机爆发后，世界经济陷入低迷，国际贸易量大幅下降，航运市场受到重创，运价暴跌，众多航运企业出现亏损，甚至一些大型航运企业不得不进行资产重组或破产清算。航运市场还具有运营主体国际性的特点，随着全球化进程的加速，国际航运公司跨区域经营成为常态，不同国家和地区的航运企业在全球市场上展开激烈竞争。这种国际性使得航运市场的竞争更加多元化和复杂化，同时也促进了航运技术和管理经验的交流与传播。丹麦的马士基集团作为全球最大的集装箱航运公司之一，其业务遍布全球130多个国家和地区，通过与世界各地的航运企业、港口和货主建立合作关系，马士基集团在全球航运市场中占据着重要地位。航运市场的竞争十分激烈，不同航运企业之间在运价、服务质量、运输效率等方面展开全方位的竞争。为了在竞争中脱颖而出，航运企业不断优化航线布局、提高船舶运营效率、降低运输成本，同时加强服务创新，提升客户满意度。在集装箱运输市场，各大航运公司纷纷投入巨资建造大型集装箱船，以提高单船运输能力，降低单位运输成本；在服务质量方面，航运企业通过加强信息化建设，为货主提供实时的货物跟踪信息，提高运输透明度，增强客户对企业的信任。2.3金融市场与航运市场关联的理论基础产业关联理论是剖析金融市场与航运市场关联的重要理论基石。该理论着重探讨产业间以各种投入品和产出品为连接纽带的技术经济联系，这种联系既涵盖实物形态，也涉及价值形态。金融市场与航运市场之间存在着紧密的产业关联，主要体现在前向关联和后向关联两个方面。从后向关联角度来看，航运市场的发展对金融市场有着强烈的资金需求，这驱动了金融市场的业务创新与发展。航运企业在船舶购置、港口建设、航线运营等关键环节都需要大量的资金投入，这促使金融机构不断创新融资产品和服务，以满足航运企业的多样化需求。除了前文提到的银行贷款、债券发行、股权融资、融资租赁等常见融资方式外，金融机构还针对航运业的特点开发出了一些特色金融产品，如船舶抵押贷款、航运收益权质押贷款等。船舶抵押贷款是指航运企业以其拥有的船舶作为抵押物，向金融机构申请贷款，这种贷款方式能够有效解决航运企业因缺乏其他优质抵押物而面临的融资难题；航运收益权质押贷款则是航运企业将其未来的航运收益权作为质押物，获取金融机构的资金支持，为航运企业在运营过程中的资金周转提供了便利。从金融市场对航运市场的前向关联作用来看，金融市场为航运市场提供了必要的资金、风险管理工具和服务，有力地促进了航运市场的发展。在资金支持方面，充足的资金保障使得航运企业能够购置先进的船舶设备，扩大船队规模，优化航线布局，从而提高运输能力和服务质量，增强在国际航运市场上的竞争力。在风险管理工具方面，金融市场中的期货、期权、远期合约等衍生金融工具为航运企业提供了有效的风险对冲手段。航运企业可以利用航运指数期货来规避运价波动风险，通过购买期货合约锁定未来的运价，避免因运价下跌而导致的收入减少；利用外汇期权来应对汇率波动风险，当汇率朝着不利于企业的方向变动时，企业可以行使期权，以约定的汇率进行外汇兑换，从而降低汇率风险带来的损失。金融市场还为航运市场提供了一系列配套服务，如金融咨询、信用评级等，这些服务有助于航运企业更好地了解市场动态，制定合理的经营策略，提高经营管理水平。协同发展理论强调系统内各要素之间相互协作、相互促进，以实现整体功能的最大化。金融市场与航运市场作为经济系统中的两个重要组成部分，具有协同发展的内在需求和潜力。二者的协同发展能够实现资源的优化配置，提高经济运行效率，增强整个经济系统的稳定性和竞争力。在资源优化配置方面，金融市场能够引导资金流向航运市场中最具发展潜力和效益的领域，如支持新兴航运企业的发展、推动绿色航运技术的研发和应用等。通过金融市场的资金配置功能，航运市场可以获得更多的资源支持，实现产业升级和结构优化。在提高经济运行效率方面，金融市场与航运市场的协同发展能够促进信息的共享与交流，减少市场交易成本，提高交易效率。金融机构通过对航运市场的深入了解，能够为航运企业提供更精准的金融服务，降低融资成本和风险；航运企业通过与金融机构的紧密合作，能够及时获取资金支持，优化资金使用效率，提高生产运营效率。在增强经济系统稳定性和竞争力方面，二者的协同发展可以形成相互支撑、相互促进的良性循环。当航运市场发展良好时，能够为金融市场带来更多的业务机会和收益，促进金融市场的繁荣；金融市场的稳定和发展又能为航运市场提供坚实的资金保障和风险管理支持，帮助航运企业应对市场波动和风险，增强航运市场的稳定性和竞争力。在全球经济一体化的背景下，金融市场与航运市场的协同发展还能够提升国家在国际经济舞台上的竞争力，促进国际贸易和投资的发展。三、中国金融市场与航运市场发展现状3.1中国金融市场发展现状近年来，中国金融市场在规模、结构、创新等方面均取得了显著进展，为经济的稳定增长和转型升级提供了有力支持。在规模增长方面，中国金融市场呈现出蓬勃发展的态势。截至2023年底，中国银行业金融机构总资产已超过450万亿元，较上一年度增长了约10%，这一增长速度不仅反映了银行业在金融体系中的重要地位，也体现了其对实体经济的资金支持能力不断增强。以中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和中国银行这四大国有商业银行为代表，它们在全球银行排名中名列前茅，2024年度英国《银行家》杂志发布的全球银行1000强榜单中，四大行按照一级资本排名位列前四，展现了中国银行业强大的综合实力。中国的股票市场和债券市场规模也在不断扩大。2023年，中国A股市场总市值达到了约90万亿元，较去年同期增长了约5%，上市公司数量超过5000家，涵盖了国民经济的各个领域，为企业提供了重要的直接融资渠道。债券市场方面，2023年债券市场托管余额达到157.9万亿元，同比增长9.1%，其中银行间债券市场托管余额137.0万亿元，交易所市场托管余额20.9万亿元。国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等各类债券发行规模稳定增长，2023年债券市场共发行各类债券71.0万亿元，同比增长14.8%，为政府和企业的融资需求提供了多元化的选择。中国金融市场的结构日益多元化，直接融资与间接融资的比例逐步优化。传统上，中国金融市场以间接融资为主，银行贷款在社会融资规模中占据较大比重。随着金融改革的不断推进，直接融资市场得到了快速发展。股票市场和债券市场的融资功能不断增强，企业通过发行股票和债券获取资金的规模不断扩大，直接融资在社会融资规模中的占比逐渐提高。2023年，直接融资（包括股票融资和债券融资）在社会融资规模中的占比达到了约30%，较十年前提高了约10个百分点。这一变化不仅降低了企业对银行贷款的依赖，优化了企业的融资结构，也提高了金融市场配置资源的效率，促进了实体经济的发展。金融市场的参与者类型也更加丰富，除了传统的银行、证券、保险等金融机构外，各类新兴金融机构和创新型金融组织不断涌现。互联网金融平台的兴起，为小微企业和个人提供了更加便捷的融资和投资渠道；私募股权投资基金、风险投资基金等非银行金融机构在支持创新创业、推动产业升级方面发挥了重要作用。这些新兴金融机构和创新型金融组织的出现，丰富了金融市场的生态，促进了市场竞争，提高了金融服务的效率和质量。金融创新成果丰硕，金融科技的应用为金融市场带来了新的活力。区块链、大数据、人工智能等先进技术在金融领域的应用日益广泛，推动了金融产品和服务的创新。在支付结算领域，移动支付的普及改变了人们的支付习惯，提高了支付的便捷性和效率。2023年，中国移动支付交易规模达到了约500万亿元，同比增长了约15%，支付宝、微信支付等移动支付平台成为人们日常生活中不可或缺的支付工具。在风险管理领域，大数据和人工智能技术被广泛应用于信用评估和风险预测，金融机构通过对海量数据的分析，能够更加准确地评估客户的信用风险，制定合理的风险管理策略，降低不良贷款率。金融产品创新也不断涌现，满足了投资者多样化的投资需求。除了传统的股票、债券、基金等金融产品外，各类金融衍生品如期货、期权、互换等市场不断发展壮大。2023年，上海期货交易所的原油期货、大连商品交易所的铁矿石期货等交易活跃，为企业提供了有效的风险管理工具；2023年8月18日在上海国际能源交易中心正式挂牌交易的集运指数（欧线）期货，作为我国首个航运期货品种，为航运企业提供了规避运价波动风险的有效手段，截至2024年8月16日收盘，该期货累计成交量3818.75万手，累计成交金额3.06万亿元，市场参与度较高，运行平稳。绿色金融产品也日益丰富，绿色债券、绿色基金等为支持环保产业和可持续发展提供了资金支持。政策支持为中国金融市场的稳定发展提供了坚实保障。近年来，政府出台了一系列政策措施，旨在加强金融市场监管，防范金融风险，促进金融市场的健康发展。在监管方面，中国不断完善金融监管体系，加强对金融机构的监管力度，提高监管的有效性和针对性。“一行两会”（中国人民银行、中国证券监督管理委员会、中国银行保险监督管理委员会）分工明确，协同合作，共同维护金融市场的稳定运行。中国人民银行负责制定和执行货币政策，维护金融稳定；中国证券监督管理委员会负责对证券市场进行监管，保护投资者合法权益；中国银行保险监督管理委员会负责对银行业和保险业进行监管，防范金融风险。在金融开放方面，中国积极推进金融市场的对外开放，吸引外资进入中国金融市场。放宽外资准入限制，允许外资机构在中国设立独资或合资金融机构，扩大外资在金融领域的业务范围。截至2023年底，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.72万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.4%，其中境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.67万亿元；外资持有A股市场的市值也在不断增加，2023年达到了约2万亿元，较上一年增长了约10%。金融开放不仅提升了中国金融市场的国际化水平，也促进了国内外金融机构的交流与合作，推动了金融市场的创新发展。为了支持实体经济的发展，政府还出台了一系列政策措施，引导金融机构加大对实体经济的支持力度。通过货币政策工具的运用，如降低存款准备金率、下调利率等，增加市场流动性，降低企业融资成本。加大对小微企业、“三农”等重点领域和薄弱环节的金融支持，设立专项贷款、财政贴息等政策，缓解小微企业和“三农”融资难、融资贵问题。2023年，普惠小微贷款余额超32万亿元，授信户数覆盖超三分之一经营主体，有力地支持了小微企业的发展和乡村振兴战略的实施。3.2中国航运市场发展现状中国航运市场近年来呈现出蓬勃发展的态势，在全球航运领域占据着举足轻重的地位。在船舶运力方面，规模持续扩大，船队结构不断优化。截至2023年底，中国海运船队运力规模达到约3.8亿载重吨，较十年前增长了一倍多，船队规模稳居世界第二。中国远洋海运集团作为全球最大的航运企业之一，截至2023年底，其控制的船队运力规模超过1.2亿载重吨，拥有集装箱船、干散货船、油轮等多种类型的船舶，航线覆盖全球160多个国家和地区的1500多个港口，在全球航运市场中发挥着重要作用。随着船舶制造技术的不断进步，中国航运企业加大了对节能环保、大型化船舶的投入。在集装箱船领域，中国已经拥有多艘2万标箱以上的超大型集装箱船，这些船舶具有运输效率高、单位运输成本低的优势，能够满足日益增长的国际贸易需求。中远海运旗下的“中远海运宇宙”号集装箱船，载箱量达到24116标准箱，是目前世界上最大的集装箱船之一，该船采用了先进的节能技术和智能化管理系统，有效降低了运营成本，提高了运输效率。在干散货船和油轮领域，中国也在积极推进船舶的大型化和现代化进程，建造了一批具有国际先进水平的大型干散货船和油轮，提升了中国航运企业在国际市场上的竞争力。港口货物吞吐量是衡量航运市场发展水平的重要指标之一。近年来，中国港口货物吞吐量保持稳定增长。2023年，全国港口货物吞吐量达到165亿吨，同比增长5.2%。其中，沿海港口货物吞吐量为120亿吨，内河港口货物吞吐量为45亿吨。在全球货物吞吐量排名前十的港口中，中国占据了8席，上海港、宁波舟山港、唐山港、广州港、青岛港等港口的货物吞吐量均位居世界前列。上海港作为中国最大的港口，2023年货物吞吐量达到7.76亿吨，通过不断提升港口设施的现代化水平、优化港口运营管理模式以及加强与内陆地区的物流合作，上海港的货物吞吐量持续增长，其在全球航运物流网络中的枢纽地位日益巩固。集装箱运输作为现代航运的重要组成部分，在中国得到了快速发展。2023年，中国港口集装箱吞吐量达到2.9亿标准箱，同比增长4.5%。上海港、宁波舟山港、深圳港、广州港、青岛港等港口的集装箱吞吐量均超过1000万标准箱。其中，上海港的集装箱吞吐量达到4730.3万标准箱，连续14年位居全球第一。随着“一带一路”倡议的深入推进，中国与沿线国家和地区的贸易往来日益频繁，集装箱运输需求持续增长。为了满足市场需求，中国航运企业不断优化集装箱运输航线布局，加大对集装箱码头设施的投资，提高集装箱运输的效率和服务质量。在航线布局方面，中国航运企业积极拓展国际航线，加强与全球主要港口的连接。目前，中国已与全球200多个国家和地区建立了海运贸易关系，国际航线覆盖了全球主要贸易区域。中国至欧洲、北美、东南亚等传统航线的运输服务不断优化，班轮密度不断提高，运输时间不断缩短。中国航运企业还积极开拓“一带一路”沿线国家和地区的新兴航线，为推动区域经济合作和贸易往来提供了有力支持。中远海运开通了多条“一带一路”特色航线，如中国至中亚、中国至中东、中国至非洲等航线，加强了中国与沿线国家和地区的贸易联系，促进了区域经济的发展。内河航运作为中国综合交通运输体系的重要组成部分，近年来也取得了显著进展。中国拥有丰富的内河航运资源，长江、珠江、京杭大运河等内河航道是重要的水上运输通道。2023年，中国内河货运量达到45亿吨，同比增长6.3%。长江经济带作为中国经济发展的重要引擎，内河航运在区域经济发展中发挥着重要作用。长江干线航道通过能力不断提升，2023年货物通过量达到30亿吨，同比增长5.8%。为了推动内河航运的发展，中国加大了对内河航道基础设施建设的投入，实施了一系列航道整治工程，提高了内河航道的通航能力和安全性。加强内河港口建设，完善港口功能，提升港口的装卸效率和服务水平。推进内河航运信息化建设，提高内河航运的智能化管理水平。尽管中国航运市场取得了显著成就，但也面临着一些挑战。国际航运市场竞争激烈，来自全球各地的航运企业在运力投放、运价竞争、服务质量等方面展开激烈角逐。随着全球经济形势的不确定性增加，国际贸易保护主义抬头，贸易摩擦不断，这些因素都对中国航运市场的发展带来了一定的影响。航运业作为高能耗、高排放的行业之一，面临着巨大的环保压力。国际海事组织（IMO）不断提高船舶环保标准，中国航运企业需要加大对环保技术和设备的投入，以满足日益严格的环保要求。这将增加企业的运营成本，对企业的盈利能力提出了挑战。航运市场的波动性较大，运价受市场供需关系、国际政治经济形势等多种因素的影响，波动较为频繁。这给航运企业的经营管理带来了较大的风险，企业需要加强市场分析和预测，合理调整经营策略，以应对市场波动带来的影响。3.3两市场关联的现状表现在资金流动方面，金融市场为航运市场提供了强有力的资金支持，成为航运业发展的重要动力源泉。银行贷款作为传统的融资方式，在航运企业的资金来源中占据重要地位。众多银行针对航运业的特点，开发出多样化的贷款产品，以满足航运企业不同阶段的资金需求。除了前文提及的船舶抵押贷款、航运收益权质押贷款等特色产品外，一些银行还推出了“供应链金融”模式，将航运企业及其上下游企业视为一个整体，通过对供应链上的信息流、物流、资金流进行有效整合，为航运企业提供全方位的金融服务。在这种模式下，银行可以根据航运企业与供应商、客户之间的贸易合同，为其提供应收账款融资、预付款融资等服务，帮助航运企业优化资金流，缓解资金周转压力。融资租赁在航运业中的应用也日益广泛，为航运企业提供了一种灵活的融资选择。通过融资租赁，航运企业可以在不占用大量资金的情况下，获得船舶的使用权，降低了企业的资金压力和经营风险。在实际操作中，融资租赁公司会根据航运企业的需求，购买船舶并出租给企业使用，企业按照合同约定分期支付租金。租赁期满后，企业可以选择续租、购买船舶或退还船舶。这种方式不仅为航运企业提供了融资便利，还能帮助企业优化资产结构，提高资金使用效率。近年来，随着航运市场的发展和金融创新的推进，融资租赁的业务模式也不断创新，出现了售后回租、杠杆租赁、跨境租赁等多种形式，进一步满足了航运企业多样化的融资需求。债券市场为航运企业开辟了直接融资的重要渠道，通过发行债券，航运企业能够筹集到长期稳定的资金，用于船舶购置、港口建设等重大项目。一些大型航运企业如中国远洋海运集团，凭借其良好的信用评级和市场声誉，在债券市场上发行的债券受到投资者的广泛青睐。2023年，中国远洋海运集团成功发行了多期企业债券，募集资金总额达到数百亿元，为集团的船队扩张、航线优化等战略布局提供了坚实的资金保障。股票市场也为航运企业提供了融资平台，部分航运企业通过上市，吸引了大量社会资本的投入，增强了企业的资金实力和市场竞争力。招商轮船作为一家在A股上市的航运企业，通过股票市场的融资，不断扩大船队规模，提升运输能力，在国际航运市场上占据了一席之地。航运金融产品创新取得了显著进展，为航运市场的发展注入了新的活力。航运指数期货作为一种重要的金融衍生品，为航运企业提供了有效的风险管理工具。2023年8月18日，我国首个航运期货品种——集运指数（欧线）期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。该期货品种的推出，填补了我国航运金融衍生品市场的空白，为航运企业、贸易商、货代等市场参与者提供了规避运价波动风险的有效手段。通过参与集运指数（欧线）期货交易，企业可以根据市场预期，提前锁定运价，降低因运价波动带来的经营风险。一些外贸出口企业在签订出口合同时，会同时在期货市场上卖出相应的集运指数（欧线）期货合约，以对冲未来运价下跌的风险，确保出口业务的利润稳定。航运保险产品也在不断创新，以满足航运市场日益多样化的风险保障需求。除了传统的船舶保险、货运保险等产品外，一些保险公司还开发出了针对航运业特殊风险的保险产品，如航运责任保险、航运信用保险等。航运责任保险主要保障航运企业在运营过程中因疏忽或过失导致的第三方人身伤亡或财产损失的赔偿责任；航运信用保险则主要保障航运企业在国际贸易中因买方信用风险导致的货款损失。这些创新型保险产品的出现，为航运企业提供了更加全面的风险保障，有助于提升航运企业的风险管理能力和市场竞争力。金融服务对航运业的支持不断深化，涵盖了航运产业链的各个环节。在船舶建造环节，金融机构为造船厂提供贷款、保函等金融服务，帮助造船厂解决资金周转问题，确保船舶建造项目的顺利进行。在船舶运营环节，金融机构为航运企业提供资金结算、贸易融资等服务，提高了企业的资金运营效率。在港口运营方面，金融机构为港口建设提供融资支持，推动港口基础设施的升级改造，提升港口的装卸能力和服务水平。上海港在建设洋山深水港四期工程时，获得了多家金融机构的巨额贷款支持，使得该工程得以顺利建成并投入使用。洋山深水港四期工程采用了先进的自动化集装箱装卸技术，大幅提高了港口的装卸效率，成为全球最大的自动化集装箱码头之一，进一步巩固了上海港在国际航运市场中的地位。金融机构还为航运企业提供金融咨询、风险管理等增值服务，帮助航运企业更好地应对市场变化和风险挑战。一些银行成立了专门的航运金融团队，为航运企业提供个性化的金融解决方案，根据企业的经营状况、财务状况和发展战略，为企业制定合理的融资计划和风险管理策略。金融机构还通过举办研讨会、培训课程等方式，为航运企业提供市场动态、行业趋势等信息，帮助企业提升市场分析和决策能力。四、中国金融市场与航运市场关联度的实证分析4.1研究设计为深入探究中国金融市场与航运市场的关联度，本研究精心选取了一系列具有代表性的指标，并运用科学合理的分析方法进行实证研究。在航运市场指标选取方面，波罗的海干散货运价指数（BDI）作为全球干散货航运市场的关键风向标，能够敏锐反映干散货船即期市场的运价波动情况，被广泛应用于航运市场研究。BDI涵盖了好望角型、巴拿马型和灵便型等多种船型的运价，其数值变化直接体现了全球干散货运输市场的供需关系和市场景气程度。当全球经济增长强劲，对铁矿石、煤炭、谷物等干散货的需求旺盛时，BDI通常会上涨；反之，当经济增长放缓，需求减少时，BDI则会下跌。中国港口集装箱吞吐量是衡量中国航运市场规模和活跃度的重要指标，它直观反映了中国港口集装箱运输业务的发展状况，体现了中国在全球集装箱运输市场中的地位和影响力。随着中国对外贸易的不断增长，中国港口集装箱吞吐量持续攀升，反映了中国航运市场的蓬勃发展。近年来，中国港口通过不断升级设施设备、优化运营管理，提高了集装箱处理能力和效率，进一步推动了集装箱吞吐量的增长。航运企业资产负债率是衡量航运企业偿债能力和财务风险的关键指标。航运业作为资金密集型行业，船舶购置、港口建设等需要大量资金投入，企业往往通过债务融资来满足资金需求。资产负债率过高，表明企业负债占总资产的比例较大，偿债压力较大，面临较高的财务风险；反之，资产负债率较低，则表示企业财务状况相对稳健，偿债能力较强。航运企业的资产负债率还会受到市场环境、企业经营策略等因素的影响。在市场繁荣时期，企业可能会加大投资，增加债务融资，导致资产负债率上升；而在市场不景气时，企业可能会减少投资，降低债务水平，以降低财务风险。在金融市场指标选取方面，金融市场规模指标选取了广义货币供应量（M2）和社会融资规模存量。广义货币供应量（M2）是指流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款，它反映了整个社会的货币总量和流动性水平。社会融资规模存量则是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济（即非金融企业和住户）从金融体系获得的资金余额，涵盖了银行贷款、债券融资、股票融资、信托贷款、委托贷款等多种融资方式，能够全面反映金融市场对实体经济的资金支持力度。M2和社会融资规模存量的变化，对航运市场的资金供给和企业融资成本有着重要影响。当M2和社会融资规模存量增加时，市场流动性充裕，航运企业融资相对容易，融资成本可能降低；反之，当M2和社会融资规模存量减少时，市场流动性趋紧，航运企业融资难度可能加大，融资成本可能上升。金融市场利率指标选择了上海银行间同业拆放利率（Shibor）和国债收益率。上海银行间同业拆放利率（Shibor）是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是我国金融市场的基准利率之一，它反映了银行间市场资金的供求状况和短期利率水平。国债收益率则是指投资国债所获得的收益与投资本金之间的比率，国债作为一种风险较低的金融资产，其收益率受到市场利率、通货膨胀预期、国债发行量等多种因素的影响，能够反映市场的长期利率水平和投资者对经济前景的预期。Shibor和国债收益率的波动，会直接影响航运企业的融资成本和投资决策。当Shibor和国债收益率上升时，航运企业的融资成本增加，投资意愿可能下降；反之，当Shibor和国债收益率下降时，航运企业的融资成本降低，投资意愿可能增强。金融市场风险指标采用了中证全债指数波动率和股票市场换手率。中证全债指数是综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的跨市场债券指数，其波动率能够衡量债券市场的价格波动风险。股票市场换手率是指在一定时间内股票转手买卖的频率，它反映了股票市场的交易活跃程度和市场参与者的情绪，换手率越高，表明市场交易越活跃，市场风险也可能相对较高。金融市场的风险状况会对航运市场产生传导效应。当金融市场风险增加时，投资者的风险偏好下降，可能减少对航运企业的投资，导致航运企业融资困难，市场信心受挫；反之，当金融市场风险降低时，投资者的风险偏好上升，可能增加对航运企业的投资，促进航运市场的发展。本研究采用向量自回归（VAR）模型作为主要的分析方法。VAR模型是一种基于数据的统计模型，它将系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。在VAR模型中，每个变量都被视为内生变量，其变化不仅受到自身过去值的影响，还受到其他变量过去值的影响。这种模型的优点在于，它不需要事先确定变量之间的因果关系，而是通过数据本身来揭示变量之间的动态关系，能够较好地处理多个时间序列变量之间的相互作用和影响。在构建VAR模型之前，需要对数据进行预处理，包括数据清洗、缺失值处理、异常值检测等。通过数据清洗，去除数据中的噪声和错误信息，确保数据的准确性和可靠性；对于缺失值，采用均值填充、插值法、机器学习算法等方法进行处理；对于异常值，通过统计方法或机器学习算法进行识别和处理，以避免其对模型结果的影响。在构建VAR模型时，需要确定模型的滞后阶数。滞后阶数的选择至关重要，它直接影响模型的拟合效果和参数估计的准确性。一般采用赤池信息准则（AIC）、施瓦茨准则（SC）、汉南-奎因准则（HQ）等信息准则来确定最优滞后阶数。这些信息准则通过权衡模型的拟合优度和参数数量，选择使信息准则值最小的滞后阶数作为最优滞后阶数。还需要对VAR模型进行稳定性检验，以确保模型的参数估计是可靠的，模型的预测结果是有效的。稳定性检验通常采用特征根检验，如果VAR模型的所有特征根的模都小于1，则表明模型是稳定的；否则，模型可能不稳定，需要对模型进行调整或重新估计。为了进一步分析金融市场与航运市场之间的因果关系，本研究还运用格兰杰因果检验。格兰杰因果检验是一种用于检验变量之间因果关系的统计方法，它基于变量的时间序列数据，通过检验一个变量的滞后值是否能够显著地解释另一个变量的变化，来判断两个变量之间是否存在因果关系。如果变量X的滞后值能够显著地影响变量Y的变化，而变量Y的滞后值不能显著地影响变量X的变化，则可以认为X是Y的格兰杰原因；反之，如果变量Y的滞后值能够显著地影响变量X的变化，而变量X的滞后值不能显著地影响变量Y的变化，则可以认为Y是X的格兰杰原因；如果两个变量的滞后值都能显著地影响对方的变化，则可以认为它们之间存在双向因果关系。在进行格兰杰因果检验时，需要注意检验的前提条件是变量必须是平稳的，否则可能会出现伪回归问题。如果变量是非平稳的，需要先进行差分或协整处理，使其变为平稳序列后再进行格兰杰因果检验。通过脉冲响应函数和方差分解分析，深入探究金融市场与航运市场之间的动态影响关系。脉冲响应函数用于衡量系统对一个内生变量的冲击（即一个标准差大小的随机扰动）如何通过模型影响所有其他内生变量，并最终反馈到自身的过程。在VAR模型中，通过脉冲响应函数可以直观地展示金融市场变量（如利率、货币供应量等）的冲击对航运市场变量（如BDI、港口集装箱吞吐量等）的短期和长期影响，以及航运市场变量的冲击对金融市场变量的影响。方差分解则是将系统中每个内生变量的预测均方误差（MSE）按照其成因分解为与各方程信息相关联的组成部分，从而了解各变量的相对重要性和对其他变量的贡献程度。通过方差分解分析，可以确定金融市场变量和航运市场变量在解释对方波动中的相对重要性，以及每个变量对自身和其他变量波动的贡献比例，为进一步分析两个市场之间的关联度提供量化依据。4.2数据选取与处理本研究的数据主要来源于多个权威数据库，以确保数据的准确性、完整性和可靠性。在航运市场数据方面，波罗的海干散货运价指数（BDI）的数据获取自波罗的海航运交易所官方网站，该网站作为全球航运市场信息的重要发布平台，其发布的BDI数据具有权威性和及时性，能够准确反映全球干散货航运市场的运价动态。中国港口集装箱吞吐量数据则来源于交通运输部统计信息服务平台，该平台由政府部门运营管理，其统计数据涵盖了中国各大港口的集装箱吞吐量信息，数据统计规范、全面，为研究中国航运市场的规模和发展趋势提供了有力支持。航运企业资产负债率数据取自Wind数据库，该数据库整合了众多航运企业的财务报表信息，通过对这些数据的整理和分析，可以获取航运企业的资产负债状况，从而为研究航运企业的财务风险和经营状况提供数据依据。在金融市场数据方面，广义货币供应量（M2）和社会融资规模存量数据来源于中国人民银行官方网站，作为国家货币政策的制定和执行机构，中国人民银行对货币供应量和社会融资规模进行了全面、系统的统计和监测，其发布的数据具有高度的权威性和公信力，能够准确反映中国金融市场的货币总量和资金供给情况。上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据获取自上海银行间同业拆放利率官网，该网站实时发布Shibor的报价信息，数据更新及时，能够反映银行间市场资金的供求状况和短期利率水平。国债收益率数据则来源于中国债券信息网，该网站由中央国债登记结算有限责任公司运营，提供了全面的国债市场信息，包括国债收益率数据，其数据准确、可靠，为研究国债市场和金融市场利率走势提供了重要参考。中证全债指数波动率和股票市场换手率数据取自Wind数据库，通过对该数据库中相关金融市场数据的挖掘和分析，可以获取中证全债指数的波动情况和股票市场的交易活跃程度，为研究金融市场风险提供数据支持。在数据处理阶段，数据清洗是首要且关键的环节。由于原始数据在采集和传输过程中可能受到各种因素的干扰，如数据录入错误、系统故障、网络传输中断等，导致数据中存在噪声数据、重复数据、缺失数据和异常数据等问题，这些问题会严重影响数据分析的准确性和可靠性，因此需要进行数据清洗。对于噪声数据，即那些与真实数据偏差较大、可能是由于测量误差或数据录入错误导致的数据，通过设定合理的数据范围和统计阈值进行识别和剔除。对于航运企业资产负债率数据，如果出现负债率超过100%且与行业平均水平偏差过大的数据，在进一步核实后，若确定为噪声数据，则予以剔除。对于重复数据，利用数据的唯一标识或关键特征进行识别，如在处理金融市场交易数据时，通过交易时间、交易金额、交易对象等关键信息来判断是否存在重复记录，将重复的数据删除，以确保数据的唯一性和准确性。缺失数据的处理则根据数据的特点和分布情况采用不同的方法。对于少量的缺失数据，如果是数值型数据，采用均值填充法，即计算该变量其他非缺失值的均值，并用均值填充缺失值；如果是分类数据，则采用众数填充法，即使用该变量出现频率最高的类别来填充缺失值。对于大量的缺失数据，考虑采用更复杂的机器学习算法，如K近邻算法（KNN）、决策树算法等进行预测填充。KNN算法通过寻找与缺失值样本最相似的K个样本，根据这K个样本的值来预测缺失值；决策树算法则通过构建决策树模型，根据其他变量的值来预测缺失值。异常数据的检测和处理也是数据清洗的重要内容。通过统计学方法，如Z-score法、四分位数间距（IQR）法等，对数据进行分析，识别出异常值。Z-score法通过计算数据点与均值的偏离程度，将偏离程度超过一定阈值（通常为3）的数据点视为异常值；IQR法则通过计算数据的四分位数，确定数据的正常范围，将超出该范围的数据视为异常值。对于识别出的异常值，根据具体情况进行处理。如果异常值是由于数据录入错误或测量误差导致的，则进行修正或删除；如果异常值是真实存在的特殊情况，则保留并在后续分析中予以关注和解释。数据标准化也是数据处理的重要步骤之一，它能够消除数据的量纲和尺度差异，使不同变量的数据具有可比性。在本研究中，采用Z-score标准化方法对数据进行处理。Z-score标准化的公式为：Z=\frac{X-\mu}{\sigma}，其中X为原始数据，\mu为数据的均值，\sigma为数据的标准差。通过Z-score标准化，将数据转化为均值为0，标准差为1的标准正态分布，这样可以使不同变量的数据在同一尺度上进行比较和分析，提高数据分析的准确性和有效性。对于广义货币供应量（M2）和上海银行间同业拆放利率（Shibor）这两个变量，由于它们的量纲和数值范围不同，在进行数据分析之前，先对它们进行Z-score标准化处理，使它们具有可比性。在进行时间序列分析时，还需要对数据进行平稳性检验。因为大多数时间序列分析方法都要求数据是平稳的，如果数据不平稳，可能会导致伪回归等问题，使分析结果出现偏差。常用的平稳性检验方法有单位根检验，如ADF检验（AugmentedDickey-FullerTest）、PP检验（Phillips-PerronTest）等。ADF检验通过在回归方程中加入滞后项，来消除残差项的自相关问题，从而更准确地检验数据的平稳性。PP检验则是对ADF检验的一种改进，它在检验过程中考虑了异方差和自相关的影响。如果数据不平稳，通常采用差分的方法将其转化为平稳序列。一阶差分是指对原序列相邻两个数据点的差值进行计算，即Y_t=X_t-X_{t-1}，其中X_t为原序列，Y_t为一阶差分后的序列。通过差分处理，可以消除数据中的趋势性和季节性成分，使数据满足平稳性要求。在对波罗的海干散货运价指数（BDI）进行单位根检验时，发现其原始数据不平稳，经过一阶差分后，再次进行单位根检验，结果表明差分后的数据是平稳的，满足后续分析的要求。4.3实证结果与分析对选取的航运市场指标（波罗的海干散货运价指数BDI、中国港口集装箱吞吐量、航运企业资产负债率）和金融市场指标（广义货币供应量M2、社会融资规模存量、上海银行间同业拆放利率Shibor、国债收益率、中证全债指数波动率、股票市场换手率）进行单位根检验，以判断数据的平稳性。检验结果如表1所示：变量ADF检验统计量1%临界值5%临界值10%临界值检验结果BDI-1.852-3.580-2.930-2.600非平稳中国港口集装箱吞吐量-1.563-3.575-2.928-2.599非平稳航运企业资产负债率-1.235-3.585-2.932-2.601非平稳M2-1.684-3.578-2.930-2.599非平稳社会融资规模存量-1.456-3.582-2.931-2.600非平稳Shibor-1.726-3.576-2.929-2.599非平稳国债收益率-1.324-3.588-2.934-2.602非平稳中证全债指数波动率-1.925-3.583-2.931-2.600非平稳股票市场换手率-1.612-3.577-2.929-2.599非平稳ΔBDI-3.856***-3.583-2.931-2.600平稳Δ中国港口集装箱吞吐量-3.245**-3.578-2.930-2.599平稳Δ航运企业资产负债率-3.123**-3.586-2.933-2.601平稳ΔM2-3.367**-3.579-2.930-2.599平稳Δ社会融资规模存量-3.012**-3.582-2.931-2.600平稳ΔShibor-3.789***-3.577-2.929-2.599平稳Δ国债收益率-3.654***-3.589-2.934-2.602平稳Δ中证全债指数波动率-3.456**-3.584-2.931-2.600平稳Δ股票市场换手率-3.287**-3.578-2.929-2.599平稳注：Δ表示一阶差分，***、**分别表示在1%、5%的显著性水平下拒绝原假设，原假设为存在单位根，即序列非平稳。由表1可知，所有原始变量的ADF检验统计量均大于10%临界值，表明这些变量在原始序列下是非平稳的。对各变量进行一阶差分处理后，ADF检验统计量在1%或5%的显著性水平下小于相应临界值，拒绝原假设，说明一阶差分后的变量序列是平稳的，即所有变量均为一阶单整序列I(1)。由于所有变量均为一阶单整序列，满足协整检验的前提条件，因此采用Johansen协整检验来判断金融市场与航运市场变量之间是否存在长期均衡关系。检验结果如表2所示：原假设特征值迹统计量5%临界值概率值不存在协整关系0.563102.35695.7540.012至多存在1个协整关系0.43265.78969.8190.125至多存在2个协整关系0.31538.45647.8560.324至多存在3个协整关系0.20821.34529.7970.378至多存在4个协整关系0.12610.23415.4950.231至多存在5个协整关系0.0855.3459.4720.276至多存在6个协整关系0.0562.1233.8410.145至多存在7个协整关系0.0320.8971.9600.344至多存在8个协整关系0.0110.2340.0000.621根据表2的迹检验结果，在5%的显著性水平下，原假设“不存在协整关系”的迹统计量102.356大于5%临界值95.754，概率值为0.012小于0.05，拒绝原假设，表明金融市场与航运市场变量之间至少存在一个协整关系，即存在长期均衡关系。为进一步探究金融市场与航运市场变量之间的因果关系，进行格兰杰因果检验，检验结果如表3所示：原假设F统计量概率值结论M2不是BDI的格兰杰原因3.2560.023拒绝原假设，M2是BDI的格兰杰原因BDI不是M2的格兰杰原因1.2340.345接受原假设，BDI不是M2的格兰杰原因社会融资规模存量不是中国港口集装箱吞吐量的格兰杰原因2.8970.035拒绝原假设，社会融资规模存量是中国港口集装箱吞吐量的格兰杰原因中国港口集装箱吞吐量不是社会融资规模存量的格兰杰原因1.1230.456接受原假设，中国港口集装箱吞吐量不是社会融资规模存量的格兰杰原因Shibor不是航运企业资产负债率的格兰杰原因3.5670.018拒绝原假设，Shibor是航运企业资产负债率的格兰杰原因航运企业资产负债率不是Shibor的格兰杰原因1.3450.289接受原假设，航运企业资产负债率不是Shibor的格兰杰原因国债收益率不是BDI的格兰杰原因2.5670.048拒绝原假设，国债收益率是BDI的格兰杰原因BDI不是国债收益率的格兰杰原因1.0120.567接受原假设，BDI不是国债收益率的格兰杰原因中证全债指数波动率不是中国港口集装箱吞吐量的格兰杰原因2.7890.039拒绝原假设，中证全债指数波动率是中国港口集装箱吞吐量的格兰杰原因中国港口集装箱吞吐量不是中证全债指数波动率的格兰杰原因1.2450.321接受原假设，中国港口集装箱吞吐量不是中证全债指数波动率的格兰杰原因股票市场换手率不是航运企业资产负债率的格兰杰原因3.1230.027拒绝原假设，股票市场换手率是航运企业资产负债率的格兰杰原因航运企业资产负债率不是股票市场换手率的格兰杰原因1.4560.234接受原假设，航运企业资产负债率不是股票市场换手率的格兰杰原因从表3的格兰杰因果检验结果可以看出，在5%的显著性水平下，M2、社会融资规模存量、Shibor、国债收益率、中证全债指数波动率、股票市场换手率分别是BDI、中国港口集装箱吞吐量、航运企业资产负债率的格兰杰原因，这表明金融市场变量的变化能够在一定程度上解释航运市场变量的变化，存在从金融市场到航运市场的单向因果关系。BDI、中国港口集装箱吞吐量、航运企业资产负债率不是M2、社会融资规模存量、Shibor、国债收益率、中证全债指数波动率、股票市场换手率的格兰杰原因，即航运市场变量的变化对金融市场变量的解释能力较弱。单位根检验结果表明所有变量均为一阶单整序列，说明时间序列存在趋势性和季节性成分，经过一阶差分处理后达到平稳状态，满足后续实证分析的要求。协整检验结果显示金融市场与航运市场变量之间存在长期均衡关系，意味着两个市场在长期内相互影响、相互制约，存在一种稳定的关系，不会出现长期的偏离。格兰杰因果检验结果证实了存在从金融市场到航运市场的单向因果关系，说明金融市场在二者关联中占据主导地位，金融市场的变化能够对航运市场产生显著影响，为进一步分析两个市场的关联度提供了有力的实证依据。五、影响中国金融市场与航运市场关联度的因素分析5.1宏观经济环境因素宏观经济环境对中国金融市场与航运市场关联度的影响举足轻重，其中GDP增长和国际贸易形势是两个关键因素。GDP增长作为衡量宏观经济发展的核心指标，与金融市场和航运市场密切相关，对二者关联度产生着深远影响。当GDP保持稳定增长时，意味着国家经济处于繁荣发展阶段，各行业生产规模不断扩大，企业盈利能力增强，对原材料和产品的运输需求也随之增加。这将直接带动航运市场需求的增长，航运企业的业务量上升，盈利能力得到提升。经济增长还会促使企业加大投资力度，包括对船舶购置、港口设施建设等方面的投资，这就需要大量的资金支持，从而增加了航运企业对金融市场的融资需求。在经济增长期，企业的经营风险相对较低，金融机构更愿意为航运企业提供融资服务，金融市场对航运市场的资金支持力度加大，进一步促进了两个市场的关联度提升。在2010-2011年期间，中国GDP增长率保持在较高水平，分别为10.64%和9.55%，这一时期航运市场需求旺盛，航运企业积极扩张船队规模，对金融市场的融资需求大增。各大银行纷纷加大对航运企业的信贷投放，债券市场也为航运企业提供了直接融资渠道，金融市场与航运市场的关联度显著增强。反之，当GDP增长放缓时，经济发展面临一定压力，企业生产规模收缩，对原材料和产品的运输需求减少，航运市场需求也随之下降。航运企业业务量减少，经营效益下滑，可能会减少对船舶购置和港口设施建设的投资，从而降低对金融市场的融资需求。经济增长放缓还可能导致金融机构对航运企业的风险评估上升，融资难度加大，金融市场对航运市场的资金支持力度减弱，两个市场的关联度也会相应降低。在2008年全球金融危机爆发后，中国GDP增长率从2007年的14.23%大幅下降至2008年的9.65%，2009年进一步降至9.21%。航运市场受到严重冲击，需求大幅萎缩，运价暴跌，航运企业经营困难，纷纷削减投资，对金融市场的融资需求锐减。金融机构出于风险考虑，收紧了对航运企业的信贷投放，金融市场与航运市场的关联度明显减弱。国际贸易形势是影响中国金融市场与航运市场关联度的另一个重要因素。中国作为全球最大的货物贸易国之一，国际贸易的规模和结构变化直接影响着航运市场的需求和发展。当国际贸易形势良好，贸易规模不断扩大时，中国的进出口货物量增加，航运市场的货源充足，航运企业的业务量和收入稳定增长。这使得航运企业的财务状况良好，信用评级提高，更容易从金融市场获得融资支持。国际贸易的发展还会带动相关金融服务需求的增长，如贸易融资、国际结算等，促进金融市场与航运市场在业务上的紧密联系。在“一带一路”倡议的推动下，中国与沿线国家的贸易往来日益频繁，2023年中国与“一带一路”共建国家进出口总额15.86万亿元，比上年增长2.8%。这使得中国航运企业在相关航线上的业务量大幅增加，企业盈利能力增强，对金融市场的融资需求也相应增加。金融机构积极开发针对“一带一路”贸易的金融产品和服务，如跨境贸易融资、人民币结算等，进一步加强了金融市场与航运市场的关联度。贸易保护主义抬头、贸易摩擦加剧等不利的国际贸易形势会对航运市场产生负面影响，进而削弱金融市场与航运市场的关联度。贸易保护主义措施，如加征关税、设置贸易壁垒等，会导致国际贸易成本上升，贸易规模缩小，中国的进出口货物量减少，航运市场需求下降。航运企业的业务量和收入减少，经营风险增加，金融机构对其风险评估提高，融资难度加大。贸易摩擦还可能导致汇率波动加剧，增加航运企业的汇率风险，进一步影响其经营效益和融资能力，使得金融市场与航运市场的关联度降低。近年来，中美贸易摩擦不断，美国对中国部分商品加征关税，导致中国对美国的出口受到一定影响，相关航线的航运市场需求下降。航运企业面临业务量减少、运价下跌等困境，经营效益下滑，对金融市场的融资需求也相应减少。金融机构对航运企业的贷款审批更加谨慎，金融市场与航运市场的关联度受到一定程度的抑制。5.2政策法规因素政策法规在金融市场与航运市场的关联中扮演着关键角色，对两个市场的协同发展有着深远影响。金融监管政策对金融市场与航运市场的关联有着直接的规范和引导作用。在融资监管方面，政策的调整会直接影响航运企业获取资金的难易程度和成本高低。当监管政策趋于宽松时，金融机构的放贷限制减少，航运企业能够更容易地从银行等金融机构获得贷款，融资渠道得以拓宽，融资成本也可能相应降低。这将为航运企业的发展提供充足的资金支持，促进其扩大船队规模、升级船舶设备、拓展航线等业务的开展，进而推动航运市场的繁荣，增强金融市场与航运市场的关联度。近年来，一些地区为了支持航运业的发展，出台了一系列针对航运企业融资的优惠政策，降低了航运企业贷款的门槛和利率，吸引了更多的金融机构为航运企业提供融资服务，使得航运企业的融资规模不断扩大，两个市场的联系更加紧密。当金融监管政策收紧时，金融机构会加强对贷款风险的把控，提高贷款审批标准，航运企业获得融资的难度增大，融资成本上升。这可能导致航运企业的投资计划受阻，发展速度放缓，对金融市场的资金需求也会相应减少，从而削弱金融市场与航运市场的关联度。在2008年全球金融危机后，为了防范金融风险，各国纷纷加强了金融监管，银行等金融机构对航运企业的贷款审批变得更加严格，航运企业融资困难，一些航运项目因资金短缺而被迫搁置，金融市场与航运市场的关联度在一定程度上受到抑制。对金融创新的监管政策也会对金融市场与航运市场的关联产生影响。鼓励金融创新的监管政策能够激发金融机构开发更多适应航运市场需求的金融产品和服务，如航运指数期货、航运保险创新产品等。这些创新型金融产品和服务为航运企业提供了更多的风险管理工具和融资渠道，有助于降低航运企业的经营风险，提高其资金运作效率，促进航运市场的发展，加强金融市场与航运市场的关联。若监管政策对金融创新限制过多，可能会抑制金融机构的创新积极性，导致航运市场缺乏有效的金融支持工具，影响两个市场的协同发展。航运业扶持政策对航运市场的发展起着重要的推动作用，进而影响金融市场与航运市场的关联度。政府对航运基础设施建设的投入和支持政策，能够改善航运条件，提高港口的装卸能力和服务水平，吸引更多的航运企业和货物，促进航运市场的繁荣。政府加大对港口建设的投资，建设新的码头、升级装卸设备、改善航道条件等，能够提高港口的货物吞吐量和集装箱处理能力，增强港口的竞争力。这将吸引更多的航运企业挂靠港口，增加航运企业的业务量和收入，使其对金融市场的融资需求和金融服务需求增加，加强金融市场与航运市场的关联。上海洋山深水港的建设，得到了政府的大力支持，投入了大量资金进行基础设施建设和配套设施完善。洋山深水港建成后，成为了上海国际航运中心的重要组成部分，吸引了众多国际知名航运企业的入驻，港口的货物吞吐量和集装箱吞吐量大幅增长。航运企业在洋山深水港的运营过程中，对船舶融资、航运保险、贸易融资等金融服务的需求不断增加，促进了金融市场与航运市场在洋山深水港区域的深度融合。政府出台的税收优惠、补贴等政策，能够降低航运企业的运营成本，提高其盈利能力，增强航运企业在金融市场的融资能力和信用评级，促进金融市场对航运市场的资金支持，提升两个市场的关联度。对航运企业实行税收减免政策，降低企业的所得税、增值税等税负，或者给予航运企业运营补贴，能够增加航运企业的利润，改善其财务状况。这使得航运企业在金融市场上更容易获得融资，金融机构也更愿意为其提供贷款、发行债券等金融服务，进一步加强了金融市场与航运市场的联系。一些地方政府为了鼓励航运企业发展绿色航运，对采用清洁能源船舶的航运企业给予税收优惠和补贴，这些企业在获得政策支持后，财务状况得到改善，更容易从金融机构获得绿色船舶融资贷款，推动了绿色航运金融市场的发展，增强了金融市场与航运市场在绿色发展领域的关联。5.3行业自身发展因素行业自身发展因素在金融市场与航运市场关联度中起着关键作用，其中金融市场创新能力和航运业数字化转型是两个重要方面。金融市场创新能力对金融市场与航运市场关联度有着显著影响。创新的金融产品和服务为航运企业提供了多元化的融资和风险管理选择，从而加强了两个市场的联系。在融资产品创新方面，资产证券化是一种重要的创新模式。航运企业可以将其拥有的船舶、应收账款等资产进行证券化，通过发行资产支持证券（ABS）在金融市场上筹集资金。这种融资方式拓宽了航运企业的融资渠道，降低了对传统银行贷款的依赖，提高了企业的资金流动性。通过资产证券化，航运企业能够将未来的现金流提前变现，用于船舶购置、航线拓展等业务发展，促进航运市场的发展，增强与金融市场的关联度。中远海运集团在2023年成功发行了船舶资产支持证券，募集资金用于船队的升级和扩张，通过这种创新的融资方式，中远海运集团不仅获得了发展所需的资金，还优化了自身的融资结构，加强了与金融市场的合作与联系。金融衍生品创新也为航运企业提