2025年三季度基金持仓分析：内需消费筹码回落至历史低位

正文目录25Q3公募持仓分析：风格向大市值成长偏移 5持仓风格及因子拆分：风格向大市值成长偏移 5基金加仓方向：共识加仓TMT方向 6行业视角（全部基金：通信等TT行业加仓共识度较强 6产业链视角（全部基金：TMT配置系数分位数回升，内需消费配置系数分位数回到低位 8主题赛道视角（全行业基金主题型基金：各类基金共识减仓白酒，加仓光伏、消费电子 指数视角：中证A500、沪深300、中证500配置系数提升幅度居前 13基金配置逻辑：抱团加仓AI算力 14仓位主要变动方向：基金抱团加仓AI算力，价值型基金加仓电力设备 14加仓基金的配置方向：25Q3主要加仓半导体、机械设备、消费电子 17专题1：电子仓位创历史新高对后续的指引如何？ 17专题2：基金赎回是否会对公募新发造成负反馈？ 2025Q3基金配置总览：A股仓位继续提升 21概况：25Q3A股仓位继续提升，港股仓位回落 21分行业：A股加仓通信、传媒、有色金属等 23TMT：整体配置系数上行，大幅加仓通信 25消费：各板块普遍减仓，家用电器减仓幅度居前 27制造：整体配置系数回落，加仓电力设备 30周期：整体配置系数上升，加仓有色金属 32公共产业：配置系数大幅回落 34大金融：整体配置系数环比大幅下行 36风险提示 38图表目录图表1：25Q3公募基金风格散点图 5图表2：25Q2公募基金风格散点图 5图表3：以仓位权重计算，25Q3基金选股因子重要程度 5图表4：以均值计算，25Q3基金选股因子重要程度 5图表5：25Q3，基金持股集中度小幅回升 6图表6：剔除涨跌幅后，25Q3主动偏股型基金持仓集中度相对震荡 6图表7：通信、电子、电力设备超配比例提升幅度居前 6图表8：通信、传媒、有色金属配置系数提升幅度居前 6图表9：2025Q3，通信、有色金属、传媒等板块的配置系数分位数较高 8图表10：2025Q3宏观链条中TMT配置系数提升 8图表地产基建2016年以来配置系数分位数环比回落至10图表12：2025Q3，地产基建链细分环节超（低）配比例概览 10图表13：出口链2016年以来配置系数分位数环比回落至24% 10图表14：2025Q3，出口链细分环节超（低）配比例概览 10图表15：TMT2016年以来配置系数分位数环比回升至76% 10图表16：2025Q3，TMT细分环节超（低）配比例概览 10图表17：医药2016年以来配置系数分位数环比回落至14% 图表18：2025Q3，细分环节超（低）配比例概览 图表19：先进制造2016年以来配置系数分位数环比回落至46% 图表20：内需消费2016年以来通信配置系数分位数回落至0% 图表21：2025Q3，先进制造细分环节超（低）配比例概览 图表22：2025Q3，内需消费细分环节超（低）配比例概览 12图表23：白酒全行业基金与全部基金配置系数 13图表24：半导体全行业基金与全部基金配置系数 13图表25：消费电子全行业基金与全部基金配置系数 13图表26：化学制药全行业基金与全部基金配置系数 13图表27：电池全行业基金与全部基金配置系数 13图表28：光伏全行业基金与全部基金配置系数 13图表29：中证500、恒生指数配置系数提升幅度居前 14图表30：仓位：25Q3加仓通信的基金减仓半导体、电力设备 14图表31：仓位：25Q3加仓消费电子的基金减仓银行、汽车、国防军工 15图表32：仓位：25Q3加仓电力设备的基金减仓银行、家用电器 16图表33：仓位：25Q3减仓食品饮料的基金加仓电力设备 16图表34：仓位：25Q3减仓医药生物的基金加仓半导体、电力设备 17图表35：仓位：25Q3大幅加仓的基金：加仓半导体、机械设备、消费电子行业 17图表36：历次核心资产加仓区间及加仓幅度 18图表37：电力设备仓位变迁 18图表38：食品饮料仓位变迁 18图表39：医药生物仓位变迁 18图表40：电子仓位变迁 18图表41：电力设备（电池）配置系数变迁 19图表42：食品饮料配置系数变迁 19图表43：医药生物配置系数变迁 19图表44：电子配置系数变迁 19图表45：历次核心资产加仓区间及加仓幅度 19图表46：基金净值高点领先于偏股型基金新发规模 20图表47：主动偏股型基金赎回规模 20图表48：相比2025Q2，2025Q3偏股型基金A股仓位上升1.3pct 21图表49：2025Q3，普通股票型基金指数涨幅为+25.2% 21图表50：相比2025Q2，2025Q3偏股型基金减仓主板 21图表51：相比2025Q2，2025Q3偏股型基金加仓创业板 21图表52：相比2025Q2，2025Q3偏股型基金减仓科创板 22图表53：相比2025Q2，2025Q3偏股型基金减仓港股 22图表54：主动偏股型基金、被动指数型基金的申购赎回情况 22图表55：A股：2025Q3，通信、传媒、有色金属配置系数提升幅度居前 23图表56：2025Q3偏股型基金各大类板块配置系数及其分位数 23图表57：2025Q3偏股型基金各宏观链条配置系数及其分位数 23图表58：2025Q3偏股型基金申万二级行业加减仓情况：通信设备、游戏、消费电子等细分方向配置系数提升幅度居前 图表59：港股：2025Q3，加仓银行、商贸零售、医药生物等方向 24图表60：TMT板块配置系数上升至过去5年约100%分位数水平 25图表61：TMT各细分板块配置系数及配置系数分位数（滚动5年） 25图表62：25Q3，消费电子配置系数处于滚动5年以来80%分位数 26图表63：25Q3，半导体配置系数处于滚动5年以来25%分位数 26图表64：25Q3，游戏配置系数处于滚动5年以来100%分位数 26图表65：25Q3，通信设备配置系数处于滚动5年以来100%分位数 26图表66：25Q3，影视院线配置系数处于滚动5年以来20%分位数 26图表67：25Q3，出版配置系数处于滚动5年以来5%分位数 26图表68：25Q3基金对消费内部各板块普遍减仓 27图表：消费各细分板块配置系数及配置系数分位数（滚动5年：第一部分 图表：消费各细分板块配置系数及配置系数分位数（滚动5年：第二部分 图表71：25Q3，白酒配置系数处于滚动5年以来0%分位数 28图表72：25Q3，调味发酵品配置系数处于滚动5年以来75%分位数 28图表73：25Q3，酒店餐饮配置系数处于滚动5年以来15%分位数 28图表74：25Q3，旅游及景区配置系数处于滚动5年以来0%分位数 28图表75：25Q3，一般零售配置系数处于滚动5年以来75%分位数 29图表76：25Q3，化学制药配置系数处于滚动5年以来90%分位数 29图表77：25Q3，医疗服务配置系数处于滚动5年以来15%分位数 29图表78：25Q3，白色家电配置系数处于滚动5年以来70%分位数 29图表79：制造板块配置系数回落至过去5年约25%分位数水平 30图表80：制造业各细分板块配置系数及配置系数分位数（滚动5年） 30图表81：25Q3，工程机械配置系数处于滚动5年以来80%分位数 31图表82：25Q3，自动化设备配置系数处于滚动5年以来15%分位数 31图表83：25Q3，光伏设备配置系数处于滚动5年以来5%分位数 31图表84：25Q3，风电设备配置系数处于滚动5年以来90%分位数 31图表85：25Q3，电池配置系数处于滚动5年以来30%分位数 31图表86：25Q3，乘用车配置系数处于滚动5年以来0%分位数 31图表87：周期板块配置系数上升至过去5年约65%分位数水平 32图表88：周期各细分板块配置系数及配置系数分位数（滚动5年） 32图表89：25Q3，工业金属配置系数处于滚动5年以来75%分位数 33图表90：25Q3，贵金属配置系数处于滚动5年以来80%分位数 33图表91：25Q3，能源金属配置系数处于滚动5年以来25%分位数 33图表92：25Q3，化学原料配置系数处于滚动5年以来0%分位数 33图表93：25Q3，水泥配置系数处于滚动5年以来60%分位数 33图表94：25Q3，装修建材配置系数处于滚动5年以来25%分位数 33图表95：公共产业板块配置系数大幅回落至过去5年约5%分位数水平 34图表96：公共产业各细分板块配置系数及配置系数分位数（滚动5年） 34图表97：25Q3，房屋建设配置系数处于滚动5年以来60%分位数 35图表98：25Q3，电力配置系数处于滚动5年以来10%分位数 35图表99：25Q3，航空机场配置系数处于滚动5年以来25%分位数 35图表100：25Q3，铁路公路配置系数处于滚动5年以来30%分位数 35图表101：25Q3，物流配置系数处于滚动5年以来20%分位数 35图表102：25Q3，航运港口配置系数处于滚动5年以来50%分位数 35图表103：大金融板块配置系数大幅下行至过去5年约0%分位数水平 36图表104：大金融各细分板块配置系数及配置系数分位数（滚动5年） 36图表105：25Q3，国有大型银行配置系数处于滚动5年以来25%分位数 37图表106：25Q3，股份制银行配置系数处于滚动5年以来35%分位数 37图表107：25Q3，城商行配置系数处于滚动5年以来20%分位数 37图表108：25Q3，证券配置系数处于滚动5年以来40%分位数 37图表109：25Q3，保险配置系数处于滚动5年以来80%分位数 37图表25Q3，房地产开发配置系数处于滚动5年以来15%分位数 3725Q3公募持仓分析：风格向大市值成长偏移持仓风格及因子拆分：风格向大市值成长偏移风格漂移角度，三季度公募基金持仓风格向成长方向偏移。我们以个股过去的营收增速、净利润增速、资产收益率来量化个股的成长因子，以股息率、每股经营现金流、每股净资产及股价、ROE、ROE波动率、估值分位数、ROE/估值等因子来量化个股的价值，并根据每只基金的所有重仓股在成长因子、价值因子的相对表现来评估一只基金的风格表现。25Q2（表现为散点图在第二象限中的分布占比提升。图表1：25Q3公募基金风格散点图 图表2：25Q2公募基金风格散点图5大市值435大市值43成长平衡价值2(6)(4)(2)024610(1)5大市值43成长平衡价值2(6)(4)(2)024610(1)

小市值注：横轴为标准化后的久期风格因子，纵轴为标准化后的市值风格因子，红点代表规模达到百亿的基金

注：横轴为标准化后的久期风格因子，纵轴为标准化后的市值风格因子，红点代表规模达到百亿的基金20257232025估值等因子，得出主动偏股型基金更倾向于业绩相对稳定的个股，对低估值、现金流稳定2025Q2，基金维持对低估值个股的关注度回升，维持对业绩景气个股的关注度。25Q225Q3变动ROE0.080.03-4.3625Q225Q3变动ROE波动率0.280.13-14.65图表3：以仓位权重计算，25Q225Q3变动ROE0.080.03-4.3625Q225Q3变动ROE波动率0.280.13-14.65PB估值分位数0.450.494.44资产收益率TTM-0.010.2727.41主营业务0.020.020.58PB估值分位数0.100.2212.25资产收益率TTM0.490.490.05股息率0.070.1810.95ROE/PB-0.04-0.04-0.01主营业务-0.05-0.014.20ROE/PE0.020.02-0.04PE估值分位数0.060.081.86净利润0.140.14-0.19ROE/PE0.010.010.03ROE波动率0.160.16-0.28ROE0.080.07-1.59PE估值分位数0.080.07-0.46净利润0.160.10-5.62每股经营现金流与价格比率0.080.07-0.68波动率0.130.06-7.430.07-0.890.06-0.06-11.31注：PB估值分位数/PE估值分位数/ROE波动率/分越高，净利润增速/股息率/ROE指标的原始数据越高，得分越高；变动是指25Q3-25Q2

注：PB估值分位数/PE估值分位数/ROE波动率/波动率指标的原始数据越小，得分越高，净利润增速/股息率/ROE指标的原始数据越高，得分越高；变动是指25Q3-25Q225Q3，基金重仓0重仓标的持仓市值占主动偏股型基金重仓股的持股市值回升至%（S2Q25%、0重仓股持股集中度回升至%（S2Q2.7%，但剔TOP50TOP10025Q225Q3基金持股集中度回升主要受到权重股市值回升扰动。图表5：25Q3，基金持股集中度小幅回升 图表6：剔除涨跌幅后，25Q3主动偏股型基金持仓集中度相对震荡

重仓前50占比 重仓前100占比重仓股数目：3130支（环比回落）Top50重仓股持仓集中度：53.21%（VS.25Q251.53%）Top100重仓股持仓集中度：64.19%（VS.25Q262.66%）

70%65%60%55%50%45%

25Q225Q225Q364.3%64.2%62.7%53.7%53.2%51.5%2010Q12010Q42011Q32010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q22025Q1

TOP前

TOP100 基金加仓方向：共识加仓TMT方向行业视角（全部基金：通信等TMT行业加仓共识度较强从配置系数（仓位/标配、超配比例（仓位-标配）两个角度来看基金加仓。无论从相对还是绝对加仓力度来看，通信提升幅度均居前，家用电器、汽车回落幅度居前；差异在于传媒、有色金属的配置系数提升幅度排名高于超（低）配比例的排名，或表明后续基金加仓空间有限，而电子、电力设备的配置系数排名低于超（低）配比例排名，或主因基金重仓股与行业权重股重合程度较高。图表7：通信、电子、电力设备超配比例升幅度居前 图表8：通信、传媒、有色金属配置系数升幅度居前5.0

25Q3超（低）配比例-25Q225Q3超（低）配比例-25Q2超（低）配比例（pct）25Q3配置系数-25Q2配置系数

1.02.0

0.5

0.0-1.0-2.0

(0.5)-3.0

通电电有传石非煤建钢计建综美纺环房社机商轻交农公基银医国食家汽信子力色媒油银炭筑铁算筑合容织保地会械贸工通林用础行药防品用车

(1.0)

通传有电电石计机钢煤建非建综房医基美环交公银纺食商农社国轻汽家信媒色子力油算械铁炭筑银筑合地药础容保通用行织品贸林会防工车用设金石金

装机材

护服产服设零制运牧事化

生军饮电

金设石机设

装金材

产生化护

运事服饮零牧服军制电备属化融饰

料理饰

务备售造输渔业工

物工料器

属备化备

饰融料

物工理

输业饰料售渔务工造器 25Q3，反内卷政策及AI产业趋势催化下，公募基金入市意愿回升，A股开启上升行情，TMT、周期等行业是基金加仓的主要方向，分板块来看：TMTAI硬件端，小幅减仓计算机。25Q3，主动偏股型公募基金持有25%2016年以来新高，配置系数分位数（2016年以来，后同）回升至%，其中元件配置系数分位数相对极致（%，消费电子、半导体、光学光电子52.6%39.4%18.4%（通信设备配置100%26.3%；传媒配置系数分位数提升至71%，游戏为主要贡献项，其配置系数分位数回升至71.0%；计算机配置系数分位数回落0%的低位水平。周期板块整体配置系数回升，加仓上游资源，减仓中游材料。上游周期品种，石油石化、52.6%86.8%86.8%84.2%86.8%0%、36.8%、68.4%，化学0%。制造板块整体配置系数回落，主要加仓电力设备。电力设备配置系数分位数小幅回升至%（配置系数分位数回升至%63.1%42.1%23.6%、15.7%68.4%。7.8%、13.1%的历史低位水平；主动偏股型公募基金持续减仓医药，医疗服务、医疗器械配置系数分位数回落至18.4%、2.6%，生物制品配置系数分位数回升至公共产业配置整体回落。公用事业、交通运输、建筑装饰、环保配置系数分位数分别回落10.5%18.4%52.6%42.1%44.7%7.8%26.3%15.7%。10.5%39.4%、15.7%15.7%、18.4%、26.3%、28.9%。图表9：2025Q3，通信、有色金属、传媒等板块的配置系数分位数较高3.4

100%

配置系数：2016Q1以来分数（%，轴） 配置系数（25Q3）

87%71%87%71%68%68%58%58%53%53%42%42%39%39%37%34%24%24%18%18%16%16%16%13%11%11%5%0%0%0%0%

80%60%40%

20%-0.1

通有传钢汽信色媒铁车金属

设 备

金材融料

交医美房通药容地运生护产输物理

牧 渔

0%食基社轻计品础会工算饮化服制机料工务造产业链视角（全部基金：MT配置系数分位数回升，内需消费配置系数分位数回到低位产业链视角，25Q3TMT是基金主要的加仓方向，其余资产均有减仓。配置系数分位数视70%30%0%。图表102025Q3TMT配置系数提升（%）医药内需消费（右轴）医药内需消费（右轴）TMT出口链先进制造地产基建链

（%）3.03.0

2.5

2.01.51.00.52010-032010-072010-112011-032010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07注：地产基建链包括普钢、水泥、房屋建设、专业工程、特钢、黑色家电等；出口链包括摩托车、商用车、种植业等；TMT包括计算机设备、IT服务、软件开发、游具体来看：（2016年以来普钢、冶钢原料等超（低）80%以上高位；出口链配置系数分位数回落至24%的位置，主要加仓照明设备、小家电、化学纤维，90%以上，化学制品配置系数分位数较低；TMT76%仓方向，主要减仓电子化学品、通信服务，其中通信设备、元件配置系数分位数位于90%以上，软件开发、IT服务配置系数分位数较低；医药配置系数分位数回落至14%，主要加仓医疗服务、生物制品，减仓化学制药，目87%，其余均处于低位；先进制造配置系数分位数回落至46%，小金属、能源金属、航天装备是主要的加仓方向，主要减仓地面兵装、乘用车，其中乘用车、光伏设备配置系数分位数位于20%80%以上高位；0%60%以上，化学原料、旅游及景区、文娱用品配置系数分位数较低。图表11：地产基建2016年以来配置系数分位数环比回落至11% 图表12：2025Q3，地产基建链细分环节超（低）配比例概览

流通市值占比 基金仓位 配置系数（右轴）25Q3配置地产基建链系数分位数地产基建链系数分位数11%

-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2

25Q3配置系数-25Q2配置系数71%82% 82%76%71%76%71%82% 82%76%71%76% 50% 50%47%50%24%16% 16%0%

90%80%70%60%50%40%30%20%10%工程咨询服务工程咨询服务装修装饰Ⅱ房屋建设Ⅱ专业工程家居用品房地特钢Ⅱ黑色家电2017-122018-052017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-06注：地产基建链包括普钢、水泥、房屋建设、专业工程、特钢、黑色家电、家居用品、基础建设、玻璃玻纤、房地产开发、装修建材、化学原料

注：地产基建链包括普钢、水泥、房屋建设、专业工程、特钢、黑色家电、家居用品、基础建设、玻璃玻纤、房地产开发、装修建材、化学原料图表13：出口链2016年以来配置系数分数环比回落至24% 图表14：2025Q3，出口链细分环节超（低）配比例概览12%10%

流通市值占比 基金仓位 配置系数（右轴）出口链25Q3配置系数分位数环比回落至为24%2.5出口链25Q3配置系数分位数环比回落至为24%2.0

-0.2-0.4

100%

25Q3配置系数-25Q2配置系数2016年以来超（低）配比例分位数（右轴87%79%

120%100%80%1.56%1.04%2% 2017-122018-052018-102019-032017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-06

-0.6-0.8-1.0-1.2-1.4-1.6

47%

74%

其他家电Ⅱ照明设备Ⅱ小家电化学纤维工程机械橡胶其他家电Ⅱ照明设备Ⅱ小家电化学纤维工程机械橡胶商用车白色家电

68%

24%

种植业纺织制造化学制品11%种植业纺织制造化学制品

47%

60%40%20%摩托车及其他0%摩托车及其他注：出口链包括摩托车、商用车、种植业、工程机械、纺织制造、白色家电、橡胶、化学制品、小家电、化学纤维

注：出口链包括摩托车、商用车、种植业、工程机械、纺织制造、白色家电、橡胶、化学制品、小家电、化学纤维图表15：TMT2016年以来配置系数分位数环比回升至76% 图表16：2025Q3，TMT细分环节超（低配比例概览

流通市值占比 基金仓位 配置系数（右轴）TMT配置系数分76%TMT配置系数分76%2017-122018-052017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-06

-0.2-0.4-0.6

25Q3配置系数-25Q2配置系数

2016年以来超（低）配比例分位数（右轴）2016年以来超（低）配比例分位数（右轴）100%89% 95%61%53%39%21%24%26%16%18%5%0%100%80%60%40%20%Ⅱ通信服务Ⅱ通信服务电子化学品Ⅱ通信设备游戏Ⅱ消费电子元件计算机设备数字媒体服务Ⅱ光学光电子软件开发半导体注：TMT包括计算机设备、IT件、半导体、消费电子通信设备游戏Ⅱ消费电子元件计算机设备数字媒体服务Ⅱ光学光电子软件开发半导体

注：TMT包括计算机设备、IT服务、软件开发、游戏、通信服务、通信设备、元件、半导体、消费电子图表17：医药2016年以来配置系数分位数环比回落至14% 图表18：2025Q3，细分环节超（低）配比例概览15%中药Ⅱ中药Ⅱ

流通市值占比 基金仓位 配置系数（右轴）医药回落至医药回落至2017-122018-052017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-06

-0.1-0.2-0.2-0.3-0.3-0.4

25Q3配置系数-25Q2配置系数

2016年以来超（低）配比例分位数（右轴）2016年以来超（低）配比例分位数（右轴）87%39%18%16%5%3%90%80%70%60%50%40%30%20%10%化学制药0%化学制药医疗服务生物制品医药商业医疗器械注：医药包括中药、医疗器械、化学制药、医药商业、生物制品、医疗服务 注：医药包括中药、医疗器械、化学制药、医药商业、生物制品、医疗服务医疗服务生物制品医药商业医疗器械图表19：先进制造2016年以来配置系数分位数环比回落至46% 图表20：内需消费2016年以来通信配置系数分位数回落至0%流通市值占比 基金仓位 配置系数（右轴） 流通市值占比 基金仓位 配置系数（右轴）2017-122018-052017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-06

先进制造配置先进制造配置回落至

25%2017-122018-052017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-06

2.5内需消费内需消费配置0%1.51.00.50.0注：先进制造包括汽车零部件、乘用车、航空装备、电网设备、航海装备、家电零部件、电池、军工电子、农化制品、小金属、金属新材料、风电设备、光伏设备、自动化设备、专用设备、通用设备、轨交设备、能源金属、航天装备

注：内需消费包括休闲食品、造纸、航空机场、非白酒、个护用品、服装家纺、调味发酵品、养殖业、农产品加工、文娱用品、广告营销、饰品、饮料乳品、旅游及景区、化妆品、白酒、教育、食品加工、医疗美容图表21：2025Q3，先进制造细分环节超（低）配比例概览-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0小金属能源金属航天装备Ⅱ金属新材料光伏设备其他电源设备Ⅱ小金属能源金属航天装备Ⅱ金属新材料光伏设备其他电源设备Ⅱ轨交设备

25Q3配置系数-25Q2配置系数 2016年以来超（低）配比例分位数（右轴

87%84%84%87%84%84%71%63%63%61%53%45%50%34%34%39%39%45%26%29%26%29%18%16%11%90%80%70%60%50%40%30%20%10%电机Ⅱ航海装备Ⅱ电机Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ航空装备乘用车地面兵装Ⅱ农化制品自动化设备电池通用设备Ⅱ电网设备农化制品自动化设备电池通用设备Ⅱ电网设备注：先进制造包括汽车零部件、乘用车、航空装备、电网设备、航海装备、家电零部件、电池、军工电子、农化制品、小金属、金属新材料、风电设备、光伏设备、自动化设备、专用设备、通用设备、轨交设备、能源金属、航天装备图表22：2025Q3，内需消费细分环节超（低）配比例概览-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2

25Q3配置系数-25Q2配置系数 2016年以来超（低）配比例分位数（右轴

7171%76%63%53% 53%42%45%66%55%47%66%37%42%16%18%18%8%26%13%32%0%0%5%80%70%60%50%40%30%20%10%造纸文娱用品饲料0%造纸文娱用品饲料调味发酵品Ⅱ化妆品养殖业汽车服务旅游零售调味发酵品Ⅱ化妆品养殖业汽车服务旅游零售白酒Ⅱ酒店餐饮影物流个护用品休闲食品非白酒主题赛道视角（全行业基金&主题型基金：各类基金共识减仓白酒，加仓光伏、消费电子25Q3与全部基金的差异主要集中在食品饮料（白酒、电子（半导体、消费电子、医药、电力设备中，具体来看：食品饮料（白酒：主题型基金与全行业基金共识减仓白酒方向。截至Q，全部基7.8%的历史相对低位水平；电子（半导体、消费电子消费电子。25Q3，全部基金对半导体的配置系数分位数（63.1%）低于全行业配置型基金（%医药：主题型基金加仓创新药，全行业配置型基金减仓，各类资金共识加仓CRO。截至25Q3，全行业配置型基金对化学制药、生物制品配置系数分位数回落至63.1%、34.2%，而全部基金中医药配置系数分位数为86.8%、39.4%，或表明全行业配置型基金为减仓创新药方向的主力，与我们在《寻找供需改善与低拥挤度的交集——2025年二季度基金持仓分析》（2025年7月23日）提示25Q2加仓医药的基金较为多元化，部分成长型基金由电力设备、电子、汽车切仓至医药，部分价值型基金减仓食品饮料、家电，加仓医药的结论较为一致；此外，全行业配置型基金对医疗器械的配置系数分位数（28.9%）远高于全部基金（2.6%），或表明主题型基金为减仓医疗器械的主要基金；置型基金中电池配置系数分位数为%，低于全部基金（%，或表明主题型基金为加仓电池的主力。此外，主题型基金与全行业基金共识加仓光伏方向。白酒Ⅱ全行业配置基金配置系数白酒Ⅱ全部基金配置系数图表23：白酒全行业基金与全部基金配置数 图表24白酒Ⅱ全行业配置基金配置系数白酒Ⅱ全部基金配置系数2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05

3.5半导体全行业配置基金配置系数半导体全部基金配置系数半导体全行业配置基金配置系数半导体全部基金配置系数2.52.01.51.00.52016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05 图表25：消费电子全行业基金与全部基金置系数 图表26：化学制药全行业基金与全部基金置系数消费电子全行业配置基金配置系数消费电子全部基金配置系数消费电子全行业配置基金配置系数消费电子全部基金配置系数2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05

3.5化学制药全行业配置基金配置系数化学制药全部基金配置系数化学制药全行业配置基金配置系数化学制药全部基金配置系数2.52.01.51.00.52016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05电池全行业配置基金配置系数电池全部基金配置系数光伏设备全行业配置基金配置系数光伏设备全部基金配置系数图表27：电池全行业基金与全部基金配置数 图表28：光伏全行业基金与全部基金配置电池全行业配置基金配置系数电池全部基金配置系数光伏设备全行业配置基金配置系数光伏设备全部基金配置系数5.0

4.03.02.01.02016-032016-082017-012016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05指数视角：中证A500、沪深300、中证500配置系数提升幅度居前A500300500成分股配置系数提升幅度居前。分位数视角衡量，25Q3500A50010002016年以来配置系数分89%、82%、82%的相对高位。图表29：中证500、恒生指数配置系数提升幅度居前23Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3趋势25Q3-25Q22016年以来分位数中证A5000.600.580.580.590.590.580.590.612.282%沪深3000.530.520.500.500.500.500.490.501.545%中证5000.630.580.570.600.600.650.740.750.7上证500.380.360.320.310.320.330.330.31-1.7科创501.060.930.970.971.071.051.000.95-4.6MSCIA500.480.490.460.470.520.470.510.45-6.1中证10000.440.380.430.380.430.510.560.49-7.182%基金配置逻辑：抱团加仓AI算力仓位主要变动方向：基金抱团加仓AI算力，价值型基金加仓电力设备从仓位主要的变动方向来看，AI25Q2加仓通信的基金AI（基金共识加仓的方向，且价值型基金仓位由银行、消费等方向向电力设备切仓。此外，从减仓视角来看，减仓食品饮料的基金加仓电力设备，减仓医药生物的基金加仓半导体。图表30：仓位：25Q3加仓通信的基金减仓半导体、电力设备23Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q3-25Q2通信6%7%10%10%9%5%8%21%14%消费电子4%5%7%7%7%6%4%8%4%有色金属2%4%5%4%2%3%2%5%2%商贸零售0%0%0%1%1%4%2%3%1%电力设备10%12%11%13%14%11%10%11%1%半导体7%5%4%5%10%13%11%12%1%房地产1%1%1%1%1%1%0%0%0%煤炭2%2%1%1%1%0%0%0%0%钢铁0%0%0%0%0%0%0%0%0%建筑装饰0%0%0%0%0%0%0%0%0%美容护理0%0%0%0%0%0%0%0%0%非银金融1%1%1%2%0%1%1%1%0%环保0%0%0%0%0%0%0%0%0%石油石化1%2%3%1%1%1%0%0%0%纺织服饰1%1%1%1%1%0%0%0%0%机械设备5%4%4%3%3%4%3%3%0%建筑材料1%0%0%0%0%0%1%0%-1%交通运输2%2%1%1%1%1%1%0%-1%农林牧渔2%1%1%1%1%1%1%0%-1%社会服务1%1%1%2%2%1%1%0%-1%计算机10%6%3%3%3%4%2%2%-1%公用事业1%2%1%1%0%-1%轻工制造1%1%1%1%0%-1%传媒3%3%4%5%5%8%8%7%-1%基础化工5%4%4%4%3%3%3%1%-1%医药生物9%7%6%5%3%3%5%4%-1%食品饮料9%9%5%4%3%3%3%1%-2%家用电器3%4%5%5%4%3%3%1%-2%汽车5%6%5%6%6%8%6%3%-2%国5%2%-3%银行4%0%-3%注：灰色数据为样本基金持有行业的仓位，样本基金为25Q3大幅加仓通信的基金23Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q3-25Q2消费电子4%4%6%6%6%5%3%13%10%通信5%7%9%9%8%4%8%12%5%商贸零售0%0%0%1%1%4%2%4%2%半导体6%5%6%5%7%11%9%10%2%电力设备11%13%11%113%11%9%10%1%有色金属3%4%3%3%4%1%机械设备4%4%4%3%3%3%3%3%0%房地产1%1%1%1%1%1%1%1%0%煤炭1%1%1%1%0%0%0%0%0%建筑材料0%0%0%0%0%0%0%0%0%纺织服饰0%1%0%0%0%0%0%0%0%石油石化1%2%3%2%2%1%0%0%0%美容护理0%0%0%0%0%0%0%0%0%建筑装饰1%1%1%0%1%0%0%0%0%轻工制造1%1%1%0%1%1%1%1%0%农林牧渔2%1%1%1%0%0%1%1%0%钢铁1%0%1%0%1%1%0%0%0%非银金融2%1%1%3%2%1%2%2%0%环保0%0%1%1%1%1%1%0%0%社会服务1%1%1%2%1%1%1%0%0%交通运输1%2%2%1%1%1%1%0%-1%公用事业1%2%3%1%1%1%1%0%-1%传媒3%4%5%5%5%9%9%9%-1%计算机8%5%3%2%4%4%3%2%-1%家用电器2%3%3%3%3%3%2%1%-1%食品饮料10%10%5%5%4%5%3%1%-1%医药生物11%8%7%6%4%4%6%4%-1%基础化工5%4%4%4%4%3%4%2%-2%国防军工2%1%2%3%3%3%4%1%-2%汽车6%7%6%7%8%8%6%4%-2%银行1%2%3%3%5%3%5%1%-4%注：灰色数据为样本基金持有行业的仓位，样本基金为25Q3大幅加仓消费电子的基金图表32：仓位：25Q3加仓电力设备的基金减仓银行、家用电器23Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q3-25Q2电力设备13%14%13%15%16%13%10%21%12%通信3%3%4%5%4%3%5%7%2%有色金属4%7%7%6%3%4%4%6%2%商贸零售0%0%0%1%1%2%2%3%1%机械设备5%5%5%4%4%4%4%4%0%传媒2%2%6%6%7%0%环保0%1%0%0%0%0%0%0%0%消费电子0%0%0%0%0%0%0%0%0%半导体0%0%0%0%0%0%0%0%0%煤炭1%1%1%1%1%0%0%0%0%计算机5%2%1%1%2%2%2%2%0%建筑装饰1%1%1%1%1%0%0%0%0%石油石化2%3%3%1%1%0%0%0%0%建筑材料0%0%0%0%0%1%1%1%0%美容护理0%0%0%0%0%0%0%0%0%钢铁0%0%0%0%0%1%0%0%0%房地产2%1%1%1%1%1%1%1%0%纺织服饰1%1%1%1%1%0%0%0%0%农林牧渔1%1%1%1%1%1%1%1%0%交通运输2%2%3%2%2%1%1%1%-1%轻工制造1%1%1%1%1%1%1%1%-1%医药生物11%8%7%7%6%7%7%6%-1%社会服务1%1%2%2%2%1%1%0%-1%非银金融1%0%1%1%1%1%3%2%-1%食品饮料11%11%7%7%6%5%4%3%-1%基础化工4%4%4%4%3%-1%公用事业2%3%3%2%2%1%2%0%-1%国防军工3%3%4%4%3%3%5%3%-1%汽车6%7%7%8%9%11%8%5%-3%家用电器3%4%5%6%6%6%5%2%-3%银行2%2%3%4%5%5%7%1%-5%注：灰色数据为样本基金持有行业的仓位，样本基金为25Q3大幅加仓电力设备的基金图表33：仓位：25Q3减仓食品饮料的基金加仓电力设备25Q3减仓食品饮料的基金25Q3减仓食品饮料的基金25Q2仓位统计20%10%食品饮料食品饮料房地产美贵金属计算机机械半导体通信电力设备25Q3减仓食品饮料的基金仓位统计15%25Q3减仓食品饮料的基金仓位统计10%5%食品饮料食品饮料房地产美贵金属计算机机械半导体通信消费电子电力设备图表34：仓位：25Q3减仓医药生物的基金加仓半导体、电力设备25Q3减仓医药的基金25Q3减仓医药的基金25Q2仓位统计20%10%传媒贵煤炭计算机非银行医药生物25Q3减仓医药的基金仓位统计25Q3减仓医药的基金仓位统计10%传媒贵煤炭计算机非银行加仓基金的配置方向：25Q3主要加仓半导体、机械设备、消费电子25Q2益仓位>30%，25Q310pct25Q3末权益仓位<85%的基金）25Q3的加仓5.2亿元，25Q3图表35：仓位：25Q3大幅加仓的基金：加仓半导体、机械设备、消费电子行业25Q3大幅加仓的基金25Q3大幅加仓的基金25Q2仓位统计10%5%计算机贵金属煤炭银行公用事业25Q3大幅加仓的基金仓位统计25Q3大幅加仓的基金仓位统计10%5%计算机贵金属煤炭银行公用事业专题1：电子仓位创历史新高对后续的指引如何？2010年以来，基金重仓股经历食品饮料/医药（2011Q3-2021Q2）→电力设备与新能源（2021Q3-2022Q4）→食品饮料/医药（2023Q1-2024Q1）→电子（2024Q2-至今）四个阶段，年受到基本面的扰动，仓位快速回落，2015Q42020Q4，仓2.75%20.62%；医药行业：2012Q1-2014Q1，基金持续加仓，仓位由7.92%提升至19.97%；2017Q3到2020Q2的11个季度内，医药行业仓位由8.84%，提升至21.83%；电力设备行业：2020Q1-2022Q2，电力设备仓位快速提升，由3.54%提升至20.45%；图表36：历次核心资产加仓区间及加仓幅度起始时间结束时间持续时长仓位低点仓位高点仓位提升幅度(pct)食品饮料2011/3/312012/9/30六个季度10.22%18.73%8.512015/12/312020/12/31二十个季度2.75%20.62%17.87医药2012/3/312014/3/31八个季度7.92%19.97%12.052017/9/302020/6/30十一个季度8.84%21.83%12.99电力设备2020/3/312022/6/30九个季度3.54%20.45%16.91平均值十个季度-20.32%13.67图表37：电力设备仓位变迁 图表38：食品饮料仓位变迁25%

电力设备

25%

食品饮料20%

20%

15%10%5%5%2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03图表39：医药生物仓位变迁 图表40：电子仓位变迁2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03

医药生物

电子30%25%20%15%10%5%2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03但考虑到仓位数据包含个股市值带来的被动提升，我们补充配置系数视角，历史来看核心资产的配置系数高点均集中在3x电子配置系数三次提升变动分别为：①1.01→3.11，③2019Q2-2020Q2，配置系数由1.47→2.44。25Q3电子配置系数为1.98，并不极致。图表41：电力设备（电池）配置系数变迁 图表42：食品饮料配置系数变迁电池350%2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03

2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03

食品饮料 图表43：医药生物配置系数变迁 图表44：电子配置系数变迁2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03

医药生物

电子350%2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03从单季度加仓幅度对下季度市场走势的指引来看，我们得出：1）2010年至今，当季市场60%基础上，我们将加仓板块分位主线、非主线两个方向，若市场加仓幅度最大的板块为主线（2020年-2021年，茅指数→宁指数）20%的附近，或需警惕回调风险。图表45：历次核心资产加仓区间及加仓幅度胜率（相对 全A）胜率（相对 全A）全阶段加仓幅度最高下季度胜率风险偏好改善阶段风险偏好改善+主线板块全阶段加仓幅度最高下季度胜率风险偏好改善阶段风险偏好改善+主线板块注：统计区间为2010年至今专题2：基金赎回是否会对公募新发造成负反馈？2023注基金赎回是否会对市场增量资金（公募新发）造成负反馈。整体来看，基金净值高点领1目前2020-2021年新发的基金其净值已回升至1.1以上，基金赎回的压力边际减轻。图表46：基金净值高点领先于偏股型基金发规模 图表47：主动偏股型基金赎回规模1

基金净值 偏股型基金新发规模（亿元，右轴）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09

0-1000-1500-2000-25002016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09

主动偏股型基金净申购（亿份，右轴）25Q3基金配置总览：A股仓位继续提升概况：25Q3A股仓位继续提升，港股仓位回落3.55为8%Q202025Q3科创与中小市场。分板块配置看，主动偏股型基金加仓创业板，减仓主板、科创板，当前创业板配置比例已20102010年中位数上一倍标准差附公募基金对港股的配4.09pct。图表48：相比2025Q2，2025Q3偏股型基金A股仓位上升1.3pct 图表49：2025Q3，普通股票型基金指数涨幅为+25.2%0

普通+偏股混合+灵活配置型基金投资A股股票规模（亿元占资产总值比重（%,右轴）2010-032010-122010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-03

(%)602025Q3涨跌幅 2025Q3涨跌幅 2025Q2涨跌幅403020100(10)创业板指

300深中偏普沪证小股通深成板混股 300指 指 合 票 指型 型基 基金 金图表50：相比2025Q2，2025Q3偏股型基金减仓主板 图表51：相比2025Q2，2025Q3偏股型基金加仓创业板1.051.000.950.900.850.800.750.70

配置系数:主板 配置系数：中位数

中位数+1倍标准差 中位数-1倍标准差3.503.002.502.001.501.000.502010-032010-122010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-03

配置系数:

配置系数：中位数 中位数+1倍标准差 中位数-1倍标准差2010-03 中位数+1倍标准差 中位数-1倍标准差2010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092022-032022-062022-122023-032023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06222025-0922

1.901.801.701.601.501.401.302020-091.901.801.701.601.501.401.30 2020Q3-2025Q3 2020Q3-2025Q32021-032021-062021-092021-122022-032022-06统计股票型基金的申购赎回情况（不含新发，主动偏股型基金统计股票型基金的申购赎回情况（不含新发，主动偏股型基金Q3净赎回份额较Q2小幅扩大，被动指数型基金25Q3持续净申购。图表54500-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,0002022-12-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,00002023-0302023-062023-09主动偏股型基金被动指数型基金2023-12主动偏股型基金被动指数型基金2024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-0914%12%10%8%6%4%2%0%2019-0314%12%10%8%6%4%2%0%2019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-0925Q310.01%25Q310.01%2025-032,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,5002025-062,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,5002025-09图表522025Q2，2025Q3偏股型基金减仓科创板图表532025Q2，2025Q3偏股型基金减仓港股港股仓位（%图表522025Q2，2025Q3偏股型基金减仓科创板图表532025Q2，2025Q3偏股型基金减仓港股港股仓位（%）配置系数:科创板 中位数+1倍标准差配置系数：中位数2.0016%中位数-1倍标准差分行业：A股加仓通信、传媒、有色金属等（提升幅度居前，主要加仓通信设备、游戏、消费电子等细分方向龙头，家用电器、汽车、轻工制造等板块配置系数下降幅度居前，主要减仓摩托车、白电、饲料等细分方向龙头。港股中，银行、商贸零售、医药生物等板块配置系数提升幅度居前，传媒、石油石化、家用电器等板块配置系数下降幅度居前。图表55：A股：2025Q3，通信、传媒、有色金属配置系数提升幅度居前加仓最多的个股减仓最多的个股23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3趋势图25Q3-25Q2Top1 Top2 Top3 Top1 Top2 Top3通信1.01.91.71.41.92.42.52.01.01.82.9105.74中际旭创新易盛中国电信中天科技中国移动亨通光电传媒0.60.80.60.40.50.40.50.60.81.11.430.73寒武纪-U工业富联深南电路立讯精密胜宏科技沪电股份有色金属1.21.21.31.31.71.81.71.21.41.41.510.01衢州发展保利发展上海临港滨江集团招商蛇口华发股份电子1.21.41.51.71.62.01.92.02.01.92.05.39密尔克卫申通快递长久物流广深铁路华夏航空顺丰控股电力设备1.91.91.61.61.71.71.92.01.71.51.62.37山西汾酒泸州老窖中炬高新五粮液东鹏饮料贵州茅台石油石化0.30.20.30.20.30.30.20.20.10.10.11.59兴蓉环境高能环境大地海洋中国天楹龙净环保瀚蓝环境计算机1.61.61.31.20.90.70.60.60.70.50.5-0.51永辉超市若羽臣江苏国泰农产品中国中免焦点科技机械设备0.70.80.91.00.91.00.80.91.00.80.8-1.41三峡旅游兰生股份行动教育苏试试验宋城演艺豆神教育钢铁0.20.30.40.40.50.30.50.60.40.4-1.54华秦科技航发控制光启技术菲利华中航沈飞高德红外煤炭0.60.50.40.30.20.2-1.82民生银行江苏银行渝农商行农业银行宁波银行建筑装饰0.40.40.40.30.30.30.30.30.30.30.3-2.28百利天恒荣昌生物英科医疗恒瑞医药科伦药业药明康德非银金融0.10.10.20.20.10.10.20.20.20.30.3-2.86宁德时代海博思创阿特斯阳光电源明阳智能璞泰来建筑材料0.80.70.80.60.60.60.60.80.90.90.8-2.92华电国际晶科科技协鑫能科长江电力大唐发电华能国际房地产0.80.80.80.70.70.70.90.60.60.60.5-9.75海澜之家锦泓集团曼卡龙开润股份华利集团周大生医药生物1.51.61.71.81.61.61.61.61.61.61.5-13.41河钢股份翔楼新材甬金股份华菱钢铁南钢股份久立特材基础化工0.80.70.80.80.80.80.80.70.80.80.6-14.74上海家化洁雅股份水羊股份锦波生物珀莱雅百亚股份美容护理1.91.51.20.91.00.80.60.60.70.70.5-17.48中曼石油广汇能源恒力石化桐昆股份中国石油潜能恒信环保0.40.40.40.40.50.50.50.50.50.50.3-19.20中国建筑四川路桥中国电建鸿路钢构汇绿生态隧道股份交通运输0.70.50.50.50.60.60.60.50.50.60.4-20.41安培龙大族激光鼎泰高科徐工机械三一重工英维克公用事业0.30.40.30.40.60.60.40.30.30.30.1-20.92电投能源兖矿能源平煤股份潞安环能晋控煤业陕西煤业银行0.20.20.30.20.20.20.20.30.30.40.2-21.53中科曙光浪潮信息德赛西威华大九天科大讯飞用友网络纺织服饰0.50.60.70.80.90.70.60.70.60.60.4-21.78旗滨集团东方雨虹宏和科技中材科技中国巨石三棵树食品饮料1.91.71.81.81.81.41.31.41.51.41.1-22.91美湖股份涛涛车业新坐标江淮汽车比亚迪福耀玻璃商贸零售0.70.50.60.40.60.40.40.50.70.70.5-24.46渤海租赁江苏金租中国人保东方财富东吴证券农林牧渔1.11.01.01.51.51.51.21.11.01.20.9-27.14吉比特顺网科技三七互娱ST华通分众传媒巨人网络社会服务1.51.21.21.10.90.80.70.70.80.60.3-29.92立华股份诺普信苏垦农发海大集团牧原股份圣农发展国防军工1.31.41.31.31.11.31.41.31.31.41.1-34.06赣锋锂业江西铜业中矿资源紫金矿业洛阳钼业兴业银锡轻工制造0.90.91.00.90.80.5-35.67化工巨化股份皇马科技宝丰能源汽车1.01.21.31.21.31.31.41.51.71.41.0-38.43英联股份欧派家居索菲亚太阳纸业顾家家居晨光股份家用电器-76.56欧普照明老板电器石头科技美的集团三花智控格力电器注：25Q3-25Q2列为配置系数季度差值乘100后得到；加仓、减仓计算均对个股涨跌幅进行过调整图表56：2025Q3偏股型基金各大类板块置系数及其分位数 图表57：2025Q3偏股型基金各宏观链条置系数及其分位数

配置系数分位数（自2016年以来，右轴） 25Q3配置系数（x）2.171.311.180.790.742.171.311.180.790.740.600.22 0.2090%80%70%60%50%40%30%20%10%TMT0%TMT

配置系数分位数（自2016年以来，右轴） 25Q3配置系数（x）1.801.511.231.120.841.801.511.231.120.840.4790%80%70%60%50%40%30%20%10%TMT0%TMT&中必上可中公金游需游选游共融制消资消材产&造费源费料业地产

医 出 先 内 药 口 进 需 链 制 消 基造 费 建链注：配置系数分位数为自2016年以来 注：配置系数分位数为自2016年以来图表58：2025Q3偏股型基金申万二级行业加减仓情况：通信设备、游戏、消费电子等细分方向配置系数提升幅度居前0通信备（备

游 消 小 能 厨 戏 费 金 源 卫 电 属 金 电 工Ⅱ子 属 器 Ⅱ

航元其计天件他算装 家机ⅡⅡ备 电设备ⅡⅡ

照 小 明 家 设 电 Ⅱ备 Ⅱ

工化装光医程学修伏疗咨纤装设服询维饰备务服ⅡⅡ务ⅡⅡ风电备

航 空 乘 机 用 场 车

电子 环化 保学 设ⅡⅡ品 备 物流ⅡⅡ

个休 护闲非商商用食白用行品品酒车

专业 黑 连 色 ⅡⅡ锁 造 家 ⅡⅡ纸 电

地 面 白 兵 色 Ⅱ装 饲 家 Ⅱ料 电 他0-20-40-60-80-100-120-140-160注：上图为加仓Top20行业，下图为减仓Top20行业，纵轴由各行业25Q3配置系数与25Q3配置系数之差乘100后得到。图表59：港股：2025Q3，加仓银行、商贸零售、医药生物等方向加仓最多的个股减仓最多的个股22Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3趋势图25Q3-25Q2Top1Top2Top3Top1Top2Top3银行-19.1%-18.6%-18.6%-19.2%-19.5%-18.7%-19.7%-19.6%-18.0%-18.9%-19.3%-20.1%-8.9%11.19中信银行中国渣打集团建设银行汇丰控股商贸零售-5.7%-5.5%-5.7%-4.8%-5.1%-4.6%-4.3%-3.6%0.7%2.3%6.5%3.5%12.8%9.32名创优品猫眼娱乐高鑫零售滔搏中国中免阿里巴巴-W医药生物1.7%4.2%1.5%2.1%6.3%6.8%4.7%3.3%3.8%2.5%3.8%8.9%15.6%6.68科伦博泰生物-B映恩生物-B平安好医生三生制药石药集团信达生物非银金融-5.2%-4.9%-5.9%-5.6%-5.9%-4.3%-4.1%-3.9%-6.8%-4.7%-5.8%-4.8%0.7%5.51九方智投控股中国船舶租赁阳光保险中国财险中国银河香港交易所有色金属0.2%-0.2%-0.4%-0.3%-0.1%0.0%1.4%1.1%1.2%-0.3%0.2%-0.2%4.0%4.16江西铜业股份赤峰黄金万国黄金集团紫金矿业中国铝业洛阳钼业电子-0.2%0.1%0.0%0.6%-0.7%1.9%0.8%1.5%1.0%7.0%9.9%9.3%13.1%3.76蓝思科技比亚迪电子峰岹科技小米集团-W中芯国际华虹半导体煤炭1.3%0.1%0.4%-0.3%-0.1%0.2%-0.2%-1.0%-0.9%-0.9%-1.0%-1.0%0.2%1.21中国旭阳集团兖矿能源首钢资源中国神华中煤能源兖煤澳大利亚纺织服饰5.1%4.4%3.2%0.9%1.0%0.6%0.2%-0.2%-0.3%-0.1%-0.5%-0.4%0.8%1.21申洲国际六福集团裕元集团老铺黄金特步国际361度电力设备-0.3%-0.5%-0.3%0.1%0.0%-0.2%0.1%-0.3%-0.2%0.4%-0.1%-0.1%1.0%1.08宁德时代中创新航汇聚科技协鑫科技信义光能金风科技汽车1.4%1.1%1.0%1.1%0.5%1.6%0.6%-0.2%0.8%1.8%1.6%1.3%2.2%0.97途虎-W潍柴动力中升控股长城汽车吉利汽车比亚迪股份机械设备-0.1%-0.5%-0.4%-0.6%-0.4%-0.7%-0.9%-0.9%-0.7%-0.7%-0.7%-0.5%0.1%0.64泉峰控股森松国际中国通号地平线机器人-W中国龙工优必选建筑装饰-1.0%-1.0%-0.9%-1.0%-0.8%-0.8%-0.9%-0.9%-0.8%-0.7%-0.8%-0.8%-0.4%0.42中国建筑国际中国中冶中国铁建中国中铁中石化炼化工程中国交通建设轻工制造0.3%0.4%0.3%-0.1%0.0%0.1%0.5%1.5%0.6%1.0%1.5%2.5%2.8%0.32敏华控股康耐特光学玖龙纸业泡泡玛特--建筑材料-0.8%-0.8%-0.7%-0.5%-0.6%-0.4%-0.2%