A股流动性与风格跟踪月报：均衡配置重回哑铃策略

正文目录一、市场风格展望：均衡配置，重回哑铃策略 51、宏观经济进入平稳增长、短期增量政策有限的阶段 52、季节效应：近10年的月小盘成长风格概率略高 53、国内流动性：政策呵护，流动性整体无虞 64、外部流动性：美联储如期降息，停止缩表，但12月降息不确定性增大 75、公募抱团TMT极致化，主动基金仍在净赎回 76、增量资金：融资资金可能阶段性放缓，私募量化可能重新占主导 8二、大类资产表现复盘与大事前瞻 101、大类资产 102、A股复盘：市场波动较大，风格向顺周期切换 102、大事前瞻：关注美联储降息预期变化月中旬经济及金融数据 三、流动性与资金供需 131、国内政策与宏观流动性 13国内流动性：央行货币政策支持性立场明确，资金面保持平稳 13外部流动性：未来市场可能会反复交易降息预期，美元指数阶段性走强 142、股市资金供需 143、小结 20四、市场情绪与偏好 211、市场风险偏好 212、宽基指数和风格交易集中度 213、行业交易集中度与资金偏好 21图表目录图1：9月开始，总需求增速明显回落 5图2：最近15年的11月不同分类下指数表现最优的概率 6图3：最近15年的11月各风格指数跑赢万得全的概率 6图4：当前市场对12月的降息预期只剩下63% 7图5：美联储12月降息预期明显降温 7图6：公募基金科技抱团加速，超配比例略低于历史最高点 8图7：基金发行持续回暖，但主动偏股公募基金净赎回规模进一步扩大 8图8：ETF与非ETF基金分化明显（季度净流入规模） 8图9：随着市场进入震荡期，融资资金流入规模放缓甚至可能净流出 9图10：融资资金净买入额分布 9图11：各类资产10月涨跌幅 10图12：A股10月复盘 11图13：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 11图14：大类行业：金融>周期>必选>医药生物>可选>TMT 11图15：11月的重要经济数据及会议 12图16：10月央行公开市场净回笼 14图17：10月资金利率保持平稳 14图18：美国9月CPI及核心CPI低于预期 14图19：市场预期美联储12月降息25BP概率降至63% 14图20：A股月度资金供需与主力资金变化 15图21：A股主力资金变化 15图22：10月北向资金日均成交额有所回落 17图23：10月偏股基金发行份额有所回落 17图24：10月ETF继续净申购 17图25：9月偏股类公募基金总份额继续回升 18图26：8月偏股类老基金净赎回规模明显收窄 18图27：10月科创板ETF净申购规模较大 18图28：10月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF 18图29：10月行业类及主题类ETF均为净流入 18图30：9月私募证券基金管理规模继续回升 19图31：9月私募证券基金新增备案规模继续回落 19图32：10月融资资金净流入规模继续收窄 19图33：10月融资余额占A股流通市值比例继续回升 19图34：10月重要股东净减持规模缩小 20图35：限售解禁规模板块分布 20图36：10月IPO发行规模有所回升 20图37：10月定增发行募资规模有所回升 20图38：10月万得全A股权风险溢价有所回升 21图39：10月宽基指数交易热度变化 21图40：当前宽基指数所处交易集中度和估值分位 21图41：10月行业交易热度变化 22图42：当前行业交易集中度和估值分位 22表1：11月市场风格指数推荐 5表2：2025金融街论坛年会主题演讲内容摘要 6表3：2025年10月流动性概览 13表4：10月各类资金行业流向 16一、市场风格展望：均衡配置，重回哑铃策略 11TMT11月市场风格有望再平衡，或重回哑铃结构。具体来说，第一，2015-202410年里，11VS小VS12TMT1111月的风格指数推荐如下：分类推荐指数简称指数代码宽基指数沪深300分类推荐指数简称指数代码宽基指数沪深300000300.SH中证2000932000.CSI风格指数300红利000821.CSI大类板块指数300材料000909.CSI1、宏观经济进入平稳增长、短期增量政策有限的阶段92485%GDP992.7%GDP图1：9月开始，总需求增速明显回落

总需求增速30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%-5% -10% 2017-052017-092018-012018-052017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092、季节效应：近10年的11月小盘成长风格概率略高2015-2024年的10月大盘VSVS50%A40%；价值、成长风格的的A1000是占优概率最高的指数，沪深300是跑赢万得全A概率最高的指数。图2：最近15年的月不同分类下指数表现最优的概率 图3：最近15年的月各风格指数跑赢万得全的概率70% 60% 60%50%50%50%50%50%40%30%20%10%0%70% 60% 60%50%50%50%50%50%40%30%20%10%0%50%40%40%10%0%大小盘风成长价值 四象限风格宽基指数格 风格0%0%70%60%50%40%30%20%10%0%60%50%50%50%40%40%40%40%30%宽基指数四象限风格成长价值风格大小盘风格30%30%40%巨潮大盘巨潮小盘国证成长国证价值小盘成长大盘价值大盘成长小盘价值中证上证50巨潮大盘巨潮小盘国证价值国证成长小盘成长大盘价值大盘成长巨潮大盘巨潮小盘国证成长国证价值小盘成长大盘价值大盘成长小盘价值中证上证50巨潮大盘巨潮小盘国证价值国证成长小盘成长大盘价值大盘成长小盘价值50中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上的主题演讲，系统阐述了中国宏观审慎管理体系的建设实践与未来演进方向，在货币政策、国债操作、数字货币等多个领域释放了重要政策信号：货币政策基调方面延续适度宽松的政策基调。实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。重启国债买卖操作，强化政策协同并完善收益率曲线。今随着债市运行恢复正常而重启。国债买卖操作不仅是流动性管理工具，更是连接货币政策与财政政策的重要桥梁。通过国债买卖，央行可以更好地调控基础货币，增强国债的金融功能，使国债收益率曲线更充分地发挥定价基准作用，同时缓解国债利率向上超调的预期。支持更多商业银行成为数字人民币运营机构。M0。研究优M0（流通中现金）M1、M2将显著扩大数字人民币的应用场景和功能范围，提升其吸引力和实用性。个人信用救济。使其能够更快地摆脱信用记录的负面影响，激发信贷和消费潜力。主要维度 重点内容表2：2025金融街论坛年会主题演讲内容摘要主要维度 重点内容今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，我们暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作。重启买卖国债今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，我们暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作。重启买卖国债数字人民币 人民银行将进一步优化数字人民币管理体系，研究优化数字人民币在货币层次之中的定位，支持更多商业行成为数字人民币业务运营机构。人民银行正在研究实施一次性的个人信用救济政策，对于疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人人民银行正在研究实施一次性的个人信用救济政策，对于疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信息，将在征信系统中不予展示。这项措施我们将在履行相关的程序后，由人民银行会同金融机构进行必要的技术准备，计划在明年初执行。个人信用修复中国人民银行官网此外，在央行金融稳定工具体系中，央行表示股票市场有支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，支持汇金公司发挥类平准基金作用，同时探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排。央行明确支持汇金并探索向非银机构提供流动性，有利于提振和巩固市场信心，共同构建更为清晰的资本市场内在稳定性机制。从央行口径来看，4月央行资产端对其他金融性公司债权曾单月增长3700亿元，8-9月央行对其他金融性公司债权减少1800亿元，行的节奏更加稳定。4、外部流动性：美联储如期降息，停止缩表，但12月降息不确定性增大美联储10月议息会议的几个核心看点包括：第一，美联储如期降息25bp，并宣布将从12月1日起开始停止缩表。第二，鲍威尔给12月降息预期降温。鲍威尔在发布会和答记者问中重申当前就业下行风险增加，使得就业和通胀平1212月如何行动存在强烈的分歧意见；在12月会议上进一步降息并非板上钉钉的事情，政策并非遵循预设的路径。受此影响，12月降息的不确定性增大，市场预期降温。下次会议召开时间是12月10日，所以11月将是市场对降息预期修正的重要时间窗口12ADP5日）11月中下旬发布的通胀数据。如果12月降息预期进一步降温，可能对11月权益市场造成明显扰动，但我们倾向于认为，在当前通胀相对温和回升而就业压力增大环境下，美联储12月延续降息仍是大概率事件。市场预期很可能经历一个先紧后松的过程，所以关注降息预期修正对市场造成的波动。图4：当前市场对12月的降息预期只剩下63% 图5：美联储12月降息预期明显降温加息幅度与概率降息加息幅度与概率降息50bp降息25bp不变加息25bp2025/12/100.00%63.00%37.00%0.00%2026/1/280.00%19.50%54.90%25.50%2026/3/186.90%32.00%44.60%16.50%2026/4/2912.60%34.90%38.20%12.80%2026/6/1725.90%36.90%23.00%5.10%2026/7/2914.20%29.70%32.10%16.90%12月降息预期110% 100% 90%80% 70% 60% 09-2910-0110-0309-2910-0110-0310-0510-0710-0910-1110-1310-1510-1710-1910-2110-2310-2510-2710-2910-31CME （截止2025/11/1） CME5、公募抱团TMT极致化，主动基金仍在净赎回公募基金三季报中，TMT成为主动偏股公募基金最显著的增持方向，持仓占比创历史新高。具体来看，TMT占比环比上升11.15%至39.7%，增幅居首，且升至历史最高水平。TMT2015TMT2015Q419.93%2015Q118.77%2015Q2公募基金TMTTMT2016年。45%TMT行业指数TMT45%TMT行业指数TMT8,00040%35%30%2015-0318.77%2025-0919.93%7,0006,00025%5,00020%15%4,00010%3,0005%2,0000%-5%1,000-10%0持仓占比-流通市值占比TMT A股流通市值占比TMT2015-1217.45%2015-1217.45%2007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-03体呈现净流出。图7：基金发行持续回暖，但主动偏股公募基金净赎回规模进一步扩大 图8：ETF与非ETF基金分化明显（季度净流入规模）单位：亿元单位：亿元0-5000-10000-15000

偏股类基金发行贡献增量(不含联接基金)偏股类基金净申购额贡献增量(主动+被动)

ETF(剔除港股ETF) 非ETF及ETF联接的偏股类基金10000 单位：亿元8000 0-20002019-032019-092020-032019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092012-032012-122013-092014-062015-032012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-092023-062024-032024-122025-096、增量资金：融资资金可能阶段性放缓，私募量化可能重新占主导8月中下旬以来，30050010002000等的净买入额占比明显下降。相比之下，私募量化资金可能再度成为阶段性主导资金，会更有利于小盘风格。图9：随着市场进入震荡期，融资资金流入规模放缓甚至可能净流出 图10：融资资金净买入额分布融资净买入额(亿元) 融资余额(右轴,亿元)

中证2000 中证1000 中证500 沪深3003000 0-500-1000-1500 2018-042018-102019-042018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-10

30000250002000015000100005000

-20%-40%-60%-80%06-2907-0606-2907-0607-1307-2007-2708-0308-1008-1708-2408-3109-0709-1409-2109-2810-0510-1210-1910-2611-02 二、大类资产表现复盘与大事前瞻 1、大类资产股票市场：全球股市涨多跌少，美股>港股>A股。美股方面，AI景气度持续，头部大厂不断有新签订单，并且业绩A美关系不确定性增强与美元指数走强，外部环境相对不利，本月港股跌幅较大。10100的整数点位。欧元、英镑等非美货币普遍下行，而人民币兑美元汇率小幅上行。大宗商品：有色金属普涨，贵金属价格延续上涨。10月议息会议的鹰派言论。中债利率下行，主要催化为央行重启购债行为。2520151050-52520151050-5-10-15单位：%19.916.64.12.21.91.94.73.92.92.52.30.34.62.37.76.13.01.83.63.52.00.10.1-3.5-8.6-2.2-5.9全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场225MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场225万得全AMSCI深证成指恒生科技指数纳斯达克英国富时100法国CAC40道琼斯工业指数标普德国指数LMELMELME布油COMEX黄金COMEX白银人民币兑美元英镑兑美元2、A股复盘：市场波动较大，风格向顺周期切换整体走势来看，10月市场波动较大，详细来看可以分为两个阶段。第一阶段A1010日晚特朗普对华发出关税威胁，此后市场完全围绕中美博弈进行展开，10.1310.14中国的反制再次使得10.17在隔夜美国信贷出现问题的影响下，A银行、公用事业等防御类资产涨幅靠前，传媒、电子、电力设备等成长方向领跌。第二阶段(10/20-10/31)：中美缓和，四中全会顺利召开，中美指数共振走高，A股突破4000点。这一阶段的主线是中美缓和：10.18中美举行视频会议，同意开启新一轮协商；10.24中美贸易代表确定马来西亚会谈；10.26马来西亚会谈结果较好，人民日报钟声罕见表态共同维护好来之不易的磋商成果；10.30中美元首顺利会晤，并且达成关税、出口管制等多方面协议。同时四中全会、十五五规划的顺利落地也给科技方向带来较大支持，这一阶段电力设备、通信、电子行业涨幅靠前，而美容护理、食品饮料与银行小幅下跌。5900关税扰动，市场波动加剧 中美缓和，四中全会顺利召开，中美指数共振走高2025.10.29美联储宣布将基准利率下调25个基点至3.75-4.00，为连续第二次会议降息，符合市场预期。2025.10.23 2025.10.28四中全会审议通过了《中共中《中共中央关于制定国民5900关税扰动，市场波动加剧 中美缓和，四中全会顺利召开，中美指数共振走高2025.10.29美联储宣布将基准利率下调25个基点至3.75-4.00，为连续第二次会议降息，符合市场预期。2025.10.23 2025.10.28四中全会审议通过了《中共中《中共中央关于制定国民央关于制定国民经济和社会发经济和社会发展第十五个展第十五个五年规划的建议》五年规划的建议》发布。2025.10.18中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。2025.10.10特朗普在社交媒体上宣布从11月1日起，对中国产品征收100关税.61006000640063006200山进行了历时约1小时40分钟的会晤，双方达成几方面：1）取消10“芬太尼”关税、2）暂停实月29日公布的出口管制50穿透性规则一年、3）美方将暂停实其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。算，同比增长5.2。3285.7亿美元，同比增长381.2亿美元，同比增长65002025.10.30万得全A2025.10.24应大韩民国总家主席习近平月1日赴韩国庆2025.10.20前三季度，我国GDP为1015036亿元，按不变价格计7.4.钬等5种中重稀土、等相关物项实施出口管制2025.10.132025.10.910-0910-1010-1310-1410-1510-1610-1710-2010-2110-2210-2310-2410-2710-2810-2910-3010-31（2025/10/1-2025/10/31）10-0910-1010-1310-1410-1510-1610-1710-2010-2110-2210-2310-2410-2710-2810-2910-3010-31图13：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图14：大类行业：金融>周期>必选>医药生物>可选>TMT区间涨跌幅（%）6 420-2-4主要宽基指数表现北证50上证50沪深300中证1000中证500创业板指科创50主要宽基指数表现北证50上证50沪深300中证1000中证500创业板指科创50大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长

区间涨跌幅（%）4 3 210-1-2-3 金融周期必选消费医药生物可选消费TMT-4 金融周期必选消费医药生物可选消费TMT风格表现（2025/10/1-2025/10/31）

（2025/10/1-2025/10/31）2、大事前瞻：关注美联储降息预期变化，11月中旬经济及金融数据11A10CPICPI10本面及国内政策预期变化。图15：11月的重要经济数据及会议三、流动性与资金供需 海外流动性概览2025-102025-09变化美元指数99.7397.821.91海外流动性概览2025-102025-09变化美元指数99.7397.821.91十年期美债收益率()4.114.16-5bp十年期美债实际收益率()1.811.80+1bp宏观流动性概览2025-102025-09变化逆回购净投放(亿元)-59533902↓国库现金定存(亿元)-300300↓降准投放(亿元)0-1↓7天逆回购利率()1.401.40→DR007(%)1.461.44+2bpR007(%)1.491.61-12bp十年期国债收益率()1.801.86-7bp微观流动性影响因素(亿元)2025-102025-09变化资金供给偏股类公募基金发行379943↓ETF净流入规模464477↓融资净买入10281329↓股票回购93122↓资金需求重要股东净减持-317-535↑IPO融资-153-119↓限售解禁21863008↓定增上市规模373299↑二级市场资金净流入(可跟踪资金估算)19682572↓1、国内政策与宏观流动性◼国内流动性：央行货币政策支持性立场明确，资金面保持平稳10月的货币市场资金面整体呈现央行主动呵护、流动性合理充裕的特征。10月央行公开市场净回笼253亿元，5953亿元，MLF20004000亿元，较好满足中期流动性需求。总体来看，10月资金市场在央行的支持性货币政策下实现了平稳过渡，操作上突出中长期流动性投放（MLF6000亿元（逆回购11月，考虑到央行货币政策支持性立场明确，资金面大概率将继续保持合理充裕。图16：10月央行公开市场净回笼 图17：10月资金利率保持平稳【逆回购+MLF+降准+国库现金定存+国债净买入+买断式逆回购】净投放

R007 DR0070-5000

单位：亿元

4.5 7天逆回购利率单位：% SLF：7天3.53.02.52.0-10000 2018-082019-022019-082018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-08

1.52024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-101.02024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10 ◼外部流动性：未来市场可能会反复交易降息预期，美元指数阶段性走强10月美联储议息会议如期降息，整体呈现鸽派决策+鹰派表述的预期管理。本次会议是在美国联邦政府停摆导致多项关键经济数据（如9月非农就业数据）缺失的背景下进行的。美联储在声明中特别强调其决策是基于可获得的指标。尽管本次议息会议实施了降息，但美联储主席鲍威尔在会后发布会上的表态偏于谨慎。他明确表示，12月是否再次降息并非板上钉钉，这将取决于届时可获得的经济数据。这一表态给未来的政策路径增添了不确定性，导致市场对12月降息的预期概率从之前的90%左右大幅降至63%。总而言之，10月的美联储议息会议呈现出一幅复杂的图景：在数据缺失和内部存在分歧的挑战下，美联储选择了继续降息并结束缩表，但同时对未来的宽松路径持开放和谨慎的态度。往后去看，影响美联储降息路径的因素主要还是美联储在就业（失业率）和通胀之间的权衡。美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1%；核心CPI环比放缓至0.2%，也低于市场预期。展望未来，12月的货币政策决策将高度依赖于政府停摆能否结束以及关键经济数据的恢复情况，未来市场可能会反复交易降息预期。加息幅度与概率降息50bp降息25bp不变加息25bp2025/12/100.00%63.00%37.00%0.00%2026/1/280.00%19.50%54.90%25.50%2026/3/186.90%32.00%44.60%16.50%2026/4/2912.60%34.90%38.20%12.80%2026/6/1725.90%加息幅度与概率降息50bp降息25bp不变加息25bp2025/12/100.00%63.00%37.00%0.00%2026/1/280.00%19.50%54.90%25.50%2026/3/186.90%32.00%44.60%16.50%2026/4/2912.60%34.90%38.20%12.80%2026/6/1725.90%36.90%23.00%5.10%2026/7/2914.20%29.70%32.10%16.90%美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比10 单位：%8 6 4 2 0-2 2010-122011-102012-082010-122011-102012-082013-062014-042015-022015-122016-102017-082018-062019-042020-022020-122021-102022-082023-062024-042025-02CME （2025/11/1）2、股市资金供需10月股票市场可跟踪资金净流入规模继续缩小，融资资金继续成为主力增量资金。资金供给端，有所回落，ETF10图20：A股月度资金供需与主力资金变化资金供给(公募基金+陆股通+融资资金+ETF) 资金需求(重要股东净减持+IPO+定增)资金净流入 资金净流入(不考虑IPO与定增)3500 单位：亿元3000 0-500-10002024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10-1500 2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025/92025/10/302025Q32025Q2；私募基金数据更新至2025/9；图21：A股主力资金变化单位：亿元

新成立偏股类公募基金 ETF净流入 融资净买入陆股通净流入 保险投资股票及基金规模变化 私募基金管理规模变化重要股东净减持 IPO 现金定增3500 0融资均衡-500融资均衡融资+公募+私募2025-052025-062025-07融资+公募+私募2025-052025-062025-072025-082025-092025-102025/92025/10/302025Q32025Q2；私募基金数据更新至2025/9表4：10月各类资金行业流向注：数据统计区间为2025/10/1-2025/10/31，ETF拆分所有股票型ETF，融资截至2025/10/30◼外资10月美联储会议虽降息25基点，但主席鲍威尔强调12月行动远非确定，意在保留政策灵活性。美联储内部对后续路径存在显著分歧，部分官员主张至少等待一个会议周期再做决定，打破市场的惯性降息预期，美元指数走高。10月北向资金日均成交额从9月前值3105亿元下降至2745亿元，外资交易活跃度有所回落。图22：10月北向资金日均成交额有所回落单位：亿元

陆股通月度平均成交额3500 300025002000150010005002022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-1002022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10◼基金发行与ETF申赎10月偏股类公募基金发行规模有所回落，10月主动与被动偏股基金发行份额379亿份，较9月前值943亿份回落。2025年9月，股票型公募基金份额25年8月末增加1575亿份，混合型基金份额减少616亿份，二者合计增加95994ETF450464亿元。图23：10月偏股基金发行份额有所回落 图24：10月ETF继续净申购主动偏股公募基金总发行份额 历史分

单位：亿份

股票型ETF净申购份额4000

单位：亿份

120%

2500 3500 2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09

100%80%60%40%20%0%

0-5002024-032024-042024-052024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10 图25：9月偏股类公募基金总份额继续回升 图26：8月偏股类老基金净赎回规模明显收窄公募基金份额:开放式基金:混合型

偏股类老基金净申购份额 老基金净申赎比例(右轴)单位：亿份

公募基金份额:开放式基金:股票型

2500 5%70000 6000050000400003000020000

0-500-1000-1500

单位：亿份

4%3%2%1%0%-1%-2%-3%100000

-2000 2018-092019-032019-092018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-03

-4%-5%2024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-08 2024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-08结构上，10月宽基指数ETF多数转为净申购，行业类ETF及主题类ETF均为净流入，净赎回规模靠前的主要为中证A500ETF，证券、银行、红利等行业类ETF净申购。图27：10月科创板ETF净申购规模较大 图28：10月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF2025/08/31 2025/09/30 2025/10/31单位：亿份200单位：亿份0-100-200-300沪深300ETF创业板ETF中证500ETF上证50ETFA500ETF科创板ETF沪深300ETF创业板ETF中证500ETF上证50ETFA500ETF科创板ETFA50ETF

80 当月净申购与净赎回前十大股票型ETF当月净申购与净赎回前十大股票型ETF单位：亿份40200-20-40华宝中证全指证券ETF华宝中证银行ETF华宝中证全指证券ETF华宝中证银行ETF华泰柏瑞红利低波动易方达沪深300非银…国泰中证畜牧养殖华夏上证科创板汇添富中证主要消费广发中证创新药产业易方达沪深300医药…华安创业板50ETF南方中证富国中证旅游主题广发中证A500ETF易方达创业板ETF华泰柏瑞中证鹏华中证细分化工产…富国中证A500ETF 图29：10月行业类及主题类ETF均为净流入规模指数ETF累计净流入（2025年以来） 行业类+主题类累计净流入（2025年以来股票型ETF累计净流入（2025年以来）4000 单位：亿元3000 2000 1000 0-1000 -2000 -3000 2025-012025-012025-012025-012025-012025-012025-022025-022025-032025-032025-042025-042025-052025-052025-062025-062025-072025-072025-072025-082025-082025-092025-092025-102025-10◼私募基金202595.97820258363676只，99368亿元，新增私募证券投资基金备案数量1048只，较8月前值均有所回落。图30：9月私募证券基金管理规模继续回升 图31：9月私募证券基金新增备案规模继续回落单位：亿元2019-062019-112019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-09

私募证券基金管理规模私募基金规模同比增速(右轴)

100%80%60%40%20%0%-20%

单位：亿份6005004003002001002022-122023-022022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-08

新增私募证券投资基金备案规模新增私募证券投资基金备案数量(右轴)

300025002000150010005000 ◼融资资金202510302.48913291028A92.49%2.56%201090.86%分位。图32：10月融资资金净流入规模继续收窄 图33：10月融资余额占A股流通市值比例继续回升融资净买入额(亿元) 融资余额(右轴,亿元)3000 2500

30000

融资余额(亿元) 融资余额/A股流通市值(右轴

5.0%5000-1500

25000200001500010000

250002000015000100005000

4.0%3.0%2.0%1.0%2018-042018-092019-022019-072019-122018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102012-072013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-072023-072024-072025-07 ◼限售解禁与股东增减持月重要股东增持643813172025年9月前值535亿元有所回落。5031515510863478412751012025年11月解禁规模有所回落，未来重要股东二级市场净减持规模有望继续回落。图34：10月重要股东净减持规模缩小 图35：限售解禁规模板块分布当月重要股东净增持额(亿元) 万得全A（右轴

6000

主板 创业板 科创板 北证200 02017-042017-102018-042018-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-10

700065006000550050004500400035003000

0

单位：亿元2024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026