ESG策略报告：ESG整合捕捉中小盘与地域布局中投资机遇

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、ESG报告披露率提升：整合策略发展基石 3（一）ESG报告披露情况 3（二）风险管理逐步融合ESG评级体系 5（三）国际主流7种ESG策略 6（四）ESG整合策略逐步成为主流 8二、中小盘ESG整合策略：可持续价值新路径 10（一）沪深300ESG整合：长期收益稳健，回撤较小，具有防御属性。 10（二）中证500ESG整合：长期总回报略低，近期超额显著 11（三）中证1000ESG整合：长期收益适中，近期超额收益较多。 12三、ESG整合地域分化：北京、福建等地超额显著 14（一）北京地区ESG整合：超额收益稳健，近期有所波动 15（二）上海地区ESG整合：超额收益不稳定有所回撤 16（三）广东地区ESG整合：长期超额稳健，近期有所提升 17（四）福建地区ESG整合：年化收益31%，近期超额有所提升 18（五）河北地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额提升较多 19（六）江苏地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额有所增加 20（七）浙江地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额有所增加 21四、附录 22五、风险提示 24一、ESG报告披露率提升：整合策略发展基石随着ESG政策体系逐步完善，《上市公司可持续发展报告指引》《上市公司信息披露管理办法》ESG报告披露率持续上升，推动不同公司、不同行业间ESG底层指标的ESG风险识别价值也随之凸显。截至20251031日，国内多数省份上市公ESGESGESG底层议题或经清洗的原始数据构建的ESG整合量化策略，其落地实践逐步具备可行性。（一）ESG报告披露情况央国企ESG信息披露增速远高于非国有企业。分所有制来看，国有企业披露率显著高于非国有企业。截止2025年10月30日上市公司已发的ESG报告来看，国有企业披露ESG报告家数占所有国有企业比例为77.82%，非国有企业披露ESG报告家数占所有国有企业比例为34.86%，2020-2024年期间，国有企业披露率从39.42%上升到77.82%，非国有企业披露率从14.38%到34.86%。表1：国有企业披露远超非国有企业公司所有制性质20202021202220232024国有企业39.42%46.63%60.65%71.15%77.82%非国有企业14.38%19.67%23.95%29.90%34.86%数据截止2025年10月30日从上市公司家数大于100的样本中，北京、上海、福建2024年ESG报告披露率较高，均在56%左右。分省份来看，各省市整体的披露情况正在逐年上升，所在地在江苏省的上市公司披露ESG报告家数增加最多，增加了55家，截止2024年江苏省披露率为36.34%；由于政策监管趋严、投ESG关注度提升、企业自身治理意识增强等因素，从20202024ESG报告披露比例整体呈上升趋势。表2：各个省市上市公司ESG报告披露情况省份20202021202220232024样本个数青海省50.00%50.00%60.00%60.00%80.00%10海南省33.33%55.56%66.67%70.37%66.67%27云南省46.15%51.28%64.10%66.67%66.67%39山西省26.83%34.15%39.02%51.22%65.85%41贵州省25.71%34.29%48.57%54.29%62.86%35河北省22.89%30.12%38.55%50.60%59.04%83新疆维吾尔自治区22.95%32.79%45.90%57.38%59.02%61北京31.72%36.13%43.07%54.20%57.77%476上海28.54%37.75%44.04%49.44%57.08%445福建省38.73%43.93%50.29%53.76%56.65%173宁夏回族自治区37.50%37.50%56.25%56.25%56.25%16天津32.86%35.71%41.43%45.71%54.29%70内蒙古自治区17.86%21.43%35.71%53.57%53.57%28河南省32.43%36.94%40.54%45.05%52.25%111重庆19.23%26.92%39.74%46.15%51.28%78江西省18.89%22.22%28.89%43.33%51.11%90甘肃省20.59%23.53%32.35%44.12%50.00%34辽宁省20.48%25.30%37.35%44.58%48.19%83安徽省18.82%24.19%30.65%38.17%47.31%186吉林省22.92%27.08%39.58%43.75%45.83%48广西壮族自治区23.81%33.33%38.10%42.86%45.24%42山东省18.45%25.89%31.07%41.75%44.98%309湖北省20.26%22.88%30.07%39.22%43.79%153四川省17.88%22.91%29.61%37.43%43.58%179陕西省18.29%23.17%31.71%36.59%42.68%82广东省17.55%22.42%31.14%36.92%41.68%883浙江省18.18%25.07%29.34%35.26%40.36%726湖南省15.65%21.09%29.25%34.69%36.73%147江苏省11.41%16.20%21.69%28.59%36.34%710黑龙江省10.26%17.95%23.08%35.90%33.33%39西藏自治区13.64%22.73%22.73%22.73%31.82%22数据截止2025年10月30日，港澳台资料暂缺从2020年到2024年，各行业上市公司ESG报告披露率整体呈上升态势。其中银行行业披露率表现突出，2021年起达到100.00%。钢铁、煤炭等传统高耗能行业受ESG监管压力推动披露率增长显著。表3：各个行业披露率逐步上升行业20202021202220232024样本数银行90.48%100.00%100.00%100.00%100.00%42非银金融73.49%81.93%86.75%86.75%86.75%83钢铁56.82%61.36%72.73%81.82%84.09%44煤炭43.24%51.35%56.76%67.57%78.38%37公用事业43.61%49.62%57.89%67.67%72.93%133交通运输41.86%48.06%58.14%64.34%72.09%129传媒37.40%48.09%52.67%58.78%63.36%131房地产45.00%47.00%53.00%58.00%63.00%100石油石化33.33%41.67%54.17%60.42%58.33%48有色金属29.79%32.62%41.84%47.52%56.03%141食品饮料28.91%39.06%46.88%50.00%55.47%128美容护理29.03%35.48%41.94%51.61%54.84%31电力设备13.99%23.41%32.57%43.00%53.94%393社会服务17.28%23.46%33.33%46.91%50.62%81建筑材料30.14%35.62%43.84%47.95%49.32%73环保20.29%24.64%30.43%44.20%48.55%138建筑装饰17.79%20.86%34.36%42.33%46.63%163农林牧渔28.70%31.30%39.13%41.74%46.09%115商贸零售20.62%26.80%34.02%41.24%45.36%97轻工制造23.03%28.48%32.12%39.39%44.85%165基础化工14.62%20.88%29.23%37.12%44.08%431纺织服饰19.63%30.84%37.38%42.06%43.93%107医药生物19.23%26.32%32.19%38.87%43.12%494国防军工16.20%21.13%27.46%39.44%41.55%142家用电器19.61%25.49%29.41%34.31%38.24%102电子11.96%16.49%22.47%30.72%37.73%485汽车10.67%18.33%25.00%31.33%36.33%300通信13.18%15.50%24.81%28.68%35.66%129计算机12.81%18.66%24.23%30.92%34.82%359机械设备12.90%15.11%19.19%25.64%30.39%589数据截止2025年10月30日2020-2024年，大型上市公司ESG报告披露率从26.61%持续提升至54.93%，中型、小型公司披露率虽逐年上升但整体偏低。ESG信息披露目前以大型公司披露为主，通过产业链上下游影公司规模20202021公司规模20202021202220232024样本数大型26.61%33.50%41.36%49.38%54.93%3803中型7.82%11.04%15.98%21.40%27.02%1458小型10.69%14.47%16.35%19.50%20.13%159微型33.33%33.33%33.33%33.33%33.33%6数据截止2025年10月30日（二）风险管理逐步融合ESG评级体系ESG评级体系能够通过非财务数据评估企业可持续发展能力。由于ESG聚焦于环境、社会、公司治理三大主题，关注企业的可持续发展，因此相较于传统的财务分析，可以从不同视角对比公司的横向差异。通过分析公司间的ESG数据，在环境角度，可以识别不同公司与所处自然环境的交互效果，体现企业对于能源使用、环保投入等可持续发展指标的关注；在社会角度，可以识别不同公司与所处的社会环境的交互效果，体现企业对于公司员工、消费者、供应商、社区等利益相关方的合作态度；在公司治理角度，可以识别不同公司对于自身的管理模式，体现企业对于公司运作、管理系统、公司政策等方面的管理理念。ESG评级体系能够对ESG风险较大的股票进行警示。随着ESG理念在中国的快速发展，ESG的长期价值逐渐被社会群体接纳，人们更加关注企业的长期发展价值。对于ESG评分较低的企业而言，较低的ESG评分会增强投资者对公司长期发展的消极看法，从而降低企业的融资规模与机会，这会迫使企业反思自身ESG经营管理的负面行为，从而在ESG发展模式上做出改进，以期获得投资市场的良好表现。ESG评级具备一定的长期预测功能。企业的ESG评级优良在一定程度上体现了企业对社会责任的践行程度。ESG评分较高的企业，意味着其与利益相关者搭建了良好的合作关系，更受消费者的长期喜爱，也能够有效建立供应链管理监督体系、产品质量控制体系，拥有更强的危机应对能力，在自身的公司治理方面也保持着合理的公司架构及人才培养体系等，在长期更易有稳健、良性的表现。在ESG评级体系内，包含了日频、周频、月频、季度频以及年度频等多样化的数据类型。这些不同频率的数据相互交织、相互作用，形成了一个复杂的数据网络。为了能够更加精确地剖析ESG评级，我们有针对性地将高频数据从整个数据体系中分离出来。图1：ESG数据评级处理过程

ESG评级出现高频变化的主要原因，在于公司在环境、公司治理以及社会责任这三大领域所发生的新闻事件、受到的处罚，以及涉及的法律诉讼等情况。需要着重指出的是，这类事件一旦发生，往往会对公司的整体经营产生广泛而深刻的影响，其影响周期通常较为漫长。从数据来源层面来看，ESG评分可清晰划分为两个类别。一类是频率相对较低的ESG基础分值，其底层指标的构建大多基于季度频率或年度频率的定性指标，这些指标从宏观层面为ESG评级奠定了基础框架。另一类则是频率较高的ESG风险监管数值，其底层指标构建主要来源于日频、周频、月频的定期或不定期的新闻报道、处罚通报以及法律诉讼等事件。由于这类数据紧密关联着上市公司的实时动态，因此能够更为敏锐地反映出上市公司的舆情状况，成为评估上市公司ESG表现的重要即时性依据。（三）国际主流7种ESG策略ESG投资策略，就是在进行投资时将ESG纳入考虑的具体方式与方法。全球可持续投资联盟（GlobalSustainableInvestmentAlliance将ESG投资策略共分成七种类型，包括正面筛选、负面筛选、规范筛选、ESG整合、可持续发展主题投资、影响力与社区投资和企业参与及股东行动，也是目前在全球范围内认可度最高的ESG投资策略分类标准。我们将以上七种ESG投资策略进一步归为三大类：第一大类是筛选类ESG投资策略，即在投资过程中基于一定的环境、社会和公司治理标准对投资标的进行排除和选择，主要包括正面筛选、负面筛选、国际惯例筛选、可持续主题投资四种投资策略；第二大类是整合类ESG投资策略，即通过定性或定量的方法，将ESG因子与传统的财务因子结合，对企业进行更加全面的评估，主要包括ESG整合投资策略；第三大类是参与类ESG投资策略，即投资者通过参与公司治理等，推动公司采取行为从而实现积极的社会影响以及环境影响，主要包括影响力与社区投资、企业参与及股东行动两种投资策略。值得注意的是，负面筛选策略在国际上发展最早，应用较为广泛，将ESG因素系统且明确地纳入投资组合的ESG整合策略，目前已成为国际最主流的ESG投资方法。图2：七种ESG策略分类）正面筛选策略正面筛选所采取的原则类似于同类最优，即基于ESG的评价标准，根据投资标的的ESG表现情况，在同一个行业或领域内进行对比和筛选，最终选出ESG表现较好的投资标的进行投资，或者对于ESG的得分设置一个门槛值，只有高于此门槛值的投资标的才会纳入投资范围。正面筛选策略通常应用在ESG指数编制方面。）负面筛选策略负面筛选即排除筛选，是指寻找在ESG方面表现低于同行的公司，然后在构建投资组合时尽量回避ESG表现不佳的公司标的。负面筛选的条件相对多元化，可以是产品类别，例如烟草、化工燃料、竣工等行业的公司会在负面筛选中被排除；也可以是公司行为，例如涉及环境诉讼、贪污腐败、高碳足迹的公司同样会在负面筛选中被排除；还可以是ESG得分最低标准，即在构建投资组合时筛选排除掉ESG得分排名较低的一定比例内的公司。）国际惯例筛选国际惯例筛选即标准筛选，是指根据国际规范，筛选出符合最低商业标准或发行人惯例的投资，比如剔除不符合国际劳工组织最低标准的公司。与正面筛选、负面筛选两种策略所不同的是，国际惯例的标准通常是现有权威框架，包括联合国、经合组织、国际劳工组织等机构发布的关于环境保护、人权、反腐败方面的契约、倡议，例如《联合国全球契约》、《联合国人权宣言》、经合组织的《跨国企业准则》、国际劳工组织的《关于多国企业和社会政策的三方原则宣言》等。）可持续主题投资可持续主题投资策略指的是对有助于社会整体可持续发展主题的投资标的进行投资，例如可持续农业、绿色建筑、智慧城市、绿色能源等主题。该投资策略十分注重预测长期社会绿色可持续的发展趋势，围绕可持续主题进行投资，但不对特定公司或行业进行ESG评价。该策略主要强调投资者的责任和机会，通过支持符合可持续发展原则的公司和项目，促进社会福祉和环境保护事业的不断发展。）ESG整合策略根据PRI的《股权投资ESG整合实践指南》，ESG整合策略的定义为系统性地将重大ESG因素明确纳入投资分析及决策中，并且共分为以下4个阶段。第一个阶段是定性分析，即投资人从多项来源（包括但不限于公司报表和第三方投资研究）搜集相关信息，并识别出影响公司的实质性因素；第二阶段是定量分析，即投资人将评估重大财务指标对投资组合中股票的影响，以及对投资范围的影响，并适当调整其财务预测或估值模型。第三个阶段是投资决策，即在前两个阶段的基础上，进行买入、持有或卖出等操作；第四阶段是积极所有权评估，即重大财务指标的识别、投资分析和投资决策后能够启动或支持与公司沟通和指导投票，后续掌握的额外信息、沟通的结果以及投票活动将会反映在未来的投资分析中，从而对后续投资决策产生影响。ESG整合技巧目前在基本面策略、量化策略、SmartBeta策略、被动策略以及强化被动策略中均有所涉及。图3：ESG因素对企业成本影响途径分析）影响力投资与社区投资社区投资是指为具有明确社会或环境目的的企业提供资金，其下一个子类别为ESG影响力投资，指的是通过投资以实现积极的社会和环境影响，其投资目的是在获得经济收益之外产生有益于社会的积极成果，帮助减少商业活动造成的负面影响，因此影响力投资有时也会被认为是回馈社会和慈善事业的延伸，常见于一些慈善基金会中。）企业参与及股东行动企业参与和股东行动指的是投资人发挥利用股东权利来影响企业治理行为，从而实现ESG投资目标。主要有四种形式：其一，投资人主动要求ESG相关信息披露；其二，直接改变被投资公司的行为并提出明确的要求；其三，股东投票支持ESG相关决议；其四，如果投资者未能成功开展上述企业参与活动，可以向公司提出撤资请求。总体而言，企业参与及股东行动投资策略即ESG投资者通过积极参与公司治理和股东行动，协助与督促所投资企业推行ESG理念，完成ESG发展目标。（四）ESG整合策略逐步成为主流自2025年以来，国内ESG投资市场呈现显著的结构化增长，其中ESG策略基金规模迎来爆发式攀升，截至目前已突破5000亿元占据全市场ESG概念基金总规模的近五成，意味着ESG投资逻辑引入传统分析框架的策略产品成为市场主流。这一趋势的背后，核心支撑是ESG数据披露质量的显著提升。随着ESG相关政策落地，数据的完整性、可比性、可验证性显著增强。这直接解决了此前ESG量化策略面临的数据荒问题，使得基金管理人能够基于标准化数据构建量化模型，通过ESG风险预警模型，提前识别标的企业的潜在ESG风险，为ESG量化策略的落地提供了坚实的数据基础，也推动更多被动型ESG量化产品进入市场。图4：自2025年以来，ESG策略基金规模占比上升14,000ESG策略基金规模（亿元）ESG策略基金规模（亿元） 环境保护主题基金规模（亿元）社会责任主题基金规模（亿元公司治理主题主题基金规模（亿元）基金规模（亿元）10,0008,0006,0004,0002,0002023-032023-042023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11数据截止2025年11月3日二、中小盘ESG整合策略：可持续价值新路径近一个月，ESG整合策略在大中小盘成份股指数中回测均存在超额收益，ESG整合策略（中证1000）最多，超额收益为5%，其次是ESG整合策略（中证500）超额收益为3%，ESG整合策略（沪深300）为2%。在不同市值和规模的上市公司中，对ESG信息披露的重视程度不一样，使得ESG底层数据质量上存在着差异，因而进行策略回测的时候，对大盘股、中盘股和小盘股样本股分别进行回测。大盘股、中盘股和小盘股分别选取沪深300、中证500、中证1000指数成份股作为样本股进行回测。时间区间为20231120251030日，其中构建方法为对不同指数成分股剔除ST股票，每月对样本股进行ESG整合策略调仓选股，选中的股票进行流通市值加权。具体选股方式参考我们在2025228日发布的《穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径》报告中呈现ESG舆情整合策略。策略构建的详细内容可参考原报告。（一）沪深300ESG整合：长期收益稳健，回撤较小，具有防御属性ESG舆情整合策略（300）：20251030ESG舆情整合策略（300）12133%，且近期总回报、年化平均回报等指标也呈现较好收益；从风险收益比来看，Sharpe比率成立以来为1.92，体现出不错的风险调整后收益。从长期来看，ESG整合策略（300）长期收益表现亮眼，回撤较小具有一定的防御属性。图5：ESG舆情整合策略（沪深300）累计收益率ESG整合策略（沪深300) 沪深300 超额收益140%120%100%80%60%40%20%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表5：ESG整合策略收益统计（沪深300）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报3%1%6%16%7%121%相对总回报2%-3%2%-4%3%117%最大涨幅3%4%10%22%17%127%最大跌幅-1%-4%-6%-6%-6%-10%年化平均回报58%3%13%16%9%33%年化平均超额回报26%-13%5%-4%4%32%下行风险4%7%7%9%9%10%年化波动率9%10%10%13%13%16%跟踪误差1%1%1%1%1%1%相关系数-0.11-0.11-0.080.36-0.05-0.02Alpha59%5%14%10%9%33%Beta-0.05-0.10-0.110.29-0.10-0.12Sharpe6.570.181.141.090.571.92Treynor-1122%-19%-111%49%-71%-271%Jensen57%4%12%9%8%31%R20.010.010.010.130.000.00半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino14.000.261.671.630.823.28InformationRatio1.11-3.342.66-3.803.35111.30数据截止2025年10月30日（二）中证500ESG整合：长期总回报略低，近期超额显著ESG舆情整合策略（500）：20251030ESG舆情整合策略（500）在近期总回报、年化平均回报及超额回报表现亮眼，今年以来总回报15%。成立以来总回报46%，年化平均回报15Sharpe0.80，整体来看短期收益表现突出，不过长期收益及风险调整后收益相较于沪深300ESG整合策略存在差距，且不同时间区间收益稳定性有所波动。图6：ESG舆情整合策略（中证500）累计收益率ESG整合策略(中证500) 中证500 超额收益60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表6：ESG整合策略收益统计（中证500）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报2%5%17%16%15%46%相对总回报3%2%14%-12%13%44%最大涨幅5%9%19%25%25%53%最大跌幅-2%-3%-3%-10%-8%-17%年化平均回报43%20%36%15%19%15%年化平均超额回报51%10%31%-11%16%14%下行风险8%9%7%11%11%11%年化波动率13%12%11%14%14%16%跟踪误差2%1%1%1%1%1%相关系数0.120.110.090.650.050.02Alpha44%19%36%4%19%14%Beta0.060.090.090.430.090.09Sharpe3.281.493.290.991.250.80Treynor684%201%391%32%189%141%Jensen42%18%34%3%17%13%R20.020.010.010.420.000.00半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino5.152.085.081.281.591.22InformationRatio1.592.0816.29-11.3313.1541.69数据截止2025年10月30日（三）中证1000ESG整合：长期收益适中，近期超额收益较多ESG舆情整合策略（1000）：20251030ESG舆情整合策略（1000）短期总回报、年化平均回报及超额回报表现极为突出，今年以来总回报25%1年总回报30%；成立以来总回报59%，但年化平均回报18%，Sharpe比率0.93，显示长期收益及风险调整后收益表现不如短期亮眼，且不同时间区间相对总回报、超额回报存在波动，整体呈现短期收益强劲但长期收益稳定性有待提升的特点。图7：ESG舆情整合策略（中证1000）累计收益率ESG整合策略(中证1000) 中证1000 超额收益80%60%40%20%0%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表7：ESG整合策略收益统计（中证1000）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报6%11%23%30%25%59%相对总回报5%-4%-4%9%2%36%最大涨幅6%13%24%32%32%71%最大跌幅-1%-2%-3%-9%-9%-21%年化平均回报129%50%52%30%31%18%年化平均超额回报98%-15%-7%9%3%12%下行风险5%7%6%12%12%12%年化波动率11%12%10%15%15%18%跟踪误差2%1%1%1%1%1%相关系数-0.110.330.360.680.630.77Alpha129%34%35%17%15%12%Beta-0.060.220.270.610.570.76Sharpe11.164.174.851.871.940.93Treynor-2231%222%188%47%51%21%Jensen128%33%34%16%14%12%R20.010.110.130.460.400.60半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino24.366.517.832.452.481.35InformationRatio2.92-3.43-3.9610.382.8847.38数据截止2025年10月30日三、ESG整合地域分化：北京、福建等地超额显著由于ESG投资实践在不同地区可能存在差异，为了对ESG整合策略地区适用性进行研究，将全部A股按照上市公司所在地区划分成不同的样本分别为北京、上海、内蒙古、福建、湖北、海南、云南、宁夏、河北、辽宁、江苏、江西、湖南、重庆市、西藏、青海、天津市、吉林、浙江、山东、广东、新疆、陕西、四川、山西、黑龙江共31个样本。由于部分地区上市公司数量较少，样本回测数据存在偏差，选取上市公司数量大于80家的省市。其中包括广东、浙江、江苏、北京、上海、山东、安徽、四川、福建、湖北、湖南、河南、江西、河北、辽宁、陕西共12个省市样本。时间区间为20231120251030日，其中构建方法为对所在地区的样本股剔除ST股票，每月对样本股进行ESG整合策略调仓选股，选中的股票进行流通市值加权。具体选股方式参考我们在2025228日发布的《穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径》报告中呈ESG舆情整合策略。策略构建的详细内容可参考原报告。ESG整合策略在广东、福建、北京、湖南、江西、河北这6个地区应用年化收益率均大于20%。该策略在这6个地区具有较多的超额收益，其他地区累计收益率均为正数，说明ESG整合策略在不同地区均有一定的适用性。具体来看，家数大于80家的省份应用ESG整合策略累计收益率均为正，最高累计收益率为115%为ESG整合策略（福建），夏普比率大于1的省份为广东省、福建省、北京、湖南省、江西省、河北省，年化收益率均大于20%，最大回撤控制在20%以内。表8：各个省市ESG整合策略回测情况省份上市公司家累计收益率年化收益率波动率最大回撤夏普比率广东省88382%24%16%-14%1.4福建省173115%31%21%-17%1.4北京47673%22%16%-14%1.3湖南省14793%26%21%-18%1.2江西省9090%26%21%-15%1.2河北省8383%24%21%-19%1.1河南省11162%19%18%-24%0.9江苏省71041%13%16%-24%0.7湖北省15342%13%18%-25%0.7浙江省72636%11%17%-23%0.6上海44534%11%15%-11%0.6四川省17937%12%18%-20%0.6安徽省18626%9%19%-22%0.4山东省30922%7%17%-19%0.3辽宁省839%3%19%-30%0.1陕西省8211%4%20%-22%0.1数据截止2025年10月30日下面统计部分省市的ESG整合策略在不同时间区间的累计收益率情况。选取的省市有北京、上海、广东、福建、浙江、江苏和河北这7个地区作为策略回测样本展示。近一个月，ESG整合策略在河北、广东、浙江、江苏、北京、上海超额收益显著分别为7%、5%、3%、3%、2%、2%。（一）北京地区ESG整合：超额收益稳健，近期有所波动ESG舆情整合策略（北京）：成立以来总回报74%，年化平均回报22%，长期Sharpe比率1.28，收益表现较为稳健；最近1个月总回报3%，年化平均回报62%，Sharpe比率7.41，短期收益能力突出，但最近3个月、1年及今年以来的相对总回报、年化平均超额回报不太稳定。图8：ESG舆情整合策略（北京）累计收益率ESG整合策略（北京) 沪深300 超额收益100%80%60%40%20%0%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表9：ESG整合策略收益统计（北京）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报3%2%8%17%8%74%相对总回报2%-2%4%-3%3%69%最大涨幅4%7%14%26%21%83%最大跌幅-1%-8%-8%-8%-8%-14%年化平均回报62%7%17%17%9%22%年化平均超额回报29%-10%9%-3%4%21%下行风险4%10%8%10%10%10%年化波动率8%13%12%14%14%16%跟踪误差1%1%1%1%1%1%相关系数-0.09-0.07-0.060.35-0.04-0.02Alpha63%8%18%11%10%22%Beta-0.04-0.08-0.090.30-0.08-0.09Sharpe7.410.411.381.140.571.28Treynor-1564%-66%-183%53%-94%-226%Jensen61%7%17%10%8%20%R20.010.000.000.120.000.00半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino16.180.571.991.640.781.99InformationRatio1.24-2.214.67-2.353.5767.98数据截止2025年10月30日（二）上海地区ESG整合：超额收益不稳定有所回撤ESG舆情整合策略（上海成立以来总回报34%，年化平均回报11%，长期收益表现一般；1477Sharpe7.893月、6个月及今年以来的相对总回报、年化平均超额回报多为负值，Sharpe比率在最近3个月为-0.80，短期收益不太稳定。图9：ESG舆情整合策略（上海）累计收益率ESG整合策略（上海) 沪深300 超额收益50%40%30%20%10%0%-10%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表10：ESG整合策略收益统计（上海）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报4%-2%8%9%6%34%相对总回报2%-15%-17%5%-13%12%最大涨幅5%5%13%19%19%40%最大跌幅-2%-8%-8%-8%-8%-11%年化平均回报77%-8%17%9%8%11%年化平均超额回报42%-49%-31%5%-16%4%下行风险5%9%7%10%10%10%年化波动率10%12%11%14%13%15%跟踪误差1%1%1%1%1%1%相关系数-0.010.250.30-0.010.590.70Alpha77%-19%3%9%-5%6%Beta0.000.170.24-0.030.510.63Sharpe7.89-0.801.420.570.460.61Treynor-21278%-54%64%-297%12%15%Jensen76%-20%2%8%-6%6%R20.000.060.090.000.350.49半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino15.12-1.062.120.760.590.90InformationRatio1.70-13.60-18.675.60-16.0515.12数据截止2025年10月30日（三）广东地区ESG整合：长期超额稳健，近期有所提升ESG舆情整合策略（广东）：成立以来总回报82%，年化平均回报24%，Sharpe比率1.37，长期收益表现稳健；最近1个月总回报7%，年化平均回报162%，Sharpe比率13.43，短期收益能力极为强劲，但最近3个月年化平均超额回报为负，短期存在波动。图10：ESG舆情整合策略（广东）累计收益率ESG整合策略（广东) 沪深300 超额收益100%80%60%40%20%0%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表11：ESG整合策略收益统计（广东）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报7%3%18%23%17%82%相对总回报5%-1%14%3%13%78%最大涨幅7%7%18%25%22%82%最大跌幅-1%-4%-4%-9%-9%-14%年化平均回报162%12%39%23%21%24%年化平均超额回报112%-5%29%3%16%23%下行风险6%9%7%10%11%10%年化波动率12%12%11%14%14%16%跟踪误差1%1%1%1%1%1%相关系数0.380.180.130.770.080.04Alpha157%9%38%9%20%24%Beta0.230.210.190.680.200.20Sharpe13.430.883.361.511.401.37Treynor698%53%197%31%99%113%Jensen155%8%36%9%19%22%R20.140.030.020.590.010.00半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino27.501.245.262.061.882.13InformationRatio4.29-1.2717.104.2913.8474.80数据截止2025年10月30日（四）福建地区ESG整合：年化收益31%，近期超额有所提升ESG舆情整合策略（福建）：成立以来总回报达115%，年化平均回报31%，长期Sharpe比率1.42，体现出较好的长期收益能力；但近期（最近1个月、3个月、6个月、1年）总回报、年化平均回报及超额回报多为负值，Sharpe比率在最近1个月为-0.58，短期收益表现不佳。图11：ESG舆情整合策略（福建）累计收益率ESG整合策略(福建) 沪深300 超额收益140%120%100%80%60%40%20%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表12：ESG整合策略收益统计（福建）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报-1%5%7%9%11%115%相对总回报-2%-9%-18%-11%-9%94%最大涨幅3%10%13%25%18%125%最大跌幅-4%-4%-6%-9%-8%-17%年化平均回报-9%22%15%9%13%31%年化平均超额回报-28%-30%-32%-11%-11%27%下行风险13%10%9%11%10%12%年化波动率18%14%13%15%14%21%跟踪误差2%1%1%1%1%1%相关系数-0.100.110.180.490.490.63Alpha-7%15%5%0%2%26%Beta-0.090.090.180.460.450.77Sharpe-0.581.391.060.520.811.42Treynor114%217%77%17%26%39%Jensen-8%14%4%-1%1%25%R20.010.010.030.240.240.40半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino-0.812.071.600.711.132.56InformationRatio-1.19-6.42-16.61-10.68-9.3987.78数据截止2025年10月30日（五）河北地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额提升较多ESG舆情整合策略（河北）：ESG整合策略在各时间区间均表现出色，最近13个月、61年及今年以来的总回报（8%27%44%44%39%）、年化平均回报（242%、167%、108%、44%、50%）等指标大幅领先，Sharpe113.34，体现出极强的收益能力；成立以来总回报83%，虽年化平均回报24%相对短期有所回落，但整体无论短期还是长期，收益表现都十分亮眼，且相对总回报、超额回报等指标也保持较高水平，展现出该策略在河北区域的强劲且持续的投资价值。图12：ESG舆情整合策略（河北）累计收益率ESG整合策略（河北) 沪深300 超额收益100%80%60%40%20%0%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表13：ESG整合策略收益统计（河北）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报8%27%44%44%39%83%相对总回报7%14%19%24%19%61%最大涨幅8%32%44%55%55%87%最大跌幅-2%-5%-5%-18%-10%-19%年化平均回报242%167%108%44%50%24%年化平均超额回报177%70%42%24%24%19%下行风险8%13%11%14%14%14%年化波动率18%22%20%21%21%21%跟踪误差2%1%1%1%1%1%相关系数0.100.380.310.560.520.61Alpha240%134%82%29%33%19%Beta0.090.500.460.740.690.74Sharpe13.347.515.351.992.311.07Treynor2707%333%232%58%70%30%Jensen238%133%81%29%32%18%R20.010.140.090.310.270.37半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino31.6312.8510.042.973.441.63InformationRatio4.3410.0114.9220.9516.5856.15数据截止2025年10月30日（六）江苏地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额有所增加ESG舆情整合策略（江苏）1个月、3个月、6个月及今年以来的总回报（4%、6%、17%、15%）、年化平均回报（87%、27%、38%、18%）等短期指标表现较好，Sharpe比率在最16.63，短期表现不错。图13：ESG舆情整合策略（江苏）累计收益率ESG整合策略（江) 沪深300 超额收益50%40%30%20%10%0%-10%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表14：ESG整合策略收益统计（江苏）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报4%6%17%20%15%41%相对总回报3%2%13%0%10%36%最大涨幅6%10%20%26%26%59%最大跌幅-2%-4%-4%-8%-7%-24%年化平均回报87%27%38%20%18%13%年化平均超额回报50%8%29%0%13%12%下行风险7%9%8%10%10%11%年化波动率13%13%12%14%14%16%跟踪误差1%1%1%1%1%1%相关系数0.230.120.090.710.060.03Alpha83%24%37%7%17%13%Beta0.150.140.140.610.150.15Sharpe6.631.943.101.311.200.71Treynor553%178%268%30%113%77%Jensen81%23%36%7%16%11%R20.050.010.010.500.000.00半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino11.502.914.871.741.581.06InformationRatio2.061.9115.63-0.3611.2435.58数据截止2025年10月30日（七）浙江地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额有所增加ESG舆情整合策略（浙江）：1个月、6个月及今年以来总回报（5%、19%、18%）、年化平均回报（105%、41%、23%）等短期指标表现亮眼，Sharpe比率在最近17.95，体现出强劲的短期收益能力；但最近3个月、1年及成立以来的相对总回报、年化平均超额回报存在负值，且长期Sharpe（0.60）较低。图14：ESG舆情整合策略（浙江）累计收益率ESG整合策略（浙江) 沪深300 超额收益50%40%30%20%10%0%-10%-20%2023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-03数据截止2025年10月30日表15：ESG整合策略收益统计（浙江）区间最近1个月最近3个月最