第十二章 公司分析

宏观分析和行业分析只是证券投资决策的前两步分析工作，对股票投资来说，更重要的是在前两步的基础之上，选择合适的公司作为具体的投资对象。事实上，每个行业都包含着很多企业，每个企业各有特色，千差万别，企业产品的市场占有率等基本情况、资本结构、盈利能力、偿债能力、运营能力、投资收益、管理水平等都是衡量公司优劣的重要方面。我们显然不能仅通过宏观经济运行及行业分析，就可以在选择的行业中任意进行投资。因为即使是一个处于扩张或稳定增长阶段的行业，也不是其中每个企业都能分享收益的。所以，投资者在进行了宏观分析、行业分析之后，还需要对所选定行业中的各公司进行分析，以便筛出最适合投资的企业，获得最佳投资收益。本章将介绍关于公司分析及研究报告方面的相关知识本章指引一、公司基本情况分析ADCB01市场开拓能力和市场占有率02技术水平04项目储备及新产品开发03资本与规模效益二、上市公司竞争力分析（一）管理竞争力分析管理阶层能力欺骗、损害股东利益、裙带关系、脚踏实地专业技术能力、忠诚度、责任感、团队合作竞争、创新能力相对市场占有率、相对销售增长率、相对筹资能力、上市公司市场表现、上市公司治理指数学历、从业经验、背景管理层勤勉尽责从业人员素质和创新相关指标二、上市公司竞争力分析（二）产品竞争力分析产品品牌销售优势利润增长产品市场份额知名度收益的增长和竞争实力的加强产品营销模式依赖主要客户主要客户的生产规模、发展趋势、竞争力要分析产品市场类型地区性市场区域性市场全国性市场国际性市场产品生命周期产品介绍期产品成长期产品成熟期产品衰退期产品竞争能力成本优势技术优势质量优势二、上市公司竞争力分析（三）经济竞争力分析EVA创值率三、上市公司成长性分析1、销售收入2、生产成本3、管理和销售费用4、财务费用5、净利润1、公司层战略2、竞争战略3、职能战略1、规模扩张的原因2、前景及未来市场份额3、投资与筹资潜力4、兼并收购能力公司盈利预测公司经营战略公司规模扩张力四、公司投资价值估算零增长模型不变增长模型多元增长模型市盈率市净率价格与销售收入比率（1）（2）（3）21比率分析法红利贴现模型一、财务报表分析1.比较分析3.因素分析4.比率分析2.趋势分析（一）上市公司财务分析的主要方法一、财务报表分析（二）资产负债表分析六固定资产和在建工程资产负债表七八九十一二三四五长期股权投资和金融资产长期待摊费用递延所得税资产递延所得税负债应收账款预付账款和预收账款其他应收款长期应收款存货一、财务报表分析（三）利润表分析利润表结构分析主营业务财务造假利润来源增加收入、转嫁费用资产租赁委托投资、合作投资资产转让置换一、财务报表分析（三）现金流量表分析010203经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量一、财务报表分析（五）所有者权益变动表分析所有者权益变动表至少应当单独列示反映下列信息的项目：1、净利润。2、直接计入所有者权益的利得和损失项目及其总额。3、会计政策变更和差错更正的累积影响金额。4、所有者投入资本和向所有者分配利润等。5、按照规定提取的盈余公积。6、实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积、末分配利润的期初和期末余额及其调节情况。二、财务指标分析偿债能力分析1、短期偿债能力2、长期偿债能力（1）流动比率（1）资产负债率（2）速动比率（2）股东权益比率（3）现金比率（3）利息保障倍数3、影响偿债能力因素（1）或有负债（2）担保责任（3）租赁费用营运能力分析1、存货周转率2、应收账款周转率3、流动资产周转率4、固定资产周转率5、总资产周转率盈利能力分析1、毛利率2、净利率3、资产报酬率4、股东权益报酬率5、每股利润6、每股现金流量7、股利发放率所谓重大事件，是指发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响但投资者尚未得知的事件。上市公司对重大事件应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。上市公司重大事件公司关联交易公司的资产重组1、资产重组的方式2、资产重组对公司的影响1、关联交易的方式2、关联交易对公司的影响

1

2研究报告的作者1、买方分析师、卖方分析师2、券商研究报告的评级说明3、报告的主要类型如何利用研究报告1、研究报告的影响力2、客观看待券商研究报告3、堤防券商研究报告的陷阱4、有比较才有鉴别5、从读研究报告到写研究报告1、点击同花顺软件的工具栏中，选择“选股”点击“股票筛选器”2、在股票筛选器中，建立符合自己需求的条件，“筛选条件”项下选择“利润率”添加“净资产收益率”，设定净资产收益率高于20%，也就是将最低值设定在20%即可，就可以选出所有净资产收益率高于20%的公司3、添加条件，可以在所选出的结果中，增加其他条件缩小筛选范围，在“筛选条件”中选择“价格”，添加“股价涨跌幅%”，将股价涨跌幅最低设定在“5%”，即可筛选出当日涨幅超过5%且净资产收益率高于20%的股票，从原结果中缩小了分析对象，只剩7只符合条件的股票同花顺工具栏股票筛选器一、运用筛选法选股同花顺F10在同花顺软件“分析”菜单里的“财务分析”菜单里，投资者可以看到各种财务分析页面，从而帮助投资者做出各种财务分析。

在个股K线页面按键盘“F10”键，点击“财务概况”，这里列出了一个股票各项最基本的财务数据，还可以从同花顺的“F10”中获得股本结构、权息状况、资产状况、盈利能力、成长能力、偿债能力、现金保障等方面的信息，就能对整个公司的财务状况有一个全面的了解。二、财务分析同花顺软件研报大全同花顺软件也提供了研究报告的查询入口，在工具栏中点击“研报”即可访问“研报大全”。主要提供最新的个股研报，按类型、行业、概念浏览，并提供收藏功能，还有详细的券商晨报、自选股跟踪、宏观研究报告、行业研究、策略研究报告和衍生品跟踪等内容。三、研究报告不变增长模型（一）不变增长模型的估值示例假设我们根据分析认为某目标公司按照不变增长模型估值较为合理，从F10资料键得到该公司去年的分红是每股3.5元股利，公司股利预期将永远按照6%的速率增长。若我们按照证券市场线计算出来的期望报酬率为13%，计算该股票现在的内在价值为多少?三年后的股票价值为多少？十五年后的股票价值为多少？计算步骤如下：（1）在单元格D2中输入公式“=B2*(1+B3)/(B4-B3)”，得到现在的股票内在价值应为53元／股。（2）在单元格D3中输入公式“＝B2*(1+B3)^3”，得到3年末的股利。（3）在单元格D4中输入公式“=D3*(1+B3)/(B4-B3)”，得到3年末的股票价值应为63.12元／股。（4）在单元格D5中输入公式“=B2*(1+B3)^15”，得到15年末的股利。（5）在单元格D6中输入公式“＝D5*(1+B3)/(B4-B3)”，得到15年末的股票价值应为127.02元／股。四、公司投资价值分析两元增长模型（二）两元增长模型计算示例某公司目前的股利为2元／股。预计未来五年的股利增长率为20%，在第五年结束后股利增长率恢复到正常增长率5%的水平。若投资者的期望报酬率为16%，那么股票的当前价值应为多少？具体计算步骤如下：（1）在单元格区域B9：F9中输入超常增长期的年序数1、2、3、4、5。（2）在单元格B10中输入公式“＝$B$2*(1十$B$4)^B9”，并将其复制到单元格区域C10：F10，计算超常增长期各年的股利（绝对引用是指在公式中引用的单元格的地址与单元格的位置无关，其特点是在将单元格中的公式复制到新单元格时，公式中的单元格地址始终保持不变。绝对引用的单元格的列标和行号之前都有“$”符号）。（3）在单元格B11中输入公式“=F10*(1+B5)/(B6-B5)”，计算固定增长股票在第五年末的价值。（4）在单元格B12中输入公式“=NPV(B6,B10;F10)+B11/(1+B6)^B3”，得到股票的现值为33.70元／股。四、公司投资价值分析一、实验目的通过实验对公司的基本面与财务分析有一个理性认识，并在本次实验完成时能够初步根据公司基本面及财务状况选取有投资价值的股票。认知公司基本面与财务状况是选取股票不可缺少的因素。二、实验要求（一）掌握公司基本情况分析、竞争力分析、成长性分析与股票估值的相关理论；（二）会利用利用财务报表分析股票投资价值；（三）文字必须录入成电子文档，要有数据支撑、图文并茂；（四）利用截图以及文字说明等方式相结合完成实验报告。三、实验组织运行要求集中授课，单独实验，学生自主训练并完成实验报告。四、实验条件计算机、互联网、同花顺软件、office/wps软件。五、实验内容（1）利用同花顺软件的股票筛选器，选择出成长性良好的企业以及市盈率小于15的股票。（2）计算600660福耀玻璃公司的每股收益、每股净资产、净资产收益率、主营业务增长率、净利润增长率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、每股经营活动现金流、现金比率、全部资产现金回收比率、市盈率、市净率。利用其指标的情况对公司进行财务分析。（3）试从电力行业中选择一只股票，分析该公司的基本面情况与财务状况。重点了解所选公司的行业，行业前景，公司在行业中的地位，是否享受政策倾斜优惠以及地理与资源等方面的资料。公司在科技、技术与工艺等领域是否有核心技术。运用管理竞争力评价指标分析公司的相对市场占有率、相对销售增长率以及相对筹资能力，计算公司治理指数。根据上市公司募集资金的投向以及历