【《中国中铁公司去杠杆现状调查分析案例》2900字】

中国中铁公司去杠杆现状调查分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u20496中国中铁公司去杠杆现状调查分析案例 [17]。（2）中国中铁杠杆现状图4.1中国中铁资产负债情况如图4.1所示是中国中铁2016-2020年的资产负债，以及资产负债率的变化情况。我们很容易发现2017年到2020年总资产与总负债都有不同程度的上升，而资产负债率2016年高达80%左右，通过对其他建筑行业的资产负债率计算发现，普遍偏高，中国中铁更是让人担忧其债务风险。所以在2017到2018年和2019年到2020年这一比率分别下降3.46%、2.86%，下降幅度较大备受关注，不禁让我们思考其下降的原因并关注其下降后对企业的影响，以便其他类似企业借鉴。（3）建筑业高杠杆成因资金投资是建筑业发展各环节所必要的物质基础，这决定了其杠杆相对较高。但是由于市场不规范，我国工程施工普遍存在工程垫资的现象，市场供给增长率与市场需求存在较大差异性，导致基本建设有失控倾向，由此引发产能过剩的问题，继而造成经济损失，影响国民经济发展。建设单位先垫付资金，一旦施工单位出现资金周转不灵或者其他原因无法付款，则必然会导致建设单位面临着较大的财务费用，很容易发生资不抵债的风险。加之建设单位工程的特殊性，此类项目普遍存在周期长的特点，一个项目从开工直至最后完工往往需要多年时间。这一期间企业所产生的应收账款不断增多，导致企业坏账几率较高。为了正常运营，建筑公司不得不依赖金融机构等进行债务融资。这一现象导致建筑行业呈现出资产高、负债高等属性特点。2、中国中铁债务风险分析（1）企业债务成本估计（单位：万元）表4.3中国中铁有息负债年度201520162017201820192020短期借款5,547,8015,618,3725,446,9637,265,5697,425,4445,270,174长期借款6,358,0595,903,8865,302,2545,603,1387,504,84311,997,040应付债券3,016,7383,232,2223,053,3042,799,4943,831,3724,170,539一年内到期的非流动负债2,186,4701,821,2992,769,9622,552,3643,271,2252,567,971交易性金融负债18,54015,6565,6586,9348,5276,490总计17,127,60816,591,43516,578,14118,227,49922,041,41124,012,214企业债务成本利用借款利率来衡量，经过计算可得到表4.3及表4.4的结果，债务成本变化情况如图4.4。如图4.2所示，中国中铁的债务成本总体趋势较为稳定，在2017年到达一个最高值，而在2017年之后中国中铁的债务成本呈逐步下降趋势。借款利率=利息费用/当期与前一期有息负债平均值（公式4.1）（单位：万元）表4.4中国中铁债务成本时间20162017201820192020利息费用144,522250,834334,319557,510238,510当期有息负债16,591,43516,578,14118,227,49922,041,41124,012,214上一期有息负债17,127,60816,591,43516,578,14118,227,49922,041,411有息负债平均值16,859,52216,584,78817,402,82020,134,45523,026,813借款利率r0.00860.01510.01920.02770.0104图4.2反映了中国中铁债务成本变化情况，图4.2中国中铁债务成本变化情况（2）最低运营效率由于公式2.5中的参数不易直接观测，在实际运算中可将实际运营成本除以总资产，再加上股利除以权益账面价值，即可得到恰好覆盖生产和财务成本的最小运营效率。这种算法与公式2.5等价。计算结果如下：图4.3中国中铁2016年-2020年最低运营效率（3）实际运营效率本文运用单位资本回报率衡量中国中铁的实际运营效率。计算结果如图4.4所示。单位资本回报率=税后营业净利润/（股东权益+有息负债）（公式4.2）根据图4.4，中国中铁的实际运营效率一直比较稳定，在2019年运营效率有大幅提高，具体提高了26.45%,2020年由于疫情、债务堆积等原因有所下降。图4.4中国中铁2016年-2020年实际运营效率（4）效率缺口年度LR*RR*－R效率缺口增量20160.80230.86270.04030.8224—20170.79890.85380.04230.8114﹣0.011020180.76430.83310.04310.7900﹣0.021420190.76760.89380.05450.83940.049420200.73900.86100.04920.8118﹣0.0276表4.5中国中铁2016年—2020年效率缺口图4.5中国中铁2016年—2020年效率缺口R*－R效率缺口R*－R与违约概率成正相关关系。而中国中铁的效率缺口大于0，效率缺口为正，意味着中国中铁年度资本收入无法弥补成本，面临资本亏损的风险，产生了发生债务违约的可能性；效率缺口的绝对值刻画了企业运营效率到债务违约边界的距离，绝对值越大则距离越远，缺口正值越大表示违约风险越高，中国中铁的效率缺口2018年有所下降，下降了2.6%，也就是说违约风险有所降低。（5）中国中铁债务违约边界与杠杆率为了更加直观地展现三维空间内债务违约边界的真实形态，通过数值模拟，近似描绘了企业债务违约边界上运营效率、借款利率与资本结构之间的函数关系。由图4.6可知，债务违约边界上变量间的替代关系与理论分析基本相符。由于r－φ为负值，也即运营效率R与杠杆率L为呈反向变化，中国中铁在